Isil Muderrisoglu（投资者与评级机构关系主管）
Kevin Hogan（首席执行官）
Elias Habayeb（首席财务官）
Joel Hurwitz（Dowling and Partners）
Alex Scott（巴克莱银行）
Jack Matton（BMO金融集团）
Tom Gallagher（Evercore ISI）
Ryan Krueger（McKee, Brewer & Woods）
Elisa Greenspan（富国银行）
Wes Carmichael（Autonomous）
KV Montessori（德意志银行）
Sunit Kamath（Jefferies）
大家好，欢迎参加Corebridge Financial 2025年第三季度 earnings 电话会议。我是Becky，今天担任你们的操作员。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的“开始”键然后按“1”来登记提问。如果您改变主意，请按“开始”键然后按“2”。现在，我将把会议交给主持人Isil Muderrisoglu，投资者与评级机构关系主管。请开始。
大家早上好，欢迎参加Corebridge Financial 2025年第三季度的业绩更新会议。与我一同参加会议的有总裁兼首席执行官Kevin Hogan以及首席财务官Elias Habayeb。我们将首先由Kevin和Elias发表准备好的讲话，然后回答大家的问题。今天的评论可能包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性因素影响。这些陈述并非未来业绩或事件的保证，而是基于管理层当前的期望和假设。Corebridge向美国证券交易委员会提交的文件详细说明了可能导致实际结果或事件与这些前瞻性陈述所表达或暗示的内容存在重大差异的重要因素。
除非适用的证券法要求，否则如果情况或管理层的估计或意见发生变化，Corebridge没有义务更新任何前瞻性陈述，并且提醒您不要过度依赖任何前瞻性陈述。此外，今天的讲话可能会提及非GAAP财务指标。这些指标与最具可比性的GAAP数据的调节表包含在我们的收益报告、财务补充资料和收益演示文稿中，所有这些都可在我们的网站@investors.corebridgefinancial.com上获取。接下来，我想请Kevin和Elias发表他们准备好的讲话。
Kevin 大家早上好，感谢大家的参与。今天早上，我将首先介绍我们上周五发布的公告的背景。如你们所见，我们的首席财务官Elias Habayeb将于4月离开Corebridge，加入一家我们不认为是竞争对手的上市公司担任高级领导职务。Elias和我共事多年，我知道他会被大家想念。在Corebridge，我们已聘请了一家领先的高管猎头公司，并已开始搜索流程。我们很高兴将有六个月的过渡期，这将使Elias能够监督2025年财务报表的完成和提交，以及2026年预算和业务运营计划的最终确定。
在搜索进行期间，我还想指出，Elias作为Corebridge首席财务官的重要贡献之一是建立了一支非常强大的财务团队，我相信这支团队将支持我们四大战略支柱的持续执行以及我们持续增长的轨迹。我知道，当月Mark Costantini下个月上任时，这项搜索将是他的首要任务之一，我相信他和董事会将为Corebridge的下一个篇章选择合适的人选。我们预计这将是一个无缝过渡。接下来，让我谈谈第三季度的业绩。
Corebridge的多元化业务再次实现了稳健的季度业绩，产生了自首次公开募股以来的最高销售额，同时我们进一步加强了资产负债表，并再次实现了强劲的收益和对股东有吸引力的资本回报。所呈现的财务业绩反映了我们在先前宣布的与Venerable的可变年金交易后的状况，这标志着Corebridge的一个重要转折点。我们的公司现在更加简化，风险状况更低，收益质量更高，增长潜力更大。自首次公开募股以来，Corebridge一直在努力加强我们价值主张的各个要素。我们的多元化业务模式建立在广泛的产品和服务、分销渠道和市场细分之上，提供多元化的收入来源，使我们能够产生可持续的现金流，并在各种市场周期中保持业绩。
我们致力于将资本部署在风险调整后回报最高且客户需求最大的领域，而我们的利差收入现在占整体的比例更大。我们的利差收入来源本身也是多元化的。我们拥有高质量的投资组合和最小的遗留负债。我们强大的资产负债表为我们提供了实现战略目标的财务灵活性。我们保持保险公司的资本比率高于目标，并且在母公司层面拥有18亿美元的流动性（包括可变年金再保险交易的部分收益），流动性非常充足。最后，我们继续强调有纪律的执行。
Corebridge的团队迄今为止在管理复杂的公司分离、剥离国际业务、在百慕大启动战略、执行迄今为止最大的可变年金再保险交易之一、升级技术和客户服务能力以及实现或超额完成首次公开募股时设定的每一个财务目标方面都做得非常出色。这是持续成功和创造股东价值的坚实基础。转到幻灯片4，本季度的业绩再次表明我们继续在所有四大战略支柱上执行。首先，我们实现了强劲的有机增长，总保费和存款达到123亿美元，这是自首次公开募股以来的最高销售额，同时我们进一步加强了资产负债表，并再次向股东交付了强劲的收益和有吸引力的资本回报。
所呈现的财务业绩反映了我们在先前宣布的与Venerable的可变年金交易后的状况，这标志着Corebridge的一个重要转折点。我们的公司现在更加简化，风险状况更低，收益质量更高，增长潜力更大。自首次公开募股以来，Corebridge一直在努力加强我们价值主张的各个要素。我们的多元化业务模式建立在广泛的产品和服务、分销渠道和市场细分之上，提供多元化的收入来源，使我们能够产生可持续的现金流，并在各种市场周期中保持业绩。
我们致力于将资本部署在风险调整后回报最高且客户需求最大的领域，而我们的利差收入现在占整体的比例更大。我们的利差收入来源本身也是多元化的。我们拥有高质量的投资组合和最小的遗留负债。我们强大的资产负债表为我们提供了实现战略目标的财务灵活性。我们保持保险公司的资本比率高于目标，并且在母公司层面拥有18亿美元的流动性（包括可变年金再保险交易的部分收益），流动性非常充足。最后，我们继续强调有纪律的执行。
Corebridge的团队迄今为止在管理复杂的公司分离、剥离国际业务、在百慕大启动战略、执行迄今为止最大的可变年金再保险交易之一、升级技术和客户服务能力以及实现或超额完成首次公开募股时设定的每一个财务目标方面都做得非常出色。这是持续成功和创造股东价值的坚实基础。转到幻灯片4，本季度的业绩再次表明我们继续在所有四大战略支柱上执行。首先，我们实现了强劲的有机增长，总保费和存款达到123亿美元，反映了个人退休业务的持续强劲。
第三季度我们的RILA产品销售额接近8亿美元，今年迄今为止已突破17亿美元。根据Limra的数据，我们现在是唯一一家在所有四大主要年金产品类别中均排名前十的公司。10月，我们获得了在纽约州销售RILA的监管批准，纽约州是美国最大的年金市场之一，我们认为自己在该市场处于非常有利的地位，并且我们有望在年底前推出。除了个人业务外，我们在机构市场的GIC和养老金风险转移交易方面也取得了非常强劲的业绩。
总体而言，普通账户净流入为14亿美元，同比增长27%，支持我们所有业务的普通账户同比增长6%。我们在新业务定价方面保持纪律，随着市场条件的变化进行调整。例如，第三季度利率下降，促使我们采取利率行动以保护利润率。当条件变化时，我们通常会迅速做出反应，即使冒着短期产量下降的风险，这种纪律仍然是我们经营业务的标志。我们的多元化业务模式使我们能够灵活地将资本分配到能够获得最高风险调整后回报的领域。
我们专注于增长收益，并对股东委托给我们的资本负责。转到我们的第二个支柱，我们仍然专注于优化资产负债表和创造更高的资本效率。我们变革性的可变年金再保险交易释放的资本是巨大的，正如我们之前所说，我们继续探索更多增值机会。一个例子是扩大我们的百慕大战略，该战略自成立以来已超额完成180亿美元的准备金，开局良好。第三，我们继续专注于进一步提高运营杠杆，我们最近完成了自愿提前退休计划，这为投资和提升关键领域（如数字领域）的技能创造了能力。
通过继续现代化我们的运营，我们看到了持续改善客户和分销合作伙伴体验的机会，这对增长至关重要，并进一步提高我们的运营杠杆。第四，也是最后一点，我们仍然致力于积极的资本管理。今年迄今为止，我们通过回购和股息向股东返还了超过14亿美元。虽然在此期间我们的派息率为80%，反映了可变年金再保险交易的影响，但我们的目标派息率仍为60%至65%。回顾市场，宏观环境仍然具有吸引力。人们需要通过增加资产和锁定安全的退休收入来照顾自己的财务状况，这对我们的个人和团体退休业务来说是一个强大的推动力。
在人寿保险领域，巨大的保障缺口继续代表着重大机遇，并且在我们的优势能够带来有吸引力回报的市场领域。在机构市场，养老金计划的资金水平仍然非常强劲，计划赞助商坚决打算剥离这些负债。Corebridge完全有能力利用这些趋势。我们将以你们期望的对强大财务指标的同样承诺来实现这一目标——12%至14%的净资产收益率，长期平均10%至15%的年度每股收益增长率，以及60%至65%的派息率，同时保持Life Fleet RBC比率高于目标。
在我准备将 reins 交给Mark时，我很高兴能从一个强势地位这样做。Corebridge拥有市场领先的业务、非常强大的资产负债表和持续盈利增长的强劲机会。这就是为什么我相信Corebridge仍然是一个有吸引力的投资标的。接下来，我将把会议交给Elias。
谢谢Kevin。今天我将从幻灯片5开始我的评论。剔除VII和特殊项目后，Corebridge报告第三季度经调整的税前营业收入为6.78亿美元，每股运营收益为0.99美元。本季度包括一项特殊项目，即由于年度精算假设更新的影响产生的9800万美元费用。在公司整体层面，年度精算假设更新预计对未来的经常性收益影响有限。各业务的详细情况在收益演示文稿的附录中提供。本季度年化另类投资回报率为每股0.11美元，低于我们的长期预期，私募股权的表现优异部分被对冲基金和房地产股权的表现不佳所抵消。
展望未来，我们开始看到并购活动的增加，这应该会有利于另类投资回报。然而，我们也看到房地产股权表现持续滞后。因此，根据我们目前所知，我们预计第四季度的另类投资回报率将低于我们8%至9%的长期预期。将另类投资回报率调整为长期预期并剔除特殊项目后，我们实现的经常性运营每股收益为1.21美元，同比增长6%，经调整的经常性净资产收益率为12.9%，较上年提高70个基点。
转到幻灯片6，剔除VII和特殊项目后，总收入来源同比增长约1%。尽管2024年美联储降息100个基点，但利差收入仅下降1%，这是由于业务增长以及资产优化行动缓解了不利影响。费用收入同比增长7%，主要来自有利的市场环境，而承保利润率与去年基本持平。转到幻灯片7，我将重点介绍本季度的资本和流动性状况。我们保险公司的分配总额超过13亿美元，其中包括来自可变年金再保险交易的约7亿美元收益。
本季度的资本回报强劲，达到5.09亿美元，其中包括3.81亿美元的股票回购。此外，自9月30日以来，我们已开始部署可变年金再保险交易的收益，并已向股东返还超过3.7亿美元。我们控股公司的流动性仍然强劲，达到18亿美元，远高于未来12个月的需求，这在很大程度上得益于交易收益的未部署部分。由于我们的Life Fleet RBC比率保持在目标之上，并且最近的可变年金再保险交易产生了大量可分配收益，根据董事会在6月批准的20亿美元股票回购增加额度，预计未来几个季度的股票回购水平将提高。
接下来，我将简要回顾各业务的一些亮点，详细内容可在我们收益演示文稿的附录中找到。提醒一下，结果在适用情况下剔除了VIII和特殊项目的影响。此外，虽然我们继续专注于谨慎管理费用，但由于与先前指导一致的更高薪酬相关费用以及个人退休业务中的一次性医疗费用应计，所有部门的费用都出现了短期增长。核心收入来源同比持平，因为美联储利率行动的影响被强劲的增长和资产优化部分抵消。
我们看到新业务持续强劲。指数年金销售额创历史新高，RILA销售额继续增长，反映了强劲的客户需求和我们深厚分销网络的优势。净流入同比增长13%，主要受指数年金和RILA销售额增长的推动。经调整的税前营业收入同比下降9%。最大的驱动因素是更高的DAC摊销和佣金，反映了包括业务增长在内的几个因素。费用收入增加和基本利差收入下降由于过去一年的市场波动相互抵消。
第三季度团体退休业务的业绩表明，业务正从利差基础向费用基础收入流过渡。核心收入来源增长1%，其中费用收入同比增长4.5%，而基本利差收入下降4%。总体而言，费用收入现在约占团体退休核心收入的60%。经调整的税前营业收入同比增长1%，因为费用收入的增加抵消了基本利差收入的下降，而管理和管理的资产同比持平。咨询和经纪资产继续强劲增长，同比增长9%，达到历史新高。
剔除咨询和经纪业务后的保费和存款同比下降10%，反映了先前的计划退出和计划外固定年金销售额下降。展望未来，我们正在对业务进行大量投资，以提升计划内服务的质量，并进一步建立我们的财富管理产品，这应该会增加注册人数和滚存资金的回收。为此，我们的顾问人数达到了两年来的最高水平，顾问生产力同比提高10%，两者都支持我们的增长计划。我们预计，不断增长的财务顾问数量及其提高的生产力将成为未来团体退休业务的积极收益驱动力。
在我们的人寿保险业务中，核心收入来源同比持平。经调整的税前营业收入同比下降8%，主要是由于与系统转换相关的一些一次性成本以及前面提到的更高费用。死亡率继续呈现有利趋势，表明业务的承保能力强劲。剔除一次性项目后，本季度人寿保险经调整的税前营业收入为1.15亿美元。与我们之前的指导一致，我们继续认为，除了通常死亡率较高的第一季度外，该业务每个季度将产生1.1亿至1.2亿美元的收益。
虽然新业务销售额同比下降6%，但我们的全数字老年人寿产品增长了19%。在机构市场，我们实现了自首次公开募股以来最强劲的销售季度，PRT和GIC均表现出卓越的增长。这是连续第六个季度GIC发行额超过10亿美元。第四季度及长期来看，养老金风险转移交易的前景仍然光明，因为美国和英国的养老金计划继续有去风险的意愿，计划资金水平仍然非常强劲。话虽如此，鉴于PRT交易的性质，预计季度交易量将继续存在一定的波动性。
总准备金增长80亿美元，增幅19%。核心收入来源同比增长5%，经调整的税前营业收入增长3%。在结束之前，我想谈谈市场状况，特别是信贷方面。目前，美联储已开始宽松周期，因此短期利率正在下降，收益率曲线正在变陡。因此，信贷利差处于区间的低位，违约率仍然相对较低。此外，最近有关于广泛银团贷款市场压力增加迹象的头条新闻。
我们认为这些事件是特殊的，我们对这些名称的敞口可以忽略不计。当前的市场环境已纳入我们的资产配置以及资产负债管理策略。我们专注于负债 origination，并 origination 主要为高质量固定利率的资产以匹配这些负债。浮动利率资产以及衍生品在我们的久期管理中发挥较小且特定的作用。鉴于利差收窄，浮动利率资产还可以提供增量价值和多元化。我们更喜欢提供有抵押现金流、具有信用增强和/或契约的高质量资产，而不是低质量的无担保或特殊风险。
就我们更广泛的投资组合而言，它仍然具有弹性，并且能够很好地应对波动性。该投资组合95%为投资级，在资产类别、行业和地域之间高度多元化。第三季度，我们的投资组合继续经历债券和商业抵押贷款的正面评级迁移。我们还有一支经验丰富的信贷团队，在高度严格和迭代的承保流程中运作，具有多个级别的审批以及持续的监控和积极的投资组合管理。我们在整个周期内进行承保，并专注于资本保全和损失风险。就更广泛的资产负债表而言，我们保持适度的杠杆率、舒适的流动性状况和进入资本市场的渠道。
我们定期对资本和流动性状况进行各种压力测试，并保持在风险承受能力范围内。我还想提醒大家未来几个季度的收益轨迹。我们发布了修订后的财务补充资料，将个人退休可变年金收益重新归类为线下项目，追溯至2024年第一季度。正如我们之前所说，我们预计到2026年下半年，可变年金再保险交易将对重新分类前的每股收益产生增值作用。一旦我们完成由交易收益资助的股票回购，由于时间安排，未来几个季度的每股收益将低于我们在第一天部署收益时的水平。
此外，与2024年类似，任何美联储利率行动预计都会对利差收入产生短期影响，因为我们期望通过业务增长、资产优化和其他管理行动来缓解这些影响。最后，如你们所知，这是Kevin作为首席执行官参加的最后一次收益电话会议。我想借此机会感谢Kevin的友谊、指导和领导。在他的领导下，Corebridge为股东创造的价值确实非常出色，能与他共事我深感荣幸。关于我的公告，我在Corebridge和AIG工作了20多年，这在个人和职业层面都非常令人满足。
我正在寻求一个我认为是我职业生涯下一章的合适机会。目前我无法透露细节，但相关公告将在适当时候发布。我为我们在Corebridge建立的财务团队感到非常自豪，我致力于确保为团队、所有Corebridge同事、我们的新任首席执行官、我的继任者以及我们的股东实现平稳过渡。接下来，我将把会议交回Isho。
谢谢Elias。提醒一下，请大家每人只提一个问题和一个后续问题。操作员，我们现在准备开始问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的“开始”键然后按“1”。现在，如果您觉得您的问题已经得到解答，或者出于任何原因您想退出提问队列，请按“开始”键然后按“2”。准备提问时，请确保您的设备已取消静音。我们的第一个问题来自Dowling and Partners的Joel Hurwitz。您的线路现已开通。请提问。
嘿，早上好。首先，只想祝你们俩未来一切顺利。关于我的问题，我想从个人退休业务和基本利差收益率开始。您能否解释一下季度环比下降7个基点的驱动因素？
好的，很乐意，Joel。所以，正如我们之前所说，我们预计个人退休业务的利差收入将随着时间的推移而增长，这一点没有改变。我们确实预计由于我们过去讨论过的动态，会有一些边际压缩，即新业务与有效业务的利差差异，我们预计这将是边际的。根据我们目前所知，考虑到最新的降息前景，我们预计这种情况将持续到26年底，然后趋于稳定，并有可能从那时开始增长。现在，就本季度而言，由于我们解释过的动态，基本利差压缩在1至2个基点之间。
但是，随着我们完成德克萨斯州方面的可变年金交易（约占交易的90%），我们必须重新分配资产以形成转移给另一方的投资组合。这造成了一些噪音，这是约5个基点的一次性影响。这在某种程度上设定了一个新的基准，从中衡量未来的压缩情况。
明白了。这很有帮助，也说得通。然后Elias，在您准备好的发言中，您提到了对团体业务的计划内担保和财富管理进行大量投资。您能否详细说明预期的支出水平以及这些投资究竟是什么？
好的，Joel，嗨，我是Kevin。看，我们在团体退休业务上有几个投资领域。在计划内业务方面，我们继续投资于自动化和数字化举措，改善那里的客户和参与者体验。在财富管理方面，这实际上是扩大顾问团队并使顾问团队专业化。你知道，我们一直在投资增加顾问的足迹，以服务计划内和计划外的机会。然后，在某种程度上，扩展我们的产品和服务范围，以满足我们所谓的财富管理需求，也就是为前计划参与者提供服务。
在计划外领域，我们没有对我们正在进行的投资设定具体数字。我的意思是，这是我们继续投资于业务增长的机会的一部分。我们已经看到了成果。你知道，我们的咨询和经纪资产同比增长9%，达到176亿美元的新纪录。我们的计划外资产已达到288亿美元。计划内费用业务、计划外业务以及咨询经纪业务共同构成了我们认为的财富管理平台。
这是一个1080亿美元资产的大型收益基础，同比增长2%。所以我们看到了积极的迹象，但我们继续在业务上投资。
明白了。谢谢，Kevin。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。您的线路现已开通。请提问。
嘿，伙计们，祝你们下一阶段一切顺利。我想我的第一个问题是关于私人信贷的。我知道您已经给出了一些评论，但我想知道您能否提供更多细节，比如您的债券中有多少或您认为哪些是私人信贷，或者对您如何对它们进行评级以及使用哪些评级机构发表评论。只是想更多地了解关于私人信贷的一些广泛关注的问题。
嘿，Alex，我是Elias。是的，对我们来说，私人信贷是一个广泛的类别，包括私人配售。保险公司创造了这种资产类别，并且已经涉足多年。规模约为300亿美元，其中90%为投资级。从评级角度来看，我们通常使用主要的评级机构，你知道，针对投资级以下的资产。这是一个小型投资组合。主要是中端市场贷款，规模约为35亿美元。这是我们一段时间前发起的，已经发起了一段时间，并且相对于该资产类别表现良好。
虽然我们看到了一些恶化，但都在收益率范围内。我们预计不会有本金损失。
明白了。您能否也谈谈您正在销售的零售年金的定价竞争环境，以及未来几年 volume 和利差之间的权衡预计如何转化为该业务的绝对收益增长和利差？
好的，当然。谢谢，Alex。看，首先，年金需求仍然强劲，收益率曲线的中间部分和远期曲线表明，即使短期利率前景有些不确定，长期来看需求仍将保持强劲。宏观驱动因素存在，你知道，随着人口老龄化和顾问社区的支持，人们意识到他们需要照顾自己。看，第三季度我们再次看到了相当有利的条件。你知道，季度内利率下降，因此我们多次重新定价固定年金和指数年金，并积极管理我们的有效 crediting 利率。
但我们仍然看到指数年金（尤其是带有收入福利的指数年金）的非常强劲的机会，我们连续第二个季度创下纪录。你知道，我们的RILA业务也非常强劲。全公司8亿美元，个人退休业务6.5亿美元，在市场上反响非常好。我们刚刚获得了在纽约推出的批准，我们认为纽约是，如果不是最大的，也是美国最大的年金市场之一，我们预计在年底前推出。因此，这种势头将继续。固定年金是对利率最敏感的业务。
你知道，虽然销售额略有下降，但我们仍然产生了20亿美元，这是相当强劲的。我们将继续在风险调整后回报最高的地方有纪律地分配资本。个人退休业务是我们的利差业务之一，但机构市场是另一个。最重要的是，你知道，我们对随着时间的推移增长我们的企业以及个人退休普通账户和利差收入充满信心。你知道，美联储的行动将带来偶尔的短期阻力，但你知道，我们预计利差收入将继续为我们的每股收益增长目标做出贡献。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO的Jack Matton。您的线路现已开通。请提问。Jack，您的线路现已开通。请确保您没有静音。我们目前没有收到该线路的任何回应。因此，我们将转到下一个问题，来自Evercore ISI的Tom Gallagher。您的线路现已开通。请提问。
操作员，我们没有听到任何问题。您能检查一下吗？
请稍等一下。我正要尝试再次开通线路。Tom，您的线路现已开通。请提问。
谢谢。你们能听到我吗？
我们能听到，Tom，谢谢。
好的，太好了。所以我有几个关于团体退休业务的问题。第一个是关于退保率的，以及您在财富管理业务中捕获了多少？你知道，如果我看计划内的数字，每年约有5%的衰减。当您考虑到您在财富管理业务中保留的资金流出部分时，每年5%的衰减会减少多少？当您将这两部分加起来时，我应该如何看待这作为一个未来的有机增长数字？
所以你知道，Tom，在计划内业务中，参与者的平均年龄在大约10年前超过了59岁半。因此，计划内业务存在一种自然的资金流出，这与我认为整个固定缴款行业所经历的情况一致。这在某种程度上就是你所看到的投资组合从利差收入向费用收入随时间推移的转变。我们预计这种趋势将继续。正如我提到的，我们正在投资扩大顾问团队的规模，以支持计划内和计划外业务。
我们确实预计这将是一个渐进的过渡，因为我们转向更多的费用收入业务。但这种趋势在403领域已经存在了一段时间。如果你回到10年前，大多数新客户都是，你知道，加入或投资403B类型的计划，而现在转向团体共同基金。在过去几年中，我们看到从团体共同基金入门平台向咨询平台的过渡。所以你知道，有一种自然的趋势，你知道，计划内业务将逐渐被计划外业务取代。
我们没有公布我们的资金回收率，但这是非常成功的一部分，你可以从咨询和经纪资产同比增长9%中看到这一点。我将简要提及，你知道，较大的退保，我的意思是，我们看到的较大退保，你知道，继续在医疗保健领域，那里正在进行大量整合。这些通常是偶发性的。如果发生合并，你知道，我们的计划是两个计划中较小的那个，最终会被合并。
我们不知道从合并发生到完成需要两到三年的时间。但我们确实，你知道，当我们了解到这些情况时，会尝试发布公告。这些通常是团体共同基金平台，对收益的影响比对403业务的影响小。
谢谢你，Kevin。我的后续问题是，你知道，我认识到你们俩都将过渡离开，但我很好奇你对Valoc在Corebridge中的战略重要性的看法。你知道，一方面，我认为它在403B市场是一个很棒的特许经营，有独立的法律实体，但另一方面，它有机地萎缩。我认识到财富业务有一些抵消，但如果您能以高价出售该资产，这是否会被考虑作为潜在的剥离，或者当您考虑在更广泛的特许经营中时，您认为这是一个长期保留的业务？
嗯，Tom，我的个人观点，我认为这也得到了董事会和公司 executive leadership 的完全支持，即退休服务团体退休业务是极其有价值的战略资产。该业务价值主张的差异化方面是Valak Financial Advisors，这是我们的金融专业人员团队，在他们的工作期间支持这些客户，并有机会与他们建立关系，然后在他们退休后继续为他们和他们的家人服务，在家庭资产整合时，你知道，财富管理业务的真正机会就在那里，你知道，该业务有190万客户，其中160万客户仍然是仅计划内业务客户，因此代表了通过我们在顾问团队和支持顾问团队的平台上的投资增强的计划外业务的未来机会。
因此，从利差业务向费用业务的过渡将在较长时期内发生。但该业务的战略机会是巨大的，由Valak Financial Advisors的独特价值主张驱动。你知道，六七年前，我们做出了加倍投入人类顾问角色的决定。因此，我们一直专注于希望我们的顾问现场参与的计划，这给了他们建立这些关系的机会。所以你知道，我直接忽略了业务正在经历的短期财务过渡，我看到了该业务作为公司巨大资产的光明未来战略机会。
谢谢你，Kevin。
Tom，通过这种过渡，Kevin。你通过将收益从资产负债表密集型的普通账户基础转向更轻资本的费用基础流，随着时间的推移改善了公司的自由现金流转换状况。
谢谢你们。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO的Jack Matton。您的线路现已开通。请提问。
你们现在能听到我吗？
能听到。
好的，太好了。第一个问题是关于机构市场的。不仅PRT业务强劲，GIC和公司市场等非PRT业务也表现强劲。您能否谈谈推动那里增长的因素，您喜欢该产品的哪些方面，以及您在利差 margin 方面取得了什么成就？
嗯，你知道，在机构市场，你知道，主要业务是担保投资合同和养老金风险转移。你知道，我们像管理任何利差业务一样管理这些业务，相对于目标 margin。机构市场还有其他业务，包括Boli业务和Coley业务，其中包括保险Coley，这与Boli业务类似，我们偶尔也会在该领域进行交易。我们最近观察到对保险Coley的需求增加，我们是该市场的参与者。
这是三个主要领域。你知道，我们有一个适度的结构化和解业务，你知道，已经有了增量增长。但我们看到该业务的未来确实在GIC和养老金风险转移方面。养老金风险转移，你知道，我们专注于全计划终止领域已有近10年，并在那里建立了专门的能力。全计划终止是整体PRT市场的一个子集。但美国和英国的全计划终止渠道非常强劲，这是我们在业务中看到的重要上行空间的一部分。
谢谢。后续问题是关于现金流的。第一个问题是关于可变年金交易的增量股息的时间安排。您预计何时能将剩余部分支付给控股公司？第二个问题是，我想大约6亿美元左右的潜在股息，除了额外收益。这仍然是一个很好的运行率吗，或者您预计短期内会因可变年金交易而有所下降？
嘿，Jack，我是Elias。关于可变年金交易的收益，我们预计将在几个季度内将这些收益从保险公司分配出去，你知道。9月份我们有7亿美元。我们希望在12月再分配一部分，明年初再分配一部分。关于6亿美元的运行率，由于保险公司的分配收益状况发生变化，运行率将略有下降。话虽如此，我们可以期待随着时间的推移继续增长，以实现我们60%至65%的派息率。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自McKee, Brewer & Woods的Ryan Krueger。您的线路现已开通。请提问。
嗨。谢谢。早上好。您提到在过去一年左右的时间里，您采取了一些行动来缓解一些短期利率阻力，我想。鉴于美联储再次开始降息周期，您现在是否看到任何现有机会，或者您认为这在未来更具机会性？
嗯，Ryan，让我先开始。我的意思是，我们在两个不同的领域进行管理，我想你可能在问两个不同的事情。让我从你提到的产品定价管理开始。这更多地由收益率曲线的中间部分（5年和10年部分）驱动，而不是短期美联储行动。你知道，美联储行动更多地与投资组合的短期端相关。
是的。所以，Ryan，基于我们管理资产负债表的方式，我们在ALM方面保持纪律，因此在净浮动利率风险敞口方面，随着我们看到负债方的变化，我们会调整风险敞口，自24年6月以来，我们已将风险敞口减少了50%以上。这是我们密切监控的事情。当有机会减少时，我们会进一步减少，同时认识到那里的前景。话虽如此，我们管理资产负债表的方式是，我们会一直寻找优化资产负债表和提高资本回报率的机会。
在这个过程中，我们已经做到了这一点。你已经看到了，自首次公开募股以来，我们在资产方面采取了行动来提高回报，我们也将其作为管理利率下降对收益影响的工具。我们将继续这样做。我还要补充的是，如果你看同比数据，我们的利差收入持平。部分原因是我们能够通过资产方面的行动以及投资组合的增长来抵消这种影响。展望未来，对我们来说，降息将是短期的减速带。
但我们有工具来管理。我们预计利差收入将随着时间的推移而增长，因为我们利差产品的基本面，你知道，继续非常强劲。记住，我们在三个业务中提供利差产品，我们有像第三季度那样的灵活性，可以调整到我们看到最有吸引力回报的地方，并以这种方式部署我们的资本。
谢谢。然后在人寿保险业务中，它随着时间的推移表现相当不错，但有效再保险交易市场也很活跃。在该业务中，当涉及到潜在的风险转移时，您是否看到任何机会？
嗯，你知道，当涉及到风险转移时，你知道，Ryan，我们一直在积极寻求增加股东价值和优化投资组合的机会。你知道，关于人寿业务，我们在过去几年中对该业务进行了重大重组，专注于对利率不太敏感的业务和中端市场。我们在自动化承保和数字平台上投入了大量资金，我们对那里的表现非常满意。你知道，在创建Fortitude Re时，我们将大量人寿准备金转移到了那里，你知道，在剥离之前的几年。
你知道，我们继续在整个投资组合中寻找机会，你知道，无论是通过我们的百慕大战略、外部再保险还是潜在的外部交易。但你知道，最重要的是，我们对人寿业务的表现非常满意。多年来，我们在承保能力上投入了大量资金，我们的死亡率继续，你知道，达到或优于定价预期。我们有一个非常健康的有效业务，你知道，我们预计将继续贡献，你知道，我们早些时候指导的每季度1.1亿至1.2亿美元的收益，第一季度除外，第一季度通常略低。
谢谢，祝你们俩一切顺利。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的Elisa Greenspan。线路现已开通。请提问。
嗨。谢谢。早上好。我的第一个问题是关于资本回报的。Elias，我想你说过你们第四季度到目前为止返还了3.7亿美元。我假设这只是回购，不包括股息。如果我错了，请纠正我。那么，这是否是我们应该考虑的资本回报速度，你知道，在本季度剩余时间？
嘿，Lisa。是我，Elias。所以这个数字，你是对的，只是股票回购。我们预计第四季度将返还更多资本。但是，考虑到9月份可变年金收益的分配，我不会将10月份的数字推断为整个季度的速度。这将在季度初略有前置，但会低于这个运行率。
谢谢。然后我的第二个问题是，你知道，跟进Alex关于私人信贷的问题。你知道，似乎根据电话会议早期Alex的问题，你们对配置感到满意。你知道，我只是好奇。你知道，有很多关于，你知道，监管的头条新闻。只是想知道你对监管制度以及，你知道，事情发展方向的看法，以及你们对私人信贷的总体配置。
不，很乐意回答。所以，你知道，正如我之前所说，你知道，我们的投资策略是由负债驱动的，我们寻找能够获得，你知道，有吸引力回报的机会，并且在我们能够承担私人信贷的地方，我们会追求它，但我们在承保方面非常有纪律。我们意识到监管方面的发展，并且参与其中。如果你认为这会对我们如何配置资本构成风险，那么这就成为一个考虑因素。在这一点上，你知道，我们的策略，我们对此感到满意。我们理解监管方面的潜在影响。
根据我们目前所知，我们认为这不会产生重大影响，也不会从根本上改变我们一直在做的事情。
谢谢。也祝你们俩一切顺利。
谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的Sunit Kamath。线路现已开通。请提问。
谢谢。早上好。恭喜你们俩。我想回到风险转移，因为Kevin，在您准备好的发言中，您提到您对风险转移持开放态度，但作为对Tom问题的跟进，你们有一位新的首席执行官即将上任，最终会有一位新的首席财务官。是否可以合理地假设，在这两个职位填补之前，你们可能不会采取任何重大行动，并且这些人有机会审视整体战略，或者这种想法是否不正确？
看，我想请你注意我准备好的发言中关于，你知道，过渡的部分。我们有非常强大的基础，我们有强大的团队，我们有执行记录。你知道，期待欢迎Mark。你知道，Elias将在这里度过六个月的过渡期。你知道，我将在六个月内担任董事会顾问，你知道，我们期待一个非常平稳的过渡过程。
是的，sunit，他们不会让我休园艺假。我预计将工作整整六个月。
明白了。好吧，听到这个消息我很抱歉。我想关于百慕大，从长远来看，我们应该如何看待百慕大？我不是说短期。这最终会让你们提高自由现金流转换率，还是更能让你们因为资本更优化而更快地增长？
在我看来，这给了我们财务灵活性，你知道，有了这种灵活性，我们评估，你知道，这种灵活性的最佳用途是什么，以及我们如何最大化股东价值，我们会，你知道，相应地分配我们的资本。
是的，所以在此基础上，我的意思是，随着我们进一步发展和发展百慕大战略，它确实给了我们，你知道，潜在的选择，两者都做。你知道，我认为这是，你知道，最终一个成熟的，你知道，百慕大战略，利用与之相关的所有能力，你知道，将带领我们走向的目标。
好的，这很有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的KV Montessori。线路现已开通。请提问。
早上好，也祝你好运。我的第一个问题是。首先，感谢所有关于信贷投资组合的来电者。现在非常有帮助。只想跟进。您确实提到，您知道，您在行业等方面多元化良好，这很有道理。我们能否假设特别是在私人信贷领域？从行业角度来看，这也非常多元化吗？您是否有任何可能在汽车行业等方面的超重 exposure？
在私人信贷方面，我们的大部分风险敞口是投资级私人配售，并且在行业间多元化。所以我们在私人信贷方面遵循与总体信贷配置相同的原则。因此，我认为可以合理地假设我们的私人信贷投资组合与总体投资组合一样多元化。
太好了。我的后续问题是关于PRT的，显然这是一个波动较大的业务，我想，在业务调整后，这是你们唯一的国际业务，我想，你们是否仍然愿意保留PRT的国际风险敞口，或者最终会成为仅限美国的业务？PRT的短期前景如何？
谢谢，KV。我们的英国业务是再保险业务，再保险在某种程度上是，你知道，全球性的业务。我们可以像在英国PRT业务中那样，使用我们的美国资产负债表作为再保险公司，为，你知道，其他潜在的国际机会提供再保险。这是，你知道，我们有机会探索和扩展的事情。所以，你知道，虽然我们没有任何获得许可的国际业务，但这并不意味着我们不保留，你知道，通过再保险形式在国际市场增长的专业知识和兴趣。
现在回答你关于养老金风险转移的问题。养老金风险转移机会非常强劲，正如，你知道，我的准备好的发言中所说。你知道，养老金计划资金充足。公司非常有兴趣不再对这些计划承担财务或受托责任。所以，你知道，管理团队致力于退出这些负债。而且，你知道，养老金风险转移市场的一个子集，无论是在美国还是英国，都是在单一谈判交易中，公司可以经历退出计划的多个阶段。
这被称为全计划终止。我们是该市场领域的专家。该市场领域的竞争对手较少。因此，我们发现经济效益更具吸引力。我们建立了管理这些计划复杂性的管理能力。计划、在职和递延人口以及退休人员。我们还投资了承保资源，拥有管理负债的专业知识。因此，我们在该业务中处于极佳位置。美国和英国的渠道非常强劲。经济效益具有吸引力，我们仍然处于非常有利的位置。
因此，我们对我们拥有的养老金风险转移地位非常乐观。
谢谢，祝你好运。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Autonomous的Wes Carmichael。线路现已开通。请提问。
嗨。非常感谢。第一个问题，在个人退休业务中，我想这是一个关于 margin 的问题，但对于您的固定指数年金投资组合，是否有机会调整 crediting 利率、上限和参与率？我想相关地，我们从市场上的一些人那里听说，与标准普尔500指数挂钩的FIA竞争更加激烈。所以好奇您是否也看到了这一点。
看，整个个人退休市场是一个竞争激烈的市场。我们看到竞争，你知道，我认为，你知道，无处不在。我不认为指数年金、固定年金或RILA的竞争更加激烈。这是一个活跃且竞争激烈的领域。通过我们拥有的非常强大的分销关系、我们能够管理的历史产品创造力以及我们管理新业务定价的纪律，我们继续能够，你知道，在那里产生有吸引力的新业务。正如我提到的，在指数年金中，我们现在显然更专注于该投资组合的收入福利方面。
但我们有各种各样的指数产品以及我们的其他产品，我们与各种各样的分销渠道合作，这帮助我们克服了一些市场竞争因素。因此，我们对个人退休业务的整体地位非常满意，无论是指数业务、RILA（表现非常好）还是固定年金业务（对外部条件更敏感）。因此，当该环境中出现定价变化时，我们会非常迅速地做出反应。
谢谢，Kevin。还有一个后续问题，关于长期指导，我想您谈到了长期每股收益增长率在10%至15%左右。只是好奇是否有什么变化。我知道有相当多的回购可能支持2027年，但当您考虑长期利率、短期利率时，是否有什么改变了您的看法？
嘿，Wes，我是Elias。听着，我们仍然认为10%至15%的平均年增长率是公司的正确指导。你知道，这将由收益增长和股票回购驱动。有些年份会更高，有些年份会更低，但我们认为这仍然是公司的正确目标。我认为能够实现平均10%至15%的增长是一个相当有吸引力的目标。你知道，这有时会受到不同因素的影响，有些是我们无法控制的，但我们关注的事情，你知道，有助于实现该目标，无论是有机增长、资产负债表优化、你知道，费用纪律、你知道，资本管理，所有这些我们控制的事情都将有助于实现该目标。
谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束。谢谢。现在我将把会议交回Kevin进行总结发言。
谢谢，操作员。这是我的最后一次收益电话会议，所以我想分享一些想法。在四十年的职业生涯中，担任Corebridge的首席执行官是我职业生涯的荣幸。我为我们的 executive leadership、Corebridge的各位以及我们的合作伙伴感到非常自豪，尤其为我们为Corebridge的利益相关者创造的价值感到自豪。我们的员工现在为一家强大、独立的公司工作，拥有巨大的职业发展潜力。我们的客户和分销合作伙伴可以依赖我们对创新、现代化和专业服务的承诺。我们努力回馈我们运营所在的社区。
我们的股东已经看到了他们在Corebridge投资的价值。展望未来，我相信公司在Mark Costantini的领导下会非常出色，他可以在我们奠定的坚实基础上再接再厉。我们期待很快将他介绍给大家。我收到了很多人的留言。我想感谢你们的祝福，再次感谢所有参加会议的人。祝大家有美好的一天。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。