Douglas Eu（投资者关系与战略财务总监）
Anthony Tan（首席执行官）
Alex Hungate（首席运营官）
Peter Oey（首席财务官）
Usjima Pang Vittayaamnuaykoon（高盛）
Alicia Yap（花旗集团）
Navin Killa（瑞银投资银行）
Venugopal Garre（伯恩斯坦律师事务所）
Mark Mahaney（Evercore公司）
Divya Gangahar（摩根士丹利）
Yang Xiao（巴克莱银行）
Wei Fong Wong（瑞穗证券）
女士们，先生们，感谢大家今天参加我们的会议。我叫泰勒，将担任本次会议的操作员。欢迎参加Grab 2025年第三季度业绩电话会议。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6取消静音。每人最多提问两个问题。现在我将把会议交给Douglas Yu开始。
各位下午好，欢迎参加Grab第三季度业绩电话会议。我是Douglas Yu，Grab的投资者关系与战略财务总监，今天与我一同出席的有首席执行官Anthony Tan、总裁兼首席运营官Alex Hungate以及首席财务官Peter Oie。在本次电话会议中，我们将发表有关未来事件的前瞻性陈述，包括我们未来的业务和财务表现。这些陈述基于我们当前的信念和预期。由于多种风险和不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异，如本业绩电话会议、业绩发布以及我们提交给美国证券交易委员会的20-F表格和其他文件中所述。
我们没有义务更新任何前瞻性陈述。我们还将在本次电话会议中讨论非国际财务报告准则财务指标。这些指标是对国际财务报告准则财务指标的补充，而非替代。有关非国际财务报告准则指标与国际财务报告准则指标的调节，请参阅业绩材料。更多信息，请参阅我们的业绩新闻稿、评论和补充演示文稿，这些内容可在我们的网站上获取。接下来，我将把会议交给Anthony，请他发表开场讲话，然后我们将开放提问环节。
非常感谢Doug。非常感谢大家今天参加我们的会议。本季度标志着我们旅程中又一个重要的进步。这不仅体现在我们的财务表现上，更体现在我们如何为长期发展构建一个更具韧性的技术驱动平台。本季度我们的增长是一个突出亮点，达到了新的记录，产品导向的创新推动月交易用户同比增加近600万，达到4800万。这推动按需服务商品交易总额（GMV）同比增长24%，按固定汇率计算增长20%。同时，我们继续保持成本纪律，并利用我们的生态系统规模推动盈利增长。
集团调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长51%，达到1.36亿美元的新纪录，标志着我们连续第15个季度实现盈利能力的环比改善。我们的调整后自由现金流同比改善1.85亿美元，过去12个月达到2.83亿美元。这些成就直接源于我们对提高可及性、可负担性和可靠性的持续关注。这使我们能够继续为司机和商家合作伙伴增加收入，同时扩大我们的市场，吸引新用户加入平台，并加深用户群的参与度和忠诚度。随着我们进入2025年的最后阶段，我们预计将以强劲势头结束这一年。
我们的金融服务贷款组合有望超过10亿美元，全年按需服务GMV增长将从2024年的水平加速。因此，我们的移动出行和配送业务都有望以创纪录的GMV水平结束这一年。随着我们的团队专注执行，以及人工智能以前所未有的速度开启新的增长和效率前沿，我们有信心为用户、合作伙伴和股东创造可持续的长期价值。接下来，我现在开放提问环节，操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。请举手提问，我们将按顺序邀请。如果您已拨入今天的电话会议，请按星号9举手，按星号6取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单，第一个问题来自高盛的Usjima Pang Vittayaamnuaykoon。您的线路现已接通。
嗨，早上好，管理层，非常感谢提供这个机会。我有两个问题。第一个是关于竞争格局。您能否帮助我们讨论一下您所看到的最新竞争格局，特别是在印度尼西亚。您的整体按需服务实现了强劲的24%同比增长。想知道您能否分享印度尼西亚的增长情况，以及是什么导致您相对于同行的强劲表现？这是第一个问题。第二个问题，您能否进一步讨论最新的指引更新？是什么导致您上调指引，能否按业务部门分解预期？
嗨，Pang，我是Alex。让我回答你的第一个问题，Peter将回答关于印度尼西亚的第二个问题。印度尼西亚是我们的关键市场。我们在那里的业务继续表现强劲。这仍然是一个竞争非常激烈的市场。但我们看到，过去几个季度我们一直在谈论的产品导向增长战略正在推动配送和移动出行的月交易用户（MTU）增长。特别是可负担性战略正在吸引大量Grab Bike和Grab Car Saver用户，他们处于价格阶梯的低端，而在高端市场，印度尼西亚仍然有很多富裕客户，我们在那里推出了Grab Executive移动出行服务，国内旅游和商务旅行也很多，这有助于推动我们的高价值出行服务和优先食品配送服务。
我们的Grab Mart也在增长，这有助于推动我们所看到的配送GMV的高水平增长。因此，总体而言，这反映了我们在整个集团所做的事情的一个缩影。我想说，你可能从数字中看不到这些，但我可以告诉你，印度尼西亚有强劲的增长，同时利润率也有强劲的环比改善。因此，我们对我们在印度尼西亚的市场地位以及我们对整体机会的渗透感到非常满意，这仍然是巨大的，我们继续对此感到兴奋，并在该国进行投资。
嘿，Pang，关于你的指引问题，你已经看到了我们从第一季度到第三季度的业绩。我们的EBITDA指引继续实现连续季度增长。部分原因是Alex刚才谈到的业务收入增长。我们的配送业务以26%的速度增长，移动出行业务也增长20%，别忘了我们的金融服务收入增长40%，贷款账簿继续创下历史新高。因此，整体收入方面有良好的势头。
但同时，我们继续在成本结构上保持严格的纪律。你可以看到我们的区域公司成本同比仅增长8%。但更重要的是，我们看到区域公司成本占收入的比例提高了约150个基点的运营杠杆。这对于我们继续确保在正确的领域进行支出至关重要。因此，我们预计这种强劲的收入增长将持续到第四季度，通常这是我们最强劲的季度。我们有望实现Alex提到的所有目标，包括可负担性、可靠性和可及性。
因此，我们更有信心将2025年全年EBITDA指引上调至4.9亿至5亿美元。我想提醒的是，即将到来的第一季度对我们来说通常是一个较疲软的季节，这是我们的传统。但我们确实预计在2026年继续保持盈利增长。
谢谢。
谢谢Penguin。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。您的线路现已接通。
您好。早上好，管理层。感谢回答我的问题。恭喜取得稳健的业绩。我有两个问题。首先，您能否详细说明一下月交易用户（MTU）的增长情况？与过去几个季度相比，本季度新增用户的用户画像有什么主要差异吗？例如，本季度是否有更多女性用户，更多年轻一代，或者更多来自二线或更低线城市的用户推动了新增用户的增长？任何您能分享的指标都将有所帮助。第二个问题是，鉴于产品导向的创新成功转化为订单增长和更高的用户频率，以及您对Grab Mart和杂货业务的探索，在配送业务连续几个季度加速GMV增长之后，我们应该如何看待今年第四季度及2026年的增长率？增长率是否会正常化到中高 teens，还是有可能在2026年保持20%以上的增长？如果能够以高于中高 teens甚至20%的速度增长，这是否意味着利润率扩张将更加渐进，甚至可能在明年持平或下降？谢谢。
谢谢Alicia的这些问题。让我回答这两个问题。月交易用户增长，如你所见，按需服务月交易用户同比增长14%。事实上，日交易用户（DTU）增长更快。因此，我们的日交易量增长快于月交易量。我们正在成功实现成为东南亚人日常生活一部分的目标。按需交易，实际交易量增长27%，因此你可以清楚地看到频率效应的增加。这也是我们推动需求增长、供应增加、服务质量改善并进一步推动需求的飞轮战略的重要组成部分。
在人口统计方面，Saver配送在过去几个季度显然在获取新用户和提高频率方面发挥了重要作用。因此，我们配送月交易用户中，近三分之一的新月交易用户是通过Saver配送加入平台的。这是飞轮的重要驱动力。本季度，交通领域也是如此，我们看到Grab Bike Saver和Grab Car Saver也带来了大量月交易用户，同时正如我在回答Pang的问题时提到的，高价值服务也在快速增长。高价值出行服务同比增长66%。
优先配送也在快速增长。因此，我们看到价格阶梯两端都有增长，这是健康的。但关键是，我们在交叉销售和保留这些新用户以建立长期价值方面也取得了成功。因此，总体而言，如果你看一下每月交易用户的GMV。尽管月交易用户增长强劲，但每月交易用户的GMV支出同比增长7%。因此，我认为这表明可负担性战略不仅带来了新客户，而且通过我们的交叉销售，我们能够加深每个客户的价值。
这种增长效应分布在大小城市。你问到了这一点，但我想说，Saver产品的用户偏向年轻客户。但这确实表明我们的配送和移动出行产品导向飞轮正在越来越快地旋转。然后是你关于未来增长率的下一个问题。考虑到东南亚的人口规模和不断增长的消费能力，我们仍然认为我们的月交易用户在东南亚的渗透率较低。因此，当你看看过去三个季度推动这些高增长水平的因素，我们能够一个季度接一个季度地加速增长，你可以看到有三个因素，我们认为这些因素都将在未来持续。
一是无需增加消费者激励的病毒式产品推广。通过群组订单和家庭账户，我们能够带来新用户。因此，生态系统正在自我生成并带来新用户。我们还有强大的Grab Unlimited用户基础。Grab Unlimited是东南亚最大的付费订阅计划。用户同比增长14%，再创历史新高。因此，他们现在占我们配送月交易用户的20%以上。这也是未来增长的可持续驱动力。然后是相邻的Grab Mart机会，我们现在有一个名为Grab More的功能，食品用户可以在即将收到的食品配送中添加杂货订单，这被证明对交叉销售到杂货非常有效。
这将使我们能够渗透更多的大型食品用户群，从而保持Grab Mart的增长。它的增长速度已经是食品配送的1.5倍，但我们认为有潜力提高渗透率。在利润率影响方面，我们将在推动可持续增长的同时，专注于绝对EBITDA增长。如果你看本季度的利润率，实际上移动出行和配送的利润率都有所改善。正如我们在前几个季度所说，有时我们会推出新产品并推广这些产品，这将导致利润率下降。
但总体而言，你可以看到本季度的利润率已恢复到全年平均水平。因此，我们之前声明的利润率前景没有变化。长期来看，我们仍然预计配送业务利润率将达到4%以上，移动出行业务达到9%以上。因此，我们相信我们可以在不牺牲增长的情况下实现这一目标。正如你之前听到的，我们预计第四季度按需GMV将环比增长。因此，我们将以创纪录的GMV水平结束2025年，并健康地进入2026年。我们确实预计配送业务的利润率将从这些水平继续增长到明年，即使我们投资于新产品计划和杂货增长，我们看到的吸引力越来越强。谢谢Alicia。
谢谢，非常有帮助。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Navin Killa。您的线路现已接通。
嗨，早上好，感谢给我这个机会。我有几个问题。一个是关于您的资产负债表，显然现金余额强劲，您今年早些时候发行了可转换债券，业务继续产生正自由现金流。那么，在未来12到18个月，我们应该如何看待这些现金的使用？其次，在我们进行的一些增长讨论的背景下，我想了解您如何看待宏观环境。我的意思是，如果您将今年的增长分为宏观市场份额增长和您围绕新产品推出的一些举措的影响，您如何定性地看待这三个因素推动增长？
嘿，Navin，我是Peter。让我先回答你的第一个关于资本配置的问题，我会请Anthony就宏观环境发表意见。关于宏观资本配置框架，我们的想法没有变化。我们一直专注于三个支柱。第一个是围绕有机增长的投资，你在业务中看到了这一点，我们业务的盈利能力和增长，其中一些也来自我们作为盈利增长一部分所做的一些产品相邻和补强收购。
但有机增长确实至关重要。我们部署资产负债表的一种方式是在我们的贷款账簿上。例如，如果你看第三季度的贷款发放，年化约为35亿美元。因此，仅第三季度就同比增长约56%。其中大部分是在我们自己的资产负债表上。因此，这对我们来说是很好的资本利用。它的回报率实际上高于我们的平均资本成本，我们将继续使用该资产负债表来循环这些贷款。
这只是一个例子。在有机方面，我们显然也在部署一些资本，用于我们为2026年标记的新产品投资。第二个支柱是我们所谓的高度选择性的并购，这些更多是机会性的，也更具投机性。但正如你所知，这些有很高的门槛，我们一直在谈论这一点。但我们一直在投资的是一些长期押注，例如自动驾驶汽车，我们已经部署了一些资本进行这些关键投资，我们正在倾斜。
你已经看到我们与Wewrite的公告，主要是移动出行，作为我们战略支柱的一部分，确保我们是先驱，并在东南亚部署自动驾驶汽车。但总体而言，作为一个框架，并购对我们来说门槛非常高，我们希望确保我们能够提取的协同效应具有更大的价值。然后第三，如果有多余的资本，Navin显然会考虑向股东返还。因此，这些仍然是我们认为的关键，最近的融资将为我们提供战略灵活性，符合我们投资者的利益。我们继续关注Alex提到的长期增长，以及我们如何为股东创造最佳价值。但我们在管理资本和资产负债表方面始终保持谨慎。希望这能回答你的问题。Anthony，关于宏观环境。
谢谢Peter，也谢谢Navin的好问题。特别是关于东南亚的宏观环境。最近有很多积极的关注，正如你们许多人所知。马来西亚本周早些时候主办了东盟峰会，特朗普总统访问该地区，与几个东南亚国家完成了贸易谈判。值得一提的是泰国和柬埔寨之间的和平协议。这些都是该地区非常重要和积极的事件。我们看到泰国的旅游业正在复苏，因为该国正进入一年中季节性最强的季度。
现在回到Navin，你的问题的第二部分。我们是否看到消费疲软？简短的回答是没有。我们的平台被证明具有高度弹性。我们没有看到广泛的放缓。事实上，我们的模式正是为这种环境而构建的。我将指出两个关键原因。一是我们的战略是反周期的。在许多方面，不确定性实际上加速了我们的飞轮。我们看到越来越多的合作伙伴加入我们的零工平台寻找收入，这当然改善了供应。这也使我们能够减少等待时间，提高可靠性，最重要的是，降低用户价格，这是我们的用户非常欣赏的。
这增加了我们的可负担性，并扩大了用户群，正如你在我们的数据中看到的，这是我们的关键优势。此外，我们对可负担性的关注正在得到回报。这并不是什么新鲜事。我们对可负担性的关注始于2023年，推出了Saver Delivery、Saver Transport等产品，明确为此目的而设计。这些服务现在对我们的用户至关重要，使他们能够有效地管理自己的钱包。因此，这使我们成为必备服务，而不是可有可无的服务，这保护我们免受可自由支配支出减少的影响。但现实是，我们可能无法完全免受宏观趋势的影响，但我们的战略旨在具有弹性，甚至在这种环境中抓住机会。
因此，我们继续通过与政府合作来加强这一点。例如，在印度尼西亚，我们一直在运行所谓的“未来城市”计划，与中小企业部合作，我们在近20个城市支持小企业进行数字化技能提升，在越南，我们的电动汽车推出旨在提高净推荐值（NPS）并降低合作伙伴成本。这些不是副业项目。它们加强了我们的生态系统，并为长期创造了更可持续、更有利可图的业务。因此，我们对我们的战略和前景充满信心。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的Venugopal Garre。您的线路现已接通。
嗨，早上好，感谢给我这个机会。我有两个问题。一个是关于您的资产负债表，显然现金余额强劲，您今年早些时候发行了可转换债券，业务继续产生正自由现金流。那么，在未来12到18个月，我们应该如何看待这些现金的使用？其次，在我们进行的一些增长讨论的背景下，我想了解您如何看待宏观环境。我的意思是，如果您将今年的增长分为宏观市场份额增长和您围绕新产品推出的一些举措的影响，您如何定性地看待这三个因素推动增长？
谢谢，这是Alex。让我回答第一个问题。我想Anthony将回答关于自动驾驶汽车的问题。你说得对，我们的配送业务，我们的杂货业务Grab Mart相对于其他配送业务规模较小。今天它只占配送GMV的约10%。因此，与你正确识别的TAM相比，它非常小。我们看到Grab Mart在所有市场都在增长，其中一个驱动力是Grab More的推出。这种能力允许客户为相同的配送成本将杂货添加到他们的食品订单中，被证明对交叉销售到杂货非常有效。
因此，Grab Mart继续表现出色，增长速度是食品配送部门的1.5倍。我们还看到，同时使用食品和Mart的用户的订单频率是仅使用食品的用户的1.8倍。因此，我们知道这是粘性、忠诚度和长期价值的重要驱动力。在各种商业模式方面，我们正在试验一些新的商业模式，这些模式将为我们打开更多的TAM。例如，在马来西亚，我们有Jaya，我们正在围绕某些JS商店试验快速商务，我们可以真正利用库存和商店资产。
因此，在不增加固定成本的情况下，我们能够显著提高订单量。尽管那里的实验主要以杂货为重点，但当快速配送成为客户的选择时，我们看到需求有了很好的增长。因此，我认为有一些东西可以在此基础上构建，我们已经开始在其他一两个国家进行试验，比如印度尼西亚，我们与某些合作伙伴密切合作。因此，是的，我认为关注这个领域，美国杂货的早期阶段，但我们肯定在探索新的模式，可以帮助我们解锁未来的大型TAM。现在Anthony关于自动驾驶汽车。
是的，谢谢Venugopal。让我谈谈我们关于自动驾驶汽车的计划和战略。我们最近的自动驾驶汽车投资都是经过深思熟虑的。这是我们长期战略的一部分，旨在引领东南亚自动驾驶和远程驾驶的采用，并通过战略合作伙伴关系确保技术供应链。虽然自动驾驶汽车在世界部分地区已经成为现实，但我们预计东南亚的主流采用将需要更长的时间，原因有几个。一是东南亚在成本曲线上仍然落后。东南亚的劳动力成本明显低于美国，新加坡是个例外。
因此，我们认为，自动驾驶汽车的单位经济达到与人类司机相当的水平需要相当长的时间。第二，当自动驾驶汽车变得比其他选择更安全、甚至更便宜时，交叉点就会出现。在我们看到当前交通服务方式发生巨大转变之前。作为东南亚最大的移动出行平台，自动驾驶汽车和远程驾驶是我们必须倾斜的领域。我们将不断学习自动驾驶汽车在我们平台上的技术优化性能。我们在可预见的未来也将保持混合车队方法，并打算与东南亚各地的监管机构密切合作。
作为这一战略的一部分，我想说的一个首要任务是与监管机构合作，提升我们的司机合作伙伴。随着向混合交通世界的转变，我们看到新的工作岗位将被需要。例如，司机可以成为远程安全司机、数据标注员，他们可以更换激光雷达、摄像头等等。因此，当我们倾向于自动驾驶汽车和远程驾驶时，已经建立了几个合作伙伴关系，更多的合作正在进行中，我们对长期有机会建立能力来运营世界级的混合、人类和自动驾驶车队，为我们的客户提供最佳体验感到非常兴奋。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的Wei Fong Wong。您的线路现已接通。
你好？你们能听到我吗？
是的，我们能听到。请讲，Wei。很好，谢谢。
我有一个关于金融服务部门的快速问题。我们看到那里有非常强劲的增长。是的。但当然，有相当大的不良贷款拨备。我只是想知道管理层能否谈谈您在最近几个季度对新获得的客户了解到了什么，以及您如何调整未来的风险拨备。就这样。
谢谢。谢谢，Wade。让我回答那个问题。你说得对。我们正在加速金融服务增长，我们重申到2025年底贷款账簿（扣除信用损失拨备后）超过10亿美元的目标。你可以在本季度看到贷款发放加速。因此，我们现在的年化发放率为35亿美元，同比增长56%。因此，基础增长非常强劲。正如你在问题中提到的，我们确实看到预期信用损失有所增加，这是我们运行的模型的结果，以确保我们为未来的增长做好充分准备。
这是这种增长的自然结果。这是贷款会计中的前期拨备，显然会抵消这些贷款在其生命周期内产生的收入。因此，你应该预期，随着这种加速增长，ECL将通过损益表并坐在资产负债表上，正如你在本季度看到的那样。不过，我想说的是，如果你看一下金融服务业务的基础表现，不考虑这些拨备，那么我们的金融服务部门调整后EBITDA实际上环比和同比分别增长了约400万美元和1700万美元。
这是一个重要的指标，因为它表明，如果我们不需要提取所有这些拨备，它表明我们如何从业务增长中获得运营杠杆。你问我们从客户那里学到了什么。在许多方面，我们是一家数据科学公司。因此，我们每时每刻都在从我们的模型如何吸收我们生态系统中生成的所有不同数据点中学习。与银行不同，我们可以访问许多非常规的还款可能性标记，这些标记使我们能够为东南亚目前无法获得信贷的人群提供承销。
这些人群通常被称为未银行化或银行服务不足。因此，我们所做的很多工作都是关于金融包容性，将人们带入市场，允许他们建立信用记录。大约三分之一的客户在向GRAB及其金融子公司借款之前，无法访问信用局数据，无法获得信用。这对我们非常重要，也与我们的使命非常一致。这些客户的还款记录实际上非常令人满意。他们知道，当他们偿还我们时，他们开始建立信用记录，因此开始被纳入东南亚的金融和经济繁荣。
因此，我们非常高兴能够更多地了解这些客户，并首次将他们带入金融服务领域。因此，信用模型，每次我们推出新产品。信用模型显然需要时间来建立，但你在本季度看到的是，在银行和gfin，你开始看到我们的信用模型已经成熟，我们一直在推出新模型，我们的数据科学改善这些模型的周期速度正在加快。因此，进入第四季度，如果你运行数字，我们预测贷款账簿规模将加速增长，我们还表明这种加速将持续到2026年。谢谢，Wei。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Evercore ISI的Mark Mahaney。您的线路现已接通。
好的，谢谢。请允许我提两个问题。一个是关于消费者激励措施。请谈谈我们应该如何看待未来的激励措施水平。你知道，过去有一些波动，一个季度杠杆增加，另一个季度杠杆减少。激励措施是否会保持在当前水平，还是您认为未来可以降低激励措施？第二个问题是关于广告强度，或者我的意思是广告收入。您现在的广告收入水平如何，有什么新的增长点，以及未来一两年该细分市场的增长前景如何？非常感谢。
嘿，Marc，我是Alex，让我回答这个问题。在消费者激励方面，你可以看到本季度略有下降。我们认为我们可以在未来保持在这个水平左右，因为我们从我们一直在进行的病毒式产品推出中获得了很多推动。因此，我们发现，尽管我们加速了配送和移动出行的增长，同时保持相对较高的增长，移动出行的交易量增长到30%，但激励水平不必那么高。所有这些都是在激励环比下降的情况下实现的。
但我想说，在建模方面，你可以假设激励措施保持在这个水平左右。在消费者方面，事实上，本季度我们实际上不得不略微提高司机激励，因为需求增长如此之高。我们需要确保我们能够维持服务的履行质量和可靠性。因此，你可以看到，相比之下，司机激励略有增加。因此，回到核心问题，这些激励可能会略有波动，季度环比，但在建模稳态时，我想说我们大约处于正确的水平，我们今天的水平，广告部分，我们越大，对广告商就越有吸引力，无论是平台上的商家还是想要在平台上做广告的快速消费品客户。
我认为在食品方面，我们看到广告渗透率继续提高，因此我们预计明年将继续逐步上升。加入我们自助服务平台的季度活跃广告商总数实际上同比增长15%。因此，我们继续看到新的广告商进入平台，这很棒。其中许多是通过我们的自助服务能力进入的。自助服务平台上活跃广告商的平均支出增长了41%。因此，一旦人们尝试该平台，他们看到它在roas方面非常有效，他们开始增加支出。
因此，这些都是我们预期的领先指标，即广告在我们配送GMV中的渗透率将继续增加。随着我们发展Grab Mart业务，正如我们在本次电话会议中多次谈到的，我们期望能够吸引越来越多的快速消费品广告商。而且，你知道，如果你看看世界其他地区的一些模式，你可以看到在线杂货业务的广告渗透率实际上甚至高于在线食品业务。因此，随着规模的扩大，我们也应该能够提高这一点。因此，我们对业务的广告部分非常乐观。事实上，我想说，从长远来看，这是利润率增长的关键驱动力。
非常感谢你，Alex。
谢谢，Mark。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Divya Gangahar。您的线路现已接通。
嗨，早上好。我有两个问题。一个实际上是对您刚才所说的内容的延续，Alex，关于广告是配送业务的驱动力。所以我的问题是关于配送业务利润率达到4%的路径。您能否定性地谈谈各国之间的利润率有何不同，以及其中一些国家如何提升整体投资组合利润率的作用。过去我们认为印度尼西亚一直是拖累，但从竞争动态来看，印度尼西亚的配送利润率似乎对我们的竞争对手来说相对健康。
因此，试图从广告、国家层面以及Grab Mart的角度理解如何看待4%的路径，以及这对利润率的稀释程度。这是我的第一个问题，第二个问题是关于金融服务。现在我们更接近金融科技的收支平衡年。您能否分享未来六个月需要达到的框架和里程碑，以实现目标，以及您认为的主要风险是什么？此外，如果您能谈谈贷款账簿扩张的一些典型用例，特别是在数字银行方面，那将很有帮助。谢谢。
谢谢Divya。是的，一般来说，Mart业务目前的利润率低于食品配送。但这在很大程度上是因为增长速度以及快速消费品广告商的动态，我们对他们来说越大越有价值。因此，尽管我们对快速消费品广告商有很多兴趣，但我认为与一般商业相比，我们仍然相对较小，因此继续这种增长很重要，我认为这是你开始看到Grab Mart方面利润率改善的地方。
在印度尼西亚，我可以确认印度尼西亚再次为我们强劲增长。我们在印度尼西亚的配送业务本季度同比增长了高个位数。因此，尽管利润率稳定，但我们实际上能够从这种情况中产生大量增长。就像我刚才说的，我们认为重要的是扩大规模，以真正实现Mart业务的全部机会。在其他市场，例如马来西亚，我们已经达到了约4%的稳态利润率目标，我们开始在那里试验一些其他即时商务模式，正如我之前提到的，因为在那里，我们可以通过进入这些基于我们资产配置的相邻市场来产生更多增长，例如Jaya Grocer在马来西亚做得非常好。
因此，各国之间存在一些差异，你完全正确。但我们正在采取投资组合方法，因此我们确保我们不仅在不同国家，而且在不同垂直领域实现我们的利润率目标，以便我们能够产生这种高增长，同时保持我们的利润率向这些长期目标迈进。转向金融服务。是的，我们现在正接近我们的收支平衡年。我可以确认，我们重申我们将在下半年实现整体部门收支平衡。
这是银行和GFIN的组合，银行将在第四季度实现收支平衡，里程碑实际上与贷款发放增长有关，正如你所看到的，现在通过这个年化35亿美元的运行率加速。在本季度，我们开始看到信用模型成熟得很好。我们现在在所有三个银行市场都为消费者提供了灵活的贷款产品。我们刚刚在本季度通过菲律宾的非银行金融公司推出了灵活的贷款产品。因此，我们也能够在银行市场之外的其他地区满足个人贷款需求。
使用GFIN作为工具，我们可以在这些国家之间共享信用建模专业知识，这被证明非常成功。正如我所说，我们在很多方面都是一家数据科学公司。因此，这些模型的推进方式对我们至关重要。你可以看到，如果运行数字，我们预测第四季度贷款账簿规模将加速增长，我们还表明这种加速将持续到2026年。你问我们从客户那里学到了什么。在许多方面，我们是一家数据科学公司。因此，我们每时每刻都在从我们的模型如何吸收我们生态系统中生成的所有不同数据点中学习。
与银行不同，我们可以访问许多非常规的还款可能性标记，这些标记使我们能够为东南亚目前无法获得信贷的人群提供承销。这些人群通常被称为未银行化或银行服务不足。因此，我们所做的很多工作都是关于金融包容性，将人们带入市场，允许他们建立信用记录。大约三分之一的客户在向GRAB及其金融子公司借款之前，无法访问信用局数据，无法获得信用。
这对我们非常重要，也与我们的使命非常一致。这些客户的还款记录实际上非常令人满意。他们知道，当他们偿还我们时，他们开始建立信用记录，因此开始被纳入东南亚的金融和经济繁荣。因此，我们非常高兴能够更多地了解这些客户，并首次将他们带入金融服务领域。因此，信用模型，每次我们推出新产品。信用模型显然需要时间来建立，但你在本季度看到的是，在银行和gfin，你开始看到我们的信用模型已经成熟，我们一直在推出新模型，我们的数据科学改善这些模型的周期速度正在加快。
是的，非常感谢。
谢谢Divya。
谢谢。最后一个问题来自巴克莱银行的Yang Xiao。您的线路现已接通。
早上好，你们能听到我吗？早上好。
好的，我们能听到你，John。
太好了。感谢您回答我的问题，并祝贺取得非常强劲的业绩。第一个问题实际上是对前一个关于食品利润率的问题的跟进。我想上个季度您谈到第四季度配送利润率应该环比上升。想确认情况是否仍然如此。但更重要的是，展望26年，我想更好地了解食品业务利润率扩张的速度，以及哪些因素可能会加快或减慢26年配送业务利润率的扩张速度。
我的第二个问题是关于配送业务的另一种 monetization 方式。我想几个季度前您可能谈到了一些关于店内新型 monetization 的想法。我记得您可能提到过26年要停止这些试验。我只是想知道是否有任何更新。这种店内 monetization 的方式可能是什么样的。非常感谢。
嘿，Zhang，让我回答你关于食品利润率的问题，你问到我们对第四季度的看法，Alex在回答Divya的问题时也提到了这一点。我们处理配送业务的方式是投资组合策略，Alex在回答Divya的问题时也提到了这一点。因此，如你所知，配送产品组合比我们的移动出行业务要广泛得多。因此，如果你看一下，我们有食品业务，还有Mart业务，Mart业务是杂货业务的组合。但也有一些非杂货的其他部分我们也提供服务。
我们还有其他形式的食品产品，比如群组订单。我们还有 dine out。我们还在市场上部署了全渠道产品功能。因此，这是一个非常广泛的投资组合。因此，我们看待整体配送利润率的方式是，最好将其视为整体配送业务。它将继续得到优化。现在，有时每个季度我们都会投资并倾向于采用产品或是否推出产品。你在前几个季度已经看到了这一点。
但总体而言，食品利润率作为我们今天的核心业务继续总体改善，这正是我们想要看到的，因为它是所有配送产品组合中最成熟的部分，我们开始投资并扩大规模的是杂货配送或Mart配送，我们已经谈了很多，仍然渗透率不足。它占我整体配送业务的10%。我们还在推动其他产品。如果你看看我们在不同食品和Mart产品之间进行的交叉销售，它也在继续增加，我们希望看到更多地采用我们从今年年初推出的其他产品。
因此，总体战略是投资组合策略。你会看到，作为投资组合的混合体，这些利润率将基本处于上升轨迹。但这些利润率之间的混合将发生很大变化，因为我们的战略是扩大配送业务，你看到的增长是你在我们投资组合策略中看到的这些因素的组合。同时，随着各国继续执行，你也会看到这些国家的利润率概况，从投资组合的角度来看，各国之间也会有所不同，因为我们在某些方面加大投入，同时在某些方面也有所收缩。
但总体轨迹正朝着正确的方向上升。这是你将看到的投资组合，随之而来的 monetization 也非常关键。这就是Mark或Divya问到的广告方面非常重要的原因，因为广告部分是围绕我们配送业务的包装，这非常关键。我们正在平台上引入越来越多的广告商。因此，我希望这能给你一些清晰度。我们没有任何店内业务。我们没有任何线下零售或类似的店内业务。
除了我们在超市业务中拥有的Jaya投资组合。我们确实有一些我们今天使用的灰色商店，这非常重要。但我们与线下零售商合作的方式，特别是在确保为我们的食品商家带来更多流量方面。因此，我们今天的dine out带来了所有要素，让用户从在线Grab应用程序交易到线下体验。无论是通过我们今天提供的店内用餐，还是我们现在在Grab应用程序上使用的预订系统，这种全渠道策略在monetization方面非常重要，同时确保我们的商家也继续增加收入和流量。
非常感谢你，Peter。
谢谢，John。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将把会议交回Peter进行总结发言。
非常感谢大家拨入今天的电话会议。我们非常感谢您的时间。Anthony、Alex和我要特别感谢我们的司机社区、所有商家合作伙伴，以及我们的用户和股东对我们Grab所有人的持续信任。我还要感谢Grab团队本季度的出色表现。谢谢大家，我们期待以比以往更强劲的势头结束这一年。我们的投资者关系团队Ken、Doug和我将一如既往地在未来几周内参加各种投资者关系会议。
因此，我们将在欧洲、美国以及香港和新加坡参加各种投资者关系会议。如果您希望见面，请联系投资者关系团队。我们很乐意亲自见到您。在此之前，我们将在下一季度业绩会议上与您交谈。谢谢大家。
本次Grab 2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。