David Styblo（投资者关系高级副总裁）
Martin Bonick（总裁、首席执行官兼董事）
Alfred Lumsdaine（首席财务官）
Jason Cassorla（古根海姆证券公司）
Whit Mayo（Leerink Partners LLC）
Scott Fidel（高盛集团）
Kevin Fischbeck（美银证券公司）
Raj Kumar（Stephens Inc.）
Craig Hettenbach（摩根士丹利）
Benjamin Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Benjamin Rossi（摩根大通公司）
Akan（Matthew Gilmore）（KeyBanc.）
女士们、先生们，感谢您的等候。我叫Desiree，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Ardent Health 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此时提问，只需按电话键盘上的“STOP”键，然后按数字“1”即可。如果您想再次撤回问题，请按“*1”。现在，我想将会议转交给投资者关系高级副总裁Dave Styblo。
您可以开始了。
谢谢操作员，欢迎参加Ardent Health 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Ardent总裁兼首席执行官Marty Bonick以及首席财务官Alfred Lumsdaine。Marty和Alfred将发表准备好的讲话，随后我们将开放提问环节。在我将会议交给Marty之前，我想提醒各位，今天的讨论包含有关未来业务和财务预期的前瞻性陈述。由于各种风险和不确定性，实际结果可能与今天前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会提交的定期报告中描述的风险。
除非法律要求，否则我们没有义务进一步更新前瞻性陈述。本次电话会议将讨论某些非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA和调整后EBITDAR。这些指标与最接近的GAAP财务指标的调节表已包含在我们的季度收益新闻稿中，该新闻稿已于昨晚市场收盘后发布，可在ardenthealth.com上查阅。接下来，我将会议交给Marty。
谢谢Dave，早上好。感谢各位参加本次电话会议和网络直播。Ardent本季度的业绩呈现出两种截然不同的情况。一方面，在强劲的需求、改善的手术趋势和严谨的执行推动下，我们的业绩反映了业务持续的增长势头。今年迄今为止，调整后EBITDA增长了30%，我们在利润率扩张、现金流和资产负债表方面取得了显著进展，自去年夏天首次公开募股以来，经租赁调整的净杠杆率下降了1.5个百分点。另一方面，本季度的收益表现未达我们的预期。正如我们在新闻稿中所指出的，我们已将全年调整后EBITDA指引修订为5.3亿至5.55亿美元，这反映了行业范围内持续的成本压力，尤其是专业费用和付款人拒付方面的压力，这些压力被证明比预期更为持久。
我们认为此次修订是基于对当前状况的务实评估而进行的审慎调整，为我们奠定了一个可重建的基准。这些压力并非由需求驱动，我们的收入指引保持不变，但我们的收益转化率受到了影响，我们正在采取果断行动加以解决。通过我们的IMPACT计划，我们已经启动了有针对性的举措，以进一步优化成本和加强利润率。这些行动已逐渐形成势头，预计将在第四季度开始贡献收益，并将在2026年继续增加。凭借各市场的强劲需求和稳健的资产负债表，我们对实现可持续增长和长期股东价值的能力充满信心。
为了明确今天的讨论重点，我将集中围绕三个关键领域发表评论。首先，我将介绍我们的第三季度业绩和强劲的需求环境。其次，我将详细说明影响2025年收益超出先前预期的行业逆风因素。第三，我将详细介绍我们已在采取哪些措施来应对和缓解这些挑战。让我们首先从第三季度的整体业绩开始。在改善的手术趋势和行业需求持续强劲的推动下，我们实现了强劲的业务量和收入增长。我们所在市场的增长速度是全国平均水平的两到三倍，并且随着护理复杂性的上升和结构性趋势的加强，进一步巩固了我们的长期增长论点。
Ardent在这些不断增长的中型城市市场中的领先地位为我们提供了持久的优势，这些需求动态为持续的战略性住院和门诊增长奠定了坚实基础。我们强大的平台，加上提高产能和效率的举措，推动本季度入院人数增长了5.8%。这延续了我们在2025年上半年观察到的有利趋势，今年迄今为止的入院人数增长了6.7%，远高于我们各市场2%至3%的人口增长率。此外，调整后入院人数增长了2.9%，接近我们2025年指引范围（2%至3%）的上限。
手术量也有所改善，第三季度总手术量增长1.4%，扭转了今年上半年0.4%的小幅下降趋势。转向财务表现，本季度收入增长8.8%，若剔除Alfred稍后将详细说明的一次性收入调整，则增长11.7%。第三季度调整后EBITDA增长46%，达到1.43亿美元，利润率扩大240个基点至9.1%，经租赁调整的净杠杆率从2.7倍进一步降至2.5倍。值得注意的是，第三季度调整后EBITDA包含了我们此前预计在第四季度实现的约1500万至2000万美元收益。
剔除这一时间性收益，第三季度基础调整后EBITDA低于我们的预期，这也是我们更新指引的原因之一。这自然过渡到今天讨论的第二个主题：行业逆风。尽管我们的收入增长强劲，但收益并未反映出我们预期的转化率水平。首先，专业费用支出增长。多年来，这一直是整个行业面临的持续性挑战。Ardent的专业费用增长在2023年达到30%以上的峰值，2024年降至12%，预计今年将进一步放缓。然而，实际情况是，第一季度专业费用增长6%，第二季度增长9%，第三季度加速至11%。
我们现在预计下半年的增长率将处于低两位数水平，而此前假设为高个位数。这约占2025年调整后EBITDA指引下调幅度的一半。付款人拒付是影响我们调整后EBITDA指引前景的第二个因素。在2024年第二季度拒付率大幅上升后，2025年上半年的趋势基本稳定，符合我们的预期。然而，这些付款人压力在第三季度再次上升，我们更新的调整后EBITDA指引反映了2025年下半年这一趋势的发展。总之，我们更新的展望审慎地假设，第三季度观察到的这些行业逆风将在第四季度保持高位。
虽然这些动态是全行业性的，但我们正在采取果断行动以减轻其影响并加强业绩。这就引出了我今天要讲的第三个也是最重要的一点：我们如何缩小收益差距。我们正在迅速果断地采取行动，以改善近期收益状况，同时坚持支持长期增长的战略性投资的审慎方法。包括合同重新谈判和有针对性的人员调整在内的近期优先事项已经在推进中，更多举措将在2026年初逐步实施，预计将对收入周期、劳动力和供应链绩效产生显著影响。在我们的IMPACT计划下，我们推出了一系列扩展的利润率提升和效率改进举措。
例如，我们重新谈判了一项交换计划的条款，以确保获得显著的费率改善，并在2027年进一步提高。我们最近完成了有针对性的裁员，并修订了一项关键的机构劳动力合同，以降低基本费率并减少溢价薪酬。这三项行动将在第四季度逐步实施，并在2026年初达到全面运行率效益，预计每年可带来超过4000万美元的收益。除了这些近期行动外，在首席运营官Dave Caspers的领导下，我们正在执行2026年及以后的 momentum 建设举措。
这些举措包括精准人员配置，以更好地将患者护理资源与实时业务量匹配；优化合同工使用；加快招聘速度。我们还通过供应商整合、商品标准化和手术室库存严格管理来推动供应链纪律和节约。我们的“手术室卓越计划”专注于改善病例组合，并评估额外的服务线合理化机会，以确保正确的手术在正确的时间、在正确的环境中进行。虽然付款人逆风仍是全行业的挑战，但我们正在采取我们可控范围内的积极措施，以推动可持续改善。我们已组建了一个多学科团队，结合临床运营、合同和收入周期管理方面的专业知识，以综合策略应对。
该团队正在利用创新流程和先进分析技术来减少拒付，并调整付款人合同以最大化净收益率。初步结果令人鼓舞，随着这些举措在近期的规模扩大，我们预计将产生更广泛的影响。我们也在采取措施调整专业费用。我们正在重新谈判某些供应商合同，尤其是麻醉领域的合同，以引入更灵活的成本结构，更好地与患者量保持一致，帮助消除业务中多余的固定成本。此外，鉴于我们规模的扩大，我们正战略性地用更具成本效益的全职员工取代临时医生。总体而言，这些举措正在加强组织，并将更好地为我们未来的收益增长定位。
尽管行业逆风依然存在，但我们有信心以严谨的态度执行计划，并为长期股东创造价值。接下来，我将交给Alfred，由他详细介绍我们第三季度的财务表现和展望。
谢谢Marty，各位早上好。我将重点介绍第三季度的业绩，详细说明我们在新闻稿中提到的两项非经常性项目，并阐述我们对业务的展望。基于Marty的评论，我们本季度再次实现了强劲的业务量。第三季度入院人数增长5.8%，主要受交换计划和管理式医疗补助的两位数增长以及非交换计划8%的增长推动。第三季度商业住院手术增长9.7%，而门诊手术下降1.8%。第三季度总手术量增长1.4%，较第一季度0.7%的下降和第二季度0.2%的下降持续改善。
第三季度调整后入院人数增长2.9%，今年迄今为止增长2.4%，符合我们2025年2%至3%的增长预期。现在转向财务表现。第三季度收入同比增长8.8%，达到15.8亿美元，主要受调整后入院人数2.9%的增长和每调整后入院人数净患者服务收入5.8%的增长推动。剔除我稍后将讨论的非经常性调整，收入增长为11.7%。第三季度调整后EBITDA同比增长46%，达到1.43亿美元，调整后EBITDA利润率同比提高240个基点至9.1%。
今年截至第三季度，调整后EBITDA增长30%，利润率同比扩大150个基点至8.7%。第三季度利润率改善的最大驱动因素是工资和福利占总收入的百分比。工资和福利改善了90个基点，降至42.9%；若剔除一次性收入调整，则改善200个基点。在这一动态中，我们对合同工占比的改善感到满意，第三季度合同工占工资总额的比例为3.5%，低于今年第一和第二季度的3.8%，也低于去年同期的3.9%。
关于现金流和流动性，第三季度末我们的现金总额为6.09亿美元，未偿还债务总额为11亿美元。第三季度末的总可用流动性为9.04亿美元。第三季度经营活动现金流强劲，为1.54亿美元，而2024年第三季度为9000万美元。第三季度资本支出总计5900万美元，我们预计今年剩余时间资本支出将略有增加。第三季度末，我们的总净杠杆率为1.0倍，经租赁调整的净杠杆率为2.5倍，较第二季度末的2.7倍有所改善。
正如Marty所概述的，由于专业费用高企和付款人动态恶化，我们第三季度调整后EBITDA的增长速度未达先前预期。因此，我们将2025年调整后EBITDA指引修订为5.3亿至5.55亿美元，中点意味着9%的增长和20个基点的利润率扩张。然而，我们维持先前的收入指引62亿至64.5亿美元，中点增长率为6%。最后，我想详细说明我们在第三季度记录的两项非经常性项目。首先，本季度由于会计估计变更，我们确认了4300万美元的收入减少。
这一估计变更反映了我们向Kodiak RCA净收入平台的过渡。正如你们许多人所知，Kodiak是行业领先的收入周期平台，拥有超过2100家医院客户，包括公立、私立和非营利性医疗系统。最简单地说，这是一种方法论的转变，即更早地在账户生命周期中确认准备金。在所有其他条件相同的情况下，这种过渡反映了从内部开发模型向具有增强实时报告能力的高效规模化系统的战略转变，随着我们的成长和规模化，这些都至关重要。
正如我们在收益发布中所指出的，4300万美元的调整减少了第三季度的总收入，但被排除在调整后EBITDA之外。其次，我们将专业和一般责任准备金增加了5400万美元，完全归因于新墨西哥州市场。这一准备金变更主要与一名已离职数年的医生的不利索赔发展以及新墨西哥州市场的整体社会通胀压力有关。5400万美元的调整计入第三季度其他运营费用，但被排除在调整后EBITDA之外。我想明确的是，我们认为这两项都是孤立事件，并非我们修订2025年调整后EBITDA指引的因素。
因此，当我们考虑未来的业务发展时，我们对推动持久的收入增长能力仍然充满信心。我们的业务量一直相当强劲，我们继续执行优化系统需求的举措。从收益角度来看，我们有许多可控的机会来改善调整后EBITDA基础。正如Marty已经提到的，我们IMPACT计划下的许多收入和收益增强举措正在顺利推进，其他举措预计将在近期启动。以严谨和紧迫感执行是我们整个组织的首要任务。
我们强劲的资产负债表和流动性状况使我们有灵活性在周期中进行投资、追求战略增长并支持运营转型，同时不损害财务纪律。我们继续通过门诊扩建支持未来增长。2025年下半年，我们将开设多个紧急护理和影像中心，2026年预计将开设两个门诊手术中心、四个更多的紧急护理中心和一个独立急诊部。此外，强劲的现金流生成和资产负债表使我们有灵活性支持向新市场的战略增长。总体而言，这使我们能够很好地为长期股东创造价值，在未来几年增长调整后EBITDA并扩大利润率。
接下来，我将会议交回Marty作总结发言。
谢谢Alfred。我想通过强调三个关键要点来结束我的发言。首先，我们在强劲且持久的需求环境中运营。我们的市场增长速度继续是全国平均水平的两到三倍，得到人口结构顺风和护理复杂性上升的支持，这些结构性趋势强化了我们的长期增长论点。其次，我们审慎地调整了2025年指引，以反映行业压力，重要的是，我们已经开始实施果断行动以缓解这些挑战。在我们的IMPACT计划下，我们正在通过劳动力、供应链和收入周期方面的举措获取运营效率，这些举措将加强利润率并为可持续增长定位。
第三，我们保持财务强劲，并在战略上定位于创造长期股东价值。我们的资产负债表和现金生成能力使我们有灵活性在周期中投资，并部署资本支持长期增长。展望未来，这些基本面使我们能够在未来几年扩大利润率并增长调整后EBITDA。在我开放提问之前，我想花一点时间感谢Ardent各地的24,000名团队成员和1,800名附属医疗服务提供者。随着医疗行业的不断发展，我们深深感谢他们对我们使命的持续承诺——关爱他人，包括我们的患者、社区以及彼此。
他们的韧性和专注使我们能够适应和改进工作方式，同时继续为患者提供卓越的护理。接下来，我将会议交给操作员进行问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的“*1”举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按“*1”。如果您被邀请提问且通过设备扬声器收听，请拿起听筒，以确保提问时电话未静音。为确保今天的会议顺利，我们要求每人仅限一个问题和一个后续问题。
谢谢。第一个问题来自Guggenheim的Jason Cassorla。您的线路已开通。
好的，谢谢。早上好。听起来付款人拒付和专业费用压力将延续到明年。目前来看，你们市场的BPP发展似乎没有太多增量，但有农村转型基金的讨论。明年IMPACT计划预计有4000万美元的年度运行率效益，而且你们市场的需求目前看来是持久的。我的意思是，你们的业务量增长说明了这一点。那么，退后一步，我知道现在还为时过早，但对于2026年，您能否帮助我们更详细地梳理一下应该考虑的逆风与顺风因素，最终，您是否期望明年EBITDA增长。
谢谢。
早上好，Jason，我是Marty。感谢你的问题。是的，你在那个问题中涵盖了很多内容。在我们看来，我们将等到第四季度电话会议（2月）提供2026年指引，届时我们将对专业费用、付款人动态、IMPACT计划进展和经济状况有更全面的了解。所以其中有很多因素，但你说得对。我们预计明年需求将保持强劲和持久。我们的市场正在增长。你知道，我们在这些市场处于有利地位，并且我们仍在执行门诊发展计划。
因此，在增长方面有很多积极的顺风因素。我们的IMPACT计划正在逐步推进，我们预计它将继续提供效益，但现在给出明确的指引还为时过早，不过我们确实期望我们的长期增长论点将继续，包括未来几年的EBITDA增长和利润率增长。
好的，明白了，谢谢。作为后续问题，即使今年EBITDA面临逆风，你们仍在产生可观的自由现金流。你们谈到了并购环境、现有的并购 pipeline、在这种动荡背景下的利弊权衡。你们的杠杆率处于稳健水平，有9亿美元的可用流动性，未来有增长机会。可能需要考虑一些IPO或其他所有权方面的细微差别，但目前是否有讨论考虑实施股票回购计划，或者对此有何想法？谢谢。
嘿，Jason，我是Alfred。现在谈论这个还为时过早。我们不想代表董事会发言，但你知道，我认为管理层和董事会致力于优化股东价值，所以随着时间的推移，我相信董事会会考虑所有优化股东价值的选择。
下一个问题来自Leerink Partners的Whit Mayo。您的线路已开通。
嘿，谢谢。我想回到医疗事故准备金的问题，为什么您认为考虑到索赔频率更高、索赔金额更大，这不会提高您的经常性应计费用。您知道，为什么我们不应该也预期您的收入收益率会受到这个付款人拒付问题的持续影响。谢谢。或者我抱歉，不是付款人拒付，而是收入周期变更。
当然。谢谢。Whit，我是Alfred。显然你的问题包含两个部分。我先谈谈新墨西哥州医疗事故费用。如我们所述，100%的费用与新墨西哥州市场相关，过去几年我们在该市场的医疗事故案件中看到了显著的社会通胀压力。所以这不是新问题。过去几年，保费和成本逐年上升的动态一直在加剧。我们记录的金额代表了我们对该市场Ardent责任的最佳估计，用于调整这些压力以及一名2019年至2022年期间在Ardent工作、现已不再受雇于Ardent的医生的相关责任，且其诉讼时效已过。
所以我想对你问题的简短回答是，是的，我们确实认为我们所处的环境是业务的一个逆风，并且多年来一直如此。这一调整特定于单一医生和单一市场的特定事实。转向应收账款费用，你知道，我想说最简单的层面上，这是会计估计的变更。我们当前的净收入模型，即我们在Kodiak平台下采用的模型，与我们内部开发的模型相比，在账户生命周期中更早地计提准备金，后者使用180天的临界点，此时账户完全计提准备金。
所以我想说两种模型之间的区别在于准备金的时间安排，实施后导致净收入减少。这种减少本质上可归因于Varden是一家成长型公司。因此，它正在为那个增长层增加准备金。这是一次性调整。展望未来，这些模型基本上会产生相同的结果。因此，我们预计未来Kodiak平台下的模型与我们之前内部开发的模型之间不会有任何差异。
好的。我想我听到的可能是Marty提到第三季度可能有1500万美元的收益，比预期有利。也许我记错了这个数字。如果您能提供更多细节，将不胜感激。谢谢。
是的，我是Alfred。Marty指出，你知道，我们第三季度有大约1500万到2000万美元的收益，我们之前预计在第四季度实现。所以当你考虑指引下调时，你知道，它在第三季度和第四季度之间相对平均分配，可能第四季度略多一些，因为，你知道，在看到专业费用和付款人行为转变的实际证据之前，我们仍然预计这些动态会有一些加速。
但是1500万美元具体是什么？是DPP还是其他什么？
这是Alfred。Marty指出，你知道，我们第三季度有大约1500万到2000万美元的收益，这些收益我们之前预计会在第四季度实现。
下一个问题来自高盛的Scott Fidel。您的线路已开通。
哦，嗨。谢谢。早上好。只是为了总结最后一个问题。关于1500万到2000万美元，为了确保我们对第四季度的建模正确。所以听起来这只是调整后入院人数的收入和定价，我们应该这样考虑这1500万到2000万美元，还是还有其他费用项目也受到影响？
不，我认为这是公平的。我是Alfred。我认为可以说这都在收入中。
完美。
好的，谢谢。我的真正问题是关于付款人拒付，我想知道退出率的情况。我知道您详细说明了指引下调反映了多少。考虑到您试图解决这个问题，首先，您认为这些猖獗的拒付活动在主要付款人中的普遍程度如何？是，你知道，一两个我们可能认为最有可能的嫌疑人，还是更广泛的？然后，你知道，当我考虑2026年，我知道你还没有准备好或不愿意提供指引，但你会如何，我想，考虑，你知道，那种付款人拒付压力水平。你知道，你会如何，我想，只是以第四季度的年化率为基础，然后努力改善，看看你能有什么提升，这可能是上行空间，或者你认为你能够实施举措，在2026年相对于第四季度的运行率开始降低拒付率？
早上好，Scott，我是Marty。我先回答，然后Alfred回答你问题的后半部分。但是，是的，当我们查看付款人拒付时，我们看到去年下半年最初的上升在很大程度上稳定下来，然后在进入第三季度时开始上升和加速。你知道，这主要发生在管理式付款人身上，我们有一些很好的数据和统计数据来表明这一点，这也为我们如何改变应对措施提供了信息。显然，我们正在提供护理。我们知道我们提供的服务是必要和合理的。
你知道，付款人通过政策变更和影响，要么降级索赔，拒绝索赔，要么拖延索赔，所有这些，你知道，都产生了影响。你知道，我们在这里描述的管理式医疗、医疗保险、医疗补助、健康交换计划都是罪魁祸首。而且在所有这些不同的类别中都相当一致。我们已经加强了合同工作，从内部角度整合了我们的应对方式，即我们的团队齐心协力，与收入周期合作伙伴合作，与法律团队合作，加强诉讼努力和需求信函，因为我们知道这些服务是合理的。
是的，接着Marty的观点，显然我们不准备谈论2026年的细节，但关于细节，Scott，如我们所述，第三季度的最终拒付率比上半年高出8%。所以，你知道，我们认为谨慎的做法是继续预期这种水平的拒付在近期内持续。但就我们正在采取的行动而言，我们已大幅增加了上诉数量，我认为与去年相比增加了约60%，同样，上诉周转时间减少了25%。
然后，正如Marty提到的最近组织变革，导致我们在过去90天内向付款人发出了60封需求函，预计将带来约1500万美元的收益。这些只是我们正在采取的一些行动。所以，对你的问题，我的意思是，我认为谨慎的做法是不期望付款人行为在可预见的未来发生变化。我们专注于我们可以做的事情来提高处理效率，并为我们所做的工作获得公平的报酬。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Kevin Fischbeck。您的线路已开通。
太好了，谢谢。我理解您现在不方便谈论明年。我认为几乎没有医院公司谈论明年。但您已经多次表示，今年下半年正在建立一个您认为可以增长的基础。您能否帮助我们思考如何看待这一指引变更，以及如果我们要按正常化基础计算2025年的基数，我们应该如何考虑，然后我们可以自己决定明年的增长情况。
是不是像当前指引那样，年化50-55，然后 maybe 加回40？这是不是开始考虑2025年正常化基数的好方法，还是我们应该考虑其他因素？1500-2000万美元的时间安排？我不确定如何考虑。如果我想知道25年的核心基数是什么样的。
我是Alfred。Kevin，谢谢你的问题。是的，显然，如你所说，考虑到政策不确定性和交换计划的不确定性，现在谈论2026年是不明智的。但当我们考虑2025年的退出运行率时，再次强调，我们认为纳入当前的逆风因素是谨慎的重置，这正是我们所做的，也是正确的做法。再次强调，认为专业费用会转向另一个方向，同时付款人行为也会转变，这过于乐观。与此同时，我们已经阐明了我们正在采取的一些措施。
Marty谈到了IMPACT计划和4000万美元，这实际上只是我们最近做出的增量努力，应该在明年全面显现运行率效益。在IMPACT方面，我们还有很多其他事情在做。你知道，它专注于七个方面：收入完整性、生产力、付款人纠纷、供应链管理、采购服务、收入周期管理和专业费用。所以我们在所有这些方面都有策略。你知道，我们可以做的是在我们控制范围内的事情来对抗这些逆风。再次强调，我们认为在预测时，不相信事情会发生根本性变化是合适的。
但我们可以采取哪些行动来切实抵消这一点？所以，你知道，我们预计明年4000万美元的效益会增长，从IMPACT计划的潜在抵消来看，再次强调，现在量化2026年的所有这些动态还为时过早。
是的。好的，这很有道理。我的第二个问题是，是的，你们增长非常好。不过，我看到另一家公司通过收缩来增长，如果你愿意这么说的话，专注于高利润业务。我只是想知道，是否存在某种情况，即您看到的一些利润率压力是因为您正在追求的一些业务量增长，或者您认为成本问题真的与此无关？只是想思考是否有其他选择或机会以不同方式提高利润率。
谢谢。
谢谢，Kevin。我是Marty。当我们考虑我们的IMPACT计划时，这就是其中的一部分。IMPACT代表改善利润率、绩效敏捷性和护理转型。所以我们已经多次谈论我们的服务线合理化努力，我们看到了增长的拉动，你知道，手术增长9%、9.2%，调整后入院人数强劲增长。我们正在扩大门诊平台。通过我们的转诊中心，我们看到了强劲的住院增长，比大多数同行都好。所以，是的，展望未来，我们正在进行这些对话，以确保我们最大限度地抓住机会，将适当的 acuity病例引入医院、我们的平台，并确保我们能够为这些患者提供服务。
所以是的，这绝对是我们IMPACT计划的一部分，我们期望在进入明年时看到持续的进展。
我是Alfred。我想补充Marty所说的。我们致力于扩大利润率。我们不是。再次强调，我们现在不谈论2026年，但我们仍然相信我们拥有一个可以实现十几% EBITDA利润率的平台。我们专注于不仅通过增长，还通过提高利润率来创造股东价值。
太好了，谢谢。
下一个问题来自KeyBanc的Matthew Gilmore。您的线路已开通。
嘿，我是Matt团队的Akan。想问一下专业费用。似乎增长非常快，想知道是什么驱动的？是否与某一特定合同有关？您能否提供更多细节？了解本季度发生的情况将有所帮助。谢谢。
谢谢，Matt。我是Marty。当我们回顾过去几年时，我们详细说明了这些费用的增长情况，它们确实在放缓，只是没有达到我们预期的程度。但让我们更有信心的是，这是周期性的，我们今年看到了麻醉费用的上升。我们看到放射科的压力略有增加。所以，随着我们完成这些合同续签，我们对正在谈判的条款有了更好的可见性。我们现在在大多数这些专业领域都有首选合作伙伴，这使我们能够跨市场集中资源，并确保我们能够展示这些趋势的强度和可见性。
你知道，当我们现在完成了大多数这些专业领域的合同续签后，我们有了更好的可见性，我们将继续看到放缓，希望比我们迄今为止经历的速度更慢。但是，是的，今年放射科费用的上升占了我们所看到的增长的很大一部分。
有帮助。作为后续问题。想谈谈与Ensembl的合作关系，我想知道他们是否在其网络中看到类似的付款人拒付情况，还是这更局限于你们的合作关系？
是的，当我们查看全国统计数据时，我们仍然优于Ensembl的全国基准。所以他们一直是我们的强大合作伙伴，我们看到了拒付的上升，而且这种上升在整个行业都有体现。你知道，我想说我们在其中的拒付趋势增长仍然好于行业平均水平，但比我们预期的要多。所以他们一直是我们的强大合作伙伴。我们知道他们正在大力投资他们的能力，以继续确保我们提交的索赔是干净的，从而减少拒付机会。
我们可以看到，付款人只是在更积极地单方面降级索赔、拒绝索赔或拖延付款。所以这些都是。Ensembl表现非常好，优于行业平均水平，但整个环境变得更加困难。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Stephens的Rajkumar。您的线路已开通。
嗨，早上好。也许只是回到EBITDA利润率扩张，目标仍是十几%。您知道，鉴于2025年的基数下调，这意味着 instead of 100-200个基点的核心利润率扩张，您知道，可能需要200-300个基点。这是否会改变实现十几% EBITDA目标的时间表，或者您认为在2026、2027和2028年，该时间表仍然保持不变？
谢谢，Raj。我是Alfred。好问题。我认为现在给出具体细节还为时过早。我的意思是，可以公平地说，由于这些逆风，存在预期之外的短期压力，在所有条件相同的情况下，这会延长时间表。正如我们所说，我们正专注于加速和增加IMPACT计划的规模，以抵消这些逆风。所以，你知道，我认为当我们公布2026年指引时，我们将能够更好地确定这些时间表，并对IMPACT计划进行更多量化。
但再次强调，我想让你带走的信息是，我们正专注于扩大抵消这些逆风的措施，并加速这些措施的实施，以尽可能保持原有的时间表。
明白了。作为后续问题，看看交换计划市场，似乎你们的核心州之一新墨西哥州正计划明年通过内部手段将增强补贴全额资助至FPL的400%。所以这似乎为增强补贴方面的潜在逆风提供了缓冲。然后，您谈到了德克萨斯州的合同动态。所以也许您能提供最新的框架，我知道，可能不会给出具体数字，因为对2026年的框架不舒服，但任何相关的利弊分析都将有所帮助。
不，好问题。我认为，我是说，很高兴你提到，你知道，各个州不会袖手旁观，显然，很多仍将取决于交换计划的最终结果，你知道，仍然悬而未决，你知道，任何人都在猜测最终结果。但我。你提到的新墨西哥州计划是一个很好的例子，你知道，这也是为什么现在预测是非常不明智的，我们显然已经说过。
我们的交换计划参保人数敞口低于行业许多公司。尽管它一直是，你知道，今年我们付款人组合增长的最大单一驱动力。所以对我们很重要，但你知道，正如我们一直说的，不是我们业务中利润非常高的部分。是的，我们正在密切关注各州内的所有这些动态。但再次强调，新墨西哥州的计划是一个很好的例子。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Craig Hettenbach。您的线路已开通。
是的，谢谢。回到IMPACT计划，这真的是时间表的加速或提前，还是您认为随着时间的推移可以进一步扩大该计划？您对此有何看法？
Craig？我是Marty，两者都是。这些努力不仅产生即时价值，还有许多事情在进行中，我们将它们分为收入周期、供应链、SWB等类别。所以所有这些都有各种正在进行的举措。因此，我们有信心看到，你知道，这些事情将继续提供效益，并在第四季度开始提供更多效益，然后在全年继续增加。我们正在增加这方面的投入。这确实是整个组织的重点努力，由我们的首席运营官Dave Caspers领导，他专注于让我们所有的团队围绕这些IMPACT举措朝着同一个方向前进。
所以，你知道，我们有充分的信心，随着这些事情的继续推进，它会激发更多的机会，你知道，提供更多的杠杆让我们继续拉动。但这确实需要一些时间才能启动，我们可以开始看到这种势头正在建立，并且将继续建立。所以这就是我们展望未来的方式。
明白了。作为后续问题，Marty，考虑到近期的盈利挑战，这是否会影响您的一些增长计划？比如，您能否同时应对这些挑战并继续前进，还是会暂停一下？您是如何规划的？
是的，不，这不会影响我们对增长的关注。你知道，我们去年夏天上市时的论点是从核心市场开始增长，我们一直在执行这一计划。正如Alfred提到的，我们已经开设了更多的紧急护理中心。明年，我们将开设两个门诊手术中心，至少这些已经在顺利进行中，并继续扩大门诊平台。我们的首席发展官自几个月前上任以来一直非常活跃，围绕我们的合作模式建立兴趣，既在核心市场继续扩张增长，也在寻找新的市场机会。
我们有资产负债表支持这种增长，我们不会被这种短期逆风吓倒。当我们看到时，你知道，我们的指引仍然显示9%的EBITDA增长。这没什么可羞愧的。虽然不如我们预期的强劲，但肯定是强劲的增长，帮助我们降低资产负债表的杠杆率，并使我们能够继续利用行业的这些趋势。所以不，一点也不气馁。
明白了，谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Benjamin Hendrix。您的线路已开通。
太好了，非常感谢。我相信您在准备好的发言中提到了一项交换计划合同的重新谈判，并且您在第二季度电话会议中提到了交换计划的高拒付活动以及重新谈判甚至可能退出某些合同的可能性。我想知道，您认为在短期内，通过缩小您本已较小的交换计划足迹、退出某些合同或重新谈判，能解决多少拒付活动逆风？谢谢。
是的，这是一个很好的问题，Ben。是的。我们在准备好的发言中提到的一份合同只是我们正在做的具体事情的一个例子。我们将其归入IMPACT举措下的收入完整性类别，你知道，这是一个例子，你知道，我们不会仅仅为了增长而增长。我们必须看到有利可图的拉动，我们最近做出的组织变革，在收入周期和付款人运营之间建立了更好的协调，应该会继续产生更多这样的机会。
你知道，这需要时间，说提前终止然后希望重新谈判合适的条款确实需要时间。我们提到的这个例子是一个我们看到由于付款人拒付活动导致利润率显著侵蚀的案例，我们终止了合同，付款人回到谈判桌前，我们谈判了更好的费率和更好的条款，以防止我们看到的拒付活动。所以，这只是一个具体的例子，但很好地说明了我们正在采取的行动，以加速抵消。
再次强调，我们将把这些策略纳入我们2026年的展望。
谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按“*”然后按电话键盘上的数字“1”。我们将接受最后一个问题，来自摩根大通的Benjamin Rossi。您的线路已开通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题，只是跟进谈判情况，以及您2026、2027年甚至2028年的商业谈判进展如何。我相信上个季度您说2026年大约完成了65%。这些对话进展如何？到目前为止已经谈判了多少合同，这些合同与过去几个谈判周期相比如何？
当然。我是Alfred，好问题。与我们上次通话相比，我们2026年的合同完成度接近3/4。我想说 headline 费率从历史水平有所下降。这是一个更艰难的环境。从所有付款人那里都听到了这一点，你知道，更接近，你知道，我称之为传统类型的增长。我们非常关注的不仅仅是 headline 费率，还有在我们的合同下创造更好的收益率，你知道，以阻止一些拒付活动。所以这不仅仅是一个，你知道，我们，重要的不仅仅是考虑 headline 数字，更重要的是考虑我们合同下的最终收益率。
我想说，这比过去的续约周期更加受到关注。
明白了。感谢提供的信息。我想作为后续问题，也许关于为什么您看到更高的拒付率。我想知道您的费率是否高于市场行业平均水平？您知道，您提到过新泽西州的定价是该州最高的，或者是否有特定的州拒付活动更高，或者您是否过度指数化？
Ben，我是Marty。不，我不会完全那样描述。你知道，在大多数情况下，我们是我们市场中的价值型提供者。虽然我们在大多数市场拥有领先的份额（第一或第二），但从付款人角度来看，我们仍然有点落后于许多趋势。因此，我们的管理式护理团队一直在努力弥合这一差距。但我不会说我们的费率在我们的市场中特别高。你知道，我们在付款人中都看到了这种活动，我认为他们面临的压力正在向下传导到提供者环节。
所以，你知道，我们知道我们仍然有机会继续弥合这一差距并加强我们的表现。但再次强调，正如Alfred所谈到的，这不仅仅是 headline 费率，而是条款，因为我们越来越多地看到，你知道，这些技术性拒付或由于合同外的政策变更导致的付款放缓。因此，我们正试图收紧漏洞，以确保无论我们与付款人谈判的 headline 增长是多少，都能转化为底线收益率。
明白了。感谢额外的信息。
问答环节结束。我想将会议交回Marty Bonick进行闭幕发言。
谢谢。在结束时，我只想感谢投资者社区对Ardent的关注，并感谢公司全体团队成员在履行我们使命过程中的持续承诺和韧性。正如我们所讨论的，我们在强劲且持久的需求环境中运营，尽管这些行业压力影响了近期收益，但我们已采取果断行动缓解这些挑战，并继续加强我们的表现。我们的IMPACT计划正在逐步推进，并带来显著的效率，我们的财务实力将使我们有灵活性继续投资以追求战略增长。
展望未来，这些基本面使我们能够在未来几年扩大利润率并增长调整后EBITDA。感谢各位的持续支持。本次电话会议结束。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与，现在您可以挂断电话了。