Eric J. Cremers（总裁兼首席执行官及董事）
Wayne Wasechek（首席财务官）
Ketan Mamtora（BMO）
George Staphos（美国银行）
Mark Weintraub（Seaport Research Partners）
Mike Roxland（Truist Securities）
早上好，我是Rob，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Potlatchdeltic公司2025年第三季度电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号键和数字1。谢谢。现在，我将把电话转给Wayne Wasechek先生，他是副总裁兼首席财务官，将致开幕词。先生，请讲。
早上好，欢迎参加Potlatchdeltic公司2025年第三季度业绩电话会议。与我一同参加本次电话会议的还有Potlatchdeltic公司总裁兼首席执行官Eric Cremers。本次电话会议将包含前瞻性陈述。请参阅我们新闻稿、演示幻灯片以及提交给SEC的文件中的警示性声明，了解与这些前瞻性陈述相关的风险。此外，请注意，非GAAP指标的调节表可在演示幻灯片的附录以及我们的网站potlatchdeltic.com上找到。我将把电话转给Eric，请他发表一些评论，然后我将回顾我们第三季度的业绩和展望。
好的，谢谢Wayne。各位早上好，感谢大家参加今天的会议。昨天，我们公布第三季度调整后EBITDA总额为8900万美元。我们的整体业绩得益于房地产业务中农村和开发板块的强劲表现。此外，我对本季度所有部门取得的强劲运营业绩感到满意，尤其是考虑到我们继续面临的充满挑战的市场环境。在讨论各个业务部门之前，我想简要评论一下我们最近与Rayonier联合宣布的拟议对等合并交易。
正如我们在几周前宣布该交易的电话会议上所强调的，我们相信两家公司的合并将带来显著的战略和财务收益，这是我们任何一方单独都无法实现的。Potlatchdeltic和Rayonier拥有互补的业务模式、相似的文化和资本配置理念，以及对可持续发展的长期承诺。此次合并将显著扩大两家公司的规模，合并后的公司将在11个州拥有近420万英亩的林地。合并后的公司还将继续运营我们高效且可扩展的木制品制造业务，拥有12亿板英尺的 lumber产能和1.5亿平方英尺的胶合板产能。此外，合并将形成多元化的房地产投资组合，包括三个活跃的房地产开发项目，以及提供基于土地和自然气候解决方案的巨大机会。
从财务角度来看，合并后的公司将拥有强劲的备考资产负债表以及增强的资本市场存在感。通过此次合并，还有通过协同效应、运营效率提升和最佳实践共享创造价值的重大机会。我们估计协同效应为4000万美元，这将主要由公司和运营成本优化驱动。我们预计该交易将在2026年第一季度末或第二季度初完成，前提是满足惯例成交条件，包括获得所需的监管批准以及Potlatchdeltic和Rayonier股东的批准。
现在转向我们第三季度的运营情况，首先是林地部门，该部门实现了第三季度计划的190万吨采伐量，爱达荷州本季度的采伐量达到了今年迄今为止的最高水平，这符合典型的季节性模式。爱达荷州的指数锯材原木价格随着 lumber价格的普遍下跌而走软，而雪松锯材原木价格则保持高位，得益于南部地区强劲的区域需求。尽管本季度原木供应季节性增加且工厂原木库存居高不下，但基础锯材原木和纸浆材价格保持相对稳定。转向我们的木制品业务，该部门第三季度报告EBITDA亏损200万美元。
这一下降主要是由于 lumber价格处于历史低位，尽管需求疲软且供应持续过剩继续困扰 lumber市场。然而，从运营角度来看，我们本季度的表现相当强劲。该部门实现了3.33亿板英尺的发货量，并创下了自2021年第二季度以来的最低平均制造成本每千板英尺，而2021年第二季度是我们过去几年经历通胀成本压力之前的时期。我们相信，当市场环境最终改善时，这些运营成果将使我们能够抓住上行机会。第三季度 lumber价格的下行趋势与我们的预期相反，特别是考虑到本季度实施的加拿大反倾销和反补贴税大幅增加。
除了相对疲软的 lumber需求外，我们认为还有其他几个因素导致价格下跌，包括加拿大工厂在更高关税生效前加速向美国发货，以及加拿大政府对其 lumber行业的财政支持承诺。尽管全行业出现零星的工厂减产和产能削减，并且最近对所有地区的 lumber进口实施了10%的232条款关税，但这些措施尚未对 lumber价格产生任何有意义的上行 momentum。不幸的是，我们也正处于 lumber需求的季节性疲软期。尽管如此，我们相信随着今年剩余时间的推移，价格已经稳定，这得益于更平衡的供需动态以及全行业更正常的库存水平。
转向房地产部门，该部门本季度再次表现强劲，得益于农村和开发销售活动的强劲贡献。农村房地产方面，亮点包括佐治亚州的两笔较大交易，总收入达3900万美元。每笔交易都对林地价值具有吸引力的倍数。我们的住宅地块销售也表现良好，并完成了向Chenal Valley当地教堂的商业土地销售。农村房地产需求依然强劲，得益于其作为稳定长期投资的吸引力。买家还受到其他因素的推动，包括保护、娱乐、宅基地以及添加与其土地所有权相邻的财产。
展望我们的自然气候解决方案机会，我们在各项举措中继续取得进展。首先，太阳能开发商正在积极评估税收法案中绿色能源激励措施的最新调整，并评估如何在当前监管环境下开展业务。虽然这些因素带来了一些潜在阻力，但知名太阳能开发商的兴趣仍然浓厚。我们目前拥有34,000英亩的太阳能期权协议土地，预计到年底将增长到40,000至45,000英亩，这增强了我们对长期机会的信心。此外，阿肯色州西南部的Smackover地层继续吸引主要锂开发商的浓厚兴趣。
自上一季度以来，我们与埃克森美孚公司的子公司Saltworks LLC签署了新的矿产租赁协议，涵盖该地区约4200英亩地表土地用于锂开发。通过这项协议，我们在Smackover地层的矿产租赁地表土地总面积现已超过5000英亩，突显了我们在新兴锂市场中所持资产的战略价值日益增长。我们仍然对林地所有权提供的独特选择权感到兴奋，并致力于扩大我们的自然气候解决方案组合。这包括森林碳抵消、碳捕获与封存以及其他新兴举措中的机会，这些举措使我们能够创造长期价值。
转向资本配置。今年上半年，我们通过10B5.1计划回购了1600万美元的普通股。由于与Rayonier的拟议合并，我们在交易完成前回购股票的能力一直受到限制，并且在未来仍将受到限制。尽管如此，我们继续保持稳健的财务状况，这为我们提供了灵活性，以应对当前的宏观经济环境，同时专注于执行我们的战略计划，包括我们2025年的资本支出计划。现在转向美国住房市场。总体需求受到消费者信心减弱和可负担性挑战的制约，许多潜在购房者等待抵押贷款利率下降。
令人鼓舞的是，利率实际上正在下降。10月份30年期固定利率抵押贷款降至6.1%，住房可负担性达到两年半以来的最佳水平。加上美联储预期进一步降息，这些发展可能预示着未来更有利的住房环境。此外，住房需求的长期基本面仍然完好，包括持续的住房短缺和千禧一代家庭形成的人口结构顺风。随着可负担性改善，这些结构性驱动因素应会重新发挥作用，支持住房活动的未来增长。转向维修和改造市场，由于经济不确定性和高昂的借贷成本，活动一直较为平淡，特别是对大规模改造项目而言。
然而，包括住房研究联合中心和全国房屋建筑商协会在内的领先指标表明，短期内家庭改善需求将保持稳定，随后在2026年将出现更为温和但积极的增长。从我们自己的业务来看，本季度初来自家居中心客户的需求季节性放缓，但随着季度的推进而增强。这种势头在我们接近年底时继续保持。该部门的长期基本面仍然引人注目，受住房存量老化、历史高位的房屋净值水平以及混合办公和远程工作的持续存在推动，这继续推动对功能性改善和美观家居升级的需求。
总结我的评论，虽然短期阻力仍然存在，但我们对驱动行业需求的长期基本面保持积极看法。展望未来，我们认为 lumber价格已达到今年的低点，并总体趋于稳定。我们乐观地认为，随着今年剩余时间的推移，加拿大软木 lumber关税提高、10%的232条款关税以及越来越多工厂减产导致的供应减少的综合影响将获得 traction，以支持国内 lumber价格的改善。最后，我们仍然专注于高效有效地运营我们的业务，同时推进完成与Rayonier拟议合并所需的关键工作流程，这一变革性交易将合并后的公司定位为实现增长并为长期股东价值创造条件。现在我将把电话转给Wayne，请他讨论我们第三季度的业绩和展望。
谢谢Eric。从幻灯片第4页开始。第三季度调整后EBITDA总额为8900万美元，而第二季度为5200万美元。调整后EBITDA的季度环比增长主要归因于农村和开发房地产业务的强劲活动。我现在将回顾我们的每个运营部门，并提供更多关于第三季度业绩的细节，首先是幻灯片5至7所示的林地部门。该部门的调整后EBITDA从第二季度的4000万美元增加到第三季度的4100万美元。爱达荷州的锯材原木采伐量从第二季度的36万吨增加到第三季度的41.1万吨。我们的季度采伐量通常在第三季度最高，因为干燥的天气带来了更有利的伐木条件。爱达荷州的锯材原木价格与第二季度相比每吨下降5%。这一下降是由指数锯材原木价格下跌推动的，部分被季节性较轻的锯材原木所抵消。与第二季度相比，原木和运输成本更高，原因是爱达荷州的陡峭地形伐木作业季节性占比增加，以及南部地区的运输距离更长。我们第三季度采伐了150万吨，与第二季度的采伐量一致。南部锯材原木平均价格较第二季度上涨略高于1%。这一价格上涨主要反映了更大直径的松木锯材原木的更高占比以及墨西哥湾南部地区硬木产量的季节性增加。转向幻灯片8和9所示的木制品部门，第三季度调整后EBITDA为亏损200万美元，而第二季度为盈利200万美元。这一下降主要是由于 lumber价格下跌，尽管运营执行强劲，表现为平均现金加工成本降低和发货量增加。我们的平均 lumber价格实现额每千板英尺下降54美元，即12%，从第二季度的450美元/千板英尺降至第三季度的396美元/千板英尺。相比之下，Random Lengths框架 lumber综合平均价格第三季度比第二季度低约10%。请注意，区域组合和产品组合与综合指数不同，我们的销售与综合指数之间也存在时间差异。 lumber发货量增加3000万板英尺，从第二季度的3.03亿板英尺增至第三季度的3.33亿板英尺。转向幻灯片10和11所示的房地产部门，该部门第三季度调整后EBITDA为6300万美元，而第二季度为2300万美元。在第三季度，我们的农村房地产业务出售了约15,600英亩土地，平均价格接近每英亩3300美元。值得注意的是，销售包括佐治亚州的两笔大型交易：一笔保护地销售产生超过2100万美元收益，以及一笔近1800万美元的娱乐用地销售给Chenal Valley开发项目一侧房地产业务的相邻土地所有者。第三季度销售了55个住宅地块，平均价格为每块13.9万美元，销售反映了高端和更经济适用地块的平衡组合，以支持多样化的买家需求。该部门本季度还完成了近700万美元的商业土地销售，每英亩53.3万美元。转向幻灯片12总结的我们的资本结构，本季度末我们拥有3.88亿美元的流动性，包括资产负债表上的8900万美元现金以及未使用的循环信贷额度。此外，我们成功为8月份到期的1亿美元债务进行了再融资，并使用了我们最后的远期启动利率互换。这种再融资方式仅导致我们的年度现金利息成本增加5万美元，并将我们的加权平均债务成本维持在约2.3%。第三季度资本支出为1600万美元。这一金额包括房地产开发支出，这些支出在我们的现金流量表中计入经营活动现金流量，不包括林地收购。全年来看，我们继续预计资本支出为6000万至6500万美元，这不包括我们在第一季度支付的Waldo锯木厂项目的600万美元最终结算付款以及任何额外的潜在林地收购。我现在将提供一些高层展望评论，详情在幻灯片13上。在林地部门，我们预计第四季度采伐量在170万至180万吨之间，其中约80%来自南部地区。爱达荷州的采伐量预计略高于第一季度和第二季度水平。此外，爱达荷州的锯材原木价格预计第四季度下降约13%，主要受指数交易量价格下降推动。提醒一下，我们的指数交易量反映一个月的滞后。因此，第四季度指数定价基于9月至11月的 lumber价格，9月和10月的 lumber价格相对较低。在南部地区，我们预计第四季度采伐量约为130万至140万吨，平均锯材原木价格预计将略有下降。基于锯材原木组合和工厂希望保持与当前 lumber市场需求平衡的原木库存水平，我们计划第四季度发货2.9亿至3亿板英尺的 lumber。第四季度迄今为止，我们的平均 lumber价格为397美元/千板英尺，接近第三季度的平均 lumber价格。这是基于约1.2亿板英尺的 lumber发货量。转向房地产部门，我们预计第四季度出售约5000英亩农村土地，平均价格为每英亩3200美元。对于我们的Chenal Valley开发项目，我们预计关闭约46个住宅地块，平均每块9.5万美元。有关房地产的更多详情可在幻灯片13上找到。我们预计第四季度调整后EBITDA总额将低于第三季度结果。预期下降主要是由于农村房地产出售面积减少、住宅和商业开发活动减少，以及林地部门季节性采伐量下降和爱达荷州锯材原木指数定价走软。我们的准备发言到此结束。Rob，我现在想开放电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。今天的第一个问题来自BMO的Ketan Mamtora。您的线路已接通。
早上好或下午好。感谢您回答我的问题。也许首先问Eric，您能谈谈美国南部的纸浆市场情况吗？过去几年我们看到这里的价格大幅下跌。最近我们也看到很多纸浆和造纸厂关闭。即使我们假设总体需求回升，这也是大量的吨位损失。您能谈谈您在纸浆市场看到的情况吗？
是的，Ketan，我是Wayne，我来回答这个问题。是的，您说得对。不幸的是，我们看到工厂关闭和产能退出市场。这是一个趋势。我的意思是，即使最近我们也看到了一些不同的工厂关闭。但我想说的是，对于我们而言，鉴于我们的规模、我们的规模以及我们与客户的关系，我们为我们的产量找到了归宿。我认为我们往往比其他人有更多的选择，所以我们的原木销量确实相当稳定。我们的团队在这些市场中导航做得很好，我认为，另一个优势是规模和多元化。所以对我们来说，我认为这才是真正的关键。但是，当然，工厂所在的地方确实对纸浆材价格构成压力。但我想强调的另一点是，Eric对与Rayonier的拟议合并发表了一些评论。从这一点来看，我们看到合并带来的许多战略和财务收益，这只是合并后公司的一个领域，我们拥有更大的规模和多元化，这减轻了我们对任何一个市场的 exposure。
是的，别忘了，Ketan，我是Eric。每个市场都是不同的。我认为，Ray和Eric可以在他们的电话会议上谈论这个问题。但是，您想想，大约一年前，也许更早一点，飓风经过了他们的一些物业，击倒了大量树木，这在一段时间内确实压低了价格。但现在这些树木，大体上，这些 salvage原木已经消失，而且，如果您愿意的话，现在缺乏绿色原木来供应工厂。
所以，不同地区对不同事件的反应会有所不同。您不能说南部的一切都一样，因为不同的木材产区差异很大。
明白了。这是有帮助的观点。我会回到队列中。祝好运。
谢谢。
谢谢。
抱歉。下一个问题来自美国银行的George Staphos。您的线路已接通。
嘿，非常感谢。感谢您回答我的问题。谢谢提供的细节，先生们。我的问题是，我记得您曾指导本季度的 lumber发货量可能在3.1亿至3.2亿板英尺左右，显然您的表现更好，尤其是在市场有些低迷的情况下。所以我只是好奇，帮助我们理解在艰难的市场中提高产能利用率的商业策略。Wayne和Eric，展望第四季度，不考虑价格因素，我们是否应该期待木制品业务的现金 margin水平与第三季度相对一致？我还有一个简短的后续问题。
是的。George，回答第一个问题，我们总是试图降低工厂的单位成本，对于大多数第一四分位的工厂来说，生产线上最后一根 lumber的成本将是最低的。所以是的，我们本季度在木制品业务上略有亏损，但别忘了运营工厂有固定成本。所以看起来最后一根 lumber可能是负 margin，但现实是它可能有正 margin。
我们主要拥有一组第一四分位的工厂。虽然由于固定成本，工厂可能盈利，但这可能会使它们转为亏损。所以我认为你必须记住这一点。想想我们如何运营工厂，我们通常尽可能满负荷运转，以利用和吸收每根 lumber的固定成本。
是的，这正是我想听到的。请继续。对不起，是的，是的。
所以这是第一个问题。第二个问题。是的。我确实认为随着我们进入第四季度，价格会略有上涨。当我们谈到时，我认为我们的补充幻灯片显示价格持平。我认为价格可能会上涨2%、3%、4%左右。所以我不期望有太大的变动。我认为，如果你看木制品从第三季度到第四季度的 waterfall图表，你可能会看到原木成本可能略有负面影响。如果 lumber价格上涨，那将会产生影响。
例如，我们的St. Mary's工厂，由于天气寒冷，生产周期变慢，原木成本和加工成本可能会略有上升。但总体而言，不考虑价格因素，我预计表现将持平。但我确实预计本季度价格会有所上涨。
好的，感谢您的回答。然后请提供更多细节，第三季度房地产的非常好的表现超出了我们的预期。我认为也超出了您最初的指导。我认识到这些是偶发性的。很难预测时间，但有没有其他因素推动了房地产的超预期表现，为什么其中一些销售发生在第三季度？
是的，George，就像您说的，销售可能很不稳定，我们一直在关注我们开发的 pipeline，根据时间安排，可能会在季度之间变动。不过，本季度对我们来说，我们有几笔较大的销售。正如我们所指出的，较大的一笔是保护地销售。这笔交易确实显示了本季度相对于指导的超预期表现。但是，总体而言，我们今年看到的是农村房地产需求强劲，用于娱乐、相邻土地所有者等。
我们已经看到了所有这些。但我认为对我们来说真正的不同在于保护方面。今年，我们通过保护交易出售了约10,000英亩土地。我们指导全年35,000英亩。那么，如果排除这些保护交易，我们将达到约25,000英亩，这与我们谈论的一致。一般来说，市场需求对我们来说约为投资组合的1%，这将使我们达到约20,000至25,000英亩。
排除这些保护销售，我认为这与我们的全年预期一致。
感谢您的回答。Wayne，最后一个问题。Eric，如果您能谈谈。关于供应方面，相对于关税和关税，是否有任何所谓的 green shoots，无意双关，在供应方面发生的事情？我的意思是，我们在研究中谈到过，供需环境太弱，任何这些限制措施、关税和关税都无法对价格产生影响。您现在在实地看到任何迹象表明供应终于开始受到限制，为春季建筑季节做准备吗？
您的客户对建筑季节有什么看法？认识到现在不是春季，是11月。谢谢各位。祝本季度好运。
是的，George，我听到了一些关于明年前景的温和积极的消息。我的意思是您说得对，今年我们差不多已经结束了。我们正进入一个缓慢的时期。外面变冷了，建筑活动放缓。所以我对第四季度 lumber价格上涨不抱太大希望，尽管我确实预计会略有上涨。我预计价格会略有上涨的原因是我们看到越来越多的减产。
几乎每隔一天就有新的公告。当然，您看到Weyerhaeuser的业绩，第四季度将产量削减10%。我们也有我们的背景。Western Forest Products、Interfor、Domtar等公司纷纷宣布减产。所以我确实认为减产已经开始，并且在关税和关税到位的情况下将继续。而且我确实认为，如果你问我2026年相对于2025年 lumber价格会怎样，我们现在刚刚进入预算周期，但我猜测全年价格可能会上涨30至40美元。
从长期来看，这仍然不是我认为行业健康所需的水平。但我确实认为这是积极的，并且朝着正确的方向发展。而且这些减产，今天宣布，但要完全生效可能需要两三个月的时间，因为他们需要减少原木库存。所以我确实认为明年会更好。我确实觉得我们在第四季度已经触底。我确实觉得价格正在朝着正确的方向发展，但同样，现在是一年中的缓慢时期，所以我认为年底前不会有太多价格变动。
明白了。感谢您的评论。祝本季度好运。
谢谢。
下一个问题来自Seaport Research Partners的Mark Weintraub。您的线路已接通。
谢谢。首先，关于房地产方面。保护销售总共贡献了多少收入，以及本季度或本年度每英亩的价格是多少？
我认为对于预测，我们预计这10,000英亩的保护销售约占农村总收入的25%。
明白了。相对于其他类型的销售，价格如何？我想问的部分问题是，我想了解您认为的同类房地产销售价格是否有任何变化？是有上涨趋势还是相当平稳？
不，我认为需求强劲，因此我们能够相当显著地提高价格。我的意思是，如果以一致的组合为基础，同比来看，我认为价格上涨了约10%。
这很有帮助。转向 lumber方面，有趣的是，您的大型竞争对手谈到其价格本季度至今下跌了约20美元，而您的价格持平。有什么想法吗？如果看Random Lengths，我认为价格确实有所下跌。所以是产品组合还是其他因素导致您的价格本季度至今表现更好？
是的，Mark，可能有多种因素在起作用。我怀疑主要是产品组合。我们与一些家居中心有很棒的 stud项目，这可能是一部分原因。可能是我们在南部生产大量宽板（wyes）。我们在南部的2x4产品不多。宽板今年在南部一直表现疲软，最终开始改善。我怀疑这是部分原因，但最终将是产品组合的影响。
很好。为了说明，宽板主要用于什么最终用途？
嗯，住宅建筑。但像2x12、2x10之类的。通常在春季，宽板价格会有不错的上涨，因为天气潮湿，大树难以获取，往往在水下。今年没有发生这种情况。今年天气相当干燥。可以获取大树。因此价格从未真正上涨。我认为我们现在正在回到更正常的价格环境，宽板相对于2x4有更好的溢价。
好的，很好。最后，关于锂业务，现在已经超过5000英亩。您能帮助我们理解这部分业务的潜在经济效益吗？
是的。从损益表的角度来看，由于各种因素，潜在结果的范围非常广泛。我认为，目前我们不提供任何相关指导。最终有两个主要变量将驱动机会。第一，锂的价格是多少；第二，提取的锂的最终浓度和数量。这些因素将决定我们从该机会中获得的租赁和特许权使用费率。因此，目前提供损益表机会的详细洞察还为时过早。Mark，我们需要埃克森美孚首先建造加工厂，这需要几年时间，你可以想象。
当然。我的意思是，您对该工厂的时间安排有什么看法吗？
是的，我们目前没有。
好的，很公平。最后一个问题，可能也是您无法回答的，但关于与Rayonier合并交易的过程，您能分享更多细节吗？
是的，Mark，你需要等到 proxy文件提交，届时会有很多细节。
很公平。谢谢各位。
谢谢。
谢谢，Mark。
下一个问题来自Truist Securities的Mike Roxland。您的线路已接通。
谢谢，Eric和Wayne，回答我的问题。再次祝贺交易和所有进展。谢谢。一个问题，我想确认我是否听对了，渠道中的 lumber库存。听起来，一个问题是它们现在处于什么水平？因为我想我听到您说现在库存较低或比以前有所下降。但我想确认一下。
是的，我认为库存较低，Michael。如果你是某个地方的经销商，你不需要投机，你可以及时交货。市场上有足够的产能。所以我认为库存相当低。
明白了。然后关于自然气候解决方案，听起来您的 pipeline状况良好。太阳能方面可能存在一些问题，但似乎并不严重。看起来您的订单簿到年底将相当满。但我想知道您是否担心政府资金削减？显然，政府从一开始就对风能非常积极，最近对太阳能也更加积极。所以我想知道这是否让您对一些NCS举措的近期增长潜力有所犹豫。
是的，我们不这么认为，Mark。我认为一些担忧可能被夸大了。我的意思是，我们从太阳能开发商那里听到的是，我们继续进行积极的讨论和感兴趣，正如我们所说，我们预计到年底太阳能期权协议土地将增加。所以这些因素表明我们仍然对太阳能非常乐观，而且我们正在与更成熟的太阳能开发商合作。他们知道如何建设成功的项目。他们经历过各种周期，并且有财务实力执行这些项目。
我们甚至在IRA资金之前就完成了几笔太阳能交易，这证明没有这些激励措施也能达成交易。你只需看看整体能源环境。问题仍然存在，仍然需要跟上能源需求的增长，我们当然相信这是解决方案的一部分。
明白了，Wayne，谢谢。最后一个问题，我想跟进一下房地产销售。您的 pipeline中是否有任何可能在今年而不是2026年早些时候完成的交易？例如，您可能正在处理一些预计在1月或2月初完成的交易，但有可能加速到今年以获得额外的上行空间，就像您在第二、三季度所做的那样。
是的，目前，我们坚持我们给出的指导，即第四季度5000英亩。这是我们所了解的，我们相信这一数字。但同样，时间安排可能有好有坏。所以我们认为销售会按预期进行。
明白了。祝本季度好运。
谢谢。
谢谢。
此时，我确定没有更多问题了。我现在将电话转回给Wayne Wasechek。
谢谢各位今天早上参加我们的会议。如有任何后续问题，请联系我。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。