Paulina Sims（投资者关系总监）
Satish Dhanasekaran（总裁兼首席执行官）
Neil Dougherty（首席财务官）
Kailesh Narayanan（电子工业解决方案集团高级副总裁）
Jason Carey（投资者关系副总裁）
Mehdi Hosseini（SIG）
Samik Chatterjee（摩根大通公司）
Andrew Spinola（瑞银集团）
Atif Malik（花旗集团）
Rob Mason（贝尔德）
David Ridley-Lane（美国银行）
Mark Delaney（高盛）
Aaron Rakers（富国银行）
Meta Marshall（摩根士丹利）
Tim Long（巴克莱银行）
Rob Jamieson（垂直研究伙伴）
各位女士们、先生们，下午好，欢迎参加是德科技2025财年第四季度财报电话会议。我是Victoria，今天将担任你们的主要操作员。如果在会议期间您需要联系操作员，请按星号零。本次电话会议正在录制中，时间是2025年11月24日星期一太平洋时间下午1:30。现在，我想将电话转交给投资者关系总监Paulina Sims。Sims女士，请讲。
谢谢大家，欢迎参加是德科技2025财年第四季度财报电话会议。与我一同出席的有是德科技总裁兼首席执行官Satish Dhanushekaran，以及我们的首席财务官Neil Daugherty。在问答环节，通信解决方案集团总裁Kailash Narayanan和投资者关系副总裁Jason Carey也将加入我们。新闻稿和补充今日讨论的信息可在我们的网站@investor.keysight.com的“财务信息”和“季度报告”栏目下查阅。今天的评论将涉及非公认会计原则财务指标。我们还将提及核心增长，其中排除了汇率变动以及过去12个月内完成的收购或剥离的影响。
最直接可比的公认会计原则财务指标和调节表已发布在我们的网站上，所有比较均为同比，除非另有说明。今天的电话会议上，我们将对公司的财务业绩发表前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，仅在今天有效。我们不承担更新这些陈述的义务，并鼓励您查看我们最近向美国证券交易委员会提交的文件，以更全面地了解这些风险和其他因素。最后，管理层计划参加即将由瑞银和巴克莱主办的投资者会议。现在，我将电话转交给Satish。
各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。是德科技第四季度业绩表现出色，超出了我们指导区间的高端。订单增长14%，收入增长10%，每股收益增长16%。这为我们一年来不断增强的发展势头画上了圆满的句号。全年订单和收入分别增长8%，每股收益增长14%，超过了我们的预期和长期模型。是德科技的领先地位和差异化解决方案继续推动各市场的需求。我们的产品组合正在推动塑造市场的重大创新浪潮，包括人工智能与加速计算、非地面网络、6G、下一代半导体以及国防现代化。
我们进入2026财年时，拥有与客户优先事项保持一致的强大解决方案路线图，各终端市场的销售机会渠道健康，并且在第四季度通过收购Spiren、Synopsys光学解决方案集团和Ansys Power Artist，我们的能力更加广泛。我们对能够为市场带来的人才、技术和扩大的客户价值感到兴奋。我们的运营模式继续产生强劲的自由现金流，为我们提供了投资业务有机增长、进行精选战略收购以及向股东返还资本的灵活性。
在2025财年，我们实现了13亿美元的创纪录自由现金流，同时投资于研发，完成了三项收购，并通过回购向股东返还了约3.75亿美元。自2023年初以来，我们已回购超过15亿美元的股票，约占自由现金流的45%。今天，我很高兴地宣布，我们的董事会已批准额外15亿美元的股票回购计划，以支持我们持续的资本返还。转向业务部门，通信解决方案集团订单连续第六个季度增长，全年实现两位数订单增长和高个位数收入增长。有线订单和收入在第四季度和全年均实现两位数增长，创下业务新纪录。人工智能基础设施建设和技术栈的快速升级正在多个方面推动更大的设计仿真和测试强度。
我们的解决方案涵盖从硅设计到系统验证再到安全部署的整个工作流程。人工智能工作负载的快速扩展正在加速整个技术栈的新设计，从计算到网络、互连内存和电源。这些转型需要人工智能硅、数字信号处理器、交换机和收发器的重新设计，所有这些都由是德科技的解决方案支持。光速度更新周期也在加快，从400G到800G再到1.6T。在第四季度，我们与博通合作验证了下一代1.6太比特网络、硅和定制人工智能加速器。是德科技的硅光子解决方案继续推动未来共封装光学和线性光学引擎技术的进步。
凭借是德科技广泛的产品组合，包括物理层解决方案和基于从Ixia收购的技术构建的人工智能仿真解决方案，我们正在为整个生态系统做出有意义的贡献。我们还在利用不断扩大的人工智能供应链的强劲需求，包括机架和集群组件、互连和人工智能加速器。此外，是德科技积极与行业领导者和越来越多的联盟合作，共同塑造人工智能基础设施的未来。在开放计算项目会议上，我们与Meta合作，在将GPU和网络部署到集群之前进行大规模验证。最近推出的是德科技人工智能数据中心构建器在2025年10月的欧洲连接大会上获得了“数据中心创新最佳产品”奖。
转向无线领域，全年订单和收入实现高个位数增长，超出预期，这得益于持续的标准演进、非地面网络和早期6G研究。我们看到5G需求稳步持续，标准的第18和19版包括增强型上行链路、高级MIMO和能效应用。非地面网络的势头有所增强，我们与行业领先企业合作推进直接到小区的连接和新的低地球轨道设计。Spiren的一流精密定位模拟器扩展了是德科技的产品范围，提供了实现6G中下一代定位、导航和授时用例所需的准确性和真实性。
行业正从纯粹的研究转向早期的预标准设计。我们与定义市场的客户合作，并且处于能够把握行业优先事项的有利位置。在过去一年中，我们的6G合作增加了一倍，与客户在多个新应用上合作，包括使用数字孪生进行信道探测网络建模、FR3频谱以及高级MIMO相控天线设计。在航空航天、国防和政府领域，我们创造了创纪录的订单，全年收入增长8%。在日益竞争的全球安全和国防环境中，我们看到客户对国防现代化的参与度很高，增强的威慑能力和作战准备机会不断扩大，无论是传统的主要承包商、直接政府实体，还是越来越多的新兴主要承包商和国防科技公司，都在太空和卫星、自主系统以及先进天线设计等新兴技术上进行投资。
本季度，我们与美国主要承包商达成了关键合作，以加速自动化设备验证。我们的先进组件分析能力正在实现太空、雷达和战术通信的快速相控阵天线空口表征。我们从一家美国主要承包商获得了一项交易，提供用于雷达和防空应用的多种解决方案，包括高性能频谱分析、信号生成和网络分析。在欧洲，随着多家主要承包商投资于雷达、MSO和太空应用，势头依然强劲。盟国的国防部正在利用我们的宽带信号记录能力来捕获现场数据用于实验室分析。凭借在射频、数字和光学技术方面数十年的领先地位，以及来自Spirent的新联邦重点能力，是德科技完全有能力抓住不断增长的国防需求。
现在转向电子工业解决方案集团。第四季度和全年的订单和收入均实现增长。在我们的通用电子业务中，订单连续第五个季度增长，第四季度增长高个位数，全年增长两位数。这主要得益于广泛的电子供应链、数字健康和教育领域的强劲表现。人工智能相关的创新和投资推动了对我们高速PCB、互连和组件测试的差异化解决方案的需求。在数字健康领域，医疗设备和系统工作流程中的互操作性、连接性和延迟挑战正在推动投资。半导体、6G、量子和光子学领域的高级研究支出也保持稳定速度，特别是在美国以外地区，我们受益于全球规模和本地参与。在半导体领域，创新和投资的步伐依然强劲。
本季度，我们的半导体业务实现了稳健的订单和收入增长，这得益于领先节点、高带宽内存和硅光子学的人工智能驱动产能扩张带来的晶圆测试和光刻解决方案的稳定需求。随着光刻和代工厂客户扩展自己的先进封装产品，我们正在帮助他们实现前所未有的精度和准确性水平。我们与世界领先的代工厂和集成设备制造商以及他们各自的客户进行深入合作，使我们能够识别并满足他们从早期研发到晶圆制造的端到端需求。今年，我们看到硅光子学领域的强劲增长。
我们两年前启动的投资使我们能够抓住这一增长拐点。尽管地缘政治和政策不确定性仍然存在，但2026年半导体产能投资和新技术路线图的前景仍然积极。在汽车领域，尽管有各种不同的消息，我们继续支持客户创新，需求已基本稳定。我们还在电网现代化领域拓展新机会，我们在物理层电源和协议层网络专业知识的结合是一个差异化优势。我们的解决方案组合涵盖软件定义汽车、电动汽车充电、电网和制造。车辆网络合规性和安全性、新传感架构和光连接的设计与测试仍然是客户的优先事项。
最近对光学解决方案集团的收购扩展了我们的光子学产品组合，因为下一代工业和汽车应用的互连和光子学复杂性不断增加。我们继续推进我们的市场推广和客户参与模式，以深化长期战略关系，同时随着全球供应链的变化获取新客户和机会。在过去一年中，我们的团队与定义市场的创新者开展了150多次战略合作，同时扩大了客户基础，新增了3000多个新客户。我们的Keysight World活动在全球吸引了数千名客户。我们积极参与行业活动，如世界移动通信大会和欧洲微波会议，以及与行业领导者的30多个标准组织。
我们通过不断增长的服务业务继续与客户保持生命周期参与，该业务已实现创纪录收入，这得益于对Keysight Care优质产品的强劲需求。总而言之，2025财年标志着回归增长，展望未来，我们对业务和终端市场的势头感到鼓舞。重塑世界的技术与是德科技的优势直接匹配，我们正通过率先推向市场的解决方案、客户合作和运营纪律积极投身其中。即使在不确定的环境中，我们对业务模式的基本面以及为股东创造长期价值的能力充满信心。
现在，我将请Neil更详细地讨论我们的财务表现和前景。
谢谢Satish，大家好。第四季度收入为14.19亿美元，高于我们指导区间的高端，按报告 basis增长10%，按核心 basis增长9%。订单为15.33亿美元，按报告 basis增长14%，按核心 basis增长12%。第四季度业绩包括最近完成的收购带来的2200万美元订单和1100万美元收入，而汇率为订单增加400万美元，为收入增加700万美元。查看我们第四季度的运营业绩，我们报告毛利率为64%，运营费用为5.39亿美元，运营利润率为26%。
我们实现了3.31亿美元的净收入，每股收益为1.91美元，同比增长16%。本季度的加权平均股数为1.73亿股。全年，是德科技实现收入53.75亿美元，按报告 basis增长8%，按核心 basis增长7%。毛利率为65%，运营利润率为26%。2025财年每股收益为7.16美元，全年增长14%。是德科技实现了39%的核心运营杠杆，包括关税影响。转向我们各部门的表现，通信解决方案集团第四季度收入为9.9亿美元，按报告 basis增长11%，按核心 basis增长9%。
商业通信收入为6.6亿美元，增长12%，这得益于有线业务的持续强劲和无线业务的增长。航空航天、国防和政府业务收入为3.3亿美元，增长9%。总体而言，通信解决方案集团实现了66%的毛利率和27%的运营利润率。电子工业解决方案集团收入为4.29亿美元，按报告 basis增长9%，按核心 basis增长8%，其中半导体和通用电子业务增长。2025财年，电子工业解决方案集团实现了60%的毛利率和25%的运营利润率。软件和服务约占是德科技收入的37%，而年度经常性收入占总收入的29%。
转向资产负债表和现金流，我们本季度末拥有19亿美元的现金和现金等价物，经营活动产生的现金流为2.25亿美元，自由现金流为1.88亿美元。本季度，我们为收购支出了17亿美元。我们还以约168美元的平均价格回购了59.5万股股票，总对价为1亿美元。全年股票回购总额为3.75亿美元，约占今年产生的13亿美元自由现金流的30%。现在转向我们对2026财年第一季度的展望，我们预计收入在15.3亿至15.5亿美元之间，中点同比增长19%。
剔除最近的收购，本指导假设收入同比增长10%。我们预计第一季度每股收益在1.95至2.01美元之间，基于约1.73亿股的加权稀释股数。是德科技进入2026财年时，拥有强劲的积压订单和稳健的销售渠道。因此，我们预计2026财年不包括收购的收入增长将达到或高于我们5%至7%长期目标的高端。最近完成的对Spirent、光学解决方案集团和Powerartist的收购预计将在2026财年贡献约3.75亿美元的收入。
我们正致力于在是德科技实现超过1亿美元的协同效应和其他运营效率，同时维持对研发的关键投资，以确保是德科技扩展的产品组合与我们市场中的增长机会相交。这些收购预计在完成后12个月内对是德科技的收益产生积极影响。虽然这意味着2026财年可能会有一些轻微的稀释，但我们预计核心业务的强劲表现将使2026财年每股收益增长达到或高于我们10%的长期目标。现在，关于今年的一些额外建模考虑因素。正如预期的那样，是德科技进入2026财年时，已完全缓解了4月实施的关税影响。
我们现在预计8月的关税增加将在第一季度完全缓解，比之前沟通的提前一个季度。这些预期已反映在我们的指导中。在当前债务水平下，年度利息支出预计约为1.1亿美元，资本支出预计约为1.6亿美元，我们为2026财年建模的非公认会计原则有效税率为14%。最后，我们以出色的业绩结束了2025财年，并预计这一势头将延续到2026年。技术创新正在推动广泛行业对高性能解决方案的需求。凭借我们差异化的产品组合、技术领先地位和稳健的财务模型，我们完全有能力实现持续的收入和收益增长。
有鉴于此，我现在将电话转回给Paulina进行问答环节。
谢谢Neil。Victoria，请您给出问答环节的说明好吗？
当然可以。女士们、先生们，如果您想提问，请按星号1。我们要求您限制一个问题，然后如果有后续问题，请重新加入队列。要撤回您的问题，请按星号2。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自sig的Mehdi Jose。您的线路现已开通。
是的，感谢您接受我的问题。展望新财年，Satish，您如何看待无线业务的趋势？过去几年它一直处于低迷状态，我只是想知道是否有任何即将出现的催化剂让您感到兴奋，或者我们是否应该假设FY12会与去年相似，只是横向波动？我没有后续问题。
是的，Warla，谢谢你，Mehdi。你知道，我们对25年所有部门的业绩以及本季度所有地区恢复增长的情况感到非常满意。具体到商业通信，我们对下一代连接、计算、半导体领域的机会同样感到兴奋，我们看到这些技术有很多可以让我们做出有意义贡献并扩大产品组合的地方。关于你提出的无线问题，显然无线业务今年的表现超出了预期，部分原因是5G的稳定，这已经正常化，还有我们投资的一些先进技术领域在6G达到拐点之前就开始显示出一些早期成果。
所以我想说，你知道，我们对无线业务在2026年的增长持乐观态度，甚至在本十年后期6G可能出现的拐点之前。
好的，还有一个简短的后续问题，当我们考虑1.6太比特每秒有线业务的采用时，是否会为是德科技带来额外的增长加速？是否会有任何升级？我问这个问题是因为速度对是德科技来说很重要，当我们达到这些数据速率时，我想知道是否有任何升级或定价有助于更高的增长率。任何信息都将不胜感激。
我认为，你知道，Mehdi，正如你所知，我们的战略一直是开发率先推向市场的解决方案，为客户提供更大的价值和更高的技术复杂性。我认为这确实发挥了我们的优势。关于有线业务，在整个人工智能栈中，包括你提到的网络领域，有很多正在兴起的技术。我们完全有能力在26年继续保持这一势头。
太好了。非常感谢您的问题。下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。您的线路现已开通。
是的。谢谢。感谢您接受我的问题。恭喜取得强劲的展望。Satish，您提到了全年订单加速增长，但如果剔除收购业务及其贡献，从7月到10月，季度环比仍有显著加速。也许您可以详细说明一下，这在多大程度上归因于更多的有线业务，特别是相对于研发而言，生产用例的情况如何。显著加速的驱动因素是什么？因为看起来您不仅对订单前景充满信心，而且对渠道的可见性也保持稳健。
我有一个简短的后续问题。谢谢。
谢谢。Samek。是的，第四季度的业绩非常令人满意。我想首先说，收入表现超出预期，显然是由我们看到的广泛订单强劲增长推动的，我们的通信解决方案集团和电子工业解决方案集团业务本季度均实现两位数增长。我们也对这种强劲表现的广泛性感到非常满意。我们所有地区都实现了增长，而且分布相当广泛。我们在产品组合上专注的增长举措领域确实已经进入了早期阶段，我会这样描述。然后，当我们展望渠道时，我们看到了非常稳健的渠道。
显然，我们60至90天的可见性相当好。我们看到有一系列稳健的渠道可以去执行。而且我们也看到了潜在的需求，无论是渠道的数量、速度还是转化率，我们跟踪的这些指标都在上升。因此，我们对此感到满意，并在我们的指导中反映了这一点。
好的。也许Neil可以快速说明一下协同效应预期的细节。您能否给我们更多细节，说明这些收购需要什么才能从每股收益 accretive 到这些被收购业务的运营利润率与公司平均水平相似或在未来实现运营利润率 accretive？
是的，当然。正如我在准备好的发言中所说，我们正致力于在是德科技实现1亿美元的运行率协同效应和其他运营效率。当然，其中大部分，很大一部分来自我们整合这些收购时的协同效应。你们中那些长期关注是德科技的人会知道，我们的整合是全面的，我们通常需要12到18个月的时间来完成整合。对我们来说，成本协同效应的一个重要驱动因素是系统整合。将这些收购纳入我们的ERP环境是一个重要驱动因素，这确实需要时间。
因此，我认为在2026财年，在我们能够完成整合之前的前几个季度，实现的协同效应相对较低，然后在今年晚些时候，你会看到协同效应实现的阶梯式改善，到27年还有一个较小的协同效应实现尾巴。
谢谢。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自瑞银的Andrew Spinola。您的线路现已开通。
谢谢。我想问一个关于有线业务的问题。一般来说，当我们考虑您的研发业务时，它往往比硬件的实际部署提前几年，我们认为6G将在2030年到来，需要在2017年进行支出。所以我想知道我们应该如何看待有线业务，超大规模企业的建设现在正在积极进行，而我们只是在过去几个季度才看到您的有线业务开始回升。所以我想知道超大规模企业有线业务的时间安排有什么不同，这告诉我们什么关于这种支出的可见性和持久性？
是的，这是个好问题，Andrew。我想说有几件事正在发生。有几件事正在发生。显然，由超大规模企业支出驱动的人工智能集群和基础设施建设正在进行中。因此，整个供应链都在努力锁定并试图缓解供应受限的环境。因此，这种动态对我们的业务产生了一些积极影响。但长期的总体主题是整个技术栈的基础技术浪潮，从计算到内存、存储再到基础设施本身。
当所有这些结合在一起时，我认为我们正在从研发角度对这一长期趋势做出重大贡献。因此，我们对短期和中期的这些机会都感到满意。
好的，非常感谢。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自Sidi的Atis Malik。您的线路现已开通。
嗨。感谢您接受我的问题。我有一个问题问Satish。英伟达宣布向诺基亚投资10亿美元，开发用于未来6G RAN基础设施的人工智能驱动网络。我听您说本世纪末才会采用6G，为什么如果人工智能公司支持60的更快采用，它不会更快呢？请帮助我们理解。您对6G拐点的看法有什么变化吗？
是的，好问题。我认为当我们考虑任何重大技术角色，例如代际角色时，我们开始关注标准的位置，这通常是部署将如何发生的良好里程碑。因此，当我们考虑标准化时，我们认为在28、29年左右，在全球部署可能发生之前，这一过程将达到一定程度的成熟。但具体到我们的产品组合，我们对不断变化的技术栈带来的新机会感到非常兴奋。我会让Kailash就我们目前参与的一些合作发表一些评论，我们认为这些合作将为公司带来有意义的增长。
谢谢。Ate See，我们正与运营商合作，正如您所指出的，帮助他们评估如何在RAN环境中部署GPU和人工智能加速器。因此，我们最近推出了一个解决方案组合，使他们能够与英伟达和美国运营商生态系统合作，对并发RAN和人工智能工作负载进行建模。最近，我们还推出了一个解决方案，利用我们的有线和无线产品组合，同时探索计算和连接基础设施。所有这些都令人兴奋，我们正在推动行业进一步推进6G标准。
谢谢。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自贝尔德的Rob Mason。您的线路现已开通。
是的，下午好。我的第一个问题是问Satish的。我想知道您能否谈谈您通过Spirit收购获得的定位业务。看起来这确实是您产品组合中的新能力。您在航空航天国防评论中提到了一些，但我想知道您如何看待该技术在整个产品组合中的应用，以及是德科技的关系如何能为该能力增加增量价值。
是的，谢谢Rob。好问题。我很兴奋能回答这个问题。你可能能感觉到，定位是Spiren产品组合中的核心瑰宝。在定位、导航和授时方面具有非常独特的能力。你可能会说，它是做什么的？这些产品实际上是做什么的？嗯，它在实验室中模拟和仿真卫星环境。我曾在摩托罗拉担任工程师，甚至在我担任工程师的时候，我就使用过这些工具，我是是德科技环境中这些工具的忠实粉丝。我认为，由于我们不同的终端市场 exposure，这带来了完全不同的升级机会集。
我以汽车为例开始。你开始关注自主系统、6G背景下的集成传感和通信、航空航天国防中的干扰、欺骗以及安全环境现在需要的一大堆新考虑因素。对此感到非常兴奋。我们需要一些时间才能将其全部整合到我们的解决方案组合中。但是，你知道，这是我们产品组合中的一个空白，我们非常高兴能够填补它。一周前我刚刚与团队会面，我可以说非常兴奋。也许kyleh可以给你一些我们已经开始构建到我们价值主张中的特定应用的更多细节。
是的，谢谢。随着LEO和NTN应用的扩展，我们显然看到了为我们的客户群提供额外价值的重大机会。我们正寻求将其中一些能力与我们经典的物理和协议层解决方案捆绑在一起。显然，这对我们来说是一个增长机会。Satish谈到了NPN设计活动势头增强。这增强了我们现有的产品组合，从测试卫星上的天线到进入卫星星座仿真、轨道仿真、信道仿真等等。因此，有很多应用可以将这种能力捆绑到是德科技的产品组合中，这将推动我们在航空航天、国防以及无线市场的业务。
这非常有帮助。作为后续，Neil能否说明一下今年并购收入贡献的节奏。看起来第一季度的指导贡献高于运行率。我知道Spirit尤其具有更多的下半年加权日历，下半年加权收入。但是我们应该如何看待全年的节奏？
是的，收购带来的收入。首先，目前的粗略估计，大约75%进入通信解决方案集团，约25%进入电子工业解决方案集团。从季节性角度来看，它确实比全年其他季度更偏向于第一季度。我们第一季度接近30%，然后其余三个季度大致相等。现在我只是想。小小的警告。我们显然是基于这些业务在其先前环境中的表现来确定的，并认识到，特别是当我们将人员纳入我们的销售队伍、销售结构时，事情可能相对较快地开始转变并开始与是德科技保持一致。
因此，我们将不得不看看情况如何发展。但目前，我们的模型是第一季度接近30%，此后相对平均。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自美国银行的David Ridley Lane。您的线路现已开通。
谢谢。想深入探讨一下您提到的即使有稀释，调整后每股收益增长也将达到10%以上的评论。我是否可以认为我们谈论的不是显著的每股收益稀释？有没有办法设定一些参数？
是的，我的意思是，我在准备好的发言中将其描述为轻微的。因此，你可以认为百分比为低个位数。
另一个问题，关于贡献，您提到的核心评论，即有机收入增长是否与历史上40%左右的增量利润率相符？或者我们应该如何看待并购协同效应收益与核心增量收益对整个财年的贡献？谢谢。
是的，所以显然spyware是一家上市公司。因此，你可以去查看，你知道，当我们继承这些业务时，它们的利润水平明显低于关键站点。但我们承诺，在整合后，我们期望 accretive 降低站点运营利润率。因此，在12到18个月的时间里，我们将通过这1亿美元的协同效应和核心业务中的其他效率捕获，显著提高这些业务的盈利能力。我认为40%的增量是继续考虑我们业务的正确方式。
你需要考虑的一件事是关税，我们仍在逐步消除。它们还没有完全进入我们的运行率。但正如你所看到的，今年我们在下半年吸收关税的同时，非常接近实现40%的核心增量。所以这是正确的思考方式。这是思考我们业务的正确方式。但关税确实带来了边际增量阻力。
非常感谢。
感谢您的问题。下一个问题来自高盛的Mark Delaney。您的线路现已开通。
是的，下午好。非常感谢您接受我的问题。在您准备好的发言中，您说全年收入增长预计将达到或高于5%至7%目标模型的高端。当您考虑不同的业务，amd、有线、无线、eisg时，您能否给我们更好的感觉哪些业务将以该水平或更高的速度增长，以及哪些终端市场可能增长稍慢，以构建您提供的综合观点？
是的，我的意思是，我认为Satish已经给了你一些关于市场的看法。我认为，你知道，当你考虑有线业务时，你知道我们显然受益于人工智能的投资浪潮。我认为我们会认为人工智能有望成为公司未来的重要增长驱动力。我认为，如果你考虑无线业务，Satish已经评论过，但我认为我们确实看到了从这些水平增长的机会。因此，你可以认为无线业务的增长与我们商业通信4%至6%的目标增长水平一致。
我认为在工业业务中，我认为你有，你知道，我认为4%至6%可能是正确的思考方式。半导体和 gems 的强劲表现被汽车领域的一些持续问题所抵消，我会这样认为。
我的后续问题是关于关税的。Neil，您说您预计比之前预期更快地完全抵消8月的关税。您能否提供一些背景，说明是什么让是德科技能够更快地实现这一目标？谢谢。
是的，我的意思是有几件事。首先，你知道，上个季度，我们指导你，你知道，如果你把我们5月份的评论，加上8月份的一些评论，我们指导你年化关税范围为1.5亿至1.75亿美元。现在看来，我们正朝着该范围的低端发展。所以我认为这是一个好处。并且，随着我们业务的强劲，你知道，我们的定价和附加费缓解措施正在加速，我们将能够再次以美元 basis 抵消这些关税，比之前沟通的提前1/4。
Mark，我想补充的另一点是，我们有意决定兑现我们积压订单中所有关税前的未完成订单。因此，实际上，你知道，一些发货已经全部完成。因此，我们前瞻性的零关税 exposure 现在要小得多。
谢谢。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自富国银行的Aaron Rikers。您的线路现已开通。
是的，是的，感谢您接受问题并祝贺取得的业绩。Neil，我想问您关于运营利润率的问题。我知道这感觉像是很久以前的事了，但在2023年的分析师日，您谈到要实现31%至32%的运营利润率。我认为最初的目标是到2026财年。考虑到您在模型中看到的运营增量杠杆，加上您正在进行的收购以及随着时间的推移从中获得的 accretion，您如何看待实现31%至32%的目标？您认为我们可能在2026财年看到这一点，还是您认为这可能还需要一段时间？我有一个简短的后续问题。
是的，不，我绝对认为这还需要更长的时间。事实上，你知道，当我们的业务在23到24年期间陷入低迷时，我们基本上将26年排除在外。显然，当我们做出这一承诺时，我们没有预料到这一点。我们的业务在23财年的运营利润率为29%，当时我们提出31%至32%的数字。自那时以来，显然我们的业务经历了调整，正如今年所证明的那样。业务正在恢复增长。我们回到了提供强劲增量的轨道上。
通过这些收购，我们有一个增量机会。随着我们从这些收购中实现价值捕获，我认为所有这些都将使我们能够在这段时间内实现强劲的增长、盈利能力和收益。但我们需要一段时间才能从目前的26%水平回升到23财年29%时我们所考虑的水平。
Aaron，补充Neil所说的，我在业务模型和运营模型中列出的价值创造基本原理保持不变，包括我们在低迷时期交付的下行表现。因此，这些基本面保持不变。同样对推动增长和捕捉市场上行机会的机会感到兴奋，包括收购整合后我们可以提供的价值创造增量。
是的，是的，非常清楚。然后作为一个快速的后续问题，也许更主题化，我们经常谈论800到1.6T。开始听到你们更多地谈论硅光子学。我很好奇您对此的看法。我们预计何时会看到市场的批量部署？感谢您在研发方面的工作。我只是好奇您如何看待这一点，因为围绕网络和人工智能的扩展有很多讨论，显然您处于一些架构转变的前沿。
谢谢。
是的，我会让Kailash发表一些评论，然后Jason可能会跟进硅光子学方面的内容。
是的，谢谢Satish。显然，这里有一个规模因素。目前，高速硅光学、互连加速器、定制硅等的需求正在上升。这正在推动我们支持的设计和研发活动。以及验证许多这些具有大量GPU、复杂布线、互连和网络的机架，我们也参与验证这些。因此，存在规模因素，以及您关于速度的问题。显然，我们看到整个网络正在发生设计刷新，而且速度更快。
我们看到400G、800G和1.6T同时进行活动。1.6太比特浪潮仍在我们前方。今年我们展示了支持1.6、3.2的解决方案，正如我们在准备好的发言中概述的那样。我们为博通的1.6太比特硅提供了支持。有趣的是，行业目前面临多重挑战。一些客户在推动速度，其他客户在相同速度下推动功耗降低，还有另一组客户在相同速度下致力于提高密度。所有这些都在同时发生。这推动了大量的研发活动和设计仿真，以及我们能够为行业提供的高强度测试。
是的，谢谢Kailash。所以我认为他给了你一个关于研发方面正在发生的事情的非常全面的概述，关键方面的好处是我们有能力解决客户从研发到验证再到制造的整个工作流程。因此，我们确实看到人工智能驱动的投资在我们的一些半导体业务中带来了好处，如你所知，Aaron，你知道，今年前端的代工厂投资一直在发生。我们向代工厂客户销售了两位数的系统。在硅光子学方面，我会说还处于早期阶段，随着产能继续扩大并像你说的那样从研发转向商业生产，我们预计明年硅光子学将继续增长。
是的。谢谢大家。
感谢您的问题。下一个问题来自我的Marshall与摩根士丹利，现已开通。太好了，谢谢并祝贺。有几个问题。
谢谢。
关于您在航空航天和国防领域看到的强劲表现，您能否谈谈这是否是您预期的一些盟友预算的扩大？这是新项目，还是只是您看到的一些优势所在？然后作为后续，注意到汽车订单同比正增长。想知道您在汽车方面开始看到哪些绿芽。
谢谢。是的，我们会回答这个问题。Meta。我以为你会问我人工智能业务的规模，但我已经准备好了。但既然你没有问我，我就跳到航空航天国防业务。今年创纪录的预订量再次增加了积压订单，我认为这是一个系统中存在相当多噪音的一年。我只想说，在第一季度，你知道，我们整个美国业务都面临着政府更迭的情况，我们知道这对我们的美国业务来说将是一个充满挑战的情况。我还预测，随着一年的过去，情况会有所改善，事实确实如此。
然后，当我们查看第四季度时，我们面临着持续决议的情况，你知道，直接政府的支出环境较为温和。但我们的主要承包商业务表现良好。而且我们在欧洲尤其看到了强劲表现。我认为整个威慑和相关技术，我们的产品组合在这方面处于有利地位。然后，国防科技领域，新兴主要承包商和其他公司推出更快、更灵活的平台，也在采用是德科技的解决方案。因此，我们对我们的产品组合和未来重点感到满意。正如我们之前所说，这是一项长期来看相当容易预测但季度来看非常困难的业务。
但我们进入26年的渠道看起来稳固。让Jason就汽车业务发表一些评论。
嗨，Mehta，感谢你的问题。是的，所以你知道，随着今年的推进，我们看到我们的汽车和能源业务在当前水平上达到了一定程度的稳定。虽然全年订单仍如预期下降，但第四季度同比增长。坦率地说，我们受益于去年第四季度的相当疲软的比较。但很高兴看到业务的所有子部门都实现了增长，包括软件定义汽车、我们的电动汽车ESI，甚至在制造方面也有少量增长。因此，投资更多地发生在软件定义汽车领域和车辆网络、高级连接、高级传感和雷达，以及，你知道，持续健康的芯片设计。
本季度软件续订情况良好。我们看到在电动汽车和电网方面，充电和电网仿真活动及解决方案确实是客户的优先事项。然后即使在制造业，也有一些与软件定义汽车电子相关的产能投资，以及本季度的一些新客户。很高兴看到情况从这里稳定下来。我们不认为这是拐点，但你知道，我们将看看进入2026财年的进展情况。
谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自巴克莱的Tim Long。您的线路现已开通。
谢谢。我本来不打算问关于扩展人工智能业务的问题，但听起来您会回答。所以如果您不介意，我们从那个开始。也许只是给我们一个想法，当您看有线业务时。以及半导体和整体业务，这对您有什么影响？其次，您能否谈谈软件和服务，全年占37%，我认为幻灯片中说通过并购再上升300个基点，所以达到40%，这是一个相当健康的数字。随着并购和人工智能及软件整体的发展，您对这一业务构成的前景如何？您是否认为我们会看到软件和服务方面的业务构成继续向上移动？
谢谢。谢谢你，Tim。首先，我想说我们的有线业务今年创下了纪录，增长了两位数。而且你知道，如果你看看我们为归因于整个人工智能生态系统和人工智能集群以及正在建设的数字基础设施的下一代技术做出的大量贡献，我会说，你知道，我们有线业务的大约一半正在看到这种影响，因为它是广泛的，再次强调，是我们带来的跨物理和协议层仿真的广泛工具组合。所以，是德科技的有线业务，你知道，如果你看商业通信，你知道，它略低于业务的一半，无线业务仍略高于一半。
所以这让你看到了情况。而且这部分业务正在强劲增长，客户在我们之前提到的整个技术栈中广泛采用。问题的第二部分确实是关于软件和服务。这长期以来一直是我们战略的重点领域。随着我们前进，还有更多的增长空间。显然，光学解决方案集团、Spirent和Power Artist的加入立即给我们带来了显著提升，而且还有能力继续增加更多内容，为客户创造生命周期价值，并为损益表捕获该价值。
因此，我们对未来感到非常兴奋。
非常感谢。
感谢您的问题。下一个问题来自垂直研究伙伴的Rob Jamieson。您的线路现已开通。
嘿，伙计们。恭喜这次电话会议。
嗨，Rob。
嘿。所以我想谈谈研发和一些投资。今年研发投入接近销售额的19%。您能否首先谈谈您投资最多的领域，无论是人工智能和数据中心，还是我们上个季度讨论的一些5G高级内容。然后展望未来，考虑到Spherion光学解决方案集团和Power Artists，考虑到软件性质以及保持竞争优势的需要，我们应该如何看待研发强度？您是否认为我们会看到业务构成继续从软件和服务方面向上移动？
是的。谢谢。首先，我想说，当我们查看整个产品组合时，你知道，我们有一个连贯的物理层、协议层仿真产品组合，并进入设计空间等应用。随着新技术的出现和客户准备采用，我们看到了更新产品系列的机会。因此，我们目前正处于投资的更新阶段，在未来18个月内，对我们正在继续开发的新产品推出感到非常满意。
因此，你不仅在传统无线领域看到这一点，在国防技术和人工智能领域也看到这一点。因此，你看到研发支出有所增加与此相关。但我确实相信，这些产品和解决方案中的每一个都将帮助我们在各种条件下超越我们的市场，这就是我们这样做的原因。关于。是的，你的观点很有道理。关于软件资产，它们通常高于我们公司的平均水平。所以我会让Neil帮你建模。
是的，我的意思是，我认为当我们考虑整合时，正如我们在之前的一些评论中所说，重点领域主要是利用我们的市场推广、利用我们的后台。话虽如此，当我们将这些纳入产品组合时，可能会有一些机会来调整和分担一些成本。但主要是我们在损益表的其他部分寻找杠杆。
这很有帮助，谢谢。然后是自由现金流，本季度再次稳健。在一些驱动因素或杠杆方面有什么需要指出的吗？然后展望26年，只是，你知道，我们应该如何看待全年的转换率？我知道你可能有一些与收购相关的现金支出，但你知道，你仍然期望高于，你知道，你目标的90%以上的长期转换率吗？
是的，我的意思是，我认为我们继续期望非公认会计原则净收入能很好地转换为盈利能力或自由现金流。这是我们跟踪它的方式。如你所知，我们确实会看到一些额外的整合相关费用，这将在年内对自由现金流转换造成一些压力。但再次强调，我认为如果我们从大局来看，这在总体中所占比例相对较小，因此我们仍然期望明年有强劲的自由现金流转换。
太好了，谢谢回答我的问题。
感谢您的问题。今天的问答环节到此结束。我想将电话转回给Pauline Sims作总结发言。
谢谢Victoria。感谢大家今天参加我们的会议。祝您有美好的一天。
本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。