帕特里夏·佩雷斯（首席财务官）
克里斯蒂安·比库纳（战略与投资者关系主管）
洛雷娜·帕洛梅克（经济学家）
林赛·谢马（高盛集团）
丹尼尔·莫拉·阿迪拉（Credicorp Ltd）
妮哈·阿加瓦尔（汇丰银行）
我是山姆。各位女士们、先生们，感谢大家的等待。现在欢迎大家参加2025年11月5日举行的智利桑坦德银行2025年第三季度业绩电话会议。请注意，目前所有参会者线路均处于收听模式。会议结束后将有提问环节。现在，我将把线路交给首席财务官帕特里夏·佩雷斯。请开始。
大家早上好。欢迎参加智利桑坦德银行2025年第三季度业绩网络直播及电话会议。大家好，我是首席财务官帕特里夏·佩雷斯，今天与我一同出席的有战略与投资者关系主管克里斯蒂安·比库纳以及我们的经济学家洛雷娜·帕洛梅克。感谢大家今天参加我们的会议，回顾第三季度的业绩表现。今天，洛雷娜将首先概述经济环境，然后克里斯蒂安将介绍银行第三季度的关键战略要点和业绩。之后，我们将进入问答环节，很高兴回答大家的问题。
现在我将话筒交给洛雷娜。
谢谢，帕特里夏。2025年第三季度，我们观察到智利经济出现积极的经济指标。MASEC初步数据显示，第三季度GDP同比增长约2%，若剔除负面影响则接近3%。我们正在等待11月18日发布的完整国民账户报告，其中还将包括第一季度和第二季度的数据修订，我们估计今年年底GDP增长率为2.4%，明年接近2%。距离智利总统和议会选举仅剩几天时间，选举结果仍不确定。民调显示，反对党候选人获胜、政府更迭的可能性最大，这可能为明年的经济带来更强的推动力。
在通胀方面，也已出现缓和迹象。通胀率仍高于3%的目标，核心通胀率目前低于4%，有限的第二轮效应、预期时间以及狭窄的产出缺口将使通胀在今年年底收敛至4%以下。考虑到全球和国内需求环境的疲软，我们预计这一通胀趋势将持续。在此背景下，我们维持对美国今年年底通胀率3.6%的预测，明年收敛至3%。关于货币政策利率，第三季度智利中央银行将政策利率维持在4.75%，以应对持续缓解的通胀环境。
尽管如此，央行强调将密切监测核心通胀的演变（其仍高于预期）以及国内需求。在考虑新一轮降息之前，我们预计今年最后一个季度将再次降息，年底将利率降至4.5%，明年将进一步降息。在第5张幻灯片中，我们介绍了今年5月批准的抵押贷款补贴法的监管框架最新进展。该法律的实施一直在6月举行的第一次行动中授予的资金分配框架内继续进行。
根据该法律，将提供50,000项补贴，银行已批准近18,000项。这为住房 sector 带来了一定动力，预计未来几个月住房 sector 的增长将日益明显。关于 interchange fee（银行卡交换费），第二次费率上限下调仍处于暂停状态，正在接受委员会审查，我们正在等待此事的进一步更新。金融科技法中的开放金融系统规定了从2026年7月开始，银行和支付机构必须逐步提交应共享信息的实施时间表。然而，该系统的技术定义仍在征求意见中，成本和其他运营细节尚未确定。
这促使各方要求审查实施时间表，FMC目前正在分析这一请求。9月，关于能源和采矿生产项目许可的部门授权基本法获得通过，这将有助于开发工具以简化许可流程、批准低风险项目，进而加速这些 sector 的投资。正如我们之前提到的，距离11月16日举行的智利总统和议会选举仅剩几天，12月14日可能举行第二轮投票。根据最新的CADEM民调，左翼候选人贾内尔·贾拉以27%的支持率领跑总统竞选，右翼候选人何塞·安东尼奥·卡斯以20%紧随其后。
尽管总统竞选备受关注，但我们不能忽视议会选举——众议院全部席位和参议院近一半席位（50个席位中的23个）将进行改选。民调显示，智利民众仍高度关注犯罪、安全和经济增长问题。模拟显示，右翼候选人可能在议会中获得优势，这得益于强调安全的地方竞选活动。这意味着，即使左翼候选人赢得总统职位，议会也可能倾向右翼，从而可能缓和更激进的政策举措。因此，尽管短期内可能出现一些与选举相关的波动，但我们认为长期市场影响将有限。
现在，我将话筒交给克里斯蒂安。
谢谢洛雷娜。在第7张幻灯片中，我们展示了通过成为数字银行的愿景为利益相关者创造价值的战略。我们的重点是吸引和激活新客户，了解他们的需求并深化互动。我们的目标是到2026年客户数量超过500万，同时继续扩大活跃客户基础。其次，我们正在构建一个全球平台，利用人工智能和流程自动化实现高效扩展。这关乎降低每位活跃客户的成本并推动运营卓越。我们的目标是将效率比率维持在35%左右或更好，这反映了我们作为一家数字化且纪律严明的银行的特质。我们正专注于扩大交易性和非信贷费用生成服务。通过这一点，我们旨在实现费用收入的两位数增长，并确保我们的经常性收入费用（除以结构性运营支出）的投资信任。不断增长的客户基础意味着更多活动，我们看到交易 volume 不断增加，尤其是在支付方面。我们的数字生态系统鼓励客户更频繁、更无缝地进行交易，从而提高参与度和忠诚度。最后，这一切都以强劲的CET1水平为支撑，确保我们的扩张保持稳健、负责任并符合监管预期。所有这些构成了我们能够创造价值的战略，实现超过20%的净资产收益率（ROE）和60%至70%的股息支付率。周五，我们已经可以看到过去几年的战略如何成功改变了我们的收入结构，并打造了一家更高效、更盈利的银行。
我们创造价值的关键衡量标准是在保持坚实资本比率的同时实现ROE的强劲增长。在实施《巴塞尔协议III》期间，我们的ROE提高了6个多百分点，是行业其他银行增幅的两倍多。这得益于我们的效率提升了5个百分点，而行业平均仅提升2%，这证明了我们持续的成本控制和数字化转型实施的成功。我们特别自豪的是，今年早些时候在“Project Grabbing”项目下成功将遗留的大型机系统迁移到云端。另一方面，我们一直在转变收入流的构成，费用收入占比从15%提高到20%，这反映了我们通过数字账户、信用卡支付以及资产管理、经纪和收单等其他服务扩大客户基础和非信贷相关服务的成功。与此同时，行业收入构成保持稳定。这种结构使我们的收入比率达到行业最佳水平。该比率显示我们的费用收入覆盖了多少成本，目前约为60%，远高于行业其他银行。我们为战略迄今为止取得的成功感到自豪，正如您稍后将看到的，我们对未来几年业绩的演变充满信心。
现在在第10张幻灯片中，我们将仔细查看今年的业绩。截至9月，银行净收入为7980亿比索，同比增长37%，平均净资产收益率为24%，效率比率为35.9%。这得益于费用收入增长8%，金融交易增长19%。共同基金增长15%，年初至今的经常性比率达到62%。我们的净利息收入（包括调整收入）同比增长17%，净息差维持在4%。此外，我们目前计划派发今年收入的60%作为股息，将于明年4月支付。今年我们还在多个方面获得了认可。我们很自豪获得了多个机构的认可：Euromani将我们评为智利最佳银行，《拉丁金融》认可我们为最佳银行，《环球金融》将我们评为中小企业最佳银行。今年我们的可持续发展排名有所提升，MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续分析评级提高到15.4分。
在第11张幻灯片中，我们可以看到季度净资产收益率的演变。我们看到，即使在通胀较低的季度（如最近一个季度UF变动为0.56%），我们的ROE仍保持在21%以上，达到21.8%。年度来看，我们的净利息收入增长16.6%，这得益于融资成本下降约100个基点。年初至今，我们的净息差达到4%，根据当前的宏观预期，我们预计2025年剩余时间净息差将维持在4%左右。
在第12张幻灯片中，我们可以看到快速增长的客户基础如何推动费用收入增长。我们目前拥有460万客户，其中约59%为活跃客户，约230万客户每月访问在线平台。活期账户数量同比增长10%，推动活跃客户和数字客户分别增长5%和4%。不断增长的客户基础导致信用卡交易量同比增长12%，我们经纪的共同基金 volume 增长15%。总体而言，客户对银行和我们的产品满意度很高。此外，我们继续扩大企业客户群体，过去12个月企业活期账户数量增加了23%。这得益于我们为小型企业提供的简易商业账户以及通过yetnet提供的综合支付服务。从右侧表格可以看出，客户基础和产品使用量的增长转化为费用和金融交易业绩的高增长，同比增长11.5%。我们的主要产品，如信用卡、getnets账户费用和共同基金费用继续呈现强劲趋势，本季度信用卡和账户费用因忠诚度计划的某些活动而出现较高支出。
在第13张幻灯片中，我们可以看到收入恢复和成本控制如何改善了我们的关键绩效指标。我们的效率比率达到35.9%，是2025年迄今为止电视行业的最佳水平，经常性比率达到62%，这意味着超过60%的费用由费用收入覆盖。2025年初，运营费用暂时上升，原因是云迁移成本主要反映在第一季度较高的管理费用中。然而，总体而言，今年迄今为止的运营成本增长低于通胀率，本季度核心总费用下降3.4%，主要由于9月冬季假期和全国性假日导致的季节性因素，人事费用降低。总体而言，我们保持了与同行相比最佳的效率和经常性水平。
此外，我们继续创新分支机构网络，以与我们的绩效目标保持一致，同时提高效率和客户体验。正是由于这些与客户接触点的调整，以及数字平台的发展，我们才能够实现这些令人印象深刻的运营绩效水平。在第14张幻灯片中，我们概述了风险成本和资产质量。与前几个季度一样，信贷成本仍高于历史平均水平，反映了今年早些时候较高的不良贷款。从图表中可以看出，我们的不良贷款（NPL）和IMPER组合在最近几个季度有所改善，9月由于全国性假日导致的当月收款季节性因素，出现小幅回升。然而，我们10月的初步数据显示表现更好，过去几个月我们看到资产质量有切实改善，预计未来几个季度这些趋势将继续。
在第15张幻灯片中，我们可以看到9月CET1比率达到10.8%，远高于2025年12月9.28%的最低要求，自2024年12月以来资本创造约45个基点。这得益于2025年的收入生成，并考虑了对我们年初至今利润的60%股息拨备以及风险加权资产增长4%。正如我们在上次电话会议中提到的，我们有25个基点的第二支柱资本要求，其中50%已于2025年6月按照监管要求计提。在第16张幻灯片中，我们展示了2025年剩余时间的指引以及2026年的初步指引。关于2025年预测，我们有望实现指引：净息差约4%，效率比率30%以上，预计全年ROE略高于23%。明年，我们预计GDP增长2%，UF变动略低于2.9%，平均货币政策利率约4.4%。随着两周后的选举，我们预计明年商业环境将更加有利，尽管通胀略有下降，但贷款增长和利率略有下降应有助于将净息差维持在4%左右，而我们的费用和金融交易收入应实现中高个位数增长。这未包括银行卡交换费进一步下调的影响，该影响尚未由交换费委员会确定。我们的效率比率应维持在35%左右，风险成本应逐步改善至全年约1.3%。基于所有这些，我们对2026年ROE的初步预期在22%至24%之间，突显桑坦德银行2的高ROE潜力。
我的介绍到此结束，现在我们可以开始问答环节。
非常感谢。现在我们进入问答环节。如果您想提问，请在电话上按星号2（*2）。如果是通过网络连接，您也可以语音提问。我们将等待片刻收集问题。好的，第一个问题来自高盛的林赛·谢马。您的线路已接通，请提问。
嗨。恭喜取得这样的业绩，感谢您回答我的问题。展望2026年，ROE似乎可能会更好一点，也可能更差一点，但大致相同。我想知道，在您看来，ROE预估的主要上行和下行风险是什么？在这一点上，这是否考虑了不利的选举结果，或者是否可能存在进一步的下行风险？非常感谢。
好的，感谢您的问题，林赛。我将回答第一部分，因为我们评估明年一些最有利的潜在情景与政治周期变化相关，而我们的指引中并未实际考虑这些影响。我们当前的指引——为了提供一些视角——并未考虑明年政治变革可能引发的商业贷款组合进一步增长的潜在情景。因此，我们预计贷款增长为中个位数，但更有利的情景可能会使中型企业的商业组合增长更强，可能达到7%至8%，这可能在明年下半年甚至2027年更为明显，因为一些项目的批准和实施存在延迟。这是我们指引中未考虑的因素之一。
今年和明年我们看到的主要风险来自宏观情景的外部因素。您已经看到资产、大宗商品价格的波动，以及国际贸易讨论、美国政策影响和相关后果带来的所有影响。这是不确定性的一个来源，也未纳入我们情景的核心部分。但总体而言，我们对2026年即将到来的季度持乐观态度，认为更不利的情景已纳入我们的指引中。
是的，为了补充回答，我们的基本情景考虑了较低的通胀，但部分被明年平均货币政策利率的下降以及贷款增长动态的改善所抵消。因此，根据明年的政治格局，情况可能会更好。我们认为，无论哪种情景，我们的目标和指引都做好了充分准备。
谢谢。下一个问题来自Credit Corp的丹尼尔·莫拉·阿迪拉。您的线路已接通，请提问。
嗨，早上好，感谢您的演示。我有两个问题。第一个是关于贷款增长。您能否进一步说明2026年各细分市场的贷款增长预期？如果能提供细分市场的指引将非常好。我还想知道您能否评论贷款市场的竞争压力，特别是考虑到智利有一个主要竞争对手显示出非常高的贷款增长数据。我想知道您是否感受到压力，尤其是在商业细分市场。
这是我的第一个问题。第二个问题是关于不良贷款（NPL）和风险成本。考虑到消费和抵押贷款细分市场不良贷款的轻微恶化，鉴于您指引明年风险成本下降，2026年资产质量指标的走势将如何？非常感谢。
谢谢丹尼尔的问题。第一个问题我来回答，克里斯蒂安将回答第二个问题。关于明年贷款增长的构成，我们看到不同细分市场的增长较为均衡。消费贷款将继续保持健康增长。抵押贷款组合在本季度也看到了更好的动态，得益于政府补贴的支持。因此，我们预计明年也会有良好的动态。商业贷款是一个问号。
但我们也预计明年会有更好的动态，特别是在政治格局的推动下。如果我们已经看到的部分监管变化能够持续，我们的增长将符合明年的指引。
关于商业组合，为了给您更多细节，我们预计零售中小企业部分将按总体指引实现中个位数增长。但正如我 earlier 提到的，问号在于大型企业以及它们可能因政治格局而触发的投资决策。这是我们目前在市场动态中尚未看到的，这可能与您关于竞争压力的问题相关。因此，我们认为在商业组合方面，一些银行正在增长，但我们在本地组合中未评估到这一点，并相信这将在明年下半年得到改善。
转向您关于风险成本和总体风险表现的问题。今年到目前为止,我们的风险成本接近1.4%。今天,9月的季节性因素对组合的绝对变动产生了一些影响,特别是在不良贷款方面,我们在之前的表格中已经看到。风险成本的大部分增长来自商业不良贷款的改善。这些商业不良贷款从12个月前的4.1%降至3.4%。我们对一些不良贷款进行了核销,这解释了我们看到的风险成本上升。我们知道这种情况不会在未来几个季度持续,因此我们相信总体风险成本将在未来时期得到改善。
非常好。非常感谢。非常清晰。
谢谢，亚当。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的妮哈·阿加瓦尔。您的线路已接通，请提问。
嗨。感谢您回答我的问题。我的第一个问题是关于银行卡交换费（interchange fee）。您能否提醒我们当前的交换费水平，以及明年第二次费率上限下调实施的风险是什么？您在这方面的预期是什么？
提醒一下，有一个委员会负责评估信用卡业务的费率。他们实施了第一部分下调，信用卡费率从约1.4%降至目前的1.14%，借记卡从0.6%降至目前的0.5%。第二次费率下调已暂停，原计划将信用卡费率降至约0.8%，借记卡降至约0.35%，预付卡也降至约0.8%。这是正在审查的决定部分。委员会预计将在今年最后几个月或明年初做出决定。我们最初的评估是，整个改革将对我们的信用卡费用产生约5000万美元的影响，两次下调各占一半。因此，第二部分预计明年实施。我们尚不确定，但如果委员会决定实施第二次下调，当前影响的费用将在2000万美元左右。
非常清晰。因此，如果第二次下调实施（未纳入您的指引），2026年的影响将在2000万至2500万美元之间。
是的。
我的第二个问题还是回到风险成本。我知道您已经谈过了，但今年我们看到不良贷款下降，您进行了一些核销，存在一次性案例。但2026年资产质量应该比今年更好。那么为什么初步目标中风险成本没有进一步下降？
我认为10个基点是一个良好的开始，因为我们仍未看到我们为改善收款周期而实施的项目的全部效果。因此，我们仍在——我同意这可能听起来有些保守，但我们对指引一些保守的改善感到放心，留有一定余地。
非常清晰。非常感谢。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号2，如果是通过网络连接，您也可以语音提问。我们将再等待片刻看看是否有其他问题。好的，似乎没有更多问题了。现在我将话筒交回智利桑坦德银行团队进行总结发言。
非常感谢大家抽出时间参加今天的电话会议，我们期待很快与您再次交流。
今天的会议到此结束。谢谢大家，祝您有美好的一天。