约翰·T·菲茨杰拉德（总裁、首席执行官兼董事）
肯特·汉森（执行副总裁兼首席财务官）
詹姆斯·卡波拉纳（海登投资者关系有限责任公司）
米切尔·韦曼（萨姆纳金融顾问公司）
斯科特·米勒（格林黑文路投资管理有限责任合伙公司）
各位下午好，欢迎参加金斯威2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。请注意本次会议正在录制。与我一同参加电话会议的有首席执行官J.T.菲茨杰拉德和首席财务官肯特·汉森。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。前瞻性陈述包括有关未来的陈述，包括预期收入、营业利润率、费用和未来业务前景。实际结果或趋势可能与这些前瞻性陈述中所设想的存在重大差异。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在差异的风险和不确定性的讨论，请参见公司Form 10-K年度报告以及随后提交给美国证券交易委员会的Form 10-Q和Form 8-K中详细说明的风险因素。另请注意，今天的电话会议可能包括管理层用于分析公司业绩的非GAAP指标。这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表可在最新的新闻稿以及公司向SEC提交的定期文件中获取。
现在，我将电话交给金斯威首席执行官J.T.菲茨杰拉德。J.T.，请开始。
谢谢摩根。各位下午好，欢迎参加金斯威2025年第三季度业绩电话会议。首先，据我们所知，金斯威是唯一一家采用搜索基金模式收购和打造优秀企业的美国上市公司。我们拥有并运营着一系列多元化的高质量服务公司，这些公司资产轻、盈利、增长且能产生经常性收入。我们的目标是通过每股基础复合长期股东价值，我们相信，由于我们的去中心化管理模式和才华横溢的运营CEO团队，我们的业务能够实现规模化发展。
我们还继续受益于显著的税务资产，这增强了我们的回报。简而言之，金斯威在税务高效的上市公司框架内，处于独特的地位，能够利用搜索基金模式实现规模化发展。我很高兴地报告，金斯威第三季度业绩出色。收入同比增长37%，公司达到了一个重要的里程碑，因为我们高增长的KSX部门首次占我们收入的大部分。我们的KSX部门取得了卓越的业绩，收入增长104%，调整后EBITDA增长90%。我们稳定的现金生成延长保修部门在本季度也表现良好，实现了2%的收入增长，现金流强劲，调整后现金EBITDA具有弹性。虽然这些标题数字令人印象深刻，但有理由相信我们的潜在运营表现可能比报告的数字更好。
首先，本季度我们的KSX部门有两项一次性费用，主要是非现金性质的，且不会重复发生。去年年底，我们SNS护士 staffing业务的一个客户——一家医院系统申请破产。根据本季度收到的新信息，我们对该客户剩余32.5万美元的应收账款全额计提了准备金，这作为非现金项目计入了我们的损益表。此外，我们的金斯威技能贸易部门在将近期收购的业务从现金会计转换为权责发生制会计时，记录了约18万美元的费用，其中大部分是非现金费用。
如果我们在调整后EBITDA计算中排除这些费用，本季度KSX调整后EBITDA将高出约50万美元，即320万美元，而非270万美元。其次，我们在本季度完成了4项收购，其中3项在季度中期完成。我们期待从第四季度开始，所有这些业务都能为我们带来整个季度的收益。第三，我们看到许多运营子公司的业务和财务势头明显。Roundhouse和Kingsway Skilled Trades自成立以来表现良好，超出了我们的承保预期。仅在9月份，Roundhouse的EBITDA就达到约50万美元，Roundhouse团队正在积极招聘空缺职位以满足强劲的客户需求。
Image Solutions的EBITDA从第一季度到第二季度环比增长10万美元，从第二季度到第三季度又增长15万美元。DDI的EBITDA也从第二季度到第三季度有显著改善。Roundhouse和Kingsway Skilled Trades的令人印象深刻的表现，以及Image Solutions和DDI可能正在退出其J曲线的明确证据，让我们有信心有机增长可能在推动金斯威未来成功方面发挥越来越关键的作用。简而言之，我们看到整个投资组合的业务势头强劲。这为我们进入第四季度和2026年奠定了良好的基础。现在谈谈本季度的一些战略发展，在我们上次的业绩电话会议上，我们讨论了收购Roundhouse Advanced Plumbing and Drain以及HR团队的事宜。
我们很高兴欢迎这三家公司加入KSX部门和金斯威大家庭。8月14日，我们完成了第12笔KSX收购，收购了Southside Plumbing，收购价为562.5万美元，外加最高112.5万美元的潜在盈利分成，总收购价最高可达675万美元。收购时，Southside Plumbing的未经审计备考年度收入为400万美元，未经审计备考年度调整后EBITDA为90万美元。Southside Plumbing总部位于内布拉斯加州奥马哈，是商业和住宅 plumbing服务的领先提供商。这笔交易由技能贸易总裁罗布·卡斯珀发起和领导，是我们2025年在金斯威技能贸易平台下的第三笔新增业务。
我们相信，Southside Plumbing有巨大的潜力通过EXP营销努力和新服务线加速增长，并提高经常性或重复性销售的比例。鉴于其服务和维修业务的强劲势头，Southside团队在其市场上因质量和服务赢得了卓越的声誉，推动其核心业务持续稳健增长。我们很高兴能与乔希·格伦合作，他将继续担任公司总裁，保留经济利益，确保激励一致和领导连续性。我们期待支持乔希及其团队维护Southside Plumbing长期以来的卓越和可靠传统。
季度结束后，10月20日，我们迎来了科尔特·汉森作为我们最新的在任运营者（OIR）。他的军事领导经验、战略咨询经验以及对创业的热情使他成为我们平台的绝佳人选。科尔特将在明尼阿波利斯进行搜索，他打算在测试、检验和认证领域进行收购，重点关注中西部地区。今年到目前为止，我们已经收购了六家高质量的轻资产服务企业，超过了我们每年3到5家的目标。虽然这个范围仍然是一个重要的基准，但值得注意的是，它是一个目标，而不是上限。
我们的主要目标是保持纪律严明的投资者形象，专注于符合我们严格收购标准的优质机会，我们继续看到大量有吸引力的机会。随着科尔特的加入，我们目前有三名OIR积极寻找我们的下一个平台收购，此外，我们的其他KSX业务在许多情况下也在评估潜在的补强收购和无机增长机会，我们对收购活动的速度和质量感到振奋。最后，截至季度末，我们所拥有业务的过去十二个月调整后年化EBITDA约为2050万至2250万美元。
该指标提供了如果金斯威在过去12个月内一直拥有所有当前业务，公司在过去12个月的表现情况。相比之下，GAAP结果仅反映从各自收购完成日期起被收购业务的表现。我们认为，在过去几年这样的高并购活动期间，该指标特别相关，更能反映我们当前投资组合的年化盈利能力。需要指出的是，在计算该指标时，我们没有对我们的延长保修业务使用调整后现金EBITDA。
正如我们在之前的业绩电话会议中讨论的那样，延长保修行业的许多人，包括我们金斯威的管理团队，在评估和估值延长保修业务时更喜欢使用一种称为调整后现金EBITDA的指标。这是因为在GAAP会计下，增长的延长保修业务的EBITDA往往受到惩罚，而萎缩的延长保修业务的EBITDA往往得到提振。由于收入和费用确认的时间差异，金斯威的延长保修业务处于增长模式。我们延长保修业务的现金销售额从第二季度同比增长9.2%加速至第三季度同比增长14.2%。
然而，由于这些时间差异，调整后EBITDA和调整后现金EBITDA之间出现了差距，并且在第三季度进一步扩大。这可以在公司的财务报表中看到，延长保修业务的递延服务费同比增长280万美元。此外，与签发新保修合同相关的数十万美元佣金费用已预先入账。随着时间的推移，这些时间差异会趋于平衡，调整后EBITDA和调整后现金EBITDA会趋于一致。我们预计金斯威也会出现这种情况。金斯威的管理团队通过查看KSX部门的调整后EBITDA和延长保修部门的调整后现金EBITDA来评估公司的盈利能力。
使用这个框架，金斯威今天的运营盈利能力达到了我担任首席执行官期间的最高水平。这是一个了不起的成就，但在许多方面，感觉我们的旅程才刚刚开始。最后，这对金斯威来说是一个出色的季度。我们的整体收入增长了37%，我们的KSX部门的收入和调整后EBITDA与去年相比大致翻了一番，我们的延长保修部门再次表现良好，现金流弹性且现金销售加速。我们仍然专注于纪律严明的执行，扩大我们的KSX投资组合，并支持我们的运营CEO实现可持续的长期增长。
有鉴于此，我将电话交给肯特，由他更详细地介绍我们第三季度的财务表现。肯特，请讲。
谢谢JT，各位下午好。第三季度，合并收入为3720万美元，与去年同期的2710万美元相比增长37%。截至2025年9月30日的三个月，调整后合并EBITDA为210万美元，而去年同期为300万美元。在我们的KSX部门，第三季度收入增长104%至1900万美元，高于去年同期的930万美元。KSX的调整后EBITDA增长90%至270万美元，而去年同期为140万美元。转向我们的延长保修部门，本季度收入增长2%至1820万美元，高于去年同期的1780万美元。
本季度延长保修部门的调整后EBITDA为80万美元，而去年同期为210万美元。然而，正如JT earlier所讨论的那样，延长保修部门的调整后现金EBITDA（一个更能反映保修业务现金流动态的关键行业指标）具有弹性。随着我们的延长保修业务继续表现良好。我们延长保修部门现金销售的改善强化了我们的信心，即随着我们近期现金销售的递延收入被确认，GAAP收益将随着时间的推移而恢复。总体而言，延长保修部门仍然是现金生成部门，并为持续成功做好了充分准备。
现在转向资产负债表和资本结构，截至2025年9月30日，公司拥有930万美元的现金及现金等价物，高于2024年底的550万美元。季度末总债务为7070万美元，而2024年12月30日为5750万美元。我们9月30日的债务包括5580万美元的银行贷款、100万美元的应付票据和1310万美元的次级债务。季度末的净债务（即债务减去现金）为6140万美元，高于2024年底的5200万美元。净债务增加主要与最近收购Roundhouse和Southside Plumbing相关的额外借款有关。
在我们开放提问之前，我现在将电话交回JT，由他发表一些最后的想法。
JT感谢肯。最后，我要向金斯威的员工、合作伙伴和股东表示感谢和赞赏。我们拥有一支了不起的团队，一系列出色的运营业务，KSX和延长保修部门都表现良好。这确实是一个非凡的季度。业务和财务势头明显，我们有望强劲结束本年度。我现在将电话交回操作员，开放提问。摩根。
此时，我们将进行问答环节。如果您想提问，请现在按星号键，然后按电话键盘上的数字1。您将按收到的顺序进入队列。再次提醒，要在此时提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。您的第一个问题来自萨姆纳金融的米奇·韦曼。您的线路已接通。
嗨，J.T.，恭喜取得出色的季度业绩。
嗨，米奇。
你好吗？
很好，谢谢。
那么我有个问题问你。在当前环境下，关于医疗保险和报销等存在诸多不确定性，这将如何影响安全护理和数字诊断业务？因为你听到很多轶事证据表明，医院在未来可能会遇到一些问题。
是的，我认为我们在SNS肯定看到了这一点，你知道，我们在去年年底提到了那个客户破产。我认为其中一些与他们感受到的报销压力有关。所以我认为，你知道，需要分别看待这些业务。从SNS开始，我认为重点是我们安置护士的医院类型。显然，最敏感的是那些患者主要是医疗保险、医疗补助的医院，我认为在一些更农村的医院环境中，这种情况更为严重。
我认为我们SNS的医院组合在付款人组合、地理位置以及患者的个人资料、资产负债表和预算方面都相当不错，其中很多信息都是公开的。我认为这些医院必须提交财务报告。因此，查尔斯在考虑新的医院关系或现有关系时，会敏锐地意识到这一点，并检查其医院客户的财务状况。所以这肯定是需要监控的事情。但是我认为，是的，我认为医院面临相当大的压力。对于DDI，我认为这些是门诊康复和长期急性护理医院。我认为它们对医疗保险和医疗补助的 exposure 较小，当然，在SNS的经历之后，彼得在客户选择和信贷扩展方面也非常关注这一点。所以我们会继续关注。
好的，谢谢。
再次提醒，要提问请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。下一个问题来自格林黑文路资本的斯科特·米勒。您的线路已接通。
嘿，J.T.，恭喜取得所有进展。
谢谢，斯科特。
基本上，这项业务的关键似乎是以合理的倍数进行收购，反复进行，然后推动有机增长。前两个方面，你们一直以合理的倍数进行收购，我认为今年已经完成了七笔交易，所以重复性似乎是合理的。有机增长，你在新闻稿中提到了。你能谈谈你所看到的有机增长类型、可能的情况以及不同业务之间的差异吗？
是的，很好的问题。当然，有机增长是飞轮的关键组成部分，对吧？你通过有机方式增长你所拥有业务的现金流，然后将这些资本重新部署到更多的收购中，无论是在该业务还是我们的一些活动中。我认为你提到的，我想补充的是，吸引人才的能力也是 equation 的重要组成部分。但是。
哦，顺便说一下，你们最新的那个人很棒。我的意思是不管怎样。是的。
是的。所以有机增长是 thesis 的关键部分，它进入了我们的承销，因为我们进入这些领域，试图在具有长期 secular 趋势和有利环境的行业中收购企业。我们也认识到，你正在收购需要专业化的小企业。它们需要进入上市公司环境并进行备案等。因此，在最初的许多季度中，运营费用方面有大量投资，以及诸如此类的事情，为这些公司引入人才、系统、技术，构建支持有机增长的平台。
很多时候，这些业务在边缘运营，无法有效扩展，因为它们没有强大的系统、流程和人员来确保在不犯错的情况下实现这一点。所以我们介入，这就是整个J曲线概念，对吧，我们引入一个没有经验的运营商，他们必须提升自己的经验曲线。我们投资这些业务，引入新人，投资公司的会计、人力资源、技术系统、销售和市场营销等，具体取决于业务，为它们的增长做准备。
所以正如我们提到的DDI和Image Solutions，它们一直在这条道路上，现在开始出现并加速增长。我认为我们预计这种模式会在每个案例中上演。我认为就个别公司的潜力而言，这取决于行业和潜在的行业动态。但我想说，我们应该为我们收购的所有业务设定高个位数的有机增长潜力目标。
明白了。这非常有帮助。你能谈谈Image Solutions以及推动其进展的因素吗？
是的，当然。我的意思是，显然Image Solutions经历了一个非常陡峭的早期J曲线，因为除了我谈到的所有事情之外，他们还必须经受住一场相当严重的飓风以及北卡罗来纳州西部所有地区的业务中断。但是Davide做得非常出色。他进入那里，掌控局面，与团队建立了真正的信任和支持，扩充了团队，引进了一些优秀的人才来真正专业化他们的IT MSP平台、新技术等，现在正在投资销售领导力，以推动IT MSP领域的新客户经常性收入账户，并实现业务增长。
所以他经历了业务中断，引入了一些优秀的人才，制定了运营计划，将责任分配给不同的人来执行该计划。现在你开始看到业务从中受益。所以他正在退出J曲线，进入增长模式。
这样的业务能发展到多大？有没有什么……它的上限是什么？
抱歉，你中途有点断了。我明白了。
这样的业务能发展到多大？Image Solutions这样的业务上限是什么？
嗯，你看，我认为这些业务中的每一个都有潜力通过无机方式实现自身增长。对吧。IT MSP在北美是一个非常大的行业，以高个位数的速度增长，但也非常分散。因此，随着Davide走出J曲线，他一直在去杠杆化并积累现金。因此，我认为除了有机增长之外，还有可能进行额外的资本配置，比如无机增长和收购补强业务，真正扩大业务规模。所以我认为有很大的机会，但我们希望以非常股权资本高效的方式来做。
明白了。我最后一个问题实际上是关于垂直市场软件的。你能谈谈你们在那里进行的收购吗？它似乎有一个有趣的设置，因为行业内没有很多参与者。我认为你们刚刚收购了一家。我认为你们买得很好。你能谈谈这笔交易是如何达成的，以及你认为它未来会怎样吗？
是的。最初的收购，由一个叫德鲁的年轻人经营，德鲁从创始人的遗孀那里收购了这家企业，与她建立了关系，我们能够收购一家历史悠久、客户忠诚度极高的优秀企业。关键任务软件，你知道，是客户的记录操作系统，我们能够构建一个对我们和卖家都有吸引力的交易。连续性和持续的遗产等。最近，他对澳大利亚的一家小型竞争对手进行了一次小型补强收购，这使他进入了该地区并获得了一些客户。
所以德鲁正在利用所有的杠杆。他正在改进应用层和技术，对核心软件产品进行了几次重大升级，并投资于销售和市场营销以获取新客户，继续增长ARR。所以他在增长ARR方面做得非常好，进行了一次小型补强收购，并真正专注于有机执行，但也成为垂直市场软件领域的坚实运营商，长期来看，这可能成为进行其他有趣的利基VMS收购的平台。
好的，我的问题就这些。谢谢。继续保持。太棒了。
下一个问题是萨姆纳金融的米奇·韦曼的跟进问题。您的线路已接通。
嗨。关于OIRs，有两个快速问题。在当前基础设施下，你认为理想的在任搜索人数是多少？
是的，我的意思是，我认为我们试图在人员的属性和背景方面保持高度选择性之间取得平衡。对吧。我认为我们能够支持他们进行有效搜索的能力以及我们部署资本的资本约束和节奏。所以我认为我们在这里建立的这种人才飞轮，随着我们继续展示成功，我们将能够接触到更多、更高质量的OIRs。同时，我们正在构建支持更多人的系统，业务的现金流生成有望增长，我们可以部署更多资本。
所以现在我们喜欢说任何时候3到5个，但我预计随着时间的推移，我们可以扩大这个规模。
好的。还有最后一个问题。关于技能贸易平台，我们已经迅速启动，你知道，进行了三次收购。我们如何看待未来？你知道，是否可以假设每年有几个。我的假设是否偏低？
我不想就我们将要进行多少次收购给出指导。但我想说，米奇，我不是想耍小聪明或回避问题。但我想说，你知道，在罗布身上，我们拥有高属性的OIR素质，再加上深厚的行业经验。因此，我们有信心以比那些正在提升经验曲线的运营商兼总裁更快的速度进行收购。所以我认为节奏会快一点。我认为所有这些因素，再加上我们认为这是一个非常有趣、令人兴奋的机会集。
是的，我认为我们会比其他情况下走得更快一点。
好的，谢谢。
音频问答部分到此结束。我想将电话交给詹姆斯处理进一步的问题。
谢谢，操作员。对于收到的电子邮件问题，我们将尽量跳过可能已经被问到的问题。看到一个问题：能否请您讨论一下Roundhouse和plumbing业务在收购后的第一或两个季度表现如何？
是的，我的意思是，我在准备好的发言中提到了一点，但你知道，时间还很早，但两家公司都做得很好，对吧？我认为它们的运营都达到或超过了我们的承销计划。我们有非常有才华的年轻人在那里经营业务，Roundhouse的迈尔斯，加上那里的管理团队。所以我们对迈尔斯和李的结合感到非常兴奋，李留下来并投入了股权，你知道，他们能够继续顺利前进，没有J曲线。
因为迈尔斯得到了李的支持，李长期以来一直是该业务的所有者和运营商。然后显然，对于Kingsway Skilled Trades，我刚刚和米奇谈到了这一点。我们有一位经验丰富的运营商。我们认为我们收购了优秀的企业。他有自己的剧本和基准，并且立即投入工作。没有那种学习曲线。所以，是的，时间还很早，但肯定达到或超过了我们最初的承销计划，这让我们很高兴。
太好了。下一个问题是关于现金的。延长保修的现金销售增长了很多。你能谈谈导致这种增长的原因吗？
是的，我的意思是，有三个不同的业务，也许按顺序说一下。从Trinity开始。我想说Trinity略有增长，但其ESA部门（即保修部门）增长更高。这是令人鼓舞的。彼得在全国账户方面投资了新的销售团队，即供应商管理服务方面，他有一些大客户正在经历。他们最大的客户之一是Leslie's Pools。我想你们很多人可能知道那里发生了什么。所以他一直在努力替换那个客户。因此，在经历一些客户流失的情况下仍能实现适度增长是很棒的。
他有一个很棒的团队，他们正在执行并增加新客户和新账户，基础保修业务也开始真正发展。所以在那里做得很好。接下来是IWS，这是我们专注于信用合作社的业务。IWS做得很好。这是一项非常好的业务。现金销售连续六个季度增长。我认为这是单位和定价的结合，单位驱动因素是他们一直在增加新的信用合作社合作伙伴，每个月都在增加新的信用合作社合作伙伴，然后他们将其纳入，并在信用合作社进行直接贷款时有更多机会销售延长保修。
所以发展得非常好。优秀的团队。在该业务工作了很长时间。拥有深厚的行业专业知识和知识。如我所说，在2022年疫情高点之后，2023年年中触底，然后从那以后一直在稳步增长。最后是PWI和Geminis，第三季度增长显著。许多人可能记得，我们在第一季度末更换了管理层，引进了罗比·汉布尔（Robbie Humble），他是一位搜索加速器类型的总裁，但也拥有丰富的汽车保修经验。
所以有点像Rob Casper，但针对汽车保修。你知道，那个业务在第一季度甚至还在下滑，而随着Ravi的精力和热情，他立即带来了一些他在加入金斯威之前就有关系的优秀新人，该业务在第一季度迅速好转，现金销售增长在第二季度和第三季度显著加速。所以，是的，我认为回到最初的问题，有三个不同的故事。把它们加起来，我们看到了非常不错的销售增长。
太好了。下一个问题是，金斯威的结构很有趣。你认为搜索在公共载体中如何发挥作用？与传统搜索相比有什么优势？
好的，这是一个两部分的问题。为什么搜索在公共载体中有效？我认为有很多，也许不是很多，但肯定有几家上市公司可以被描述为串行或程序化收购者。我认为我们的模式与其他程序化收购者有很多共同点。专注于以合理估值收购小企业。这些企业具有持久的盈利能力。我认为将这种模式与搜索结合起来非常有吸引力。一是它为使用这种模式重新部署资本提供了非常长的跑道。
我认为部分原因是人口统计学，部分原因是这种杰出的人才能够去寻找机会，真正利用我们的OIRs作为他们自己的搜索引擎。然后就像我和斯科特谈到的，许多这些由搜索者领导的收购本身成为进行有机增长的平台。所以飞轮中的飞轮概念。所以我认为这非常有吸引力。我认为，它有，你知道，程序化收购已经奏效。它与那种共同的DNA有很多共同点，再加上我和斯科特谈到的这种人才飞轮概念的额外好处。
所以我绝对认为它有效。第二部分是与传统搜索相比的优势。你知道，我认为优势在于差异化，我认为与传统搜索不同，在传统搜索中，搜索者从有限合伙人那里筹集资金，我认为首先是信任和跟踪记录。这为OIR在与可能成为卖家的企业主交谈时建立了显著的可信度。我认为它在交易阶段为贷款合作伙伴建立了巨大的可信度，以获得有吸引力的债务条款和资本。
我认为这种记录和信任在我们吸引新OIRs到平台的能力方面也建立了很多可信度。所以人才选择，然后我们将其与出色的搜索工具相结合。这并非上市公司独有。更像是孵化的。但在传统搜索中，你必须从头开始构建所有这些东西。我们有很棒的搜索引擎和技术栈来支持这一点。我们有尽职调查和贷款关系、律师等等，有助于完成交易，加快搜索和完成时间。
然后显然，我们为运营商在成为业务总裁后提供的支持感到非常自豪。金斯威业务系统的运营支架，加上我们的顾问委员会，以及这个不断扩大的总裁同行网络，他们都在经历同样的事情，并在小组中分享最佳实践。最后，我认为资本的永久性相对于传统搜索是非常独特的。没有因基金生命周期或流动性动机而被迫退出。我们可以拥有这些业务并长期复合资本。
我认为这是一个独特的区别。
太好了。下一个问题是，你提到Roundhouse和Kingsway Skilled Trades自成立以来表现良好，超出预算。你将此归因于什么？是否有可以应用于并购过程的关键经验教训？
是的，当然，一切都有经验教训。通常我从失败中吸取大部分教训，但从好的方面学习也很好。首先，我想说现在还为时过早，但我认为这些业务相对于我们收购的其他业务的独特区别在于运营商不必提升经验曲线。罗布，我们谈到过，他以前做过这个，所以他可以从第一天开始行动。没有百日学习活动，没有一点试错和一些错误，他可以立即开始产生影响。
我认为同样的概念适用于Roundhouse，李留下来了。他是运营副总裁兼总裁，他留下来帮助和支持迈尔斯。所以迈尔斯在那里真正是加法。所以我认为不必经历经验J曲线是其中很大一部分。我认为这些情况有些独特。我不认为这是ETA或搜索工作的要求。事实上，这很罕见，但肯定有帮助。在某种程度上，我们可以与拥有深厚行业经验并围绕该行业收购业务的OIRs合作，我们肯定会这样做。
我认为，当我们考虑我们感兴趣的行业时，我们在与潜在OIRs交谈时也会考虑这一点，试图将经验与我们感兴趣的行业相匹配。
太好了。下一个问题是，如果Image Solutions和DVI正在退出J曲线。你如何管理这种积极的情况？让它们继续表现。寻找补强或并购，增加有机扩张的投资。
是的，我的意思是它们是两个完全不同的业务，对吧？我和斯科特谈到了Image Solutions。我认为随着Image Solutions经历J曲线并退出，Davide的公司一直在去杠杆化并积累现金。他们处于一个分散的市场，我预计未来几个季度的故事将是补强并购的机会，这只是行业动态的函数。DDI则不同。我认为J曲线是围绕这个高增长业务需要稳定和专业化，以便投资于销售和市场营销以实现有机增长。
在他们的行业中，这是独一无二的，市场规模很大，但渗透率很低。所以没有其他的。它不是分散的，它是独一无二的，有巨大的有机增长机会。J曲线只是围绕稳定、专业化和为规模化做准备。
太好了。还有最后两个问题。第一个是，你能谈谈科尔特将追求的测试、检验和认证领域吗？你能分享任何市场规模和动态吗？如果成功，你认为这是一个平台还是非平台战略？
是的，所以TIC市场规模大且分散，长尾效应明显，作为一个行业，可能以中高个位数增长。有很多小的利基和子行业。这种增长得到了非常好的 secular 趋势的支持，如老化的基础设施、监管。然后你知道，有一个关键因素。这些是关键任务的非 discretionary 测试、检验、认证要求，通常是法律或保险要求的。而且它也是从小处着手，成就大事。相对于资产故障的高后果，服务成本较低。所以这一切都是一个非常好的设置。
我认为这个行业肯定有我们在那里做任何事情都能成为平台的标志。但最终将取决于我们确定的目标和它所处的利基市场。我认为我们开始做这些事情时，都开放地认为它们会成为平台，但需要运营商找到合适的机会，建立运营能力，然后去杠杆化一点，以便我们能够提高股权资本效率，然后探索这一点。但是的，我认为我们会对此持开放态度。
太好了。最后一个问题与此相关，你可能刚刚回答了它，问题是：你如何看待KSX未来的搜索策略，是追求更积极的平台机会还是非平台机会？或者你甚至将它们都视为平台？
是的，我的意思是，我认为除了KST，我们带着非常具体的平台和收购节奏 thesis 进入，我们总是首先关注行业动态和业务质量，以收购一家伟大的企业，但同时也认为它们可以成为进行无机增长的平台。所以如果你看看我们在垂直市场软件方面所做的，我们在那里进行了补强收购，并有可能做更多。IT MSP，正如我们谈到的Image Solutions，有可能成为一个平台。Timmy在外包会计和人力资源方面已经进行了几次补强收购，那里有机会。
所以回到开头。首先根据良好的行业动态和伟大的业务进行承销，同时具有随着时间推移成为平台的选择权。
太好了。我没有更多问题了，J.T.，我把它还给你。
好的，詹姆斯。谢谢。好吧，谢谢大家。非常感谢。很棒的第三季度。感谢你们今天下午和晚上参加我们的会议。我的发言到此结束。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接，祝您今天剩余时间愉快。主持人已结束此次通话。再见。