Steven J. Feder（总法律顾问兼公司秘书）
David Cote（董事会执行主席）
Jonathan Wilk（董事、总裁兼首席执行官）
Timothy Fitzsimmons（首席财务官）
Thomas Knott（首席投资官）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
Jacob Stephan（Lake Street Capital Markets）
Harold Goetsch（B. Riley Securities, Inc）
感谢您的等待。我叫Liz，今天担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Compose Secure 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发表讲话后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按电话键盘上的星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我想将电话转给Compose Secure的总法律顾问Steven Feder。请讲。
早上好，欢迎参加ComposeCure的电话会议，我们将回顾ComposeCure 2025年第三季度的财务业绩，并讨论与Husky Technologies的计划业务合并。参加本次电话会议的有我、Composecure的执行主席Dave Cote、Composecure的首席投资官Tom Knott、首席执行官John Wilk、即将退休的首席财务官Tim Fitzsimmons以及即将上任的首席财务官Mary Holt。我们将首先发表准备好的讲话，然后开放问答环节。在电话会议期间，我们将发表可能被视为前瞻性的与我们业务相关的声明，包括有关我们的增长战略、客户需求、维持现有客户和获取新客户的能力、Compass Cure操作系统的实施、2025和2026年的指引，以及其他有关计划和前景的声明。
有关可能影响我们实际业绩的重大风险和其他重要因素的讨论，请参阅我们的10K表格年度报告和提交给SEC的其他报告中的信息，这些信息可在我们网站的投资者关系部分和SEC网站（SEC.gov）上获取。请注意，自2025年2月28日Resolute Holdings Management Inc.分拆之日起，由于Resolute Holdings Management, Inc.与公司的全资子公司Compose Secure Holdings之间的管理协议，Compose Secure Holdings及其子公司运营公司的经营业绩未合并到本报告所包含的财务报表中，而是在我们今天早些时候发布的收益报告和今天电话会议的讨论中，根据权益法进行会计处理。
我们还提供非GAAP财务指标，以帮助投资者更好地了解我们的经营业绩。公司认为这些非GAAP财务指标为管理层和投资者提供了有关影响公司财务状况和经营成果的某些财务和业务趋势的有用信息。这些非GAAP财务指标不应被视为根据美国GAAP得出的业绩指标的替代方案，并且可能与其他公司使用的同名非GAAP指标不同。GAAP与非GAAP指标的调节表可在我们的新闻稿和业绩演示文稿中找到，这些内容可在我们网站的投资者关系部分获取。谢谢。话虽如此，让我将电话转给执行主席Dave Cody。
嗯，今天真是个值得庆祝的好日子。到处都有好消息，所以在我进入composecure第三季度的内容之前，我想先谈谈我对Husky交易的兴奋之情。一年多前，当我的家人投资Compose Skewer时，价值创造计划的重要组成部分是实施我们的操作系统，以促进有机增长、提高利润率，并围绕资本配置建立严格的纪律，以追求增值性的无机增长。虽然还处于早期阶段，但我们正在Compost Secure实现强劲的有机增长和提高的盈利能力。
第三季度的业绩非常出色。在过去的一年里，我们一直在积极寻找另一家优秀的企业，这家企业可以从我们的操作系统中受益，并拥有我们在Honeywell、Vertiv和composecure寻找的相同基本特征。我很高兴地报告，我们在Husky找到了所有这些，甚至更多。我们将Compose Cure和Husky的合并视为一流多元化复合企业的基础。Compose Secure是高端金属支付卡和认证解决方案制造领域的全球领导者。Hosky是高度工程化注塑设备和售后市场服务的全球领导者。
它们共同构成了一个平台，有望成为市场领先企业的家园，这些企业在有吸引力的行业运营，产生经常性收入，实现高增长和盈利能力，实现有吸引力的增量投资资本回报率，并为长期价值创造提供重大机会。Husky符合我们所有的投资标准。它在良好的行业中拥有出色的地位，通过技术实现差异化，在有机和无机增长方面都具有巨大的上行潜力，同时有明确的利润率扩张机会，能够产生强劲的自由现金流，并且健康的预计资产负债表将迅速降低杠杆率。
我们认为，随着我们扩展运营平台，这对Compose Secure的投资者来说是一个极其有吸引力的机会。在我们介绍Compose第三季度业绩后，Tom和我将提供有关该交易和业务的更多细节。转向Compose Secure，在我们投资一年后，看到我们取得的进展令人欣慰。我们加快了有机增长，加强了运营纪律，并开始意识到培养高绩效文化的好处。
所有这一切的好处在于，这仅仅是个开始，未来有巨大的机会进一步为投资者创造价值。Compose Secured仍有重大机会释放更快的有机增长，同时继续在整个业务中推动有意义的运营效率。与Husky的合并使Compose Secure的业务多元化，并增加了未来价值创造的多个杠杆。我们的重点将继续放在纪律性执行、创新和保持推动我们成功的势头，我们将继续进行必要的战略投资，以充分利用这些机会，为所有投资者创造长期价值。话虽如此，我把电话转给John。
谢谢Dave。早上好，各位，感谢大家参加我们第三季度的电话会议。在我们讨论第三季度业绩之前，我想花点时间公开表彰Tim Fitzsimmons过去13年作为我们首席财务官所做的工作。正如6月份宣布的那样，Tim即将退休，我想对他的所有贡献表示最深切的感谢，并祝愿他退休后一切顺利。他为公司奠定了坚实的财务基础，我们将在未来几年从中受益。经过广泛的搜索，我很高兴欢迎Mary Holt，我们即将上任的首席财务官，她今天也参加了电话会议。
Mary拥有来自Honeywell和Pfizer等世界级组织的丰富经验和知识，我们相信她的背景、财务敏锐度、成熟的领导力以及精益管理操作系统经验将成为我们业务的有力补充，并将在帮助我们推进战略举措方面发挥关键作用。现在转到第3张幻灯片。正如我们上一季度提到的，在今年早些时候完成Resolute Holdings Management的分拆后，我们的业绩报告采用权益法会计。在本次电话会议中，我们将参考净销售额、毛利润和相关运营指标的非GAAP指标。
有鉴于此，让我们回顾一下本季度。净销售额同比增长13%，达到1.209亿美元，这得益于纪律性的执行、运营重点以及Dave和董事会对我们战略举措的持续支持。预计调整后EBITDA增长30%，达到4770万美元，EBITDA利润率为39.5%。ComposeCure操作系统的实施显然产生了强烈影响，本季度我们实现了59%的毛利率，而去年同期为51.7%。本季度我们还看到许多客户项目启动，我稍后会对此发表评论，Arculus在商业活动扩张的支持下，又实现了强劲的净正增长季度。
我们继续看到银行、金融科技公司和交易所的兴趣，它们正在推出创新的卡计划，并寻求增强的安全功能，销售势头正在增强，运营效率正在提高，我们正在上调2025年的展望，并发布2026年的强劲指引。对于2025财年，我们上调全年指引，现在预计非GAAP净销售额约为4.63亿美元，预计调整后EBITDA约为1.6至1.7亿美元。我们还宣布了2026财年的财务指引，预计非GAAP净销售额约为5.1亿美元，非GAAP预计调整后EBITDA约为1.9亿美元。
转到第4张幻灯片，我们上一季度分享了这张幻灯片的一个版本，但对于那些不熟悉公司的人来说，值得快速回顾一下。由于我们的报告结构在评估composecure的业绩时相当微妙，我们建议关注扣除支付给RHLD的管理费后的核心经营业绩。反过来，RHLD的业绩主要反映相同的管理费收入扣除其自身运营费用后的结果。我们的MetalCard产品需求依然强劲，并得到我们在第7页概述的市场持续趋势的支持。我们在幻灯片右侧强调的运营方面也继续取得进展，我们看到Compose Secure操作系统为业务带来了持续改善，包括在收入和利润以及强劲的毛利率改善方面实现了切实的收益。
转到第6张幻灯片，我们继续看到现有客户和新进入者的强劲活动，本季度有几个新的和扩展的项目启动，如City Strata、Elite、Chime A、美国银行、美国航空公司联名卡、阿拉斯加航空公司联名卡、蒙特利尔银行和Gemini xrp。这些项目强化了我们合作伙伴关系的实力，以及我们为寻求通过更高的客户获取、消费和保留来增强品牌忠诚度并提供更高回报的发卡机构带来的价值。话虽如此，我将请Tim发表一些评论。
谢谢你，John。我想说，能与如此才华横溢的团队并肩工作，并帮助Compose Secure发展成为今天这样强大的上市公司，是我的荣幸。我深深感谢我们的员工、领导团队、董事会和投资者多年来的信任与合作。公司处于有利地位，我毫不怀疑在Dave和John的领导下，Compose Secure将继续增长并取得成功。我也想祝愿Mary Holt在新岗位上一切顺利。她带来了丰富的经验、深厚的财务专业知识和成熟的领导记录。
我相信她将产生影响，并在公司进入下一个增长阶段时继续加强财务组织。现在，关于本季度的更多财务细节。正如John所提到的，在2月28日Resolute holdings分拆和管理协议执行后，Resolute holdings现在根据GAAP合并Compose Secure的财务业绩。我们提供的非GAAP财务数据仍与历史业绩具有可比性，唯一的变化是扣除支付给Resolute Holdings的管理费。对于Resolute holdings，非GAAP财务数据反映管理费收入减去工资和运营费用。
现在，我将详细介绍本季度的财务情况，除非另有说明，所有比较和差异评论均为同比。第三季度，非GAAP净销售额增长13%，达到1.209亿美元，而去年同期为1.071亿美元。本季度非GAAP毛利率为净销售额的59%，而去年同期为51.7%。本季度非GAAP预计调整后EBITDA增长30%，达到4770万美元，高于9月30日的3660万美元。在非GAAP基础上，Compost Secure拥有2.246亿美元的现金及现金等价物、4070万美元的美国国库券投资和1.9亿美元的总债务。
相比之下，2024年9月30日，公司拥有5270万美元的现金及现金等价物和3.3亿美元的总债务。本季度现金的强劲增长主要得益于认股权证行使的收益以及经营活动产生的自由现金流。在第13张幻灯片上，您可以看到国内净销售额增长31%，达到1.051亿美元，增长2510万美元。国际净销售额下降42%，至1580万美元，下降1130万美元，原因是某些客户订单的时间安排。如前所述，由于规模较小，我们的国际业务季度间可能表现出更大的波动性。转到第14张幻灯片，非GAAP预计调整后EBITDA为4770万美元，同比增长30%，非GAAP预计调整后EBITDA利润率为39.5%，同比增长529个基点。现在我把它转回给John。
谢谢Tim。正如电话会议早些时候提到的，我们上调了全年指引。我们现在预计非GAAP净销售额约为4.63亿美元，预计调整后EBITDA约为1.65至1.707亿美元，高于我们之前分别为4.55亿美元和1.58亿美元的指引。基于我们战略举措的纪律性执行和我们在市场上看到的势头，我们发布了2026财年的财务指引。如前所述，我们预计非GAAP净销售额约为5.1亿美元，非GAAP预计调整后EBITDA约为1.9亿美元。
提醒一下，我们上调的2025年指引和2026年指引包括支付给Resolute holdings的管理费，不包括Husky的任何影响。我想以一些想法结束。在过去的一年里，我们在财务业绩、运营方式以及整个组织形成的文化方面取得的进展越来越积极。
Compose Secure操作系统继续产生重大影响，帮助我们改善执行、提高效率并取得创纪录的业绩。我们处于优势地位，得到不断扩大的客户关系、持续的创新和强劲的市场需求的支持。未来的机会是巨大的，我们专注于在这一势头的基础上再接再厉，为投资者创造持续的长期价值。话虽如此，我想请Dave回来讨论与Husky technologies的交易。
转到业务合并演示文稿的第3张幻灯片，与Husky的合并创建了一流的多元化复合企业。合并后的平台将两家全球市场领导者聚集在一起，每家都在四个根本良好的行业运营，拥有一流的财务状况、约70%的经常性收入和显著的长期增长潜力。重要的是，这笔交易对Compose Secures的投资者具有高度增值性，支持长期价值创造，并为未来的并购保留资产负债表灵活性。从市场开始，Husky在一个历史上被低估的根本良好的行业中运营。多年来，该行业支持了稳健的增长和有吸引力的利润率，我们相信基本面将在很长一段时间内继续保持这种状态。
特别是随着人们对PET卓越碳足迹的认识不断提高、监管对塑料循环性的推动以及包装中再生塑料的采用率不断提高。PET饮料需求的增长，主要是瓶装水，是推动Husky设备市场的潜在长期趋势，随着世界继续城市化，很难想象未来会没有更多的包装饮料瓶。总体而言，Husky处于有利地位，可以利用其关键终端市场的有利长期需求驱动因素。谈到公司，Husky是全球公认的品牌，在制造方面有着长期的声誉。
一流的系统。Platinum和管理团队已经建立了良好的基础，他们的努力在过去五年中实现了稳健的有机增长，并确定了在2026年及以后加速增长的机会。在许多方面，Husky今天的状况与我参与Honeywell和Vertiv时的状况相同。Husky有能力从在Honeywell、Vertiv和现在的Compose Secure推动持续优异表现的相同操作系统和流程纪律中受益。我们所有人都看到了与Husky合作的逻辑和机会。Platinum将其约10亿美元的股权进行滚动投资。
我的家人有10亿美元的股权，管理团队也在这笔交易中投入了大量资金。我还想补充一点，我们已经从世界上一些领先的机构投资者那里超额认购了20亿美元的私募，交易条款与我们今天讨论的相同。你可能已经看出来了，我对这个机会非常兴奋，希望你也是。话虽如此，让我把电话转给我们的首席投资官Tom Knott，他可以更详细地向你介绍交易和业务。
谢谢你，Dave。首先，我想重申我们对Compost Secure与Husky合并的运营机会感到多么兴奋。这笔交易使我们成为一个高度差异化和多元化的复合企业，未来的机会很多。回顾一下，我们于2024年9月开始了收购Composecure多数股权的旅程。自那时以来，公司的业绩显著加速，我们开始看到通过在整个公司系统部署我们的操作系统获得的早期收益。我们拥有成熟的业务运营方法，我们相信Husky具有所有相同的基本素质，这将使我们能够在开始与Brad和他的团队合作时为投资者创造持久的长期价值。
转到第4张幻灯片，我们以约50亿美元收购Husky，即2026年净调整后EBITDA的11.2倍，企业价值为74亿美元，即2026年净调整后EBITDA的11.6倍。在合并基础上，预计该交易在合并后的第一个完整年度对稀释后每股收益具有增值作用，并将通过20亿美元的私募、Platinum约10亿美元的股权滚动投资以及约20亿美元的债务提供资金，导致LTM净杠杆率为3.5倍。我们预计交易将于2026年第一季度完成，有待惯例监管批准和成交条件。
转到第5张幻灯片，Husky符合我们所有的投资标准，就像Compose Secure一样。它在pet系统销售和售后市场都是第一大参与者。该公司在一个大型、结构性增长的行业中运营，其特点是客户需求非周期性。它在工程主导的创新方面有着悠久的历史，这推动了强大的技术差异化。我们也对业务的增长机会感到兴奋，在售后销售的支持下，2026年及以后有望加速增长，售后收入占经常性收入的65%，竞争格局高度分散。最后，我们已经开始与Husky团队合作实施我们的操作系统，以推动增长、进一步扩大利润率并继续产生强劲的自由现金流。
转到第6张幻灯片，该交易为Compose Secure提供了显著的结构和财务利益。它使我们的收入基础和终端市场 exposure多样化，降低了客户集中度，增加了规模，将对收益产生高度增值作用，提高了资本配置灵活性，并为投资者价值创造提供了巨大的空间。转到第7张幻灯片，Hoskey是集成工程设备和售后市场服务的全球领导者。其业务模式非常类似于“剃须刀-刀片”模式，拥有约13,500个系统的安装基础，这些系统通过售后零件、工具和服务产生约65%的经常性收入。重要的是，虽然Husky的设备和服务通常占客户年度运营成本的不到5%，但它们对客户的运营至关重要，客户高度关注 productivity、正常运行时间和可靠性。
这种对高关键性、高价值产品的关注与我们对Composecure在金属卡市场领导地位的看法高度一致。转到第8和第9张幻灯片，这些页面真正总结了预计平台。合并后的业务将立即实现规模，并有望实现中高个位数的有机增长、约70%的经常性收入、约12.5%的EBITDA年增长率、每年100个基点的利润率扩张机会以及第一年约7.5%的自由现金流收益率。总而言之，该公司拥有一流的财务状况、持久的增长动力，所有这些都以显著低于同行的价格提供。
总之，我们对这项变革性交易以及与Husky团队的合作感到极为兴奋。该交易将两家市场领导者联合起来，创建一个一流的多元化复合企业。虽然我对Compose Secure在实现高于市场的收入和利润增长方面已经看到的势头感到兴奋，但我对合并后平台未来的机会更加兴奋。话虽如此，我将把电话转回给Dave作总结发言。
嗯，正如我在开始时所说，我对这个机会感到非常兴奋。Hutsky在一个良好的行业中拥有出色的地位，我们看到了一条清晰的道路，可以实现稳健的长期增长，合并后公司的利润率有望提高500多个基点。我们在私募过程中分享的长篇投资者演示文稿今天也已提交，其中有更多细节，应该有助于您理解为什么我们对这次合并以及这两项业务如此兴奋。代表Compose Secure，我们期待在未来许多年为我们的投资者带来丰厚的回报。我们希望您能加入我们。因此，我现在开放电话问答环节。
现在，我想请各位提问，请按R1，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻，整理问答名单。第一个问题来自TD Cohen的Mosh Orenbach。请讲。
太好了。谢谢。恭喜你们今天取得的所有成就和披露的信息。我想知道，因为我能够快速浏览演示文稿。我几分钟前才看到，但我认为它不包括股份数量。比如，当我们考虑股份时，有效的数量将包括在其中，为了那些目的。
是的。Moshe，我是Tom。您应该考虑的预计基础上的股份数量将是2.91亿股。
明白了。好的，很好。那么，关于利润率。Compose Secure的利润率表现非常强劲，而且你们已经看到了改善，有没有办法讨论一下，你们希望通过实施操作系统看到的改善中有多少已经到位，还有多少仍在进行中？也许您可以和我们讨论一下您认为Compose Secure业务在这个旅程中处于什么位置。
谢谢，Moshe。当我们考虑我们所处的位置时，操作系统工作仍有巨大的潜力，可以继续提高我们的效率，同时，正如我们在之前的电话会议中所说，我们将继续在关键的增长领域进行投资，建立销售团队，建立公司的工程和研发能力，以帮助确保我们拥有实现长期有机增长所需的条件。因此，未来仍有巨大的机会，其中一些将转化为利润率，一些将再投资于为未来播下种子。
明白了。非常感谢。我会稍后再提问。
来自Lake Street Capital Markets的提问。请讲。
嘿，各位。今天有很多话要说，恭喜你们。我想问一个关于收购的问题。也许您可以帮助我们思考一下，在您的核心金属卡业务中，您看到了哪些协同效应，以及您对Husky的注塑设备有什么看法。
是的。归根结底，我们没有指出也没有依赖这两项业务之间的任何协同效应。您可以预期会有一些协同效应，但我们不想依赖任何可以被视为不相关业务之间的协同效应。这与我们过去在Honeywell指出的情况相同，当时我们被问到航空航天控制、化学品和涡轮增压器如何结合在一起？每个人都期待某种虚构的技术洞察力，我们没有这样做。我们只是说，归根结底，重要的是同样的事情。
这里重要的是一致应用行之有效的管理操作系统，并且能够实施该操作系统。这将是Husky操作系统，Compose Cure操作系统。实施功能转型，确保您有一个非常好的人员流程，通过月度增长日就战略优先事项达成一致，这听起来像是一个简单的会议，但实际上远不止于此。
正是这些管理理念的应用和实施带来了翻天覆地的变化。让这种文化达到人们因为有趣和享受而想要高水平表现的程度非常重要。这很难衡量，但当你像在Honeywell、Vertiv、现在的Compost Secure那样做到这一点，这也将在Husky发生时，这就是所有魔力发生的地方。
明白了。也许您可以帮助我们思考一下这项业务的经常性性质。我知道你们谈到了约70%的经常性收入组合，但除了实际的注塑设备外。业务的哪些部分是经常性的？
是的，就像我们早些时候在电话会议中所说的，这非常类似于“剃须刀-刀片”模式，你拥有大量的机器安装基础，我们向这些客户销售售后零件和服务来支持安装基础。所以你有一个庞大的安装基础，你向这些客户销售零件和服务来支持已经到位的机器。
好的，明白了。这很有帮助。感谢你们提供的信息，各位。再次恭喜。
谢谢。谢谢，Jacob。
下一个问题来自B. Riley Securities的PAL Gachuk。请讲。
谢谢，并感谢您提供关于这项交易的所有细节。我有两个问题，一个是关于利润率扩张的，另一个是关于合并后公司利润率扩张潜力的指引。我们曾认为compo的长期毛利率将达到约50%，但在不到一年的时间里，他们已经达到了50%以上。就像你刚才说的，你已经指引合并业务的利润率可能扩张100个基点。我现在觉得这似乎有些保守。但在第一部分，你能告诉我们在过去三个季度中，是什么操作上的变化带来了你们所获得的效率吗？谢谢。
所以Hal，实际上正是将Dave所描述的内容付诸实践，实施操作系统、常规程序、坚韧不拔的精神以及我们所建立的文化变革，这些都是推动我们所谈论的改进的因素。而且，我们相信这是可持续的，并且我们相信未来仍有更多机会。早些时候提到的评论是，我们相信合并后的业务每年都有这样的机会继续提高利润率。
你也听到了我早些时候对Moshe问题的回答，即我们仍然相信compo有重大机会，其中一些将增加利润率，一些我们将再投资于为未来播下种子，以帮助确保我们有持续的有机增长、持续的创新管道和突破性的研发，以帮助确保我们能够继续为客户提供服务。而这正是我们从Honeywell、Vertiv以及现在的compo学到的经验教训，我们相信我们也可以在Husky实施。所以如果我有一个缺点的话。
让我这样理解。如果Buff公司处于Cody先生参与时Honeywell和Vertiv所处的位置，那么在36个月内，这些业务的利润率发生了什么变化？
嗯，我不能凭记忆说出具体数字，但它们是公开记录，而且很好。
好的。好的，我会查一下。
非常感谢。这么说吧，我了解到分析师无法处理超过承诺的500个基点以上的利润率改善。所以我用了我们可以获得1000个基点的说法。他们无法处理。所以我说，好吧，是500个基点。现在我们达到了1000个基点，他们说，哦，那么接下来你能走到哪里？我们不能说再增加1000个基点，因为他们无法处理。这就是为什么我们告诉你500个基点。
好的。好的，谢谢。
谢谢。
感谢各位的参与。您可以断开连接了。