Joe Diaz（投资者关系）
Michael F. Brigham（总裁兼首席执行官）
Timothy C. Fiori（首席财务官）
Olivier te Boekhorst（总裁兼首席执行官）
Frank Gasker（私人投资者）
George Melis（MKH管理公司）
Satan. SA. Sam Foreign 早上好，欢迎参加musl公司报告。截至2025年9月30日的第三季度未经审计财务业绩电话会议，所有参会者将处于仅收听模式。在今天的演示之后，将有提问机会。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Botham Partners的Joe Diaz。请开始。
谢谢Rocco。早上好，欢迎各位。正如Rocco所指出的，我是Botham Partners的Joe Diaz。我们是Imicel的投资者关系咨询公司。感谢大家今天参加我们讨论截至2025年9月30日的第三季度未经审计财务业绩的会议。听众请注意，管理层在本次电话会议过程中发表的声明包括前瞻性陈述，其中包括任何涉及未来事件、预期未来结果或对公司计划采取的未来步骤的预测。这些陈述并非业绩保证，存在可能导致实际结果、成果或事件与今天讨论内容存在重大差异的风险和不确定性。
有关前瞻性陈述以及可能影响未来结果、成果或事件的风险和不确定性的其他信息，请参见公司昨晚提交的Form 10Q和新闻稿中提供的“关于前瞻性陈述的警示说明”（通常称为安全港声明），以及公司向美国证券交易委员会提交的其他定期文件。今天电话会议上讨论的信息仅代表2025年11月14日（星期五）的情况，公司没有义务更新今天电话会议上讨论的任何信息。请注意，今天的电话会议中可能会提到某些非GAAP财务指标。
公司在昨晚的新闻稿中包含了这些术语的定义，以及这些数字与最具可比性的GAAP财务指标的调节表，以帮助您更好地理解其财务表现。话虽如此，让我将电话转交给Immicell公司首席执行官特别顾问Michael Brigham致开场词。
Michael感谢Joe，各位早上好。这是Immicell令人兴奋的时刻。正在发生许多积极的变化。与去年相比，我们2025年前九个月的财务表现有了显著改善，这一转机部分得益于我们在提高毛利率的同时增加了生产产量。作为一家拥有稳定分销渠道和充满活力的商业团队的公司，我们现在处于非常有利的地位。我们的首席执行官和首席财务官将在稍后更详细地评论财务业绩。关于另一个变化话题，我们目前正在ME Cell进行两项非常积极的管理层过渡。
首先，正如大家现在所知，我们在4月份将首席财务官Timothy Fiore加入了团队。其次，在6月份，我们宣布了一项首席执行官继任计划。随着Oliver Taboukhorst被任命为我们的新任总裁兼首席执行官，这项工作已于2025年11月1日成功完成。我想欢迎Oliver加入公司。Oliver为Imicel带来了超过25年的动物健康领域领导力和注重结果的执行经验。在加入Imucel之前，他曾担任全球医疗保健投资公司Archimed的运营合伙人，专注于动物健康投资，并担任一家投资组合公司的董事长兼首席执行官。
在此之前，Taboukorsk先生在Idexx工作了18年。Idexx是一家总部位于缅因州的纳斯达克上市公司，收入超过40亿美元。Oliver在2004年至2008年期间领导战略和并购活动，然后在2008年至2021年期间担任公司 officer、高级副总裁和多个业务部门的总经理，包括其 livestock 和 dairy 抗生素残留检测业务。他在 livestock 行业推动增长和运营卓越方面有着良好的记录。当我在Immicell工作36年后于1月份卸任时，我非常有信心Oliver和Tim会把公司管理得很好。
我现在将电话交给Oliver，请他发表一些评论。
Oliver感谢Michael。我很高兴来到这里，并感谢您在我入职期间给予的支持。感谢大家的热烈欢迎以及员工在过去两周入职过程中的投入，我正在开始了解业务。在与团队的交谈中，有人问我为什么加入ImmuCell，我在这个时刻加入的兴奋原因之一是这里工作的重要性。从根本上说，ImmuCell致力于让小牛存活并保持健康。我们不仅仅生产和销售first offense的剂量，我们为无法自我保护的新生动物提供保护。
农民信任我们，因为我们的技术有效，他们依靠我们帮助他们更好地完成工作。我告诉团队，这始于我们每天投入的关心和努力。看到我们在缅因州和现场的员工为减少食品供应链中抗生素使用以及确保安全、健康和负担得起的乳制品和牛肉产品供应这一更大使命所展现的热情、奉献精神和自豪感，令人印象深刻。我期待在接下来的几周内完成入职流程，计划花大量时间在现场会见客户、初乳供应商、分销合作伙伴、关键意见领袖和商业团队。
我是一位以客户为中心的领导者，我打算将客户视角融入Imicel的所有工作中。Imucell已准备好成就伟大事业，我很高兴能成为其中的一员。公司旨在为农民提供强大的价值主张，我们2025年迄今为止的财务和运营表现反映了这一点。我们供应链的执行将高度专注于质量和产品可用性，从疫苗生产、初乳采购、液体加工、配方、包装到最终产品的运输。我们的团队正在重建市场对我们持续满足客户需求能力的信心。
我期待着努力赢回客户、夺取市场份额并扩大scour preventatives的使用。现在是加入Imicell的激动时刻，因为我们正在更积极地探索新的市场机会。谈到本季度的收入，2025年第三季度的产品总销售额与去年同期相比下降了8%。这与我们 earlier 关于今年初分销渠道补货影响的评论一致。令人鼓舞的是，2025年第三季度国内销售额与2024年第三季度相比增长了2%，与2025年第二季度相比增长了9.5%。
因此，我们在美国市场看到了积极的势头，在截至2025年9月30日的12个月交易期内，美国市场占我们销售额的约86%。由于我们在管理订单积压期间发货时间和供应短缺分配的影响，2025年第三季度国际销售额（主要面向加拿大）与2024年第三季度相比有所下降。这导致了我刚才提到的第三季度总销售额下降8%，但我认为这并不代表潜在客户需求的显著恶化。值得注意的是，截至2025年9月30日的九个月期间，国际销售额比去年同期增长了15%。
当我们将截至2025年9月30日的过去12个月销售额与截至2022年9月30日的同期（即我们遇到重大供应问题之前的时期）进行比较时，长期增长趋势也具有重要意义。三年复合年增长率为11%。好的，谈到净收入，我们在截至2025年9月30日的九个月内实现了180万美元的净收入，而截至2024年9月3日的九个月内净亏损270万美元，这是一个450万美元的积极转变，主要得益于Tim将详细讨论的毛利率显著改善。
我们专注于生产能力和质量，衡量这一点的一种方法是我们现在可以支持的大致收入水平。在截至2025年9月30日的九个月期间，我们证明我们的年生产速度非常接近3000万美元的产能扩张目标。我们现在的首要任务是运营卓越和执行，同时评估我们的下一个产能扩张机会。在这一点上，我将电话交给我们的首席财务官Timothy Peori，对第三季度的财务亮点进行更深入的回顾。Tim曾在IDEXX担任我的财务负责人15年，很高兴能在Imuso再次与他合作。
Tim感谢Oliver。我很高兴再次与您合作。首先，我想重点谈谈与去年相比，本年度至今的净收入和每股收益的改善情况。截至2025年9月30日的九个月期间的净收入比截至2024年9月30日的九个月期间的净亏损增加了450万美元。这一显著改善得益于销售额增长、毛利率提高以及运营费用减少7.4%（即54.3万美元）。截至2025年9月30日的九个月期间的基本净收入每股收益约为0.20美元，而去年同期的净亏损为每股0.34美元。
正如Oliver在评论中提到的，2025年第三季度的产品销售额与2024年第三季度相比下降了8%（即50.5万美元）。截至2025年9月30日的九个月期间的产品销售额比截至2024年9月30日的九个月期间增长了7%（即130万美元）。截至2025年9月30日的过去12个月期间的产品销售额比截至2024年9月30日的过去12个月期间增长了16%（即390万美元）。在今年上半年，我们有效消除了订单积压，并重建了分销商的库存。
在长期积压后重新填充分销渠道为销售提供了暂时的推动。总体而言，我很高兴我们摆脱了之前的订单积压情况。正如我们在第三季度业绩中看到的，积压动态导致第二季度电话会议期间的同比销售比较面临困难。我们曾预计2025年下半年销售可能会出现疲软，而第三季度确实如预期发生了。我们认为，由于前几个季度的积压履行，未来几个季度可能仍会面临困难的比较。鉴于我们在2025年6月30日已有效摆脱积压情况，我们应该会在2026年下半年度过这一积压动态的影响期。
您可以在我们最新的10K中按季度查看去年的积压信息。在我们刚刚提交的10Q中，我们发现2025年的毛利率与去年相比有所改善。2025年第三季度的毛利率占产品销售额的百分比增至43%，而2024年第三季度仅为26%。截至2025年9月30日的九个月期间的毛利率增至43%，而截至2024年9月30日的九个月期间仅为27%。截至2025年9月30日的十二个月期间的毛利率增至41%，而截至2024年9月30日的过去十二个月期间仅为27%。
未来的成功将需要持续实现强劲的生产 yield 以及强劲的销售增长。我们有几个机会可以通过现有产品推动增长，包括赢回我们在过去几年供应短缺期间可能失去的客户。我们的功能性饲料产品线中还有几款新产品。我想花一点时间谈谈调整后EBITDA，因为非现金折旧费用对我们的底线影响很大。需要明确的是，调整后EBITDA包括基于股票的薪酬费用的加回，这是GAAP净收入中包含的另一项非现金费用。
在截至2025年9月30日的三个月、九个月和过去十二个月期间，我们创造的调整后EBITDA分别为751004.4百万美元和580万美元。这些强劲的业绩与截至2024年9月30日的三个月、九个月和过去十二个月期间分别为19.6万美元、3.5万美元和负17.5万美元的调整后EBITDA相比表现优异。这些强劲的业绩帮助我们将现金从2024年12月31日的380万美元增加到2025年9月30日的390万美元，同时在库存建设上投资了约270万美元。随着我们接近销售旺季，我们将继续密切监控和管理现金，以平衡长期投资与短期运营需求。
话虽如此，我将电话转回给Oliver致结束语。
Oliver感谢Tim。我们非常关注First Defense解决方案套件的商业机会，包括6月推出的功能性饲料系列中的新产品。First Defense有巨大的发展空间，我们很高兴能够走出供应受限的环境，执行增长计划。商业团队的活力是显而易见的。我们还非常注重运营卓越，以确保优质产品的稳定供应。Tim刚才提到的调整后EBITDA的同比改善是这种关注的结果，包括更高的销售额、更好的毛利率和更低的运营费用。
正如我们之前讨论的，我们正在等待FDA对RETAIN产品的批准，该产品满足了治疗亚临床乳腺炎的重要市场需求。我们相信，使用RETAIN治疗亚临床感染奶牛可以通过替代也用于人类医学的传统抗生素，增强行业的最佳实践。在等待FDA批准的同时，我们已与密歇根州立大学合作启动了研究性产品使用研究，以收集有关产品在现场性能的市场反馈。这些研究正在顺利进行中，我们从这项工作中收集的数据将为我们2026年RETAIN的最佳策略提供信息。
这种严谨的方法旨在支持成功的市场进入。EMU Cell的首要任务是整个组织的稳健执行，我非常高兴我们能够利用Michael和团队重建的基础，现在我们可以将目光投向定义和执行我们的长期增长战略。话虽如此，我们很乐意回答您的问题。让操作员打开线路。
是的，先生。如果您想提问，请按电话键盘上的星号然后1。如果您的问题已经得到解答，并且您想退出队列，请按星号然后2。再次提醒，如果您有问题，请按星号然后1。我们将暂停片刻整理提问名单。再次提醒，有问题请按星号然后1。今天的第一个问题来自私人投资者Frank Gasker。请开始。
首先，感谢接听我的电话。我想感谢Mike在IM U Cell多年的服务。我们相识已有大约25年了。所以我祝愿他即将到来的退休生活一切顺利，就像我享受我的退休生活一样。至于我的问题，我会采取 somewhat 更批判的语气。我没有看到您提到的“干净的一页”。我更多地看到了关于first offense的情况。发生了什么变化？它从产能扩张，我们甚至投入了资金，现在却未致力于该扩张。我认为您提到了一些原因。但我想知道的是，您正在采取哪些积极措施来增加几年前就有所预期的增长。
感谢Frank的问题。或许让我从我们提到的内容开始，即我们现在的产能水平已达到几年前启动产能扩张项目时为自己设定的目标。虽然我们曾发生过污染事件，但我们现在已经达到了一个比启动产能扩张项目时更好的状态，因为我们已经实施了各种质量措施，以确保我们能够以可预测的水平进行生产。所以这是我们能力的提升。
在与商业团队进行了最初几次通话后，我非常兴奋地报告，在多年管理供应短缺之后，他们现在能够赢得新客户。与客户讨论如果他们已经在使用first defense，如何增加其使用量。这是商业团队现在可以采用的非常不同的方法，他们非常兴奋。我下周将访问现场，会见客户，希望能够向您第一手报告客户和销售团队层面的这种兴奋情绪。
所以我们对目前的状况感到非常满意。还有更多工作要做，但在我看来，情况相当积极。感谢您的问题。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按星号然后1。我们将暂停片刻整理提问名单，下一个问题来自MKH管理公司的George Melis。请开始。
谢谢。首先，我想重申前一位提问者的话。Michael，非常感谢您的服务，非常感谢与您合作。我只想说非常感谢。Oliver，欢迎加入团队。有您加入非常令人兴奋。我的问题有点关于库存。在制品（WIC）继续增长。其中大部分是冷冻初乳，我认为您报告的是330万美元。但成品库存现在为200万美元，我认为这可能是六、七年来的最高水平，或者至少在我的模型中是至少六年来的最高水平。
我想了解，您计划如何平衡生产与现金生成或现金管理。
嗯，首先，George，非常感谢您的欢迎。我将把这个问题交给Tim来回答关于库存的问题。
嘿，George，很高兴与您交谈。是的，我们确实看到库存水平大幅上升。当然，我们年初时几乎没有库存，现在坦率地说，我们有了更理想的库存水平，尤其是在我们接近第一季度的销售旺季时。我每周亲自与销售和生产团队开会，我们在两者之间有良好的沟通，并进行规划流程以确定所需的库存水平。所以我们非常关注这一点，而且可以肯定的是，现在的状况比过去几年要好得多。
在初乳方面，我们希望有大量的初乳，我认为您是对的，我们需要仔细管理它，确保它不会过多。这也是我们非常关注的定期审查事项之一。但它是我们的关键原料。您完全正确，当您查看在制品时，初乳是其中的重要组成部分。
George，如果我可以补充的话，正如我在电话早些时候提到的，我在IDEXX与Tim合作了15年，他是我的财务负责人。我们一起管理了约3亿美元的业务，Tim带来了非常纪律严明、严谨、以流程为中心的方法来处理运营和财务执行。因此，我很高兴看到这里已经实施了这种方法，并期待继续与他合作，同时也与我们的销售和营销副总裁Bobby Brockman合作，他在商业执行方面有着非常相似的方法。我提到这一点是因为我认为ImmuCell的前进道路是在Michael和团队已经重建的基础上再接再厉，现在我们可以将目光投向定义和执行我们的长期增长战略。
感谢您的问题。
好的，我是Joe Diaz，再次担任主持人。在结束电话会议之前，我想问一个问题。第三季度的毛利率改善非常显著。您认为这归因于什么？
谢谢，Joe。是的，我们认为毛利率的最大驱动因素首先是制造业绩的改善，其次是价格上涨。如果您查看最近10Q的第37页左右，我们提到2025年的综合价格上涨约为6%。因此，这两个因素都是毛利率改善的重要因素，还有销售额的 volume。因此，规模效应有助于制造，固定成本分摊到更大的 volume 上，这也是其中的重要部分。
好的，问答环节到此结束。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在2026年2月23日那一周再次与您讨论截至2025年12月31日的年度业绩。祝您今天愉快。感谢您的参与。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。
谢谢大家。Sam。