Jerome Rouquet（高级副总裁兼首席财务官）
Luke Junk（Robert W. Baird）
早上好。感谢大家参加。我叫Luke Young。我在Bayard负责汽车技术和移动出行领域的报道。今天很荣幸为大家介绍伟世通（Visteon）。大家可能知道，该公司是汽车行业驾驶舱电子领域的技术领导者。我们很高兴今天邀请到公司首席财务官Jerome参加我们的讨论。在进入问答环节之前，Jerome，您想先发表一些评论吗？
谢谢你的邀请，Luke。感谢大家今天参加会议。我将为那些不了解伟世通的人做一个简短介绍。正如大家所知，如今汽车行业正在经历巨大变革。这不仅影响动力系统（呈现碎片化趋势），也影响驾驶舱。驾驶舱正变得更加数字化、更具连接性，并且成为原始设备制造商（OEM）之间差异化竞争的关键途径。这正是伟世通的业务领域。我们目前以及未来都专注于驾驶舱业务。具体而言，我们是驾驶舱电子供应商，主要设计和制造仪表盘、数字仪表盘、信息娱乐系统以及驾驶舱域控制器（CDC）。
我们为全球大多数OEM提供服务。公司拥有10,000名员工，其中包括4,000名工程师，这体现了我们对技术的专注投入。尽管最近汽车行业面临诸多挑战，主要与电动汽车（EV）的波动性、中国市场情况、产品结构变化以及年初以来影响部分企业的关税有关，但我们公司表现出了较强的韧性。我们实现了利润率的同比增长，并且全年现金流生成能力强劲。我们还获得了大量订单，这将成为未来在某些领域恢复增长的重要动力，主要是与丰田等新客户的合作，以及最近在中国市场赢得的业务。
我将详细介绍支持人工智能（AI）的高性能计算CDC系统。此外，我们还在将销售业务多元化拓展至两轮车和商用车（CV）领域。因此，从增长潜力来看，伟世通正在推进多项举措。从资产负债表角度，我们拥有强劲的资产负债表，并实行严格的资本配置策略，主要投资于技术业务，同时进行一些补强型收购，并向股东返还资本。以上是对我们公司及其业务的简要概述。
好的，非常好。我们先从增长驱动力开始吧。想请您谈谈一些产品类别。显示屏无疑是2025年的一大亮点。您能否谈谈2026年及以后显示屏业务的增长前景？毕竟这是今年增长最快的产品类别。我们能否期待这种增长在未来持续？
是的，当然。显示屏业务确实表现出色，这源于我们几年前做出的投资决策——当时一些同行正在退出该领域，而我们决定加大对显示屏业务的投入。从显示屏业务来看，它们是原始设备制造商（OE）实现驾驶舱差异化的重要方式，因此显示屏业务得以增长。对我们而言，显示屏业务同比增长25%。目前，显示屏业务占我们总销售额的13%。我们最近赢得了大量业务，过去两年接近50亿，占我们总业务订单的近45%。
2024至2025年间，我们已有21个项目启动，因此未来几年我们将迎来可观的增长。我们有多个高关注度的产品发布，例如OD全景显示屏、雷诺Clio多显示屏以及福特Puma中央显示屏。因此，显示屏业务对我们来说是一个重要的产品线，垂直整合也使我们在该领域保持竞争力，这也是我们在该领域取得成功的另一个原因。
是的，驾驶舱域控制器（CDC）似乎将成为公司未来更大的机遇。能否谈谈一些关键项目的启动情况，以及未来几年它可能成为多大的增长驱动力？
当然。在显示屏之后，CDC是我们认为未来几年将实现大幅增长的下一个产品线。回顾来看，我们目前的CDC产品组合相当多元化。CDC业务约占我们总销售额的11%。我们的客户包括欧洲的梅赛德斯、中国的吉利、印度的马恒达，以及哈雷戴维森和Triton等两轮车和商用车客户。因此，从2026年及以后的发展来看，我们的客户组合非常均衡。我们在中国最近赢得了两个高性能计算CDC项目，这些项目将于2026年下半年启动。
吉利项目是去年赢得的，奇瑞项目是本季度（上个季度）赢得的，我们将于明年下半年启动这些项目。这将为我们带来出色的增长轨迹，尤其是在中国市场，并且在2027和2028年将进一步增长。2027年我们还将有另外三个项目启动，包括两个欧洲客户和一个商用车客户。因此，增长将在2028和2029年加速。
显示屏业务的增长将从2026年开始，然后在2027和2028年加速。而CDC业务的增长将在2026年底开始，在2027和2028年加速。
我认为人们对仪表盘业务的发展历程以及向数字仪表盘的转型已经相当熟悉，这一转型带来了内容价值的提升。我们是否应该认为CDC业务也存在类似的机遇？您提到一些高性能计算项目的内容价值相当丰富。
事实上，我们最近赢得的两个项目（我们称之为高性能计算CDC系统）是支持人工智能的。这类系统配备了最新的处理芯片，并且系统相当复杂。因此，在电子系统价格（ESP）方面，其价格是普通CDC的3到5倍。因此，每辆车中的内容价值远超过1000美元。这无疑是一个将使我们能够提升内容价值的领域。而且我认为，除中国外，人工智能在其他地区最终也将带来内容价值的提升。
您提到了与丰田的合作关系。我们能否深入谈谈这一点？显然显示屏是其中的重要部分。我记得您提供过几年内实现更高业务占比的相关数据。或许您可以具体谈谈丰田项目的启动节奏？
好的。我们与丰田的合作始于2020年初，此后合作关系不断扩大。今年我们已启动两个项目，2026年将启动另外五个项目，2027年再启动七个项目。因此，我们与丰田的合作增长将加速。我们计划到2028年使丰田成为我们的前三大客户，可能占我们总销售额的近10%。如果从我们与丰田仍有的合作机会来看，可以参考福特的例子。
福特是我们的主要客户，占销售额的20-25%，但福特的产量仅为丰田的三分之一。因此，我们与丰田的合作无疑有巨大的增长空间。我们目前与丰田赢得的业务主要集中在仪表盘领域，与雷克萨斯赢得的业务主要集中在显示屏领域。因此，在每个品牌下，我们仍有巨大的产品线扩展机会。我们还未获得丰田的一些高产量项目，例如RAV4，这将是一个非常好的合作项目。
因此，丰田是一个成功的合作案例，并且在2028年之前将持续大幅增长。我们认为与该客户的合作还有进一步扩展的潜力。
我们将持续关注。我想请教一下更广泛的亚洲地区市场情况。与丰田建立规模化合作关系似乎应该会带来供应链优势。您如何利用这一优势与亚洲其他客户合作？或许我们可以具体谈谈印度市场的机遇？
是的，当然。总体而言，亚洲对我们来说一直是巨大的机遇，并且未来也将是我们增长的重要区域。除丰田外，我们还专注于马鲁蒂铃木（在印度市场占约40-45%份额）、现代、起亚以及本田等客户。这四个客户目前占全球汽车总产量的约25%，而我们与他们的销售额目前不到5%。因此，由于对这些客户的关注，亚洲市场将有巨大的增长空间。此外，我们还在拓展两轮车业务（主要在印度市场）。
日本市场也将是一个良好的增长机遇，因为我们正在进一步开拓该市场，日本市场正变得高度数字化和互联化（与汽车市场类似）。虽然其他市场的情况尚不确定，但日本市场对我们来说无疑是一个增长市场。因此，凭借这些客户和细分市场，亚洲地区将实现增长，这主要得益于在中国市场恢复增长以及在印度市场持续增长。
谈到中国市场，这无疑是整个行业面临的挑战之一，中国市场的客户结构变化也对伟世通产生了影响。您对中国市场目前是否已触底有何看法？您如何看待明年的风险与机遇？与六到十二个月前相比，您现在对中国市场的看法有何不同？
是的。我们认为中国市场已经触底回升。过去三年，我们与其他同行一样面临逆风，主要是由于市场结构变化。目前，中国市场占我们销售额的约8%。从现在到第四季度末以及2026年底，我们将在中国市场启动近20个项目。其中最受关注的两个项目是我之前提到的与吉利和奇瑞合作的高性能计算CDC系统（支持人工智能），将于2026年下半年启动，并在2027和2028年实现增长。
除此之外，我们还将与国际OEM（主要是德国和日本品牌）启动一些项目。我们还有一些CDC、显示屏和仪表盘等产品的启动计划，这也将帮助我们在2026和2027年实现中国市场的增长。值得注意的是，我们在中国市场的增长将主要集中在D级和DE级细分市场。根据行业预期，该细分市场明年有望增长，而我们参与度较低的低端细分市场则增长乏力。因此，从这个角度来看，我们也看到了良好的发展态势。
总体而言，中国市场将实现增长，但会存在季节性因素。如您所知，第一季度通常比第四季度表现略差。但总体而言，我们有信心中国市场已经触底回升。因此，前景与之前大不相同。
在开拓中国市场方面，公司内部可以采取哪些可控措施？我认为投资界对“以中国速度行动”已经更加熟悉。在我看来，伟世通的业务主张主要包括两个方面：硬件和软件。您能否谈谈公司目前在这两方面的情况？
如您所说，速度是赢得市场的关键因素，但不仅如此。在中国市场，您需要拥有合适的技术和成本结构。因此，过去几个季度我们赢得这两个高性能计算CDC系统项目，证明了我们的能力。回顾来看，我们在CDC领域的能力源于几年前采取的平台化策略，我们能够充分利用这一策略在中国市场竞争。我们被公认为该领域的重要竞争者，这主要归功于我们的平台化策略，使我们在技术、成本结构和质量方面都处于有利地位。
这就是我们能够赢得这两个系统项目的原因。回顾伟世通的CDC业务发展历程，我们在2018年就率先为梅赛德斯提供CDC产品，现在我们将再次率先推出两个支持人工智能的高性能计算CDC系统。因此，在CDC创新方面，我们再次走在行业前沿。
与中国以外的本土OEM合作情况如何？过去几年这一直是行业讨论的话题，现在似乎更加切实可行。您对此有何看法？
今年第一季度，我们与奇瑞（Cherry）达成了首次合作。事实上，奇瑞之前甚至不是我们在中国的客户，而我们能够在欧洲市场为他们提供具有竞争力的技术、价格和质量方案。因此，我们认为自己有能力为中国OEM进入欧洲、南美和中美洲市场提供合适的支持结构。我们拥有广泛的区域布局，我们的大多数工厂都具备较高的技术水平和垂直整合能力。因此，我们能够为他们提供全方位的服务，同时保持中国速度（这一点很重要，因为大多数项目的启动周期都很短）。
让我们转向投资策略。您提到了在显示屏业务上的一些投资，那么在未来几年，您计划如何在驾驶舱电子领域进一步发挥优势？
如我们所讨论的，显示屏业务表现出色，我们认为该领域有持续增长的空间。过去几年，CDC一直是我们关注的重点领域。我认为CDC领域的主要变化将是人工智能的融入，这在中国市场已经成为现实（我们明年将启动两个相关项目）。过去几个季度，伟世通（VST）在人工智能技术方面投入巨资。
我们在消费电子展（CES）上展示了Cognito AI系统，该系统主要促进汽车驾驶员或乘客与汽车之间的交互。未来的驾驶舱将从被动响应式转变为主动交互式。这是我们未来看到的重要发展方向。明年，这将首先在中国市场的两个系统中实现。我们也与欧洲和美洲的OEM进行了接触，虽然进展较慢，但我们希望未来能有进展。
关于报价请求（RFQ）的竞争情况。您提到今年的订单情况非常强劲。您的一些竞争对手显然面临一些动荡。您认为这对行业内的相对投资能力有影响吗？
截至今年9月，我们取得了非常强劲的业绩。我们有望获得超过70亿的新业务订单。这主要得益于显示屏业务——我必须说，50%的订单来自显示屏业务。我认为，一些OEM正在花时间重新思考他们的架构，但同时在驾驶舱领域又不能等待。这给我们带来了巨大优势，尤其是在显示屏业务上，我们可以通过特定的尺寸和形状实现产品差异化。再次强调，我们在显示屏业务上的大力投资为我们带来了优势。
因此，差异化是OEM的关键。尽管汽车行业某些领域的内容价值有所下降，但我们认为驾驶舱领域仍然是内容价值驱动的，并且未来可能会进一步增长。
综上所述，您提到今年的订单情况强劲，而且这一趋势一直在增长。如果回顾过去五年左右的驾驶舱电子业务，我们已经讨论了到2028年的一些项目启动节奏。如果展望未来三到五年，从金额或增长区间来看，您认为合理的目标是什么？
显然，我们将在第四季度财报电话会议上提供更多细节和指导。但目前我可以说，我们预计将实现高于市场的增长——这是我们关注的关键指标之一，未来几年有望实现中个位数增长，并在本十年末加速增长。正如我们在第三季度财报电话会议上所讨论的，2027年有很多值得期待的地方，但我认为2027和2028年将有更多增长动力。因此，得益于这些订单，我们预计未来将实现增长。总结来说，增长将来自中国市场的复苏、与目前合作不足的客户（丰田、马鲁蒂铃木、本田、现代起亚等）的合作深化，以及拓展商用车和两轮车等领域。此外，我们计划通过有机增长（而非主要通过收购）在工程服务领域实现增长。
让我们转向宏观供应链问题。这无疑是影响最近三次财报的重要因素，无论是捷豹路虎（JLR）、诺贝丽斯（Novelis）的影响，还是福特（我们知道福特是重要客户）的问题。或许您可以快速更新一下您对这些问题的看法？
我们曾提到下半年捷豹路虎（JLR）和福特的供应链问题（铝供应问题）对我们的影响约为3000万至4000万美元。捷豹路虎对我们的影响约为2500万美元，其中50%在第三季度，50%在第四季度。如大家所知，捷豹路虎在9月停止了生产，10月中旬恢复生产，目前看来进展顺利，没有更多需要补充的信息。关于福特的铝供应问题，我们在财报电话会议上强调，福特的问题将对我们造成500万至1500万美元的影响，当时预计福特工厂约有2万至5万辆汽车受到影响。
此后，福特公布了官方数据，称产量影响为9万至10万辆，因此我们的影响可能比财报电话会议上讨论的还要高出约1000万美元。至于下一阶段，我想每个人都在密切关注相关新闻。目前情况似乎较为积极，已有一些积极进展。因此，我们希望问题能够得到解决。但由于过去几周供应链仍面临挑战，我们仍将其视为风险因素，可能会出现进一步的中断。
我们听说一些OEM（如本田）受到了严重影响。因此，我们需要继续关注这一话题。
我们将持续关注。显然，我们将等待第四季度财报以获取具体指导。但从行业背景来看，2025年的趋势总体上有所好转。展望明年，您认为有哪些积极因素和消极因素？您对明年的产品结构有多关注？
我们确实关注产品结构。事实上，考虑到第四季度的一些中断，我们仍在等待标普（S&P）更新他们的预期数据。因此，现在就给出明年全球产量的具体数据可能还为时过早。目前，标普预计伟世通的汽车产量将出现3%至4%的负增长。但如我所说，我们需要观察其变化。短期内，我们更关注市场增长，这也是我们努力的重点。
想谈谈利润率问题。这无疑是伟世通故事的重要组成部分，不仅是今年，过去几年都是如此。其中一个方面是运营成本和产品成本。似乎未来几年在产品成本方面可能存在优化机遇。您认为这一机遇有多大？您在这方面的主要关注点是什么？
是的。我的观点是，没有一蹴而就的解决方案。但事实是，2019年后，我们开始非常关注固定成本结构。这里指的是销售、一般及管理费用（SG&A）中的工程成本以及制造成本。这一举措取得了显著成效。我们的利润率从2019年的7.9%提升至2025年的近13%（剔除一次性项目后为12.5%）。因此，成本结构合理化对我们非常有利。在过去几年（可能是过去两年），我们将更多重点放在产品成本上。
这引发了我们在垂直整合方面的举措，旨在将更多价值纳入内部，并控制我们所涉及的技术。在这方面还有更多工作要做。我们仍处于垂直整合的早期阶段。在显示屏业务方面，我们正在推进更多的绑定工艺；我们还在考虑背光单元的整合；我们正在研究更多的镁合金注塑（用于支撑越来越大的显示屏的框架），因此使用镁合金至关重要。
因此，在这一领域以及采购方面有很多举措正在推进。我们认为未来仍有提升利润率的空间。
您提到了今年的利润率（剔除那些一次性常规回收款项后）。我将这些回收款项称为“经常性的非经常性回收”，因为今年每个季度似乎都有。或许不谈回收款项本身，您能否谈谈产生这些回收款项的组织结构？我认为这可能反映了您所建立的财务团队的能力。
是的，我认为这是跨团队的努力。一线销售团队在这方面无疑做得非常出色。他们不仅赢得了新业务，还从客户那里获得了回收款项。显然，这需要平衡管理，但我认为这是伟世通的核心优势之一。我们在商业和运营方面都非常自律，这带来了回报。
关于人工智能（AI）：您在内部是否使用AI？或者这是否是未来的机遇？
当然，是的。AI显然是我们产品开发的重点，但作为一个组织，AI现在也无处不在。我们目前关注的一个重要领域是工程成本结构——这是改善工程成本结构的关键驱动力。我们在平台化方面投入了大量时间，现在正通过自动化和AI提高生产力，确保代码开发得到AI支持。例如，AI有助于缺陷分类，提高效率。因此，虽然仍处于早期阶段，但我们正在取得良好进展，并且认为这将是一个巨大的机遇。
最后，关于资本配置。您提到了这一点。我想进一步明确：你们进行了一些工程服务收购。我们是否应该期待更多此类收购，还是现在的重点将转向有机增长？
是的。我们去年和今年进行了两次收购，并且都非常成功。这些都是工程服务公司，我们计划在此基础上实现有机增长。这些公司大多有两到三个客户，如果我们能够利用我们的客户关系扩大他们的客户基础，我们应该能够实现增长。同时，我们将继续寻找进一步的收购机会，不仅限于工程服务领域，还包括驾驶舱技术领域中具有增值潜力的任何领域。
最后一个问题。关于股票回购。我记得你们目前有一个3亿美元的股票回购计划正在执行。
是的。我们在第三季度暗示，第四季度将回购2000万至3000万美元的股票。本季度我们正在按计划进行，未来也将继续。
好的，很遗憾时间到了，我们就到这里。Jerome，非常感谢您的介绍。
谢谢。感谢大家。非常感谢你，Luke。谢谢。