身份不明的发言人
吴海生先生（首席执行官兼董事）
徐益峰先生（首席财务官兼董事）
卡伦·吉（资本市场）
黄志尧（摩根士丹利）
林肯·余（摩根大通）
亚历克斯·叶（瑞银集团）
艾玛·徐（美银证券）
辛迪·王（华兴资本）
女士们、先生们，感谢大家的等待，欢迎参加奇富控股2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。会议将先进行演示，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号键，然后按数字1。另请注意，今天的活动正在录制中。我现在将会议转交给资本市场高级总监卡伦·吉女士。请讲，卡伦。
谢谢。凯姆。大家好，欢迎参加奇富控股2025年第三季度业绩电话会议。我们的 earnings 报告已于今天早些时候发布，可在我们的投资者关系网站上查阅。今天与我一同出席的有我们的首席执行官吴海生先生、首席财务官徐益峰先生以及首席信息官严震先生。在开始之前，我想请大家参考 earnings 新闻稿中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将发表某些前瞻性陈述。此外，本次电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。请参阅我们的 earnings 报告，其中包含非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表。
另请注意，除非另有说明，本次电话会议中提到的所有数据均以人民币为单位。此外，今天首席执行官的准备发言将使用AI生成的语音以英文进行。现在我将会议转交给吴海生先生。请讲。
大家好。感谢大家今天参加我们的会议。今年前九个月，中国经济和消费金融行业均面临持续的不利因素。短期消费贷款余额连续三个季度同比和环比下降。进入第三季度，行业正在经历一系列监管驱动的调整，以改善消费金融包容性。我们相信这些变化将增强该行业的长期前景和可持续性，为更健康、更结构化的竞争格局铺平道路。因此，我们认为这些调整对作为中国领先信贷科技平台的奇富科技（QFIN）而言，不仅是挑战，也是机遇。
我们继续将风险管理放在首位，推进我们的AI能力，并深化与金融机构的合作。我们相信这些努力将使我们能够更好地满足普惠金融需求，并加强我们在行业中的领导地位。现在，我将向大家介绍我们在第三季度取得的进展。截至本季度末，我们的AI驱动信贷决策引擎和资产分发平台为167家金融机构提供服务，累计为超过6200万信贷额度用户提供高效的智能数字信贷服务。为应对不断变化的监管环境，我们动态调整风险策略，以保持风险与增长之间的健康平衡。
因此，本季度我们平台的贷款促成和发放总量达到833亿元人民币，与第二季度基本持平。尽管面临宏观不利因素，我们仍取得了稳定的财务业绩。非GAAP净收入达到15.1亿元人民币，而完全摊薄基础上的非GAAP每股ADS收益为11.36元人民币，反映了我们坚实的盈利能力和运营韧性。在风险方面，第三季度高息 segment 的融资流动性继续收紧，导致整个行业的整体 delinquency风险上升。为与不断变化的市场条件保持紧密一致，我们进一步收紧了信贷标准，并通过增加高质量借款人的比例来优化客户结构。
此外，我们主动完善风险模型，完成了611次迭代，实施差异化风险管理和分发策略。在催收方面，我们通过更智能的资源分配和更深层次的技术整合提高了效率。例如，我们将更多资源分配给表现优异的催收合作伙伴，以确保有足够的能力，并为愿意还款但面临暂时财务困难的客户提高生产力。我们提供了适度的优惠和灵活的还款选择。此外，我们能够通过大型语言模型算法实时评估还款意愿和能力，实现更精确的细分和更灵活的资源部署。尽管整个行业面临越来越大的催收压力，这些努力帮助我们保持了稳定的进展。
我们的FPD7（新贷款的主要风险指标）在9月较8月有所下降。自10月以来，鉴于新法规和行业自律举措的加强，我们预计短期内风险指标将保持波动，当前水平高于历史平均水平。也就是说，过去我们曾通过及时有效的应对措施度过多个行业调整周期，我们有信心能够再次及时将风险水平带回合理范围。在资金方面，我们已被所有活跃的金融机构合作伙伴列入白名单，确保未来合作的顺利和稳定。
尽管受流动性状况和政策因素驱动，融资环境相对紧张，但我们保持了行业领先的定价能力，并以稳定的成本获得了充足的资金供应。第三季度我们的平均融资成本与上一季度持平，在ABS市场仍处于历史低位。本季度我们发行了45亿元人民币ABS，同比增长29%，发行成本再下降10个基点。2025年前九个月，ABS发行总额同比增长41%，达到189亿元人民币。进一步优化我们的资金结构展望未来，我们预计未来几个季度的融资成本将基本保持稳定。
在用户获取方面，我们继续多元化渠道，加强精准运营，提高效率。与上一季度相比，新增信贷额度用户数量增长9%至195万，而每个信贷额度用户的平均成本下降8%。新增借款人数量也环比增长10%至135万。我们已将便捷高效的信贷服务无缝集成到多元化的渠道和场景中，包括短视频、电子商务、出行、外卖和金融服务。第三季度，我们进一步扩展了嵌入式金融网络，新增了七个战略合作伙伴，并扩大了在互联网和金融机构平台的布局。
因此，来自嵌入式金融渠道的新增信贷额度用户数量环比增长13%，贷款量增长11%。在定位策略方面，我们仍然专注于吸纳高质量用户并优化整体用户结构。因此，我们的长期战略重点将更多地放在高质量客户上。在AI驱动的数据模型支持下，我们期望更深入地洞察用户需求和行为，并进一步完善产品和服务。这种方法将使我们能够提供卓越的用户体验，并改善我们的单位经济效益和用户生命周期价值。
我们相信，这种专注对于加强我们的长期竞争优势和巩固我们在行业中的领导地位至关重要。在我们的技术解决方案业务中，我们继续推进AI银行战略，赋能金融机构的数字化和智能化转型。本季度，该业务支持的贷款量实现指数级增长，环比增长约218%，我们与银行的合作继续深化，从其自有渠道扩展到更广泛的互联网场景，我们在客户获取和风险管理方面提供端到端技术支持。我们专有的中小企业贷款解决方案——基于三层信贷评估系统构建的Focus Pro信贷科技平台，已被多家新的银行合作伙伴采用，并因其行业领先的性能获得了积极反馈。
作为我们AI银行计划的一部分，我们的两个专有AI代理——AI信贷官和AI贷款官已与我们的第一家银行客户进入试点测试阶段。激活用户群中的参与率已达到约50%，初步验证了AI代理在核心信贷场景中的实际有效性。展望未来，我们将专注于加强在多模态识别、语音数据收集、线索管理和反馈循环方面的能力，同时扩大试点项目并进一步提高用户参与度。与此同时，我们看到金融机构的兴趣日益浓厚，为下一阶段的更广泛商业推广和规模化采用奠定了坚实基础。
10月1日，新规则正式生效。作为行业领先者，我们始终以最高合规标准要求自己，本次也不例外。我们与金融机构合作伙伴密切合作，迅速优化了业务结构和产品体验。虽然这些措施可能暂时影响我们的贷款量和盈利能力，但我们相信，优先考虑用户价值最终将增强他们的信任，并帮助我们实现长期更可持续和更具韧性的增长。同时，某些新的全行业监管措施可能会对行业动态产生一定影响。尽管如此，我们相信我们多元化的业务模式和充足的资金能力将帮助我们以有限的干扰应对这些变化。
鉴于当前全行业调整阶段，我们将优先考虑风险管理而非短期增长，专注于提高用户质量和催收效率。自10月中旬以来，我们已经看到资产质量稳定的令人鼓舞的早期迹象。多年来，我们有在过去挑战中变得更强大的良好记录，包括多次全行业调整，我们相信这次也不会例外。展望未来，我们将继续推进“一体两翼”战略，进一步加强AI能力，赋能金融机构数字化转型，推动核心业务高效、健康、可持续发展。
在国际方面，我们正在积极探索多个海外市场的机会。经过广泛研究，我们更加确信我们的金融科技能力处于世界领先水平。我们将国际扩张视为一条充满挑战但战略上合理的道路。质量始终来自深思熟虑的执行，我们有信心能够实现目标。最后，短期行业不利因素不会改变我们的长期发展轨迹或我们回馈股东的基本承诺。展望未来，我们将继续追求高效的资本配置，并通过引人注目的股东回报为股东创造价值。
接下来，我将会议转交给徐益峰。
好的，谢谢。海生。各位早上和晚上好。欢迎参加我们的第三季度 earnings 电话会议。过去几个月发生的一系列意外事件给我们的运营带来了巨大压力，随着消费金融行业面临新一轮监管审查，参与者试图在一个截然不同的环境中站稳脚跟，这种不利因素可能会持续未来几个季度。第四季度总净收入为52.1亿元人民币，而第二季度为52.2亿元人民币，去年同期为43.7亿美元。第三季度信贷驱动服务（资本密集型）收入为38.7亿美元，相比之下，第二季度为35.7亿美元，去年同期为29亿美元。
环比和同比增长主要由资本密集型贷款余额增加驱动。尽管本季度后期出现一些流动性短缺，但总体融资成本环比保持稳定。前三季度我们发行了创纪录的189亿abs，同比增长超过40%。第三季度平台服务（资本轻型）收入为13.4亿元人民币，相比之下，第二季度为16.5亿元人民币，去年同期为14.7亿元人民币。同比和环比下降主要由资本轻型促成和ICE量下降驱动。平台服务约占季度末贷款余额的48%。
我们将在今年剩余时间继续及时调整业务结构，以反映本季度不断变化的市场动态和监管指导方针。我们发放和/或促成的贷款的平均内部收益率（IRR）为20.9%，而第二季度为21.4%。展望未来，随着新监管环境要求在全行业全面实施，我们可能会看到进一步的定价下降，尽管下降速度应该是温和的。销售和营销费用环比保持稳定，但单位成本下降约8%。环比来看，第三季度我们新增约195万信贷额度用户，而第二季度为179万。
鉴于波动的微观环境，我们可能会在未来几个月调整新用户获取的速度，并进一步优化用户获取渠道，提高用户参与度和留存率。第三季度90天 delinquency率为2.09%，而第二季度为1.97%。第一日 delinquency率在第三季度为5.5%，而第二季度为5.1%。30天催收率在第三季度为85.7%，而第二季度为87.3%。CM2（代表30天后未偿还的delinquency率）从第二季度的0.64%环比上升至0.79%。随着过去几个月整体组合风险继续增加，我们在9月和10月采取了额外措施收紧风险标准。
虽然现在扭转趋势还为时过早，但我们开始看到新贷款质量的边际改善。可能需要几个月的时间才能看到整体组合风险改善，因为贷款结构变得更加有利。在这种充满挑战的背景下，我们对潜在信贷损失计提拨备采取了更加保守的方法。第三季度风险承担贷款的新增拨备总额约为25.8亿美元，而第二季度为25亿美元。尽管风险承担贷款量较低，但第三季度拨备计提比率再创新高。第三季度先前拨备的回拨约为7.85亿元人民币，而第二季度为11.8亿元人民币。拨备覆盖率（定义为总未偿还拨备除以90至180天未偿还风险承担贷款余额）在第三季度保持接近历史高位，为613%。
第三季度非GAAP净利润为15.1亿美元，而第二季度为18.5亿美元。第三季度完全摊薄ADS的非GAAP净收入为11.36元人民币，而第二季度为13.63元人民币，去年同期为12.35元人民币。截至第三季度末，ADS总流通股数约为1.302亿股，而第二季度末为1.324亿股，去年同期为1.442亿股。第三季度有效税率为20.9%，而我们通常的有效税率约为15%。高于正常水平的有效税率主要是由于从在岸到离岸的现金分配相关的预提税拨备，资本密集型模式的贡献更高。
我们的杠杆率（定义为风险承担贷款余额除以股东权益）在第三季度为3.0，仍处于历史区间的低端。我们预计杠杆率将在该水平附近波动。短期内，第三季度我们从运营中产生了约25亿元人民币的现金，而第二季度为26.2亿元人民币。第三季度现金及现金等价物和短期投资总额为1430亿亿美元，而第二季度为1334亿亿美元。我们强劲的现金流和财务状况将为我们提供足够的资源来应对充满挑战的环境，并使我们能够履行对市场的承诺和义务。
我们从1月1日开始执行4.5亿股回购计划。截至2025年11月18日，我们已在公开市场累计购买约730万份ADS，总金额约为2.81亿美元（含佣金），平均价格为每份ADS 38.7美元。我们打算在本次 earnings 电话会议后窗口期打开后恢复回购计划。最后，关于我们的业务展望，鉴于持续的经济不确定性和快速变化的市场动态，未来几个季度我们将继续在业务规划中采取谨慎态度，重点关注运营的风险控制。
对于2025年第四季度，公司预计非GAAP净收入在10亿至12亿美元之间。此展望反映了公司当前的初步看法，可能会发生重大变化。至此，我想结束我们的准备发言。操作员，我们现在可以接受一些问题。
谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号键，然后按1，等待您的姓名被宣布。如果您想取消请求，请按星号键2。如果您使用扬声器电话，请在提问前拿起听筒。对于会说中文的人士，请先用中文开始提问，然后用英文翻译，以便有足够时间让所有参会者听清。请每次只提一个问题和一个后续问题，如果有更多问题，请回到队列中。谢谢。
今天的第一个问题来自摩根士丹利的黄乔（音译）。请讲。
我们听不清您的声音。
Hello kitty nama。我主要有两个问题。第一，10月新的贷款促成规则生效后，管理层如何看待贷款业务模式或 populism 模式的变化？对2026年及长期的费率有何预期？当贷款经济性正常化时，我们应如何看待？第二，管理层如何看待贷款促成规则生效后的竞争格局？谢谢。
好的，谢谢。关于监管和费率，随着新规则的实施，贷款促成领域和更广泛的消费金融行业都需要一些时间来调整。短期内，这些规则肯定会对市场规模、风险水平和盈利能力产生一些影响。但从长远来看，我们相信竞争环境将变得更加可持续和健康，这对我们的行业有利。至于近期影响，让我谈谈我们目前看到的情况。首先，整个行业都在提高风险门槛。
我们ICE和转介业务的融资能力将会下降。这意味着一些用户将不再被服务，这将对我们的贷款量产生一些影响。对于剩余的ICE业务，随着我们调整定价，费率将会下降。此外，从积极的方面来看，我们预计会看到更好的转化率、更高的贷款金额和更少的提前还款。这将有助于减轻净费率的一些压力。其次，市场的流动性压力正在推高整个消费金融领域的整体风险。我们的C2 M2在第三季度上升至0.79%，而第二季度为0.64%，净拨备较第二季度增加约36%。
我们预计这种趋势至少会在未来一两个季度持续。根据我们的第四季度指引，我们大致谈论的费率为3%至4%。由于未来两个季度的定价和风险影响，我们预计行业将保持波动，我们仍在努力更好地了解2026年及以后新贷款环境中的费率底线。费率将取决于从第四季度基线的演变情况。具体而言，我们的重点将放在几个方面。首先，我们将继续优化风险策略，提高催收效率，以增强我们的风险表现。
其次，我们将进一步优化用户获取和运营成本，以提高整体效率。第三，我们还将探索一些新的服务产品，以进一步提高用户转化率和留存率。我们希望这些努力能够随着时间的推移帮助提高我们的费率。关于您的第二个问题，即竞争格局。自4月新规则出台以来，我们看到高定价 segment 出现了重大洗牌。该市场的新贷款量大幅下降。一些较小的平台未来可能无法生存。其余平台也在缩减贷款账簿。
因此，进入第四季度，我们实际上看到流量竞争减少。展望未来，一些目前在高定价 segment 运营的平台可能也会尝试进入18%至24%的区间。但鉴于它们在融资、风险管理和运营效率方面的劣势，在该区间内实现盈利对它们来说非常困难。因此，从长远来看，我们认为其中一些参与者最终将退出市场。我们认为市场整合将在几个方面使我们受益。随着 fewer 较小平台竞争流量，我们的营销努力将更加有效。我们可以以更低的获取成本更准确地获取更高价值的用户。
在新的市场环境中。随着用户多头借贷情况的改善，我们应该能够期待更低的信用风险和更好的转化率。因此，从长远来看，用户的生命周期价值将提高。因此，总体而言，我们认为长期竞争环境将对我们更加有利，我们有空间随着时间的推移获得更多的市场份额。谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的林肯·纽（音译）。请讲。
好的，我将翻译我的问题。我的问题是关于股东回报的。鉴于近期股价波动和监管不确定性，公司现有的回购计划的执行会有任何变化吗？我看到，自去年11月宣布以来，我们仍有大约1.7亿美元剩余。此外，长期来看，公司对股东回报有何考虑？谢谢。
好的，林肯，我来回答这个问题。正如你所说，截至目前，我们今年的4.5亿美元计划下仍有约1.7亿美元剩余。鉴于新的监管更新和相关风险，我们在第三季度暂时暂停了回购。现在，在今天的 earnings 电话会议之后，回购的新窗口期将打开。我们将恢复该计划的执行，以完成我们今年剩余的承诺。关于股息，我们已经表示，我们的目标是通过每半年一次的股息支付逐步提高每股ADS股息。
目前董事会批准的股息支付率为20%至30%，即使未来几个季度 earnings 波动，这仍给我们足够的空间来维持这种渐进式股息趋势。最终，在可预见的未来，我们仍然致力于实现这一渐进式股息目标。从长远来看，我们仍然将股东回报作为公司的首要任务之一，尽管回购和股息支付之间的组合可能会根据我们在任何特定时间面临的情况而不时变化。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的亚历克斯·叶。请讲。
我的问题是关于资产质量趋势的。想知道10月、9月和11月的月度趋势如何？与第三季度相比，是否出现了加速恶化？假设监管框架没有进一步变化，管理层预计资产质量何时会稳定并达到峰值？我们应该注意哪些上行或下行风险？谢谢。
悬挂功能。像汉娜。
让我来翻译。自10月1日新规则开始生效以来，高成本融资进一步收紧。与此同时，第三季度行业风险水平一直在上升。因此，几乎所有平台，无论价格水平如何，都将风险管理放在首位，并收紧了风险政策。这使得流动性更加紧张，并进一步推高了风险水平。但我们在11月也看到了一些积极迹象。新贷款的早期风险指标显示出稳定和轻微改善的迹象。9月新贷款的STD 7 delinquency率较7月下降8%。
就整体贷款组合的风险表现而言，11月观察到的七天 delinquency率与10月基本持平，没有进一步上升的趋势。
嗯。生存。舌头。和实习生。支付。
因此，目前我们主要专注于两个领域来降低贷前和贷中流程的风险。我们适度增加高质量用户的比例，以优化整体风险结构。我们还为低风险用户增加运营资源，并使用大型语言模型算法来改进定价。通过更个性化的定价、专属福利和更简单的用户旅程，我们旨在提高用户转化率和留存率。在催收方面，我们增加了内部能力，并增加了对合作伙伴机构的支持。我们还改进了用户画像和案例匹配方式，以便每个案例都能得到定向处理。
在大型语言算法的支持下，我们现在可以更好地评估借款人的还款能力和意愿，调整他们的分组，并定制我们的方法以推动交易结果。展望未来，尽管我们看到了一些稳定的早期迹象，但11月才过去两周左右，因此我们需要更多时间来判断趋势是否会持续。我们的贷款期限通常为九到十个月，因此当我们收紧新贷款的风险策略时，通常需要两到三个季度才能在整体组合中显示出改善。
但市场动态仍在演变，新贷款的主要风险指标尚未降至我们期望的水平。因此，这个调整周期可能会比我们预期的更长一些。在财务方面，我们的拨备和业务的利润缓冲都非常坚实。这为我们提供了充足的空间来应对短期行业不利因素。我们以前经历过许多挑战，每次我们都能够快速有效地应对。因此，我们有信心能够再次将风险水平带回合理范围。
谢谢。下一个问题来自美银证券的埃米特·朱（音译）。请讲。
因此，根据最近的媒体报道，监管机构开始对消费金融公司实施新规定，将新发放贷款的年利率降至20%。尽管这些规定不适用于贷款促成公司，但管理层是否评估了潜在影响？如果平均年利率降至20%以下，是否会导致贷款增长放缓和信用成本增加？在这种情况下，公司有任何措施来对冲对盈利能力的影响吗？
好的，好的，艾玛，让我来回答这个问题。是的。关于消费金融公司的定价指导，目前没有正式文件，只有非正式沟通。据我们了解，消费金融公司被要求将平均定价保持在20%以下。我们认为这背后的逻辑与贷款促成 sector 的新规则非常接近，因为监管机构的意图也是降低消费者的借贷成本，使信贷更容易获得。短期内，是的，这将对市场规模、风险水平和盈利能力产生一些影响，但随着时间的推移，我们认为这将有助于创造更健康的竞争并改善资产质量。
在融资方面，我们对消费金融公司的直接敞口很小，因此对我们的直接影响有限。首先，消费金融公司的业务来源多样化，全行业范围内。它们约40%的贷款是自营的，约60%来自API渠道，主要是其他互联网公司旗下的平台。我们与它们的合作仅占很小一部分。在融资方面，它们仅占我们贷款组合的约15%。我们的大部分资金来自银行。因此，如果需要，我们可以灵活调整融资结构。因此，我们认为对我们的直接影响非常有限。
但存在间接影响。随着消费金融公司调整定价，我们可能会在短期内面临进一步的流动性压力，导致风险波动。在这种情况下，我们可能会继续提高我们的债券以减轻风险。第三季度我们的平均年利率为20.9%。展望未来，随着新的监管环境要求在全行业全面实施，我们可能会看到进一步的定价下降，尽管下降速度应该是温和的。我们需要加强服务高质量用户的能力。凭借更广泛的用户基础和更好的结构，我们应该能够优化定价并保持良好的风险平衡。同时，我们将优化运营以提高整体盈利能力。关键是，我们更关心用户的长期价值，而不是短期盈利能力。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自华兴资本的辛迪·王。请讲。
感谢接听我的电话。我这里有两个问题。第一，在开场发言中，首席执行官提到技术解决方案业务的贷款量在第三季度环比增长超过200%。背后的主要驱动因素是什么，这项业务的前景如何？第二，第三季度，资本轻型业务占新贷款量的42%，与第二季度基本持平，但占贷款余额的比例环比下降3个百分点至48%。公司如何预期第四季度和2026年资本密集型和资本轻型业务在新贷款量和贷款余额中的比例？谢谢。
好的。好的。谢谢。辛迪，我可以回答第一个问题。徐益峰，你可以回答第二个问题。到目前为止，是的。到目前为止，我们的技术解决方案业务已与20多家金融机构合作。第三季度，我们通过该模式促成了约54亿元人民币的贷款量，环比增长218%。未偿还余额最近已超过100亿元人民币。两个主要因素推动了这一增长。第一，与我们已签约合作伙伴的贷款量稳步增加。第二，我们正在扩大与金融机构的合作方式。我们不仅可以在其生态系统内促成信贷业务，还可以在更广泛的在线场景中促成。
这真正凸显了我们在跨多样化渠道的客户获取和风险管理方面带来的价值。我们还看到金融机构对AI代理的强劲需求。因此，我们的解决方案不仅仅是技术基础设施。我们目前正在将我们的FocusPro产品升级为我们的超级信贷AI代理。以我们的AI信贷官为例。银行的传统线下信贷产品流程长期以来一直很复杂，借助大型语言模型能力，AI信贷官可以使用单一模型处理尽职调查和信贷审批阶段的各种文档处理任务。这将通过消除并行运行的重叠模型来简化流程。
因此，用户无需重新提交材料。整个流程可以加速，审批可以在同一天内完成。在风险评估方面，通过利用我们的跟踪级风险决策数据集和多模态大型语言模型技术，该代理可以在几秒钟内识别风险，在几分钟内生成更精确的用户画像，并根据与银行合作伙伴的反馈和试点运行不断迭代。我们的AI代理已经在客户获取和审批等关键领域产生影响。市场反馈也非常积极。我们还看到其他几家金融机构对他们的产品感兴趣。
我们相信我们的超级信贷AI代理的未来潜力非常巨大。谢谢。
辛迪，关于资本密集型和资本轻型业务的组合。短期内，正如我们 earlier 讨论的，我们面临非常波动的市场条件，我们可能需要对组合进行一些灵活调整。一方面，例如，在这种总体风险较高的环境中，我们打算增加资本轻型业务，减少资本密集型业务。但另一方面，24%的价格上限也限制了我们开展ICE业务的能力。因此，这两种力量可能会在第四季度共同作用。
但总体方向上，我认为第四季度你可能会看到资本轻型业务占比略有增加。因为我们打算减少风险敞口，而长期来看，我认为我们仍需要根据我们面临的条件、市场呈现的风险水平以及我们获得的资金来源，不时地进行及时调整，以决定对我们而言最佳的解决方案或组合。因此，我认为至少在2026年，不会有向轻型或重型业务的定向移动。很可能在明年全年会在50:50左右波动。谢谢。操作员。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将会议交回进行总结发言。谢谢。
好的，再次感谢大家参加我们的电话会议。如果您有其他问题，请随时离线联系我们。谢谢。祝您有美好的一天。
谢谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。谢谢。