Todd Waltz（执行副总裁兼首席财务官）
Eric A. McAfee（首席执行官、董事会主席）
Matthew Blair（Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities）
Derrick Whitfield（Texas Capital Securities）
Amit Dayal（H.C. Wainwright & Co）
David Joseph Storms（Stonegate Capital Markets, Inc.）
Edward Woo（Ascendiant Capital Markets）
欢迎参加Aemetis 2025年第三季度业绩回顾电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。提醒一下，本次会议正在录制。参加今天电话会议的有Aemetis的董事长兼首席执行官Eric McAfee、Aemetis Advanced Fuels总裁Andy Foster以及Aemetis的首席财务官Todd Waltz。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，Aemetis公司执行副总裁兼首席财务官Todd Waltz先生。
Waltz先生，您可以开始了。
谢谢Matthew，欢迎大家。在开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的规定发表前瞻性陈述。这些陈述基于我们当前的期望和信念，涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与这些陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于我们今天发布的收益报告中讨论的因素，以及我们最近向美国证券交易委员会提交的10K和10Q表格中“风险因素”和“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”标题下的因素，以及我们向SEC提交的其他文件中的因素。
除非法律要求，我们没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。有关风险和不确定性的更详细讨论，请参阅我们的收益报告和SEC文件。完整的财务细节可在我们2025年第三季度收益报告和Form 10Q中找到，这些文件可在Aemetis网站的Edgar栏目中获取。我将简要强调关键项目。收入为5920万美元，较2025年第二季度增加约700万美元，主要由于向印度的石油营销公司履行了生物柴油订单，以及加利福尼亚州乙醇生产和销售定价的强劲表现。
我们的产量为1470万加仑，因为利润率允许更高的研磨率。加利福尼亚乳制品天然气业务在第三季度从12个运营的沼气池获得了400万美元的收入，其中7个沼气池使用了CARB批准的LCFS途径。正如我们稍后将讨论的，来自乳制品可再生天然气生产的第45C节税收抵免未计入第三季度，因为我们的确认基于抵免出售的时间。印度生物燃料业务实现了1450万美元的收入。第三季度，一位具有IPO经验的新印度首席财务官加入公司，继续组建管理团队，目标是在2026年进行公开上市。
由于销量增加和销售及管理费用（SGA）降低，运营亏损环比改善。本季度利息支出稳定在约1300万美元。在本季度对碳强度降低和乳制品可再生天然气生产扩张进行了410万美元的投资后，季度末现金为560万美元。我们预计，第四季度印度LCFS credits和联邦税收激励措施将带来多个收入流，为2025年的强劲收尾和2026年随着新项目完成而增加的45C收入流奠定基础。接下来，我将电话交给Aemetis的董事长兼首席执行官Eric McAfee，Eric？
谢谢Todd。我将首先更新业务部门的情况，然后介绍未来项目的最新进展以及我们乳制品RNG业务的监管更新。第三季度末，我们显著提高了沼气生产能力，一个新的多乳制品沼气池于9月投入使用，使RNG生产能力增加了30%以上。按计划，我们预计到今年年底可再生天然气生产能力将达到50万百万英热单位，并到2026年底达到100万百万英热单位的年运行率。我们目前正在运营或建设沼气池，以处理18个 dairy的废物，这些项目由5000万美元的美国农业部担保融资提供资金，还款期限为20年，利率具有吸引力，同时还有股权和运营收入。
今年第二季度，加利福尼亚空气资源委员会（CARB）批准了我们7个乳制品沼气池的低碳燃料标准（LCFS）途径，平均碳强度评分为负384。与碳强度评分为负150的默认途径沼气池相比，这些途径批准从今年第三季度开始使这些dairy的LCFS信用收入增加了160%。目前有4个更多的LCFS途径正在CARB审查中，预计将根据CARB在2025年7月LCFS计划延期中采用的更快的Tier 1途径流程获得批准。
此外，这些乳制品RNG设施有资格获得联邦第48节投资税收抵免。迄今为止，我们已出售了与RNG设施相关的8300万美元投资税收抵免，并收到了超过7000万美元的现金。自2025年1月1日起，我们开始产生可转让的第45Z节生产税收抵免，但在45Z抵免出售之前，我们不会在财务报告中显示从这些抵免中获得的现金。目前，我们有1200万美元的投资税收抵免和1000万美元的45Z生产税收抵免正在出售过程中。请注意一个重要的上行空间：能源部尚未发布更新的45Z电子表格，该表格允许对乳制品RNG进行正确计算，因此当DOE发布更新的计算方法时，45Z收入金额预计将显著增加。
DOE的更新可能随时发生，但肯定会在2026年1月《One Big Beautiful Bill》实施时进行， 如果计算正确使用温室气体减少模型以符合法律规定，这将允许我们为2025年产生和出售额外的45Z生产税收抵免。总体而言，分子收入、LCFS信用销售、D3 Wren销售以及45C生产税收抵免的销售预计将在今年第四季度产生强劲的正运营现金流，并随着2026年新的乳制品RNG生产上线，运营现金流将进一步扩大。
能源部发布45Z计算方法，而我们乙醇工厂的LCFS信用价格继续上涨。我们全额融资的3000万美元机械蒸汽再压缩（MVR）系统正在完成设备制造，计划于今年第四季度开始现场建设，2026年第二季度完成。我们对Century的NPL子公司团队的专业精神和专业知识感到非常满意，该团队为该项目提供施工、管理和其他支持。我们已获得约2000万美元的赠款和联邦第48C节税收抵免，用于资助MVR系统。
MVR项目预计将减少80%的天然气使用，并从2026年年中开始每年增加约3200万美元的现金流。由于玉米价格下降提高了利润率，乙醇定价自今年早些时候以来有所改善。上个月加利福尼亚州立法批准15%乙醇混合比例，预计将使乙醇需求每年增加6亿多加仑，相当于我们10个乙醇工厂的产量，这有望支持定价并推动全国更多乙醇生产的需求。2025年春季，为了优化乙醇利润率，我们降低了产量，但在第三季度增加了乙醇产量，并在第四季度继续增加，以支持乙醇需求。为了参与印度更高的利润率，我们于4月恢复了对政府石油营销公司的生物柴油交付。
在石油营销公司（OMC）暂停采购六个月后，我们于今年4月恢复交付。我们计划在2026年初对印度子公司进行首次公开募股（IPO），并最近任命了印度子公司的新首席财务官来领导这一过程。我们还积极寻求在印度扩展沼气和乙醇生产，这些业务得到政府政策和定价的大力支持。让我们看看我们的未来项目。关于我们的可持续航空燃料（SAF）和可再生柴油项目，我们已获得在加利福尼亚州Riverbank site建设9000万加仑/年SAF可再生柴油设施的施工授权空气许可证和有条件使用许可证。
当仅用于SAF时，产能将约为7800万加仑/年。我们正在积极讨论融资结构，并等待45Z生产税收抵免和生物燃料指令的进一步明确，以支持项目融资。关于我们在Riverbank site的碳捕获项目，我们已经完成了地质特征井的初步现场工作和导管安装。下一阶段钻探获得的数据将支持我们的6类CO2封存许可证申请。一旦获得许可，该场地预计每年可封存高达140万吨CO2。我们位于加利福尼亚州莫德斯托附近的Riverbank场地是一个125英亩的前美国陆军弹药生产设施，拥有710,000平方英尺的现有建筑，包括7条生产线，每条长600多英尺、宽45英尺、高约30英尺，一个20兆瓦的现场变电站，通过现场高容量电力线连接到350兆瓦的Hetch Hetchy水电站，一条现场高容量天然气管道和两条现场光纤数据链路。Riverbank场地的CO2封存井计划在减少天然气发电（如燃料电池，与燃气轮机相比产生纯CO2）的碳强度的同时产生收入。
我们的乳制品RNG也可通过公用事业管道获得，以降低该场地天然气发电的碳强度。除了最近Riverbank场地租户的扩张，包括一家来自英国的回收公司建造的新设施，用于从电子产品中提取贵金属，我们目前正在谈判协议，利用Riverbank场地的独特能力为用户提供更低排放、更低成本和更低碳强度的电力和其他基础设施。让我们回顾一些支持Ametis以及生物燃料和沼气行业强劲增长前景的监管事件。
Ametis有望从一系列联邦和州政策中受益，这些政策直接提高了其低碳生物燃料和沼气业务的价值。CARB通过的《加利福尼亚低碳燃料标准修正案》建立了一个20年的框架，以减少交通燃料排放，于今年7月1日生效。对此，LCFS信用价格自今年夏天以来上涨了25%以上，并且随着信用供应收紧和需求增加，预计将继续上涨。我们预计在可预见的未来，当前LCFS信用价格将进一步走强，最高达到每年递增的268美元上限。
联邦可再生燃料标准（RFS）下，可再生天然气的销售有资格获得D3 RINs，按当前价格计算，每百万英热单位增加约19美元的价值。2025年1月1日生效的新联邦第45Z节可转让生产税收抵免支持低排放乙醇和生产。Ametis目前正在应用财政部指南来计算和营销我们Keys工厂乙醇生产和RNG销售的这些抵免，预计DOE和财政部将在今年晚些时候提供进一步澄清。除了2025年的任何进一步澄清外，根据最近的《One Big Beautiful Bill》，45C抵免将在2026年增加，该法案从乙醇工厂计算中删除了间接土地使用，并要求RNG使用特定于乳制品的碳强度评分。
即使当前财政部指南没有进一步变化，这也将使2026年每个业务的45Z抵免增加一倍以上。第48节投资税收抵免：Ametis在2025年第一季度从太阳能和沼气相关ITC的销售中获得了约1900万美元的现金收入。我们预计在2025年第四季度和2026年第一季度额外销售投资和生产税收抵免，包括2025年生产税收抵免的余额，以及未来四年PTC和ITC的额外销售。加利福尼亚州E15乙醇混合比例的扩展：上个月加州批准15%乙醇混合比例（E15），根据加州大学伯克利分校的研究，全面采用后每年有望降低泵端燃料价格27亿美元，同时每年增加超过6亿加仑的乙醇市场需求。
美国EPA已批准49个州在夏季临时使用15%乙醇，新的立法正在推进，以允许全年使用，包括加州在内的所有50个州匹配E15批准，这将使美国乙醇市场从目前的140亿加仑/年增加超过60亿加仑/年，同时降低消费者的燃料价格。随着联邦和州层面的立法通过，我们现在正处于这些政策的监管采用缓慢过程中，45Z生产税收抵免、15%乙醇混合以及LCFS信用需求的显著增加是从今年第四季度开始增加收入和/或运营现金流的支持性政策的主要例子。
我们对2025年迄今为止我们项目的进展以及加利福尼亚州和联邦政策感到非常满意，并相信Ametis有望在年底和整个2026年实现收入的显著增长和现金流的改善。我们的印度IPO继续扩大在印度的机会，使我们的业务多元化，并吸引新投资者进入这个庞大且不断增长的市场。我们在Riverbank场地的新项目令人兴奋，并且在很大程度上，其规模和2026年开始的积极财务影响潜力是出乎意料的。现在，让我们接受电话会议参与者的一些问题。
Matthew。
谢谢McAfee先生。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按star2。对于使用扬声器设备的参与者，在按star键之前可能需要拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。第一个问题来自TPH的Matthew Blair。您的线路已接通。
好的，谢谢。感谢您接受我的提问。关于本季度的乙醇部门，我有两个问题。第一个是，看起来您的玉米成本环比下降，但略高于我们的模型。您能否谈谈基差方面的任何问题？比如是否存在任何挑战？以及第三季度乙醇EBITDA是多少？第二个问题，关于加利福尼亚E15的机会，听起来有很多上行空间。我记得您提到该州乙醇需求每年将增加6亿加仑，但这取决于零售商提供E15而不是E10。
那么您能否谈谈这种情况是否会实际发生，零售商是否真的会转向E15，以及其中的机制是什么？谢谢。
当然。谢谢Matt。感谢您的所有工作。总体而言，乙醇玉米乙醇行业受益于玉米成本下降，因为今年玉米产量充足，并且由于全球供需平衡，美国有过剩的玉米。本季度运输也给我们带来了轻微的好处。因此，较低的玉米成本和相对有吸引力的铁路运输是有利因素。玉米基差确实产生了一定的抵消作用，因为玉米农民对低玉米价格做出反应，将玉米储存在粮仓中而不是释放到市场。
因此，虽然纽约商品交易所（NYMEX）的现货价格显示一个数字，但实际即时交付的实物价格对农民有利，因为他们持货观望。这可能是您的模型与市场实际情况略有不同的地方。第三季度玉米基差波动很大。由于加利福尼亚州对乙醇的需求，我们的业务模式并非旨在成为低成本玉米原料工厂。实际上，在加利福尼亚州运输乙醇比运输玉米更便宜。我们实际上认为我们模型的一个缺点是我们在加利福尼亚州的玉米成本和电力成本更高，但我们也拥有加利福尼亚州的脱碳电网。
加利福尼亚州致力于实现零碳强度电网，由太阳能、风能、水力发电和核能驱动。我们将其视为可持续优势。因此，我们已改变乙醇工厂的运营策略，从使用石油天然气原料转变为通过机械蒸汽再压缩（MVR）几乎完全消除任何石油天然气的使用。这将显著降低我们的碳强度，完全降低我们的能源成本，并利用我们位于加利福尼亚州的优势，即低碳强度电力可以抵消中西部供应链的较高玉米成本。
我们还完成了现场1200万美元的太阳能项目。当然，该太阳能能源的碳强度为零。我们的乳制品RNG通过公用事业管道直接连接到我们的乙醇工厂。我没有确切统计，但我们和加利福尼亚州的另一家乙醇生产商可能是美国少数能够通过45z渠道将乙醇分子货币化的RNG项目，而无需使用卡车。
能够为乙醇计算（而不是依赖“book and claim”机制）是我们期望在2026年比目前更多使用的独特机会。但这使我们不必绝对依赖卡车来消耗我们的RNG。因此，出于多种原因，我们认为我们的工厂具有长期可持续的独特竞争力，并将克服我们在玉米和铁路成本方面的劣势。随着我们采用MDR，我们将在接下来的两个季度中更多地讨论这一点，并试图更清晰地说明我们如何相信我们将比美国几乎所有其他生产商拥有可持续的利润率优势。
第二个问题是加利福尼亚州的E15。每加仑0.20美元的优势对任何使用E15的人来说都是一个竞争优势。10月2日，州长签署法案，立法机构永久采用E15。这是因为加利福尼亚州的价格完全失控。未来12个月内，17%的汽油炼油产能将下线，而市场需求正在增加。当然，电动汽车的采用率并未如人们预测的那样下降。根据国家统计数据，联邦政府取消7500美元电动汽车税收抵免后，上个月电动汽车销量下降了50%。
因此，加利福尼亚州在很长一段时间内将需要大量汽油，而乙醇确实是降低汽油成本的唯一途径。所有其他因素都在增加汽油成本。因此，我们预计零售商将首先从独立零售商和卡车休息站、旅行休息站、全国性连锁店开始，这些零售商的基础设施已经具备快速采用E15以获得更高利润率的条件。我们认为竞争环境将促使几乎所有零售商尽快采用E15，否则街对面或附近的商家将以20美分的成本优势吸引他们的客户。
很好。感谢您的评论。
谢谢，Matthew。
谢谢。下一个问题来自Texas Capital的Derek Whitfield。您的线路已接通。
早上好，Eric，感谢您抽出时间。
你好Derek。
我的第一个问题，我想从您的业务自上而下的角度出发，考虑信贷市场拐点对您的美国RNG和乙醇业务以及印度生物燃料业务IPO的影响。您能否描绘一下2026年Ametis的EBITDA概况，以及这如何能够改善获得更低成本资本的机会，并允许您偿还部分Third Eye信贷额度和票据？
是的，这是一个很好的自上而下的问题，因为您实际上触及了我认为我们目前正在追求的最大业务机会。我们正在对我们最昂贵的债务进行再融资。Third Eye Capital有一些非常便宜的债务，约1.18亿美元，有效利率约为5.1%。但我们也有一部分与他们的债务相当昂贵。因此，我们正在谈判对该昂贵债务的再融资，由45Z生产税收抵免收入支持，我们自1月以来一直在产生这些收入。
这些收入尚未显示在我们的财务预测中，但当我们将其货币化为现金时，未来四年这种税后现金和收入对公司的季度可预测性将使我们能够再融资最昂贵的债务。我预计这不会在本季度完成。我认为这是2026年上半年的事件，因为贷方需要适应我们45c销售的持续性质。但我们预计我们将按季度进行45c销售。我们有多个买家希望签署多年期承购协议购买我们的45c生产税收抵免。我们现有的投资税收抵免买家已经告诉我们，他们希望购买我们所有的2026年ITC，以及可预见的未来的ITC。
该特定买家有能力承接我们需要向他们承购的任何数量。因此，我认为投资委员会和贷方社区将看到45Z生产税收抵免对沼气和乙醇的季度持续现金流，以及至少未来四年稳定的ITC销售节奏，这些在联邦法律中已有规定，并将持续至少四年。就个人而言，我在华盛顿特区待了很多次，我认为我们会延续到2031年至2035年。因此，我们有长达九年的45Z活动持续时间。因此，随着公司基本季度盈利能力变得更加清晰，我预计将对该昂贵债务进行再融资。
太好了。作为我的后续问题，Eric，我想谈谈政府停摆，并了解您对最终RVO和45Z政策何时出台的预期。另外，考虑到最近RIN生成报告的强劲表现，您认为政府是否愿意增加D3/D7 RVO？
让我们先谈谈RVO。RVO是石油行业和乙醇行业之间的斗争，独立炼油厂在逃避RVO义务的策略上非常成功。就在上周，由Carl Icahn运营的CBR成功避免了购买他们有义务购买的4.88亿美元的 obligated party RINs。他们的历史策略是不购买，然后向政府抱怨或宣布破产或采取任何行动来逃避。他们在该策略上非常成功。
Carl Icahn刚刚从生物燃料行业通过这种行为获得了另外5亿美元。在我看来，大型综合炼油厂，当然Valero位居榜首，处于矛盾的境地。当D4或D5未反映实际市场价值时，他们会遭受损失，因为他们运营着美国最大的可再生柴油资产——P60、Marathon、Galero，甚至Montana Refining都在该列表中，这些传统炼油厂已转向可再生柴油，并在可再生柴油业务的成功中拥有巨大利益。
因此，我认为特朗普政府面临一个问题。这个问题是，忽视农民的政治成本影响约28个州，这些州的美国参议员和国会议员确实需要玉米和大豆选民的支持。当你支持炼油厂并通过豁免削弱可再生燃料义务时，你不会获得玉米和大豆选民的支持。所以我不想告诉你，但我真的无法很好地预测这个。我已经去了华盛顿特区十几次，在这28个农业州中，RVO得到了非常强烈的支持，这些州的56名参议员也支持RVO。
不幸的是，我认为我们看到的是，政府有其他更重要的国内和外交问题需要关注。而前天的事件，即民主党横扫选举，将使人们重新认识到中西部玉米和大豆州选票的必要性。我认为，民主党大胜，包括加利福尼亚州的50号提案，给共和党敲响了警钟，要关注国内政策，包括能源价格，这通过对公用事业价格宣战，帮助几位州长当选。
因此，我认为RDO将突然成为一个更有趣的话题，因为本周的民主党选举结果。这很奇怪，但这都是政治。这是一个真正的警钟。我希望我们直接交谈的参议员能够在白宫方面更有效。现在关于45Z，能源部一直专注于2026年1月1日《One Big Beautiful Bill》的采用。他们没有真正意愿处理2025年的问题，除了行业对完成2025年计算的巨大呼声。
我们必须在2026年9月15日之前完成，并且作为一个行业，我们组织良好，有政治和监管支持。因此，DOE最终会做他们应该在2025年1月做的事情。但DOE的新领导层仍未到位。EERE负责人Audrey Robertson仍未上任。因此，我们从许多监管机构得到的回应是，负责决策的人仍在等待参议院批准。我们都应该耐心等待，理解政治需要时间。
所以我们在11月还在等待本应在1月由前政府完成的事情。我确实认为这会得到解决。我确实认为有一系列结果，其中一些我很满意，许多我不满意。但我们作为一个行业团结一致，要求Argonne 45Z CF模型反映Argonne的整体GREET模型，而不是像1月份那样被操纵，当时他们人为地插入了负51。因此，我对行业在45Z问题上的团结充满信心。
我们公司在2025年有高达数千万美元的额外税收抵免等待这个计算结果。因此，将会有一些上行空间。我只是不知道它是在2025年还是我们必须等到2026年1月才能开始看到实际的新计算。
Eric，也许只是针对问题的一点跟进，关于D3/D7 RVO，考虑到最近RIN生成报告的强劲表现，您认为是否有增加的意愿，这表明市场略有供过于求？
市场显然供过于求。大豆农民需要出售大豆油，玉米农民需要出售玉米油。目前，我认为唯一真正的解决方案是扩大生物燃料市场，包括乙醇（消耗玉米淀粉）以及可再生柴油，甚至可能是SAF。有一种动向是根据新的税收法案将SAF的补贴恢复到1.75美元。因此，我认为2025年年中，钟摆摆向不利于玉米农民和大豆农民的方向，而联邦政府的反应不足。
直接补贴是一种反应。另一种反应是简单地创造新市场。因此，D4和D5（主要是可再生柴油和SAF）以及D6（乙醇）的国内生物燃料市场是明确的需求。我个人关注的是D3。D3不能被任何其他分子替代。因此，你最终会得到纤维素豁免信用。这实际上是过度规定D3的唯一解决方案，我希望行业传达的信息是，RVO应该从非常强劲的D3开始，这样你就不会有D3溢出到D4，然后D4溢出到D5和D5以及D6，因为这是RPO的弱点。
如果你不从强劲的D3开始，本质上超过乳制品RNG生产商将要实现的目标，那么你为D4和D5规定的任何数量都将被削减，这将惹恼很多大豆农民，然后D6会惹恼很多玉米农民。因此，这是一个非常简单的解决方案，可以解决一个非常大的问题，即如何处理美国1.6亿英亩仅生产两种作物（玉米和大豆）的农田，那就是通过从D3 RIN开始加强RVO来增加生物燃料市场需求。
这是我们作为一个行业一直在传达的信息。我代表玉米乙醇行业担任可再生燃料协会（RFA）的董事会成员，同时也代表乳制品RNG和其他RNG生产商担任RNG联盟的成员。我认为生物燃料行业已经很好地说明了这一点。但政府的注意力一直在其他地方，他们已经解决了中东和其他地方的一些非常大的问题。现在我认为他们将回过头来关注国内产业。这是一个大问题。RVO的加强是一个真正的大机会。他们必须关注28个州的1.6亿英亩农田。
明白了。感谢您的时间，Eric。我将把电话交回给操作员。
谢谢，Derek。
谢谢。下一个问题来自HC Wainwright的Amit Dial。您的线路已接通。
谢谢。下午好，各位。那么，Eric，我认为人们期望其中一些45Z/48税收抵免会在第三季度货币化。是否有任何推迟，然后，展望未来，我知道您正试图使其在未来更加一致，但正在采取哪些步骤来实现这一目标？
第三季度发生了一些实际情况导致我们推迟到第四季度。具体来说，第三季度中期（9月中旬）生产能力增加了约30%。因此，我们实际上只有11天的时间来出售ITC，如果我们要在第二季度出售的话，因为你必须进行成本分离、保险政策和其他一系列事情，这实际上是不可能的。因此，是项目的完成和启用日期将ITC推到了第四季度。对于45Z，对我们来说出售更大批量更容易。
如果DOE计算结果出来并且数字正确，我们2025年将有近4000万美元的45Z可供出售。分部分出售然后稍后再出售更多有一些技术复杂性。这并非不可能，但确实很困难，而且很麻烦。因此，我们一直试图第一次就出售正确的数量，而不是两次出售。这导致我们不愿意出售较小的数量。我提到第四季度将出售1000万美元的45Z，全年应该是4000万美元。
所以这很不幸，但这就是现实情况，我们将这样做。政府停摆我认为是最后一根稻草，使我们得出结论，我们应该继续前进，稍后再出售2025年的更多税收抵免。这令人失望，但这就是世界上正在发生的事情，这就是我们要做的。
感谢您提供的信息。关于印度IPO，我认为您现在已经相当接近了。2026年第一季度并不遥远。对于投资者来说，是否有任何高层指示，比如您认为该业务的估值范围可能是多少，以及您希望保留多少，可能会出售多少？
先回答第二个问题。我们希望出售子公司20%至25%的股份。因此，我们将保留超过75%的所有权。我们仍将把收入、销货成本和其他所有内容合并到我们的财务报表中，并在宣布收益时仅在其他收入中显示少数股东权益。驱动我们可以筹集多少资本的估值存在很大差距，因为我们正在印度大幅扩展业务范围。因此，在接下来的一个季度中，我们期望确定估值范围。
当然，到第一季度末，我们希望有一个我们可以报告的确定数字。但就目前而言，范围相当广泛。1亿至2亿美元将是我们正在考虑的范围。如果我可以扩展到3亿美元，我可以向你保证，我们有一个商业机会可以证明对公司的这种支持是合理的，我们将尽可能争取这一点。因此，如果我们可以以3亿美元的价格出售公司20%至25%的股份，我们绝对会这样做。
我们在印度的业务扩张我认为支持这种估值。我们只是想看看市场是否同意我们在印度的令人兴奋的增长机会。
先生。感谢您的回答。最后一个问题，您知道，2.66亿美元的债务显示为流动负债。这对股票来说感觉有点压力。我知道您正在努力解决这个问题，但是否有关于您认为何时可以谈判并完成的时间线更新？
再融资正在进行中。45Z收入确实延迟了这一过程。我们正在寻求45Z成为公司未来四年乃至可能未来七、八年（因为这些政策会延期）的季度可预测的税后现金和收入来源。这本应在2025年1月开始。但正如我们都了解的那样，上届政府离任时，财政部抛出了一个人为的负51碳强度数字。我们的加利福尼亚碳强度为负384。
因此，当前的计算不允许我们从45Z获得约90%的收入。这延迟了我们的再融资，因为我们不得不对贷方说：“好吧，伙计们，这正在进行中。这是法律规定的。但我们没有计算方法。我们有立法，有法规，但没有DOE的计算方法。”因此，当我们采用DOE的计算方法时，我认为由于我们有良好的45Z和ITC承购协议，随着我们开始按季度显示这些收入，我们的业务将变得更加可理解和可预测，这将推动再融资。
这就是我所有的问题。Eric，非常感谢。
谢谢Amit。感谢您。
谢谢。下一个问题来自Stonegate的Dan Storms。您的线路已接通。
早上好，感谢您接受我的提问。首先，关于dairy沼气池，目前看来本季度的年化运行率约为11.4万百万英热单位，略低于您设定的年底55万百万英热单位的目标。我想知道需要采取什么措施才能将运行率提高到该数字？我知道冬季通常会有季节性放缓。还有其他我们应该注意的因素吗？
我讨论的30%产能增长发生在第三季度末，距离第三季度结束只有11天。因此，它对第三季度的90天没有产生重大影响。这是我们第四季度提高产能的主要驱动因素。我们目前还有多个沼气池在建设中。因此，这是一个重叠的过程，我们在完成现有沼气池的启用日期的同时建设额外的沼气池。
明白了，这非常有帮助，谢谢。然后转向印度工厂，您提到现在希望在那里启动沼气和乙醇生产，我想知道启动和运行的物流是什么，我们应该考虑什么时间线？
是的，印度有两件事。第一，我们有一个8000万加仑的工厂，完全运营且维护良好，准备每年生产8000万加仑。石油营销公司的招标过程仍在继续。目前有一个对所有人公开的招标。我们应该能在下周内宣布我们从该招标中获得的分配。这将是未来四个月的。然而，我们预计印度政府正在实施一些政策执行。本月，最高法院有一项诉讼，政府必须证明他们为何未对不含生物柴油的柴油加仑采用处罚措施。
这是几年前通过的立法中的一项处罚，但他们多次推迟，尚未完全采用。因此，如果最高法院确定必须开始执行该立法，该国几乎每加仑柴油都将含有生物柴油。因此，政府还向我们发布了一些合同。5800万美元的合同中约有1800万美元的利润，由于政府改变了关税，石油营销公司决定不履行这些合同。
这是石油营销公司的合同违约，是该立法的一部分。因此，我们的目标是解决政府的立场，可能加强招标，以及可能解决我们收到的这份合同分配。如果我们能实现其中一个或两个目标，这将对我们的生物柴油业务非常有利，并与IPO的时间非常吻合。我们向其他业务的多元化将包括至少一项运营设施的收购。由于多种原因，我们在这方面处于极其有利的地位。
因此，我们将看到一些交易在IPO之前或之时发生，推动我们进入这些新业务线。我们有一个非常有才华的管理团队，一位极其有才华的CEO和一位极其有才华的CFO，期待这个团队在印度继续建立一个令人兴奋的业务，顺便说一下，该业务正在多元化。它将拥有可能与母公司不同的业务线，因为他们正在响应印度市场的需求，而印度市场本身就是一个不断扩张的市场。
太好了。感谢您提供的信息，祝第四季度好运。
谢谢，Dan。感谢您。
谢谢。下一个问题来自Ascendient Capital的Ed Wu。您的线路已接通。
是的，感谢您接受我的提问，并祝贺取得的所有进展，以及印度IPO的进展，您知道，可能在明年进行IPO。您有没有进一步考虑如何使用所得款项？是带回美国用于再融资计划，还是留在印度发展您正在谈论的这些新业务线？
IPO所得款项的一部分肯定计划在美国使用，如果我们尚未完成美国的再融资，我可以向您保证这将是其中的一部分。但我们目前的再融资过程不包括印度IPO资金。这只是让事情更容易。当然，如果我们要再融资的金额更小，我们预计印度IPO也将在印度提供大量增长资金，基本上为强劲的收入增长提供全额资金。由于我们打算由母公司拥有75%或更多的所有权，所有这些收入都将推动美国的顶级增长。因此，我们预计再融资以及来自印度IPO的顶级和底线增长。
听起来不错。只是澄清一下，印度目前没有任何债务，对吧？
没错。是的。当然，除了购买库存时，它必须支付库存费用。
太好了。好的，谢谢。祝你们好运。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。我现在将电话交回管理层进行总结发言。
感谢Ametis的股东、股票分析师和其他今天加入我们的人。我们期待与您讨论参与Ametis的增长机会。Dr.
感谢您参加今天的Ametis收益电话会议。请访问Ametis网站的投资者部分，我们将在那里发布本次Ametis收益回顾和业务更新的书面版本和音频版本。Matthew？
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。