Josh Schutzer（财务副总裁）
Christopher P. Marr（首席执行官）
Timothy M. Martin（首席财务官）
Samir Khanal（美国银行）
Nick Carn（加拿大丰业银行）
Todd Thomas（KeyBanc Capital Markets）
Juan Sanabria（BMO Capital Markets）
Eric Wolf（花旗集团）
Michael Griffin（Evercore ISI）
Ravi Vaidya（瑞穗证券）
Spenser Glimcher（Green Street）
Brendan Lynch（巴克莱银行）
Eric Luchow（富国银行）
Michael Mueller（摩根大通）
Michael Goldsmith（瑞银集团）
女士们、先生们，感谢您的等候。我叫Colby，今天将担任本次会议的操作员。现在，欢迎您参加Cube Smart 2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰，在发言人发言结束后将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想随时撤回问题，请再次按星号键和1。
现在，我将把会议交给财务副总裁Josh Schutzer。
谢谢Colby。大家早上好。欢迎参加Cuba Smart 2025年第三季度财报电话会议。今天参加会议的有总裁兼首席执行官Chris Marr，以及首席财务官Tim Martin。我们的准备发言之后将是问答环节。除了昨晚发布的收益报告外，补充财务数据可在公司网站的投资者关系部分查阅，网址是www.cubesmart.com。公司的发言将包括有关收益和战略的某些前瞻性陈述，这些陈述涉及风险、不确定性和其他可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素。
可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的风险和因素在公司提交给美国证券交易委员会的文件中有所说明，特别是我们今天上午提交的8-K表格，以及随8-K表格提交的收益报告和公司10-K表格年度报告中的风险因素部分。此外，公司的发言中提到了非GAAP指标。GAAP与非GAAP指标的调节表可在公司网站www.cube.com上发布的第三季度财务补充资料中找到。现在，我将把会议交给Chris。
谢谢Josh。万圣节快乐，欢迎大家参加我们的第三季度电话会议。Cube第三季度表现非常稳健，导致我们所有主要同店指标和收益指标的指引在所有市场均有所上调。我们现有客户的关键绩效指标保持强劲，关键信用和流失率指标保持在历史正常范围内。随着过去三年投入运营的门店租约到期，新供应带来的阻力继续减弱，未来的供应管道继续萎缩，连续两个季度的指引预期改善就证明了这一点。今年的表现比我们预期的要好一些，这要归功于新供应影响的减弱。
在我们繁忙的租赁季节，定价环境更具建设性，消费者持续健康，我们预计运营指标将继续逐步改善。我们不预计会有催化剂导致急剧加速。我们已做好准备，并在稳定趋势以及新门店交付因市场而异的预期下开展业务。市场层面的表现与我们过去几个季度讨论的情况相似。表现最好的仍然是更城市化的中大西洋和东北部市场。佛罗里达州东海岸正经历稳定趋势，一些阳光地带市场仍在寻找立足点。
总而言之，这是一个缓慢、稳定的稳定过程，没有快速加速的催化剂。就像我们年初所说的那样，由于我之前分享的原因，我们看到今年早些时候开始出现一些更好的定价能力。虽然整体需求水平基本稳定但没有显著增长，但由于每月客户流失率仅为4%至5%，改善的基本面需要时间才能转化为收入，这是自2022年第一季度以来同店组合的入住率首次同比为正的季度。假设这些稳定趋势持续到年底，我们在进入2026年时应该会处于更有利的地位。
现在，我想请首席财务官Tim Martin发表评论。
谢谢Chris，早上好，感谢大家今天抽出时间参加我们的会议。本季度，我们的表现符合预期，调整后每股FFO为65美分。同店收入同比下降1%，同店组合的平均入住率下降80个基点至89.9%。同店运营费用同比仅增长0.3%，再次反映了我们对费用控制的高度关注。我们看到公用事业费用和财产保险的同比差异有利，这是继我们在5月份成功续约之后，我们上个季度讨论过这一点。
因此，1%的收入负增长加上0.3%的费用增长导致本季度同店净经营收入（NOI）负增长1.5%。从外部增长的角度来看，我们在今年年底开始看到一些势头，因为我们第四季度有三家门店正在合同洽谈中。我们还在本季度完成并开设了位于纽约州波切斯特的合资开发项目，并计划在第四季度开设位于纽约州新罗谢尔的项目。在第三方管理方面，我们又度过了富有成效的一个季度，新增了46家门店到我们的平台，截至季度末，我们管理的门店达到863家。
在资产负债表方面，我们于8月20日成功发行了4.5亿美元的10年期优先无担保票据。此次发行的到期收益率为5.29%，这是我们四年来首次重返市场。我们对发行的执行情况以及固定收益投资者群体的支持感到满意。我们的2025年票据将于本月晚些时候到期，我们打算最初通过无担保信贷额度下的借款来偿还，然后最终在未来几个月再次进入债券市场进行期限调整。我们的杠杆水平仍然相当保守，季度末净债务与EBITDA之比为4.7倍。
从指引来看，我们昨晚在新闻稿中更新了全年预期和基本假设。指引变化的亮点包括调整后每股FFO中点上调1美分，同店收入增长指引中点有所改善。我们的费用增长指引范围也有所改善，全年修订后的中点为1.5%。所有这些都转化为全年同店NOI预期的改善，修订后的中点为-1.25%。根据Chris的评论，我们预计趋势将在今年剩余时间继续稳定，使我们在进入2026年时比今年年初处于更好的地位。
我们的指引意味着第四季度收入将出现负增长，但在中点处比第三季度有所加速。虽然我们仍然不预计情况会迅速完全恢复到正常的增长水平，但我们看到了开始在组合中显现的令人鼓舞的迹象。再次感谢大家今天上午参加我们的电话会议。万圣节快乐。现在，Colby，让我们开始提问环节。
谢谢。现在我们开始问答环节。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1举手进入队列。
如果您想随时撤回问题，只需再次按星号键和1。谢谢。第一个问题来自美国银行的Samir Kunal。您的线路已接通。
是的。大家早上好。嘿Chris。我想知道，在需求似乎稳定的环境中，您如何看待当前费率和入住率之间的平衡，因为您试图吸引新客户。谢谢。
因此，最终系统的重点是从每个客户那里实现收入最大化，因此试图找到这种平衡，并且这因市场而异。
所以当你考虑费率和入住率这两个杠杆时，你知道，你必须应对需求弹性。因此，当我们查看那些我们认为已经稳定了一段时间的市场，即在这个周期中既是明星市场，你同时获得费率和入住率增长的市场，我会提到纽约市、华盛顿特区大都市区、芝加哥。然后是那些正在稳定的市场，它们的费率和入住率正朝着好的方向发展，尽管可能仍同比下降。
这些例子包括迈阿密和洛杉矶。然后是那些仍在寻找立足点的市场，系统每天都在尝试通过新入住客户费率与入住率之间的动态来导航，并测试是否在任何价格下都有需求。这些就是我们全年都在谈论的市场。亚特兰大、凤凰城、开普科勒尔、夏洛特。阳光地带市场在系统试图找到这种平衡时，实际上因市场而异。
也许作为后续问题，我知道您提到本季度的入住率有所上升，费率比入住率好2.5%左右。您能提供一些关于10月份的情况吗？您在10月份看到了什么样的趋势？谢谢。
是的。与去年相比，入住率差距从第三季度末开始缩小。截至昨天，我们比去年同期下降了100个基点。租赁的平均租金，即您提到的本季度2.5%，在10月份大约在1.9%至2%的范围内。
好的，非常感谢。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Nicholas Ulico。您的线路已接通。
您好，我是Victor Fedewan，和Kulikom一起。在您上次的电话会议中，您说大多数需求仍然来自传统搜索，并且您正在与合作伙伴合作或进行Gemini集成。现在有多少百分比的潜在客户和预订受到AI影响？到目前为止，AI潜在客户的单位成本与传统搜索引擎潜在客户相比如何？
是的，通过LLM（大型语言模型）获得的潜在客户，目前主要是ChatGPT，占比不到1%。
明白了。您上次电话会议还提到，商家建设者退出浪潮正在进入市场，我想了解这是否最近加剧了。这对您和您的潜在收购池意味着什么？
对不起，我想我们对这个问题有了更多的了解。如果我们能谈谈商家建设者卖家。
是的，是的。卖家。与第二季度相比，现在是否看到更多的卖家？
是的。没有，实际上没有看到变化。你知道，再次强调，我们这个行业通常没有明显的困境。因此，我认为那些可能在2022年开设门店的人，他们当时基于COVID期间的出色门店表现来承销现金流，显然没有达到他们的预期。
但我认为我们发现的是，每个人都在寻找延长时间的方法，并期待稳定趋势和更好的时期。而且，大多数金融机构在很大程度上都在合作。
明白了。谢谢。谢谢。
下一个问题来自KeyBanc的Todd Thomas。您的线路已接通。
嗨。谢谢。早上好，Chris。Tim，您提到了改善的趋势，第三季度是入住率租金首次上涨的时期，似乎这种趋势在10月份继续。您的指引假设第四季度收入增长趋势改善，尽管仍然为负。您的总体评论表明，这种收入增长改善的趋势将延续到2026年。
在其他条件相同的情况下，是否可以假设这种趋势将从现在开始持续？考虑到4%至5%的客户流失率以及转化为收入增长所需的时间。您目前在周期中是这样考虑的吗？
是的。当你考虑2026年的宏观环境时，再次假设消费者健康状况保持现状，经济继续表现良好，我们预计，你知道，从第三季度到第四季度的趋势，我们在第二季度也谈到过第三季度有一点异常，这将导致环比减速。
但是，是的，这种趋势应该会持续。再次，我们现在是否看到同店收入增长转为正值？是的。这种情况可能何时发生？你知道，现在，我保守地预计可能在2026年下半年。
好的。您的一些同行在本季度实施了促销活动或新的折扣策略。我想知道Cube是否也参与了，或者在旺季期间实施了哪些折扣策略，以及您如何考虑在淡季期间的定价、促销和折扣，因为入住率通常会有所下降。
是的。所以我想最近引入了一些新的术语，即毛额净额的概念。我们看到的2.5%的毛入住率同比增长对我们来说也是净额。我们的折扣没有任何变化。好的。你们是否在改变促销活动或折扣策略？不。
好的。好的，谢谢。
谢谢，Todd。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Juan Sanabria。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您的时间。关于收购方面，您的一些同行变得更加积极，谈论更多的机会或交易流。我很好奇您看到了什么，或者增加外部投资的意愿或胃口如何。
谢谢Juan。感谢您的问题。我想我们有三家门店正在合同洽谈中，所以这是朝着正确方向前进。我认为我们所看到的，也是我们过去几个季度一直在谈论的，是买方对回报阈值的看法相当一致。我认为这一点没有太大变化。对我们来说没有。我认为对其他人来说也没有太大变化。我认为变化在于，从买方的角度来看，卖方方面变得更具建设性，你开始看到一些进展。
我想你从我们的一些同行那里看到了这一点。我想你从我们正在合同洽谈的三家门店中也看到了这一点。所以没有什么惊天动地的变化，只是随着买卖双方之间的差距缩小到开始有交易达成的程度，市场变得更具建设性。
谢谢。作为后续问题，您每平方英尺的占用租金在本季度表现强劲，环比增长2.4%，同比持平，优于同行。您认为是什么让您能够推动这一费率相对于行业？如果确实更强的话。
是的，我认为你只是。我假设每个人的系统都在尝试做同样的事情，即，你知道，找到现有存储需求水平与定价以吸引客户以及营销工具以吸引客户之间的平衡。我认为部分原因是，你知道，投资组合结构。再次，在这个周期中，我们的战略和质量重点对我们的结果非常有帮助。另一部分实际上只是从第二季度到第三季度的正常季节性。
下一个问题来自花旗集团的Eric Wolf，线路已接通。
嘿，谢谢回答我的问题。我想您刚才说保守估计，同店收入可能要到2026年下半年才会转为正增长。但是，如果您已经实现了2%到3%的入住率增长，有什么理由相信它会停留在那里，而不是达到2%到3%的同店收入增长，是否存在一些抵消因素。我只是想了解为什么，如果你已经有了积极的入住率租金增长，要到2026年下半年才能实现同店收入正增长。
是的，我的意思是不是讽刺地说，这是数学问题。所以我们，你知道，在一个每月有4%到5%的现有客户流失的业务中。因此，除非需求方面出现某种积极变化，我们没有预见到这种催化剂，否则这需要时间。所以你会逐渐看到同店收入负增长开始朝着积极方向发展。
确切的交叉点何时发生，你知道，现在，我保守地预计可能在2026年下半年。
明白了。那么，我想了解您在南方提供的入住租金，是否包括促销活动？我问这个可能是因为我在想，如果我们继续看到积极的入住租金增长，比如2%到3%或2%到4%，这最终是否会转化为2%到4%的同店收入增长？
我知道入住率显然是一个因素，但我想知道的是，如果你真的可以将这些入住租金增长作为同店收入增长的领先指标，或者我们是否错误地没有包括促销活动，或者在计算中没有包括其他因素。
我来插话。如果你考虑你的前提，即定价同比改善2%到3%，2%到4%，并且其他一切保持不变，那么最终，在大约12个月后，当你每月流失5%的投资组合时，你最终会达到那个水平。然后可能会受到其他一些因素的推动。你可能会从ECRI（有效租金指数）中获得更多，如果你处于那种环境中，如果你有那种定价能力，长期的正常定价能力，你可能会获得一些入住率增长。
所以，回到Chris之前的观点，这需要时间才能体现出来，因为每月流失4%到5%，并且会逐渐累积。所以，如果你在很长一段时间内保持这种水平，我认为从收入增长的角度来看，最终会达到那个水平，上下浮动。
谢谢。那么入住租金是否包括促销活动，还是这是一个我们应该单独计算的数字？我的意思是，本季度上涨了约2.5%。这是否包括促销活动后的净值？
是的。所以2.5%是毛额，对我们来说也是净额，因为我们的促销活动数量和规模没有变化。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Evercore ISI的Michael Griffin。您的线路已接通。
很好，谢谢。Chris。也许您可以详细说明一下您是否看到新客户行为有任何变化。我的意思是，如果你能够提高这些新客户的租金，也许客户对价格的敏感度降低了，或者购物减少了。我知道这一直是存储行业的热门话题，但是否有更多的购房者客户回归，或者他们还没有真正出现？
是的，我认为你会发现，你能够在那些通常不是购房者和卖房者流动市场的市场获得费率增长。所以，你知道，你在曼哈顿、皇后区、布鲁克林、芝加哥、华盛顿特区看到新客户费率的同比改善领先。然后，你知道，那些仍在努力寻找费率和入住率平衡的落后市场，继续是亚特兰大、凤凰城、夏洛特，德克萨斯州的一些主要市场也在朝着这个方向发展。所以从我们的角度来看，这确实因市场而异，这与你的问题有关，即客户用例。
谢谢。感谢您提供的背景。
是的，抱歉，最后一点。最终，当我们谈论供应时，这些阻力在整个投资组合中都在减弱。但这也因市场而异。不足为奇的是，那些历史上更多依赖购房者和卖房者的阳光地带市场，也是继续有新供应交付的市场。虽然总体交付量下降，但在亚特兰大、凤凰城、佛罗里达西海岸，交付仍然过于频繁。所以对那些阳光地带市场来说是双重打击。
太好了。那么关于ECRI的前景，我知道租金下降，入住到退租的差距很大。但是您的策略是否有任何变化？客户对费率上涨是否变得更加敏感，或者他们通常仍然愿意接受，并且您能够有策略地推动？
是的，客户健康状况我们继续高度关注，并且在全国不同经济阶层和地区有所不同，总体上在整个投资组合中仍然非常好。
我们没有看到客户在ECRI方面的行为有任何变化，我们在2025年的整体方法一直保持一致。
太好了。我的问题就这些。谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Ravi Vaida。您的线路已接通。
嗨。早上好。希望你们一切都好。我想问一下第三方管理业务。看到净增加了几家门店。展望未来，是否应该预期会再次增加，或者您正在与哪些新的私人运营商合作，这如何作为更高供应的对冲？谢谢。
是的，感谢您的问题。关于我们的第三方管理计划，我们谈论添加到平台的门店，因为这是我们可以控制的。我们的新业务开发团队正在寻找机会将业主和门店添加到平台。今年，我们连续第八年新增门店超过130家。因此，这部分业务保持健康。难以预测的是门店何时会离开平台。今年，当你有这种流失时。
今年早些时候，当我们收购了第三方管理桶中的28家门店时，部分流失是我们自己造成的。你会有很多门店离开平台。最常见的原因是它们被交易，卖给了自行管理或有不同关系的人。因此，试图预测第三方管理平台上门店数量的净增长是不可能的任务。所以我们控制我们能控制的，当门店离开平台时，我们过去曾说过，我们觉得这是工作做得好。
我们帮助业主创造了价值，稳定并改善了业绩。在大多数情况下，我们帮助他们在交易和将资产出售给其他人时实现了预期结果。
明白了。这很有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Green Street的Spencer Klimcher。您的线路已接通。
是的，谢谢。也许回到收购方面，是否有某些市场或地区由于基本面更稳定，您更愿意承销？另一方面，是否有任何市场因运营不确定性太大而被划红线，除了明显的供应过剩市场之外？
是的，我的回答略有细微差别。我们愿意在任何地方承销。我认为在我们的承销中显然会基于你提到的一些特征设置不同的风险障碍。也许我们现在能找到的最好的交易是在更具挑战性的市场，因为其他人可能看不到我们所看到的。因此，我们不一定会因为供应或其他标准而将特定市场列入黑名单。但在这种情况下，我们会确保从风险调整的角度，我们因承担这种不确定性而获得回报。
因此，这些市场从承销角度带来了更多挑战，试图预测今天的费率以及一两年后的费率。这具有挑战性，但并非不可能。特别是对于单个门店，因为这是一个非常微观的市场业务，当一个门店与新供应竞争时，能够有信心预测一旦新供应租约到期，该小市场的费率将稳定在何处，这是一个挑战。这是投资团队最有趣的部分，因为那些有一点难度的交易最具挑战性，但也可能是获得非常好的风险调整回报的地方。
所以我们没有避开任何市场。但当然会考虑所有这些风险因素。
好的，这非常有帮助。那么您能分享一下第四季度收购的三项资产的稳定资本化率吗？
这三项资产在进入时有些是稳定的，有些不是。从整体来看，我们进入时的资本化率在低5%左右，并且在第二或第三年稳定在6%左右。
好的，非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Brendan Lynch。您的线路已接通。
太好了。感谢您回答我的问题。纽约市继续表现良好，并且继续跑赢东北部的其他大型市场。您能比较一下导致这种优异表现的原因吗？显然阳光地带存在供应问题。东北部可能也是如此，但您能提供一些关于纽约相对于该地区其他市场的情况吗？
是的。这部分是你刚才说的。行政区几乎没有新供应影响。因此，从这个角度来看非常稳定。你有更多基于需求的客户。显然，我们在那里有非常重要的地位，资产质量极高。因此，在这个周期中，我们在表现非常好的市场中拥有一切优势。东北部的其他市场，如费城、波士顿，情况有些复杂。与行政区相比，那里有供应，客户基础也更多样化。
它不像阳光地带那样，但确实比布朗克斯有更多的搬家者。所以我认为这是这两个因素的结合。在芝加哥市区也能看到类似情况。在其他一些市区市场也能看到。太好了，谢谢Chris。那么，关于纽约市的新开发项目。这是一项相对较小的投资，我认为大约1900万美元，您能谈谈什么会让您在纽约市地区更积极地进行开发吗？
我们正在寻找那些位置上与我们现有投资组合互补，并且从需求角度确实需要新产品的机会。显然，由于税收优惠不再存在，在行政区规划交易不像以前那么容易了。所以肯定有机会。但果实挂得很高，要找到机会，必须是我们非常兴奋的项目。
太好了，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Eric Luchow。您的线路已接通。
谢谢回答我的问题。您能评论一下平均停留时间的任何趋势吗？今年整个行业的退租似乎都很温和。显然这有助于减少租金下降，但可能需要更长时间才能让一些更好的入住租金流入投资组合。所以任何评论都会有所帮助。
当你考虑这些趋势时，我会宏观地说它们是一致的，仍然很高。与去年相比，与我们合作超过一年的客户增加了50个基点。与新冠疫情前相比，即2019年第三季度，增加了260个基点。与我们合作超过两年的客户约占40%，同比下降约140个基点，但与2019年第三季度相比仍增加50个基点。趋势相当一致，从峰值有所下降，但仍高于历史水平。
感谢您的回答，我知道您提供了一些关于2026年的方向性评论，但我想了解一下乐观情况。显然，如果我们有住房催化剂，如果我们看到客户流动性增加，入住率稳定并开始增长，您认为到明年下半年，特别是到2027年，我们有可能回到更历史水平的增长吗，特别是考虑到一些供应交付评论。只是想了解您对未来几年的看法，而不仅仅是2026年。
是的，我确实认为乐观情况会如您所描述的那样发展。再次，这是找到需求催化剂，如果发生这种情况，住房是最容易指出的，我们继续拥有健康的消费者。你会开始看到我们过去几个季度经历的那些稳定市场继续保持一致表现。那些稳定的市场继续，然后整体上会受到夏洛特和纳什维尔等地应该会很好反弹的推动，并且我认为从费率角度来看处于有利位置。
我们已经表明，在这个周期中，我们能够做到这一点，在过去几个月中越来越多。然后，在入住率方面，你也会看到回升。如您所说，你可能会看到更高的表现。
好的，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Michael Mueller。您的线路已接通。
是的，嗨。我想回到开发供应。您的直觉告诉您，随着未来几年一些市场的改善，供应可能会以多快的速度回升？我是说，您是否看到附近有很多竞争性项目，人们只是在等待合适的时机启动，或者您认为在没有有意义的供应的情况下会有更长的跑道？
是的，我认为，我认为会更慢。我认为有几个因素。再次，我们仍然有高成本。我认为，正如我们所说，入住率增长将是更渐进的恢复。所以你仍然需要看到一些进展。我认为在2022年开业并在此时试图弄清楚如何维持的开发商，在处理完他们现有的门店之前，可能不太可能再次进入市场。最终，开发商的主要贷款人，那些地方和地区银行，必须在承销和提供杠杆方面继续保持建设性。
我认为这也会限制供应。所以，你知道，至少展望明年，可能至少到2027年上半年。我认为，你知道，供应增长将继续受到一些限制。再次，我提到的那些市场似乎没有护栏。但我认为供应增长将继续受到限制。从实际角度来看，如果供应再次回升，需要六个月的时间来启动，然后再12个月建设。所以从那时起大约18个月。
明白了。好的，谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Michael Goldsmith。您的线路已接通。
早上好。非常感谢回答我的问题。本季度入住租金上涨2.5%，显然毛额和净额都是如此，但10月份有所下降。那么本季度的入住趋势如何？是在10月份达到峰值，还是在此期间更早达到峰值？这是正常情况吗？谢谢。
是的，入住趋势是历史正常的。你会看到7月份达到峰值，然后趋势开始环比放缓。但我认为这里的信息是道路有点曲折。我们有一些市场继续直线上升，而有些市场，再次以阳光地带为例，道路更加曲折。所以总体而言，我会说与过去几年一致。
明白了。您在电话会议上可能提到了几次，但只是关于稳定趋势和令人鼓舞的迹象。稳定趋势是指相同的收入增长，令人鼓舞的迹象是指入住率增长吗？这就是您所指的吗？
是的。所以再次强调，同店收入增长这一顶级指标，由于客户基础的流失率相对较低，需要时间才能变动。所以当我们谈论稳定趋势时，我们指的是入住率和需求水平，这些每天都在发生的KPI，然后会逐渐影响同店收入结果，然后逐渐朝着积极方向发展。
非常感谢。波切斯特看起来很棒。第四季度祝好运。
谢谢。对此非常兴奋。如果您愿意，我们有可用的单元。
我很好，但谢谢。
谢谢。队列中没有更多问题，我想将会议转回给Chris Maher进行总结发言。
好的，感谢大家的参与。再次强调，趋势稳定。投资组合整体发展方向令人鼓舞。如果这些趋势继续，我们预计在进入2026年时将处于更有利的地位。我们期待在即将举行的会议上与大家见面。下次季度电话会议时，我们将分享2026年的具体预期。谢谢大家。万圣节快乐。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。