Peter Walker（首席财务官）
Sanjay Sakhrani（Keefe, Bruyette, & Woods公司）
请参考日程安排，并在开始时间按下播放按钮。演示结束后，此处将提供存档。开始吧。我们的下一位发言人是Corpay的首席财务官Peter Walker。Peter拥有强大的财务领导背景，此前曾担任Jackson Hewitt的Interstructure控股公司的首席财务官。Peter，感谢您的参与。
好的，很好。
非常感谢。这是您首次与我们一起参加会议，因此我们感到很荣幸。您担任首席财务官已有大约四个月了。或许您可以谈谈您担任该职位后的初步感受，以及您认为可能会如何为公司带来更好的结果。
好的，这是个很好的问题，因为我自己也一直在思考这个问题，回顾这四个月，时间过得真快。大概有三个主要的收获。我认为首先是我上任时的假设。显然，担任这家公司的这个职位，我对业务的9%到11%的有机增长等方面有预期。但我深入了解后才真正认识到这个机会有多大。我认为目前最大的收获之一是我们几年前真正转向的企业支付领域。你知道，对我们来说，无论是应付账款领域还是跨境领域，都有巨大的未开发TAM（总可寻址市场）。显然，我们在这方面花了很多时间进行并购，包括10月15日对Avid的投资以及10月31日完成的Alpha交易。所以我只想说，我对我们战略和商业模式的持久性比以往任何时候都更加充满热情。
太好了。显然，该股最近遭受了相当大的打击，尽管过去几天有不错的上涨。所以我们会接受这一点。对吧。你认为市场对这项业务忽略了什么？你认为未来需要做些什么来弥合观点分歧？
是的，所以我总是专注于我能控制和不能控制的事情。在我不能控制的方面，不幸的是，我们现在处于一个糟糕的“街区”。我的意思是，支付领域现在是一个相当艰难的领域。我们经常被告知，我们的公司本身很好，但所处的行业环境不好，这真的不是你想听到的。所以希望随着时间的推移，这种情况会改变。但我们专注于在这个环境中尽我们所能表现。我想说的是，我相信我们今年年底的业务比年初时更强大。
对吧。所以我们已经向市场表明，我们的美国车辆支付业务（在45亿美元的业务中仅占约7亿美元）能够实现中个位数增长。我们还展示了企业支付业务中高 teens（十几%）的有机增长的持久性。而且，我们在大型收购和投资方面也执行得很好。所以，当我们展望2026年时，这是令人兴奋的部分，我对未来的发展真的充满热情。
是的。在上周的电话会议上，你们谈到了构成CorePay关键业务的各个核心部门。对吧。或许你可以重新梳理一下这些部门如何共同推动两位数的营收增长。
好的，很乐意。如果你认为我们最大的两个部门是车辆支付和企业支付，它们目前占我们收入的80%以上。这些是我们希望运营的领域。如果我们深入了解企业支付，从有机增长的角度来看，企业支付是一个持续的高 teens（十几%）增长业务。我们预计这种增长速度将继续。该业务实际上分为两个部分，这两个部分都为首席财务官办公室提供服务。因此，这里存在交叉销售的机会。其中应付账款业务约占企业支付收入的40%，跨境业务约占60%。这就是企业支付的构成。
转向车辆支付业务，我们在电话会议上分享过，车辆支付业务实际上包含三个不同地区的业务，每个业务的收入规模大致相同，约为7亿美元。其中一个是我们的美国业务，增长为中个位数。另一个是国际业务，主要在欧洲，增长为高个位数到低两位数。第三个是巴西业务，增长为高 teens（十几%）。国际车辆支付业务和巴西业务的业绩一直非常稳定。而美国车辆支付业务显然经历了相当大的转型，我们已将其恢复到中个位数增长，对此我们非常满意。
那太好了。显然，企业支付领域在未来几年会有很多动态，至少可以维持我们所看到的强劲增长，甚至可能加速增长。或许你可以谈谈你计划如何应对该部门的所有这些不同举措。
好的。我们在电话会议上谈到了如何看待2026年的企业支付业务，并将其细分为四个整体业务板块。首先是支出管理业务，规模约为2.5亿美元。这实际上与我们为客户的支出货币化的能力有关。CorePay1是你们听说过的该业务中的产品。这个领域的估值很高，业务增长良好。我们谈到的另一个业务是完整的应付账款业务，基本上是应付账款外包业务。该业务目前规模约为4亿美元。这与我们最近投资三分之一股权并有权收购的Avid Exchange的业务非常相似。Avid的业务实际上比我们的业务规模更大。因此，如果我们决定执行这项收购，通过这项并购交易，该业务规模将翻倍。
业务的下一个部分是跨境业务本身，主要专注于外汇交易，无论是即期交易还是长期合约。这部分规模约为12亿美元。最后一部分业务对我们来说确实是新兴的，就规模而言，但我们对此超级兴奋，那就是全球银行账户业务。在传统的CorePay中，我们有多币种账户业务，而我们最近完成收购的Alpha拥有全球银行账户业务。因此，合并后，我们的银行账户业务拥有约40亿美元的存款，其中大部分（约300万美元）来自Alpha。我们认为，鉴于我们在KYC（了解你的客户）和人工智能能力等方面的一些“秘诀”，我们在开设全球银行账户方面具有优势。希望这能说明我们认为2026年该业务规模将超过20亿美元的原因。而且我认为我们在这些业务中具有优势，能够维持这种两位数的有机增长。
你在全球银行账户业务中提到了Alpha，但或许你可以谈谈Alpha的收入结构以及它如何影响企业支付业务未来的收入增长。
好的，当然。我们在电话会议上分享过，第四季度企业支付整体预计将实现十几%的增长。扣除Exflow，我们预计将达到高十几%。如果单独看CorePay业务，结果类似。Alpha业务方面，不包括浮存金，增长率约为13%至14%，但包括浮存金则为31%。因此，与我们传统的跨境业务相比，该业务的浮存金成分明显更大。因此，展望2026年，我们显然看到合并后的跨境业务和企业应付账款业务将面临约100个基点的浮存金逆风。但我们显然专注于增加支付业务的支出和银行账户余额，因此即使利率较低，更大的余额也能带来收益。
明白了。你们曾指导说，Alpha和Avid交易合并后至少会带来0.75美元的每股收益增厚。或许你可以谈谈Alpha协同效应的来源，以及成本节约和收入协同效应各占多少比例。例如，将Corpay的产品交叉销售到Alpha的客户群中。你可以详细分解一下吗？
好的，当然。昨天我花了五个小时与Alpha团队通话，包括首席执行官、战略负责人、人力资源负责人，他们在伦敦，我们正在经历这个过程。我们坚信，当我们收购像Alpha这样的优质资产时，最重要的事情之一是与管理团队坐下来，讨论我们的交易假设、我们看到的协同效应、他们看到的机会，然后将这些融合在一起。因此，我想说，我们不想在第三季度电话会议上过于冒进，这就是为什么我们分享说，我们预计2026年现金每股收益至少增厚0.75美元，但通常会说给我们一些时间来完成预算流程，并与Alpha团队真正审核这些协同效应。所以我想说，更多细节将随后公布，但我们确实预计会有显著的收入协同效应。正如我们过去提到的，Alpha的牌照仅在英国和欧洲。我们在美国和亚太地区拥有牌照。因此，能够将他们当前的客户群扩展到这些国家本身就会带来显著的收入协同效应。
那么，达到良好状态的时间表是什么？我想这需要一点时间，因为有很多事情要做。所以我只是好奇，我们应该如何看待这个问题？
嗯，有趣的是，我们已经收到了我们当前客户和Alpha客户关于在对方平台开展业务的电话。对吧。比如，我们的一些客户打电话给我们说，哇，我们喜欢那个全球银行账户产品。我们明天能用上吗。所以我想说，我们专注于如何创建一个短期结构，以便我们能够为客户提供服务，满足他们的需求，比我们计划的更早从业务中产生收入。然后在后台，制定最终的整合计划，思考如何将业务整合在一起运营。我想说，总体而言，可以这样理解：在我们服务的跨境企业客户中，我们过去进行过几次收购，我们总是将这些收购整合到一个平台上。因此，对Alpha的预期也是如此。但Alpha的独特之处在于他们有私人资本市场业务，基本上是为很多私募股权资金等提供服务。他们的银行账户就位于这里。他们在KYC和银行账户等方面有独特的优势系统。因此，我们将继续使用他们的系统，并结合我们多币种账户的一些优势。
明白了。好的。在我看来，车辆支付和企业支付业务之间有很大的杠杆作用。你认为最大的协同效应机会在哪里？
好的。我们认为最大的机会是将我们的车队卡客户，也就是目前拥有车队卡的客户，转向多用途卡。也就是说，真正向高端市场发展，不仅帮助他们管理车队费用，还帮助他们管理企业费用。显然，我们在跨境业务和应付账款业务中始终专注于向首席财务官办公室进行某种程度的销售。一旦我们打开了一扇门，如何将我们其余的产品组合带进来？
明白了。那么或许再深入谈谈车辆业务。有机增长一直在加速，但同店销售额已经有一段时间持平了。我只是好奇，我们什么时候能看到同店销售额的拐点。似乎这很难实现。
好的。我们的模式是，我们相信业务增长是基于新客户的获取，我们将同店销售额衡量为客户成功，大致在正负1%左右。在当前情况下，我的意思是，我们认为我们在同店销售额方面是成功的，而我们看到的增长是通过向投资组合中添加新客户实现的。正如我们在财报电话会议上分享的，公司的销售增长同比增长了24%。因此，我们在销售方面看到了一些非常好的成功，这在很大程度上推动了美国车辆支付业务的表现。
明白了。好的。或许我们转向住宿业务。有机增长一直在加速，但同店销售额波动很大。我只是好奇，你认为扭转该业务的过程是什么？
好的。我们本季度增加了这一披露，因为我们认为这非常有益。住宿业务有机同比下降5%。但如果剔除与FEMA合同相关的紧急交易量，有机同比下降1%。因此，业务本身，剔除紧急业务（我们知道这部分有波动性），基本上是持平的。我想说，我们对业务的重新定位感到满意，对业务的技术进行了投资。我们这里的重点必须是增长销售，这是我们未来业务中必须解决的问题。所以我们专注于此。
我收到了很多关于你们是否会剥离该业务的问题，你们打算怎么做等等。我一直关注的一件事是，我回顾了该业务的有机增长表现，就在2023年，该业务的有机增长率还达到了20%。因此，只是在过去几年我们才出现了下滑，而且我们这边存在一系列问题，目前这些问题已经得到纠正。因此，我们的观点是，我们希望继续专注于该业务，扭转局面。之后，考虑到我们对企业支付和车辆支付的专注，再决定该业务是否符合整体投资组合。这还有待决定。
明白了。我想谈谈一个重要的讨论话题，那就是稳定币。
啊，稳定币。我听到了。
你肯定喜欢稳定币。我认为很多人都在谈论它，因为你们的企业支付业务部分处于人们认为存在潜在颠覆的领域，也就是跨境支付。或许你可以谈谈你如何看待业务潜力与稳定币讨论的关系。
好的，我们在上次财报电话会议上公布了稳定币战略，姑且这么说吧，我认为大家的反响非常好。所以或许我可以提供一些背景信息。我们在这个领域已经投资了大约18个月。Mark Fry负责我们的跨境业务，他一生都在做这个，他是稳定币的大力倡导者，我们相信稳定币可以成为我们的竞争优势。我们认为我们实际上处于独特的地位，可以将其用作竞争优势，因为首先，我们今天向商家转移数十亿美元。稳定币是我们可以用来向商家转移资金的另一种渠道，并且可以让这些资金全天候可用。我们认为这是商家领域的用例。在我们的全球银行账户产品中，我们将为所有全球银行账户添加稳定币账户。同样，这将为这些客户提供全天候转移资金的机会，而不受银行营业时间的限制。让我回到这一点。昨天，在我们与Alpha进行公开对话后，在验证这一概念时，有一个有趣的数据点。第三点是，存在一个服务不足的加密货币市场，他们需要在入金和出金方面提供帮助，这实际上是他们业务中的外汇交易部分，这是我们在交叉销售中销售的主要产品。因此，从那里开始，最大的收入机会是引入像Frick银行这样的客户和加密货币行业的其他客户，并为这些账户提供我们当前的服务。显然，我们在合规方面进行了大量投资。
加密货币世界正变得越来越合法化。但我们都知道，这个世界仍然有一些阴暗和模糊的部分。因此，我们需要确保我们对此有强有力的合规措施。但回到全球银行账户中稳定币的用例，昨天我从Alpha的全球银行账户业务负责人那里了解到，对他们的客户来说，流程中最紧张的时刻（这并不奇怪）是他们完成交易时，需要资金从全国各地流入。他们使用我们作为他们进行投资的国家的银行账户，而银行营业时间有限，资金不能在下午5点后或周末流动。因此，初步假设是，我们的私人资本市场客户会对稳定币产品非常感兴趣，因为这显然让他们有机会在银行营业时间之外完成这些资产的交易。
明白了。然后当我们考虑实用性和价格差异时，这两个问题经常出现。你如何将它们与你们今天提供的服务进行比较？
好的。我认为可能存在一种误解，认为稳定币渠道将提供外汇交易，事实并非如此。当你从美元稳定币转换为法定货币时，仍然需要进行兑换。顺便说一下，这正是我们提供的服务。这是一项技术支持的服务，但仍然是一项服务。昨天，我在纽约的跨境业务美国总部待了一天，我看到了交易部门的日常工作。我们为中型市场企业（无论是首席财务官、首席财务官团队成员、财务主管等）提供服务，为他们提供这些交易的建议。因此，认为我们在外汇兑换方面的服务、能力和投资将被稳定币取代，这不是稳定币的主要用例。
稳定币的主要用例是它是一种新的电子资金转移渠道。顺便说一句，我们今天已经在我们自己的专有网络或SWIFT上进行电子资金转移。所以并不是说人们还在滚动现金桶。这只是一种新的电子方式。稳定币、我们的专有网络和SWIFT在渠道部分是否存在价格差异？当然，可能会有几分钱的差异。但总体而言，渠道仅占我们收入的5%或更少。因此，我们不认为这会对业务造成破坏。再次强调，我们对稳定币感到兴奋，因为我们认为我们能够为客户提供一些真正的价值，基于它提供的全天候可用性。
那么，你认为你们多久能充分利用稳定币并大规模投入使用？
好的。这很有趣。我们有一个路线图。我们的观点是，到2026年，我们肯定会完成所有想要做的事情。目前，我们正在评估客户最可能的需求在哪里，然后优先关注这些需求。因此，如果对我们来说第一个机会是需要兑换能力的加密货币客户，情况就是如此。我们首先在这方面进行投资。我们仍在对此进行合理化，但我的猜测是，下一个领域将是全球银行账户业务，因为我们认为私人资本市场存在真正的用例。当我查看商家机会时，今天没有人打电话给我说：“嘿，Peter，我需要稳定币。你能帮我处理我的付款吗？”所以现在还没有这种需求，但我们希望在需求出现时做好准备。因此，我想说，我们可能需要一年的时间才能完成所有工作，但这不会是“大爆炸”理论。我们将首先发布与最大机会相关的功能。
好的，非常清楚。好的。或许我们转向资本优先事项，因为Ron谈到了可能的剥离，还有万事达卡的投资即将到来，以及正常的现金流生成。你能谈谈你打算如何处理这些不同的优先事项以及资金流入和流出吗？
好的，很乐意。自从加入以来，我一直非常关注我们的债务、流动性和现金管理等方面。因此，我们很高兴在财报电话会议上分享我们将循环信贷额度增加了约10亿美元。这件事的好处是可持续的，对吧？当我们考虑未来的业务运营时。我们进行了一项TLB（定期贷款B）交易，帮助完成了这笔交易。我们还增加了资产证券化工具，实际上我们使用了英国的应收账款。因此，如果我考虑从现在到年底的流动性，万事达卡将带来约3亿美元，英国资产证券化努力现在提供了3亿美元，Alpha的现金也将进入我们的账簿。
我们正在产生大量现金。从现在到年底，我们实际上会产生相当多的现金。这使我们到年底的杠杆率达到约2.8倍。自财报发布以来，我一直在与投资者交流，嘿，我们认为我们的股票被严重低估，现在回购对我们的资本来说是最有意义的。因此，我一直在与投资者讨论，嘿，如果杠杆率不是2.8倍，而是3倍，你们是否满意？真的只是听取投资者的意见。我想说，10位投资者中有10位都认为股票被严重低估，这是我们在资本配置方面应该关注的重点。
明白了。那么或许你可以谈谈剥离业务，显然它们属于车辆业务，但只是时间安排以及你如何看待它们在财务报表中的体现。
好的。我们正在出售属于国际车辆支付业务的两项业务。这两项业务都是表现强劲的业务。我想说它们是核心业务，但不是“核心+”业务，因此如果我们最终不出售它们，我仍然会很高兴拥有这两项业务。但当我们考虑这种转型时，比如对Alpha的投资、对Avid可能的额外投资或全面收购等，这只是资本的重新分配。目前，我们正在市场上出售这两项业务。相关资料已经发出，我们收到了很多积极的反馈。我认为这实际上都取决于价格，以及考虑到资产的价值，价格是否具有吸引力。因此，我不想排除任何可能性。我预计年底前会有相关公告。但可能会在2026年初，考虑到资本市场，我的猜测是较小的资产会比较大的资产出售得更快，因为你花的钱越多，你想要做的尽职调查就越多。所以我们拭目以待。我认为这将释放约15亿美元的资本用于其他方面，其中之一可能是回购以及额外的并购。
但是当我们考虑失去这些强劲业务的收入流与获得的流动性之间的权衡时，从财务影响来看，这种权衡在净效应上仍然是积极的。
好的。这是个很好的问题。如果我们单独出售这些业务，它们会稀释我们的现金每股收益，这没有人愿意看到。因此，这些收益的用途对于防止这种情况发生至关重要。因此，我可以告诉你，一定程度的股票回购是必要的，以抵消这种影响。这显然是你在考虑收购价格时需要考虑的事情。就是这样。
明白了。好的，完美。我想谈谈礼品卡业务。我们看到了相当强劲的表现，而且已经有一段时间了。不，我是在开玩笑。它的波动相当大。对吧。所以我只是好奇，是什么推动了强劲的表现？它是否可持续？我们能否更清楚地了解趋势？
好的。我认为这里有几点需要强调。首先，礼品卡业务在2024年表现良好。2025年也将是良好的一年。它是否按季度波动，这让我抓狂吗？是的，没有人喜欢这样。但我想说，该业务在年度基础上表现良好，过去两年都是如此，我们预计2026年也会如此。我认为负责该业务的团队在几年前进行了管理层升级，他们做得非常出色。他们所做的最有趣的事情之一是重新定位了业务的部分内容，实际上是帮助我们的礼品卡客户进行销售。因此，他们将礼品卡作为吸引人们回到商店的引流工具。例如，以我们办公室对面的Dick's Sporting Goods为例。
如果你有一张Dick's的礼品卡，你可以把它放在你的数字钱包里，然后我们可以发送推送通知说：“Sanjay，你忘了你在Dick's有150美元的礼品卡。这个周末他们有促销活动，打八折，你应该去买东西。” Dick's喜欢这类事情。我们还推出了其他一些产品。推动收入的因素是可持续的。我们增加了这些额外的产品。我想说的另一件事是，我们的销售渠道中充满了我们尚未合作的顶级零售商。所以这是一项非常好的业务。你知道，有趣的是，问题回到，你对年度表现感到满意，但季度波动。如你所知，我们的业绩是以季度衡量的。短期内，这不是我们需要解决的首要问题，因为我们对业绩和定位感到满意。我想说，我们更关注的可能是住宿业务，并使其恢复正常。
是的，这很公平。我想Ron也谈到过，从整体来看，这项业务不一定契合。它结构良好，表现强劲。但你们专注于那两项核心业务。如果有人想要收购这项业务，你们的意愿是否会增加？
收购礼品卡业务。
礼品卡业务。
好的，我想说，鉴于其表现，它是一项更具吸引力的资产。
是的。
在我们所有的业务中，它仍然提供很高的利润率。我的意思是，当你实现近60%的EBITDA利润率时。但我想说，从EBITDA利润率的角度来看，它低于平均水平。因此，如果我们出售这项业务，从增值角度来看，阻力会更小。话虽如此，我在这些会议上说话要非常小心，因为我在上次会议上谈到了住宿业务，第二天一家行业报纸就报道说我们要出售住宿业务。我们并没有在市场上出售住宿或礼品卡业务，但我们一直在审视我们的业务组合，并寻求优化。
当然。当然。明白了。或许我再问一个问题，然后看看观众是否有问题。美国车辆业务现在已经恢复到中个位数增长。似乎你们在该业务中进行了一些重组，以更好地调整销售。或许你可以谈谈这方面的成功，以及你是否认为这种改善是可持续的，我们是否能看到进一步的改善。
好的。在我任职之前，我有很多像Jim这样的“历史学家”在业务中提醒我过去发生的事情。对吧。但在新冠疫情期间和之后，美国的微型车辆支付业务发生了巨大的转变。显然，我们因此面临了相当大的信贷问题。我们都知道，中小企业客户的长期生命周期价值并不是很高。因此，人们认识到我们真的需要转变业务，真正向高端市场发展。我的意思是，我们说的是至少10到15辆车的车队，然后向上发展。因此，我想说，该业务实际上一直在经历这种转型，摆脱中小企业业务，转向更大规模的车队，同时也纳入了一些企业客户，这很好。你真的可以从数据中看到这一点得到了证明，向高端市场发展的好处是留存率提高了。本季度业务的留存率高于平均水平。我们引入了人工智能驱动的信贷模型，因此我们能够在该领域提供更多的审批，信贷损失也低于过去。我们的销售职能在推动业务方面发挥了作用。所以我想说，我们在这项业务中处于非常稳固的基础。我的期望是，我们将继续实现中个位数的增长。我们有志向将业务提升到更高水平。我想说，在这一点上，我们不会承诺这些志向，但我们有一位非常强大的领导者在管理业务并专注于其未来。
太好了。所以我想我会向观众开放，如果观众有任何问题。没有。好的。我想我们已经讨论完所有问题了，非常好。非常感谢你，Peter。非常感谢。谢谢。