Aubrey Moore（投资者关系副总裁）
Scott L. Thompson（董事长、总裁兼首席执行官）
Bhaskar Rao（执行副总裁兼首席财务官）
Susan Maklari（高盛）
Bobby Griffin（Raymond James & Associates, Inc.）
Rafe Jadrosich（美国银行）
Peter Keith（Piper Sandler）
Daniel Silverstein（瑞银）
Brad Thomas（KeyBanc Capital）
Keith Hughes（Truist Securities）
SA SA 现在开始。女士们、先生们，早上好，欢迎参加Somnic集团2025年第三季度业绩电话会议。
此时所有线路均处于收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。
如果在通话过程中的任何时候您需要我提供帮助，请按星号零联系操作员。
本次通话于2025年11月6日（星期四）进行录制。
现在，我想将会议转交给投资者关系部的Aubrey Moore。请讲。
谢谢操作员。早上好，感谢您参加今天的电话会议。
今天与我一同出席的有董事长、总裁兼首席执行官Scott Thompson，以及执行副总裁兼首席财务官Bosca Rao。
本次通话包含符合1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述涉及不确定性，由于多种可能对公司业务产生不利影响的因素，实际结果可能与预期存在重大差异。
这些因素已在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中讨论，包括Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告。
任何前瞻性陈述仅代表其作出之日的观点。公司没有义务更新任何前瞻性陈述。
今天上午的评论还将包括非GAAP财务信息。
非GAAP财务信息的调节表可在随附的新闻稿中找到，该新闻稿已发布在公司网站www.somnigroup.com并提交给SEC。
我们的评论将补充新闻稿中提供的详细信息。
需要提醒的是，同比比较受到2025年第一季度收购Mattressroom以及第二季度剥离Sleep Outfitters和某些Mattressroom零售门店的影响。
为了更好地说明基本业务趋势，我们将重点关注经调整的同比数据，即剔除收购和剥离影响后的报告数据。
我们还想提醒您标记日历，2026年3月4日我们将在纽约举行投资者日活动，届时Somni集团、Temperseali和Mattress Firm的多位高管将出席。
正式邀请函将在活动临近时发出。
现在，在完成介绍后，我很荣幸将通话转交给Scott。
早上好，感谢您参加我们2025年第三季度业绩电话会议。
我很高兴地向大家报告，SomnoGroup International在几乎所有关键运营指标上都实现了创纪录的一个季度。
这些业绩得益于与Mattress Firm合并带来的早期收益以及关键运营举措的成功执行。
重要的是，在美国床上用品市场销售额基本持平、仍处于低谷水平，美国住房市场尚未复苏，国际市场继续面临诸多挑战的背景下，我们仍实现了强劲的财务业绩。
此外，我们尚未完全实现与Mattress Firm合并的所有收益。
这一背景凸显了我们业务的潜力、竞争地位的优势以及未来的重大机遇。
随着市场改善，我们将继续配置资本并优化垂直整合结构。
2025年第三季度，我们实现了创纪录的净销售额、调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）和调整后每股收益（EPS），对此我们感到满意。
净销售额增长约63%，达到21亿美元。
调整后EBITDA增长约52%，达到4.19亿美元，调整后每股收益增长约16%，达到每股0.95美元。
现在，谈谈第三季度的一些亮点。
第一个亮点，我们的总体经调整同比销售额增长5%，由国际业务的强劲表现引领，我稍后将详细讨论。
Kimber Sealy北美业务报告经调整同比销售额增长5%，这是九个季度以来最强劲的季度销售趋势。
这一业绩在我们的产品组合和价格区间中广泛体现，因为我们在Mattress Firm的份额显著增加，并且与其他第三方零售商的合作也实现了增长。
Tempur-Pedic和Sealy品牌在本季度均报告了稳健增长，这得益于我们新推出的Sealy Posturepedic产品以及我们对广告的坚定投入，包括第三季度超过1.1亿美元的投资，以保持我们品牌的知名度并为所有零售商带来宝贵的客户流量。
我们专注于为零售合作伙伴提供高质量品牌中心广告的协作营销方法，继续为我们和行业带来强劲成果。
积极参与我们品牌激活计划的零售商，其Tempur-Pedic和Sealy产品的销售额显著增长。
简而言之，我们凭借优质的产品、强劲的广告宣传以及致力于帮助客户改善业务的专业销售团队，继续在市场中取胜。
第二个亮点，Mattress Firm继续表现优于市场，本季度同店销售额强劲增长5%。
由于我们不懈地致力于提供卓越的店内执行，并为我们的睡眠专家配备满足客户睡眠需求所需的工具和培训，第三季度的强劲表现才得以实现。
此外，我们继续投资于门店翻新计划的消费者体验，包括安装Tempra品牌墙以增强客户参与度和教育。
安装Tempur品牌墙的门店，其零售客单价有所提高，投资回报率强劲。
我们在本季度后半段开始扩大这一举措，预计到明年年底将在全国所有2200家门店完成推广。
其他零售商也参与了该计划，因为我们致力于全渠道策略。
此外，我们正在推进之前披露的三年计划，在2025至2027年间投资总计1.5亿美元，用于翻新部分Mattress Firm门店，确保所有门店符合我们的品牌标准。
第三个亮点，尽管运营环境充满挑战，我们的国际业务继续实现令人印象深刻的销售增长。
我们的Kemper国际业务本季度销售额增长11%，继续以显著优势跑赢市场，这得益于Kemper产品线的更新、分销渠道的扩展、强劲的本地执行以及对广告的大量投资，这些投资显著提高了品牌知名度和消费者参与度，带来了两位数的业绩增长。
我们继续优化后期定制制造流程，以支持这一增长势头。
这种方法使我们能够高效地为特定市场、渠道和客户群体定制产品，奠定了坚实的基础并具有显著的长期潜力。
我们对Tipper国际业务的增长轨迹充满信心。
我们位于英国的床上用品零售商Dreams也实现了强劲的季度市场表现，这得益于同店销售额增长和新店开业。
Dreams继续提高成本效率，推进战略增长举措，并提供卓越的产品质量和行业领先的客户满意度。
最后一个亮点与Mattress Firm合并后的销售和成本协同效应进展有关。
Mattress Firm专注于零售高质量、差异化创新产品，覆盖所有价格区间，同时推动行业需求。
在协同效应方面，我们在实现Tempur Sealy品牌和自有品牌产品在Mattress Firm更市场化的分销方面超出了预期。
我们现在预计，2025年Tempur Sealy将占Mattress Firm总销售额的55%左右，高于我们之前估计的50%左右。
我们现在预计，今年销售协同效应将为调整后EBITDA带来6000万美元的收益。
展望2026年，我们预计这些份额增长的全面影响将带来额外4000万美元的EBITDA收益，并有望轻松实现1亿美元的年化销售协同效应目标。
需要提醒的是，在估算份额机会时，我们假设Mattress Firm的销售额保持平稳。
随着美国床上用品行业复苏和Mattress Firm销售额增长，我们预计美元协同效应将进一步扩大。
我们扩大的规模和垂直整合运营正在释放制造、物流和采购方面的效率。
此外，对终端消费者需求模式的更深入洞察使我们能够优化生产、即将推出的产品以及产品生命周期结束策略。
我们仍有望实现至少1亿美元的年化净成本协同效应，从2025年预计的1500万美元开始，2026年增加5000万美元，2027年再增加3500万美元。
长期来看，我们对整合Tempur Sealy和Mattress Firm的营销信息以提高广告效率的潜力感到兴奋，这一机会尚未在我们的成本协同效应中量化。
今天，作为统一的Somnia集团实体，我们有能力提供更具凝聚力和影响力的广告，以支持我们的品牌和更广泛的美国床上用品市场。
我们新的Mattress Firm广告 campaign“Sleep Easy”于第三季度中期推出，以统一的声音整合了我们的信息。
该 campaign 向消费者宣传适合的床垫对恢复性睡眠的重要性，并促使他们采取下一步购买行动。
它突出了一些最常见的睡眠干扰因素，并展示了某些产品和Mattress Firm的睡眠专家如何有效解决这些重要的睡眠问题。
我们对“Sleep Easy” campaign 的强烈消费者反响感到非常鼓舞。
初步研究表明，它是Mattress Firm近期历史上所有指标中表现最佳的 campaign。
后续研究进一步证实了这一发现，表明该 campaign 显著优于行业基准和Mattress Firm之前的宣传信息。
尽管 campaign 推出时间不长，但我们有信心走在正确的道路上。
随着 campaign 在市场中的进一步确立，我们预计其积极影响将不断扩大。
总体而言，我们对销售和成本协同效应工作的快速进展感到满意，并对零售客户、Somna集团员工和股东的长期机会感到兴奋。
现在，我将通话转交给Bhaskar，由他回顾财务报表。Bhaskar。
谢谢Scott。
2025年第三季度，合并销售额为21亿美元，调整后每股收益为创纪录的0.95美元，较上年增长16%。
本季度约有4000万美元的备考调整，所有调整均符合我们高级信贷安排的条款。
这些调整主要与合并相关的成本有关，我们预计备考调整将在未来减少。
需要提醒的是，我们已统一Somni集团的门店占用成本会计处理，导致Tempur Seeley将门店占用成本从运营费用重分类为商品销售成本。
我们已调整今日收益报告中包含的Tempur Seeley上年财务信息，以反映这一变化。
为便于比较，我将在评论中重点关注经调整的同比数据，以消除这些项目的影响。
现在谈谈Mattress Firm的业绩，第三季度通过Mattress Firm实现的净销售额约为11亿美元。
经调整后，Mattress Firm销售额较上年增长3%，其中包括5%的强劲同店销售额增长。
Mattress Firm的调整后毛利率为35.6%，调整后运营利润率为9.4%，符合我们的预期。
现在转向Tempur Sealy北美业绩，经调整后批发渠道净销售额在第三季度增长约10%，已剔除之前披露的 foreclosure分销的影响。
若不进行此调整，批发渠道增长约6%。
经调整后，我们直销渠道的净销售额在第三季度下降4%。
北美调整后毛利率增长1700个基点，达到58.6%，主要得益于Tempur Sealy对Mattress Firm的公司间销售消除。
经调整后，北美调整后毛利率较上年下降40个基点，主要受商品组合（包括强劲的天花板产品表现）影响。
这部分被运营效率和固定成本吸收部分抵消。
北美调整后运营利润率提高940个基点，达到29.5%，主要得益于Mattress Firm公司间销售的消除。
经调整后，北美调整后运营利润率较上年增长60个基点，主要由固定成本杠杆驱动，部分被毛利率下降抵消。
现在谈谈Tempur Seeley国际业绩，国际净销售额按报告 basis 增长11%，按固定汇率 basis 增长7%。
我们的国际毛利率较上年下降40个基点，主要受英国市场竞争影响，部分被运营效率抵消。
我们的国际运营利润率与上年持平，为18.1%，固定成本杠杆抵消了毛利率下降的影响。
7月，Tempur Seeley推出了价格上涨，约占北美总销售额的2%，主要针对我们产品组合中的高端产品。
我们认为此次提价普遍低于行业同行，并成功抵消了实施关税带来的阻力，且对消费者需求没有明显影响。
随着关税形势的持续变化，我们看到额外2000万美元的成本风险，主要针对我们的可调节床架。
为抵消这一阻力，我们本周初宣布了小幅提价，将于2026年初生效。
我们有信心在强大的产品供应、灵活的团队和支持性的供应合作伙伴的支持下，适应关税变化。
现在谈谈Somnigroup的资产负债表和现金流项目，第三季度末，扣除现金后的合并债务为46亿美元，较第二季度减少3亿美元，我们信贷安排下的杠杆率为3.3倍，较第二季度下降30个基点（即8%）。
我们预计杠杆率将在2026年初回到2-3倍的目标区间。
本季度我们实现了创纪录的4.08亿美元运营现金流和3.6亿美元自由现金流，展示了即使在疲软市场中我们业务模式的实力。
强劲的现金生成能力使我们能够继续优化债务结构。
我们预计将继续偿还债务，并受益于较低的市场利率和可变利率债务成本的改善。
当我们回到目标杠杆率区间时，我们预计这一趋势将为未来的每股收益增长做出贡献。
需要提醒的是，我们的指引考虑了Mattress Firm和Tempur Sealy之间公司间销售的消除，我们预计这将占Tempur Sealy 2025年全球销售额的约20%。
根据GAAP，公司间消除将减少Tempur Seeley的销售额，但会增加利润率，且对运营利润美元金额无影响，与上一季度一致。
我们的指引还反映了Tempur Seeley Sleep Outfitters零售业务以及2025年5月73家Mattress Firm门店的剥离。
在转向年度指引之前，让我也分享一下我们对第四季度的看法。
我们预计所有业务部门将继续实现经调整同比销售增长，假设需求环境保持稳定。
现在谈谈我们修订后的2025年指引。
我们已将调整后每股收益指引上调至2.60美元至2.75美元之间。
该指引区间的销售额中点约为75亿美元，已扣除公司间消除。
此次修订包括我们预计床上用品行业较上年下降低至中个位数，较之前的展望略有改善。
我们的年度指引还反映Tempur Sealy经调整销售额持平，报告销售额将受到我刚才提到的公司间消除的影响。
Tempur Sealy北美销售额经调整后下降低个位数，其中包括我们持续的市场跑赢表现、foreclosure分销带来的中个位数阻力以及行业压力。
国际业务按报告 basis 和固定汇率 basis 均增长低两位数，包括我们全渠道扩张战略的持续势头。
经调整后，Mattress Firm销售额持平，这得益于提高客单价和转化率的店内举措，并反映了行业压力。
我们还预计毛利率略高于44%。
我们的展望还考虑了Tempur Sealy占Mattress Firm总销售额的比例为55%左右的最新假设。
与2024年相比，这为2025年带来约6000万美元的EBITDA收益，以及7亿美元的广告投资，我们预计调整后EBITDA中点约为13亿美元。
关于资本支出，我们预计2025年资本支出包括约1.5亿美元的正常经常性资本支出，以及约2500万美元的投资，用于将Mattress Firm在收购前收购的门店提升至我们的标准。
我们预计在未来几年内再投资1.25亿美元翻新这些门店。
长期来看，我们预计Omni Group的正常化年度资本支出约为2亿美元。
最后，我想指出2025年全年的几个建模项目。
我们预计折旧和摊销约为2.95亿美元，利息支出约为2.6亿美元。
税率为25%，稀释后股数为2.1亿股。
现在，我将通话转回给Scott。
谢谢Bhasker。做得好。
关于资本配置，我有几点想法。
首先，我们很高兴地宣布对Kingsdown的投资，收购了这家北美领先的豪华床垫制造商25%的被动股权，同时也是Mattress Firm的重要合作伙伴。
随着Kingsdown在Mattress Firm门店的布局扩大以及他们寻求其他增长机会，这将使SGI能够分享Kingsdown预期的销售和利润增长。
这一决定反映了我们纪律严明的资本配置战略，该战略专注于高回报投资、加强我们的竞争地位并为股东创造长期价值。
其次，我们的财务计划进展顺利，我们相信在过去几个季度中，我们已缓解了重大风险，包括与Mattress Firm合并相关的风险。
因此，在2026年第一季度，我们打算开始将约50%的自由现金流以股息和股票回购的形式返还给股东。
同时，我们将继续去杠杆化，目标是调整后EBITDA的2-3倍的历史区间。
当我们稳定回到目标杠杆率区间后，我们将重新评估这一配置。
最后，本季度的业绩重申了我们战略方向的实力，并突显了通过与Mattress Firm合并获得的势头。
我们展示了对长期增长的专注以及在Tempur Sealy、Mattress Firm和DREAMS业务中应对复杂行业背景的能力。
我们定位为全球行业领导者，致力于提供能够通过改善睡眠改变客户生活的创新解决方案产品。
我们的运营灵活性、强大的制造能力、值得信赖的品牌、零售领导力和卓越的员工队伍推动着Somni集团的业绩，并有望推动未来的价值创造。
我们的准备发言到此结束。操作员，您可以开放提问环节。
谢谢女士们、先生们。我们现在开始问答环节。
如果您有问题，请按星号加数字1。
在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的提问已被接收。
我们请每个人限制一个问题。您可以重新加入队列提问其他问题。
如果您希望退出提问流程，请按星号加数字2。
如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。
请稍等，准备第一个问题。
第一个问题来自高盛的Susan McLaury。
请讲。
谢谢。大家早上好。
早上好，Susan。
早上好，Scott。我想谈谈需求。有趣的是，行业似乎开始有所回升，这与我们在住房市场以及更广泛的住房和消费相关类别中看到的情况形成了对比。
您能否谈谈床上用品行业出现这种相对差异的原因，以及您认为其中有多少可归因于过去几个月和几年中您在新产品、最近的一些广告支出和相关举措方面所做的努力，以及考虑到当前的宏观环境，我们应如何看待这种回升的可持续性？
谢谢Susan的问题。您在一个问题中包含了12个要点。
首先，我想您知道我们之前讨论过这个问题。
住房市场可能是床上用品行业的阻力或推动力。
但我们一直认为，它是我们考虑的前五项因素之一，但肯定不是第一或第二。
我认为您在问题中提出的观点完全正确。床上用品行业可以在住房市场不一定好转的情况下取得成功。
我们一直认为，推动床上用品行业发展的当然是创新。
显然，今年夏天推出的新Sealy Posturepedic产品正在帮助我们的Mattress Firm和整个行业。
我们认为推动行业发展的另一个因素是广告。
我们对Mattress Firm的广告进行了彻底调整。
Mattress Firm是美国领先的广告商，投入是第二名的两倍。
我们改变了他们的创意和投放策略，我们看到了为我们和行业带来的好处。
我认为，可能是15或20年来第一次，Tempur Seeley为支持新的Sele产品在Sealy品牌上进行了直接广告投放。
这无疑是增量的。
我们关注的其他因素当然是消费者信心。
消费者信心虽然不强，但至少没有下降。
展望未来，我们当然希望利率下降。
如果30年期抵押贷款利率降至5%左右，住房市场以及家具和床上用品行业可能会出现相当大的活动。
我们已经接近了，目前利率在6%左右，但即使住房市场没有好转，我们也能取得成功。
如果查看行业数据，虽然无法获得完美的行业数据，但毫无疑问，行业从第二季度开始有了良好的进展，因此环比肯定有所改善。
我们认为销售额基本持平。
正如预期和设计的那样，我们的表现优于市场，这在我们的数据中可以看到。
我本季度真正关注的一点是回顾过去，第一季度我们的调整后每股收益基本持平。
第二季度下降16%，其中包含一些推出成本，而本季度增长16%。
显然，人们可以推算出第四季度的隐含增长率，我们预计为15%至20%。
因此，随着行业略有改善，您可以看到势头。
我们已经实施了一些战略，并从Mattress Firm收购中获得了销售和成本协同效应。
谢谢。下一个问题来自Raymond James的Bobby Griffin，请讲。
早上好，伙计。感谢您回答我的问题，恭喜本季度取得的势头。
谢谢。
不幸的是，我要问您一个两部分的问题。
当您审视当前的业务并看到其开始回升，以及现在的企业结构时，您认为SGI推动的不同品牌中，哪些最具增长机会？
关于企业优化，是否有重大的突破机会，还是在未来3-5年的复苏过程中会有更多小部分的优化？
好的，我想我理解了您的问题，Bhasker会帮我补充。
从品牌角度来看，显然Sealy Posturepedic品牌在短期内（未来几个季度）可能具有最大的增长潜力。
部分原因是新技术，部分原因是新广告，坦率地说，我们正在替换的产品已经有些年头了，因此比较基准更容易。
然后是Stearns品牌，随着我们将新Posturepedic产品的价格定位向上调整，我们在一定程度上蚕食了Sterns的市场份额，我们将在2026年底推出带有一些有趣技术的新Stearns产品，这当然也是一个机会。
如您所知，Tempur品牌非常出色，每个季度都在小幅提升份额，我预计这种情况将继续。
但我认为，从整个企业来看，Mattress Firm的所有变革才刚刚开始。
我们改变了广告 program，当然还有更复杂和广泛的商品策略，真正首先从客户角度理解门店的产品对客户有益，对Mattress Firm也有益。
我认为这将继续带来好处，然后是成本协同效应，正如我们所讨论的，这是一个多年项目，涉及物流、仓储、配送等多个方面。
但这是一条很好的路径，将在未来几年持续带来收益。
我不能不提国际业务，这是多少个季度了，在并不强劲的国际市场中实现了两位数增长，10个季度了。
这具有挑战性，我们有时低估了这种增长的难度。
无论是在英国经济并不乐观（正如他们所说的“grumpy”）的情况下表现出色的Dreams业务，还是我们称之为 legacy Tempur Sealy的Tempur国际业务，都在开拓新客户和获取份额方面做得非常出色。
这些都是公司特定的强劲机会。
但我不能忽视的另一点是，美国床上用品行业，我用整数说，已经下降了30%，并且已经连续多年下降30%。
无论是积压需求还是回归趋势线，如果行业回升，考虑到我们在低迷时期的定位，这种回升的传导效应将非常强劲。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Rafe Jadrosich，请讲。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。
关于指引的变化有很多因素。您能否逐步解释一下与之前的指引相比，哪些假设发生了变化？比如，其中有多少是收入方面的协同效应改善，以及第四季度的经调整同比和基础行业增长的隐含假设是什么？谢谢。
当然，当然。从高层次来看，我们对预期的调整只有几个方面。
第一个是行业方面。我们之前预计全年行业下降中个位数。
现在，我们的预期是行业下降低至中个位数。因此，行业环境略有改善。
第二个是份额方面。之前我们预计自有品牌在Mattress Firm的份额为50%左右，现在是55%左右。
这两个因素影响了我们第三季度的业绩和全年预期。
具体到第四季度，让我进一步分解。
考虑到全年销售额指引中点约为75亿美元，第四季度销售额将略高于19亿美元。
分解来看，Tempur Sealy经调整 legacy 业务增长将在中高个位数之间。
北美经调整业务增长中个位数，Mattress Firm经调整业务增长低个位数。
在利润方面，自然会受到业务季节性的影响。
第三季度在合并和业务部门层面都是最高的，从第三季度到第四季度自然会有所下降。
谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的Peter Keith，请讲。
谢谢。早上好。伙计们，业绩很棒。
Bhaskar，我想跟进一下，短期投资者对第四季度有些焦虑，因为去年大选后行业有所改善。
所以，与去年同期相比，基数变得更高。
您刚才给出的经调整同比展望基本上是Q3的延续，但面临略微更严峻的基数。
如果您展望一下，考虑到同比基数更具挑战性，您如何看待第四季度？
很好的问题。我先回答，然后让Bhaskar补充，因为我也认为去年第四季度有一个相当大的增长，我们称之为“政府平稳过渡”。
我们对此进行了研究，因为我们现在拥有Mattress Firm，所以有了更多数据。
以前讨论这个问题时，我们只能看批发订单，这可能不稳定，有时在时间上与零售销售不完全一致，因此获取数据很困难。
但现在有了Mattress Firm，我们可以回顾去年第四季度的每日和每周数据，然后查看我们的数据。
我想说，我不认为Mattress Firm或Tempur Seeley的业务因“政府平稳过渡”而出现增长，这与我准备本季度时的想法不同。
Bhaskar，你也查看了这些数据。
但他们基本上不得不拿出数据来说服我，打消我和你提到的同样的焦虑。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Daniel Silverstein，请讲。
早上好，感谢您回答我们的问题。
鉴于您在Mattress Firm的份额持续强劲增长，2026或2027年合理的渗透率水平是多少？上限在哪里？
另外一个简短的后续问题，Kingsdown在Mattress Firm的产品组合中如何定位？谢谢。
当然，当然。我这样回答。
我们认为，考虑到我们品牌的实力以及Mattress Firm作为多品牌零售商的定位，自有品牌在Mattress Firm的合理份额约为62%。
我们有望在年底达到这一水平，上下略有波动。
之后，份额将根据每个品牌的创新实力、销售团队的实力和广告支持而波动。
有时可能是60%，有时可能是64%，在62%左右有一个合理的区间，这取决于创新和广告的强度。
关于Kingsdown，Mattress Firm的商品团队负责优化产品组合，以满足客户需求并推动业务发展。
很明显，Kingsdown在Mattress Firm的门店中代表性不足，与我们认为的客户需求和RSA需求不符，需要为门店带来更多差异化产品。
当我们考虑到这一点时，如果他们在门店中扩大布局，通过被动股权投资参与其经济效益似乎是最佳方式，这样我们可以分享成功，他们也可以。
Kingsdown主要定位高端，专注于弹簧领域，在加拿大和东北部地区品牌实力较强。
他们是很好的合作伙伴，我们很高兴成为被动投资者。
谢谢女士们、先生们。提醒一下，如果您想提问，请按星号1。
下一个问题来自KeyBanc Capital的Brad Thomas，请讲。
嗨，早上好，恭喜本季度业绩出色。
我的问题是关于2026年，您是否有任何初步想法想要分享，特别是考虑到您到2028年的长期盈利目标，这意味着约25%的中期增长率。
我们应如何看待2026年盈利的形态，以及您可能想要分享的任何高层评论？
谢谢，我想分享的当然不是评论，而是一些观察。
本季度，您可以看到，仅在我们称之为最低销售增长的情况下，利润传导效应就显现出来了，这是我们首次公布这样的数据。
因此，您不需要太多的收入增长就能达到您提到的底部利润数字，我想您指的是我们之前称为“Prospectus”的目标，现在我们称之为目标，因为我们在Mattress Firm的整合已经足够，对计划有足够的信心，我认为我们可以将每股收益的三年增长路径称为目标而非展望。
我想指出的另一点可能是新的，我之前可能没有过多谈论过利率对Somni集团合并业务的影响，这里有几个方面。
从债务角度来看，利率下降，我们有一些可变利率债务，这很好，等等。
当然，随着偿还债务，您会进入更低的利差区间，这也很好。
有时人们可能没有完全意识到的一点是，当Mattress Firm或Tempur门店提供60个月0%融资或72个月融资时，促销成本是零售商的费用，但这是基于短期利率定价的。
因此，随着短期利率下降，融资成本也会下降。
这一点在查看资产负债表时不会直接显现利率变动100个基点的影响。
我给您一个数字，这对我来说有点惊讶，即利率变动100个基点对我们成本的影响。
相当于每股收益18至20美分，基于我们的中点，约为EPS的7%增长。
这可能比人们想象的对利率下降的杠杆作用更大，这还不包括利率下降对住房市场复苏带来的好处。
因此，我认为这可能是2026年的最大新消息，尽管我们当然不会提供指引或类似内容，但利率下降的好处可能比预期更大。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的Keith Hughes，请讲。
谢谢。您提到了明年的现金流用途，由于业绩表现良好，您将很快实现去杠杆化目标。
在什么情况下，您会考虑收购另一家零售商或制造品牌，而不是对品牌进行被动投资？这是否在考虑范围内？
是的。我们对资本利用的思考方式并没有改变。
显然，我们必须保持纪律，保持资产负债表适当杠杆化，不过度杠杆化。
然后，我们一直在寻找机会做您刚才所说的事情，其他制造商、其他相邻业务、其他零售商。
多年来，我们一直在全球范围内进行讨论，这一点没有改变。
我们基本上会比较，是进行收购还是回购股票。
我确实认为，未来几年我们可能会进行更多收购，但这取决于找到合适的收购目标和合适的价格。
如果我们不进行另一次收购，我也没问题。我们不将其纳入预算，也不设定目标。
但我认为，市场的性质以及当公司加入我们时我们带来的竞争优势，使得未来进行一些收购是可能的，这可能会略微放缓去杠杆化的速度，或者可能会降低最终的杠杆率。
但我们将继续积极寻找各种公司。
谢谢女士们、先生们。提醒一下，如果您想提问，请按星号1。
目前没有更多问题。
我现在将通话转交给Scott Thompson作总结发言。请讲。
谢谢。操作员。
致我们全球20,000名员工，感谢你们每天为公司的成功所做的努力。
致我们的零售合作伙伴，感谢你们对我们品牌的出色代表。
致我们的股东和贷款人，感谢你们对公司领导层及其董事会的信心。
今天的通话到此结束。操作员。谢谢。
谢谢。女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。
感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。