Ameet Padte（财务规划与分析高级副总裁）
David Gandler（首席执行官兼联合创始人）
John Janedis（首席财务官）
David Joyce
Patrick Schall
Alicia Reese
Laura Martin
Sebastiano Petty
Clark Lampen
感谢您的等待，欢迎参加Fubo 2025年第三季度 earnings 电话会议。所有线路已静音，以防止任何背景噪音。发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想再次撤回问题，请按星号1。谢谢。现在，我想将电话转给Amit Pate，财务规划与分析高级副总裁兼企业发展与投资者关系负责人。您可以开始了。
感谢您加入我们讨论Fubo 2025年第三季度的业绩。今天与我一同出席的是FUBO的联合创始人兼首席执行官David Gandler以及Fubo的首席财务官John Jonidis。我们的业绩详情和管理层补充评论可在我们的 earnings 发布稿和致股东的信函中找到，这些文件可在我们网站的投资者关系部分查阅，网址为ir.fubo.tv。在开始之前，请允许我快速回顾一下今天电话会议的形式。David将首先就本季度和我们的业务发表简短评论，John将介绍财务状况。然后我们将把电话转给分析师进行问答环节。
我想提醒大家，以下讨论可能包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述，包括但不限于有关我们的财务状况、预期财务业绩、业务合并带来的预期协同效应和其他收益、业务战略和计划（包括我们的产品和订阅套餐）、市场、行业和消费者趋势以及对增长和盈利能力的预期的陈述。这些前瞻性陈述受某些风险、不确定性和假设的影响。实际结果可能与我们当前的预期存在重大差异，除非法律要求，否则我们可能不会提供更新。可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的潜在因素在我们今天发布的 earnings 发布稿、致股东的信函以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中进行了讨论，所有这些文件都可在我们的网站ir.fubo.tv上查阅。除非另有说明，我们今天公布的业绩是持续经营业务的业绩，不包括我们前游戏部门的历史业绩，该部门已作为终止经营业务核算。
另请注意，这些业绩反映了Fubo在最近完成与华特迪士尼公司的Hulu Plus Live TV业务合并之前的独立运营情况。在电话会议期间，我们还可能提及某些非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们2025年第三季度致股东的信函中找到，该信函可在我们的网站ir.fubo.tv上查阅。话不多说，我将把电话转给David。
谢谢Amit，大家早上好。这次季度 earnings 电话会议与我们历史上的任何一次都不同，就在几天前，我们完成了与Hulu Plus Live TV业务的变革性合并，为未来奠定了新的基础。Fubo与Hulu Plus Live TV的合并形成了美国最大的直播电视流媒体服务之一。根据瑞银最近的估计，我们在北美的合并近600万订阅用户使Fubo成为美国第六大付费电视公司。这对我们的团队和股东来说是一个决定性的时刻，也是多年创新执行的结晶。
连同我们强劲的独立业绩，这次合并凸显了未来的巨大潜力——一个以消费者为中心的平台，建立在选择、价值和盈利规模之上。现在看看我们第三季度的独立业绩，Fubo本季度末在北美拥有1,630,000名付费订阅用户，这是我们迄今为止最强劲的第三季度表现，总收入为3.69亿美元，同时国际业务也做出了坚实贡献。我们还自豪地报告，我们在净亏损和调整后息税折旧摊销前利润方面都取得了显著改善，第三季度是我们连续第二个调整后息税折旧摊销前利润为正的季度。在这些强劲的总体数字之下，我们基础指标的健康状况继续改善。
试用开始人数增加，从试用到付费的转化率同比显著提高，而客户流失率较去年下降了近50%。同时，我们在竞争激烈的体育季度减少了营销支出，这强化了我们实现盈利和扩大利润率的道路。这些趋势反映了不断增长的消费者需求、更高的参与度以及我们模式的持续可扩展性。我们的使命依然明确：通过灵活、注重价值的体验提供必备的节目内容。Fubo继续让观看直播内容变得更容易、更有价值。Fubo频道商店的概念类似于亚马逊Prime Video频道，将第三方优质服务（如RSNs、Dazone One、Hallmark Movies Now和Paramount+ with Showtime）整合到一个以体育为优先的界面中，消除了摩擦并简化了观看体验。我们的Fubo Sports Skinny服务增加了对顶级体育内容的低价高价值访问，包括大部分ESPN Unlimited内容，并推动了创纪录的试用转化率。
再加上按次付费业务的扩张（10月份销售额较上月实现两位数增长），这些举措展示了Fubo创新、扩大参与度和加强我们直播平台的能力。我们打造了市场定义性的功能——多视角比赛精彩集锦、比赛提醒、推送通知和直播回看，这些功能增加了参与度，使观看体育比赛变得更容易、更有趣。这些是我们将继续在不断增长的会员基础上扩展的个性化功能类型。Fubo最近的业绩让我们有很多理由充满信心，我们预计合并后的公司将拥有前所未有的机会。
我们正在扩大选择，而不是强制推行单一捆绑套餐。合并后的公司为消费者提供了一系列广泛的以体育和娱乐为重点的节目内容，分别来自Fubo和Hulu Plus Live TV。我们共同为家庭提供了灵活的方式来调整支出规模，同时扩大对最佳内容的访问。短期内，我们将专注于节目效率、广告技术提升和规模化营销，包括通过ESPN的生态系统以及更深层次的个性化。这是四个主要驱动力，以扩大我们的订阅用户群并实现我们的盈利目标。最后，我们对Fubo的未来感到无比兴奋。
我们相信，我们第三季度的独立表现，加上与迪士尼Hulu Plus Live TV业务合并带来的机遇，为Fubo未来的成功奠定了坚实的基础。我们要感谢我们的散户和机构股东的坚定支持，以及我们客户的忠诚。我们仍然致力于打造一个以消费者为中心的流媒体服务，提供更多的直播内容、更少的摩擦和卓越的价值。现在，我将把电话转给首席财务官John Janeas，由他更详细地讨论我们的财务业绩。
John，谢谢David，大家早上好。我们第三季度的业绩反映了在执行和盈利能力方面的持续进展，并以一个历史性的里程碑——完成与Hulu Live TV的业务合并——为标志。我们相信这项交易对我们的公司、股东和市场来说都是一个巨大的胜利，我们对未来的机遇感到无比兴奋。看看本季度的业绩，在北美，我们实现了3.686亿美元的总收入，同比下降2.3%，付费订阅用户达到163万，同比增长1.1%，这是有史以来最高的第三季度订阅用户数。
全球其他地区的收入为860万美元，本季度末付费订阅用户为342,000名。在北美，广告收入总计2500万美元，同比下降7%，主要反映了上一年度某些可插入广告的内容的缺失和一次性收益的影响。也就是说，需求指标仍然具有建设性，包括2025-2026周期的前期承诺较去年增长超过36%，其中近三分之一的广告客户是Fubo的新客户。暂停广告和品牌激活等非视频格式同比增长超过150%。这些个性化和动态的广告体验正在推动更高的参与度，并强化了联网电视（CTV）格式超越标准视频广告的粘性。
净亏损为1890万美元，即每股0.06美元，而去年同期亏损为5470万美元，即每股0.17美元。调整后每股收益改善至0.02美元，而去年同期亏损为0.08美元。调整后息税折旧摊销前利润为正690万美元，同比改善超过3400万美元。这标志着我们连续第二个季度调整后息税折旧摊销前利润为正，突显了我们成本纪律的优势和我们模式的可扩展性。我还想指出，我们在费用效率方面持续改善，总运营费用现在接近收入水平，这是我们有史以来最好的第三季度表现。
这反映了严格的内容支出、营销投资优化和对可扩展增长的持续关注所带来的好处。从现金流角度来看，经营活动使用的净现金为650万美元，与2024年第三季度相比增加了900万美元，而自由现金流为负940万美元，与去年同期相比减少了830万美元。自由现金流较第二季度环比改善，但同比下降，主要受营运资金时间安排的驱动。我们本季度末拥有稳健的流动性状况和资产负债表灵活性，包括超过2.8亿美元的现金。总之，第三季度是又一个财务稳步进展和运营执行的季度。
我们在盈利指标、严格的成本管理和持续的参与度增长方面展示了一致的改善。随着Hulu Live TV合并的完成，我们进入了旅程的下一阶段，成为付费电视生态系统中更强大、更具规模的参与者，有望实现可持续的盈利能力和长期股东价值。话不多说，我将把电话转回给操作员进行问答环节，操作员。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自Seaport Research Partners的David Joyce。您的线路已接通。
谢谢。首先，祝贺你们提前完成合并。我想了解一下业务中的广告业务。如果你们能更深入地探讨一下被移除的内容，使得比较变得有些困难。但展望未来，你们将与迪士尼建立新的广告合作关系，他们负责广告销售，而你们获得扣除广告销售佣金后的净收入。那么，这是否适用于他们在Hulu Live上拥有的所有订阅用户群？谢谢。
嘿，David，我是John。也许我来回答问题的第一部分，David将回答关于内容部分的问题。提醒一下，我们实际上在去年年底下架了Univision。所以这是第一个影响因素。第二，我们还有一些剩余的Maximum Effort频道收入。第三，不相关的，但其中也有政治广告的影响。因此，如果我要对这三个因素进行正常化调整，我会说本季度广告收入同比将略有增长。
是的。David，补充一下，我认为，当你看本季度的业绩时，广告业务是在其他方面都非常出色的季度中唯一的小瑕疵。但考虑到我们与Hulu Live的合并，这是一个“奢侈的问题”。正如我们所声明的，迪士尼将接管广告销售，我们预计，随着我们合作并将我们的广告库存整合到迪士尼的生态系统和广告服务器中，相对于我们今天的水平，我们应该会看到相当强劲的结果。所以我们对此非常兴奋。
下一个问题来自Barrington Research的Patrick Schall，您的线路已接通。
嗨，谢谢。祝贺你们完成交易。我想知道，既然交易已经完成，你们能否讨论一下全套服务的一些差异化因素，以及为什么除了体育重点套餐外，还要维持两者的运营？
是的，我是David，我来回答这个问题。首先，我认为这是公司合并中少数没有任何重叠客户的案例之一。Hulu Live与Hulvo没有重叠。它们相似，但又有很大不同。我们一直非常专注于推动我们的体育品牌形象和定位，并为体育迷提供我在开场评论中提到的功能。Hulu更像是一个包含体育内容的综合娱乐捆绑套餐，对我们来说，继续为消费者提供选择和灵活性非常重要。而且我们今天在Fubo上没有的一些节目内容。
你知道，显然Hulu上有一些顶级优质网络。所以这只会增加我们在需求曲线上不同价格点为消费者提供的产品范围。所以这确实是我们大约18或20个月前就开始谈论的超级聚合战略的一部分。
好的。在成本方面，你们的销售和营销成本同比大幅下降。这部分是由于维持目标订阅用户获取成本约为一个ARPU范围，而体育产品成本较低，只是数学上的原因，还是在订阅用户 retention 或新增方面有什么具体的效率提升可以说明？
是的，这是个很好的问题。我是David，我来回答。看，我认为当你看我们本季度取得的成就时，我们的净增用户同比增长了68%，而销售和营销费用占收入的百分比下降了21%。部分原因是我们在市场上有更多的产品，从Fubo频道商店到精简捆绑套餐，再到我们的Pro和Elite套餐。而且我们也开始在渠道优化和创意测试方面利用人工智能。
所以所有这些因素共同作用。我们多次表示，我们的目标是有计划和有纪律的，考虑到第三季度营销成本很高，我们认为没有理由进一步推进。最后我要说的是，你说得对。自2020年以来，我们一直表示我们的目标是将用户获取成本与ARPU的比率维持在1到1.5倍之间。我很高兴地说，今年我们远低于该范围的下限。因此，我们认为我们可以变得更加高效，特别是随着消费的结构性转变继续朝着我们的方向发展。
下一个问题来自Wedbush的Alicia Reese，您的线路已接通。
好的，谢谢。首先感谢您回答我的问题。我希望我们能更深入地探讨一下精简捆绑套餐。20%的环比订阅用户增长表明到目前为止 uptake 不错。订阅ARPU表明影响相当有限。您能否至少从质量上谈谈精简捆绑套餐的动态？这些是新订阅用户吗？对于那些从现有订阅层级转换过来的用户，他们主要来自基础层级、中层还是高级层级？
是的，先生。
嘿，Alicia，我是John。我来开始回答这个问题。看，我想说现在还处于早期阶段，但我会分享一些数据点给你。第一，我们对55.99美元的价格点感到满意。
你知道，推出时的覆盖范围是。
约占全国的三分之一。现在已超过80%，计划在年底前实现全面覆盖。几个月过去了，我们看到几乎没有 cannibalization，我们认为这确实扩大了我们的目标市场。我想补充几个短期内关于 retention 和客户流失率的指标。虽然还早，但我要说表现符合预期，即相对于Pro和Elite套餐， retention 更好，客户流失率更低。
如果可以的话，哦，对不起，请继续。
对不起，请继续。
我只是想快速补充一点，我们不仅在精简捆绑套餐中看到这种成功，本季度我们所有产品的表现都很强劲。但是，当然，精简捆绑套餐确实在试用开始、转换为付费用户和净客户流失率方面取得了成效，至少在套餐推出的早期阶段是这样。
好的，这很有道理。您能否简要讨论一下第三季度的营销预算在推广繁重的体育日程和精简捆绑套餐之间是如何分配的？
是的，看，我认为我们有一个世界级的营销团队和 retention 团队，我们非常专注于确保我们实现盈利增长，我们显然几乎实时管理不同的套餐，以确保我们继续推动顶线和底线增长。
下一个问题来自Needham and Company的Laura Martin，您的线路已接通。
David，既然你们已经完成了与Hulu plus live的交易，我想知道。他们有400万订阅用户。你们大约有150万，四舍五入的话是160万。难道他们不是主导者，而你们是次要的吗？我知道你们在运营，但我不明白。他们的订阅用户多得多，战略难道不会被他们的所掩盖吗？你能否谈谈在接下来的六到九个月里，你们在多大程度上真正推动这家公司，而Hulu的规模要大得多。
是的。Laura，谢谢。我是David。很高兴听到你的声音。看，你和我已经讨论这个问题五年了。我记得在新冠疫情期间我们第一次见面时，我告诉你有一天我们会实现贡献利润率为正，两年后我告诉你我们会实现毛利率为正。我可以告诉你，我不知道什么主导者和次要者，但我可以告诉你，这不再是童话故事。Fubo将继续推动显著增长。我可以向你介绍我们认为可能实现这一目标的几个领域。
第一，你看到在一个通常竞争非常激烈的季度，我们的净增用户非常强劲。我们能够向市场推出更多产品。我们的客户流失率创纪录，都是积极的。我们在12月某个时候从平台上下架了Univision。只是想让你稍微了解一下第四季度，我们看到自Univision下架以来拉丁裔用户数量创纪录，这非常积极。所以我认为Fubo实际上将成为公司非常重要的增长引擎。有几个领域我们希望利用这种新的合作关系。
一个非常明显的领域是ESPN的生态系统，包括ESPN Radio、ESPN.com、旗舰频道和ESPN飞轮中的其他分支，可能平均每月有大约1亿活跃用户。这是我们以前从未利用过的渠道。因此，我们认为这可能为我们提供显著的未开发价值，以再次盈利的方式增长我们的订阅用户基础，这意味着它可能对我们的销售和营销线产生非常积极的影响。第二，你有很多问题，也许有点失望的领域是广告业务。
你知道，我认为我们与迪士尼的关系有显著的上行空间。一旦成为迪士尼生态系统的一部分，我们所有的足球、篮球、棒球、足球等所有库存都可能迁移到迪士尼的生态系统和广告服务器，希望越早越好，但我们的目标是在第一季度某个时候。考虑到我们需要克服的一些技术障碍。我们正在将我们的广告销售团队过渡到迪士尼。因此，相对于我们今天的水平，可能有相当显著的上行空间。如果你考虑迪士尼体育的CPM以及他们利用规模填充我们广告位的能力。
第三个领域，我真的非常兴奋，这是一个我们显著落后于市场的领域。可能是股票表现不佳的原因之一，那就是节目效率。我们未能达成我认为公平的交易。这是因为一切都与基于规模的最惠国待遇有关。但是，作为第六大付费电视运营商，这并没有说明太多。我将其视为市场上第二大虚拟多频道视频节目分销商，这意味着无论是从消费还是从货币化角度来看，结构性转变都对我们有利，我们认为我们能够实现增长。
最后但并非最不重要的一点，我们很少讨论的一个领域是国际业务，我们一直非常专注于我们的统一平台。正如我喜欢说的，时机就是一切。该平台几乎准备就绪。我们将把Molotov迁移到Fubo平台，迪士尼在国际上拥有超过1亿订阅用户，并且是一项直接面向消费者的服务。我认为类似于Hulu Live嵌入Hulu并可能嵌入Disney+的方式，我们认为这可能为我们带来显著的增长机会。我们的雄心没有改变。
我们希望成为世界上最大的直播电视提供商，我们正在利用流媒体制作更智能、更便宜、更盈利的电视产品。
非常有帮助。你们一直拥有世界级的技术栈。你们是否发现能够使用任何新的生成式AI功能来个性化推荐线或向不同消费者展示个性化内容？你们是否使用这些功能来推动更好的产品更新？
是的，当然。这是个好问题。看，我认为人们没有注意到或投资者没有注意到Fubo的一点是，我们已经从平台上移除了大量频道，但广告库存或广告位，我应该说，同比增长了约30%。因此，我们真正专注于在适当的时间向适当的用户推荐适当的节目。因此，我们一直在使用我们的AI功能来为所有体育时刻开发精彩集锦，并将这些集锦展示给认为这些内容最有影响力的消费者。
关于这一切，我想说的一点是，你知道，我认为在我们试水路演期间，Laura，你可能记得这一点，但我们有一个长期目标，我们基本上已经接近这个目标。所以我认为我们当时的目标是收入ARPU约为100美元。然后我们说我们的目标是实现30%的毛利率，这将带来约15%的息税折旧摊销前利润率。我想说我们几乎已经达到了。我们现在的毛利率大约在20%以上或接近20%。
这是一个刚刚开始展开的故事。我们需要大约10个百分点才能实现30%的毛利率。相信我，这涉及300个基点的节目效率，200-300个基点的广告提升，100-200个基点的一般及行政费用和技术费用。正如你所看到的，我们在销售和营销方面的效率也令人印象深刻。所以，你知道，我的观点是我们几乎已经达到了，这项交易将使我们能够放大我们投入到这家公司的所有创新、成功和执行力。
所以我对此非常兴奋。我们的投资者也应该对此非常兴奋。我希望迪士尼也和我们一样兴奋。
下一个问题来自摩根大通的Sebastiano Petty，您的线路已接通。
嗨。感谢您回答问题并祝贺交易完成。只是想知道，现在您从与Hulu的直播电视合并中获得了更大的规模。我的意思是，您如何看待全球其他地区的业务？从长远来看，这仍然是您的核心业务吗？如果是，为什么？当我们考虑全球其他地区时，我的意思是，当您查看迪士尼的国际流媒体服务时，是否有协同效应或交叉销售机会？然后跟进一下，我想快速问一下，周末YouTube TV对迪士尼频道的停播有什么好处吗？谢谢。
是的，谢谢。我是David。看，我对全球其他地区非常乐观。我一直都是。现在这只是一个时机问题。正如我刚才所说，我们非常专注于将Molotov迁移到Fubo平台。我们将寻求与迪士尼在国际上合作。我认为这将为两家公司创造巨大的价值。迪士尼将从我们提供的所有本地节目中受益。像法国这样的市场，我们希望在未来18到24个月内从三到四个市场开始，然后迅速进入其他市场，因为平台构建得非常高效。
显然，这是核心业务。我不知道为什么总是有关于全球其他地区的问题。我的意思是，你告诉我。我想，你知道，Reed Hastings曾经说过他想成为像YouTube一样，因为YouTube 80%的收入来自美国以外。我们也不例外。我们认为我们可以成为全球领先的直播电视流媒体服务提供商。仍然有数亿人重视直播体育、直播新闻，你知道，我们将专注于在短期内制定该战略。
我认为双方的每个人都对此感到非常兴奋。关于YouTube TV和他们与迪士尼的问题，这不是我们可以真正谈论的事情。我所能说的是，就像去年一样，我们总是看到人们寻找节目时的波动。所以没有太多可说的。有趣的是，虽然我们看到YouTube TV客户的涌入，但我们看到了全面的改善，正如我刚才提到的，包括拉丁裔订阅用户。
所以你知道，我们没有对此进行营销。我们没有试图利用这一点。我们会让它自然发展，你知道，我们专注于我们自己的业务。
谢谢。
下一个问题来自btig的Clark Lampen，您的线路已接通。
非常感谢，John。考虑到关于拉丁裔客户在第四季度初表现强劲的评论，我们能否稍微回顾一下，谈谈10月初整个范围的情况，然后当我们考虑中期到长期的填充率、节目效率时。David，我想你说过到目前为止你还没有达成公平的交易。也许更新一下我们关于收入和费用协同效应的信息，我想展望未来，以及这可能如何影响利润轨迹。我们什么时候能开始看到可持续的息税折旧摊销前利润和净收益盈利能力？非常感谢。
Clark。
关于问题的第一部分，是特定于广告还是更广泛的？
如果我错了，请纠正我，但评论听起来像是关于订阅用户的。所以，如果我们考虑第四季度业务的订阅用户轨迹，您是否看到核心用户群体与拉丁裔用户一样强劲，或者由于某种原因存在分歧？
不，实际上。感谢你的问题。我想说我们在第三季度看到的强劲表现，即8月、9月，一直持续到10月。我想说的是，相对于计划，我们在所有套餐中都超出了预期。所以不仅仅是拉丁裔，还有加拿大、精简捆绑套餐、独立的英语RSNs。
是的，我想补充一点。看，我们继续制定这些不同的服务和套餐的原因是我们希望降低进入成本，同时创造有吸引力的用户经济效益。你在本季度开始看到这一点。正如我提到的，拉丁裔只是一个小例子，你知道，我们在各个方面都看到了这一点。所以，正如你们所知，我们最强劲的季度通常是下半年，第三和第四季度，因为体育日程的强劲。所以我们再次对此感到非常兴奋。
我们对与迪士尼的新关系感到兴奋。我必须说，最初的几天非常令人兴奋。每个人似乎都意见一致。我们都知道我们想要什么，Fubo的工作是执行并为股东创造价值。
关于协同效应。看，当我们在1月份宣布业务合并时，我们强调了内容和广告是协同效应的关键领域。David之前评论过广告团队。他们从今天早上开始已经在迪士尼的办公室与迪士尼合作，所以我们正在紧迫地推进。因此，关于广告协同效应的时机，我会说我们将在短期到中期看到这一点。关于内容支出节省，我们仍然非常有信心。我认为机会是有意义的。你说得对。但这不仅仅是广告填充率，还有其他因素。
我们认为还有CPM上行空间，仅举几例。
这是我们的最后一个问题。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。