Bregje Roseboom-Van Kessel（高级副总裁，企业财务与投资者关系）
Frank Bozich（总裁兼首席执行官）
David Stasse（执行副总裁兼首席财务官）
Alex Kelsey（富国银行）
早上好，女士们先生们，欢迎参加Trinseo 2025年第三季度财务业绩电话会议。我们欢迎Trinseo管理团队，Frank Bozich（总裁兼首席执行官）、David Stacy（执行副总裁兼首席财务官）以及D. Van Castle（高级副总裁兼企业财务与投资者关系）。今天的电话会议将包括管理团队的简短发言，随后是问答环节。公司已于11月6日星期四收盘后发布了新闻稿及演示幻灯片。这些文件已发布在公司投资者关系网站上，并以8K表格形式提交给美国证券交易委员会。
如果有人在通话期间需要操作员协助，请按星号然后零。现在我将把电话交给Bea Van Kessel。请讲。
谢谢Calvin，大家好。此时，所有参与者均处于仅收听模式。在我们简短发言后，将提供参与问答环节的说明。幻灯片2中提到了我们关于前瞻性陈述的披露规则和警示说明。在本次演示中，我们可能会做出某些前瞻性陈述，包括发布指引和描述我们的未来预期。我们必须提醒您，实际结果可能与这些陈述中讨论、描述或暗示的内容存在重大差异。可能导致实际结果不同的因素包括但不限于我们10K表格年度报告第1A项中或向美国证券交易委员会提交的其他文件中阐述的风险因素。
公司没有义务更新或修订其前瞻性陈述。今天的演示包括某些非GAAP财务指标。这些指标与相应GAAP指标的调节表已在我们的收益发布稿和投资者演示文稿的附录中提供。电话会议的重播和文字记录将在会议结束后不久在公司投资者关系网站上存档。重播将持续到2026年11月7日。现在，我想将电话交给Frank Bowtich。
谢谢Bea，欢迎参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。我想首先分享一些关于我们化学品贸易流的信息，因为我们认为这有助于理解我们所服务的终端市场对关税不确定性的反应。我们在演示材料的幻灯片4中包含了部分此类信息。总体而言，从第一季度开始，我们看到亚洲聚合物对美国和欧洲的进口量急剧增加。我们认为，这是对最终于4月初宣布的拟议关税水平的反应，也是为了在美国关税实施前填补供应链，以及由于中国需求放缓，贸易流从亚洲转向欧洲。
关于美国，在幻灯片4中可以清楚地看到，主要来自亚洲生产商的ABS进口量从第一季度开始显著增加，以赶在关税实施前。美国ABS和PMMA的出口量与去年相比有所下降，其中对加拿大和墨西哥的出口下降最为明显。欧洲也出现了类似的情况，通常在中国消费的亚洲材料被转向欧洲市场，对ABS和PMMA的标准牌号造成了利润率压力。这些行业贸易流动动态持续到第三季度，导致与去年相比销量下降，但与上一季度基本持平。
这些新的需求水平是暂时的还是结构性的，还有待观察。然而，在第三季度末和第四季度初，我们看到更多配方化、更高利润率产品的销售运行率有所提高，高于今年迄今的平均水平和去年水平。以我们的配方化PMMA树脂为例，从第三季度末开始，销量同比增长超过10%，并持续到第四季度。我们确实认为，即使价格略高于进口平价，也存在将需求回流的趋势，以降低更长的亚洲供应链风险，并应对欧洲和美国潜在的关税影响。
关于我们对可持续发展的关注，我想强调的是，欧洲议会在9月敲定了《车辆报废指令》。该指令要求新车在六年内必须包含20%的再生塑料，其中15%必须来自报废车辆，十年内这一比例将提高到25%。这一行动正式确立了欧盟推动产品供应链更高循环性的努力。我们一直致力于投资扩大我们的循环再生内容平台技术，预计这些法规将在短期内推动需求。我们的再生聚碳酸酯、ABS和MMA试点计划已售罄。
销量仍然很小，但随着我们的扩大，将变得更有意义。今年到目前为止，我们所有应用的含再生内容塑料销售额增长了2%，其中再生解决方案和工程材料增长了12%。在我将电话交给Dave之前，让我评论一下我们10月6日的新闻稿，其中我们宣布停止在意大利的原生MMA生产，并打算关闭在德国的聚苯乙烯生产设施。我们在仔细考虑了各种选择及其对员工的影响后做出了这一艰难决定。然而，我们清楚地认识到，这些资产长期来看不具备竞争力。
我们的意大利RO工厂将继续专注于PMMA树脂生产，并将成为我们在德国员工委员会谈判后投资再生MMA的地点。这些项目预计明年将带来3000万美元的EBITDA改善，从2026年开始，现金节省将超过重组成本。现在，我想将电话交给Dave。
谢谢Frank。第三季度末，我们的调整后EBITDA为3000万美元，受到900万美元不利的原材料时间差异以及America's Styrenex的负权益 affiliate收益的影响，这是由于6月发生的计划外停机相关的800万美元维修和其他成本造成的。在部门层面，工程材料部门的调整后EBITDA与去年持平，因为固定成本改善以及建筑和汽车应用的PMMA树脂销量略有增长被医疗销售的销量下降所抵消——我想提醒您，去年我们报告的销售额增长与我们STOD聚碳酸酯工厂的关闭以及客户在关闭前的备货有关。
乳胶粘合剂部门的调整后EBITDA比去年低900万美元，主要原因是欧洲纸和纸板应用的销量下降，以及欧洲和亚洲的显著定价压力。我们在外壳和电池粘合剂等高利润率目标增长平台继续表现优于市场。本季度电池粘合剂的销量同比增长27%，因为我们继续增强我们的产品组合，包括新客户的赢得和阳极粘合剂应用。我们目前正与全球15家最大的锂离子电池生产商中的五家密切合作。最后，聚合物解决方案部门的调整后EBITDA比去年低1900万美元，主要受900万美元的不利时间差异、ABS销量下降以及与聚碳酸酯工厂关闭相关的不利产品组合的影响。
第三季度自由现金流为-3800万美元，第三季度末我们的可用流动性为3.46亿美元。第四季度通常是我们自由现金流的季节性最强季度，这得益于营运资金的释放。我们预计第四季度自由现金流为正2000万美元，年底流动性将超过3.5亿美元。现在我将电话转回给Frank。
谢谢Dave。展望未来，我们预计2025年第四季度调整后EBITDA约为3000万至4000万美元，正如Dave所提到的，自由现金流为正2000万美元。该预测假设今年迄今的市场动态持续，年终季节性效应略有夸大，以及500万至1000万美元的不利原材料时间差异。我们将继续高度关注我们可控的事项，包括通过持续的库存管理、重组活动和其他行动在短期和长期内改善自由现金流。此外，我们仍然认为至少有五个触发因素可以改善需求环境。
首先，任何形式的贸易确定性都将提高消费者信心，并为新投资提供环境。其次，美联储继续降息，这将降低我们自己的利息支出，并改善住房和耐用消费品的需求。第三，乌克兰冲突的解决。第四是亚洲更高成本、环境可持续性较差的化工资产的合理化。最后，欧盟化工行业行动计划中概述的对欧盟化工行业的更强支持。谢谢。现在我们很高兴回答大家的问题。
女士们先生们，我们现在开始问答环节。我想提醒大家提问时请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自富国银行的Alex Kelsey。请讲。
大家好，感谢主持电话会议并接受提问。我想从幻灯片4的贸易流开始。我认为我们在其他一些化学品公司中看到的一个动态是，中国产品结构性地更多进口到西方市场，这结构性地压低了价格并影响了需求。所以我只是好奇，您认为这本质上是暂时的，真的只是为了赶在关税之前，还是您看到市场行为出现了结构性差异？
是的，感谢您的问题。实际上，我们不知道这是结构性的还是暂时的。正如我们在准备好的评论中所说，现在下结论还为时过早。但我可以告诉您，在我们的化学品领域，最具问题的动态是，我们看到进口量增加最多的国家实际上是台湾和韩国。在我们的化学品领域，我们认为，这些国家的国内市场无法支撑多年来建设的巨大产能，而他们过去曾有供应中国的出口渠道，现在这些过剩产能正被转向欧洲和北美。
我想指出的是，至少我们的分析表明，在这些化学品领域，这些是成本较高的资产。从贸易流角度来看，另一个问题是中国和韩国生产的树脂进口到墨西哥，在当地进行相对简单的复合，然后根据美国MCA关税公约免税进入美国。根据我们的行业协会和讨论，我们了解到美国政府的目标是关闭USMCA中的这种途径或漏洞，这对我们的价值链会有所帮助。您知道，这就是我们看到中国产品对墨西哥影响更大的地方。
您对PMMA和ABS市场有什么看法？也许这是一个棘手的问题，但与12个月前、24个月前相比，台湾、韩国、中国现在在市场中所占的份额是多少？无论合适的时间框架是什么。
嗯，我无法准确回答他们占市场份额的多少。但我可以告诉您，例如，2025年上半年从韩国进口到欧洲的ABS量同比增长了18%，第二季度同比增长了26%。他们是欧洲ABS的最大进口来源。就PMMA而言，上半年从韩国进口到欧洲的量略有增长。
但就美国进口而言，ABS进口增长最大的来源是韩国和台湾，增长约23%，而墨西哥产品增长了75%。这就是我们刚才谈到的途径。不过我想指出的是，我们生产大宗ABS，而这些通常是通过这些公约进口的基础级或标准级聚合物，用途更广泛，是规格较低或配方较少的产品。
明白了。好的。关于PMMA的评论，关于看到第四季度连续增长的评论是积极的。是否市场的供应或需求动态发生了变化，表明我们处于低谷并开始回升？在工程材料部门，配方化PMMA占多少比例？
所以，是的，我认为现在说市场动态是否发生变化还为时过早。这是我们在第三季度末观察到的动态，我们正在关注并试图理解它。我们认为，北美和欧洲的许多客户都在努力降低其供应链的复杂性风险，以及北美和欧洲潜在的关税或贸易壁垒风险。
所以，在这一点上，我们正在观察，但再次看到同比增长是好事。
然后是我问的第二个问题，无论您想如何定义，工程材料部门中您定义为配方化的收入/EBITDA/销量占多少百分比？
是的，我不会具体披露这个数字，这是我们工程材料部门的重要组成部分，但是，我们通常不会分享这类信息。
好的。关于Amstai，我有一个问题，可能与会计有关，但如果计划外维护是在第二季度进行的，我很好奇为什么会对第三季度的EBITDA产生影响，更一般地说，考虑到该业务今年表现不佳，Amstai内部正在采取哪些措施来调整业务规模？
Alex，我是Dave。计划外停机发生在第二季度末的6月，涉及苯乙烯生产。这显然是聚苯乙烯的上游原料。因此，他们必须以高于自身生产成本的价格购买苯乙烯。这些增加的销货成本在第三季度计入损益表。因此，Amstai今年对我们权益收益的总影响为1000万美元，其中200万美元在6月，800万美元在第三季度。这包括维修成本和购买苯乙烯的更高原材料成本。关于调整业务规模的第二个问题，我们认为没有必要采取任何措施。
他们有两套苯乙烯装置，在全球苯乙烯成本曲线上处于非常有竞争力的位置。他们生产的苯乙烯70%用于内部聚苯乙烯生产，30%进入 merchant市场。但再次强调，他们处于成本曲线的左侧。所以，我认为从调整规模的角度来看没有必要采取任何措施。显然，全球苯乙烯供应过剩，这就是我们退出欧洲工厂的原因。因此，苯乙烯利润率比过去低很多，但我认为不需要进行产能合理化。
好的，这很有帮助。最后一个问题，如果我们回顾2025年初，我知道情况已经发生了变化，当时的预期是销量持平，EBITDA约为2亿美元，加上成本节约，接近3亿美元，如果我没记错的话。我知道现在谈2026年还为时过早，但感觉我们可能会在较低水平持续更长时间，也许正在触底。但如果用类似的类比，考虑到2025年底业务的预测情况，在销量增长10%、下降10%或持平的情况下，2026年可能会有什么结果？
所以，是的，也许我先回答最后一个问题。我们一直说，整个产品组合销量增长10%将带来约1亿美元的EBITDA。所以，我们不准备讨论2026年的观点或提供任何指引。但我认为回顾一下我们年初的情况可能会有帮助，我们当时对2025年较2024年显著增长的预期主要由五个因素驱动：一是销量稳定；二是向Deepak出售聚碳酸酯资产；三是我们在下游市场获得的已知业务增长；四是Amstai更正常化的收益；五是我们去年宣布的成本节约举措。
我想告诉您的是，我们在下游市场获得了已知的业务增长，实现了成本节约，并完成了Deepak的出售。与我们预期的差距在于Amstai更正常化的收益以及全球关税不确定性导致的销量发展。所以，我们在可控范围内做得很好，但今年的情况就是这样发展的。再次强调，现在为明年提供指引还为时过早。
目前没有更多问题。女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。