Casey Hoyt（首席执行官）
Todd Zehnder（首席财务官）
Trae Fitzgerald（首席财务官）
Doug Cooper（Beacon Securities）
Robert Lynch（StoneGate）
Ilya Zubkov（Freedom Broker）
问候并欢迎参加Viemed Healthcare 2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。演示结束后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意本次会议正在录制。现在我将会议转交给我们的主持人，首席财务官Trae Fitzgerald。谢谢。您可以开始了。
谢谢。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。请注意，本次电话会议中的发言可能包含美国联邦证券法规定的前瞻性陈述或适用的加拿大证券法规下的前瞻性信息，我们统称为前瞻性陈述。此类陈述反映了公司当前对未来结果或事件的看法和意图，并受某些风险和不确定性影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果或事件与前瞻性陈述中指示的结果存在差异。此类风险和不确定性的例子在我们提交给SEC或加拿大某些省份的证券监管机构的披露文件中进行了讨论。
由于这些风险和不确定性，投资者不应过度依赖前瞻性陈述。本次电话会议中作出的前瞻性陈述截至今日作出，公司不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，除非法律要求。第三季度财务补充资料、财务新闻稿以及相关财务报表可在SEC网站上获取。现在我将会议交给我们的首席执行官Casey Hoyt开始。
好的，谢谢Trae，各位早上好。我很高兴今天在这里讨论Viemed又一个出色的季度。在这个季度，我们继续差异化护理、加速创新并取得强劲业绩，为持续的长期成功奠定了基础。我们的团队继续高水平执行，推动所有核心服务线的增长，同时扩大我们患者护理模式的覆盖范围和影响力。截至季度末，我们的团队已发展到全国1386名敬业员工。这包括通过收购Lehan医疗设备公司加入我们的新成员。
由于Lehan团队在本季度初完成入职，我们能够体验到整整一个季度的协作和整合，看到这一切展开令人非常欣慰。我为我们现有员工和新同事表现出的奉献精神和团队合作感到自豪。当他们共同努力调整系统、流程和文化时，他们的专注和适应能力确保了无缝过渡，并增强了我们以一致性和同情心为患者服务的能力。凭借我们扩大的团队和更广泛的服务能力，我们继续为每天依赖我们的患者、提供者和合作伙伴提供卓越的护理。
对高质量服务和临床卓越的承诺巩固了Viemed作为家庭医疗领域值得信赖的领导者的声誉。在这一基础上，让我们看看本季度的战略执行如何反映我们的愿景以及将战略转化为可衡量结果的能力。我们的长期愿景仍然清晰：扩大高质量家庭护理的地理覆盖范围，多样化我们的产品服务 offerings，并实现规模化的运营卓越。本季度是这一旅程中的重要里程碑。虽然我们的核心通气业务继续以令人印象深刻的水平增长，但十多年来，它现在占我们净收入的比例首次低于一半。
这一转变既反映了我们传统服务的持久实力，也反映了新服务线的快速扩张，为Viemed定位为可持续的多元化增长和长期价值创造。这种多元化突显了我们战略的成功以及我们团队在扩展和加强业务方面的强烈认同。通过扩大付款人和推荐基础，我们正在创造更具弹性和平衡的收入流，支持在不同市场条件下的持续增长。我们的纪律性执行继续产生可衡量的结果，每个核心家庭医疗设备线本季度均表现强劲，符合我们的战略重点。
通气业务仍然是我们业务的基石，为我们继续扩展和多样化服务提供了强大而可靠的基础，连续另一个季度实现增长。通气收入实现两位数同比增长，表明对我们差异化临床模式的持续需求。本季度，关于Medicare Advantage覆盖范围，患者和法院取得了重要胜利，预计这将显著改善获取途径并简化审批流程。我们长期倡导朝着明确和客观的资格标准推进监管流程，很高兴看到这些努力取得成果。展望未来，我们继续执行家庭通气的新国家覆盖确定要求。
虽然该政策于6月生效，但其许多影响将在未来几个月开始显现。我们的临床团队充分参与以确保准备就绪和合规，使Viemed能够利用监管变化，同时保持最高标准的患者护理。这些举措有望改善通过Medicare Advantage渠道的支付流程，同时保持无缝的患者体验，并加强我们在合规和临床结果方面的领导地位。本季度睡眠业务增长显著加速，得益于创纪录的新患者启动量和长期再供应基础的持续扩展。新睡眠患者启动量同比增长96%，而再供应患者数量同比增长51%，环比增长33%。
自披露新睡眠指标以来，我们的再供应患者数量首次超过了Pap治疗租赁基础，这一重要里程碑凸显了我们将短期治疗患者转化为产生经常性收入的长期再供应关系的模式优势。通过Lehan收购新增的2465名患者进一步增强了这一势头，并将我们的睡眠业务覆盖范围扩展到新市场。总之，这些结果反映了强劲的有机执行和无缝整合，使我们能够实现又一个创纪录的季度，并强化睡眠作为Viemed多元化增长的关键驱动力。我们的医疗人员配置部门在不断变化的市场中继续表现出显著的韧性。
以我们的行为健康人员配置专业为基础，该部门实现了持续增长，并通过提供内部医疗招聘支持我们更广泛的患者护理服务，产生了宝贵的运营协同效应。这一表现凸显了我们多元化搜索组合的战略价值，并强化了我们对人员配置作为Viemed整体成功的可靠且不断增长的贡献者的信心。通过成功整合Lehan医疗设备公司，产妇护理现已成为我们产品组合中令人兴奋的一部分。本季度，我们在Lehan收购网络之外开具了第一批产妇护理索赔，并在全国推广方面取得了实质性进展，为这一全新服务提供建立了可扩展平台。Toner Health有望在2026年成为重要的增长驱动力，超越呼吸和睡眠服务，同时利用Viemed的全国基础设施、运营专业知识和临床卓越性。这些结果凸显了新增服务线与所有部门的纪律性执行相结合，如何继续推进我们的战略重点，并使Viemed实现长期可持续增长，超越行业可比同行的表现。创新仍然是我们长期价值的关键驱动力。
本季度，我们重点部署了人工智能驱动的收入周期管理工具，最初针对我们快速增长的睡眠业务。早期结果非常有前景，提高了效率、准确性和可扩展性，改善了 billing 和 collections。我们计划在第四季度及2026年将这些工具扩展到其他服务线，通过创新、适应性和纪律性执行进一步利用运营效率并改善患者体验。我们对推动未来增长并为患者、合作伙伴和股东创造持久价值的能力保持信心。我们强劲的运营表现继续提供投资增长的灵活性，同时为股东创造有意义的价值。
本季度，我们完成了2025年股票回购计划，并成功整合了Lehan医疗设备公司。这两项举措立即产生了增值效应，清楚地反映了我们在资本配置方面的纪律性方法。这些行动增强了Viemed追求战略增长机会的能力，包括有针对性的收购、技术投资和全国性服务扩张。同时，我们通过睡眠和产妇健康计划的持续增长扩大患者获取途径并改善结果。结合对即将到来的监管变化的积极准备，这些努力使Viemed能够推动可持续的差异化增长，同时为股东创造长期价值。没有我们员工的奉献和能力，这些成就都不可能实现。
我想表彰我们的临床人员、运营团队和来自Lehan的新同事，感谢他们的辛勤工作和对患者的承诺。我们也非常感谢我们的合作伙伴和推荐提供者，他们的合作推动了增长，并确保患者获得尽可能好的护理。正是这种文化、团队合作和共同目标使Viemed季度复一季度脱颖而出。展望未来，我们的使命仍然清晰：改善生活并为所有利益相关者创造持久价值。在强劲的季度之后，我们的战略举措顺利进行，现在我将会议交给我们的首席运营官Todd Zehnder。
Todd将详细回顾我们的财务和运营结果以及对今年剩余时间的指导。
Todd好的，谢谢Casey，各位早上好。在回顾财务结果时，所有数字均以美元为单位，我们的完整结果已提交给SEC。我将参考季度财务补充资料中的信息，该资料也可在我们的投资者关系网站上找到。从收入开始，我们实现了创纪录的7190万美元收入，同比增长24%，环比增长14%。这一强劲表现反映了坚实的有机增长和Lehan收购的立即增值效应，这继续使我们的业务多元化并加强我们长期扩张的基础。
本季度毛利润为4130万美元，毛利率为57.5%。调整后EBITDA达到1610万美元，同比增长16%，利润率为22.4%，考虑到我们对增长和多元化的持续投资，这是一个强劲的结果。本季度净收入为350万美元，每股摊薄收益0.09美元。在运营方面，我们在多元化患者基础上继续看到坚实的势头。除了通气业务的稳定增长外，第三季度Pap治疗患者同比增长64%，环比增长21%。我们的产品组合也通过Lehan收购增加了产妇健康产品。
这种组合正在扩大我们的覆盖范围，提高可扩展性，并支持高效的增长模式，因为我们在成本方面继续扩大规模。SDA费用占收入的44.4%，与去年相比改善了160个基点，环比改善了130个基点。这一进展反映了我们不断变化的产品组合的好处，我们的新产品往往毛利率较低，但也需要较少的固定基础设施，导致较低的SGA。结合我们的纪律性成本管理和对技术、运营和人员的持续投资，这些效率正在推动运营杠杆的持续改善。随着我们的扩展，本季度资本支出为760万美元，低于去年的1100万美元。
在完成Phillips VIN更换计划后，支出恢复正常，包括设备销售，净资本支出总计600万美元。我们继续完全通过可自由支配的现金流为资本支出提供资金，并保持出色的现金流转换。我想花点时间谈谈自由现金流，我们认为这是我们业务模式强度和效率的重要反映。在我们的历史中，我们通过内部产生的现金流为增长提供资金，自成为上市公司以来每年都实现盈利。如今，我们的规模和运营纪律正在推动一致的可持续自由现金流生成，这为我们提供了巨大的投资和增长灵活性，因为季度结果可能受到某些付款时间的影响。
我们也开始强调过去12个月的自由现金流，作为反映我们现金生成潜在趋势的更稳定方式。截至季度末，过去12个月的自由现金流总计2330万美元，同比显著增长，我们预计这种积极势头将在第四季度及明年保持强劲。只要我们有机增长并产生强劲的自由现金流，我们就会将资本投入到能带来最大价值的地方。这意味着继续投资于盈利增长，在合适的时候进行明智的收购，并在有意义的时候向股东返还资本。
在这方面，9月我们完成了董事会授权的股票回购计划。这是我们成为上市公司以来的第三次回购计划，此次我们以约6.69美元的平均价格回购了近200万股股票。我们的资产负债表仍然是关键优势，为我们提供了充足的灵活性和流动性进行投资和增长。截至季度末，我们拥有1110万美元现金，580万美元营运资本，长期债务仅为1960万美元，我们在10月已经偿还了其中的500万美元。我们的信贷额度还可用3800万美元，如有需要，通过accordion功能还可额外获得3000万美元。
凭借这一强劲的财务状况，如果出现有吸引力的收购机会，我们已做好充分准备快速果断地执行。我们正在更新全年展望，以反映更好的可见性以及产品和服务组合的持续转变。我们现在预计净收入在2.71亿至2.73亿美元之间，而之前的范围为2.71亿至2.77亿美元。调整后EBITDA现在预计在6000万至6200万美元之间，约占收入的22%，而之前的范围为5900万至6200万美元。范围缩小反映了随着年度的推进，可见性提高，我们更新的假设使我们能够清晰地看到产品层面的增长。
我们的一些低利润率辅助服务，包括人员配置，现在预计增长将略低于我们的预期，而高利润率业务线，尤其是睡眠业务，表现超出预期。总体而言，这些趋势应会略微提高我们预计的整体EBITDA利润率，对总收入的影响相对中性。展望未来，我们对业务模式的实力和在继续产生创纪录水平自由现金流的同时维持坚实利润率的能力充满信心。随着我们结束这一年，我们的重点仍然是纪律性执行、整合最近的收购以及为2026年的又一个盈利增长年做好业务定位。
感谢大家今天参加我们的会议。我们的准备发言到此结束，现在开始问答环节。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按star键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。第一个问题来自Beacon Securities的Doug Cooper。请提问。
嗨。各位早上好，恭喜又一个好季度。首先，Todd，我想确认一下，不包括Lehan的贡献（我猜是整个季度的贡献），有机增长我算下来大约13-14%。这个数字是否在合理范围内？
14%，我认为是收入增长。是14%。是的。14%。
好的。关于睡眠业务，显然数字非常出色。你将增长归因于什么？你们的增长肯定比同行高得多。所以你们是在获得市场份额吗？能详细谈谈吗？
是的，我的意思是，我们所到之处都在获得市场份额。你知道，Doug，你必须记住，我们实际上直到COVID之前才开始在全国范围内销售睡眠产品。虽然它是我们公司成长和历史的重要组成部分，你知道，我们2006年在路易斯安那州开始从事睡眠业务，后来扩展到通气业务。所以我们在产品和服务方面有很多经验，但我们选择在全国范围内建立良好的保险合同和基础设施后才推出它。
所以尽管自成立以来就有睡眠业务，但我们实际上直到大约五六年前才开始积极推动它。所以你现在看到的是，我们正在招聘专门销售睡眠产品的代表。他们不是复杂的呼吸科代表，而是专注于睡眠业务。我们可能还会利用他们在全国范围内销售吸乳器。但无论他们到哪里，都在获得市场份额。他们的潜在客户开发进展顺利。我们在培训他们方面做得很好，让他们做好准备去开拓新的推荐来源。
我们能够招聘到与传统复杂呼吸科代表不同类型的销售代表。有时，年轻且有冲劲的销售人员更适合这个职位。所以我们看到一些优秀的人才在全国范围内取得了很好的成功。
好的。祝贺你们。刚刚看到，有文章不断提到竞争性投标。显然政府现在停摆了，但关于竞争性投标的一些评论，你们认为它会回来吗？我假设Lehan的吸乳器业务可能没有问题，但总体评论一下情况。
是的，我的意思是，我们完全预计竞争性投标会在某个时候回来，我想就像我们上次说的，如果你运营良好且规模较大，你可能会赢得更多合同。所以我们不害怕投标计划。我认为公众对此有很多评论，也有很多人关注确保计划设计正确。所以当最终规则出台时（如果出台的话），我们会密切关注。我们完全预计将参与几乎所有这些CBA。就业务的产妇护理方面而言，
显然，Medicare不会为吸乳器付费，因为这通常是65岁以上的人群，所以不会进入那个业务市场。所以这主要是商业保险和全国的Medicaid。所以该计划在很大程度上不受任何竞争性投标计划的影响。我想提醒大家的另一件事是，我们仍然从竞争性投标产品（主要是睡眠和氧气）的农村地区获得很大一部分收入。所以这些会有一些影响，但不像这些大型MSA那样显著，因为那里存在整合或费率的重大潜力。
好的。最后一个问题，又是一个好季度，所有KPI都朝着正确的方向发展。股价下跌了2.5%。根据你对今年的指导，更不用说明年，仅今年，我认为它的交易价格约为EBITDA的4倍，显然这就是你们一直在回购股票的原因。整个医疗板块普遍表现不佳。几年前，所有焦点都在Ozempics和GLP1药物上，Novo Nordisk的股价较峰值下跌了60%。你认为需要什么才能引起投资者的兴趣并扭转这个板块的表现？我的问题就这些。
谢谢各位。
是的，谢谢Doug。我告诉你，这是我们遇到的最难回答的问题之一，因为我们不是市场。但我告诉你，根据我们对自由现金流的预测，我认为估值重置必将发生，因为我们正在产生与行业内任何公司或大多数医疗服务提供商一样多的可自由支配和自由现金流。所以我不知道这将如何转化为股价。但正如我们过去所做的那样，我们将非常积极地监控资本配置，如果我们认为资本的最佳用途是通过回购向股东返还资本，我们会持续分析。目前，我们正在以尽可能快的速度偿还债务。一旦债务偿还完毕，我们将关注收购机会，但如果股票值得，我们会考虑更多回购。
好的，谢谢各位。
谢谢Doug。
下一个问题来自StoneGate的Robert Lynch。请提问。
嗨，Todd。嗨，Trae。嗨，Casey。我是代表Dave Storms提问。恭喜这个季度。我有几个问题。第一个是关于本季度的付款人组合，看起来转向了较低的Medicare占比。所以我想知道，随着组合进一步向非Medicare倾斜，你们在授权摩擦、实际费率和DSO方面看到了什么？我们应该如何看待2026年的审计风险？
是的，我的意思是，随着产品组合的急剧转变和销售与租赁结构的变化，付款人组合肯定在急剧变化，所有这些都在我们的补充资料中。这实际上是进一步多元化的结果。收购Lehan是一家几乎零Medicare收入的公司。我的意思是他们的睡眠和其他DME业务有一些Medicare收入，但所有吸乳器收入（现在占我们公司收入的6%）都是非Medicare收入。其中很多收入属于销售部分，占30%。
但我确实想评论一下。Medicare是一个很好的付款人。他们付款及时。他们确实会审计，这我们都知道。但我们欢迎审计，因为我们往往表现很好。我认为你看到的是，我没有最新的DSO数据，但我们的应收账款现在非常低。这意味着我们的收入周期团队正在将账单转换为现金，我们正在使用这些现金来偿还债务或实现我刚才提到的其他资本配置优先事项。
太好了。非常感谢这些信息。下一个问题是关于运营层面的杠杆。请问，随着睡眠和再供应业务的增长超过通气业务，尤其是Lehan收购的芝加哥业务扩展，你们认为可以采取哪些杠杆来保护产品组合和利润率？情况如何？
我认为你会看到，如果睡眠业务像现在这样快速增长，毛利率总会有一些压力。我们正在采取一些措施。Casey在准备发言中提到了一些技术举措，我们正用于处理大量新患者。我们正在使用一些基于AI的 intake 流程，这确实简化了流程，帮助缩短了患者设置时间，这应该会提高合规性。所有这些都将帮助睡眠部门高效运营，并有望提高利润率。
但要抵消通气患者和睡眠患者之间的毛利率差异将很困难。话虽如此，我想指出，我们的SG&A费用在公司整体水平上改善了160个基点，我们认为如果我们在毛利率上略有下降，我们应该能够通过SG&A费用的改善来部分抵消。只要我们的自由现金流和净利润率保持良好，我们对公司的多元化就完全满意。
太好了。非常感谢这些信息。最后一个问题关于增长。你们强调了农村社区的重点。那么进入新的一年，你们将哪些地区列为一级重点？重点是什么？
是的，我的意思是，重点实际上是靠近我们现有销售代表的地区，这使我们进入农村市场。我的意思是，我们在纽约市不强，在西部也不强。但我们有很多机会在距离下一个代表60英里的范围内扩展，不会相互竞争，并且能够利用我们的临床医生资源。所以这一直是最明智的增长方式。你知道，我们一直在寻找今天有意义进入的下一个市场。
我们现在有很多新的数据点和AI工具，正在为我们指明未来的机会。这非常有趣，而且每天都在发展。所以我们比以往任何时候都有更多的依据来做出关于何时进入以及进入多远的明智决策。但传统上，我们只是试图从现有业务所在地扩展，也就是美国南部腹地，进入COPD高发的煤矿区、肯塔基州、田纳西州和西弗吉尼亚州的山区等地区。
我们并不是忽视大都市地区，但这一直是我们的优势领域。在我们现有业务附近有很多增长空间。
是的。Robert，我想补充的是，在产妇护理方面，它实际上是全国性的。我们目前在Lehan所在的伊利诺伊州以外的地区提供的产妇护理服务非常有限。你知道，我们也开始在传统业务中提供一些产妇护理服务。但2026年将在我们目前运营和未提供该服务的所有地区采取全国性的产妇护理方法。
好的，太好了。非常感谢这些信息。我的问题就这些。祝第四季度好运。
谢谢。Robert。
下一个问题来自Freedom Broker的Ilya Zubkov。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。我有一个关于睡眠治疗业务的问题。我注意到今年该细分市场的每患者收入环比下降。能否解释推动这一趋势的主要因素？
好的，我来回答这个问题。我是Trae。我们没有单独披露睡眠业务的收入。你可能看的是其他销售数据，其中包括一些其他产品。所以请记住这一点。但总体而言，考虑睡眠业务的演变，从你第一次看到再供应患者超过治疗患者的指标来看，它们的收入结构略有不同。治疗患者属于租赁业务，而再供应患者属于销售业务。
因此，睡眠业务的实际变现非常稳定。如果你考虑一个再供应患者，每年大约2个订单，每个订单约200美元，毛利率约50%。从该业务占我们业务的5%到现在的20%，这一情况一直保持稳定。
好的，谢谢。这很有帮助。你们提到了计划中的技术开发投资。我想知道，中期你们认为这些投资的优先领域是什么？你们计划将投资重点放在哪里？
目前我们正在做的，我意思是，我们最大的投资是在 intake 部门，因为它非常手动，而且需要处理传真机等。所以我们在这方面做了很多工作。它已经在全国范围内的睡眠部门启用。我们将把它推广到其他产品。我们不确定下一步将尝试在哪个流程中使用AI，但我们有一个完整的团队定期开会，确定哪些流程最能受益。
同时，我们的技术团队正在寻找可用的工具。所以最终我们不确定下一个是什么。但我可以向你保证，在未来一两年内，将会有更多的AI/机器学习用于提升公司的运营效率，因为它们发展非常迅速，并且对我们的可扩展性、效率和运营能力都是积极的。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢。目前没有更多问题。现在我将会议交还给管理层进行总结发言。
好的，感谢大家的收听。如果有后续问题，请联系我们。祝大家有美好的一天。
谢谢。今天的会议到此结束。所有参会者可以断开连接。