Chris Brandon（投资者关系副总裁）
Michael A. Miles, Jr.（董事会主席兼临时首席执行官）
Michelle Hook（首席财务官）
Isaiah（美国银行公司）
Brian Mullan（Piper Sandler公司）
Arian Razai（Guggenheim投资公司）
Ella Zhou（Stifel金融公司）
Paul H（瑞银集团）
Tyler Prowse（Stephens集团）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Portillo's 2025年第三季度电话会议及网络直播。现在我将把会议转交给Portillo's投资者关系副总裁Chris Brandon开始。
谢谢操作员。大家早上好，欢迎参加Portillo's 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有董事会主席兼临时首席执行官Mike Miles，以及首席财务官Michelle Hook。您可以在投资者网站portilllos.com上找到我们的10Q财报新闻稿和补充演示材料。
今天电话会议中关于我们未来业绩和业务状况的任何评论均为前瞻性陈述，基于管理层当前预期，并非未来业绩的保证。除非法律要求，否则我们不会更新这些前瞻性陈述。我们的10K文件中指出了可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。
今天的业绩电话会议将提及非GAAP财务指标，这些指标并非GAAP指标的替代方案。这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表已包含在今天上午发布的材料中。
最后，在我们发表准备好的讲话后，我们将很高兴回答卖方分析师的问题，现在我将把会议转交给Mike。
谢谢Chris，早上好。尽管多年来我有机会在不同场合与你们中的许多人会面，但这是我作为Portillo's临时首席执行官首次与大家交流。2014年和2015年我们的创始人Dick Portillo退休后，我也曾担任过这一职务，所以这不是我第一次担任这个角色。
正如你们大多数人所知，我过去10年一直担任董事会主席。我回到这个职位已经一个多月了，我所看到的一切都进一步增强了我的信心，即Portillo's在进入新市场时拥有长期的增长空间。
我们的第一家餐厅总是挤满了热情的粉丝，他们多年来一直等待Portillo's进驻他们的城市，而在芝加哥以外的加利福尼亚州和亚利桑那州开设的首批餐厅多年来运营成熟。今年我们的Buena Park门店将实现超过1000万美元的收入。
与10年前相比，我对公司如今的能力也印象深刻，从我们餐厅的人才和培训，到餐厅支持中心的活力和承诺，再到董事会的经验和视角。尽管过去十年我有幸从董事会层面逐渐看到这一切的发展，但在间隔10年后，每天回到Oakbrook的餐厅支持中心，这种感受更加明显。
没有改变的是Portillo's的体验。我们独特的令人渴望的菜单、卓越的价值、真诚的 hospitality以及快速移动的队伍。这些是十年前Portillo's成功的要素，也是我们今天成功的基础，也是我们98家餐厅平均年销售额达860万美元、过去12个月贡献1.63亿美元餐厅层面EBITDA的原因。
尽管Portillo's正在进行领导层过渡，但我们的首要任务仍然是我们的客户和餐厅层面的团队。我们的运营商重新致力于我们对质量、服务、态度和清洁度的永恒关注，我们对待每一位客人的访问都致力于让他们的一天变得美好。
如你们所知，第三季度Portillo's宣布了战略调整，放缓2025年和2026年的发展，并重申我们的运营重点是提供卓越的客户体验，这与我们第二季度业绩中分享的内容一致。
当我们传达这一调整时，我们承认过快且过于密集地开设了太多门店。在过去24个月中，特别是在德克萨斯州，这导致一些餐厅的初始客流量不足以实现健康的经济效益。因此，我们已尽可能放缓发展，将2025年和2026年的开业数量限制在已签署租约的地点。
pipeline中的不少地点被推迟或取消。Michelle将谈到相关成本。我们在本季度认识到，我们还必须解决已开设的低客流量餐厅的问题，并正努力推动这些门店的客流量并优化劳动力配置。
展望未来，我们计划在新市场的开业之间留出更多时间和距离。我们还将部署一种更小的餐厅 format，在400万至500万美元销售额的情况下也能实现良好的单位经济效益。值得注意的是，我们在芝加哥已经有几家较小的餐厅盈利运营，这些餐厅的营业面积相似，销售额在400万至500万美元之间，包括Villa Park的1号Portillo's餐厅。
在芝加哥市场，1号餐厅和其他数十家类似餐厅经过多年的卓越客户体验，才将Portillo's品牌打造到2016年在南环路开设的第43家餐厅今年销售额将超过2000万美元的水平。
因此，我们的发展战略将回归更渐进的节奏，避免 cannibalization（相互蚕食），让卓越的体验推动更多的访问量，并最终开设更多餐厅。我们将设计和建造能够适应当前新市场初始客流量的新Portillo's餐厅，这些初始客流量虽然处于行业领先水平，但尚未达到我们在成熟市场随时间推移实现的水平。
同时，我们专注于推动更多交易。我们最重要的杠杆仍然是Portillo's的体验。意大利牛肉三明治、完美的波纹薯条、家族配方的巧克力蛋糕、现做沙拉，所有这些都以与快餐连锁店竞争的速度和价格点提供，但伴随着真诚的 hospitality和有趣独特的氛围。
这是一个强大的客户价值主张，出色的执行一直是我们同店销售额增长的公式。我们还在利用今年早些时候推出的Portillo's Perks忠诚度计划。尽管该计划仍在扩展，但我们已经成功地利用它来刺激访问量，尤其是在一些新市场。
我们希望通过利用联盟营销、餐饮和配送合作伙伴来扩大我们的覆盖范围，帮助推动客流量，并让更多新客户首次品尝Portillo's的美食。
最后，我要感谢我们的团队成员，特别是餐厅的员工，感谢他们在这个过渡时期继续专注于创造卓越的客户体验。我还要感谢我们的合作伙伴和投资者对这个深受喜爱的品牌的支持和信心。
我可以代表整个董事会说，我们比以往任何时候都更相信Portillo's以及我们为股东创造价值的能力。
几周后，当我们在乔治亚州肯尼索为第100家餐厅剪彩时，我们将庆祝一个重要的里程碑。这对我们所有人来说都是一个激动人心的时刻，并提醒我们，虽然我们已经取得了很多成就，但我们才刚刚开始。
现在我将把会议转交给Michelle，由她回顾第三季度业绩的详细情况。
好的。谢谢Mike，早上好。第三季度收入为1.814亿美元，较去年增加320万美元，增幅1.8%。
本季度的收入增长由非可比餐厅推动。不在我们可比基数内的餐厅贡献了总同比收入增长中的560万美元。本季度，同店销售额下降0.8%，导致收入减少约120万美元。
本季度同店销售额下降归因于交易量减少2.2%，部分被平均客单价增长1.4%所抵消。平均客单价的增长是由于部分菜单价格上涨约3.2%，部分被产品结构下降1.8%所抵消。
我们预计今年剩余时间不会采取任何额外的定价行动。因此，我们对第四季度的有效价格上涨估计在2.5%至3%之间，具体取决于第四季度Portillo's Perks优惠活动的影响。
转向成本方面，食品、饮料和包装成本占收入的百分比从去年的33.7%上升至本季度的34.5%。这一增长主要是由于我们的商品价格上涨6.3%，部分被本季度平均客单价的增长所抵消。
我们在多个类别中经历了价格上涨，包括我们的主要蛋白质——牛肉、鸡肉和猪肉。我们继续预测2025年商品通胀率为3%至5%，其中最显著的压力来自牛肉。
劳动力占收入的百分比从去年的25.8%上升至本季度的26.6%。增长主要是由于交易量下降、工资递增、福利成本上升以及新餐厅开业的杠杆效应下降。这部分被平均客单价的增长和劳动效率的提高所抵消。
2025年第三季度的小时工资率上涨了3.3%。我们继续估计全年劳动力通胀率为3%至4%。
其他运营费用较去年同期增加230万美元，增幅10.8%，主要是由于新餐厅开业以及维修和维护、公用事业和广告费用占收入百分比的增加。其他运营费用占收入的百分比从去年的11.8%上升至12.9%。
本季度占用成本较去年同期增加140万美元，增幅14.7%，主要是由于新餐厅开业。占用成本占收入的百分比较去年有所上升0.7%。
餐厅层面调整后EBITDA从去年的4190万美元下降530万美元至本季度的3670万美元。第三季度餐厅层面调整后EBITDA利润率下降330个基点至20.2%，而去年同期为23.5%。我们继续经历来自非可比餐厅的更显著的利润率压力。
我们目前估计2025年餐厅层面调整后EBITDA利润率在21%至21.5%之间。
我们的一般和行政费用从去年的1830万美元（占收入的10.3%）增加170万美元至本季度的2000万美元（占收入的11%）。这一增长主要是由于330万美元的闲置场地成本。
这一增长部分被首席执行官过渡产生的110万美元净收益所抵消。这一收益是由于股权激励的 forfeiture，抵消了其他过渡成本。
考虑到第三季度的首席执行官过渡成本和董事会批准的预期留任付款，我们调整了2025年的G&A目标。我们对2025财年G&A的最新估计为7600万至7900万美元。
2025年第三季度的开业前费用从去年的170万美元增加150万美元至330万美元，主要是由于与计划餐厅开业相关的活动数量和时间安排。
本季度，我们记录了与 legacy Barnelli's商标相关的220万美元非现金减值费用，主要由于贴现率上升。这一意大利面概念在我们芝加哥地区的9家联合品牌餐厅中提供。Portillo's商标和商誉均未减值。
这一减值费用已从我们报告的调整后EBITDA中剔除。有关本季度记录的其他调整，请参阅我们的收益报告和10Q中的调整后EBITDA表格。
本季度调整后EBITDA为2140万美元，而去年同期为2790万美元，下降23.4%。由于我们今年对G&A费用的估计发生变化，我们现在预计2025财年调整后EBITDA为9000万至9400万美元。
在EBITDA线下，本季度利息费用为570万美元，较去年同期减少80万美元。这一下降是由于有效利率从2024年的8.3%降至6.9%。
季度末，我们的循环信贷额度提取了7700万美元。季度末我们的总净债务为3.23亿美元。我们的循环信贷额度约有6900万美元的可用 capacity。
本季度所得税收益为120万美元，而去年同期为费用250万美元。第三季度的有效税率受到估值 allowance减少的影响。今年迄今为止的有效税率为20.4%。我们预计全年税率约为21%至23%。
今年迄今为止的经营现金流同比下降32.3%至4870万美元。季度末我们的现金为1720万美元。
我们相信，我们在简化运营、修订新市场进入方法以及打造具有健康单位经济效益的餐厅模式方面所做的努力将支持我们的增长潜力，并推动长期股东回报。
感谢您的时间。操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。
对于使用扬声器设备的参与者，可能需要拿起听筒后再按星号键。我们要求分析师每人仅限一个问题及后续追问，以便其他人也有机会提问。
请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自美国银行的Sarah Senator。请提问。
嘿，早上好。感谢您的提问。我是Isaiah，代表Sarah提问，注意到其他餐厅的运营费用因广告费用而面临压力，但客流量下降似乎环比加速。
您能否谈谈本季度的营销效果，以及您如何看待未来的营销策略，特别是考虑到Denise在9月回归。谢谢。
是的，Isaiah，请记住我们的营销费用分布在两个地方。一个如您所提到的，在运营费用中，但在G&A中也有。我们在那里也有营销支出。这是关于利润表的更多地理分布信息。
是的，我们仍然认为我们需要特别是在新市场推动客流量和认知度。因此，当我们查看在达拉斯正在进行的活动时，我们也在休斯顿进行投资，我们在那里目前有5家餐厅。我们继续认为，在推动客流量和认知度方面，这是一项不错的投资。
话虽如此，在我们的核心市场芝加哥地区，这对我们仍然极为重要。我们需要确保继续宣传品牌，并审视我们在这里的价值主张。因此，我们在这里也进行投资，正如我们目前在芝加哥地区正在进行的活动，以继续宣传我们的品牌。
因此，我们继续相信这项投资，并且无论是现在还是展望未来，这对我们来说都是一个不错的回报。
谢谢。感谢您的澄清。作为后续问题，感谢您不计划在第四季度提价，定价似乎处于行业范围的高端。
您如何看待客人对价值的认知，以及您更广泛的值主张？谢谢。
是的，关于定价。当我们查看本季度的情况，然后查看9月份的通胀数据时，外出就餐的通胀率为3.7%。因此，我们的定价绝对低于该水平。
正如我所提到的，本季度我们不计划提价。进入明年，我们将根据通胀成本压力来考虑定价。但正如Mike所提到的，我们继续认为我们需要推动餐厅的客流量。因此，我们必须注意提价的时机和幅度。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Brian Mullen。请提问。
谢谢。关于发展的问题，第一，您能否谈谈目前预计2026年的开业情况？想必明年将要开业的门店已经以某种形式在进行中或已规划。
其次，关于2027年以后的发展是否会有任何转变，我认为可能要到2027年才会发生。那么能否谈谈您正在考虑的情景？是否有可能在一段时间内停止开店，专注于现有资产？明年有很多不确定因素吗？
是的，Brian，正如我们所说，我们计划明年开设8家餐厅。您说得对，其中一些已经在进行中。因此，您将看到达拉斯和休斯顿的一些额外餐厅，如果我们可以重来并挥舞魔杖，我们可能不会在2026年开设这些餐厅，我们可能会推迟它们。
但我们pipeline中有一些其他很棒的地点。展望2027年，我们的意图是继续增长，并且如我所讨论的那样，以更渐进的速度增长。因此，2027年您不会看到我们在达拉斯或休斯顿市场开设更多餐厅。
但您会看到我们在其他具有增长机会的市场扩张。我们可能会在2027年在亚特兰大市场开设第二家餐厅，并在那之后考虑其他增长地点。
好的，谢谢。
下一个问题来自Guggenheim的Gregory Frankfork。请提问。
早上好。我是Arian Rezai，代表Greg提问。我想问一下牛肉成本，我知道现在还为时过早，但您能否谈谈对明年商品成本的初步看法，以及劳动力通胀指引？
似乎很多公司的工资同比增长低于3%，但你们仍然高于这个水平。不知道这是否与地区有关，或者有任何展望或评论，将非常有帮助。谢谢。
是的。关于牛肉成本，显然我们今年全年都面临牛肉价格压力。展望明年，我们看不到牛肉成本有任何缓解。我们仍在制定计划。
您可能已经看到其他牛肉占比较高的公司暗示中个位数的通胀。我们再次在制定该计划，明年1月我们将为大家提供更多关于2026年预期的信息。但我想您今天听到的是，我们与那些公司处于相同的情况。
但作为背景，我们的商品篮子中约30%是牛肉。因此，这对我们来说权重更大。但展望明年，我们还有更广泛的商品篮子和一些抵消因素，我们认为这有助于缓解部分压力。
在劳动力方面，今年迄今为止我们的工资增长约为3%。我们年初预测为3%至4%。因此，我们处于该范围的下限。
我不会说这一定与地区集中有关。我们继续在每一年内为团队成员提供增长。我们在任何地方都不支付最低工资。当您查看我们的平均时薪，我们高于17美元/小时。
因此，我们对目前的状况感到非常满意，但我们仍然需要在市场和现有团队成员方面进行投资。但没有什么我要特别指出的关于增长集中的地区。
明白了。非常感谢。
不客气。
下一个问题来自Stifel的Chris Okol。请提问。
嗨。感谢您的提问。我是Ella，代表Chris提问。Mike，感谢您关于本季度的准备发言，但您能否详细说明是什么使公司实现了比业务更新中指引更好的同店业绩表现？
第三季度的同店业绩表现部分得益于我们的Perks计划，该计划正在扩大规模，我们开始了解如何更好地使用它。我们拥有如此高参与度的客户群，因此当我们使用Perks计划来刺激访问量时，我们会立即得到回应。
我们在第三季度确实这样做了。这对流失客户的激活以及让人们尝试菜单上的新菜品特别有帮助，这对我们的同店销售增长有所帮助。
太好了。关于第四季度同店销售的后续问题。全年同店销售指引为下降1%至下降1%，这意味着第四季度无论是同比还是环比都将出现相当大的下降。
想知道季度至今的同店销售情况如何，以及有什么相关信息？
是的，Ella，除了您刚才提到的，我们不会评论任何第四季度的同店销售信息。我要说的是，当您查看去年第四季度的对比数据时——我们去年第四季度的同店销售是正数。
因此，第四季度的对比基数有点困难，而且仍然有很多不确定性。我的意思是，你们都看到了行业正在发生的情况，所以现在情况非常不稳定。
我们在核心市场还有大型季节性餐饮业务，因此这可能会对第四季度产生影响。因此，对我们来说仍然存在一些不确定性，但我们对我们发布的指引感到满意。
非常感谢。
下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。请提问。
嗨，我是Paul，代表Dennis提问。非常感谢您的回答。我的第一个问题更多是澄清。我理解您不想谈论第四季度的趋势，但想知道您能否提供一些关于第三季度的节奏以及销售和客流量在季度末的趋势。
然后作为后续问题，我想知道您能否详细说明您在消费者行为方面看到的情况，以及是否有按年龄或收入群体划分的显著变化值得强调。谢谢。
是的，当您查看季度内趋势时，Mike提到我们使用了一些Portillo's Perks的杠杆。因此，在7月我们推出了一美元热狗周优惠，9月推出了芝士汉堡半价周优惠。
与8月的同店业绩表现相比，这些活动的影响更大。但这显然是由我们的Portillo's Perks计划的杠杆推动 的。这就是一些季度内的情况。
9月通常压力更大。但我认为我们通过Perks计划使用这些杠杆来缓解一些压力做得很好，这就是为什么我们的同店业绩表现比我们预测的要好一些。
关于消费者，我想你们都看到了我们所看到的。情况仍然非常不稳定，持续面临压力。但这是我们全年都面临的问题，我们像行业其他公司一样继续尽我们所能缓解一些逆风。
下一个问题来自Stevens Inc.的Jim Solera。请提问。
早上好，我是Tyler Prowse，代表Jim提问。感谢您回答我们的问题。作为上一个问题的后续，您的几位快餐竞争对手提到西班牙裔和年轻消费者群体的影响较大。
想知道本季度这些群体是否有明显的变化？
是的，Tyler，我们没有看到任何我认为值得注意的变化。您知道，我们继续指出我们在得来速渠道面临的一些压力。我要说的是，与其他渠道相比，第三季度这种压力更为明显，但没有特别关于西班牙裔或其他消费者群体的值得注意的变化。
太好了，这很有帮助。现在转换话题。您之前提到在德克萨斯州有更集中的营销努力。您能否谈谈进展如何？
此外，Portillo's现在进入了几个独特的市场，如亚利桑那州、德克萨斯州、佛罗里达州，很快还有乔治亚州，这些市场显然处于不同的认知度建设阶段。您如何制定连贯的营销信息来有效地与这些不同市场沟通？
是的，Tyler，这是个很好的问题。我认为在几个层面上，首先在战术层面，我们在德克萨斯州几乎用尽了所有我们知道的方法来让人们更多地尝试Portillo's，这真的是通过人们体验来建立品牌的事情。
因此，我们可以做的一切让人们尝试我们的产品，从样品活动到通过Perks计划提供的优惠，再到我们在达拉斯尝试的一些市场范围的优惠，以及我们很快将在休斯顿采用的优惠，所有这些都有助于让我们获得首次访问，我认为这是启动的重要一步，这确实是Portillo's在过去40、50或60年在芝加哥建立品牌的方式。
我认为您在问题中提到的一个重要想法是我们如何为新市场制定连贯的计划。我们确实从未真正破解过如何向从未听说过我们的人传达Portillo's的全部意义的密码。
我们真的依靠芝加哥的 expatriate（侨民）社区来推动新市场的销售，他们做得很好。我们在一个市场开设的前几家餐厅，你知道，我们无法满足所有需求。人们开车数小时来到这些餐厅。
但我们需要一种更清晰的方式来向从未听说过Portillo's且不认识芝加哥人的人传达它的优点。您听到有人提到Denise，我们的新任首席营销官。她正在研究这个问题。
您知道，这不是一夜之间就能发生的事情，但这是我们将在2026年期间开发的东西，以便当我们进入像亚特兰大这样的新市场时，我们有另一种方式让人们尝试Portillo's并体验它。
非常有帮助。目前就这些问题。
我们的问答环节已结束，今天的电话会议也到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。