Mark Zoradi（首席执行官、董事会董事）
Melissa Thomas（首席财务官）
Omar Mejias（副总裁）
萨。萨。大家好。我叫Omar Mejias，是富国银行封面媒体的研究分析师。今天我们请到了喜满客的首席财务官Melissa Thomas。感谢您的参与。
感谢您的邀请。
首先，您能谈谈当前行业状况以及消费者对观影的热情程度吗？好的。
消费者对观影的热情依然浓厚，最近我们看到了许多例子，都表明这种对影院体验的热情在持续。2025年的影片阵容，从现在到年底的假日季度，可能是疫情后我们所见过的最丰富多样的阵容之一，这给了我们乐观的理由。展望2026年，基于这种持续的消费者热情，以及我们与制片厂合作伙伴就影片数量和发行模式的持续讨论，我们对行业继续增长的潜力感到非常鼓舞。
以及喜满客在其中的地位。
这是个很好的过渡。或许可以谈谈您提到的发行模式和供应端的问题，我们看到进入市场的影片数量确实有了不错的恢复。派拉蒙的新领导层最近表示计划将其年度 wide release 影片数量翻倍，到明年达到15部，并进一步扩张。您从制片厂那里听到了哪些关于增加影院上映影片数量的打算？您对2016年及以后市场上可能出现的影片数量有何看法？
是的，我们与制片厂合作伙伴的对话非常积极，不仅是关于他们对影院发行的持续承诺，还包括未来增加影片数量的计划。如您所说，派拉蒙已表示打算明年发行15部影片，而今年是8部。所以影片数量有了不错的增长。亚马逊也公开表示计划将年产量提高到约15部影片。此外，虽然还不完全明确，但苹果最近在《一级方程式》上取得了成功，就像《F1》一样，展望未来，他们对影院领域以及未来发行的潜力也持积极态度。
还有像A24和Angel Studios这样的制片厂，他们一直在增加内容制作，非传统节目也在不断扩展。所以我们对影片数量的增长趋势以及与制片厂合作伙伴的这些对话感到满意。关于您提到的2026年影片产量，就 wide release 数量而言，今年我们看到了约10%的增长。2024年我们有大约110部影片，今年预计约120部，展望2026年，我们预计影片数量将继续增长，并开始接近疫情前130部的平均水平。
目前，我们已确定明年约有103部影片，而去年同期约为100部。但按照惯例，中小成本影片将在今年剩余时间以及2026年继续填补阵容。
这背景信息非常有帮助，或许可以转向平均票价。我认为过去几年你们实现了4%到5%的令人印象深刻的ATP增长，主要是通过内部的许多战略定价举措。我们应该如何看待未来的ATP增长？您认为喜满客整体有多大的定价能力？另外，想了解您对PLF屏幕的看法，尤其是围绕主要影片的情况。
关于平均票价，如您所说，我们在提高ATP方面取得了不错的成功。就预期而言，我们预计今年第四季度和2025年全年国内平均票价将同比温和增长。其推动因素包括我们能够把握的战略定价机会，以及 premium 格式的组合，这带来了一定的提升，特别是考虑到第四季度有《阿凡达》上映，该片往往有更高的3D渗透率，因此票价也更高。
展望2025年以后的平均票价，我们继续期望抓住更多战略定价机会。我们预计这方面会有一定的价值。此外，我们继续致力于 premium 格式，如XD屏幕、D-BOX动感座椅，我们预计这些将有利于我们的平均票价。所以我们预计会有一些推动因素。我还想提到的是，这会因影片组合而季度波动。在定价能力方面，如我所述，我们确实认为有机会，但这是基于数据的。
我们正在研究消费者弹性，以及它们如何随时间变化，这有助于为我们的决策提供信息，因为我们的总体战略是最大化上座率和票房。
我认为您刚刚提到了消费者，对吧？想听听您的看法。我认为有很多关于消费者潜在疲软的讨论。你们在数据中看到了什么，或者上座率有任何放缓吗？
对于我们的业务来说，它往往更多地与影片内容相关，而不是经济周期。我们继续看到消费者走进影院，完全拥抱影院体验。他们升级到 premium 设施，增加餐饮支出。所以他们确实在继续接受这些 premium 项目。目前我们还没有看到影响。而且，这更多地与影片内容相关。我还想提到的一点是，尽管经济状况如此，周边商品的销售对我们来说非常好。
确实如此。或许我们刚才在谈论 premium 格式。你们一直在积极投资PLF，包括D-BOX和Screen X等内部品牌，以及最近与IMAX的合作。你们认为在整个影院网络中扩展PLF屏幕有哪些机会？这在内部的优先级有多高？
是的，疫情后我们一直看到消费者对 premium 设施的需求增加，这仍然是我们认为在2026年及以后将继续利用的增长杠杆，无论是XD、IMAX、Screen X，它们都是提升观众体验的好方法，也能推动更高的票价。但需要提到的一点是，它们在整体票房中所占比例仍然相对较小。所以我们的目标是找到适当的平衡。我们的优先事项是让所有放映厅的整体体验都感觉是 premium 的。
这可以通过 recliners（可躺式座椅）、服务、清洁度和高品质餐饮来实现。这使我们能够在所有观众中建立忠诚度和价值感知。然后消费者可以通过升级到PLF和其他设施来进一步提升体验。
我记得在第三季度的电话会议上，您提到了在拉丁美洲探索PLF机会。您能详细说明一下可能涉及哪些内容吗？
我们在拉丁美洲投资PLF已经有相当长的时间了。我们有XD屏幕，也有D-BOX动感座椅。事实上，我们继续在这方面进行投资。我们最近宣布计划再增加80个D-BOX放映厅以及20个额外的Screen X场馆。其中包括拉丁美洲的地点。在IMAX方面，我们正在考虑是否有机会在拉丁美洲的某个地点再增加一个IMAX放映厅。所以最终，这真的取决于我们在哪里看到消费者需求和强劲的回报。
我们会想要进行这些投资。
太好了。关于特许经营（ concessions ），过去几年你们的特许经营和FMB每 capita 增长也令人印象深刻，达到了6%到7%。我们应该如何看待未来的增长？主要驱动因素是什么？我还想听听您的看法，我认为您之前提到了进一步推动周边商品销售的机会。
当然。在餐饮方面，今年我们预计餐饮每 capita 将有温和增长，因为我们继续执行提高发生率的举措，并在2025年以后优化定价。我们有一些举措正在进行中，也发现了一些额外的机会，我们相信这些将继续支持餐饮每 capita 的增长。与平均票价类似，这也会因季度内容组合而波动。就我们拥有的主要驱动因素或杠杆而言，餐饮增长是一个需要逐步积累的过程。
所以我们继续寻求提高特许经营摊位的吞吐量，确保我们的产品符合当地偏好，利用增强的口味，比如当前的流行口味趋势。还有扩展食品供应。然后提到周边商品销售，这是我们看到机会的领域，特别是电影主题周边商品。消费者喜欢这些，我们相信在这方面已经看到了不错的增长，并且认为还有进一步的空间。周边商品的好处在于，它不仅能带来增量销售，还能帮助将内容活动化和推广，因为它在社交渠道上获得认可，特别是当有明星支持并走红时。
所以在这方面有多重好处。
那很棒。根据我对这方面的初步研究，周边商品的需求预测有点困难。所以你们内部如何平衡这种，我认为你们必须提前很久订货，然后仍然不知道电影的表现如何，或者跟踪情况如何。所以你们内部如何管理周边商品的这种平衡？
这是一个持续的努力，因为你不想订购过多而面临库存风险，但同时也不想错过机会。所以这是一门我们在不断完善的艺术。但我们在测试哪些影片比其他影片更适合周边商品方面做了很多工作。这是我们一直在改进的领域，我们确实认为还有进一步的机会。
很好。在成本方面，您能谈谈国内和国际市场一些关键费用类别的潜在趋势的利弊吗？我知道存在很多通胀压力。但我想主要关注近期趋势带来的一些增量。最近您看到了什么？一些关键类别的情况有什么变化吗？
是的。总体而言，随着票房规模扩大，我们预计在固定成本上会有更多杠杆。在可变成本方面，主要是工资、特许经营成本、电影租赁，而在国际业务中，设施租赁费用会因上座率而波动，尽管波动幅度不一定相同。在具体项目上，我们继续面临工资率和某些特许经营成本的通胀压力。我想强调的其他项目是电影租赁。它反映了大片电影的更高集中度，我们预计这种情况可能会继续，但取决于中小成本影片的表现，这可能会有所平衡。
此外，在公用事业和其他方面。这是我们一直在处理一些递延维护成本的领域。你们已经看到我们在今年一直在做这件事。我们预计这种情况将持续到未来一两年。因为我们正在处理这些递延费用。
还有降低成本的机会吗？我知道你们在疫情期间做了很多这方面的工作。只是好奇，你们是否还有进一步精简和提高效率的空间？
是的，我们继续专注于提高生产力和运营效率，特别是在工资和特许经营成本方面，因为我们在特许经营成本方面看到了通胀压力。我们正在实施多项举措来缓解通胀压力，其中包括战略采购努力。比如整合供应商，利用我们的规模，进行竞争性招标，在某些情况下转向不同的供应商。我们还在推行积极的品类管理。比如审视产品组合选择，然后我们的定价也是缓解这些压力的另一个杠杆。在工资方面。
对于影院劳动力，我们继续寻找提高生产力的方法。我们有一些举措，既利用工具和技术，也简化我们的运营流程，以缓解我们看到的一些工资增长。
这非常有帮助。你们的利润率已经接近疫情前20%的水平，而上座率仍比疫情前低约30%，整体票房仍比2019年低20%。随着票房可能回升到100亿美元，我们应该如何看待喜满客未来的利润率结构？你们认为有多大机会将利润率推得更高？
从利润率角度来看，我们对长期利润率潜力持乐观态度，特别是考虑到我们对票房持续复苏的预期以及我们预计从战略举措中带来的价值。其他关键因素。如你所知，主要因素是上座率和票房，因为随着票房规模扩大，我们确实能获得杠杆效应。但除此之外，市场份额、平均票价、餐饮每 capita 以及我们从战略举措中获得的价值将是影响我们利润率结构的关键驱动因素。此外，我们缓解可能出现的一些通胀压力的能力也很重要。
在国际方面，汇率动态和更广泛的通胀也会产生影响。但我们继续寻找创收、提高生产力的举措，并将尽最大努力最大化利润率。
太好了。您刚刚提到了市场份额。我认为这是喜满客业绩和表现优异的关键驱动因素之一，我们在第三季度业绩中看到了这一点，尽管票房表现疲软。我理解票房继续复苏，可能存在一些容量限制。但喜满客如何能够继续获得份额？在影片发行更加繁忙的情况下，你们计划如何管理影院布局？
当我们看待市场份额时，我们认为我们的市场份额得益于我们对影院设施和观众体验的持续投资，以及我们在放映时间优化、营销和忠诚度计划强度方面的举措。疫情后，由于容量限制减少和影片阵容更加分散，我们的市场份额获得了显著增长。随着影片数量和规模的继续增加，未来在某些情况下我们可能开始接近容量限制，这可能会使我们的市场份额从目前的记录水平有所回落。
此外，内容组合也起着关键作用，我们需要看看这个阵容的表现来确定。但尽管如此，我们确实相信我们可以至少保持疫情后实现的100个基点的市场份额增长。除此之外，我们需要看到更正常化的票房，才能确定超过这100个基点的部分在多大程度上是可持续的。
太好了。今年已经超过了100个基点。很高兴看到非传统内容方面的情况。我认为您提到过，这对你们来说确实是一个重要的驱动因素。非传统内容最近取得了显著的成功。喜满客如何利用这一类别？在这个垂直领域有哪些即将到来的机会？
是的，我们加强了对非传统节目的关注，效果开始显现。看看过去三年，非传统内容占我们票房的比例超过了10%。事实上，上个季度这一比例达到了16%。这不仅表明了我们的关注，也表明了更具吸引力的内容的可用性。对我们来说效果最好的一些类别是动漫、信仰类、多元文化类。经典影片也表现不错。所以我们相信，甚至在疫情之前，就认为非传统内容是一个未被开发的机会。
很高兴看到它真正开始获得动力。所以这是我们继续强调的领域，我们相信它可以带来增量票房，也能扩大观众群体。
这非常有帮助。关于《One Big Beautiful Bill》（可能指某项法案），我总是一开始就说，我们从客户那里得到很多问题，但OBB对喜满客有什么影响？如果您能量化100%奖金折旧带来的好处以及由此减少的税务负债。
所以我们确实从新的税收立法中获得了显著的好处。在两个关键领域，100%奖金折旧以及利息支出限制的放宽。就好处而言。根据我们目前的预测，我们预计该立法在未来几年每年将使我们的现金税减少约3000万至3500万美元。一旦我们的利息支出结转额被充分利用，我们预计节省的金额会有所下降。所以，但总体而言是显著的好处。
绝对是显著的。我认为另一个你们关注的领域是资本配置。资本配置方面有很多活动。你们偿还了认股权证，宣布了3亿美元的股票回购，将股息提高了12%、13%。未来的首要任务是什么？董事会如何考虑通过回购或股息向股东返还资本？
我们的资本配置战略有三个关键支柱。首先是保持资产负债表的实力。其次是投资于增值机会，这些机会将继续使我们在长期处于有利地位。第三是向股东返还 excess 资本。所以在考虑优先事项时，保持资产负债表的实力和追求增长机会是首要任务，其次是向股东返还资本，前提是我们的净杠杆率在2至3倍的目标范围内。当然，我们的现金和整体流动性也是我们评估向股东返还资本的程度和速度时的关键考虑因素。然后从股息与回购的角度。
我们相信两者在我们未来的资本配置战略中都将发挥重要作用。在股息方面，我们的目标是维持可持续且不断增长的股息，同时保持灵活性。股息与最近授权的股票回购计划相结合，使我们能够随着时间以平衡和有纪律的方式向股东返还 excess 资本，这与我们的长期目标一致。然后股息和回购之间的相对比例，我们将根据当时的事实和情况随时间进行评估。
您刚刚提到了增长是关键优先事项。能否告诉我们内部推动增长的一些首要任务是什么？我知道您一直在谈论增长资本支出，未来几年预计会增加吗？在增长方面，您的重点领域是什么？
从资本支出的角度来看。今年我们大幅增加了资本支出，目标是2.25亿美元。虽然我们仍在预算过程中，尚未提供具体目标，但基于我们面前的ROI生成机会，我们预计明年将增加资本支出，这将再次用于追求ROI生成机会，既集中在 premium 设施上，也随着我们的新建影院管道的增加，我们将开始看到资本支出的增加。
太好了。在并购方面，您谈到了保持开放并积极利用市场机会，可能增加新资产。您对并购的兴趣如何？您在目标公司中寻找什么？从财务能力的角度，现在您正在产生健康的自由现金流，杠杆率接近目标范围的下限，您觉得持有多少现金比较舒适？
关于并购，与我们整体的资本配置战略一致，我们保持我提到的平衡和有纪律的方法，我们瞄准高质量资产，最小化递延维护需求。我们正在寻找具有吸引力倍数的增值机会。我们喜欢寻找能够更深入渗透现有市场的资产。这样我们可以利用我们已建立的基础设施、关系和市场知识来创造价值。当然，我们还评估其他因素。规模、战略重要性、竞争定位、利润率概况也是重要因素。但我们会审视所有进入市场的机会。
它们需要符合投资标准。然后。抱歉，我没有回答您的问题。关于现金，现在我们已经处理了可转换票据、认股权证、疫情相关债务，我们对资产负债表的实力感到非常满意，特别是关于现金，我们希望保持足够的整体现金和流动性，不仅有灵活性为运营提供资金，还能支持我们的战略优先事项。这还包括有灵活性追求ROI生成机会或进行小型并购。
我只是好奇，并购市场有什么变化吗？或者您看到有什么变化吗？摩根，我们刚刚看到一些竞争对手最近宣布了一笔交易。在资产进入市场的可用性方面，是否有任何潜在的变化趋势？
关于并购，资产不时会进入市场，如我所说，我们会进行评估，最近也有一些机会。同样，我们将这些机会视为符合投资标准的机会。但我不会说目前并购 landscape 有整体的广泛变化。
明白了。我想我们上次在CinemaCon见面时，有很多关于影院窗口期的讨论。当时这是一个非常热门的话题。我认为现在讨论已经平息了一些，但我不认为根本问题已经消失。我认为关于什么是正确的影院窗口期仍有很多不同意见。制片厂是否在朝着某种一致性方向发展。我只是想听听您对最低天数或这方面任何变化的看法。是的。
窗口期因制片厂、影片发行时间而异。大多数主要影片至少有45天的窗口期，迪士尼则一直保持在60天，这非常有效。较小的影片和那些不太受观众欢迎的影片窗口期较短。这些影片的窗口期范围更广，大约18到45天以上。在窗口期战略方面，我们确实认为灵活的窗口期对制片厂和影院都有利。也就是说，我们确实需要，在影片影院上映和最终进入家庭娱乐之间有足够的窗口期。
所以真正重要的不是影院上映的窗口期。而是之后的付费窗口期。
是的。对我们来说，理想的情况是45天的窗口期。是的。并注意到一定的灵活性。
在发行时间表方面，我们看到夏季和一些假日期间影片扎堆。制片厂和影院是否能从全年更均匀地分布发行中受益？在这方面有什么工作吗？我认为这对行业中的每个人都有好处。只是好奇您的看法。
是的，有很多影片成功的例子，我们相信事实证明，一年12个月都可以通过优质内容实现成功发行。所以我们确实认为一致的发行节奏非常重要。因为这是一个 momentum 业务。观影会带动更多观影。所以我们确实认为有机会将影片阵容更分散地安排，而不仅仅是集中在夏季和您所说的假日期间。
完全同意。我想最后一个问题是，我认为你们最近刚刚推出了这个全面的品牌 campaign，叫做“Showtime”。您能分享更多关于这个 initiative 的信息吗？以及任何早期反馈或结果？
我们对最近推出的 campaign 感到兴奋。这是我们第一个全面的品牌 campaign，旨在展示喜满客的与众不同之处，并提供这种整体感。展示在喜满客看电影的整体体验有何不同。我们的体验旨在建立忠诚度和联系，我们认为这个 campaign 很好地做到了这一点。我认为它很好地补充了我们现有的营销资产，如XD品牌和Movie Club。所以它完善了这一切。我们现在正在市场上测试这个 campaign。
所以现在还处于早期阶段。还没有反馈可以分享。但我们非常喜欢这个 campaign 的成果，我们认为它很好地展示了为什么要去喜满客看电影。
非常感谢您，Melissa。大家都去喜满客吧。感谢您今天的参与。
是的，感谢您的邀请。
山姆。