Amie D Ambrosio（投资者关系总监）
Clay C Williams（董事长兼首席执行官）
Rodney Reed（高级副总裁兼首席财务官）
Jose Bayardo（总裁兼首席运营官）
Jim Rollyson（Raymond James & Associates, Inc）
Marc Bianchi（TD Cowen）
Arun Jayaram（摩根大通）
Stephen Gengaro（Stifel Nicolaus）
Douglas Becker（Capital One Financial）
您好，感谢您的等待。欢迎参加NOV 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号1。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手。若要取消提问，请再次按星号。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将电话转交给投资者关系总监Amy Ambrosio。请讲。
欢迎大家参加NOV 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Clay Williams、总裁兼首席运营官Jose Billardo，以及高级副总裁兼首席财务官Rodney Reed。在开始之前，我想提醒大家，今天的部分评论属于联邦证券法意义上的前瞻性陈述。它们涉及风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。
任何人都不应假设这些前瞻性陈述在本季度晚些时候或今年晚些时候仍然有效。有关影响我们业务的主要风险因素的详细讨论，请参阅我们提交给美国证券交易委员会的最新10-K和10-Q表格。我们的评论还包括非GAAP指标。与最接近的相应GAAP指标的调节表在我们的收益报告中提供，可在我们的网站上查阅。在2025年第三季度的美国GAAP基础上，NOV报告的营收为21.8亿美元，净收入为4200万美元，即每股摊薄收益0.11美元。我们在今天上午的电话会议中使用的EBITDA一词与我们收益报告中定义的调整后EBITDA一致。稍后在电话会议中，我们将主持问答环节。请限制自己一个问题和一个后续问题，以允许更多人参与。现在，我将电话转交给Clay。
谢谢Amy，早上好。NOV在第三季度执行情况良好。尽管宏观环境充满挑战且油田活动有所放缓，但营收22亿美元，同比和环比仅略有下降，不到1%。EBITDA为2.58亿美元，占营收的11.9%，尽管面临关税上升和通胀压力，环比仍有所增长。成本控制和强劲的项目执行使NOV能够在提高自由现金流至2.45亿美元的同时，实现利润率环比提升。
能源设备部门的生产相关产品组合需求强劲，导致海底柔性管和以天然气为重点的处理系统业务的积压订单增加并创下营收纪录。这些业务以及我们的海洋工程、生产和中游部门均实现了五年来最高的EBITDA，连续第13个季度扩大部门同比利润率。我们的能源产品和服务部门以钻井活动为驱动，在全球钻机数量同比下降8%的情况下，再次表现优于基础市场，这得益于我们在提高效率的井下技术方面不断增长的份额，以及对钻杆（包括NOV专有的有线钻杆数据遥测系统）的强劲需求。
但总体而言，活动继续放缓。在北美，勘探与生产公司再次削减了短周期石油活动，这可能在第四季度季节性进一步放缓。在国际上，沙特的钻机暂停似乎已经过去，尽管那里的支出仍然较低，但预计2026年将有更多钻机恢复工作。在中东其他地区，阿联酋、卡塔尔和科威特的需求保持健康，客户继续投资以实现生产目标。许多国家正在推进非常规页岩开发。阿根廷、沙特阿拉伯和阿联酋处于领先地位，但正如我稍后将谈到的，全球其他地区的兴趣也在显现。在海上，我们的客户预计大规模勘探和开发钻井活动将在2026年底开始增加。在2025年的沉寂之后，未来几年海上最终投资决策（FID）预计将增加，我们与客户就深水前端研究的讨论支持这一观点。与海上开发相关的订单同比已经增长了两位数。展望更远的未来，NOV在未来十年的前景非常光明。为什么？暂时抛开欧佩克配额解除、石油供应过剩、大宗商品价格压力、关税、通胀和地缘政治不确定性带来的短期噪音，你会看到两个重大的结构性转变，为我们公司创造了一个充满机遇的十年。首先，非常规页岩开发的全球化。石油和天然气是大宗商品，所有大宗商品行业的赢家和输家都取决于成本、开发成本和边际生产成本。自2012年左右以来，在降低边际生产成本的竞争中，明显的赢家是北美非常规页岩，此后它可以说提供了全球80%以上的供应增长。它在降低成本的竞赛中获胜，作为赢家，它吸引了最多的资本。技术、资本和创造力使页岩巨头的边际成本不断降低，超过了海上和其他油气来源的边际成本降低幅度。同期，这些竞争来源的资本投资大幅下降。但随着北美页岩生产商逐渐耗尽一级库存位置，这里的产量增长正在趋于平缓，现在可能已经达到峰值。正如达拉斯联邦储备银行过去几次调查中生产商的评论所指出的，随着二级低质量位置占比上升，北美非常规页岩的每桶边际成本正在攀升。在经过20多年完善促成北美页岩革命的技术后，这些相同的技术现在正大规模在国际上部署，因为国际勘探与生产公司看到了在其他地方开发低边际成本油气资源的机会。国际页岩目前的优势在于，它们将受益于数十年的技术进步以及在北美钻探和试验的数十万个页岩井的经验，这些经验现在将应用于新的未开发国际岩层。它们近期面临的挑战是缺乏必要的工具和设备。这就是NOV的用武之地。由于成功开发非常规页岩需要NOV生产的几乎所有产品，我们对此感到非常兴奋。回想一下，美国页岩奇迹始于陆地钻机 fleet 的彻底重组，以及大量压裂、连续油管、电缆完井和生产设备的建设。这些工具和技术正是我们的专长，我们看到支持国际页岩开发的基础设施建设正在兴起，这将在未来几年推动对我们的需求。其次，深水和海上开发的重新崛起。在边际成本竞赛中多年屈居第二后，深水重新成为赢家。自2012年以来，深水一直在悄无声息但稳步地变得更好。NOV提供的海上钻井平台钻井效率更高，更高的钩载能力使 casing 程序更具成本效益，海底生产设备和FPSO设计的标准化都有助于稳步降低深水桶的边际成本，使其经济性更具吸引力。简而言之，我们认为深水的边际成本已广泛低于北美页岩，现在在边际成本竞赛中领先。这意义重大。我们相信这种转变，这种领导地位的变化，将在未来十年推动更多投资美元进入深水领域，以满足不断增长的全球能源需求。圭亚那、苏里南、纳米比亚、塞内加尔、东地中海和美洲湾新盆地的勘探成功案例证明了这一点。行业预测称，到2026年，海上石油产量将升至约1300万桶/日，使深水成为增量供应增长的主要来源。浮式LNG的盈利性出现进一步推动了这一趋势，为海上勘探与生产公司增加了天然气这一可行目标。NOV的技术组合，从海底柔性管和处理系统到系泊解决方案以及钻机售后市场和自动化，对实现这一扩张至关重要。客户的性能期望倾向于选择NOV技术，为NOV在深水作业中提供了强大的竞争优势。最后，我要强调，这场166年的竞赛从未结束。创新的北美页岩运营商在降低成本以提高竞争力方面有着惊人的记录。但老实说，所有盆地的所有运营商都是如此，考虑到他们所处的行业，他们必须这样做。但现在，我们看到深水处于领先地位，国际页岩作为强有力的竞争者进入竞赛。我们相信这两者将定义未来十年以上的油气开发，而两者都依赖于NOV提供的工具、设备和技术。然而，回到近期，正如我所说，我们预计未来几个季度市场状况将保持疲软。关税和通胀不确定性将在短期内继续影响利润率，全球钻井活动可能进一步下降，但展望更远的未来，我们认为2026年下半年及以后将是海上和国际陆地市场需求增强的时期。随着深水项目增加和非常规开发在全球扩张，NOV的技术领先地位和全球平台将使我们能够高效且盈利地捕捉增长机会。这就是我对NOV未来感到如此兴奋的原因。致今天上午收听会议的NOV团队成员，感谢你们为加强、改进和降低我们全球所有客户的运营边际成本所做的一切。你们帮助NOV在周期中表现出色，并在全球能源开发的下一阶段处于领先地位。我感谢你们每天起床，穿上靴子，让这个行业变得更好。现在，我将电话转交给Rodney。
谢谢Clay。合并营收为21.8亿美元，同比和环比略有下降。营业利润为1.07亿美元，占销售额的4.9%。净收入为4200万美元，公司在其他项目中记录了6500万美元。调整后EBITDA总计2.58亿美元，占销售额的11.9%。环比而言，EBITDA利润率有所改善，因为强劲的运营执行和成本控制抵消了油田活动放缓和关税支出环比增加的影响。自由现金流生成保持强劲，为2.45亿美元。
在过去九个月中，NOV将53%的EBITDA转换为自由现金流，本季度的转换率达到95%，这是由于项目的强劲现金回收以及对系统性结构性营运资金效率改进的关注。在本季度，我们回购了620万股股票，耗资8000万美元，并支付了2800万美元的股息，使得今年迄今为止向股东返还的总资本达到3.93亿美元，其中包括第二季度支付的约7800万美元的特别股息。2025年，我们预计将显著超过将50%的超额自由现金流返还给股东的最低门槛。
本季度，关税支出略低于2000万美元，环比增加约600万美元。对于第四季度，我们预计关税支出约为2500万美元。我们继续调整供应链并执行战略采购举措，以减少关税影响。我们还专注于消除结构性成本以提高利润率和回报，包括整合设施、标准化内部流程以及精简不符合我们盈利要求的产品线或地区。这些计划有望在2026年底前实现超过1亿美元的年化成本节约，尽管关税和其他通胀影响仍然是不利因素。
虽然我们预计近期环境将保持波动，但我们执行良好，管理我们能够控制的方面，并为NOV的未来做好定位。现在，我将转向部门业绩。首先是我们的能源设备部门。第三季度收入为12.5亿美元，较2024年第三季度增长2%。EBITDA增加2100万美元至1.8亿美元，EBITDA利润率提高140个基点，达到销售额的14.4%，这得益于资本设备业务的强劲执行，超过了售后市场收入的下降。
2025年第三季度，资本设备销售额占该部门收入的63%，由于海上生产设备需求强劲，同比增长20%。售后市场销售和服务占能源设备收入的剩余37%，销售额同比下降19%。本季度资本设备订单为9.51亿美元，环比增长一倍以上，达到过去18个季度以来的第二高季度订单量。
本季度的订单量与销售额之比为141%，过去12个月的订单量与销售额之比为103%。对我们海上相关生产设备产品的持续强劲需求引领了订单簿，包括多份海底柔性管订单、一个单乙二醇处理模块订单，以及我们在阿根廷的第二份用于LNG卸载的大型水下旋转和轭架系统订单。第三季度末的积压订单为45.6亿美元，是我们开始将能源设备作为一个部门报告以来的最高水平。我们的海底柔性管业务又迎来了出色的一个季度，收入同比和环比均实现稳健增长。由于项目执行强劲，该业务的盈利能力也继续提高。该业务实现了创纪录的季度收入和订单量，项目积压订单达到历史新高。虽然业务表现异常出色，但我们的团队继续寻找进一步优化制造流程的方法，以加快生产并提高运营效率。我们的处理系统业务在海上生产和陆上气田方面继续保持强劲表现，收入同比实现高两位数增长，本季度以创纪录的收入和EBITDA结束。海上生产市场预测仍然强劲，这应该会继续推动天然气处理和采出水处理机会的需求。此外，FLNG和FSRU的建设正在为我们的流体和气体传输系统带来机会，例如我之前提到的阿根廷FLNG项目的水下旋转和轭架系统订单。我们的海洋工程和建设业务与2024年第三季度相比收入大幅增长，这得益于起重机和项目的进展显著增加，部分被风力涡轮机安装船相关活动减少所抵消。为我们的海底起重机提供机会的海上供应船前景仍然强劲，我们继续看到船舶招标。固定风电市场仍然充满挑战。然而，随着欧洲和亚洲对更大新建船舶的持续需求，我们预计今年晚些时候或明年初可能会获得另一项订单。多个国家仍计划扩大海上风电供应，这可能导致本十年末左右WTIV短缺，因此应在未来几年推动新增建需求。我们的介入和增产资本设备收入同比下降两位数，原因是北美对压力泵送设备的需求急剧下降，部分被国际市场对连续油管和电缆设备的强劲且不断增长的需求所抵消。这种与国际市场非常规资源开发相关的需求增长以及海上活动导致连续三个季度订单量增长，过去12个月的订单量与销售额之比超过100%。对于第四季度，由于资本设备交付时间的原因，我们预计能源设备部门的季节性增长将不如往常明显。因此，我们预计收入同比下降2%至4%，EBITDA在1.6亿美元至1.8亿美元之间。我们的能源产品和服务部门产生的收入为9.71亿美元，较2024年第三季度下降3%，反映了全球活动水平下降和基础设施项目资本设备订单延迟，但被技术驱动的份额增长部分抵消。EBITDA为1.35亿美元，占销售额的13.9%。不利的销售组合、北美定价压力和关税支出增加导致递减成本上升。我们专注于降低结构性成本，包括整合设施和退出不符合我们回报要求的产品线或地区。北美占部门收入的57%，由于钻杆销售增长，同比增长7%，而钻机数量下降10%。国际市场部门收入同比下降15%，原因是中东和拉丁美洲的部分活动减少。本季度，能源产品和服务的销售组合为51%的服务和租赁、31%的资本设备和18%的产品销售。服务和租赁收入同比下降4%，由于国际活动减少，我们的固控服务需求下降了十几%。然而，北美以及国际非常规和致密气应用中我们提高效率的技术的吸引力增加，部分抵消了全球钻机数量下降8%的影响。在北美，由于卓越的性能和可靠性带来的市场份额增长，钻头收入增长了中个位数，并且我们看到天然气定向钻井对钻头、井下工具和油管涂层的需求不断增长，特别是在海恩斯维尔的高温应用中。在国际上，我们的井下钻井马达被一家独立公司部署在巴林钻探的首批非常规井中，阿根廷对我们井下技术的租赁增加，以支持非常规开发。油管涂层和检测收入同比略有下降，北美涂层销售强劲增长部分抵消了拉丁美洲和东半球需求的下降。资本销售同比增长5%，得益于钻杆销售中个位数百分比的增长，因为客户补充库存。钻杆订单达到2022年初以来的最高水平。然而，复合管和储罐销售下降，主要是由于基础设施项目延迟影响了订单时间。第三季度末，基础设施项目订单增加，包括为我们的数据中心订购两个大型燃料储罐以及在巴西订购9英里的55英寸玻璃增强塑料管。我们的钻杆和玻璃纤维业务的强劲订单 intake 为第四季度资本设备收入的改善奠定了良好基础。产品销售同比下降中个位数百分比，亚洲井下工具销售增长被国际图书销售交付减少所抵消。此外，我们看到国际客户越来越倾向于租赁而非购买钻头，这与北美的主要客户偏好更为一致。展望第四季度，我们预计能源产品和服务部门的资本设备销售将温和环比增长，但将被疲软的市场状况所抵消。因此，我们预计第四季度部门收入同比下降8%至10%，EBITDA在1.2亿美元至1.4亿美元之间。现在，我将电话转交给Jose。
谢谢Rodney。NOV在第三季度充满挑战的市场环境中执行良好。虽然我们预计近期活动水平将保持疲软，但我们也相信，不断增长的需求、自然递减率以及十多年来勘探投资不足将推动可能最早于2026年底开始的显著复苏。由于市场背景以及我们对公司的定位，我们对行业和NOV的中长期前景持非常积极的看法。
我们始终专注于提高运营效率，同时将NOV定位为利用关键长期趋势，包括海上生产取代美国非常规资源成为全球石油供应的主要增量来源、国际非常规盆地活动加速、天然气成为发电首选燃料以及技术应用以提高效率。这些趋势正在推动我们的油气运营商客户采取行动，并推动我们如何投资和定位业务。
Clay强调，我们提供许多满足客户日益增长需求所需的关键工具、设备和技术。NOV拥有独特而广泛的解决方案组合，并服务于多个终端市场，这些市场往往以不同的速度经历周期。我们业务的多样性以及我们的技术和服务驱动的市场领导地位是有意为之的战略，提供运营和财务弹性。让我解释一下我的意思。2023年和2024年，NOV产生了约10亿美元的调整后EBITDA，我们预计2025年和2026年每年将交付大致相同的金额。
虽然我们的收益在合并层面看似稳定，但我们的业务组合可能每年发生重大变化。疫情后，我们看到对短周期活动驱动产品和服务的需求迅速复苏，特别是在北美。因此，我们的能源产品和服务部门推动了我们的增长，在2023年贡献了约62%的调整后EBITDA。从那以后，我们看到北美活动放缓，但被海上和国际市场对资本设备的增长需求所抵消。
因此，我们预计能源设备对EBITDA的贡献将从2023年的38%上升到2025年的约55%，而能源产品和服务EBITDA的贡献将达到约45%。虽然我们看到两个报告部门的贡献发生了重大转变，但我们的一些业务收入增长了40%以上，EBITDA增长百分比显著更高，抵消了北美活动的下降。我们投资组合的多样性在过去十年中市场周期不同步时提供了弹性。当（而不是如果）周期一致时，可能由更高的大宗商品价格和更持续的全球上升周期驱动。即使没有海上钻机新建周期，NOV的收益幅度也将显著提高。虽然我们的业务有意多样化，但我们在投资组合定位和竞争方式上非常谨慎。我们的每个业务都利用NOV在工程、材料科学、制造、服务交付和供应链管理方面的能源专业知识驱动的核心竞争力。我们还专注于参与我们能够成为市场领导者并建立和提升竞争优势的业务，这通常通过利用我们的核心竞争力和世界级的研发能力来实现。此外，我们专注于进入壁垒高的市场，这通常是由于复杂的技术障碍和相关的资本要求。高进入壁垒市场的市场领导地位实现了规模。跨多个产品和技术导向业务的规模可以利用共同的制造、工程和供应链资源，进一步提升竞争优势，并在市场周期中提供弹性，使我们无论市场条件如何都能继续投资于创新。您会发现我们的产品组合中遍布市场领导者。我们开创了众多技术，通过实现超长水平井的高效钻井和完井，帮助开启了页岩革命。正如Clay所指出的，这些技术现在在新兴的国际非常规市场中加速采用。我们还开创了众多技术，解锁了与深水资源勘探和开发相关的主要效率。我们改变游戏规则的浸出PVC刀具技术显著提高了钻头的热稳定性和耐磨性，导致钻速大幅提高，运行时间更长，起下钻次数更少。虽然行业大部分现在都在使用我们的技术，但我们继续利用我们的材料科学专业知识进一步推进刀具技术，以提高钻速并降低成本。这些进步使我们的REITHIC log钻头业务在许多市场获得了份额，包括美国，其收入在钻井活动下降8%的情况下同比增长11%。我们开创的另一项改变游戏规则的井下技术是我们的搅拌器摩擦减少工具，它使运营商能够钻得更远更快。我们继续推进我们的技术，以制造更适合特定用途的工具版本，例如我们的Agitator ZP和Agitator rage摩擦减少工具。ZP是一种零压降摩擦减少工具，允许客户在压力受限的钻井情况下保持最大流速。另一方面，我们的Agitator rage利用超规格钻井和泵包的高压能力，在最苛刻的环境中为 tight curves、U型转弯和超长水平井产生极高水平的摩擦减少。包括我们最新搅拌器产品在内的新井下钻井技术收入同比增长超过30%，占我们井下工具业务收入的近20%，并且还有增长空间。即使在许多人可能认为技术作用不大的领域，例如油管，创新也推动了我们的市场领导地位。我们以XT连接建立了全球优质高扭矩钻杆标准，与标准API连接相比，可处理70%以上的扭矩，并改善液压系统，内部压力损失减少高达50%。我们的工程师开发了Delta连接。Delta可以比XT连接多处理20%的扭矩，适用于超长钻井应用，其专有设计可防止卡咬，降低总拥有成本，并实现比其他优质连接快50%的上扣速度。我们最近还推出了耐磨钻杆，以解决极端钻井环境中加速的管体磨损问题，并推出了绝缘涂层，以防止极端井温导致的底部钻具组合过早失效。此外，我们是深水生产用海底柔性管的领导者。我们连续两年获得全球最大海底柔性管消费者颁发的年度供应商奖，这是由于我们的技术执行和服务。我们不断推进技术，以满足客户最紧迫的需求。本季度，我们收到了一份主动加热柔性立管系统的订单，该系统结合了柔性管和加热技术，以解决重质原油在寒冷深水中变得更加粘稠的流动保障挑战。我们还提供Optiflex状态监测系统，该系统利用嵌入式光纤连续测量温度和疲劳，并且我们正在进行资格认证，我们认为这是成本效益高的缓解CO2应力腐蚀开裂的主要竞争者，这是巴西盐下油田的一个 costly 问题。自2019年以来，我们一直在投资CO2应力腐蚀开裂挑战的解决方案，反映了我们在整个周期中为客户投资关键解决方案的承诺。我可以整天继续介绍我们产品组合中的技术领先地位，但您可能已经发现了这里的模式。NOV开创了为行业提供有意义进步的技术，然后我们继续推进我们的技术，使我们能够保持竞争优势和市场领导地位。虽然我们专注于快速创新并不断改进我们的产品，但推动潜在革命性变化的研发工作，如我们的CO2应力腐蚀解决方案和我们行业首个20,000 PSI BOP，需要更长的时间，有时超过十年，这是该行业很少有人有毅力忍受的投资 horizon。我们继续不懈地专注于其他几项潜在的革命性长期研发计划，并想强调我们正在进行的一些数字化和自动化能源行业的努力。十多年前，我们将有线钻杆商业化，其数据传输速度高达58,000位/秒，而标准泥浆脉冲遥测为5至15位/秒。自最初商业化以来，我们显著提高了连接可靠性，降低了成本，并建立了利用实时宽带数据传输能力的先进传感器和工具组合。此外，我们投资了软件堆栈，通过更好的分析、决策制定和自动化，聚合、可视化和情境化数据，为我们的客户创造更多价值。在第三季度，我们的井下宽带解决方案团队帮助客户在北海钻探了一口重要的勘探井。我们的有线钻杆技术实现了超长水平段的先进地质导向，以前所未有的速度达到每小时200米，并精确进入了客户以前认为不可能的更多储层。运营商表示，一口典型的勘探井可能会穿过几百米的储层，但我们帮助客户钻探了一口多分支多目标勘探井，储层暴露超过20公里。使用领先技术钻探的这口复杂井的成本比常规勘探井略高，但它进入的储层数量是常规井的很多倍。此外，凭借收集的数据质量和数量，我们帮助客户显著减少了不确定性，并加快了从发现到开发的时间表。最后，我想强调我们在钻井自动化方面取得的成功。我们的Novus钻井自动化系统旨在自动化重复性钻井活动，更重要的是，作为一个平台，允许多机控制和钻台自动化。利用这个平台，我们开发了Adam RTX机器人系统，并于2024年1月在加拿大为一家国际石油公司工作的钻机上商业化。我们的Adam RTX系统完全自动化了绝大多数操作，无需人工干预钻台，显著提高了安全性和钻井性能，同时提供了高度的一致性。我们现在总共有六个 operational 机器人包，三个在陆上，三个在海上，在加拿大使用我们机器人系统的国际石油公司最近告诉我们，这个自动化钻机是该地区性能最好的钻机。我们越来越多地听到客户将我们的机器人系统描述为行业的下一个顶驱，顺便说一下，这是NOV为行业开创的另一项革命性技术。令人兴奋的是，我们Adam RTX系统的积压订单正在健康增长。NOV的技术和市场领导地位以及业务多样性推动了运营和财务弹性。这种弹性增强了我们利用核心竞争力并在周期中投资以进一步提升竞争优势的能力，但如果没有我们出色的员工，这一切都不可能实现。NOV将在国际非常规资源开发的出现和即将到来的深水生产增长中发挥关键作用。我们的技术，从井下工具到先进的数字解决方案，是通过多学科团队之间的深入合作以及与客户的密切合作开发的，以提高效率并降低能源生产的边际成本。除NOV外，很少有组织拥有将这种复杂性的解决方案商业化所需的广泛能力。NOV的员工不断展示出为客户设计、制造和服务基本技术的卓越能力。NOV的每一位成员都在以客户为中心并使NOV每天变得更好方面发挥着重要作用。我要感谢我们的团队的奉献精神和坚定的专注。现在，我们将电话开放给提问。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号1。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手。如果您想取消，请再次按星号。我们还请您等待您的姓名和公司被宣布后再提问。请稍等，我们正在整理问答名单。今天的第一个问题来自Raymond James的Jim。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。业绩不错，显然订单和期末积压订单都很棒。我想，Clay，在我们进入你对未来的美好愿景之前，有点放缓，带着创纪录的积压订单。如果我可以问一下，你的能源设备业务，看看今年的趋势，你每个季度的资本设备都有相当稳定的同比增长，然后售后市场有点拖累。我想知道，考虑到你现有的积压订单和时间安排，展望未来，即使在短期内市场可能有点疲软，你能否通过26年继续实现相当不错的同比增长，因为有积压订单？
是的。我认为这肯定会有所帮助。在这方面，Jim，我们在准备发言中提到的我们担心的是，每个人——看，油田的每个人都担心欧佩克原油的过剩，以及当这些原油进入市场时，它们会对大宗商品价格产生什么影响。所以我认为像售后市场和备件这样的快速周转项目，人们在支出方面会非常谨慎。
但是，是的，到目前为止，能源设备的资本设备方面表现良好，正如我们也指出的，这确实是由我们的生产相关设备驱动的。这在我们的部门收入组合中占比从20%以下上升到现在的30%以上，并真正主导了我们的订单，过去几个季度约80%的订单来自生产方面。所以钻井商在资本支出方面仍然非常谨慎，但这确实是一个由生产设备需求推动的引擎。
绝对。但展望2026年，我们确实预计年底深水活动会增加。这是我们从海上钻井商和国际石油公司那里听到的一致主题。但我也认为，2026年的业绩可能会受到北美活动持续放缓的影响。但正如你正确指出的，一旦我们进入2026年底、2027年，一旦我们度过欧佩克重新投放市场的过剩原油，我认为这确实为NOV奠定了更强劲的市场基础。绝对的。
作为后续，也许继续关注EE，你今年遇到的另一个问题可能不是我们九、十二个月前想到的，但利润率实际上相当强劲，在13%多到14%多之间波动。我很好奇，展望26年，考虑到资本设备与售后市场的组合，像更多生产相关设备这样的产品类型，我们应该如何看待利润率概况？比如25年的利润率概况在26年是否还能看到，考虑到关税和你正在做的成本抵消措施。
嘿，Jim，我是Jose。我来开始回答这个问题。你知道，我们真的必须看看今年的情况如何发展。所以我认为Clay很好地描述了我们对2026年的总体设想，但事情发展的时间安排总是很难确定。正如你所指出的，我们在积压订单的总体数量方面确实有了不错的稳步改善，但我们也看到积压订单中的组合以及实际嵌入的定价和利润率持续改善。
所以对于2026年资本设备的定位，我们感觉非常好。真正的变量将在较小程度上与 book and turn 类型的项目有关。更大的驱动因素显然是售后市场部分。但就目前而言，我们对其发展态势感觉相当好。正如Rodney在他的准备发言中提到的，海上船队重新签约的前景看起来越来越有希望。当这些钻机重新签约时，请记住，一旦合同签订，通常需要九到十二个月才能开始运转。
但一旦这些合同签订，他们通常会打电话给我们，要求额外的备件来补充这些钻机，让它们准备好恢复工作，并进行任何潜在的升级。所以前景非常好，但时间安排有点不确定。所以这真的取决于一年中发生的事情。但正如Clay提到的，真正令我们兴奋的是2026年底和2027年初的前景，那时我们看到更多的周期趋同，特别是与所有海上相关的事情，但也认为我们可能会看到国际销售的持续良好活动。并且确实认为北美也必须更加努力才能维持持平的产量，如果不是稍微提高一点的话。抱歉，回答有点长，但我认为NOV在未来几年的前景非常好。
感谢所有的见解，伙计们。谢谢。
谢谢Jim。Lisa，我们还有另一个问题吗？
你好Lisa，你在吗？你好操作员。
嘿Mark，你在线吗？Mark正在接通。
我在这里。嘿，好了。嘿，早上好。嘿，伙计们。怎么样？是的，我这边也听不到任何声音。但是的，感谢回答问题。我想你们能源设备部门的订单季度非常强劲。你们如何看待第四季度及以后？我们能看到从现在开始订单与销售额之比持续达到1或更高吗？或者总体前景如何？
Mark，我要告诉你的是，这里的订单总是不稳定的。我们总是非常犹豫给出太多指导，因为很多都取决于一些大订单。进入第四季度到目前为止，我们已经看到了几个大型有趣订单的前景。一个，我们感觉相当好，另一个可能需要更长时间。我要告诉你的是，考虑到存在的谨慎情绪，我目前的预期是第四季度订单可能会略低于100%的订单与销售额之比。但如果我们——如果我们获得第二个订单，我认为这可能有助于使我们超过100%的订单与销售额之比。
但我现在最好的猜测是可能只是略低。但我要再次强调，我们已经有四年的出色季度了。我认为我们的积压订单自2020年以来增长了40%多一点，43%，过去12个月的订单与销售额之比超过100%。显然，第三季度非常强劲，订单与销售额之比为141%。所以我们不太担心某个特定季度。更重要的是长期趋势，过去几年NOV的长期趋势非常稳健。
是的。是的，确实如此。我还有一个问题，就是其他项目中有6500万美元，我想你们知道，提到了长期资产和库存的减记。你能说一下其中有多少是库存吗？第三季度这对利润率有多少好处，如果有的话，未来会有多少好处？
是的。谢谢Mark。我们的其他项目确实是我们在上个季度的收益电话会议中提到的，我们正在进行一些详细的业务流程审查。我们正在从回报的角度审视产品线、子产品线、业务单元、设施，寻找高回报机会。在过去90天里，随着我们继续这一过程，我们进行了一些设施整合、设施关闭、退出某些子产品线，正如你所指出的，结果是一些库存费用，这些库存费用对未来的利润率没有任何影响，因为这些库存已被报废，对未来的利润率没有影响。
明白了。明白了。谢谢你，Rodney。我会把电话交回。
谢谢。
谢谢。谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。请讲。
Arun。是的，早上好，先生们。Clay和Tim，我想知道你们是否可以详细说明一下你们所看到的非常规建设，你们提到了阿根廷、阿联酋和沙特。也许你们可以谈谈你们在那里看到的情况。我想你们强调了连续油管和电缆类型订单的增加，但谈谈早期建设的情况，也许还有其他你看到非常规获得份额的国家或地区？
是的。让我先谈谈这个，然后我会把它交给Jose，谈谈我们对介入和增产设备的需求。我要告诉你的是，最让我们感兴趣的是，沙特的Jafura油田、阿根廷的Vaca Muerta以及阿联酋的非常规燃料都在由控制这些资源的石油公司认真开发。但对我来说有趣的是，现在有许多非常成功的北美页岩企业家正在勘探并寻找下一个要进入的盆地。
所以，我认为这是一波非常规勘探浪潮正在阿尔及利亚、土耳其、阿曼等地进行。而且，我们在新闻稿中提到了澳大利亚。所以这些确实是有趣的技术或变革性技术。它们有潜力催化新的低边际成本生产来源。因此，我们对这对NOV未来意味着什么感到非常兴奋。
是的。Arun，我来接着说。所以，实际上，各国的国家石油公司处于不同的发展阶段。正如Clay提到的，阿根廷、沙特处于更成熟的阶段。然后像巴基斯坦和土耳其这样的国家才刚刚开始，其他国家则处于中间阶段。这对NOV来说是一个令人兴奋的背景，所有这些市场往往以非常相似的方式开始。在一些不太成熟的早期市场，我们看到对核心服务的需求大幅增加，正如你可能想象的那样，因为人们试图划定这些非常规区块的边界，
然后通常从这种工作过渡到对地层的一些探测，但如果一切按计划进行，这很快就会转向意识到需要大量投资基础设施，这推动了我们玻璃纤维业务等业务的大量需求，大量柔性管和刚性管的建设，以运输流体和气体往返于各个地点。还有诸如节流阀、 manifolds 等设备也开始投入使用。
而当事情发展到更成熟的阶段时，我们开始看到对更传统服务设备的大量需求，无论是钻井设备还是介入和增产相关设备。我想就介入增产设备业务总体而言，显然在过去几年里，这对我们来说是一项相当艰难的业务。从历史上看，这在很大程度上是一个以北美为中心的业务。显然，过去几年这里的需求不多。
但在过去一年中，我们确实看到介入和增产设备业务的需求稳步增长，这完全与海外非常规需求有关，特别是大直径连续油管机组、新的电缆设备，所有这些都是从非常规角度进入开发模式所必需的。所以具体来说，本季度我们的订单与销售额之比超过150%，但实际上在过去四个季度中，我们看到该业务的订单与销售额之比稳步改善。虽然与过去12个月相比仍有相当大的下降，但我们现在该业务的订单与销售额之比已超过100%。所以情况肯定在朝着正确的方向发展，并看到更多的机会。
是的，很好。我的后续问题是想知道你们如何看待FPSO的情况，也许提供一些2025年你看到的最终投资决策数量的背景，也许对26年和27年的进展有什么看法，因为这通常可能包括NOV的大额订单。
是的。所以我们已经看到——我认为每个人都受到欧佩克产量过剩的影响。因此，市场上仍然存在一些谨慎情绪。因此，在2024年和2025年期间，对最终投资决策和FPSO订单数量的估计有所下降。今年到目前为止，我认为已经授予了三个，我认为年底可能还会有几个。但我们感到兴奋的是，到2026年底和2027年，当我们度过原油过剩时。再次，我认为前景会更加光明，我们会看到需求再次增加。
太好了。Jose，恭喜，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Steven Zengara。请讲，Steven。
谢谢。早上好，各位。我想我的第一个问题，我想是大约一年前。可能更长一点，但你们曾谈到过准备开始流入损益表的更好价格积压订单，我们已经看到了一些。我只是好奇你能否谈谈当前的积压订单、最近的订单，以及我们应该如何从总体上看待26年及以后的利润率影响？
是的。很好的问题，Steven。正如你所提到的，实际上在整个25年中，我们看到了——特别是EE业务的几个不同的交叉趋势。第一，正如Clay提到的，我们全年的大量订单都在海上生产领域。由于我们在那里拥有强大的技术优势，高进入壁垒，我们的利润率概况能够继续提高。此外，过去12个月在海上生产领域的一些良好运营效率，这确实推动了该特定领域的收入和利润率上升。
部分抵消了我们一些售后市场业务的下降。所以我们提到本季度售后市场业务下降了十几个百分点，这基本上涵盖了整个投资组合，主要在钻井领域。我认为正如Jose在 earlier 的问题中提到的，展望2026年，我们仍然能够在我们报价的海上生产设备上获得强劲的利润率，并且团队正在努力在过去12个月中继续提高运营效率。因此，进入26年的强劲积压订单应该对利润率方面产生积极影响。
另一个因素是钻机售后市场的时间安排，我们提到这可能更多是26年下半年而不是上半年。所以把这些因素放在一起，大致了解一下2026年的利润率。
Steven，Rodney说得很好。我要补充他所讲的事实，我认为我们在签订新合同时对风险的流程和控制，包括非常仔细地考虑我们将如何执行、我们如何提高运营效率、我们如何确保我们承担的范围清晰以及我们是处理该范围的合适公司、付款条件等等。我认为今天积压订单的质量是有史以来最高的。这就是为什么你看到能源设备部门的利润率继续上升，以及与客户的明确合同条款，然后是出色的团队在我们赢得合同后执行这些合同，这是一个很好的组合。
太好了。谢谢。谢谢你的详细说明。我的第二个问题更宏观，我们都做了很长时间了。当我们开始听到美国产量趋于平稳时，我们从几家公司那里听到了这个主题，而且活动不足以维持产量。你们看到了吗？你认为这是美国陆地市场可能趋于稳定并最终复苏的关键信号吗？
是的，我要先声明一下。我以前在这方面犯过错误，所以我不太愿意称美国产量达到峰值。但我要说的是，越来越明显的是，增长正在减速，而且不再像以前那样了。2023年，美国产量增长了近100万桶/日，而EIA现在预测2026年的增长为零。所以它一直在稳步下降。活动水平一直在加强。
我认为人们预测的产量下降并没有那么显著，但这是因为那里的活动是以非常高的效率进行的，所有这些更长的水平段和不断改进的完井技术等等。但我认为，业内越来越多的人意识到，北美页岩正接近一级位置的黄昏，否则为什么要钻马蹄形井？
为什么要进行重复压裂？我认为为什么要去土耳其或阿尔及利亚寻找机会？所以我认为这一切都在暗示行业的行为。产量数据表明，我的意思是，这在我之前描述的竞赛中是一匹出色的马，它生产了大量的石油和天然气。自2008年以来，美国页岩增加了850万桶/日的产量，这是一项1万亿美元的资本投资活动，为全球人类提供了大量石油。但我认为这个盆地开始走下坡路了。在整个石油和天然气行业的历史中，所有盆地都是如此，我认为现在这种技术不可避免地会供应给世界其他地区的盆地。
太好了。不，谢谢你的信息。
谢谢，Stephen。
谢谢。我们的下一个问题来自Capital One的Doug Becker。请讲，Doug。
请讲。谢谢。所以EBITDA到自由现金流的转换率为95%，即使资本支出环比略有增加。因此，营运资金管理的一些结构性变化似乎正在产生影响。所以我想了解一下第四季度的资本支出和自由现金流前景，但更重要的是，随着我们考虑26年和27年，这些结构性变化是否会给自由现金流转换带来一些上行空间。
是的。谢谢。谢谢，Doug。这是Rodney。感谢你强调团队本季度在自由现金流转换方面的努力，95%，正如我们提到的，今年迄今为止为53%。所以强劲的表现。这基于几个不同的点。第一，强劲的项目执行，正如Clay earlier 提到的，良好的合同条款，良好的收款。所以当你从DSO的角度看，整体应收账款、合同资产、负债，我们看到了一些良好的改善。在过去12个月中，库存和库存周转率方面也有一些良好的改善。
这导致了我们现在的状况，本季度营运资金占收入的百分比略低于28%，27.9%。有几条评论可以帮助第四季度，认为营运资金百分比可能会略有改善，所以在27%到28%之间。在第三季度到第四季度收入基本持平的情况下，营运资金可能会略有改善。正如你提到的，我们的资本支出同比略有上升，因为我们在更高回报的投资上有一些良好的有机机会。
因此，这将在第四季度继续。总体而言，对2025年自由现金流转换率在55%左右感到满意。展望26年，虽然我们的预算和不同收入流的构成还为时过早。但随着我们在营运资金方面取得的一些结构性改善，认为大约50%的转换率在未来是可持续的。
明白了。然后Clay，我非常感谢你不愿意过多谈论未来的订单，因为它们非常不稳定。但是关于中期前景有很多建设性的评论。如果我们看到26年底或27年初广泛预期的海上钻井复苏，我们是否可以开始看到订单与销售额之比持续高于1？这是一种合理的思考方式吗？
是的。我认为是这样，Doug。我认为这将增加我们对生产设备的需求。老实说，目前在能源设备中，真正缺少的是对海上钻井设备的需求。我认为这将在26年底回来，这对我们来说是好事。我还认为，我再怎么强调都不为过，OpEx过剩的清除和更具建设性的大宗商品价格前景，我认为这将有助于所有类别的设备需求。
有道理。谢谢，Claire。
不客气。谢谢，Doug。
谢谢。现在，我想将会议转回给Clay Williams致闭幕词。先生。
谢谢，操作员。谢谢，操作员，感谢大家今天早上参加我们的会议。公司期待在2月份与您讨论第四季度业绩。操作员，您可以结束通话了。
谢谢，先生。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。