身份不明的发言人
Martin Sheehan（投资者关系）
Ben Kallo（贝尔德）
好的。大家早上好。我是Ben Kallo，这是我的搭档David Sutherland。我们负责覆盖可持续能源和 mobility 领域。在这个领域内，我们关注MP Materials。非常高兴Martin Sheehan能来到这里。他是投资者关系副总裁。Martin，感谢您的到来。可能因为我们今天有很多人参加，大家对MP的了解程度不同。能否请您用2-3分钟简要介绍一下MP是什么公司，然后我们再从那里开始。
在那之前。是的，我只想说一句。如果有人有任何问题。房间不大，请举手或者可以发邮件到session4wbaric.com把问题传递到这里。抱歉打断你。
不，没问题。感谢你们的邀请，Ben和Davis，不幸的是，标牌上写的我们的CFO今天没能来。所以由B团队代替。对此我表示歉意。我还想对在场的各位、以及所有通过网络直播收听的人说，大家 Veterans Day 快乐。你们知道，在MP，Jim总是说我们是爱国的资本家，我们坚信我们的使命是将稀土供应链带回西方和美国。
因此，我们感谢所有的退伍军人以及他们在职业生涯中所做的一切。感谢大家，关于MP。我们是美国唯一一家完全整合的西方稀土生产商和供应商。我们拥有Mountain Pass矿，这是世界级的——当我说世界级时，我是真的指世界级的矿体。就稀土的产量和集中度而言，它是世界上最好的两三个矿体之一。稀土的关键在于钕和镨（NdPr）。
这些对于磁铁至关重要。钕铁硼（NdFeB）磁铁是高功率磁铁，用于各种应用。我们现在正在向下游发展，实际上我们正在Mountain Pass精炼NdPr氧化物。我们在德克萨斯州沃思堡建造了一个工厂，我们称之为“独立”（Independence），这源于我们的使命，而且它位于德克萨斯州沃思堡的独立公园大道和胜利街的拐角处。我们正在为我们的基础客户通用汽车（GM）生产磁铁。到今年年底，我们应该会开始为GM进行初始生产，苹果公司也将使用该工厂的大量产能。
因此，我们正在构建一个完整的端到端供应链，无论是采矿、精炼、金属制造、合金制造，所有环节。我认为世界上没有其他公司能做到所有这些步骤。所以，我们是一家真正的垂直整合公司。显然，我们有一些重要的合作伙伴关系，我相信我们会再详细讨论一下。
我开个玩笑，因为我曾和Mountain Pass矿的前所有者Molly Corp打过交道，我们在过去六个月听到的稀土相关内容比过去15年还多。您能否谈谈为什么稀土突然变得如此重要，然后我们再继续？
是的。再说一次，钕磁铁用于很多应用中。我想大多数人认为它们用于电动汽车牵引电机，但它们也用于你的笔记本电脑、iPad等等，暖通空调系统。任何类型的电气化运动设备都可能使用钕磁铁，特别是当尺寸和功率非常关键时。因此，它们的应用如此广泛，而如今90%的磁铁在中国制造，90%的金属制造在中国完成，90%的钕镨精炼在中国进行。
现在突然出现了这样一种情况，你知道，独立日来了——随着4月份的关税，独立日到来了，不管人们是否意识到钕铁硼磁铁的使用量有多大，或者供应链有多紧张，或者中国是否会将此作为对付美国的武器？我不确定发生了什么，但最终，中国可以说是扣动了扳机。基本上在4月份，他们停止了——或者肯定是极大地限制了磁铁出口。我们看到主要制造商、OEM厂商不得不关闭生产线，例如，因为他们无法获得扬声器用的磁铁。
这确实推动了美国国防部（DoD）开始与我们交谈，讨论如何比我们当时的计划更快地在美国建立供应链。
或许我们先退一步，您能否谈谈价值链的不同阶段，以及中国如何控制其中的部分环节？
当然。中国拥有世界上约60%的稀土储量。他们开采的稀土约占世界的60%-70%。如我之前所说，他们精炼的稀土约占90%。他们金属化的NdPr约占90%，生产的磁铁约占世界的90%。因此，所有这些知名公司购买的磁铁基本上都来自中国。对吧。因此，价值链显然完全与中国绑定。现在他们把这一杠杆不仅用于美国，而是用于全世界。
没错。有很多报道称印度无法获得磁铁，韩国也无法获得磁铁。我认为就在上周，我们还听说中国的某些客户无法将材料运出中国。所以。是的，我们正处于一个独特的位置，试图在美国重新建立供应链，并尽快做到这一点。
我相信我们会花些时间讨论与美国国防部（DoD）的协议以及这对业务的变革性影响。但或许我们先从基础开始，根据你加入MP的时间不同，你知道，现在是第一阶段、第二阶段、第三阶段，涉及材料和磁性材料。想知道您能否谈谈每个阶段的生产情况，如何通过每个阶段增加价值，以及到明年年中左右最终会发展到什么程度。
好的。你知道，这显然始于采矿和选矿，基本上是从地下开采出6%-7%的矿石，然后我们将其浓缩成约60%的精矿。历史上，我们将所有这些都卖给中国，因为其他地方无法精炼。但在过去几年中，我们实际上投资了前任公司建造的设施，但改变了一些工艺步骤，并且之前的产能不足。因此，我们花了几年时间升级和优化该设施，然后在2023年底开始实际精炼NdPr。
我们现在大约处于一半的生产水平。我们的目标是达到每年6000吨NdPr氧化物的产量。目前我们的运行率约为一半。因此，我们正在稳步取得良好进展。我们的目标是，如果能保持当前的速度，到2026年底左右，我们将达到满负荷生产水平。当然，我们现在也将在“独立”工厂生产磁铁——或者很快就会。实际上，我们正在该工厂的原型设备上生产磁铁，也就是我们所说的NPI（新产品导入）区域，在那里我们生产的磁铁符合GM的规格。
现在的重要步骤是，我们正在调试所有商业化规模的设备。我们将在今年年底将其投入使用，以便再次开始为GM生产磁铁。实际上，我们已经在为GM生产金属了，所以我们将NdPr氧化物转化为NdPr金属，并从中产生收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）。这就是我们目前的近期状况。
我想谈谈最近总统与习近平的峰会以及发生了什么变化。但在那之前。从4月份开始，中国限制稀土磁铁出口，我认为上一届政府想在关键材料和稀土方面做些事情。这届政府确实与你们达成了第一个重要协议——与国防部（DoD）的协议。抱歉，我还是习惯说Twitter，还有国防部（Department of War）。您能否——我知道这很复杂，但能否提供一个框架，说明该协议包含什么内容？
是的，因为我们已经投资了近10亿美元——大约10亿美元用于Mountain Pass的精炼设施以及在沃思堡为GM建造的“独立”工厂。起初，在拥有这种垂直整合业务方面，我们已经远远领先。因此，当中国对磁铁出口施压时，美国国防部找到了我们。他们在Mountain Pass和“独立”工厂都进行了非常重要的尽职调查，然后与Jim和团队进行了深入且极具挑战性的谈判，以确定如何“昨天”就能生产磁铁。
这有点像“曲速行动”（Operation Warp Speed），同时确保精炼业务不会受到中国重商主义政策的影响，比如通过压低价格而不是让市场自行决定。因此，我们与政府进行了旷日持久且具有挑战性的谈判，我们为生产的NdPr氧化物设定了每公斤110美元的价格下限。当时，市场价格可能是55美元。
明确一下，无论您是出售还是储存，都能获得这个保证价格吗？
是的。因为我们仍在提高精炼厂的产能，我们会储存一定数量的精矿，实际上从上个月（10月1日）开始，我们会因储存而获得一些付款。此外。除了110美元的价格，他们显然还想要一个磁铁工厂。起初，我们只为GM预留了“独立”工厂的产能，即1000吨。该工厂的磁铁产能约为3000吨。显然，当时我们正在与苹果进行深入谈判。
因此，他们希望我们填满该工厂的产能，我们最终与苹果达成了协议——可能在与国防部达成协议一周后。但他们还想要我们所说的“10倍”（10x）工厂。之所以称为10倍，是因为它将使我们的磁铁总产能达到10000吨。他们同意购买该7000吨产能工厂的所有产出。这是一个有保证的承购协议，是成本加成协议，并保证了1.4亿美元的EBITDA。显然，我们可以将其转售给商业客户，国防部对此表示欢迎，因为他们会分享因商业客户带来的额外EBITDA收益。
他们还以优先股的形式投资了4亿美元，可转换为约1300万股。他们还有一个认股权证，如果行使，将使他们拥有公司约15%的股份。因此，他们将成为——或者我猜他们现在在技术上已经是——我们最大的股东。我们的CEO Jim紧随其后。所以这是业主经营模式，但这是一种非常好的合作伙伴关系，帮助我们支持精炼业务，确保我们有资金继续投资，无论中国做什么，都能保持业务运转。
还有磁铁业务，希望能引领行业，并帮助周边产业发展。
我们经常收到的一个问题是，如果有这个保证，并且他们保证磁铁工厂的产量，那么上行空间是什么？可能有几个不同的领域，我想知道您能否列出最重要的三个。
好的。第一，我们公布了约6.5亿美元的最低EBITDA，其中约4亿美元与NdPr氧化物生产相关，基于110美元/公斤的最低价格，这是基于我们生产6000吨NdPr氧化物并出售的假设。这是我们的产能提升计划，目标是在明年年底达到。但我们还有回收能力。苹果正在与我们合作建设回收能力，为他们生产NdPr氧化物用于其磁铁，这将获得额外付款。
此外，我们的上游精矿业务正朝着60000吨精矿产量迈进。这可能会额外增加1000-2000吨NdPr氧化物，如果我们进行精炼的话。但即使我们储存，也会获得一些付款。因此，这是模型中未包含的上行空间。第三是第三方原料。110美元的价格点是一个重要的上行领域。在磁铁方面，如果国防部购买7000吨产出保证了1.4亿美元的最低EBITDA，那么向商业客户出售这些产能可能会带来额外的EBITDA，基于我们与苹果和GM的谈判条款。
国防部会分享这部分额外收益，但这仍是额外的上行空间。最后，未来几年我们将生产大量NdPr氧化物，显然会出售到市场。但也有机会扩展到“10倍”工厂之外。正如Jim喜欢说的，五年前我们从未想过会建造磁铁工厂，但现在我们已经建成了，并且在未来几年将为GM生产1000吨。五年后，谁知道会有什么机会？也许我们会进一步向下游发展，以磁铁为核心进行进一步的垂直整合。团队对我们正在执行的计划以及未来扩展业务的机会感到非常兴奋。
另一个我们经常收到的问题是，如果地缘政治紧张局势缓解，一切恢复“正常”会怎样。回到Ben之前提到的特朗普总统与习近平的近期峰会，现在情况如何？如果我们能与中国友好相处，美国生产商可能会再次从中国购买，您认为这种情况会发生吗？
首先，我认为今天中国的情况有点不明朗，他们同意取消10月份的限制，但4月份的限制在理论上仍然存在，即出口钕铁硼磁铁需要获得许可证。我们刚看到一篇文章说他们正在招聘60人来帮助处理这个流程，这听起来这个流程不会消失。也许会加快，但听起来这个流程不会消失。我认为最重要的是，他们明天可以再次扣动扳机。
如果世界上发生他们不满意的事情，他们可以再次实施这些限制。因此，对我们来说最重要的是，潜在客户对我们的兴趣并没有停止或改变，他们希望在美国建立一定程度的供应链。我认为情况不会回到过去。当然，公司会从中国购买磁铁吗？会的。中国目前主导市场。
我们无法在明天就将所有供应链拉回美国，这需要数年时间。因此，中国将始终是市场参与者。问题在于，公司现在意识到不能有这样的单一故障源。
当然。你们提到了一个问题。我们也经常被问到，在磁铁生产中，需要轻稀土，也需要重稀土。你们是否讨论过正在进行的重稀土精炼项目？我认为你们在电话会议中提到了当前的需求，但能否谈谈这个问题，因为有人认为你们重稀土不足，这可能是一个风险。
是的，是的。每次会议都离不开重稀土的话题。 Mountain Pass的矿体是氟碳铈矿型，像世界上大多数独居石和氟碳铈矿矿体一样，富含轻稀土。但Mountain Pass的规模很大。我们正在生产或将生产约60000吨精矿。60000吨稀土氧化物（REO）精矿。因此，重稀土的比例可能很小，但这是一个大数的小比例。
具体来说，重稀土中的镝（Dy）和铽（Tb）用于高端磁铁。根据我们目前的采矿和加工计划，矿体内的镝和铽足够满足GM 1000吨磁铁的需求。此外，我们目前正在储存——我们正在开采，我们的重稀土分离设施正在建设中，用于分离镝和铽。因此，我们现在正在储存。我们有数百吨所谓的SEG+精矿（基本上是重稀土精矿）堆放在外面，准备加工生产。
因此，我们正在Mountain Pass建设重稀土分离设施，以生产约200吨镝和铽。苹果将带来自己的原料，因为他们想要回收原料。因此，最初他们将提供自己的原料，这些原料来自废磁铁，其中含有镝和铽。因此，矿体中的储量、储存的SEG精矿以及苹果的原料，足以满足“独立”工厂（3000吨产能）的镝和铽需求。对于7000吨的“10倍”工厂，我们可能需要更多的镝和铽，我们相信可以通过多种原料和更多回收材料来解决。
我们处于一个独特的位置，可以帮助离子型稀土矿建立精矿业务，就像我们过去的第一阶段业务一样，我们可以作为承购方、合资伙伴，提供技术支持。由于Mountain Pass的规模很大，精炼厂规模也很大，我们可以处理多种原料。因此，我们对获得多种原料供应商充满信心。好处是，我们可能是钕镨的低成本生产商之一，而且这些原料中含有钕镨，我们生产的钕镨可以获得110美元/公斤的价格补贴。因此，我们在达成承购协议方面处于独特的位置。
有一个领域没有得到足够关注，那就是回收。您能否谈谈与苹果的关系、历史，以及回收设施的建设时间和带来的好处？
是的。很多人不了解的是，中国生产的NdPr氧化物中约30%来自所谓的“切屑”（SWARF或curf），即磁铁生产线上的废料。想想看，你生产一个大块磁铁，然后切割、打磨，会产生很多废料，还有块体碎裂等情况。这些废料中含有镝、铽和NdPr。因此，回收这些废料可以降低成本、延长矿山寿命，对公司非常有利。
我们一直知道需要与苹果合作进行回收。苹果从iPhone 11开始就使用回收材料（主要是切屑）来生产磁铁用于其产品。因此，他们希望使用专用的回收材料。苹果将预先支付约2亿美元，用于为他们建设“独立”磁铁工厂，同时也用于在Mountain Pass建设回收设施。
该回收设施将分离镝、铽和NdPr，用于“独立”工厂为苹果生产磁铁。苹果将带来自己的原料（废磁铁），其中含有镝和铽。我们目前没有给出该设施的确切投产日期，但将在未来几年内投入使用。
能否请您谈谈磁铁业务的商业 pipeline 在4月出口管制前后、以及与国防部协议前后的变化？第二部分是展望未来，签署承购协议是在“10倍”工厂建成之前、之后还是过程中？时间线如何？
好的，这里有很多问题。
可能一下子问了太多。
从哪里开始呢？
或许先谈谈今年这些协议之后商业 pipeline 的变化。
4月的某一天（4日、5日、6日左右）发生了巨大变化。因为突然之间，人们意识到他们的制造工厂只有两周、一周的磁铁库存。电话立刻响了起来：“我明天能拿到磁铁吗？”答案当然是否定的。但我们向很多人推荐了我们的日本客户，他们购买我们的NdPr氧化物，我相信我们的日本客户对此很高兴。这最终推动了与国防部的协议，同时也带来了来自各个行业的大量咨询：“我什么时候能从MP拿到磁铁？如果明天不行，两年后可以吗？”
此外，当我们签署苹果和国防部协议时，类似的情况再次发生。可能是“错失恐惧症”（FOMO），或者“天哪，你们只有7000吨产能，已经用了3000吨，我最好赶紧预订”。因此，咨询持续不断。Ryan在电话会议中说得很好，由于“10倍”工厂的产能已被国防部包销，我们有 luxury 慢慢来，寻找合适的合作伙伴，而不仅仅是客户，考虑生产哪种磁铁（低SKU、高产量更有利于成本和回报）。我们仍在摸索阶段。记得在第一季度的电话会议中，我们称之为“恐慌时刻”。电话不断，我们的会前音乐总是能传递信息。
这些讨论仍在继续，我们对达成更多交易持乐观态度。
您已经开始回答了。展望未来，签署承购协议是在“10倍”工厂建成之前、之后还是过程中？
你知道，明天就可能宣布一项协议。因此，这些交易将在双方准备好时达成。
很快，最后几个问题。“10倍”工厂的选址何时会公布更多信息？
显然是越快越好。我们没有给出确切时间，因为有很多因素。许可问题很重要。劳动力非常关键——我们需要雇佣很多人，金属制造是24/7运营，需要多班制。靠近“独立”工厂可能有优势，因为那里有最先进的测试设备。
我们会争取最好的税收优惠，因此会进行选址竞争。目前选址是工作重点。
我们看到价值链上有很多公司宣布进入该业务，从大公司到初创公司。在磁铁方面，很多人问是否会出现磁铁供应过剩。如果有多家公司进入美国市场，你们怎么看？
是的，我们不太担心新增供应。首先，我们未来十年的产能已经售罄——国防部将购买我们生产的所有磁铁，我们希望能将其中很多转售给商业客户。其次，磁铁种类繁多，一辆燃油车（ICE）中有70-90种磁铁，因此有很多细分市场机会。为了建立行业，需要支持性产业，我们作为“国家冠军”可以引领并帮助发展这些配套产业。
其他磁铁制造商的挑战在于原料：合金、金属、NdPr氧化物、镝和铽从哪里来？是通过回收还是其他方式？这将是他们的挑战。我们的优势在于垂直整合，拥有原料和磁铁生产能力。
Peter，在最后大约一分钟，我知道我们快没时间了。非常感谢Martin。您能否谈谈从现在到“独立”工厂的“10倍”工厂产能提升期间的支出情况？您提到了苹果的预付款，这也是GM协议的一部分。所以想了解中期的资金来源和资本需求。
好的。我们目前有大约20亿美元现金，债务约10亿美元，因此净现金为正。从明年第一季度开始，NdPr氧化物110美元/公斤的价格将显著改善现金流。我们相信，现有资本加上未来几年的现金流足以资助“10倍”工厂等项目。国防部协议的一部分就是确保我们有足够资金建设该工厂，更不用说苹果等合作伙伴的支持。我们将在2月份提供更详细的年度指引，但20亿美元现金加上运营现金流使我们处于良好状态。
谢谢Martin。
谢谢。
谢谢。
谢谢Ben。