杰西·詹金斯（投资者关系与企业传播）
马克·尤班克斯（总裁兼首席执行官）
库尔特·B·麦克马肯（执行副总裁兼首席财务官）
蒂莫西·马尔鲁尼（威廉·布莱尔公司）
托比·萨默（Truist Securities, Inc）
乔治·唐（高盛）
SA SAM SA。早上好，欢迎参加布林克公司2025年第三季度收益报告会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号键然后零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按星号键然后一键。要撤回问题，请按星号键然后二键。请注意，本次活动正在录制。本次电话会议和问答环节将包含前瞻性陈述。实际结果可能与预计或估计结果存在重大差异。
有关可能导致此类差异的因素的信息，请参见今天的新闻稿、演示文稿以及公司向SEC提交的文件。本次电话会议上呈现和讨论的信息仅代表今日情况。布林克公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。本次电话会议受版权保护，未经布林克公司书面许可不得使用。现在，我将把会议交给主持人，投资者关系副总裁杰西·詹金斯。詹金斯先生，您可以开始了。
谢谢，早上好。今天与我一同出席的有首席执行官马克·尤班克斯和首席财务官库尔特·麦克马肯。今天上午，布林克公司公布了2025年第三季度的GAAP、非GAAP和恒定货币基础业绩。我们今天的大部分评论将聚焦于非GAAP业绩。这些非GAAP财务指标旨在为投资者提供我们所呈现期间经营业绩和趋势的补充比较。我们认为这些指标使投资者能够更好地比较不同时期的业绩，并使用与管理层相同的指标评估我们的业绩。非GAAP业绩与最具可比性的GAAP业绩的调节表已在新闻稿、演示文稿附录和我们的8K文件中提供，所有这些都可在我们的网站上找到。
现在，我将把电话会议交给布林克公司首席执行官马克·尤班克斯。
谢谢杰西，大家早上好。从第三张幻灯片开始，布林克公司实现了又一个稳健的季度，有机收入实现中个位数增长。公司整体5%的有机增长包括ATM管理服务和数字零售解决方案（简称AMS DRS）从第二季度加速至19%的增长，因为我们在拓展大型且不断增长的市场方面继续取得进展。我们连续第二个季度实现了第三季度EBITDA和营业利润率的历史新高，这得益于强劲的生产力、AMS DRS收入结构的优势以及持续的定价纪律。第三季度EBITDA利润率为19%，较上年提高180个基点。
北美地区的利润率增长尤为突出，提高了320个基点。我们通过布林克业务系统，在AMS DRS增长和成本生产力方面推动平衡议程，取得了进展。随着AMS DRS在本季度占总收入的28%，且更多生产力举措正在推进，我们预计未来利润率将继续提升。现金生成也在持续改善。第三季度，我们实现了1.75亿美元的自由现金流，同比增长30%。我们继续缩短现金周期，并在整个资产基础上提高资本效率，本季度车辆数量再次减少，应收账款周转天数（DSO）改善了5天。总体来看，我们实现了指导承诺，业绩超过了本季度所传达范围的中点。
有机增长保持健康的中个位数水平，AMS DRS环比加速增长。我们通过推动前线和后台运营方式的持久结构性变革，在提高盈利能力方面继续稳步取得进展。在这种强劲势头的支持下，我们将第三季度超出中点的表现延续到全年，并确认我们先前上调的全年框架。库尔特将在演示结束时提供更多关于指导的细节。转到第四张幻灯片，您可以看到我们今年迄今的业绩如何支持我们的价值创造战略。
首先，我们专注于实现有机增长，主要来自我们更高利润率的基于订阅的AMS和DRS服务。我们正按照全年框架推进，公司整体有机增长5%，AMS DRS今年迄今增长18%。收入增长和生产力提升的执行推动了EBITDA利润率今年迄今扩大40个基点，并在下半年加速。我们连续第二个季度在北美和欧洲均实现了创纪录的EBITDA利润率。自由现金流转化率今年迄今也在改善。自由现金流增长了78%，过去12个月的转化率提高到调整后EBITDA的50%，这得益于AMS DRS在市场上的接受度增长。
我们正在业务中进行结构性变革，我们相信这些变革将在未来几年继续带来回报。我们的现金周期继续缩短，今年迄今DSO改善了5天。我们还通过减少资本支出需求和更有效地利用我们的网络来提高资本效率。最后，我们专注于通过纪律严明的资本配置为股东实现价值最大化。今年，资本主要分配给了我们的股票回购计划，我们今年迄今已使用1.54亿美元回购了约170万股股票，平均每股约89美元。即使进行了股票回购，我们在第三季度的净债务与EBITDA杠杆率仍降至2.9倍，处于我们2至3倍的目标范围内。我们预计到年底仍将保持在该范围内，并有望将至少50%的总自由现金流用于股东回报。
今年，我们在这些价值创造驱动因素方面取得了重大进展。转到第五张幻灯片，您可以看到过去几年我们的收入结构向AMS和DRS的转变。提醒一下，我们将业务分为两个主要客户产品：现金和贵重物品管理（CVM）以及AMS DRS。我们的CVM业务包括业务的传统部分，如点对点现金物流、货币处理以及我们称为全球服务的国际航运业务，而AMS包括来自我们ATM管理服务业务以及数字零售解决方案的收入。
随着AMS DRS全年有机增长趋向于我们中高 teens增长框架的高端，我们将把我们的结构预期提高到年底占总收入的27%至28%之间，而AMS DRS在过去12个月的基础上现在占我们总收入的27%。我们仍处于渗透这个大型且不断增长的总可寻址市场的早期阶段。正如我们先前讨论的，非 vend零售地点和ATM外包机会代表着2到3倍的市场扩张机会。仔细观察每个客户产品，CVM的有机增长与我们的预期保持一致。
增长得益于良好的定价纪律，全球服务业务表现与第二季度相似。提醒一下，CVM有机增长包括现有客户向AMS DRS的转换。AMS DRS从第二季度16%的有机增长加速至本季度的19%。AMS和DRS各自均出现加速增长，并且在DRS的各个地理区域均保持平衡。我们的渠道持续稳健，在药店、加油站、便利店、快餐餐厅以及时尚和珠宝等垂直领域看到了持续的强劲表现。在AMS方面，我们已完成了几个关键账户的上线，在北美与QT和Racetrack以及在欧洲与Sainsbury's均达到了全额收入运行率，第四季度将在拉丁美洲和中东上线更多客户。转到第六张幻灯片，我认为展示我们当前AMS足迹的地图会有所帮助。突出显示的51个国家代表了布林克公司在全球的业务存在，其中浅蓝色的国家代表已有AMS协议的国家。我们还添加了一些精选客户徽标，以说明我们在这些市场的存在。
不到四年 ago，这张地图上几乎没有AMS业务存在。利用我们与银行和零售商的现有客户关系，以及我们通过收购和有机建设获得的AMS能力，我们已经能够将这个市场扩展到今天的规模。正如我们先前所说，这仅仅是开始。虽然我们的投资组合中已有一些令人印象深刻的客户，但我们仍处于这个机会的早期阶段。当我们始终如一地为客户提供可靠的服务和总体更低的拥有成本时，我们看到在我们已经服务的国家以及我们仍有业务存在的其他地区都有渗透机会。ATM外包的当前渗透率仍然较低。正如我们先前讨论的，随着更多金融机构转向这种双赢的价值主张，当前可寻址市场有机会扩大2到3倍。
这个不断增长的机会，加上DRS同样引人注目的零售背景，为我们未来几年的战略提供了信心。在第七张幻灯片上，我将简要更新我们在关键北美地区的利润率改善历程，利润率的提升始于收入质量的改善，即转向更高利润率的AMS DRS。在过去12个月的基础上，AMS DRS现在占该地区收入的31%。自2022年以来，这条业务线增长了33%，强劲的转化率和稳定的新客户增长推动了市场渗透率的持续提高。利润率提升的其他领域包括我们的定价纪律以及通过布林克业务系统部署的消除浪费举措。这些改进通过更低的直接劳动力成本和更低的燃料消耗体现在损益表中。即使在收入健康增长的情况下，我们看到车辆和员工数量持续减少，安全绩效继续改善至创纪录水平。事实上，自2023年以来，我们的总可记录事故率（TRIR）下降了33%。
许多研究表明，更高的安全记录与更高的股东回报之间存在正相关关系。这些回报的产生是因为更安全的工作环境提高了员工敬业度，从而提高了劳动生产率。更好的服务质量带来了更高的客户满意度，所有这些最终都导致更高的增长和利润。随着我们继续转向AMS DRS并提高生产力，我们的目标是在中期内该部门的EBITDA利润率至少达到20%。在我将会议交给库尔特之前。在详细介绍本季度之前，我要感谢我们的团队执行我们的战略。我们在实现承诺和推进战略的同时，又交付了一个稳健的季度。AMS DRS业务线的增长加速，我们的利润率扩大至历史新高，现金生成在大型且不断增长的市场、充足的生产力机会和一致执行的支持下继续改善。我仍然相信我们拥有合适的团队和战略。我对未来感到兴奋，并对我们已经取得的进展感到鼓舞。
我将把会议交给库尔特讨论财务问题，之后我会回来参加问答环节。库尔特，谢谢马克。我将从第九张幻灯片开始回顾本季度。收入超过13亿美元，增长6%，其中有机增长5%，外汇带来1%的顺风。调整后EBITDA增长17%至2.53亿美元，营业利润增长24%。创纪录的利润率略高于我们的预期，这得益于生产力、AMS DRS结构优势和定价纪律。每股收益为2.08美元，增长28%，这得益于强劲的利润增长和我们股票回购计划的好处。正如马克 earlier 提到的，本季度自由现金流表现强劲，应收账款、应付账款的现金周期改善，以及随着我们继续将业务转向资本密集度较低的AMS DRS产品，资本效率提高，过去12个月的自由现金流增加了超过2亿美元，转化率为50%。
与去年相比，我们的现金生成节奏更加平衡，仍有望实现全年框架目标，转化率在40%至45%之间，如第十张幻灯片所示。有机收入增长5900万美元，大部分增长来自更高利润率的基于订阅的AMS和DRS。重要的是要注意，CVM增长已经并将继续反映第三季度AMS和DRS客户的转换。我们估计这大约占CVM增长的2到3个百分点。转到页面右侧，5900万美元的有机收入增长转化为3400万美元的EBITDA增长，增量利润率为58%。
汇率变动使收入增加1%或1300万美元，低利润率的欧元和英镑带来的有利影响部分被阿根廷比索的货币贬值所抵消。由于货币的地理结构，外汇对EBITDA的传导率约为7.5%。尽管如此，我们对本季度的表现感到满意，总增量利润转化率为47%。转到第十一张幻灯片，从左侧开始。营业利润增长3700万美元至1.88亿美元，创纪录的利润率为14.1%，这得益于强劲的生产力和业务线收入结构。利息支出同比持平于6300万美元，也与我们对第四季度的预期大致一致。
本季度税收支出为3500万美元，有效税率略低于28%，略低于第二季度的税率。持续经营业务收入为8800万美元。回到调整后EBITDA。折旧和摊销为6200万美元，主要反映了AMS和DRS设备增长带来的折旧增加。comf和其他项目本季度为600万美元，我们仍预计全年股票薪酬将略有下降至低于3000万美元。第三季度调整后EBITDA为2.53亿美元，利润率为19%，高于本季度指导的中点，这得益于AMS、DRS增长和生产力的强劲执行。
转到第十二张幻灯片讨论我们的资本配置框架。我们有大量健康的有机运营支出投资，旨在推动AMS和DRS增长。这些高回报投资仍然是我们资本的首要用途。其次，我们在季度末将杠杆率降至净债务与EBITDA之比为2.9倍，处于我们2至3倍的目标范围内，略高于我们对本季度的预期。今年我们的主要资本用途仍然是股东回报，主要通过我们的股票回购计划。今年迄今，我们已以平均每股略高于89美元的价格回购了约170万股股票。
我们计划在年底前保持活跃，并有望通过我们的股票回购计划和股息向股东返还至少50%的全年自由现金流。在幻灯片第十张上，我们在现金生成的节奏上比去年更加平衡，仍有望实现全年框架目标，转化率在40%至45%之间。有机收入增长5900万美元，大部分增长来自更高利润率的基于订阅的AMS和DRS。重要的是要注意，CVM增长已经并将继续反映第三季度AMS和DRS客户的转换。我们估计这大约占CVM增长的2到3个百分点。转到页面右侧，5900万美元的有机收入增长转化为3400万美元的EBITDA增长，增量利润率为58%。
汇率变动使收入增加1%或1300万美元，低利润率的欧元和英镑带来的有利影响部分被阿根廷比索的货币贬值所抵消。由于货币的地理结构，外汇对EBITDA的传导率约为7.5%。尽管如此，我们对本季度的表现感到满意，总增量利润转化率为47%。转到第十一张幻灯片，从左侧开始。营业利润增长3700万美元至1.88亿美元，创纪录的利润率为14.1%，这得益于强劲的生产力和业务线收入结构。利息支出同比持平于6300万美元，也与我们对第四季度的预期大致一致。
本季度税收支出为3500万美元，有效税率略低于28%，略低于第二季度的税率。持续经营业务收入为8800万美元。回到调整后EBITDA。折旧和摊销为6200万美元，主要反映了AMS和DRS设备增长带来的折旧增加。comf和其他项目本季度为600万美元，我们仍预计全年股票薪酬将略有下降至低于3000万美元。第三季度调整后EBITDA为2.53亿美元，利润率为19%，高于本季度指导的中点，这得益于AMS、DRS增长和生产力的强劲执行。
转到第十二张幻灯片讨论我们的资本配置框架。我们有大量健康的有机运营支出投资，旨在推动AMS和DRS增长。这些高回报投资仍然是我们资本的首要用途。其次，我们在季度末将杠杆率降至净债务与EBITDA之比为2.9倍，处于我们2至3倍的目标范围内，略高于我们对本季度的预期。今年我们的主要资本用途仍然是股东回报，主要通过我们的股票回购计划。今年迄今，我们已以平均每股略高于89美元的价格回购了约170万股股票。
我们计划在年底前保持活跃，并有望通过我们的股票回购计划和股息向股东返还至少50%的全年自由现金流。关于第四季度指导，您可以在幻灯片右侧看到这对全年相对于我们全年框架的影响。我们的有机增长框架与年初保持一致。我们仍预计实现中个位数的整体有机增长，由中高 teens 的AMS DRS有机增长支持。EBITDA利润率预计将扩大30至50个基点，EBITDA向自由现金流的转化率在40%至45%之间。在今年迄今已经看到的增长和利润率扩张的支持下，我们有望通过股票回购计划和股息向股东返还超过一半的自由现金流。我们对今年剩余时间的前景充满信心，现在我们很高兴接受大家的提问。
操作员，请打开提问线路。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后一键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回，请按星号键然后二键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自高盛的乔治·唐。请提问。
嗨。谢谢。早上好。你们将AMS DRS的全年增长展望上调至高 teens。能否详细说明您在AMS和DRS中看到的客户吸引力，这促使您上调了展望？
当然。早上好，乔治，我是马克。是的，我们今年有一个不错的季度。本季度，不仅销售额如您所见继续增长，渠道也表现良好。这使我们对第四季度乃至明年上半年有很好的可见性。我们在AMS和DRS中都看到了这一点。两者都在各自领域实现了同等增长，并将继续在所有地区渗透。我认为您可以在本季度的演示文稿中看到我们简要概述了AMS足迹，我们显然在这些市场尚未完全渗透。
但如您所见，我们在全球几乎所有业务范围内都有良好的开端，未来还有更多机会。在DRS方面，渠道继续保持非常健康。我们上个季度讨论的是从CIT向零售DRS的转换量，上个季度约有四分之一的签约和增长来自CIT客户的转换。这在第三季度实际上加速了。我认为我们全球DRS签约量的约三分之一来自传统客户。因此，我们不仅看到现有客户群的进展，还继续开拓非 vend市场。当我们考虑全球扩张时，我想说这种增长变得更加均衡，因为我们在北美和其他三个地区都看到了良好的进展。您可以看到，尽管我们在欧洲的渗透率相对高于其他地区，但我们继续看到那里的良好增长。我们将看到拉丁美洲和世界其他地区继续加快步伐。特别是在拉丁美洲，巴西和墨西哥继续为我们带来出色表现。如您所见，这是我们渗透率最低的地区之一，但也是机会最大的地区之一。经济现金密集度高，ATM网络庞大，银行足迹广泛，同时非 vend市场的小型零售分布也非常庞大。这就是我们看到未来2-3倍TAM机会的地方。
明白了。非常有帮助。然后转向您的CVM业务，本季度有机收入表现相对持平，与上一季度约1%的增长相比有所放缓。您能否更多地谈谈您在这里看到的趋势，以及可能推动CVM增长重新加速或有机表现进一步放缓的因素。
当然。当然，正如我 mentioned 的那样，随着我们继续向AMS DRS转换，从25%加速至基本上33%，这可能占CVM业务有机逆风的2到3个百分点。CVM业务的唯一其他部分实际上是我们的全球服务业务，该业务在全球范围内的表现与第二季度基本一致，即中个位数。
明白了。
非常有帮助，谢谢。好的，谢谢乔治。
下一个问题来自威廉·布莱尔的蒂莫西·马尔鲁尼。请提问。
马克、库尔特，早上好。
嘿，早上好，蒂姆。
早上好，蒂姆。是的，谢谢回答我的问题。首先，关于AMS DRS。我想知道您能否谈谈您在内部正在做哪些事情来推动这项业务的持续增长。它的增长速度快于我们今年的预期。我知道您正在赢得新计划，但如果不涉及竞争问题，您能否提供一些细节。比如，您是否在增加额外渠道，马克，是否在现场或公司层面调整激励措施？我想知道的是，是什么真正推动了这一轮增长。
是的，这是个好问题，蒂姆。您知道，我们 historically 曾简要讨论过我们如何改变激励薪酬计划，我们确实在两年前就做到了这一点。我们改变了公司约100名高层人员的年度激励计划，将其与DRS AMS收入增长挂钩。实际上，我们现在已将其扩展到公司1000多人。基本上，任何拥有管理激励奖金的人都与AMS DRS增长挂钩。实际上，我们对其权重高于总收入增长，以确保每个人都理解重点。
我认为这帮助我们和我们的全球领导团队真正执行我们想要的战略，即更多AMS DRS，更多灵活的网络利用，充分利用产能，利用技术实现这一目标。在实地层面，我们的销售团队拥有类似的激励措施也很重要。因此，您可以考虑当地销售人员的激励计划组成部分。您知道，传统上对于布林克公司来说，这是一个非常本地化的决策，由当地管理层决定。我们已经开始在全球范围内调整这些销售激励计划，主要关注AMS、DRS，并帮助我们的客户完成从传统CIT（无论是银行还是零售领域）到这种更具管理服务性质的环境的转变。
这帮助我们取得了进展。
今年。我们将在这方面再迈出一步，进一步在全球范围内统一我们销售团队的所有激励薪酬计划，重点关注这两件事。事实上，我们有一些领导，当地领导甚至将此提升到了更高的水平。我们有一些地区的领导团队决定要么降低销售非DRS/AMS产品（即销售传统服务）的销售人员的佣金计划，要么甚至不提供佣金计划。再次强调，这不是惩罚性的，而是引导我们的团队帮助引导我们的客户实现对客户和布林克公司都有价值的价值主张。我认为您问的最后一个问题是关于渠道的。
这是布林克公司的一个重大变化。历史上，我们通过所有销售人员直接销售，他们都是布林克公司的直接员工，直接向金融机构和零售商等销售。我们实际上已经开始发展到与渠道合作伙伴合作。这在所有地区都在发展。无论是佣金销售团队、增值经销商还是其他渠道合作伙伴，我们都与一些银行签订了白标协议，向其零售客户销售DRS。因此，我们确实在努力发展这一流程，以帮助渠道中的每个人提高现金生态系统的效率，并在支付生态系统的其他部分（无论是POS还是现金分配和存款网络）中更具包容性。
这是很好的细节。感谢您概述激励措施和渠道如何推动良好增长。我想问的另一件事是北美利润率。我的意思是，本季度表现惊人，欧洲增长了300多个基点。我想知道从长期角度如何看待该业务的利润率潜力，因为我看到了您的其他一些细分市场及其所处位置，但我不确定这是否具有可比性，因为拉丁美洲和BGS业务所在的世界其他地区具有非常不同的动态。
那么，您会如何让投资者，您会如何向投资者描述北美业务的利润率潜力？我会问增量利润率，因为这对分析师来说总是一种简单的水平设定方式。但您正在减少业务的资本。所以我甚至不知道这是否是正确的思考方式。增量。所以我就说到这里。但考虑到您目前看到的势头，您如何从中期或长期角度描述北美的利润率？当然，这是个好问题，蒂姆。我想说，首先看第三季度。是的，增长了370个基点。如果您还记得，我们去年同期有亏损。这使得比较相对容易，但从利润率扩张角度来看，尤其是跨年来看，表现仍然很棒。因此，如果您查看此图表，您可以看到业务的稳步上升趋势。这实际上由三个主要因素驱动。首先也是最重要的是我们整个业务中AMS DRS结构的改善。
这当然很有帮助。这些是增值利润率，当然如您所说，使我们能够减少业务资本，使业务更具活力。其次是我们采取了比历史上更严格的定价态度。坦率地说，自疫情以来，我们一直非常严格，确保我们不仅覆盖成本，还提高利润率，并与双方客户获得正确的价值。最后，真正的是我们的运营执行。我必须赞扬我们的北美团队，他们确实在努力工作，并在运营上取得了真正的进步，无论是服务质量、服务及时性。
当然，我提到了安全。任何时候您看到安全改进，这都是衡量业务运营状况的一个指标。我们认为这对投资者来说是一个很好的指标，表明我们有良好的基础继续前进。蒂姆，我们认为未来的增量利润率将在20%到30%之间。我们不认为前方有真正的人为上限。我提到中期该部门的EBITDA利润率至少达到20%。对我来说，这只是我们想要实现业务目标的一个中期检查点。因为如果您知道这一点，而且这不是秘密，它在公共领域。
我们在北美与我们的一个传统竞争对手实际上存在差距，这让我充满信心，我们仍有继续前进的空间，并且可以更好地经营业务，更不用说这种新的业务模式是资本减少、更灵活、更动态且对客户更具价值的。明白了。
谢谢，马克。
好的。谢谢，蒂姆。
下一个问题来自Truist的托比·萨默。请提问。
谢谢。想问一下现金转化率。您对EBITDA的自由现金转化率的中期目标是什么？作为回答的一部分，您能否描述一下DSO改善的驱动因素，是结构转变还是您采取的其他更具体的行动。
是的。嘿，托比，我是库尔特。让我来回答这个问题，稍微详细一点。首先，我们对转化率的框架感到满意，短期内为40%至45%，我们认为这是一个很好的目标。事实上，我们一直在努力确保全年都能创造现金，并专注于推动这一目标的各个方面。具体到您的DSO问题，我认为有几件事需要重点关注。一是业务结构，如果您看AMS、DRS，这两者都是基于订阅的业务模式，它们对我们的DSO状况绝对有利。
因此，随着我们继续增长，这对我们的DSO改善是一个真正的积极因素。正如我们提到的，我们改善了5天。我的意思是，另一个是马克提到的激励措施。您知道，我们现在在领导团队中广泛实施了专注于自由现金流交付的激励措施，因此这种交付实际上在全球范围内展开，人们都在关注它。所以，这是第二点。第三，我想说的是，可能比传统上更努力地进行收款工作。
我认为深入研究这一点也是一个因素。您没有提到应付账款周转天数（DPO），但这也是我们的一个重点。第三季度末，我们也改善了4天。所以这是第二点。最后，我想说在资本支出和资本密集度方面，AMS和DRS是资本密集度较低的业务。我们一直在减少资本，例如减少卡车数量。马克之前提到过这一点。
因此，所有这些杠杆都真正有助于自由现金流生成转化率。
谢谢。本季度有机增长在地理上相当平衡。未来哪些地区可能有更高或更低的增长轨迹，如果您能提供驱动因素，说明为什么未来可能会有更大的差异。
是的，当然。事实上，托比，我不认为情况会如此。我认为我们有机会在所有地区继续保持这一速度。当然，机会会有起有落。您知道，您考虑世界其他地区细分市场，特别是考虑到其中一半是BGS，该地区的波动性显然会产生很大影响。因此，这就是为什么您在第一季度看到9%的增长，而在第二和第三季度看到中个位数的放缓。所以这可能是一个领域。但老实说，我们仍然觉得所有四个地区都有良好的增长空间，特别是当您考虑一方面是非 vend零售市场，另一方面是银行的现有客户群。
因此，当我们展望AMS的前景并考虑银行外包时，没有哪个地区是过度渗透或已经成熟的。我们认为，在未来几年这些市场发生转变时，我们有能力抓住机会，再次在所有四个地区实现良好的有机增长。您知道，我认为当我们展望明年时，可能在短期内。从客户终端市场角度来看，我们没有看到任何会改变我们有机前景的事情。
我们认为这个框架，您知道，显然我们会在第四季度后发布指导，但没有迹象表明我们无法继续保持中个位数的整体有机增长，中高 teens 的AMS DRS增长，30至50个基点的EBITDA利润率扩张。您知道，考虑到今年发生的事情以及上半年外汇逆风，下半年略有顺风。如果您展望2026年，可能上半年会有更多好处，然后如果按今天的外汇汇率，下半年可能没有太多好处。
因此，我们觉得明年的开局相当不错，正如我 mentioned 的那样，AMS、DRS的渠道继续加速，因为我们调整激励措施，改善执行，为客户开发更多产品，最终我们在实地的执行不断改善，通过更多渠道合作伙伴和更多客户接触来推动这一机会。因此，没有什么会减缓有机增长机会。库尔特，关于2026年或其他方面有什么补充吗？
只是为了明确外汇问题。托比，我认为马克的评论是，如果您按今天的汇率计算，您会预计2026年全年会有轻微的顺风，然后更多地集中在上半年，马克刚才就是这个意思，只是为了明确这一点。但我想说的另一件事是，正如马克所说，当我们考虑如何真正经营业务时，您肯定会继续看到我们在SGA领域提高效率的机会。
所以您知道，我们正在继续努力，并且会继续取得进展。但正如马克所描述的，我们经营业务的方式与过去不同，我们期望能够真正找到支持利润率扩张的效率。
是的，我认为这只是业务全球化的一部分，托比。您知道，当您考虑我们的战略时，它是多方面的，当然包括增长和客户忠诚度、围绕技术和客户产品的创新、卓越运营和人员。但其中不可或缺的一部分是我们日常在后台的运营方式。无论是财务、IT、人力资源、采购、房地产等大职能部门，这家拥有165年历史的公司在历史上都是在全球范围内独立且分散地运营这些职能。
我们一直在发展，我们当然有战略要做更多类似的事情，我们认为业务中仍有更多后台固定成本生产力有待挖掘，我们计划在2026年及以后更多地着手处理。所以您知道，是的，有机增长良好，产品结构良好，但我们认为在业务的固定基础中仍有一些良好的生产力有待释放。
一些良好的生产力仍有待从业务的固定基础中释放。谢谢。我想再提一个问题，只是因为我没有问AMS/DRS并不意味着我不喜欢它的增长。银行合并。您对此的净看法是什么，我确信有正反两方面，但监管机构的批准是自1990年以来最快的，为四个月，一些交易已经开始宣布。因此，如果这种情况持续几年，投资者应该如何看待这及其对您业务的影响？
是的，好问题，托比。这显然是我们密切关注的事情，您知道这些最新的公告肯定在我们的客户群中，所以我们正在努力了解这些事情的结果。我们认为，凭借我们的AMS解决方案，这很可能成为一个机会，因为我们首先有能力提供独特的产品。我们认为在市场上它不是商品化的，我们有独特的产品和独特的价值主张。做到这一点。其次，对于那些整合者，我们为他们提供了创造真正成本协同效应的机会，以及他们考虑精简网络、分支机构足迹、基础设施以再次通过这种协同效应来降低成本和提高生产力的机会。
我们之前讨论过AMS的一般情况。在过去几年的早期，我们看到北美以外的AMS机会更多，因为银行足迹已经整合，ATM网络生产力机会确实在提高利润率的列表中排名很高。而在美国，更多的银行合并和冗余的上市公司成本或基础设施和合规成本是生产力杠杆。我们实际上开始在北美更频繁地看到AMS讨论。
我不知道这两件事是否与这种合并有关，您知道，或者没有，但我们当然认为那里会有机会，您知道，您知道。我认为短期内，如果一家银行收购另一家银行，他们在同一个角落有两家分行，我们可能会失去一个地点。这肯定会发生。但当我们从战略角度考虑时，我们确保我们也与正确的整合者合作，并确保我们也以健康的方式为那些被整合者提供服务，您知道，允许我们在发生合并时维持这些客户关系。所以，您知道，我想说，托比，总体而言。我们认为从长期来看，这可能是一个好事，基于AMS机会。非常感谢。当然。好的，大家，谢谢参加我们的会议。感谢您对布林克公司的持续关注，我们期待很快与您通过电话或在路上交流。祝您今天愉快。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。