卡洛斯·戈麦斯（执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人）
罗伯特·A·艾格（首席执行官）
休·约翰斯顿（高级执行副总裁兼首席财务官）
本杰明·斯温伯恩（摩根士丹利）
史蒂文·卡霍尔（富国银行）
罗伯特·菲什曼（莫菲特·纳森森）
杰西卡·赖夫·埃利希（美国银行证券）
迈克尔·莫里斯（古根海姆证券）
坎南·文卡特斯瓦兰（巴克莱）
约翰·霍杜利克（瑞银）
库特贡·马拉尔（Evercore ISI）
大卫·卡诺夫斯基（摩根大通公司）
各位好，欢迎参加华特迪士尼公司2025年第四季度财务业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1键，要撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，今天的活动正在录制。现在，我想将会议转交给卡洛斯·戈麦斯，执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人。
请开始。
早上好。我很高兴欢迎大家参加华特迪士尼公司2025年第四季度财报电话会议。我们的新闻稿、10K表格以及管理层准备的发言稿已于今天早上早些时候发布，可在我们的网站@www.disney.com投资者板块查阅。今天的电话会议正在进行网络直播，会议结束后将在我们的网站上提供重播和文字记录。在我们开始之前，请大家注意我们投资者关系网站上关于前瞻性陈述的警示声明。今天的电话会议可能包含我们根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述，包括关于公司未来业务计划、前景和财务业绩的陈述，不具有历史性质，是基于管理层对未来的假设，并受风险和不确定性影响，包括但不限于经济、地缘政治、运营和行业状况、竞争、执行风险、广告市场、我们未来的财务表现以及法律和监管发展等因素。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中结果存在差异的因素和风险的更多信息，请参阅我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿以及我们10K表格、后续10Q表格和向SEC提交的其他文件中描述的风险和不确定性。
本次电话会议中提到的某些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节表可在我们的投资者关系网站上找到。今天早上与我一同出席的有迪士尼首席执行官鲍勃·艾格，以及高级执行副总裁兼首席财务官休·约翰斯顿。在鲍勃的介绍性发言之后，我们将很乐意回答大家的问题。因此，现在我将把会议转交给鲍勃。
谢谢卡洛斯，各位早上好。这又是取得巨大进展的一年，我们通过利用我们创意和品牌资产的价值来强化公司，并继续在直接面向消费者的业务中取得有意义的进展，从而实现了公司强劲的收益增长。2025财年调整后每股收益较2024财年增长19%，在过去三个财年中，我们实现了调整后每股收益19%的复合年增长率。我们的战略和互补业务组合，加上强劲的资产负债表，使我们能够继续随着时间的推移增长调整后每股收益和自由现金流。
对于2026财年，我们预计调整后每股收益将较上年实现两位数增长。预期的收益和现金流增长使我们能够继续对业务进行投资，并增加对股东的资本回报。我们计划在2026年回购70亿美元股票，是2025财年35亿美元回购金额的两倍。我们还高兴地宣布，董事会已宣布每股1.50美元的现金股息，较2025财年支付给股东的1美元增长50%。在回答大家的问题之前，我想简要介绍本季度的一些亮点。
首先，我们的电影工作室——今年夏天的票房再次证明了我们的故事讲述和知识产权的全球及跨代吸引力。迄今为止，迪士尼的真人版《星际宝贝》仍然是本年度全球票房最高的好莱坞电影，其成功已延伸到我们相互关联的业务和消费者接触点。该片在迪士尼+上线的前五天内获得了1430万次观看，成为该平台有史以来真人版首映观看量第二高的迪士尼影片。我们消费品业务的史迪奇零售销售额也在继续增长，2025财年超过40亿美元。
这一全球现象的受欢迎程度突显了该特许经营权的持久实力以及我们投资热门故事和角色的战略有效性。在过去两年中，我们的工作室推出了四部全球特许经营热门影片，每部票房均超过10亿美元，而同期其他好莱坞工作室没有一部达到这一成绩。此外，随着《铁血战士：荒地》的强劲开局——这是该系列近40年历史上的最大开局——华特迪士尼工作室已连续第四年实现全球票房超过40亿美元。进入 holiday 季，我们很高兴为观众带来《疯狂动物城2》和《火与灰》。
展望未来，明年的影片阵容包括众多备受期待的作品，如《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《末日》。第四季度，我们的电视内容观看量强劲，受《外星地球》（FX在迪士尼+和Hulu上有史以来最大规模的首映）、《高潜力》第二季（18-49岁成年人中所有平台上排名第一的原创广播系列剧）、韩国全球热门剧集《暴风雨》以及ABC的《与星共舞》第34季等系列剧推动。《与星共舞》第34季创造了历史，成为唯一一部在季首映后连续六周观众总数增长的秋季节目，这是自尼尔森1991年开始电子测量以来任何节目都从未实现过的。
未来几个月，我们还有更多备受期待的作品，包括《天堂》、《摩门教妻子的秘密生活》、《波西·杰克逊与奥林匹亚众神》、《美国偶像》的新季，以及喜剧《实习医生风云》的复兴。我们也很高兴为观众带来泰勒·斯威夫特的《时代终结》纪录片系列，以及 concert 电影《泰勒·斯威夫特：时代之旅》——我们娱乐部门的最后一部作品。我们的流媒体业务又迎来了一个利润增长的季度，第四季度营业收入增长39%。全年，我们实现了13亿美元的营业收入，较去年增长12亿美元，比我们最初的指导高出3亿美元。
考虑到就在三年前，我们的直接面向消费者业务还存在40亿美元的运营亏损，这是一项重大成就。随着我们继续将直接面向消费者业务打造成核心增长引擎，我们正在推出更统一的应用体验，以更好地服务消费者并释放新的价值。10月，Hulu成为我们的全球综合娱乐品牌，我们继续致力于将所有国内娱乐内容整合到一个单一应用中，这将简化用户体验，突出我们捆绑套餐的全部价值，并释放全球营销努力。我们还通过战略性投资我们自己的原创内容并与当地工作室合作授权内容，为平台带来更多高质量的本地故事讲述，从而扩大我们的国际影响力。
我们对我们优先考虑的市场采取谨慎的方法，并且对我们的长期战略有信心。转向体育领域，我们通过推出ESPN的完整直接面向消费者服务和增强版ESPN应用程序开启了一个新时代，首次直接提供ESPN的全套网络和服务。到目前为止，我们对球迷的反应感到非常兴奋，特别是对升级后的ESPN应用程序，该应用程序现在包括多视角、SportsCenter 4U、直播回看以及实时比赛统计、博彩、梦幻体育和商业整合等工具。我们行业领先的直播体育组合的收视率仍然强劲，包括ABC上的ESPN网络在内的ESPN网络收视率本季度较上年增长25%。
在我们的体验部门，我们第四季度和全年的营业收入均创历史新高，第四季度营业收入较上年增长13%，全年增长8%。我们期待未来几个月有两艘新邮轮加入我们的船队，迪士尼命运号将于下周启航，迪士尼探险号将于3月推出，成为我们第一艘以亚洲为母港的邮轮。这将使我们的船队总数达到八艘邮轮，并且在春季，我们很高兴在巴黎迪士尼乐园开放“冰雪奇缘世界”，我们所有的主题公园都在进行扩建项目，26财年之后计划推出另外五艘邮轮，阿布扎比计划建设一个新的主题公园。
我们现在进行的战略投资将有助于确保我们的产品在未来很长一段时间内保持一流水平，并吸引全球观众。总体而言，本季度为公司又一个强劲的财年画上了句号。我们继续在战略优先事项上执行，为未来建设，提供最优质的娱乐，并为股东创造价值。有鉴于此，休和我将很乐意回答大家的问题。
谢谢，鲍勃。在进入问答环节时，我们请您尽量将问题限制在一个，以帮助今天尽可能多的分析师获得提问机会。有鉴于此，罗科，我们准备好回答第一个问题了。
好的，先生。今天的第一个问题来自摩根士丹利的本·斯温伯恩。请提问。
谢谢。早上好，鲍勃。关于ESPN走向直接面向消费者，我们感觉已经讨论了大约十年了，现在你们的产品已经上市。我知道时间不长，但我想知道您能否分享一些迄今为止在采用率、参与度以及人们对哪种套餐感兴趣等方面的收获？真正的问题是，从长期来看，这款产品是否会以任何有意义的方式改变业务前景？另外，我想问问休，关于您提供的运营现金流指导中提到的17亿美元现金税波动，如果我对此进行调整，我得到的基本增长率远远超过20%。
那么，还有其他我们应该考虑的因素吗？也许是一笔巨额的税收优惠，或者现金流前景中还有其他因素表明2026年将是如此强劲的现金流年份。非常感谢。
本。我来回答你问题的第一部分。ESPN的推出在多个方面取得了真正的成功。首先，我们着手做的是吸引新用户，无论是已经订阅了多频道线性捆绑服务的用户，还是没有订阅但希望更多地参与ESPN的用户。在这方面，我们做得非常好，基本上吸引了新用户。我们想做的另一件事是，我们想给那些希望留在多频道线性捆绑服务中的人一个使用该应用程序并更深入地与我们互动的机会，因为该应用程序比线性频道有更多的功能。
已经订阅的用户的认证率非常令人鼓舞。第三，我们最终吸引了大量订阅者订阅我们所谓的Ultra产品或终极ESPN产品，这主要吸引的是从未使用过传统电视捆绑服务的用户，他们希望参与体育活动，但可能不像那些使用线性频道或订阅主应用程序的用户那样深入参与。因此，在这方面非常成功。我们感到鼓舞的是，人们已经发现了所有新功能并正在使用它们，特别是“为你定制的体育中心”和我们所谓的“verts”，也就是垂直体育亮点。
算法似乎也运行良好。我知道它对我来说很有效，如果你在ESPN上观看某些视频，特别是如果你点击“喜欢”，那么你的信息流就会填充你更感兴趣的体育新闻和体育亮点。所以我想，从几乎所有方面来看，它都奏效了。它对广告商也很有效，因为显然我们在直接面向消费者平台上为广告商提供的数据具有真正的价值。因此，我们正在吸引更多的广告和新的广告商加入该服务。展望未来，我们相信我们已经创建了一个非常对消费者友好、对广告商友好的产品，并且实际上对传统分销生态系统和我称之为直接面向消费者生态系统（如果存在的话）都有效。
因此，我们感到非常鼓舞。我认为这是ESPN未来发展的积极一步，因为虽然没有什么能为不断变化的业务提供未来保障的概念或环境，但这无疑是巩固ESPN未来发展方向的一步。我要说的最后一点是，这款应用的一大优点是你可以在上面访问种类繁多的体育赛事。线性频道显然提供直播体育和演播室节目，更多的是传统体育电视的范畴。而新的应用程序让用户有机会在一年中观看成千上万更多的体育赛事。
我认为这不仅是体育迷的乐趣，而且总体而言，它尽可能地对消费者友好。
好的，本。是的。我来回答关于现金流的问题。你是对的。如果调整税收，我们同比增长约28%。由于税收支付的时间安排，报告的数字接近7%，这由几个因素驱动。第一，显然营业收入增长非常强劲。第二，但我们已经投资了几年，现在我们的投资水平已经趋于稳定。这是我们认为未来几年可以期待的事情。迪士尼将继续实现强劲的自由现金流增长，这显然为我们提供了向股东返还现金的很大灵活性，今天宣布的股票回购翻倍和股息增加50%就证明了这一点。
因此，我们对未来的自由现金流增长感到非常满意。
谢谢。
下一个问题，卡洛斯。
谢谢，本。
在回答下一个问题之前。
请讲。
卡洛斯，在回答下一个问题之前，我想补充一点本·斯温伯恩关于ESPN的问题。我们感到非常鼓舞的另一件事是，在注册新应用的订阅者中，相当一部分人——约80%——注册了我们所谓的trio捆绑套餐，其中包括迪士尼+和Hulu。
谢谢，鲍勃。也谢谢本。操作员，请下一个问题。
我们的下一个问题来自富国银行的史蒂文·卡霍尔。请提问。
谢谢。关于内容方面，鲍勃，过去几年你的综合娱乐业务表现相当强劲，你谈到了一些像《外星地球》和FX这样表现非常好的内容。展望今年的工作室，你的影片阵容很强大，有《阿凡达》和《海洋奇缘》，我认为第一季度的指导暗示开局有点强劲或疲软。所以我想知道你能否谈谈你认为工作室今年或未来几年能实现什么样的增长。
然后，休，一个战术性问题。考虑到与YouTube TV正在进行的转播权纠纷，你是否在每股收益指导中为持续的信号中断做了准备，或者由于你认为这些用户会在其他地方重新订阅，包括可能的ESPN应用程序，所以经济影响实际上更小？谢谢。
史蒂文，我来回答问题的第一部分。谢谢。我们对即将推出的工作室影片阵容感到非常鼓舞。事实上，我们今晚将举行《疯狂动物城2》的首映式，这是我们的感恩节档期影片。然后我们将以《阿凡达：火与灰》结束日历年。显然，我们对这部影片寄予厚望。如果你看看今年剩余时间的影片阵容，它和以往一样强大，甚至可能比以往更强大，包括《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》。然后我们将在日历年年底推出《复仇者联盟：末日》。
因此，我们对未来的影片阵容非常乐观。当我们展望2027年及以后的影片阵容时，我们认为其强度与我刚才描述的2026财年和日历年的强度相似。显然，并非每部电影都能成功。我们知道这一点。我们在这个行业已经足够久了，明白这一点。但是，如果你回顾过去一年，看看我们已经达到的可观的全球票房水平，你知道，我们在2025财年有几部票房超过20亿美元的电影。2025财年和2025日历年迄今为止最大的电影是《星际宝贝》，它在平台上上线时也获得了巨大的观看量。
因此，我们对工作室的发展方向感到满意，无论是当前的影片阵容、即将推出的影片阵容还是未来的前景。
是的。史蒂文，关于鲍勃的评论，补充一点。关于第一季度，更多的是与我们的对比基数有关，而不是全年的影片阵容。特别是《阿凡达》在第一季度末上映的时间安排，是推动我们向大家提供的指导的原因。关于与YouTube的讨论，显然，我不会对正在进行的谈判发表太多评论。我只想说，在我们的指导中，我们已经考虑到了这种情况，预计这些讨论可能会持续一段时间。
因此，关于美元影响，请注意，有两个方面。一方面是我们没有得到的付款，另一方面是用户转向其他地方我们获得的收入。但除此之外，我不想发表评论，因为这是正在进行的谈判。
谢谢，史蒂夫。操作员，请下一个问题。
好的。下一个问题来自莫菲特·纳森森的罗伯特·菲什曼。请提问。
各位早上好。鲍勃，当我们将迪士尼视为所有迪士尼事物的门户时，你能否谈谈未来的路线图，以及订阅者将如何能够将迪士尼用作超级应用程序，不仅用于你开始谈论的Hulu和ESPN，还用于与你的主题公园和其他资产互动？然后，休，你认为通过订阅者参与度和广告增长的结合，直接面向消费者业务能否实现持续的两位数收入增长？谢谢。
谢谢，罗伯特。首先，关于迪士尼+，我们正处于自2019年推出该服务以来从产品和技术角度进行最大规模、最重要变革的过程中。我们感到非常鼓舞，因为增强个性化，打造出一个更具活力、更具吸引力的产品，基本上是有效的。正如我在发言中提到的，我们已将Hulu转变为全球综合娱乐品牌，我们认为这将提高品牌知名度，并基本上与我们的美国产品形成更紧密的 alignment。因此，展望未来，这些举措显然都是为了打造单一应用体验。
但我们也看到，特别是随着人工智能的部署，有机会如你所建议的那样，将迪士尼+用作所有迪士尼事物的门户。显然存在商业机会。有机会将其用作希望前往我们主题公园、入住我们酒店、享受我们邮轮的人们的参与引擎，显然还有巨大的游戏机会。我们对Epic Games的投资以及达成的协议，虽然主要将在他们的平台上进行，但为我们提供了将许多类似游戏的功能整合到迪士尼+中的机会。
人工智能将赋予我们的另一件我们真正感到兴奋的事情是，能够为迪士尼+的用户提供更具参与性的体验包括让他们创建用户生成内容和消费用户生成内容，主要是短视频。因此，正在发生很多事情。我们对从技术角度已经取得的进展感到满意，顺便说一句，在过去一年中，我们在这方面招聘了一些优秀人才，包括亚当·史密斯，他也带来了一些真正的人才。我们认为，在提高全球迪士尼粉丝对我们的参与度方面，这里的机会是巨大的。
好的。罗伯特，关于你关于直接面向消费者业务的问题，有几点评论。第一，显然，正如我们过去所讨论的，并如今年预期的那样，我们已向你提供了两位数的利润率指导。第二，我们绝不会通过削减成本来实现这一目标。我们实现这一目标的方式是通过收入增长和通过业务推动运营杠杆。我们没有提供具体的收入指导，但我们的目标和愿望是该业务的收入实现两位数增长，就像我们在第四季度按可比基准所做的那样。
这是我们未来想要做的，即实现收入两位数增长。再次提醒一下，正如我们过去所讨论的，展望26年以后，我们肯定希望大幅提高利润率，而不是小幅提升。我们认为这是一项非常出色的业务，对沃尔特迪士尼公司具有超级战略意义，并将在未来许多年成为我们的增长驱动力。
谢谢，罗伯特。操作员，请下一个问题。
我们的下一个问题来自美国银行证券的杰西卡·赖夫·埃利希。请提问。
谢谢。有几件事。第一，你通过自建和收购两种方式发展内容，显然，如果未来一年媒体行业出现并购活动，行业内有很多变动因素，一些公司正在分拆。所以我想知道，迪士尼是否有任何参与的角色，或者如果没有，你是否担心会看到更强大的竞争对手从中产生。第二，关于广告，你能否稍微深入谈谈？直接面向消费者和线性业务，包括娱乐和体育，都有很多事情在发生。
你能否给我们介绍一下2026财年的前景？谢谢。
第一个问题，休。
鲍勃，请讲。抱歉。
请讲。
所以，杰西卡，关于并购，有几点。第一，显然我们不对具体的并购发表评论。话虽如此，鉴于行业目前的情况，鲍勃和团队在过去十年中通过福克斯、卢卡斯或皮克斯等收购，确实打造了我们拥有的知识产权组合。因此，我们实际上觉得我们拥有一个很棒的组合，在这方面我们不需要做任何事情。我认为我们会让其他竞争对手的行动自行发展。我们喜欢我们目前拥有的资源。
因此，我不期望我们参与任何重大举措。关于广告方面，去年我们的广告增长了5%。体育表现尤其强劲。显然，直接面向消费者业务的广告供应已经进入市场。尽管如此，过去两个季度迪士尼+的每千次展示费用有所改善。因此，我们认为这一趋势是积极的。从线性角度来看，显然这取决于未来订阅者的情况。我们确实预计2026年广告也会增长，尽管2026年第一季度我们面临政治广告的对比基数。
谢谢，杰西卡。操作员，请下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自古根海姆的迈克尔·莫里斯。请提问。
谢谢。各位早上好。首先想问一下体验业务，你能否在2026财年该部门高个位数营业收入增长指导的背景下，多谈谈该部门的驱动因素，目前需求趋势如何，以及指导增长中有多少来自收入，有多少来自来年的利润率扩张？如果可以，我想问一个关于体育方面的问题，你谈到了今年第二和第三季度一些内容驱动的成本压力。我假设这来自NBA的投资。
你能否谈谈NBA投资对你有何积极影响，以及随着时间的推移将如何推动你的增长？谢谢。
好的，很高兴回答这两个问题。关于2026年体验业务的驱动因素，显然我们在邮轮业务上进行了大量投资，预计邮轮业务将在今年成为体验业务增长的重要贡献者，特别是下半年，因为我们度过了推出成本和上半年的一些干船坞维修。第二，显然我们总是会结合一些定价和一些 attendance 增长。因此，对此感到乐观。然后，显然，随着我们电影部门即将推出的影片阵容，消费品也应该是一个重要的贡献者。
至于体育方面，从NBA的角度来看，由于版权成本的时间安排，全年会出现一些波动。同样，下半年我们才会真正看到ESPN的实质性增长。关于NBA作为贡献者，NBA显然是一个非凡的资产。我们有幸提前行动，为NBA和我们自己达成了一项有吸引力的协议。与许多其他直播体育一样，它吸引观众，就NBA而言，像NFL一样吸引大规模观众，这显然对广告商非常有吸引力，因此对我们具有战略意义。
谢谢。如果我可以追问一下，你能否分享一下目前国内公园的需求情况，比如提前预订或人均消费？
是的，是的。抱歉，我忘了回答你问题的这部分。第一季度的预订量增长了3%，所以对此感到满意。全年的预订量也有所增长，所以对目前的需求状况感到满意。
太好了。谢谢，休。
好的。谢谢，迈克。操作员，请下一个问题。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的坎南·文卡特斯瓦兰。请提问。
谢谢。鲍勃，你对成为更广泛的流媒体捆绑商有兴趣吗？你已经将ESPN、迪士尼+和Hulu捆绑在一起，当然你还有Fox One和HBO。感觉迪士尼有机会成为一种新形式的捆绑商，这在行业中似乎还没有人尝试过。所以如果能分享一下这方面的想法就太好了。然后，为了更好地理解ESPN捆绑对迪士尼+和Hulu的影响，你能否分享一下在本季度中可能看到的用户流失率降低的好处或任何用户获取成本的顺风。
你对未来有什么期望？谢谢。
所以我来回答你的两个问题。首先，关于ESPN，我们发现，无论是捆绑迪士尼+和Hulu的订阅者，还是捆绑迪士尼+、Hulu和ESPN的订阅者，其用户流失率都低于只订阅一个应用程序的用户。早些时候我提到，大约80%注册新ESPN服务的订阅者实际上购买了 trio 捆绑套餐。这对我们来说是一个非常积极的信号，表明未来用户流失率会降低。
我们还发现，与其他公司捆绑，例如我们在美国与MAX的捆绑，也有降低用户流失率的效果。我们表达了与其他公司进行更多捆绑的愿望，并且一直在与其他公司就此进行断断续续的讨论。因此，捆绑的机会显然存在，而且可以进行更多捆绑。我们也证明了这对我们的订阅者和我们为捆绑实体吸引的订阅者都有效。如果你问华纳兄弟探索公司关于与我们的MAX捆绑对他们的影响，他们会告诉你，由于与我们的捆绑，他们吸引了大量订阅者。
谢谢，坎南。操作员，请下一个问题。
好的。我们的下一个问题来自瑞银的约翰·霍杜利克。请提问。
很好。关于公园业务的一个快速后续问题，然后是关于邮轮的问题。看起来第四季度国内公园的 attendance 有点清淡，休，这是由竞争、宏观经济还是其他因素造成的？然后在邮轮方面，评论一下邮轮业务的整体需求。你能否提醒我们邮轮业务的利润率与公园业务的整体利润率相比如何，以及随着该业务在未来几年按计划快速增长，对该部门的影响应该是什么。
关于需求，我不会将其描述为清淡。基本上符合我们的预期。我们过去特别提到过EPIC，我们知道它会对国内公园产生影响，实际上与我们的预期非常一致。事实上，从消费者的角度来看，它似乎对佛罗里达州的其他竞争对手的影响比对我们的影响更大。就邮轮需求而言，非常强劲。尽管我们增加了如此多的 capacity，但我们的利用率与过去所见一致。因此，我们正在尽快填满所有这些 capacity。关于利润率，我们不会具体谈论邮轮业务的利润率。这不是一个披露的项目。但显然这是一项非常有吸引力的业务。我们能够以良好的价格定价。客户满意度得分高于公司其他任何业务。因此，正如你想象的那样，该业务的利润率相当有吸引力。
谢谢，约翰。操作员，请下一个问题。
好的。我们的下一个问题来自Evercore ISI的库特贡·马拉尔。请提问。
早上好，感谢回答问题。如果可以，我有两个问题。首先关于直接面向消费者业务，我希望你能分享一些2026年成本方面的利弊，特别是随着你继续投资技术和节目制作。但我不知道是否有一些与整合技术堆栈相关的成本节约，我们应该注意。然后，休，一个会计问题，关于第53周。感谢你提供了全年的清晰指导，在此基础上，能否帮助我们量化额外一周对今年的影响？展望2027财年，即使不调整第53周的对比，你是否期望能够再次实现两位数的每股收益增长？
谢谢。
是的。首先关于直接面向消费者业务，与我们过去讨论的一致。因此，我们期望以有吸引力的速度增长收入。正如我在电话会议早些时候提到的，我们的愿望是该业务实现两位数增长。然后，在其下的各个项目，我们显然会继续以合理的水平投资内容，在我们确定特定市场有机会增长国际业务的地方，会更多地倾向于国际方面。除此之外，我们将投资产品，因此技术领域也会获得一定程度的投资。
显然，随着我们将两个业务合并，在销售、一般和管理费用方面有机会实现一些节约。也就是说，我预计损益表杠杆。换句话说，所有这些项目的支出增长速度低于收入增长速度，这就是我们推动预期利润率增长的方式。关于第53周，同样，我预计我们会在第四季度确定第53周的价值，然后像过去两次有第53周时一样，我们会与投资者分享这一信息，并且我们期望在此基础上实现两位数增长。
好的，谢谢库特贡。操作员，我们还有时间再回答一个问题。
谢谢。我们的最后一个问题来自摩根大通的大卫·卡诺夫斯基。请提问。
嘿，谢谢，鲍勃。你 earlier 提到了生成式人工智能，但听起来主要是在你的应用程序中的用例。我想知道你如何看待向一些新兴视频创作平台授权内容或知识产权的机会或风险？然后，相关地，关于随着时间的推移的制作成本，你认为生成式人工智能在推动成本效率方面将发挥什么作用？谢谢。
非常好的问题。我们一直在与一些人工智能公司进行一些有趣的对话，我会将其中一些描述为富有成效的对话，旨在不仅保护我们的知识产权和创意引擎的价值，还寻求我们利用他们的技术与消费者创造更多互动的机会。我们对我们正在进行的一些讨论感到鼓舞。对我们来说，利用这项新技术保护我们的知识产权显然是当务之急，我们在这个问题上与许多实体进行了相当多的接触，我希望最终我们能够达成一些协议。
无论是整个行业还是公司单独与其中一些实体达成协议。这实际上反映了我们保护知识产权的需求。展望未来，我们还看到通过部署人工智能在效率和有效性方面的机会，不仅在制作过程中，而且在整个公司中，当我们与我们的演职人员和员工互动时，以及与我们的客人和客户互动时。正如休 earlier 谈到的，在“办公室”方面有提高效率的机会。在数据收集和数据挖掘方面有很大的机会。
我想说最重要的是，在我们的直接面向消费者平台上部署人工智能有巨大的机会，既可以提供使平台更具活力和对消费者更具粘性的工具，也可以让消费者有机会在我们的平台上进行创作。卡洛斯，在会议结束前，我还想说一件事，因为我知道有人提到了我们与YouTube的情况，我想通过总结一下现状来结束会议，因为在过去几周里我们一直非常投入于此。
首先，显然我们非常关心我们的消费者，我们的首要任务一直是在不中断的情况下继续留在他们的服务上，及时达成协议，确保不发生中断。我们提出的交易等于或优于其他大型分销商已经同意的交易。因此，我们并不是想开辟新天地。虽然我们一直在不懈努力达成这项交易并恢复我们在该平台上的频道，但我们也必须确保我们同意的交易反映我们提供的价值，顺便说一句，YouTube和Alphabet都告诉我们，这一价值高于任何其他提供商的价值。
因此，我们不是想开辟新天地。我们提出的报价与我们已经与实际上比他们更大的分销商达成的交易相当。正如我所说，我们一直在不懈努力达成这项交易，我们希望能够及时达成，至少让消费者有机会通过他们的平台访问我们的内容。
谢谢，鲍勃。感谢大家的问题。祝大家有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢大家参加今天的演示。现在您可以挂断电话，祝您有美好的一天。