Jim Vena（首席执行官）
Jennifer Hamann（执行副总裁兼首席财务官）
Daniel Moore（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
我是Baird的高级交通分析师。我曾是执行领导团队的一员。今天加入我们的联合太平洋公司执行领导团队的重要成员。非常非常高兴你们能来。我们将进行一些提问环节。我感觉会议会自然地展开。如果以史为鉴的话。我想从宏观层面开始。几年前你作为顾问加入联合太平洋，最终担任首席运营官。
你刚才是说我是顾问吗？
嗯。我记得有一段时间你被描述为顾问，我从来不同意这种看法。但无论如何。我很好奇。只想梳理一下联合太平洋的情况。你加入时看到的机遇，你想要实现的目标，已经实现的成果，以及联合太平洋现在的状况与你最初的看法相比如何。所以，这算是对Jim Vena加入联合太平洋以及我们现在所处状况的一个回顾。
好的，听着，我们快点说吧，因为我知道我们只有30分钟。
抱歉。我们确实有一个幻灯片要展示。没错。
如果Jennifer和我用超过两分钟的时间来讲幻灯片的内容，那我们就是不知道自己在说什么。第一张幻灯片，你们最好读一下。现在有五页的样板文件。以前只有一页，但任何时候进行合并，总会有人想再增加四页。我觉得律师赚了很多钱。下一页。所以总而言之，任何关注我们的人都知道，我们有最佳的运营比率，非常好的车辆周转率，非常好的运营比率。有一段时间是行业第一。服务表现非常高，Jennifer。
所以我的部分会更快。简单说一下时间线。不过对我们来说这是重要的一周。本周周五是我们和诺福克南方公司的股东大会，对联合太平洋来说，是为了批准我们的股票发行。之后，我们会继续推进。显然，我们已经在着手进行了。但下一个重要里程碑将是我们向地面运输委员会（Surface Transportation Board）提交申请。我们仍然预计会在12月初，可能是第一周。然后这个过程就真正开始了。我们会保持沟通，这是一个非常开放的过程。所以会有很多机会让大家了解我们所提供的内容，但我们坚信这将是一个强有力且有说服力的案例。
回到你这边。
你问的问题很有趣，你说你之前在联合太平洋所做的工作，我们现在处于什么位置，以及我对未来的看法？这就是问题的核心吗？
本质上是作为独立公司，而不是合并后的公司，而是你从哪里开始，到现在处于什么位置的历程。
好的。听着，我希望人们能向我提问，Jennifer和我也是如此，这就是我参加这些活动的原因，为了回答一些问题。所以我们尽快讲完这个。如果你看看我2019年加入以来我们所做的事情，我认为联合太平洋的服务水平有了很大提高，事实上我们的服务数字非常高。很多指标都在90%以上，有些甚至达到100%。记住，我们衡量的是我们向客户承诺的内容，而不是我们自己的衡量标准。
如果我们同意了，我们是否在交付，是否有一些领域可能存在问题？是的。所以作为一家独立公司，我们的基础相当不错。在运营方面，我们找到了一种方法，能够拥有行业内最佳的利润率和最佳的运营比率。而且我们的业务实际上相当复杂。我曾在另一家铁路公司工作过，那里没有这么多坡道，没有这么分散的运输流量，也没有这么复杂的调度。我认为我们在利用技术和前进方面做得非常好，我们对自己的位置感到非常满意。
所以，你把这两点结合起来：良好的服务，良好的运营，财务状况良好，我们有良好的自由现金流。你知道，我们停止了股票回购，但归根结底，否则我们今年会回购约45亿美元的股票，但我们是故意这么做的。上个季度我们偿还了10亿美元的债务。也是故意的。债务到期了，我们有现金来偿还。所以作为独立公司，我们在分析师日上所说的，未来三年我们将实现高个位数到低两位数的增长。
我们对此有明确的预期。没有任何不确定因素。所以这就是我们作为独立公司的情况。所以我们作为独立公司的增长是高个位数。我们就说高个位数，不说两位数了。所以如果我们能实现高个位数增长。今天早上我们的股息是2.44。所以你把每股收益增长的价值加上我们现有的。我不知道。我们不是科技公司，但我认为我们相当不错。我们是一家拥有资产、土地的公司，数百万英亩的土地。我们自己本身就处于非常有利的地位。
我们为什么要进行合并？这是下一个问题吗？但我已经回答了第一个问题。我就说到这里，否则我可以一直说下去。
不过提到安全，因为这一直是。
是的，当然。我们必须具备三个基础。我们必须具备的基础是安全。我们要说的是，我们认为今年的趋势线显示，在人身伤害方面，我们将成为美国最安全的铁路公司。这是一个巨大的进步，也是大量工作的结果。我们的事故率下降了20%以上。所以趋势线在加速改善。斜率更好了。所以安全状况良好，事实上非常好。
并不是说我们对现状完全满意。你总是在寻找改进的方法。公司有良好的基本面。财务状况良好，服务出色。我认为这是行业内最好的服务。从我们的车辆周转率和其他所有我们谈论的指标中都可以看出。在运营方面，我认为我们在资产和资金的使用效率上做得非常好。你还有什么要补充的吗？
没有了，你说得很好。
太好了。运营指标。你们有一些很棒的运营指标。我认为你们也表现出了很强的适应能力。我的意思是你们已经应对了关税政策。大量的西海岸进口，能够很好地管理。煤炭运量有起有落。我从未见过联合太平洋如此具有适应性，这可能使你们处于一个非常好的合并位置。话虽如此，我们或许退后一步，谈谈合并的理由。你认为从宏观角度来看，它能为网络、客户带来什么机会，真正的全部价值主张是什么。
好的，所以从根本上说，我在回答第一个问题时所谈到的一切都必须存在。如果你不是一家安全运营的铁路公司，如果你在运营上没有效率，如果你没有适当的服务水平，那么合并就是不可能的。你永远无法通过不同的监管机构、联邦铁路管理局（FRA）和地面运输委员会（STB）的批准，也无法在政治上做到这一点。所以我们需要具备这些条件，我认为我们做得很好，我们通过说你需要有一个缓冲来做到这一点。缓冲意味着在资产和铁路处理上下波动的能力方面。
我们已经做到了，我们对现状感到满意。所以如果你审视一下铁路行业的现状，毫无疑问，随着卡车变得更加自动化，它们会变得更加高效。他们正在测试。这不是白日做梦，也不是你认为可能发生的事情。未来几年就会发生。我们将看到这种竞争，而驾驶卡车的员工是卡车运输成本的很大一部分。
我不是说铁路会取代卡车能做的所有事情，但在我们目前擅长的市场以及我们认为可以增长的市场中，我们需要变得更好。这对美国是有利的。所以第一点，第二点是。听着。我觉得很有趣，我们看到一些铁路公司在全国各地运营，两家铁路公司拥有90%的铁路业务，如果美国也有同样的情况，人们会有意见。
无缝的东西海岸运输。我真的觉得，一些人如此强烈地反对这一点，这让我感到不安。好吧，但归根结底，人们可以说任何他们想说的话。这是一种优势。想想看。我不知道你们中有多少人飞到芝加哥，去中途机场或奥黑尔机场，但如果你要去洛杉矶，你必须先到这里的机场，然后换机场，从中途机场到奥黑尔机场再去洛杉矶，如果你从东部来的话，你们中有多少人愿意这样做，有多少人会三思而后行，我真的想去听这些人说话并考虑时间和精力。
我甚至不想问你们中有多少人真的托运行李，因为你们绝对确定转机能成功。好吧，所以归根结底，这对美国有利。我们能够更好地与世界竞争。我们运输的许多产品不仅在美国国内具有竞争力，我们还在与那些拥有端到端网络系统的公司竞争。我们每天都在与加拿大的港口竞争。上次我查看时，有数百个集装箱进入加拿大港口，其中一些从哈利法克斯进入美国，然后被移交并通过卡车运送到最终目的地，因为加拿大在端到端运输方面具有优势，无论是从温哥华出发。
所以我们将能够让我们的业务、我们的港口、我们的员工更具竞争力，能够与其他公司竞争。这就是我们为什么要这样做。从财务角度来看。当然。如果我们经历了这一切，结果只是实现高个位数的增长，那么为什么要这么做呢？我们不会进行这样的交易，结果只是给股东带来与未合并铁路公司相同的回报。
所以我们看到了长途运输以及密西西比河两岸的运输带来的好处，为我们打开了市场，促进增长。这就是我们这样做的原因。我可以再讲17分钟，但还有一点。所以这对美国有利。对我们的客户有利吗？绝对有利。我们越深入研究细节，就会发现有多少客户我们可以减少接触点，不必再移交给其他人，这样可以减少24到48小时的时间。我们不仅可以加快多式联运，还可以加快棚车、罐车业务和杂货业务的运输速度。
至于员工，如果你们有人能告诉我，有哪家铁路公司在进行这样的合并时能保证每位工会员工的工作，请过来告诉我。不要告诉我是地面运输委员会强迫他们这样做的，告诉我是那些主动站出来的公司。我不是天真。我们这样做的原因是我们看到了增长，看到了我们如何前进和发展业务，我们需要员工。如果我们需要通过自然减员来解决一些效率提升过程中的问题，我们会这样做。
所以对客户有利，对员工有利，对国家非常有利，对吧？是的。你知道，当我与政府的高级官员交谈时，我告诉他们我们正在做的事情，他们理解，抛开所有政治因素，他们明白，他们简直不敢相信，Dan，他们说，你的意思是你们不能从国家的一端运营到另一端？不。我们到芝加哥，到孟菲斯，到新奥尔良。你的意思是，如果我们想运输东西，如果我们想把铜从亚利桑那州运到东部，你们必须移交给其他人？是的。
真的吗？今天有一千辆卡车要从芝加哥的一家铁路公司用卡车运到另一家铁路公司。当你告诉他们事实，远离噪音。对吧。所有人都明白，甚至我们的客户也是如此。所以这很有趣。这是一个很棒的故事。我不敢相信我们十年前没有这样做。你觉得呢，Dan？我们应该早点做吗？你认为这是个好主意，对吗？我想我不能问你问题，是吗？
你可以问我任何问题。
你可以问我任何问题。时机似乎很好。合适的人，合适的地点，合适的时间。你已经谈到了我将要问的很多问题。但也许再深入一步，我们认为如果我们看到一项并购交易，几乎肯定会看到第二项。但目前我们还没有看到第二项。我们还认为，横贯大陆的铁路可能会随着时间的推移提供价值主张，显著降低落地成本。更低的可变成本，资本效率，固定成本。你还可以用单一的营销策略进入市场。
很难确定。我不知道这意味着什么，因为我们以前从未见过，但我希望你能谈谈这个。技术是另一个方面，无缝的技术，能够在整个网络中进行端到端的可见性。这里有很多我们没有触及的东西。分水岭市场，存在的增长机会。我们能再深入一步，谈谈这些合并带来的其他固有好处吗？
是的，当然。让我们从如果你有一条横贯美国并连接海岸的铁路开始，先从技术说起。好的。从客户的角度来看，客户将能够与一个联系人建立关系，处理一张账单，一个接触点，并能够看到横贯全国的运输是否能给他们带来更快的服务，这确实会降低他们的资产成本，也能让他们减少库存。
对。
这是存在的。我们将吸收联合太平洋和诺福克南方公司的优势并加以实施。我们的门禁技术，现在人们可以进入我们的设施。有些人甚至不需要停下来。使用应用程序输入所有信息。进入我们的一个终端，我们说的不是三辆卡车进来。而是源源不断地进来。他们直接进入。他们知道要去哪里，在哪里卸货，在哪里提货。这些都是我们已经实施的。我们在一年前的1月实施了网络控制（Net control）。
我对此开玩笑，我确实对他们说过，为什么在我回来工作之前你们不这样做？因为他们告诉我，如果他们犯了错误，我们会遇到大麻烦。因为你不能轻易地把旧系统重新打开。好的？所以我们之所以能做到这一点，是因为团队所做的所有工作。我们有这样的团队。这是一个重要的系统，其他所有系统都依赖它运行。收款，非常重要。付款，跟踪车辆，确保受监管的商品在火车上的正确位置。
凡此种种，这个系统都能做到，而且我们做到了悄无声息。所以我宁愿笑，我确实觉得很有趣，有些经历过合并困难的铁路公司坐在那里说，哦，天哪，如果联合太平洋这样做会发生什么。我认为我们足够聪明，能够完成这个过程。还有人谈论1995年和南太平洋铁路公司（SP）的合并。你们有人想看照片吗？我带了一张，因为我告诉人们我以前有一头黑色卷发和胡子。好吧，那是很久以前的事了。
今天是退伍军人节。好的？对我们来说，停下来思考20世纪发生的一切是非常重要的。但是，天哪，我们难道还要回到1914年或1917年发生的事情吗？是的，我们应该从中吸取教训，确保不再犯那些错误。但今天我认为联合太平洋知道如何做正确的事情。我觉得这很有趣，但也很令人沮丧。但我想，如果没有好的故事，我妈妈总是告诉我。
如果你没有好的故事，就试着讲一个毫无意义的故事，看看是否有人会相信。好吧，Jennifer，你有什么要补充的吗？
也许有一点，但这是基于你刚才说的关于为客户减少摩擦点的内容。不幸的是，现在很多客户都雇佣第三方物流公司来整合端到端的运输视图，来审核他们的账单。我们正在消除这种需求。我们将为他们提供所需的工具，一站式服务，这是他们所期望的。这就是为什么许多人选择卡车进行短途运输或临时运输，因为他们只需拿起电话打给经纪人，就能端到端地处理。
我们现在能够端到端地做到这一点。这将为他们带来成本节约、安全性以及铁路的公共利益，而这些是他们今天无法轻易获得的。所以这很重要。
分水岭市场一直是关注的领域。你能再给我们详细说明一下，让我们清楚那里的增长机会是什么吗？
是的，所以当我们谈论分水岭时，我们实际上指的是美国中部地区，密西西比河或密苏里河的两岸，随便选一条河。但如果你是靠近这些地区的客户，其中一家铁路公司最终会被称为短途运输。可能在我们这边是200英里的运输，但在诺福克南方公司那边可能是500或600英里的运输。但两家铁路公司都有固定成本需要覆盖。
因此，对于200英里的运输，我们很难定价来覆盖我们的固定成本。当你考虑到其间必须进行的换装以及所需的时间，这对我们的客户来说也是有成本的。因为货物在那里停留的时间是有成本的，不是免费的。所以你消除了时间因素，消除了两套固定成本，这对我们和托运人来说在经济上都变得更加可行。这是我们认为合并后将打开的一个巨大市场机会。
对。
你问题的一部分是关于一次合并可能引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
所以关于你的问题，一次合并是否会引发另一次。每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何分配资本，以及是否能获得良好回报。我们已经做了充分的研究，联合太平洋对此非常有信心。我认为，当本周五投票结果公布时，我们的股东会理解我们的举措，从初步数据来看，我们处于有利地位。
你问题的一部分是关于一次合并可能引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
所以你问题的一部分是关于一次合并可能会引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
所以关于一次合并可能引发另一次合并的问题。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
现在，你问题的一部分是关于一次合并可能会引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
至于你问题中提到的一次合并可能引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
现在，你问题的一部分是关于一次合并可能会引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
关于你问的一个合并可能引发另一个合并的问题。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
现在，你问题的一部分是关于一次合并可能会引发另一次合并。归根结底，每家公司都需要决定什么对自己最有利，如何使用资本，以及是否能获得良好的回报。我们已经做了功课，对于联合太平洋，我们非常满意。我认为当本周五所有投票结果出来并宣布时，我们的股东将会理解我们正在做的事情，并从我们得到的初步数据中，在很高的层面上理解我们处于有利地位。
至于伯克希尔，他们是否想做什么，他们有现金。我记得上次我看，我妻子今天早上问我，他们有多少现金？因为她是长期股东，他们是一家伟大的公司。他们做过一些很棒的决定，也做过一些糟糕的决定。在这个问题上，我就不多说了。
我会让别人来决定。但归根结底，他们有3300亿美元的现金可用，所以如果他们想收购什么，他们有这个能力。所以现在轮到他们了，他们一开始就强烈反对，说一些完全不真实的话，他们发布了两页纸的内容，我把它贴在浴室墙上水槽旁边，挨着牙膏，上面说我们要关闭300条线路。我想，真的吗？我们为什么要关闭300条线路？首先，我们没有300条多式联运线路。
有很多线路，比如从洛杉矶向北的一条，另一条到芝加哥，另一条到孟菲斯，另一条到亚特兰大。比如，什么是线路。我不得不问Kenny，你是不是瞒着我290条线路，我不明白。他们说要关闭那么多。我笑了。所以我觉得有趣的是伯克希尔这么强烈地反对我们。事实上，我为什么称他们为伯克希尔？老实说。所以任何人都能听到。我们实际上是联合太平洋公司。
我们拥有一条铁路。我是联合太平洋公司的首席执行官，也是联合太平洋铁路公司的首席执行官。有趣的是，伯灵顿北方圣达菲铁路公司的一些人对我称他们为伯克希尔感到惊讶。上次我看，那是一家上市公司。就像联合太平洋公司一样。我也需要一些乐趣。好吧。
我还有一个问题想问，但我也想给现场的人一个提问的机会，如果有人想问的话。很公平。
你知道我的想法，Dan，我已经对大家说过，如果你听我说话，会觉得很有趣，因为我们在联合太平洋确实有一些乐趣。但如果你没有问题问我。那么你就是同意我所说的一切。好吧，所以我不想听到任何人写反对我们的东西。继续吧。
很快。我们还有两分钟。拟议合并的一个后果是竞争对手在东部发布了一系列联合服务公告和合作。换句话说，东部的竞争似乎增强了。东部的竞争加剧了。这对国内多式联运市场意味着什么？这些公告的后果是什么。联合太平洋对此有何回应？我就问这些。
嗯，听着，这是个好问题。对他们来说时机正好。他们坐下来分析，说当联合太平洋和诺福克南方公司合并后会发生什么？我们如何与那家铁路公司竞争？他们试图达成服务协议。这很好。服务协议是好的。但你可以看到诺福克南方公司和加拿大太平洋铁路公司在Meridian Speedway上的服务协议发生了什么。堪萨斯城以前允许11000英尺的列车运行。在加拿大太平洋铁路公司接管后的最近几个月里，他们决定缩减列车规模。
在合并之前和合并之后，这一直都是可以处理的。所以归根结底，这就是这些协议的问题。你知道，堪萨斯城对我们说，你们必须运行两列火车。联合太平洋。我们说，好吧，如果必须的话，我们会运行两列火车。就是这样。我们问他们的第一个问题是为什么？五年来都能运行11000英尺的列车从洛杉矶进入那个市场，现在为什么不能。所以你必须小心这些交易，因为它们会破裂，人们会只考虑内部。
很公平。感谢你们的到来。
谢谢你们邀请我们。
感谢提问的机会。希望你们的会议剩下的部分顺利，旅途安全。
听着，非常感谢你，Dan。