Michael G. Barrett（首席执行官办公室）
Katie Evans（总裁，运营）
Matthew Swanson（加拿大皇家银行）
欢迎来到TIMT会议的第二天。非常高兴Magnite再次加入我们，今天我们请到了首席执行官Michael Barrett和运营总裁Katie Evans。感谢各位在这个下雨的早晨加入我们。
谢谢Matt。谢谢。
那么，当我们思考第三季度业绩时，您能否从总体层面跟我们谈谈是什么推动了CTV和DV+的业绩表现，以及到年底时，全年有哪些事情可能令人惊讶或与预期不同？
好的，我们总是在收益报告中提到我们的主要增长动力，而在本季度，新增的参与者之一是nbcu。所以我认为他们加入的令人兴奋之处在于，通常人们认为这类库存很大程度上超出了我们的 reach，主要是因为它们由康卡斯特（Comcast）拥有，而康卡斯特拥有Freewheel。但我认为，我们逐渐展示了自己作为卓越程序化层的能力，并且我们可以与任何广告服务器合作，无论是GAM还是Freewheel。因此，我们对他们加入这个名单感到兴奋。
此外，名单中还有Netflix、Roku、华纳兄弟探索频道等，所以在CTV领域，这只是类似同店销售的增长，并且在广告经济好于预期的情况下，市场不断走强。进入 upfront 季时，人们有很多担忧。我们刚刚结束了“解放日”，我认为 upfronts 可能会表现强劲并超出预期的想法在当时看来遥不可及，但实际上它们确实做到了。我认为出版商虽然对获得的CPM（每千次展示成本）并不满意，但他们获得的资金数额和担保，我认为这表明了支出将开始显现，进入明年第一、第二季度。
因此，我们对此感到兴奋。在DV+方面，我认为全年都是一个稳定的情况，我们原以为DV+会是个位数增长，大约5%左右，并且会超过市场增速。而实际上，今年它的增长更接近8%，我们将这归因于市场份额的增长，对该团队来说这是很棒的一年，我们对这项业务感觉非常好。显然，这其中不包括任何可能很快到来的谷歌补救措施。
是的，多年来我们一直在谈论CTV市场的演变。正如您所提到的，现在有了NBC，您已经接触到了30大出版商中的29家。
是的，我想YouTube是唯一的例外。
我们会争取到他们的。但是，您能否给我们描述一下CTV市场目前的发展状况，比如用棒球比赛来比喻，我们处于哪个 inning（回合），以及您认为剩余成熟阶段的关键是什么。
是的，我认为重要的是要记住，我们还处于这个业务的早期阶段。很大程度上，如果你回到仅仅三年前，Netflix会有广告的想法是完全不合时宜的。当时，Netflix是一个鲜明的灯塔，比如，你能获得的最高订阅价格，没有广告，因为这是消费者想要的。事实证明，消费者想要更低的订阅价格，并且他们愿意接受广告。所以现在，所有受欢迎的服务都有广告支持的层级。
这是第一步。然后人们开始销售这些广告。通常，如果他们有 legacy 销售团队，他们会开始销售 Direct Programmatics，这是下一个阶段。所以我们才刚刚进入程序化阶段。如果你认为我们最大的竞争对手是谁，我会说是迪士尼的直销团队，华纳兄弟的直销团队，他们希望继续以过去75年在线性电视上的方式进入市场。我们目前获得的程序化库存数量仍然很少。
所以你看到我们在这方面取得的成功，随着人们对程序化越来越熟悉，这种成功只会增加。我们进行更高级的定向。最重要的是，全新的广告商群体开始进入。到目前为止，我们一直在谈论前500名全国性广告商，他们是品牌广告商，是传统的广播广告商。未来的故事将是关于20,000名在TikTok、Meta、谷歌YouTube上做广告的广告商。他们的进入壁垒已经被削弱。过去制作广告创意成本很高。
现在30秒就能完成，而且质量不错。我们最近收购了一家名为Streamr的公司，我们一直在使用这些工具，它们的效果非常好，令人着迷。以前价格点太高，而现在库存过剩，每个广告商都能找到适合自己的价格点，而且效果也不错。这些绩效广告商现在正变得更注重效果。有像Mountain这样的优秀公司在做很棒的工作，但能够实时反馈测量对这些广告商至关重要。所以这是程序化时代的黎明。你不会雇佣销售人员去追逐这些广告商。
你做不到。所以这一切都是自动化的，而且这一切甚至还没有显现出来。所以，回到棒球的比喻，我们已经走出了 dugout（球员休息区），但他们可能正在演奏国歌。怎么样？
对于一家处于这个领域的公司来说，这太棒了。而且正如您所说，你不会让直销团队的人说“嘿，这是你的20,000个新客户”。
他们会争取到客户，但他们无法以那种方式购买。他们不知道该怎么做。如果你去找他们并提供一份订单，他们会说“你的登录信息在哪里？界面在哪里？”
是的，我的意思是，CTV发展的另一个方面是我们谈论了很多的直播体育，我记得您在10月份的电话会议上说过，或者说迪士尼在10月份，您现在参与了NFL和NCAA橄榄球赛事。是和ESPN合作吗？
他们是为我们提供库存的合作伙伴之一。我们也与一些虚拟MVPD（虚拟多频道视频节目分销商）合作。所以，像Dish或Fubo这样的公司。任何有转播权的公司，我们都会进行 monetize（ monetize ）。而且我们在国际上也有业务。比如在澳大利亚的第九频道7台，英国的一些播放美式橄榄球的频道。因为我们在那里有合作伙伴关系，所以我们能获得这些资源。
是的，我的意思是，深入谈谈合作伙伴关系，我想重点关注一下，不仅仅是一个。我们稍微提到了Netflix。您对Netflix的合作伙伴关系感觉如何？已经合作了一年多一点，与预期相比进展如何？然后，我们作为投资者有点目光短浅。
我从不目光短浅
您是怎么想的？或者我们应该更关注哪些其他合作伙伴关系？
好的。关于Netflix，我们对合作伙伴关系的现状感到非常高兴。显然，在当时，就我们对其市场推广策略和推出计划的理解而言，这对我们来说是一个巨大的胜利。我们有一定的信心说，到2025年底，Netflix的运行率可能会成为我们在CTV领域最大的客户之一，如果不是最大的话。目前情况正在按预期发展。这是一个非常棒的技术合作伙伴关系。我们达到了目标，他们也达到了目标。从技术角度来看，没有任何事情阻碍他们的市场推广策略。
我们真的认为我们之间建立了极好的关系。至于那些被忽视的合作伙伴关系，我认为可以分为两类。一类是那些复杂的。那些从未真正涉足广告业务的公司，现在想要进入广告业务。这些就是所谓的商业媒体公司，比如百思买（Best Buy）、美国联合航空公司（United Airlines），他们有独特的库存，店里有电视，有登机口空间，座位上有屏幕，这些都需要布线，需要实施广告服务器。
所以，尽管我们没有把它们列为主要增长动力，但它们非常重要，原因有二。第一，当它们达到规模时，在某个时候会成为收入故事的重要贡献者。但更重要的是，我认为它们正在证明下一波商业媒体浪潮，像百思买、联合航空等公司，它们正在摆脱第一阶段，第一阶段通常是获取数据，把数据放在DSP白标中，做任何想做的事情，但都在DSP里。如果广告商想做广告，他们必须通过你的DSP。
我认为他们都在想，为什么要限制广告商的选择？为什么不把它更靠近供应端？我会与Magnite合作，把数据放在那里，然后带上你自己的DSP。你可以使用任何DSP。哦，我觉得把我的数据放在这里很舒服，因为这里也有安全保障。所以我认为从这些关系中，你看到的是价值方面的巨大变化。受众创建、细分转移到卖方，我认为这是SSP（供应方平台）企业价值中被低估的一个重要杠杆。
是的。您在CTV合作伙伴关系方面的成功显然带来了一些有机或自然的交易量增长。当我们考虑未来的收入动态时，有多少是持续的交易量增长，有多少是佣金率或定价再平衡？您如何看待CTV中这些变量的动态？
是的，交易量显然非常重要。佣金率在一段时间内一直相当稳定。我们之前讨论过这个问题。对我们来说，我们觉得佣金率的上行空间大于下行空间，因为人们指出，每年续约时肯定会有压力。嗯，在这方面，大多数都是常青的。价格点多年前就已经确定了，总的来说，我们看到的情况是，大约八个季度前，出现了大量优质库存，正如我们之前讨论的，派拉蒙（Paramounts）、华纳（Warners）、迪士尼（Disney's）等公司倾向于尝试直销，即使是程序化直销。
所以我们提供的那个层级的产品，即出版商通过程序化销售的程序化产品。我们只是充当管道层，并获得相应的报酬，而如果我们带来需求或进行拍卖，那是不同的产品，佣金率更高。所以我们觉得目前我们的佣金率处于历史低位。因此，除了未来的交易量增长，我们认为佣金率也会上升。所以这将对交易量产生双重影响。
是的。我想在此基础上进一步提问，我们最近在电话会议上谈论了很多直接进入Magnite的不同路径。这是传统的SSP服务，具有传统的佣金率，还是我们应该从不同的角度看待它？
是的，您具体是指我们与亚马逊、雅虎Viant的合作伙伴关系吗？
是的。
嗯，是的，我的意思是，我们从未真正公开过经济效益，但它们都通过我们的Spring Serve广告服务器流动，所以我们在这方面有经济效益，我们喜欢通过Spring Serve广告服务器获得的这些直接项目的需求。所以当你谈论Open Path，谈论任何这些直接项目时，嘿，这为出版商带来了更多收入。太棒了。在大多数情况下确实如此。所以我们的工作是帮助出版商促进这种收入。这是一个很好的例子，说明我们能够提供帮助，因为否则你必须挨家挨户地拜访每个大型流媒体公司，以整合你的直接路径。
因此，除了通过我们的SSP的正常路径外，我们还通过广告服务器整合它，所以有两条路径策略，我们在两边都赚钱。
是的。所以无论需求如何进入，最终都会回到你的广告服务器。
没错。
所以这就是所有流量的汇集地。也许暂时离开CTV，想想DV+，您提到相对于市场增长率，今年表现不错。DV+通常被认为是一个周期性很强的增长行业，我们应该如何看待其中的长期因素？
我的意思是，DV+涵盖的范围很广。对吧。我的意思是，有些领域处于长期下滑，比如桌面库存，搜索推荐抑制了该细分市场的增长。然后有像移动应用这样的高增长领域。长期以来，在线视频是我们的一大增长动力。我们看到的是，由于CTV的价格点非常有吸引力，在线视频正从DV+桶泄漏到CTV桶。这对我们仍然有效，但确实给DV+带来了一些阻力。
所以我认为我们必须小心看待DV+内的库存组合，说其中仍有高增长领域，然后有其他一些持平或略有下降的领域。无论如何，我觉得我们的角色是在增长方面超过市场。我认为在过去几年里，我们在这项业务中已经展示了这一点，我们仍然致力于此。这是业务中非常健康的现金流部分。显然，谷歌补救措施的听证会可能会对DV+的增长率产生很大影响。
我们会谈到这个的。我从这个季度开始就听说了这个补救措施。所以DV+业务受到了OpenPath的一些阻力。并且您也在扩展自己的直接解决方案Clearline。您能否详细说明一下共同目标，我想您在电话会议上已经详细阐述过了。对吧。关于您同意Trade Desk清理供应路径的根本目标，但只是关于你们双方如何实现这一目标，以及您如何看待未来的影响和进展。
是的。这里有很多内容需要解读。我肯定会呼应你所说的。也就是说，Trade Desk的Jeff和团队试图对开放网络所做的99%的事情，特别是Katie的团队，我们完全赞同。我们认为仍然有很多不良行为者，很多人提供零价值。整个过程中有太多的环节，太多的成本。我的意思是，今天我们将处理2万亿个广告请求，只有4000亿个会进入拍卖。即使这个数字也高得惊人。
其中一个原因是这些软件工具，即DSP（需求方平台），对数量有巨大的偏见。所以如果他们看到发布商X，假设发布商X是一个非常小的发布商，但发布商X不知何故想出如何将一个广告印象在Trade Desk看起来像30个，它欺骗了Trade Desk，说这是一个大发布商，向该发布商输送更多支出。所以他们非常偏向数量。所以即使是像最好的发布商这样的最佳参与者也会欺骗DSP，因为他们知道会得到更多的钱。
所以我们恳请DSP尝试修复算法，这样我们就不会首当其冲，因为我们收到了2万亿个广告请求，其中很多都是这样的，所以我们100%同意。我想我们可能在策略上略有不同，即如何做到这一点。我认为改变cocai并让Magnite不成为默认设置不是我会选择的策略，但Katie和她的团队迅速进入市场，扭转了局面，我们能够重新布线，所以这已经成为过去。
至于Clearline在买方方面做的是完全相同的事情。它不是DSP。我们不想成为DSP，但有些资金非常敏感于费用。想要一个简化的管道能够进入供应端，并且希望它几乎感觉像是直接业务，但它是自动化的，所以这不是DSP，这就是我们提供的服务，数亿美元的支出正在通过Clear Line流动。所以这是我们试图以更少摩擦的路径为出版商获得更多资金的尝试。
是的，我的意思是，就像您说的，这感觉已经成为过去，这很棒，但您也谈到了您看到的需求多样化。所以有150个不同的需求合作伙伴，加上SPO（供应路径优化）为平台创造了另一层弹性。您能否给我们一些关于流入的需求有多更具弹性或更强劲的描述。
我认为我们将从这次练习中吸取的教训，“练习”可能是一个无害的术语，但最近一系列DSP将碾压SSP，SSP将消亡的说法。我认为在修复与Magnite的流量后，我们将展示并让人们认识到我们对买方的重要性。我们已经谈论过控股公司对我们的重要性，但我们不常谈论Magna对控股公司的重要性。所以他们实际上是在我们的管道上建立了自己的业务。所以当他们进行策划市场或优质市场时，他们在DSP的界面上作为交易所出现。
如果他们的交易所被切断，这将直接影响他们的赚钱方式。所以我们在Trade Desk、谷歌、亚马逊的最大广告商中扮演着至关重要的角色，我们对他们非常重要。所以我认为人们应该明白，使用DSP的人非常重视Magnite，我们已经建立了，我们的需求促进团队比供应团队更大，我们由供应方支付报酬。所以为了像我们这样运行市场并能够吸引我们所拥有的合作伙伴，我们必须带来货币化。
所以我们非常依赖良好的关系、价值主张、构建工具。这不是每个SSP都做的事情。所以在围绕SSP的这场削减中，SSP将会迎来冬天，但Magnite不会是其中之一。
是的。也许，在这方面继续深入的一个好地方是谈论您在DV+中发展的一些首选关系，因为我认为我们花了很多时间谈论CTV的技术构建，当您在CTV中获胜时，我想，我们 kind of 知道原因。当您与Pinterest等公司赢得这些首选关系时，是什么推动了这些安排？
我也会让Katie发表意见。但在初次会议上，他们找到了我们。他们看到我们有很多这类关系。Pinterest不一定把我们看作是DV+客户。他们看Magnite说，你可以为Netflix做，为迪士尼做，为联合航空做，为这个人做，为那个人做。哇。所以你可以为我建立一个程序化业务，就像为Roku、为Spotify做的那样，你可以为我建立一个程序化层。
我可以在上面挂上Pinterest的牌子，感觉就像是Pinterest的业务在Magnite的轨道上运行。这在SSP中不是常见的服务。这非常独特。我认为无论是否是TV+还是CTV，人们都有同样的看法，如果他们想进入程序化业务，但又想控制程序化业务。我们是他们知道可以做到这一点的一站式商店。
是的，我认为市场正在涌现出各种市场版本。对吧。所以能够控制这一点，拥有我的数据留在我的生态系统中的安全网。它不会流向买方或需求方，我们可以用您提供的技术按照我们想要的方式运行它，我认为这是优质程序化领域发展的一个重要方向。
上次电话会议。我们还谈到了2026年。我知道预测宏观和广告技术总是一个危险的游戏。但我们谈到了11%的收入增长和35%的EBITDA利润率。与我们开始考虑2025年的方式相当一致。您能否谈谈2026年的假设是什么，或者可能影响该展望的变动因素是什么？
是的，就像所有公司一样，我们现在正在深入进行2026年的实际预算流程，即自下而上的预算。我认为我们不做年度指导，只做季度指导。但我们已经形成了一种做法，试图帮助说明，好吧，我们认为利润率状况会是这样的。第四季度的资本支出异常高。只把它看作是明年6000万美元，迟早你会给出足够的线索，你会回到收入增长数字来证明其他部分的合理性。
所以，我认为我们以前一直很保守。正如你所说，不可能解读宏观经济。DV+正如我们所讨论的，今年表现超出预期。我不认为我们总能期望它有高个位数的增长，因为它有很多变数。当然，我们在这些数字中没有考虑谷歌的任何因素。但是，CTV健康增长，两项业务都有上行空间吗？当然。但我们的意图更多是在成本方面和利润方面提供一个大致范围，这显然导致了增长数字的出现。
但我认为，我们对进入新的一年感到乐观。
一秒钟后我们将转向观众提问。但谈到谷歌，也许，也许 split in the two lawsuits.第一个是反垄断审判的补救措施。与几个月前相比，您认为现在的机会是什么，以及无论结果如何，您获得份额的能力。第二，如果有的话，关于您决定起诉谷歌的更多细节。
是的。就补救措施而言，这只是，你知道，这很有趣。我的意思是，“有趣”这个词可能太强了，因为这太专业了。但是，他们应该正在进行补救听证会，而他们已经推迟了，这通常是双方之间有沟通的迹象。所以根据我们的外部法律顾问，DOJ（美国司法部）和谷歌可能正在进行对话，这并不奇怪。这意味着什么？我一点也不知道。
但是，最初的想法是Brinkman法官会听一周，然后花几个月时间回来给出最终的补救措施。DOJ想要结构性的。谷歌想要行为性的。一些人在解读线索。她不会走结构性的道路。但他们也在看搜索审判说，好吧，他们在搜索上侥幸逃脱了，所以这次也会侥幸逃脱。两者之间有巨大的区别。他们被判在广告技术领域运行非法垄断，而在搜索中只是商业行为。所以没有回头路了。
这是有罪的。对吧。这也与我们的诉讼有关。如果我们不向被判垄断的人追究损害赔偿，那将是糟糕的受托责任。
是的。观众有什么问题吗？好吧，Gen AI，agentic，无论你想怎么称呼它。您能否谈谈它对Magnite公司的影响，以及您从行业层面看到的影响？
是的。所以，现在还处于早期阶段，有很多动向，试图标准化是明智的。所以IB的技术实验室最近发布了他们的协议。另一个名为Ad Context Protocol（广告上下文协议）或AD cp的组织发布了另一个协议。它们在某些方面有所不同，但最终都依赖于现有的轨道。
是的。
所以必须有人审查这是否真的是他们正在谈论的出版商。有人必须收钱，有人必须投放广告，有人必须确保它不是恶意软件。所以不是试图重新发明RTB（实时竞价），他们试图通过在其上添加一个代理层来改进它。但现有的基础设施存在，所以无论采用什么系统，我认为我们都会蓬勃发展。我们正在倾向于所有选项，看起来买卖双方的距离更近了，这很令人兴奋，因为两者都建议在广告服务器中发生，而我们有Spring Serve。
所以我们对代理未来感到非常乐观。最后，我认为我们未来最大的出版合作伙伴将是那些Chat GPT、quads之类的公司。他们不会100%自己构建广告业务，他们会进入广告业务，所以在不久的将来，他们将成为我们的巨大出版商。17:16。
我的最后一个问题是，未来三到五年您最兴奋的是什么？我们刚才是不是已经涵盖了，或者在最后几秒钟您还有什么想强调的？
是的，不，我认为这个整个生成式AI的未来是真实的。它将对业务产生影响。对最终用户来说是很棒的。现在太复杂了。它将简化，我认为我们将成为其中的核心，非常兴奋。
非常感谢两位今天早上为我们开启会议，并冒着雨来到这里。我们非常感谢。
谢谢。