安吉拉·布罗德（投资者关系总监）
约翰·佩蒂格鲁（首席执行官）
佐伊·尤金诺维奇（首席执行官候任人）
安迪·阿格（首席财务官）
帕万·马赫布巴尼（摩根大通公司）
萨拉·莱斯特（摩根士丹利）
马克·弗雷希尼（瑞银集团）
多米尼克·纳什（巴克莱银行）
艾哈迈德·法尔曼（杰富瑞金融集团）
哈里·怀伯德（法国巴黎银行）
詹姆斯·布兰德（德意志银行）
迪帕·文卡特斯瓦兰（AB伯恩斯坦）
马辛·沃伊塔尔（美国银行美林证券）
早上好，欢迎参加国家电网的半年度业绩发布会。我是安吉拉·布罗德，投资者关系主管，很高兴今天有这么多朋友参加我们的电话会议。首先，请大家注意会议材料开头的警示声明。与往常一样，演讲结束后将进行问答环节。请通过电话会议按星号1提问，或使用网络直播底部的标签提交书面问题。今天的所有材料都可在我们的网站上获取。当然，会后如有任何进一步问题，请随时联系我或投资者关系团队的任何成员。
接下来，我想把话筒交给我们的首席执行官约翰·佩蒂格鲁。
约翰，非常感谢你，安吉拉。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。如大家所知，这是我最后一次发布业绩报告，我将于11月17日将接力棒交给佐伊，她将成为新任首席执行官。因此，在开始业绩报告之前，让我先请佐伊讲几句。
谢谢你，约翰，各位早上好。今天的业绩对国家电网和我个人而言都是一个重要时刻。在我从约翰手中接过接力棒之际，我想借此机会感谢他作为首席执行官十年来所做出的卓越贡献。他留下的坚实基础，是他的领导力以及国家电网团队奉献精神的有力证明。自9月1日担任首席执行官候任人以来，我有幸与许多同事和利益相关者会面。让我印象深刻的是，我们所交付的项目规模宏大、目标远大——我们正在改造网络并加快投资步伐。
我们600亿英镑的资本投资不仅仅是一个数字，更是对未来网络的承诺，以确保我们能够满足日益增长的需求，并确保我们所服务的数百万家庭和企业能够获得可靠、清洁且价格合理的能源。在未来几天我正式履职后，我的首要重点将是保持发展势头，专注于业绩表现，并安全、负责任地交付成果。我将以清醒的眼光看待未来的挑战和令人兴奋的机遇。我相信能源公司在推动增长和繁荣方面发挥着至关重要的作用。
我致力于确保国家电网在这一过程中发挥作用，始终专注于运营卓越和资本纪律，继续为客户创造价值，并为股东创造回报。我期待着在适当时候与大家见面，但现在我将把话筒交给约翰和安迪，请他们为大家介绍业绩情况。
谢谢你，佐伊。那么，谈谈我们的半年度业绩，和往常一样，我和安迪·阿格一起出席，在我们各自的演讲结束后，我们很乐意回答大家的问题。上半年业绩表现非常积极，我们在坚实的基础上继续前进，实现了出色的运营和财务业绩。我们在网络上的投资对于确保持续的韧性、促进经济增长、提供更清洁的能源以及满足不断增长的电力需求从未像现在这样重要。正是这些驱动因素支撑了我们投资计划的强劲可见性，并得到了监管机构的支持。
反过来，这让我对纳什维德（Nashvid，注：可能为公司内部简称或口误，原文如此）继续提供有吸引力的投资主张充满信心——年投资增长率约10%，基础每股收益增长率6%至8%，同时保持强劲的资产负债表，并提供通胀保护的股息。在谈到业绩之前，我想强调三个关键领域，这些领域增强了我对我们实现计划能力的信心。首先，我们在确保供应链以实现创纪录投资水平方面取得了重大进展。如大家所知，过去两年的一个重点是为我们在英国最大的一系列重大项目——加速战略输电投资（ASTI）确保供应链。今天，我很高兴地说，我们处于非常有利的位置。我们的所有六个第一波项目都已在建设中，进展顺利。我们价值90亿英镑的“伟大电网伙伴关系”（Great Grid partnership）涵盖了第二波中的八个陆上项目，现已与七个战略合作伙伴启动。我们在第二波剩余的三个海上项目上也取得了重大进展，我们已经完成了Sealink项目的合同签订，并宣布了Eagle 3和4项目的首选供应商，合同预计将在未来几个月内签署。一旦完成，我们将为所有17个ASTI项目确保供应链，这是一项重大成就。因此，我们600亿英镑投资计划的四分之三以上现在都有交付机制支持，使我们能够加大资本交付力度。
我们上半年投资超过50亿英镑，再创集团纪录。我们仍有望在今年部署超过110亿英镑的资本投资，符合我们的指引。需要强调的第二个方面是，无论是在监管还是政策层面，我们都看到了持续的势头。在监管方面，我们在美国建立了去年的坚实基础，我们五年投资计划中约75%已在费率案中获得批准。如大家所知，我们也看到了一些重要的政策发展。纽约州去年宣布，它可能无法实现到2030年可再生能源发电占比70%的目标。
因此，在过去半年中，我们看到了一种转变，即在平衡清洁能源目标与可负担性和可靠性方面采取“全方位”方法。例如，9月，在我们提交长期天然气计划后，PSC发布了一项命令，支持拟议的东北供应增强（NESSE）管道。如果建成，该管道提供的容量将显著增强可靠性和韧性，同时有可能为纽约人减少高达60亿美元的能源成本。在英国，我很快会谈到监管发展，但在政策方面，政府继续探索不同方式支持基础设施的更快交付和加速经济增长。
除了针对大型基础设施项目的规划改革立法（这将支持2030年代的项目交付）外，他们还发起了咨询，其中包括允许配电网络运营商在没有完整规划许可的情况下进行简单加固活动的提案，以及修订后的快速审批程序。如果实施，这可能对未来的输电项目产生重要益处。因此，很明显，我们看到监管机构对我们的投资给予了强有力的支持，政策进展也有助于未来项目的交付。第三，我们正在采取近期行动支持负荷增长。
在英国，我们正与政府和行业合作，包括美国大型科技公司，因为他们寻求发展英国的人工智能基础设施，包括在人工智能增长区（如最近宣布的布莱斯和科博尔特公园）内创建数据中心。这些项目代表了英国基础设施投资数百亿英镑，也证明了我们在Rio T3业务计划中预测的需求增长，该计划旨在在截至2031年3月的五年内连接高达19吉瓦的额外需求，其中约一半预计将连接数据中心。
我们现在正在努力促进这些连接，包括通过人工智能能源委员会与政府合作，支持更多人工智能增长区的发展，以便我们能够提供满足日益增长的能源需求所需的投资。现在让我谈谈我们的财务表现，我们在上半年取得了强劲的基础业绩（即不包括时间和特殊项目的影响）。营业利润增长13%，达到23亿英镑，反映了我们美国和英国输电业务的监管收入增加。这一强劲的经营业绩推动基础每股收益增长6%，达到29.80便士。
如大家所知，我们的业务实现了创纪录的51亿英镑投资，按固定汇率计算同比增长12%。根据政策，董事会宣布中期股息为每股16.35便士。接下来谈谈可靠性和安全性，我很高兴地说，今年上半年，我们英国和美国网络的可靠性保持强劲。展望冬季，我们已做好充分准备，制定了冬季准备计划。NISO最近发布了英国冬季展望报告，其中预测电力边际约为10%，为2019年以来最高。在美国，虽然我们预计电力边际充足，但冬季最冷日子的天然气供应仍然是一个焦点，尤其是在极端天气事件中，因此我们的团队将与上游供应商密切合作，以减轻任何风险。7月，NISO发布了关于我们北海德变电站火灾后停电的调查报告。我们正与政府、NISO、OFGEM和行业密切合作，推进报告中的建议。
安全始终是我们业务的关键焦点。在过去六个月中，我们的误工伤害频率 rate为0.09，低于集团目标。我们继续推广卓越安全文化，例如，寻找新方法增强我们的安全协议，如使用数字工作简报来提高现场危险识别能力。现在谈谈集团的运营表现，首先是配电业务，资本投资增长17%，达到7.56亿英镑，反映了资产更换和负荷相关加固活动的增加。我很高兴地说，我们已提前六个月实现了2021年英国配电业务收购的1亿英镑协同效应节省目标。这些协同效应是通过更智能的采购、共享站点的运营效率以及集团支持职能的整合实现的。10月，我们还看到OFGEM发布了针对Realty Rio ED3的行业特定方法咨询，该咨询建立在T3框架的基础上。我们欢迎OFGEM指示网络使用长期规划 horizon，这将确保下一个
价格控制期间的交付也考虑到未来几十年的投资驱动因素，包括负荷增长、资产健康、韧性和可再生能源发电。我们在连接改革方面也取得了良好进展，包括为可能获得Q位置的客户准备灵活报价。这使他们能够在正式报价之前推进项目，加快可再生能源和低碳技术的连接。最后，我们继续建设我们的配电系统运营商能力，推出了需求响应灵活性市场，激励增加需求作为减少发电限制的替代方案。转向英国输电业务，资本投资增长31%，达到17亿英镑，包括建设新变电站以支持负荷增长，以及我们10亿英镑的伦敦电力隧道项目的进展，我们现在已经在赫斯特变电站和克雷福德为前2.5公里通电。
我们也在努力寻找创新方法来扩大系统容量。例如，我们开始在伦敦西部的阿克斯布里奇摩尔建设一个新变电站，其创新设计将占地面积减少70%，并避免使用SF6（一种强效温室气体）。该变电站将支持十几个新的数据中心，预计将提供1.8吉瓦的新容量，相当于为一个中等城市供电。我们还利用了我们战略基础设施业务中使用的采购框架方法，例如，7月，我们与七个区域合作伙伴签署了80亿英镑的输电合作协议，以在英国输电网络中交付变电站基础设施。
关于政策，我们正与NISO和客户密切合作，支持客户连接改革。一旦NISO更新其队列，我们将清楚了解所需特定项目的顺序，然后我们可以努力加快满足这些连接日期。在监管方面，OFGEM于7月初发布了Rio T3框架的初步决定，我们的回应于8月底发布。其中包括我们认为需要对基准回报和激励框架进行的更改，以允许高绩效网络实现全球竞争力的总体回报。我们还提出了一些改进建议，以简化我们的融资机制，使我们能够收回投资的有效成本，并按利益相关者期望的速度推进项目。如大家所料，在12月初最终决定之前，我们已与OFGEM各级组织进行了深入接触，我们预计在2月底或3月初完成许可起草后做出决定。现在谈谈战略基础设施，如大家所知，我们的重点是加快第一波ASTI项目的交付，同时确保我们为第二波项目确保供应链和相关同意。具体而言，在我们的第一波项目中，
进展示例包括我们的海上Eagle 1和2项目，电缆制造和南部换流站的现场工程正在进行中。
我们的陆上约克郡绿色升级项目，最后八个200吨变压器现已交付，以及北伦敦加固项目，我们完成了三个电路的重新布线，安装了超过190公里的电缆。我们今年还完成了四次公众咨询，包括提交两份主要开发同意令申请，Sealink和诺维奇至蒂尔伯里，两份申请均已被规划检查局接受。在监管方面的一个重要里程碑，我们继续与OFGEM接触，以解决我们对Eagle one项目延迟事件的请求，并对迄今为止的讨论感到鼓舞。
我们预计这些谈判将在未来几个月内达成最终决定。来到美国，首先是纽约，我们在运营方面继续取得强劲进展，资本投资达到16亿英镑，增长5%，主要受干线更换支出增加的推动。此外，我们在40亿美元的北部升级项目上继续取得重大进展，包括我们的SmartPath Connect输电项目，我们的部分有望在年底前通电，以及我们的气候领导力和社区保护法案（CLCPA）第一和第二阶段项目，我们预计在日历年年底前获得第一轮许可批准。
在监管和政策方面，除了PSC关于NESSE管道的命令和尼亚加拉莫霍克联合提案的批准外，我们还参与了今年早些时候发布的纽约州能源计划草案。该计划概述了满足纽约能源需求的长期战略，强调基础设施投资的重要性，并认识到天然气网络在维持供应可靠性、可负担性和安全性方面的持久作用。该计划将于今年晚些时候最终确定后，将影响该州未来的监管决定和公用事业规划。在新英格兰，资本投资增长23%，达到10亿英镑，反映了输电和配电业务在资产状况和系统容量方面的支出增加，22万台智能电表安装，以及我们的故障定位、隔离和服务恢复计划的进一步推出。
我们还为我们的战略采购框架确定了合作伙伴，这将在未来五年支持超过30亿美元的合同。最后，在监管和政策方面，我们根据电力部门现代化计划同意了约6亿美元的津贴，主要集中在电动汽车、高速公路充电和IT基础设施，我们继续与州长办公室合作推进能源可负担性法案。转向纳什电网风险投资公司，资本投资为6900万英镑，支持我们的互联器和美国发电组合的资产翻新。在运营方面，我们经历了强劲的六个月，我们的互联器船队可用性为90%，发电船队可靠性达到96%。
我们还通过我们的Transco合资企业推进了Propel输电项目，EPC合同正在开发中。项目完成后，将有助于从长岛向纽约市布朗克斯和威彻斯特县输送电力。我们还精简了我们的投资组合，5月完成了纳什维尔可再生能源公司的出售，8月宣布出售Grain LNG。在获得所有监管批准后，我们预计在未来几周内完成交易。所以我就讲到这里，把话筒交给安迪，请他带大家了解数字，然后我再回来谈谈我们下半年的优先事项。
安迪？
谢谢你，约翰，各位早上好。我想强调的是，与往常一样，我们展示的是基础业绩，不包括时间、英国递延税项和特殊项目的影响，所有结果均以固定汇率提供，除非另有说明。那么，从上半年的整体表现开始，我们取得了强劲的业绩，持续业务的基础营业利润为23亿英镑，同比增长13%，主要由英国输电业务的监管收入增长推动，反映了资产基础的增长和美国监管业务在最近费率案后的收入增长，部分被去年电力系统运营商的出售所抵消。
强劲的营业利润增长，部分被更高的财务成本和配股股份的全年影响所抵消，导致每股收益增长6%，达到29.8便士。我们的资本计划继续取得良好进展，持续运营投资为51亿英镑，再创纪录水平，同比增长12%。根据我们的政策，董事会宣布中期股息为每股16.35便士，占去年全年股息的35%。现在转向我们的业务部门，首先是英国配电业务，基础营业利润为5.51亿英镑，与去年同期相比下降2200万英镑，反映了OFGEM实际价格影响机制的不利影响，这超过了收入指数化和更高totex津贴回收以及更高折旧的好处。
在此期间，我们超过了到26财年累计3年1亿英镑的协同效益目标，提前六个月通过利用我们增加的购买力，通过整合支持职能实现节省，并在英国的联合输电和配电站点更高效地工作。上半年资本投资为7.56亿英镑，与去年同期相比增加1.09亿英镑，主要由更高的资产更换和翻新以及更高的负荷相关网络加固推动。在我们的英国输电业务中，基础营业利润为8.46亿英镑，与去年同期相比增加1.22亿英镑。
强劲的上半年表现得益于允许收入的增加，部分被更高的折旧所抵消。资本投资为17亿英镑，比去年同期增长31%。这反映了我们在变电站建设方面的持续支出，以及ASTI项目和ASTI支持工程投资的显著增加。现在转向美国，纽约的基础营业利润为4.43亿英镑，比去年同期增加1.67亿英镑，原因是净收入增长反映了业务增长，我们升级和加固网络，以及最近费率案更新后回收先前未补偿成本。
这部分被反映更高资产基础的折旧增加以及包括财产税和环境准备金在内的更高成本所抵消。资本投资为16亿英镑，比去年同期增加8200万英镑，这是由于根据我们的下州天然气费率案，我们的干线更换活动步伐进一步加快，智能电表支出增加，部分被SmartPath Connect接近完成的成本降低所抵消。在新英格兰，基础营业利润为2.92亿英镑，比去年同期增加6500万英镑，原因是收入增长反映了我们不断增长的资产基础和改进的激励绩效，部分被更高的折旧和其他与投资相关的成本所抵消，因为我们加大了资本计划。
资本投资为9.58亿英镑，比去年同期增加1.78亿英镑，这是由于资产状况和系统容量投资增加，智能电表安装，部分被干线更换工作减少所抵消。转向国家电网风险投资公司，包括合资企业在内的基础贡献为2.27亿英镑。与去年同期相比增加1900万英镑，主要是由于Grain LNG基金在分类为待售资产后停止折旧的好处。Grain的这种会计处理以及国家电网可再生能源公司的出售导致资本投资减少至6900万英镑，我们的其他活动报告营业亏损2700万英镑，比去年同期减少1100万英镑，主要是由于保险成本降低和国家电网合作伙伴投资组合公允价值损失的非重复。
转向融资成本和税收，净融资成本为6.78亿英镑，与去年同期相比增加4%，原因是平均净债务增加以及通胀对指数挂钩债务的影响。合资企业前的基础有效税率为11.3%，比去年同期低60个基点，主要是由于我们英国受监管业务的更高资本津贴和利润组合的变化。基础收益为15亿英镑，增长16%，每股收益为29.8便士。在现金流方面，持续运营产生的现金为36亿英镑，比去年同期增长35%。
这一增长是由英国和美国的盈利能力提高以及营运资金的有利变动推动的。在此期间，净债务增加15亿英镑，达到418亿英镑，强劲的运营现金流入和国家电网可再生能源公司15亿英镑的出售收益有助于抵消资本投资的持续增长。全年来看，我们预计净债务将比上半年增加约10亿英镑，包括谷物出售收益，并假设美元汇率为1.35。如约翰 earlier 所述，我们在资本交付、确保供应链和推进监管及政策议程方面继续取得重大进展。
正如我先前所述，我们的计划旨在应对一系列结果，在利率和汇率方面，我对我们有能力按照五年框架交付充满信心。转向前瞻性指引，我们在业绩声明中包含了全年的详细指引。与往常一样，在上半年强劲表现之后，我们预计基础每股收益将略高于我们5月份的指引。美元走弱的影响以及股票发行 uptake导致的股数略有增加，预计将被受监管业务的改善运营表现和略低的融资成本所抵消。
现在我把话筒还给约翰。
非常感谢你，安迪。在进入问答环节之前，我想用最后几分钟阐述我们今年剩余时间的优先事项，因为我们继续在网络上投资，首先在美国和纽约，我们有多项优先事项，包括与州政府就其能源计划开展进一步工作，制定平衡脱碳、可负担性和可靠性的路线图。作为NASI管道的唯一承购方，与威廉姆斯公司持续合作，因为他们寻求获得预计今年晚些时候的监管批准，并为明年春天提交的纽约下州天然气申请做准备，确保我们能够继续投资于安全和可靠性，同时支持客户需求和管理可负担性。
在马萨诸塞州，我们的优先事项包括提交我们的天然气配气费率案，现在计划在1月提交，以便我们有更多时间与新的利益相关者接触，并提出与不断发展的州政策目标一致的措施，与州政府合作推进其可负担性法案，并制定我们的气候合规计划，这是清洁能源转型的重要推动因素。转向英国输电业务，我们的优先事项是与OFGEM合作，提供一个Rio T3框架，允许高绩效网络实现全球竞争力的总体回报和机制，使我们能够以所需的规模和速度交付。
作为我们在能源和科技行业合作努力的一部分，与AI能源委员会合作，并在我们第一波ASTI项目的建设加速方面取得良好进展的基础上，同时在推进我们的开发同意令时与利益相关者和社区密切接触。在配电业务中，我们的关键优先事项是在OFGEM预计春季做出决定之前，准备我们对Rio ED3行业特定方法咨询的回应，在纳什维尔良好风险投资公司，我们有两个关键的在美国开发和赢得新的竞争性输电机会，包括新英格兰的ISO主导机会和完成谷物液化天然气的出售，完成我们宣布的。
剥离。现在，在回答大家的问题之前，由于这是我的最后一次业绩报告，我想简要回顾一下过去10年我有幸参与的旅程。对国家电网来说，这是真正变革性的十年。2016年我首次发布业绩报告时，业务面貌截然不同，大部分业务集中在天然气领域。今天，我们四分之三以上是电力业务，这一根本性转变反映了成功的投资组合重新定位，使我们能够转向增长，地理足迹在英国和美国之间更加平衡。
我为我们作为一个组织如何通过提供非凡的有机增长来满足客户需求感到无比自豪。我们的资本投资水平是2016年的近三倍，受监管资产基础的增长今年预计将超过10%，而十年前仅为4%。我们的业务非常强大，这让我对纳什电网在数字之外继续提供有吸引力的投资主张充满信心。我非常自豪地交出一个组织，我们的价值观和我们为客户发挥的关键作用是我们雄心的驱动力。
佐伊是领导纳什维尔进入下一章的合适人选，我知道她会发现我们使命的清晰度和未来机遇的规模是未来几年的力量源泉。所以我就讲到这里，给大家机会向我和安迪提问。
好的，我们收到了很多问题，所以我想先请摩根大通的帕文提问，然后请摩根士丹利的萨拉提问。所以，帕文，请提问。
嗨，团队，早上好，感谢你们的演示。约翰，我想祝贺你在领导期间取得的业绩，并祝你未来在国家电网之外一切顺利。所以我有两个问题。首先，关于T3预期，你能提供更多关于你与ofgen对话的细节吗？特别是考虑到今年早些时候我们看到的英国水务CMA临时决定和Sizewell项目的数据点，你是否预计股本回报率会面临上行压力？然后我的第二个问题是关于净债务，净债务指引看起来比5月份的全年更好，即使考虑到处置收益。
你在演讲中强调了营运资金的影响。我想知道你能否提供更多关于这一驱动因素的细节，以及这是否是一种。这是否会持续到未来几年。只是想了解一下基础。谢谢。
谢谢，帕文。我现在回答第一个问题，我会请安迪回答第二个问题。谢谢你的友好评论。关于Rio T3。如果我带你回到。我们对初步决定的回应中，我们非常清楚地对ofgen表示，在初步决定和最终决定之间，我们希望关注两个基本领域。第一个是整体可投资框架，第二个是监管框架的可操作性，就投资框架本身而言。你会在我们的初步决定中看到，我们提出我们认为整体回报需要与我们在国际上看到的相当。因此，基于初步决定中的内容，我们表示我们认为基本回报应该更高。
我认为，考虑到我们在水务CMA临时决定和Sizewell等项目中看到的情况，我认为这强化了我们提出的一些论点。我们还表示，作为财务方案的一部分，我们需要更多关于激励措施的细节。自我们对初步决定做出回应以来，这一直是与OFGEM各级组织关注的领域。除了财务框架外，我们还表示我们需要一个实际可交付的框架，特别是我在多米尼克的回答中提到，相当一部分资本支出将在价格控制期间商定。因此，当大型项目确定后，我们必须经过与ofgen的协议流程，预先工程，然后OFGEM同意这是正确的项目推进，最终同意津贴。对我们来说，真正重要的是。这些监管决定与项目开发时间线相吻合，这样我们就不会陷入要么必须在获得OFGEM批准之前支出，要么必须等待津贴明确的境地。因此，这在很大程度上是关于框架的可操作性，并确保我们与OFGEM有良好的节奏，使我们能够以速度和节奏交付大量资本支出。因此，自初步决定以来，在工作层面进行了大量讨论，但讨论仍在这两个广泛类别中。现在我请安迪回答。
是的，嗨，帕文，谢谢。你还记得年底时我们指引净债务增加约60亿英镑，但这是在考虑任何交易收益之前。如你所说，当考虑到两次处置和我们看到的外汇变动时，与
我们现在指引的15亿英镑增长相比，净差异相对较小。这种小差异是夏季股票发行 uptake略有增加和如你所说的营运资金影响的组合。但在我们的资产负债表背景下，这相对较小。所以我不认为这是一个显著的持久转变。
好的，谢谢，安迪。
那么我接下来请摩根士丹利的萨拉提问，然后可能请瑞银的马克·弗雷希尼提问。所以，萨拉，非常感谢你。
首先，非常欢迎你，佐伊。听到另一个澳大利亚口音总是很高兴。约翰，非常感谢你，祝你下一章一切顺利。所以我有两个问题。实际上都是关于英国配电业务的，首先是ED运营Roary表现，请你提供更多关于今年50个基点指引的跟踪情况，然后展望未来，你能否进一步说明回到100个基点的路径，然后快速谈谈上个月ED的SSMC。
完全理解现在还为时过早，但想知道你能否进一步补充你的想法，是否有任何令你惊讶的地方，或者如你已经提到的，主要是建立在我们已经通过ET流程看到的内容之上。谢谢。
是的，谢谢，萨拉。我是说，就运营而言。ED的表现，我想说它非常符合我们对上半年的预期，如你在业绩中看到的，我们继续受到我们在5月份谈到的实际价格影响的影响，但我们今年看到了改善的表现。所以我们有望实现50个基点的指引。嗯，今年的表现表现，我们仍然认为到Ed 2年底我们将接近100个基点。所以这与我们5月份所说的非常一致，前六个月的表现在某种程度上
强化了这一点，就。行业特定方法咨询而言。我想说它非常广泛，我认为现阶段这是一件好事。这与我们的预期非常一致。我想我们特别高兴。看到oftium已经表示，他们打算对配电采取非常长期的战略眼光。跨越多个价格控制期，ED3将在这一背景下设定。我想我们也很高兴。看到他们在文件中谈到配电投资需要领先于客户需求。因此，考虑到我们预计电动汽车和热泵等的增加，那么我想我们很高兴看到它在信息传递方面非常一致，关于投资主张的必要性，以及创新等方面的激励措施的重要性。所以总的来说，我想说它符合我们的。期望，它非常广泛，我认为它给了我们一个可以在春季决定之前做出合理回应的前景。好的，所以我可以请瑞银的马克提问，然后可能在马克之后请巴克莱的多米尼克提问。所以马克。
嗨，约翰，恭喜你，期待看到你接下来的计划。我有两个问题。首先，回顾过去两到三个OFGEM价格控制，你觉得OFGEM是否给了你足够的津贴来完成你想要的所有维护工作？其次，关于总体基础设施，国家电网一直是英国资本交付的中心，而当时周围没有太多资本交付。显然，政府明确表示我们不会削减英国的资本投资，我们将继续前进。你认为英国需要做些什么来完成所有这些资本支出，不仅在你的领域，而且在整个领域。
所以谢谢你，马克。所以在背景下，过去两三个价格控制，我们是否有足够的津贴。我认为直截了当的答案是肯定的。你知道，当我看看。结果可能是最重要的事情，你知道，我们继续提供世界级的可靠性，如你所知，我经常引用99.69s。但如果我从更广泛的角度来看，看看我们今天网络上的意外停电数量，与10年前相比，今天的数量大约是一半。所以实际上网络的整体健康状况看起来非常有韧性和强大，因此我认为我们有足够的维护资本支出来完成我们需要做的工作。显然，当我们展望T3时，我们将继续与OFGEM对话，在最终决定之前。但当然，在过去，我认为我们拥有一个可靠且有韧性的网络，当我查看数据时，表明它处于强劲状态，在基础设施方面。更广泛的问题，我的意思是对我来说，我认为重要的事情，马克，你知道，我认为两党都认识到基础设施投资是英国经济增长的关键推动因素。
为了有效地做到这一点，你知道，拥有稳定和可预测的财政和监管框架非常重要，这也是我们关注的重点。我认为我们仍然，你知道，我们仍然希望看到英国在规划制度方面做更多工作。你知道，规划立法正在通过我认为这将简化流程。但我确实认为有更多机会更高效、更快地建设基础设施，以实现经济增长。所以对我来说，我认为这两件事，你知道，非常重要。
好的，让我转向多米尼克，然后在多米尼克之后，我们可以请杰弗里的艾哈迈德提问。所以多米尼克，你想问你的问题吗？
是的，早上好，理查德再次感谢你，约翰，感谢你作为首席执行官的十年，以及在Grid的30多年，也欢迎佐伊担任这一角色，祝你未来一切顺利。我有两个问题。首先，英国政府显然关注某种可负担性，其中我认为特别委员会上周再次提出了网络意外收益，我认为OFGEM现在应该在2026年初开始对此进行咨询。所以你能否向我们更新特别委员会的建议是否会改变ofgem对网络意外收益的看法。
其次，关于你在Rio T3草案中提到的350亿英镑的totex。围绕这一点有很多不确定性。我认为NISO很快将发布新的连接制度，我希望你能提供一些关于你实际期望其中包含什么的细节，比如将会有什么变化，以及这实际上会给将在你的管道中发布的totex数字带来多少清晰度？已经有多少可以确定。
谢谢。
是的，谢谢，汤姆。尼克。所以关于特别委员会。上周。实际上这是一个已经被研究过的问题。所以要明确的是，你知道，我们所做的工作表明我们肯定没有获得任何意外利润。他们谈论的分析，特别委员会，我认为是一个快照，查看预期通胀与实际通胀。但如果你从中长期来看，那么很明显没有意外利润。所以我认为这就是那里的辩论。如你所知，OFGEM已经研究过这个问题，并得出结论，重新开放它不符合消费者利益。
因此，从这个角度来看，我认为OFGEM实际上通过表示他们也已经研究过这个问题来回应咨询。所以。所以你提到的明年春天的咨询，实际上我认为它与意外利润无关。我实际上认为这与网络费用通过供应商固定费用分配的方式有关，我认为OFGEM正在研究这一点。所以而不是意外利润，就350亿英镑的目标参考而言。所以要明确的是，当我们提交Rio T3的业务计划时，我们说在五年期间，我们可能会花费高达350亿英镑，这取决于连接的速度。350亿英镑分为基本资本支出，其中包括传统的可靠性、韧性、资产健康以及我们有绝对确定性的项目。但随后有大量资本支出将与连接推进的速度挂钩。我们预计在未来一段时间内，新的连接报价将向那些被归类为受保护的客户发出，这意味着他们已获得规划许可并已开始建设27年、28年的连接，将于明年1月。
对于29至30年的项目，将于第二季度发出，2030年以后的项目将于第三季度发出。因此，我认为在明年的过程中，我们将逐渐了解在RT3期间将交付哪些连接。我们在很大程度上知道。主要投资脊柱是什么。连接改革流程将让我们具体知道哪些地点的哪些变电站将进行投资。所以我认为随着明年的推进，我们会有更好的看法，但这需要一点时间。好的，所以我要请杰弗瑞的艾哈迈德提问，然后是法国巴黎银行的哈里。所以艾哈迈德。
嗨，约翰，谢谢你回答我的问题，也谢谢我的提问。热烈欢迎佐伊担任新角色。约翰，也许有几个问题，也许首先从T3流程开始，你在对DD的回应中谈到的另一件事是资金框架的可操作性和简化，重新开放决策。你能让我们了解一下这方面的辩论情况吗，以及你是否有信心能够实现你所寻求的改进。
另一个在媒体和利益相关者中讨论的话题是，你知道，ER7拍卖的预算已经公布，有人争论这是否足以实现政府的海上风电目标。我只是想更好地了解你的输电资本支出计划对英国海上风电发展目标的敏感性，无论是T3还是更中期。
最后一个问题请安迪回答。安迪，你能再多谈谈FY26前景的升级或适度升级的驱动因素吗？你提到受监管业务的表现更好。我很想更好地理解这一点。谢谢。
是的，谢谢艾哈迈德。所以关于第一个问题，关于可操作性。这是我们对初步决定回应的重点领域之一。我的意思是简单来说，你知道。正如我在多米尼克的回答中所说，相当多的资本支出将在价格控制期间商定。因此，当大型项目确定后，我们必须经过与ofgem的协议流程，预先工程，然后OFGEM同意这是正确的项目推进，最终同意津贴。对我们来说，真正重要的是。这些监管决定与项目开发时间线相吻合，这样我们就不会陷入要么必须在获得OFGEM批准之前支出，要么必须等待津贴明确的境地。因此，这在很大程度上是关于框架的可操作性，并确保我们与OFGEM有良好的节奏，使我们能够以速度和节奏交付大量资本支出。因此，自初步决定以来，在工作层面进行了大量讨论，以确保我们有正确的框架。
当然，我们将等待，看看我们是否在12月初的FD达到了正确的位置，关于AR7和海上风电拍卖。我想我会回到我们在5月份所说的话，只是提醒人们，在很大程度上，我们对海上风电拍卖的结果相对不敏感，因为OFGEM已经决定，对于ASTI项目，我们有交付它们的许可义务，并且推进这些项目符合消费者利益，与时间线无关。
部分原因是，当然，预计它不仅将增加网络中的能源流量，还将减少约120亿英镑的预期显著约束成本增加。因此，我们认为我们的600亿英镑五年计划与AR7之间没有太大的敏感性。最后，关于问题三，我会请安迪回答。
是的，谢谢艾哈迈德。关于指引，我想我们说过，与年初的原始指引相比，我们显然看到了两个不利因素，首先是美元走势。所以我们现在指引下半年汇率为1.35，如你所知，这是一个小的不利因素。其次，股票发行 uptake略有增加，全年每股收益有一定稀释。但这被集团受监管业务的强劲运营表现所抵消。实际上，我不会特别指出任何特定业务部门。这来自我们所有受监管业务。
所有这些都意味着，与我们年初的原始指引相比，我们处于净或适度升级的位置。
好的，谢谢你，安迪。我要请法国巴黎银行的哈里提问，然后是德意志银行的詹姆斯。所以，哈里，请提问。
谢谢，约翰。我也要祝贺你，祝你一切顺利。也向佐伊问好。所以，有两个问题。第一个是关于美国的，你刚刚经历了一系列民主党选举胜利，纽约市长竞选主要围绕可负担性和生活成本。我想你过去已经非常清楚，在美国，你受到州一级监管的保护，等等。但如果联邦政府在中期选举前采取行动抑制美国的能源价格，你认为痛苦会在哪里感受到？我清楚地记得2022年欧洲发生这种情况时，各种商业模式都受到了影响，尽管网络业务的影响较小。
我很想了解你认为如果能源价格真的成为美国的主要政治问题，可能会在哪里削减开支。第二个问题是关于T3的。在初步决定发布时，我们的共识对27财的预期有几个百分点的上升，我认为我们所有人都查看了快速资金数字和ofgen模型，并得出结论，明年的收入可能会增加。你对此有多满意？如果我们只看初步决定中的内容，显然我们将在12月获得更多信息，情况可能会有所不同。
但如果我们只看初步决定中的内容，你认为我们作为卖方分析师是否足够保守，我们认为由于快速资金，明年的每股收益可能会更高。谢谢。
谢谢，哈里。让我回答第一个问题，我会请安迪回答第二个问题。可能只是一个更广泛的。对细节的回答也是如此，那就是。首先，我们非常清楚美国和英国的可负担性辩论，所以我们在考虑英国和美国的价格控制和费率案时总是充分考虑到这一点。关于市长选举，只是为了将其置于背景中。对于纽约市来说，他们是我们下州天然气业务的最大客户，我们与他们有大量互动，特别是在建设项目上，因为很多时候城市在施工的地方，我们必须移动我们的管道，例如，所以他们是关键利益相关者，像任何关键利益相关者一样，我们将与他们接触，以确保我们了解我们如何合作，以及他们对国家电网的期望是什么。
我们理解可负担性是一个大问题。但最终，对于国家电网来说，你知道，像我们的资本支出计划和可负担性这样的事情是州一级的。如你所见，去年我们非常成功地在州一级与监管机构达成协议。NIMO的三年计划为56亿美元，这将使我们一直持续到2028年。就互动而言。州和联邦之间，我的意思是，对于公用事业费率，联邦今天没有任何管辖权。所以我认为在可负担性辩论方面，它仍然会在州一级。我们需要非常注意这一点。我们作为国家电网处理这一问题的方式是，你知道，当我们进行费率案时，我们将在未来几个月处理Keddle和Kenney案时，我们会首先联系所有关键利益相关者，了解他们对国家电网的期望是什么，他们希望从国家电网得到什么，以及这如何适应可负担性的范围。
这通常会影响我们作为费率案一部分提出的资本计划。我们还将花费大量时间考虑我们的弱势客户。例如，你可能记得在我们的Naimo Raid案中，我们拨出2.9亿美元支持最弱势客户。当然，我们总是试图通过创新提高业务效率，以找到更有效的方式为客户提供所需服务。所以我认为出于所有这些原因，这就是我们将继续做的事情。我们将与利益相关者接触，并非常仔细地考虑费率案在州一级的可负担性范围内的样子。从联邦角度来看。
我的意思是，我想回顾一下。我们在过去12个月中看到的情况是，你知道，纽约的一个关键焦点领域是如何解决批发价格问题。你会看到匿名人士表示他们支持Nessie管道。根据我们对Nessie管道的分析，它不仅提高了纽约的韧性和可靠性，还将供应量增加了约14%，并可能为纽约人带来约60亿美元的好处。所以我认为联邦政府之间的互动，当涉及到输电管道之类的事情时，我怀疑这将继续是一个焦点。
安迪？二，三。
是的，哈里，谢谢你的问题？是的，我认为今天早上你会听到我们重申了到29年的五年框架指引。你还记得我们最初制定该指引时，它故意设计为对一系列不同结果具有弹性。所以我认为考虑到这一点很重要。显然，如你从约翰那里听到的几次，我们的重点是与OFGEM合作，确保我们获得适当的最终决定，届时我们将决定是否需要提供进一步指引。
届时我们将这样做。我还要提到的是，在现阶段，我们与ofgen讨论的话题之一是任何收入增长的分布以及它们如何在价格控制的五年中分配。所以这也是我们将考虑的因素之一。
好的，谢谢哈里。我要请德意志银行的詹姆斯提问，然后可能请伯恩斯坦的迪普拉提问。
是的，嗨，我是德意志银行的詹姆斯·布兰德。谢谢回答我的问题。也祝贺约翰，也祝贺佐伊，祝你未来一切顺利。有两个问题。第一个是关于需求的。你说你正在准备连接高达19吉瓦的额外需求。显然，如果全部是热力需求，那将是绝对巨大的。你对未来五年可能看到多少需求增长有什么现实期望？我知道有很多数据中心连接请求，但你认为我们实际上可以在数据中心方面增加多少？也许这是一个很难回答的问题，但任何想法都非常有趣。
第二个问题再次回到英国的能源可负担性辩论。显然，围绕这一问题的噪音大幅增加。你如何看待自己在这场辩论中的定位？我想考虑到你很快将锁定输电价格控制，你可能受到相当好的保护。你可以争辩说，那里的投资正在大幅削减限制成本。但从长远来看，这对你来说是不是有点风险？如果你要就如何降低英国的电费提出任何建议，考虑到我们的电费在发达国家中几乎是最昂贵的，你会建议什么？谢谢。
好的，谢谢詹姆斯。让我从需求问题开始。所以一点背景，因为很多需求，很多兴奋来自数据中心的潜在连接。所以今天，英国所有需求中约2.6%来自数据中心。你可能已经看到NISA的未来能源情景，预计到2035年这一比例可能增加到约9%。在过去12个月中，我们看到了大量连接输电网络以支持数据中心和生成式人工智能的请求。
因此，在我们的Rio T3计划中，我们的假设是，我们预计需求增长约19吉瓦，或者我们将建设网络以支持这一增长。我认为这相当于每年约4%的需求增长率，其中约一半预计来自数据中心需求，这得到了Rio 2.3时间框架内签署的连接协议的支持。所以我认为我们对未来五年左右的需求情况有相当好的把握，对数据中心需求增长的预期也有相当好的把握，以及它们将在哪里连接。
当然，你可能已经看到Nash Grid正通过AI委员会与政府合作，真正确定英国最适合定位这些数据中心的位置，基于你知道哪里有接入规范容量，或者连接时间框架比其他地方更短，这是数据中心的重要决定因素。关于能源可负担性。我想当我们退后一步看。我们的立场。是的，我们看到输电费用部分随着所有这些ASTI项目和Rio Tier 3资本支出的交付而增加，但实际上与预期的约束成本净额相比，这是一种减少。因此，在某种程度上，我们继续投资对消费者非常有利，因为它最终降低了他们的成本。话虽如此，我们非常清楚可负担性是一个重大问题，这就是为什么在我们的业务计划中，我们阐述了为什么围绕创新的激励措施对提高效率很重要，实际上我们也提出了效率措施。
所以我们非常注意这一点，我们非常清楚客户正处于困难时期。但就账单中的输电部分而言，我想说我们非常专注于确保我们能够交付基础设施以缓解这些约束成本，从而实现净额减少。
非常感谢。
好的，我要请迪帕提问。然后是美国银行的马辛。所以迪帕，我们回答你的问题好吗？
谢谢你回答我的问题。乔纳森，首先，非常感谢你这些年来的服务，祝你下一步一切顺利。佐伊，热烈欢迎。所以我的两个问题，第一个是关于ROT3草案。你如何看待激励措施的风险回报？不是财务回报。这非常清楚。你希望它高于现有的水平。但就目前情况而言，你如何看待风险回报，以及这与你获得接近10%总体名义回报所需的200个基点有多接近？在你与ofgem的讨论中，你对，你知道，他们是否朝着正确的方向前进，考虑到反馈意见有什么立场？这是我的第一个问题。
第二个问题，我注意到你正在关注美国输电机会，你知道，我认为这是很久以前谈论过的事情。从来没有发生过。那么美国输电格局是否发生了变化，使你再次关注这一点，以及这个机会有多大？谢谢。
是的，谢谢。更深层次的，我想我把创新放在激励框架的背景下，我认为这对我获得我们认为适合未来投资规模的总体回报非常重要。所以实际上，我们与Loft Jim所做的工作集中在四个关键激励措施上。一是激励及时提供客户想要的连接容量。其次，是关于尽快交付重大项目，并以此为激励，就像我们对ASTI项目所做的那样。第三是研究我们如何在作为输电运营商的角色中与系统运营商合作减少成本约束。
我们在现有的价格控制中已经做了一些，我们认为随着我们前进，有更多机会。然后第三，抱歉，第四，也是激励措施。所以我们一直在与OFGEM就此进行对话，以真正找到一个框架，理想情况下允许我们寻找将新技术扩展到网络的机会，从而降低客户成本。所以如果我给你举个例子，动态评级是我们开始在英国输电业务中部署的一个很好的例子，它是新技术。
它允许你在不建设新线路的情况下通过线路传输更多电力。我们认为这些类型的激励措施对于获得有效的整体方案非常重要。所以我们一直在考虑这四个激励措施作为一个整体，创新是其中的关键之一。关于美国机会，你可能记得当我们完善战略时。去年5月，我们谈到我们的重点将是输电，包括受监管和竞争性输电，我们确实看到了美国的输电机会，所以我们的NASCAR Adventures业务一直在关注这一点，我今天早上在演讲中提到，短期内的一个特定机会是从缅因州到新英格兰的输电线路，这将帮助降低新英格兰客户的账单，ISO正在征求意见。所以我们正在考虑这个项目。显然，它位于我们非常熟悉和清楚了解的地区。
显然，我们的Nash Good Ventures拥有良好的能力。所以我们在美国看到了一些竞争性输电的招标，作为我们的nashcare Adventures业务的一部分，我们正在仔细研究它们。我们只会推进。如我们过去所说，如果，你知道，我们能够认为我们有合理的定位赢得它们，获得合理的回报。但这是目前短期内特别关注的一个。看看谁还在。所以，马辛，我们请你提问好吗？我想这是我最后一个问题了。
好的，非常感谢，祝贺业绩，祝你未来一切顺利。我实际上想回到你提到的美国输电新机会的话题。这在投资和资本支出方面可能有多大？想必这将是在你现有的600亿英镑指导之上。所以你能给我们一些关于这个机会相关性的看法吗？第二个问题，关于混合债券，我认为我们还没有看到任何混合发行。所以这仍然是你的融资工具箱的一部分吗？谢谢，马辛。
我想安迪可以回答这些问题。
是的，谢谢。早上好，马辛。所以关于输电机会，如约翰所说，我们正处于研究这些机会的早期阶段，所以我们将不得不等待，看看随着时间的推移，这可能会如何增长。但我提醒你，如果你回到我们18个月前进行股权融资时详细阐述的融资战略，我们非常清楚，当我们确实看到增量机会，特别是在我们的风险投资业务中，可能使我们超过600亿英镑时，我们需要寻找通过风险投资业务融资的方式，包括潜在的合作伙伴关系，其他类型的表外融资和其他途径等。
所以这不会影响我们交付或使用股权收益来支持600亿英镑的能力。今天情况仍然如此，就混合债券而言。你是对的。同样，当我们18个月前宣布融资战略时，我们非常清楚，我们预计几年内不会发行任何混合债券。情况仍然如此。混合债券仍然是我们非常有用的潜在工具。我们现阶段有很多未使用的混合债券容量。如你所料，短期内我们没有任何计划，但它将仍然是我们可以在适当时候部署的工具，如果我们认为这是正确的事情。
谢谢你，安迪。所以我没有更多问题了。所以让我总结一下，我想我们半年度业绩的总结是过去六个月良好的运营和财务表现。我认为我们下半年处于非常有利的位置。希望你从今天的演示中了解到，我们非常有望在五年内交付600亿英镑。18个月过去了。这是我最后一次业绩报告。我想说我只是非常。为这个组织感到自豪，它在过去十年中取得的成就。但我也。很高兴将接力棒交给佐伊，我认为她将成为一位出色的首席执行官。所以谢谢大家。感谢大家今天参加我们的会议。我很快会见到你们中的一些人。