克里斯汀·麦克德维特（副总法律顾问）
约书亚·查尔斯沃思（总裁、首席执行官兼董事）
拉斐尔·杜维维尔（首席财务官）
丹尼尔·古列尔莫（Capital One Securities）
布莱恩·哈伯（摩根士丹利）
萨拉·塞纳托雷（美国银行证券）
拉胡尔·克罗塔帕利（摩根大通公司）
亚历山德拉·盖拉德（法国巴黎银行）
Ram。It。Ram。大家好，感谢您的等待。我是艾莉，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加Krispy Kreme 2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音。现在，我想将电话转给Krispy Kreme的副总法律顾问克里斯汀·麦克德维特。请讲。
大家好，欢迎参加Krispy Kreme 2025年第三季度财报电话会议。感谢大家今天的参与。今天上午，Krispy Kreme发布了其2025财年第三季度的收益新闻稿。该新闻稿及随附演示文稿可在我们的投资者关系网站Investors上查阅。与我一同参加此次电话会议的有总裁兼首席执行官约书亚·查尔斯沃思和首席财务官拉斐尔·杜维维尔。在他们准备好的发言之后，我们将举行问答环节。但在开始之前，请注意，在本次电话会议中，我们将根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出前瞻性陈述，包括对预期、未来事件或未来财务业绩的陈述。
前瞻性陈述涉及许多风险、假设和不确定性，我们提醒投资者，许多因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。这些因素和其他风险与不确定性在我们的收益新闻稿、提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 10-K年度报告以及我们不时提交的其他SEC文件中的警示性声明中进行了详细描述。前瞻性陈述仅代表我们截至今天的预期。我们不承担公开更新或修订任何前瞻性陈述的义务，除非法律可能要求。
此外，在本次电话会议中，我们将引用某些非GAAP财务指标。有关这些非GAAP指标的更多信息，包括与最接近的可比GAAP指标的调节，请参阅我们网站上的收益新闻稿。拉斐尔稍后将带我们了解我们的季度财务表现，但首先，约书亚将发言。
谢谢克里斯汀，大家早上好。我对我们在扭亏为盈计划上取得的初步进展感到满意，该计划旨在降低资产负债表杠杆率并实现可持续的盈利增长，这体现在我们第三季度的业绩中。提醒一下，我们专注于：1. 特许经营转售；2. 提高资本回报率；3. 扩大利润率；4. 推动美国市场可持续的盈利增长。首先，特许经营转售使我们能够通过轻资本特许经营模式更盈利地推动全系统销售增长并加速门店发展。我们已经在努力将某些国际市场进行特许经营转售，因为我们正在寻找经验丰富的长期潜在合作伙伴，在全球运营和扩展我们的标志性品牌。
我们还计划重组我们与WKS餐饮集团在美国西部的合资企业，该合资企业目前约占我们美国收入的15%。重组后，我们的所有权预计将降至 minority股权。我们对WKS合资企业的运营实力感到满意，并期待未来在美国西部10个州进行资本化扩张。国际特许经营转售和WKS重组的收益预计将用于减少净债务。其次，我们专注于提高资本回报率，包括通过利用现有资产和专注于特许经营发展来降低资本密集度。
作为这种方法的一部分，与今年上半年相比，我们降低了2025年下半年的资本支出，总体而言，美国的年度资本支出将显著低于2024年水平。下周，我们将在明尼阿波利斯开设我们的Hot Light剧院店和生产中心，将Krispy Kreme带到粉丝们热切期待我们到来的地区。不过，总体而言，我们减少了新中心建设的投资，更倾向于在有可用的情况下利用现有过剩产能实现增长。展望2026年，我们计划与2025年相比减少资本支出。
我们还预计，国际特许经营渠道将继续成为未来几年轻资本增长的来源。例如，通过我们的特许经营商和少数股权合资企业，我们最近在西班牙马德里开设了第一家Hot Light剧院店。我们很快将进入乌兹别克斯坦，并已宣布在巴西进一步扩张。未来的国际增长预计不仅来自与特许经营商开设的新门店，还将通过在杂货店、便利店、俱乐部批发商和快餐餐厅的新鲜配送渠道扩张实现。例如，我们在阿联酋与肯德基的合作现已扩展到200多家肯德基餐厅，提供Krispy Kreme甜甜圈。
这反映了该模式的成功以及未来增长的潜力。第三，为通过提高运营效率扩大利润率，我们正在简化业务模式。在美国业务方面，在首席运营官尼古拉斯·斯蒂尔的领导下，运营得到了加强，并且正在降低损益表中的各项成本。首先，通过优化生产、精简中心活动和提高劳动生产率，甜甜圈的生产效率更高。这些举措有望最大限度地提高产能、增强运营和客户体验，并通过更好的劳动力管理提高盈利能力。其次，通过改进路线管理和需求规划，以及测试调整后的生产和配送时间表，以支持具有成本效益的扩张，甜甜圈的配送效率更高。
我们的第三方物流合作伙伴的能力进一步加强了这些努力，他们在车队管理、配送技术和安全方面的专业知识现在支持我们约54%的美国网络。外包已经带来了更可预测的物流成本，我们预计2026年将完全外包美国的配送业务。第三，我们先前宣布的裁员和成本削减带来的好处正在降低运营费用和销售、一般及管理费用（SGA）。最后，为推动美国市场可持续的盈利增长，我们专注于高销量和高利润率的战略客户，确保我们在正确的地点、以正确的数量、在正确的时间提供正确的产品品种。
我们继续与强大的现有客户共同成长。第三季度，我们与塔吉特、好市多、山姆会员店、克罗格和Publix等战略合作伙伴新增了200多个盈利门店。今年迄今为止，总共新增了约1000个盈利门店，这些门店的周销售额远高于系统平均水平。在沃尔玛，我们看到额外货架空间、当前的商品展示塔和橱柜以及沃尔玛网站上的展示位置带来的好处。初步结果显示，现有门店的销售额有所提高，同时支持新门店的增量分销。到目前为止，我们仅服务于沃尔玛约30%的国内门店，因此未来有相当大的机会。
我们的营销继续强调我们最具标志性、最实惠且最盈利的产品——原味 glazed 甜甜圈，同时利用数字渠道吸引消费者并进一步扩大销售。围绕我们标志性核心产品的热情，再加上与文化相关且与热门事件相关的创新限时产品系列。第三季度的例子包括我们的哈利·波特系列、意大利之旅系列以及与Crocs的合作系列。第四季度，我们对成功的万圣节营销活动也感到满意。这些限时产品在我们的数字渠道中表现尤为出色。第三季度，美国数字销售额同比增长17%，占美国零售销售额的20%以上。我们在该渠道的增长势头进一步强化了数字业务作为盈利增长的关键驱动力以及与美国消费者建立联系的高度重视手段的地位。
此外，我们最近宣布更新日常甜甜圈菜单，推出流行口味、社交媒体上消费者要求的粉丝最爱以及回归的热门甜甜圈。我们更新的产品为消费者提供了更多选择，同时强化了我们核心菜单的实力。我们的扭亏为盈计划旨在推动可持续的盈利增长并减少债务。杠杆率显示出进展，我有信心我们能够实现目标并取得令人瞩目的成果。
我们的长期成功将建立在我们的领导团队和现场团队的实力之上，他们的才华和对运营卓越的承诺继续激发信心。我特别感到鼓舞的是，我们的新任首席财务官无缝地承担了他的角色，提供战略性的财务领导，补充了我们团队的运营专业知识。接下来，拉斐尔将回顾我们第三季度的财务状况。
谢谢约书亚。通过我们全面的扭亏为盈计划，我们已转向更好的定位，以实现可持续的盈利增长。正如我在8月份提到的，作为首席财务官，我的近期重点是降低资产负债表杠杆率、在今年下半年提高美国市场的盈利能力以及领导我们的特许经营转售努力，使Krispy Kreme向更轻资本的特许经营模式发展。第三季度为我们提供了令人鼓舞的开端，调整后EBITDA同比增长17%，如果排除2024年第三季度出售我们在Sonia饼干的多数股权，则增长20%。
第三季度调整后EBITDA为4060万美元，是第二季度的两倍多。我们还实现了1550万美元的正自由现金流。这些结果反映了我们在扭亏为盈计划上取得的初步进展，与第二季度相比，净杠杆率降低了20个基点。截至第三季度，我们拥有超过2亿美元的超额流动性，我相信这为我们提供了灵活性，以满足短期义务和长期投资，因为我们继续实施扭亏为盈计划。本季度净收入为3.753亿美元，有机收入增长0.6%，主要由国际部门推动，被美国市场主要因关闭表现不佳门店的战略举措所抵消。
与去年相比，总净收入下降1.2%，主要原因是出售了Insomnia饼干的多数股权。调整后EBITDA为4060万美元，高于去年的3470万美元。我们第三季度的调整后EBITDA几乎与2025年上半年的总和相当。这些结果受到生产力举措、SGA节省、现已结束的美国麦当劳合作关系相关成本的消除以及2024年网络安全事件相关的业务中断保险赔偿的积极影响。转向美国部门，有机收入下降2.2%，部分原因是第三季度退出了约600个非盈利门店。
我们还退出了与现已结束的美国麦当劳合作关系相关的约2400个门店。正如约书亚所提到的，我们还新增了门店，以实现更高的平均周销售额。按季度计算，这种门店优化使平均周销售额增长18%，达到每店617美元，表明当我们的产品在正确的位置、与正确的合作伙伴合作时，我们获得了吸引力。该季度调整后EBITDA为2100万美元，高于去年第三季度的1390万美元。我们受益于零售门店运营效率和物流外包举措带来的成本节约。
此外，还有与网络安全相关的930万美元保险赔偿。排除这些网络安全相关保险赔偿，美国调整后EBITDA环比增长180万美元，尽管本季度初与现已结束的美国麦当劳合作关系相关的滞后成本约为300万美元。这表明我们公司拥有的国际市场内扭亏为盈计划举措带来的坚实改善。有机收入增长6.2%，主要由加拿大、日本和墨西哥的增长推动。这些市场继续受益于战略性推出我们的中心辐射型模式。国际部门调整后EBITDA增长0.4百万美元，即1.7%，达到2320万美元，主要由日本和墨西哥推动。
这是过去四个季度中，该部门首次出现调整后EBITDA同比增长。利润率下降90个基点至16.5%，原因是英国市场正在进行的扭亏为盈，尽管英国领导团队在市场开发部门继续取得进展，但该季度调整后EBITDA环比显著改善。有机收入下降5.3%，因为国际市场的特许权使用费收入增长被本季度较低的产品销售和有限的设备销售所抵消。调整后EBITDA为1200万美元，利润率为63.5%，同比增长930个基点。
回到我们的合并业绩，调整后EBITDA和营运资金管理加强了现金流。第三季度，我们产生了4230万美元的经营现金流和1550万美元的自由现金流，而上半年有两个季度出现现金流出。季度末，我们的银行杠杆率为4.5倍，低于信贷安排中5倍的杠杆率限制。我们的净杠杆率（反映净债务除以过去四个季度的调整后EBITDA）为7.3倍，低于上一季度的7.5倍，这得益于调整后EBITDA的改善。
约书亚概述了我们为提高盈利能力而采取的几项措施。我们已经开始看到估计1200万至1500万美元的年化SGA成本节约以及零售门店的生产力改进和第三方物流效率带来的好处。所有这些都已经对我们的财务状况产生了切实影响。按季度计算，我们的资产负债表各方面的营运资金都有所改善，包括应收账款、应付账款和库存。虽然我们对这一进展感到鼓舞，但我们也意识到市场上消费者信心依然疲软，并正以纪律性应对这些情况。随着我们向轻资本特许经营模式迈进，我们必须继续专注于降低资产负债表杠杆率。
接下来，我将把时间交给约书亚作总结发言。
谢谢拉斐尔。总而言之，我们在全面的扭亏为盈计划上取得了进展，该计划旨在降低资产负债表杠杆率并实现可持续的盈利增长。我们专注于特许经营转售、提高资本回报率、扩大利润率和推动美国市场可持续的盈利增长。我有信心我们能够利用未来的重大增长机会，与世界各地更多的人分享Krispy Kreme的喜悦。操作员，请现在开始问答环节。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号加1。即电话键盘上的星号加1。我们将暂停片刻，等待提问。第一个问题来自Capital One Securities的丹妮尔·古列尔莫。您的线路现已接通。
大家好。谢谢你们回答我的问题。你们都提到了国际部门的良好势头，在本财报季，与美国市场相比，其他全球品牌也显示出国际市场的强劲表现。你们是否看到这些市场在第四季度的趋势持续强劲？我想你们提到了日本和墨西哥本季度的调整后EBITDA增长。
嘿。嗨，我是拉斐尔。我可以回答这个问题。谢谢你的问题。是的，正如你从业绩中看到的，国际市场我们实现了同比增长，但更重要的是，我们在过去几个季度中看到了该季度的增长。我们继续看到良好的势头。你提到了墨西哥和日本。它们继续表现良好，但我们不知道的市场，即国际特许经营市场，我们继续在巴西等我们刚刚开设门店的地方以及我们计划开设门店的地方看到增长。因此，我们在那里继续看到强劲的势头。
好的，太好了。感谢您的回答。然后，我认为评论中似乎提到一些国际市场将有VST扩张。您能否谈谈您从美国扩张中获得的一些经验教训，这些经验教训将在您进行国际扩张时考虑。了解这一点会很有帮助。
是的，这是个很好的问题。看，多年来我们从DSD中学到了很多。当我们进行国际扩张时，我们持开放的心态。因此，当我们进入国际上已经有DFD的地方，想想英国、墨西哥、日本，还有我们现在再次扩张的地方，像巴西这样的新国家与法国合作，我们正在吸取所有这些经验教训。我们越来越清楚什么有效。有趣的是，当品牌与合适的合作伙伴在正确的位置时，我们看到FD和中心辐射型模式可以很好地运作。
太好了，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的布莱恩·哈伯。您的线路现已接通。
早上好，各位。我想请问您能否评论一下第三季度以及进入本季度的美国需求环境。
我来回答。早上好。第三季度对我们来说非常有趣，因为业绩反映了我们扭亏为盈计划的进展。想想看，我们有意退出了麦当劳餐厅和另外600个表现不佳的门店。因此，总体而言，这导致收入小幅下降，但EBITDA显著改善和正现金流。所以这显然是我们行动的结果。不过，美国门店的合理化计划已经结束。因此，相反，我们未来将继续专注于高销量的盈利门店与战略合作伙伴。今年迄今为止，我们实际上已经与沃尔玛、塔吉特和好市多等公司新增了数千家这样的门店，这使得平均周销售额回升至600多美元。
所以，这关乎未来。我们打算在第三季度减少增长，以推动扭亏为盈计划。在这一切之下，我们实际上看到美国市场趋势正在改善，消费者对我们的特色甜甜圈活动反应积极。夏末我们推出了哈利·波特系列，刚刚结束的万圣节活动也很成功，这意味着我对Krispy Kreme长期可持续的盈利增长充满信心。
好的，谢谢。我想请问，评论中似乎提到今年年底前会有一些额外的成本节约。您能否谈谈这些成本节约的性质，以及它们在第四季度及以后的可持续性如何？
是的，我可以回答。看，我们在第三季度看到了调整后EBITDA的改善，如你所见，与第二季度相比，并且我们对取得的进展感到满意。扭亏为盈计划正在发挥作用，我们继续相信，当我们进入第四季度时，我们将看到调整后EBITDA的环比改善。正如我所说，我们不提供指导，但我们确实预计第四季度EBITDA会更高，并且能够在第四季度产生正现金流。
问题来自美国银行证券的萨拉·塞纳托雷。您的线路现已接通。
嘿，早上好。谢谢你们的问题。以赛亚·奥斯汀在Coursera上。我的第一个问题是关于2026年将美国配送业务完全外包的评论。你们能否谈谈这对损益表的影响？您知道，这是否会降低每次配送的成本，或者只是形成更可变的成本结构，以便不需要那么多的销量来平衡费用？然后我还有一个简短的后续问题。
是的，当然。这是我们扭亏为盈计划中的一项重要计划。你说得对。我们现在54%的网络已外包给第三方提供商，我们预计2026年将实现全网络外包。我们看到的是更可预测的成本，但有趣的是，我们认为从长期来看，这将为我们带来顺风。如果你还记得，2025年初、2024年末，我们看到了意外损失的影响，未来这种风险敞口将减少。
我们还期望，凭借这些合作伙伴的专业知识——他们每天专注于运输我们的甜甜圈，作为物流专家，而不是我们自己作为甜甜圈生产商——随着时间的推移，我们期望运营改进。他们已经在识别并与我们分享有关如何利用他们的技术和专业知识改善路线管理等方面的想法。因此，从长期来看，这对我们是顺风。目前，对损益表的影响更多是确保我们有可预测的成本，而没有那些意外损失的惊喜。
太好了。谢谢约书亚。然后作为后续问题，考虑到最近宣布的扩展核心菜单阵容。我想知道是什么促使了这一变化，以及你们如何平衡多样性与复杂性？谢谢。
是的，我的意思是，这反映了，你知道，我们谈论长期可持续的盈利增长，这使我们真正专注于我们的核心业务。没有什么比我们在美国各地的甜甜圈店购买的新鲜甜甜圈更核心的了。而且，你知道，我们一直在强调原味 glazed 本身，添加了巧克力 glaze、草莓 glaze 等风味 glaze。但我们也发现，我们多年来没有更新和改进我们的什锦甜甜圈菜单。我们从消费者那里获得了很多输入，特别是社交媒体，指出过去有他们喜欢的甜甜圈，甚至他们希望看到的喜欢的想法。
所以，你知道，我们一直在倾听消费者的意见。你看，我们推出了这款新的更新系列，包括奥利奥奶油饼干和纽约芝士蛋糕口味。我最喜欢的是Biscoff饼干黄油口味。这是对消费者需求的回应。现在，我们还认为，我们也一直在认真思考，确保消费者有足够的选择，当他们来到Krispy Kreme甜甜圈店时能获得非常棒的体验。所有这些都在我们的扭亏为盈计划背景下，专注于我们最擅长的事情——制作美味的甜甜圈。而且，你知道，我们非常期待这一举措的影响。
再次提醒，如果您想提问，请按电话键盘上的星号加1。即电话键盘上的星号加1。下一个问题来自摩根大通的拉胡尔·克鲁萨帕利。您的线路现已接通。
早上好，各位。约书亚，你们拥有强大的品牌影响力或品牌资产，许多人会说今天这甚至比公司本身更大。请讨论一下该细分市场中日益激烈的供应商竞争，因为我们看到市场上有许多蛋糕、饼干和其他甜食品牌。同时，许多消费者在消费时也更加谨慎，并且对该细分市场也更加关注健康。您有什么想法可以分享吗？我还有一个后续问题。
是的，我们为品牌的力量感到自豪，无论是在知名度方面，还是在对人们的意义方面，特别是在分享场合、送礼场合，这使我们与其他品牌相比非常独特。这是一种相对不频繁的购买，一年只有两三次。所以，你知道，我们真的不会受到这些因素的影响。相反，我们发现最重要的是确保我们真正提供出色的甜甜圈体验，尤其是原味 glazed 甜甜圈，以及通过创新限时产品系列带来新鲜感。正如我刚才提到的，我们第三季度有哈利·波特系列、意大利之旅系列以及与Crocs的合作系列。第四季度，我们有万圣节活动，接下来还有假日季活动。
我们正处于热甜甜圈季节，我们看到品牌在万圣节期间的良好反响。即将到来的整个假日季对我们来说非常重要。所以我们专注于此。为人们带来可以与他人分享和享受的欢乐时刻。
后续问题是关于重组分销网络。我知道你们正在全面审视整个DSD。在未来想要关注的品牌和合作伙伴方面，你们的思路有什么变化吗？我们在这个旅程中处于什么位置？另外，在这种新模式下，你们在配送方面的协议或执行方式有什么变化吗？
但我们一直在寻求改善我们的分销网络，关注配送时间，确保我们在靠近客户的地方生产甜甜圈，同时也要高效。因此，作为扭亏为盈计划的一部分，我们确实在这方面做了很多工作，并继续期待从中获得收益。我们的重大举措是退出低流量门店。随着时间的推移，我们发现美国约有1400家门店的流量不够高，因此周销售额不够好。因此，我们今年有意退出了这些门店。
但该计划已经完成。所以回到你的更广泛问题，未来是关于扩大品牌的便利性和可及性，但只在流量足够高且店内可见度非常清晰的地方。那时对我们来说条件才合适。很棒的是，我们有几个客户已经符合这一条件，并且他们有很大的增长机会。直到最近一年左右，我们才进入塔吉特，而与好市多的合作才刚刚开始，这是两个明显的例子。甚至更近，才刚刚开始与山姆会员店合作。
所以我们有很多可以合作的客户，这些客户都有高流量的证明。有趣的是，在国际上，我们看到了一些其他创新，例如我们在中东与肯德基的合作。但在美国，重点确实是这些高流量的大型门店，我们有很大的发展空间。
感谢您的详细说明，约书亚。期待下周见到您。
没问题。谢谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的亚历山德拉·吉利亚德。您的线路现已接通。
嗨，早上好。我是法国巴黎银行的贾法尔·梅斯塔里。只想澄清一件事。关于展望，当你们谈论2025年剩余时间时，你们期望看到调整后EBITDA的进一步改善。这是否意味着2025年第四季度EBITDA环比高于第三季度？或者2025年第四季度EBITDA同比高于去年第四季度？或者我们应该从其他角度看待这个问题？谢谢。
嘿。嗨。我可以回答这个问题，我是拉斐尔。是的，这是一个非常有趣的解读。我们确实期望看到第四季度与第三季度相比有所改善，并且像第三季度一样，第四季度产生正现金流。进入2026年，我们仍然不提供指导，但你可以期待调整后EBITDA的环比改善。正如我在第二季度所说，我们继续专注于降低资本支出。我们将在今年下半年这样做，明年也将降低资本支出。非常感谢。谢谢。
谢谢。没有更多问题了。现在我想将电话交回给首席执行官约书亚作最后的发言。
好吧，感谢大家今天对Krispy Kreme的关注。我们在今年夏天实施了扭亏为盈计划，以推动可持续的盈利增长并降低资产负债表杠杆率。我们已经看到扭亏为盈正在进行中。这在很大程度上要归功于我们全球各地伟大的Krispy Kreme团队。所以我也感谢你们。谢谢。再见。
感谢您参加今天的电话会议。您现在可以挂断电话了。再见。