Nathan W. Ring（首席财务官）
Brian Gray（总裁兼首席执行官）
Brent（D.A. Davidson & Co）
Catherine Thompson（Thompson Research Group）
Trey（Stevens）
Garik Shmois（Loop Capital Markets）
Ian Zaffino（Oppenheimer & Company Inc）
Ivan Rodrigo（Wolfe Research, LLC）
SA it。Sa Sam。SA IT SA SA。Sam 早上好，女士们、先生们，欢迎参加奈夫河公司第三季度业绩电话会议。此时所有线路均处于只听模式。在演示之后，我们将进行问答环节。如果在此次通话期间您需要立即协助，请按Toro 0联系操作员。此次通话正在2025年11月4日星期二进行录制。现在我想将会议转交给Nathan Ring。请讲。
谢谢大家，欢迎各位参加奈夫河公司第三季度业绩电话会议。我是Nathan Ring，奈夫河公司的首席财务官，今天与我一同出席的还有我们的总裁兼首席执行官Brian Gray。今天的讨论将包含有关未来运营和财务预期的前瞻性陈述。实际结果可能与今天前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关更多详情，请参阅今天的收益发布以及我们最近向SEC提交的文件中披露的风险因素，这些文件可在我们的网站和SEC网站上获取。除非法律要求，否则我们没有义务更新我们的前瞻性陈述。
在本次演示中，我们将提及某些非GAAP信息。这些非GAAP指标的定义以及与最直接可比的GAAP指标的调节在今天的收益发布和投资者演示文稿中提供。这些材料也可在我们的网站上获取。Brian将首先概述我们2025年第三季度的业绩，然后进行部门回顾以及我们“竞争优势计划”的最新情况。在他发言之后，我将提供产品线摘要、资本更新以及对我们2025年财务指引的回顾。在我们准备好的发言结束后，我们将开放问答环节。
接下来，我现在将会议转交给Brian。
谢谢Nathan。大家早上好，感谢各位的参与。第三季度通常是我们最盈利的季度，我们很高兴地报告创纪录的财务业绩。我们的营收为12亿美元，调整后EBITDA为2.73亿美元，均为季度历史新高，这得益于我们近期收购的强劲贡献。并购是我们“竞争优势”战略的核心组成部分，旨在推动长期价值。我们优势计划的另一个支柱是优化价格和控制成本。我要感谢奈夫河团队成员在本季度在这方面取得的重要进展。
他们的努力帮助我们将本季度的调整后EBITDA利润率提升至22.7%，同样令人印象深刻的是，我们的骨料、预拌混凝土和沥青产品线的总体毛利率也有所提高。我们在面临去年没有的不利因素时取得了这些成绩，包括潮湿天气、俄勒冈州经济疲软以及各部门沥青铺路工程减少。在不利条件下取得改善的业绩，表明我们业务的根本实力。即使不包括我们有史以来最大的收购Strata公司，我们第三季度的营收和调整后EBITDA也会被记录下来。展望未来，我们对未来感到兴奋。
我们的自助举措仍处于初期阶段，随着我们全面实施动态定价和运营改进，我们当然期望有机业务继续增长。我们还在继续寻求战略收购，我们的团队目前有多个交易正在筹备中。我们第三季度的积压订单创下纪录，高利润率沥青铺路材料的拉动比去年更多，而且我们所在的各州继续以创纪录的水平投资于公共基础设施。总而言之，我们预计我们的EDGE战略和市场基本面的结合将继续使我们能够为股东实现盈利增长。
当我们更仔细地审视第三季度业绩时，我将从俄勒冈州的最新情况开始。我们通常不会提供单个州的财务业绩，但俄勒冈州受到了很多关注，因此我想在本季度提供一些额外的细节。我很高兴地说，我们看到该州同比有所改善。如前所述，该市场在今年上半年有所下滑，在此期间，我们迅速调整团队规模，并将施工队重新部署到有工作的地方。我们继续优化定价和控制成本，并从近期收购的财务贡献中受益。
此外，随着今年早些时候延迟的几个项目恢复第三方销售，我们开始看到骨料销量有所改善。最后，我们在俄勒冈州的当前合同服务积压订单约为去年同期的90%。这些因素导致俄勒冈州第三季度的财务业绩高于去年，表明不利因素开始缓解。此外，最近通过的一项为期10年、43亿美元的交通 funding 方案有助于在俄勒冈州提供更多的清晰度。虽然这不是立法者最初提议的长期解决方案，但我们预计该法案至少将有助于维持当前的 funding 水平，并改善地方机构即将到来的投标计划。
一半的 funding 专门用于我们最常执行的项目类型的城市和县。另一半新的收入流将添加到俄勒冈州交通部的预算中。下一个两年期的总 funding 预计为61亿美元，略低于上一个两年周期的创纪录62亿美元。鉴于新的 funding、不断改善的骨料销售、管理层对控制成本的承诺以及并购的持续贡献，我们预计稳定将继续，并目前预计俄勒冈州2026年的总体业绩将与今年相似，从俄勒冈州转向山区，该部门仍然是我们业务范围内增长最快的地区之一，我们在这里继续享有创纪录的积压订单。
然而，第三季度的业绩受到与项目时间安排、工作类型、竞争性投标动态以及各部门沥青铺路工程减少相关的影响。今年我们经历的调度延迟比去年更多。该部门沥青铺路工程的总体减少不仅影响了合同服务，还对热拌沥青骨料和我们设备池的利用率产生了连锁反应。幸运的是，这项工作仍在我们的积压订单中，我们继续为明年增加铺路吨位。我们所在的各州继续以创纪录的水平投资于公共基础设施。总而言之，我们预计我们的EDGE战略和市场基本面的结合将继续使我们能够为股东实现盈利增长。
当我们更仔细地查看第三季度业绩时，我将从俄勒冈州的最新情况开始。我们通常不会提供单个州的财务业绩，但俄勒冈州受到了很多关注，因此我想在本季度提供一些额外的细节。我很高兴地说，我们看到该州同比有所改善。如前所述，该市场在今年上半年有所下滑，在此期间，我们迅速调整团队规模，并将施工队重新部署到有工作的地方。我们继续优化定价和控制成本，并从近期收购的财务贡献中受益。
此外，随着今年早些时候延迟的几个项目恢复第三方销售，我们开始看到骨料销量有所改善。最后，我们在俄勒冈州的当前合同服务积压订单约为去年同期的90%。这些因素导致俄勒冈州第三季度的财务业绩高于去年，表明不利因素开始缓解。此外，最近通过的一项为期10年、43亿美元的交通 funding 方案有助于在俄勒冈州提供更多的清晰度。虽然这不是立法者最初提议的长期解决方案，但我们预计该法案至少将有助于维持当前的 funding 水平，并改善地方机构即将到来的投标计划。
一半的 funding 专门用于我们最常执行的项目类型的城市和县。另一半新的收入流将添加到俄勒冈州交通部的预算中。下一个两年期的总 funding 预计为61亿美元，略低于上一个两年周期的创纪录62亿美元。鉴于新的 funding、不断改善的骨料销售、管理层对控制成本的承诺以及并购的持续贡献，我们预计稳定将继续，并目前预计俄勒冈州2026年的总体业绩将与今年相似，从俄勒冈州转向山区，该部门仍然是我们业务范围内增长最快的地区之一，我们在这里继续享有创纪录的积压订单。
然而，第三季度的业绩受到与项目时间安排、工作类型、竞争性投标动态以及各部门沥青铺路工程减少相关的影响。今年我们经历的调度延迟比去年更多。该部门沥青铺路工程的总体减少不仅影响了合同服务，还对热拌沥青骨料和我们设备池的利用率产生了连锁反应。幸运的是，这项工作仍在我们的积压订单中，我们继续为明年增加铺路吨位。我们所在的各州继续以创纪录的水平投资于公共基础设施。总而言之，我们预计我们的EDGE战略和市场基本面的结合将继续使我们能够为股东实现盈利增长。
当我们更详细地审视第三季度业绩时，我将从俄勒冈州的最新情况开始。我们通常不会提供单个州的财务业绩，但俄勒冈州受到了很多关注，因此我想在本季度提供一些额外的细节。我很高兴地说，我们看到该州同比有所改善。如前所述，该市场在今年上半年有所下滑，在此期间，我们迅速调整团队规模，并将施工队重新部署到有工作的地方。我们继续优化定价和控制成本，并从近期收购的财务贡献中受益。
此外，随着今年早些时候延迟的几个项目恢复第三方销售，我们开始看到骨料销量有所改善。最后，我们在俄勒冈州的当前合同服务积压订单约为去年同期的90%。这些因素导致俄勒冈州第三季度的财务业绩高于去年，表明不利因素开始缓解。此外，最近通过的一项为期10年、43亿美元的交通 funding 方案有助于在俄勒冈州提供更多的清晰度。虽然这不是立法者最初提议的长期解决方案，但我们预计该法案至少将有助于维持当前的 funding 水平，并改善地方机构即将到来的投标计划。
一半的 funding 专门用于我们最常执行的项目类型的城市和县。另一半新的收入流将添加到俄勒冈州交通部的预算中。下一个两年期的总 funding 预计为61亿美元，略低于上一个两年周期的创纪录62亿美元。鉴于新的 funding、不断改善的骨料销售、管理层对控制成本的承诺以及并购的持续贡献，我们预计稳定将继续，并目前预计俄勒冈州2026年的总体业绩将与今年相似。现在将目光从俄勒冈州转向山区部门，该部门仍然是我们业务范围内增长最快的地区之一，我们在这里继续享有创纪录的积压订单。
然而，第三季度的业绩受到项目时间安排、工作类型、竞争性投标动态以及各部门沥青铺路工程减少的影响。今年我们经历的调度延迟比去年更多。该部门沥青铺路工程的总体减少不仅影响了合同服务，还对热拌沥青骨料和我们设备池的利用率产生了连锁反应。幸运的是，这项工作仍在我们的积压订单中，我们继续为明年增加铺路吨位。交通部预算强劲，积压订单处于创纪录水平，我们已增加产能，以期在2026年获得更多工作。继续看部门回顾，我将转向西部地区。既然我已经提到了俄勒冈州，我将重点关注加利福尼亚州、夏威夷州和阿拉斯加州。在这些州，我们看到了健康的需求，定价纪律和强劲的执行力推动了我们的业绩。在加利福尼亚州，我们增加了产能并提高了交付效率，预拌混凝土销量和价格均有所上涨。在加利福尼亚州，我们的合同收入利润率也有所提高，公共机构需求持续强劲。在夏威夷州和阿拉斯加州，骨料和预拌混凝土销量有所增加，而且我们将从一些刚刚开始建设的大型重点项目中受益。随着俄勒冈州的稳定，我们对2026年西部地区的持续增长持乐观态度。
在中部部门，我们的业绩得到了Strata整合的支持，这促进了销量和利润率的提高。第三季度收入和EBITDA大幅增长，EBITDA利润率达到23%，创历史新高。如果不是下雨，中部部门本可以有更好的季度表现。我们在第二季度报告的潮湿天气在第三季度继续，特别是在7月和9月，这延误了项目并对运营条件产生了负面影响。尽管如此，我们还是实现了创纪录的季度，并对来年感到兴奋。该部门的积压订单同比增长83%，主要是由于德克萨斯州的增长。在我们的德克萨斯业务范围内，我们看到了强劲的商业和公共工程机会，我们在那里的团队在大学城地区和北达科他州获得了重大高速公路项目。随着新的基础设施 funding 推动投标机会并支持奈夫河和Strata的合并运营，我们也为2026年做好了有利的准备。北达科他州交通部计划在2026年招标约7.5亿美元的建设工程，这是2025年3.45亿美元EBITDA招标额的两倍多。在整个中部部门，我们的市场似乎有望增长，我们扩大的团队正在密切合作。最后，在能源服务部门，该部门本季度表现强劲，收入增长34%，EBITDA增长18%，这主要得益于收购Albina Asphalt以及在南达科他州新建的聚合物改性液体沥青厂。该部门继续受益于垂直整合和纪律严明的投标，有望再次实现稳健的一年。
虽然2025年面临诸多挑战，但我们继续专注于我们的EDGE战略以及我们有机会改善业绩并强劲完成今年的目标。如前所述，EDGE包括收购增长，这为本季度的业绩改善做出了贡献。并购仍将是我们战略不可或缺的一部分，我们的企业发展团队继续为 pipeline 增加优质机会。我们专注于在我们的中型高增长市场中以骨料为主导的、能提高利润率的目标，但并购只是EDGE的一个组成部分。在本季度，我们的流程改进团队和现场人员也在努力在我们的运营中实现效率提升。同时，我们的销售团队继续强调我们的动态定价模型，帮助更好地捕捉我们产品的全部价值。这些协同努力导致第三季度骨料、预拌混凝土和沥青的毛利率有所改善。在我们改进流程的同时，我们也在改善我们的安全绩效。我为我们的团队在i2安全计划上继续取得的进展感到自豪。我们相信，一个安全且积极参与的团队对我们的成功至关重要。综合来看，我们预计“竞争优势计划”中的各项持续努力将有助于推动EBITDA的持续增长，并使我们能够实现20%调整后EBITDA利润率的长期目标。在我将会议转交给Nathan之前，我想花一点时间强调我们实现目标的 track record。
在我们30年的历史中，我们经历了四个不同的时期。第一个时期是建立规模。第二个时期是加强我们的垂直整合并产生行业领先的投资资本回报率。第三个时期是将奈夫河定位为一家独立的上市公司，第四个时期就是我们今天所处的时期，实施我们的“竞争优势”战略，以增长EBITDA并提高利润率。我们在前三阶段都实现了我们的目标，我们也有望实现我们的EDGE目标。在过去三年中，按过去12个月计算，我们的收入增长了22%，调整后EBITDA增长了56%，调整后EBITDA利润率提高了320个基点。EDGE正在发挥作用，我们业务的基本面只会变得更强。所有这些都让我充满信心，我们敬业的团队成员将继续实现盈利增长，为股东创造长期价值。接下来，我将会议转交给Nathan。
谢谢Brian。当我们更仔细地审视我们的财务业绩时，你会发现这也是我们材料产品线今年的一个积极转折点。特别是骨料、预拌混凝土和沥青的利润率比去年第三季度有所提高。在骨料方面，价格上涨了8%，利润率提高了50个基点。正如我们上一季度提到的，我们预计早期的生产前工作以及我们团队为创造运营效率所做的持续努力将开始产生改善的财务业绩。我们正在利用这些效率，并在评估我们的运营时进行扩展。我们认为骨料利润率的上升空间为收益增长提供了最具吸引力的机会之一。由于Strata以及阿拉斯加和夏威夷的贡献，本季度销量也有所增加。展望全年，由于降雨量增加和今年早些时候铺路工程减少，我们预计销量将持平。我们预计定价将保持强劲，全年将增长高个位数。转向预拌混凝土，我们经历了有史以来最好的季度之一。我们的价格上涨了近6%，销量增长了16%，利润率比去年第三季度提高了160个基点。
大部分改善来自我们的动态定价模型，以及搅拌站和产品交付的运营效率。销量增长主要是由于添加了Strata的24个预拌混凝土厂，以及阿拉斯加、加利福尼亚和夏威夷的商业工作增加。我们预计全年销量将增长低两位数，定价将增长中个位数。沥青产品线直接受到铺路工作和合同服务减少的影响。近70%的沥青销量是内部销售，本季度内部销售额下降约7%。与去年相比，价格也有所下降，这直接与液体沥青投入成本降低有关。尽管销量和价格下降，但我们能够管理我们的成本结构，并比去年第三季度略微提高了利润率。对于全年，我们预计销量和价格将下降低个位数。在合同服务方面，收入和毛利下降主要与本季度铺路工作减少有关。由于积压工作的可用利润率略低，我们的合同服务利润率也有所下降。由于工作类型以及不利天气导致的工地挑战延迟，我们获得的项目奖金机会减少。展望未来。
我们的积压订单比去年高出32%，获得的铺路工作明显更多，而且我们在即将到来的投标计划中看到的铺路工作比去年同期更多。尽管我们积压订单中的预期利润率同比略有下降，但我们预计这将被上游更高利润率材料的额外销量带来的预期收益所抵消。与去年第三季度相比，SGA的增加主要与我们在过去12个月内进行的收购带来的间接费用有关。尽管成本同比上升，但实际成本低于我们的预测，部分原因是资产出售确认的更高收益和更低的 payroll 激励措施。展望未来，我们预计第四季度SGA将比去年高出中个位数，再加上近期收购带来的增长。查看我们的资产负债表，本季度末我们的净杠杆率为2.6倍，循环信贷额度上有4.57亿美元的借款能力用于资本部署。截至第三季度，我们已在增长计划上投资6.64亿美元，包括收购、骨料扩张和新建项目。对于2025年剩余时间，我们预计在有机增长项目上花费约3200万美元用于维护和改进。我们继续预计全年资本支出将占收入的5%至7%。
我们的资产负债表依然强劲，有可用的财务能力用于未来的收购和新的有机增长机会，这些将是我们概述的资本计划的补充。考虑到全年，我们正在收窄我们的财务指引。我们更新的指引基于今年剩余时间的正常天气、经济和运营条件，包括合并收入在31亿至31.5亿美元之间，调整后EBITDA在4.75亿至5亿美元之间。我们的团队在应对今年面临的挑战方面做得非常出色，第三季度的业绩证明了我们运营的基本面强劲。我们的EDGE战略正在发挥作用，我们运营的市场有坚实的公共 funding，我们的 pit crew 计划正在产生财务成果，我们相信奈夫河有能力在未来几年为股东创造长期价值。现在我想开放问答环节。
女士们、先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的提问已被记录。如果您想退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请确保在按任何按键之前拿起听筒，您的第一个问题来自VA Davidson的Brent Saleman。请讲。
太好了，谢谢。早上好，各位。
早上好，Brent。
嘿，Brian，也许是一个短期问题。只是根据修订后的指引来推算第四季度的EBITDA同比增长情况。只是想了解一下您现在在实地看到的情况，是什么让您对这个同比增长范围有信心。我知道今年一直面临挑战，天气导致延误和推迟，但任何更多的背景信息都会有所帮助。
好的，Brent，我很欣赏这个问题。有三个因素，俄勒冈州的稳定及其在第三季度产生更多利润的能力。这种势头将继续。俄勒冈州的稳定将继续。我们 earlier 提到的今年早些时候延迟的一些项目已经恢复建设。这是第四季度指引的一部分。另一个因素是我们创纪录的积压订单以及积压订单中更多高利润率沥青铺路材料的拉动，比去年更多。而且我要说，10月份的天气很好。所以我们还有两个月的时间，情况开始对我们有利。
但如果我们能再有几周好天气，我们就有信心完成这项工作。所以实际上，这是俄勒冈州的转折点和稳定，我们拥有的强劲积压订单以及有利天气下更多高利润率沥青铺路材料的拉动，然后是正常天气。我们10月份的情况很好。
明白了。感谢您提供关于俄勒冈州情况的所有细节，Brian。我想您说过您预计2026年的业绩将与今年相似。在接下来的几个月里，您在寻找什么可能会决定俄勒冈州不仅仅是稳定，而是可能在明年出现某种反弹。只是好奇，您在关注哪些因素可能会推动这一点。
是的，Brent，我对管理层的反应和迅速调整以适应新的工作量感到非常满意。在州内重新部署施工队到我们业务更繁忙的地方，俄勒冈州的一些地区仍然很健康。显然，波特兰市场是我们销量的主要驱动力，所以我们仍在寻找该市场的一些额外稳定性。我认为，正在进行的贸易谈判对波特兰经济的进口以及该州一些受关税影响的大型雇主产生了影响。所以我认为需要一些稳定性，州长需要签署交通法案，我们完全预计这会发生。我们需要看到投标公告出来，我们预计50%的资金将流向县和市，这将使我们受益。我们正进入一年中投标最繁忙的时期，所以需要一些稳定性。所以，在过去90天里，俄勒冈州有很多积极的迹象，我们希望这种势头能持续到明年。然后到2月份，我们会提供更好的指引。但在目前，根据我们所看到的，我们认为俄勒冈州已经稳定，2026年的业绩应该与今年持平。
好的，关于Strata，我知道该地区的情况很糟糕。可能很难达到今年4500万美元的目标，但您对该业务的哪些方面感到满意。当我们考虑到没有这些天气挑战的一年，4500万美元的EBITDA贡献是否仍然合理？
是的，Brent，我们对所看到的情况非常满意，我们的团队和他们的团队整合得非常好。你看看北达科他州的预算，比今年多一倍多，我们已经做好了充分准备来利用这一点。你看看我们本季度的预拌混凝土业绩，Strata是这一成功的重要贡献者。所以他们的表现绝对符合我们的模型和预期，唯一的例外是你提到的那个非常潮湿的夏天。但除了天气，他们绝对按计划进行，无论是实现我们模型中的协同效应，还是销量都与我们的模型一致，表现非常好。我们对明年北达科他州的投标计划感到兴奋。
好的，非常感谢，各位。
下一个问题来自Thompson Research Group的Catherine Thompson。请讲。
嗨。感谢您今天回答我的问题。我只想更深入地了解积压订单。增长不错。正如往常一样，公共部门贡献很大。但您能否在两个方面提供更多细节？一是项目类型，特别是合同方面的更多细节，二是产品类型，比如沥青类型的工作，以及这对未来的利润率意味着什么。谢谢。
谢谢Kathryn。是的，让我从积压订单中的利润率开始。Nathan提到我们的利润率略有下降。我想说的是，我为我们的团队感到自豪，我们一开始就拥有行业领先的利润率。积压订单中的利润率来自下游材料的拉动。Catherine，我们的积压订单中有很多沥青铺路工作，我接下来会谈到这一点。但这远远抵消了骨料的利润率，那些不属于合同服务的沥青利润率，这些利润率远远抵消了合同服务积压利润率的轻微下降。
所以从企业层面，从合并层面来看，我们的积压订单中的毛利比过去更多，即使合同服务的利润率略有下降，也被更高的沥青铺路量带来的更高利润率材料的好处所抵消。Nathan还提到我们的积压订单中有更多的沥青铺路工作。我们今年没有获得预期的工作量，也没有完成，部分原因是天气，部分原因是延误。好消息是，这些工作仍然在我们的积压订单中。所以我们有更多的沥青铺路工作，这些工作将有利于沥青、液体沥青、设备池和骨料业务线。举个例子，截至9月底，山区地区的沥青铺路积压订单比今年全年在山区地区完成的还要多23%。这只是一个数据点，让你了解情况。在中部地区，我们显然获得了一些非常大的工作。
中部地区的积压订单增长了83%，他们明年的沥青铺路量将是去年积压订单的两倍多。这只是两个数据点，再次强调了积压订单中更多的沥青铺路工作。所以利润率略有下降我并不担心，因为下游更高利润率材料将带来强劲的好处。我要说的最后一点是，我们正进入一年中投标最繁忙的时期。我们的积压订单比去年多32%。我们正进入投标旺季，一些交通部预算处于创纪录或接近创纪录的水平。所以Kathryn，我对我们目前的积压订单状况感到非常满意。
好的，谢谢。那么，再来看积压订单，与去年相比，您如何看待今天积压订单的组合？或者与六个月前相比，组合有什么变化吗？
是的，我提到的变化是我们的积压订单中有更多高利润率的材料拉动。另一个变化是在过去几个季度我们获得了一些更大的工作。因此，我们的消耗率与去年相比有所变化。我们通常在12个月内消耗约90%的积压订单。由于积压订单量更大，其中一些大项目是多年期的。所以现在的消耗率是77%。但如果你算一下，即使消耗率较低，我们积压订单中的预期收入仍增长了11%。因此，收入预测更强劲，其中更大比例的工作是沥青铺路，这有利于我们的下游沥青和骨料材料。
好的，非常感谢。我会回到队列中。
谢谢Kathryn。
下一个问题来自Stevens的Trey。请讲。
早上好，各位。
嘿，Trey。
嘿，Brian。关于山区的沥青铺路，遇到了一些挑战。抱歉如果您已经提到过，但您提到了竞争性投标动态。这个市场的竞争是否加剧了？预计会持续吗？这是仅限于该地区还是蔓延到其他市场？
好问题，Trey。我想说的是，我们的业务非常本地化，是区域性的。所以我们今年面临的同样的不利因素，无论是工作时间安排、工作类型、工作分阶段、天气还是沥青铺路不足，我们的本地竞争对手也面临同样的问题。因此，这稍微改变了投标室的投标动态。我们显然获得了公平份额的工作，积压订单仍然增长了32%，有更多的沥青铺路工作。但我们今年在山区地区没有获得预期的沥青铺路工作。天气当然影响了中部地区，特别是山区地区的沥青铺路工作。这更多与工作时间安排和类型有关，而不是投标室的结构性问题。我们反应迅速，我们可以快速调整，但市场动态，即新的竞争并没有太大变化。我们的利润率略有下降，但再次被更高的材料拉动所抵消。所以这不是结构性的，没有我们无法适应的问题，未来也不会有重大问题。
好的，这很有帮助。关于预拌混凝土业务，您的利润率同比大幅上升。肯定有收购带来的好处等等。但展望未来，您对预拌混凝土业务的价格成本有什么看法？沥青面临着我们已经讨论过的不利因素。但在当前艰难的运营环境下，预拌混凝土似乎表现不错。
是的，我们本季度20%的利润率是行业领先的。我为我们的团队所做的工作感到自豪。我们的 pit crew 和动态定价对这一成功有很大贡献。显然Strata是一个重要贡献者。但即使没有Strata，我们的预拌混凝土业务部门也有很好的业绩。所以我们看到这种势头将持续到明年。我们的动态定价模型在内部得到了认可，客户也很好地接受了这种模型。只要我们通过质量和客户服务提供材料价值，他们就会支付我们动态定价所要求的价格。再加上调度效率，我们正在实施一些新的KPI和仪表板来帮助我们管理成本。看看我们在区域市场对投入成本的购买力。我认为我们预拌混凝土业务未来的处境很好，价格超过成本。
我再问一个问题。骨料定价非常好。您的一些大型竞争对手一直在市场上评论骨料的高水平预期，关于定价和销量，考虑到您所在的市场，从高层角度来看，您能给我们一些关于明年骨料业务定价或销量的看法吗？谢谢。
是的，我在之前的电话会议中提到过，我们认为凭借我们的商业卓越和动态定价模型，骨料定价的中个位数增长是可持续的。今年由于Strata的收购，我们的定价达到了高个位数，我们的 legacy 业务将是中个位数，我认为这是未来的可持续水平。我们喜欢中个位数，我们现在在大多数市场都享有这一水平。关于销量，本季度我们增长了4%。我想说，如果考虑到 legacy 业务，由于沥青铺路不足、天气以及俄勒冈州上半年面临的不利因素，我们的 legacy 业务仍然下降。看看我们的积压订单和当地交通部预算，我有理由希望 legacy 业务开始好转。只要天气正常，我认为我们的骨料业务线的销量表现会好得多。
好的，非常感谢您提供的所有细节，Brian，祝您第四季度顺利。
好的，谢谢Trey。
谢谢。
下一个问题来自Loop Capital的Garik Shmois。请提问。
你在吗？Garrick？
嗨，能听到我吗？
是的，现在能听到你了。
抱歉。
你的声音有点模糊。有点听不清。我理解你，Garrick。抱歉。
嘿，抱歉。这样好点了吗？
纽约，现在能听到你了。
好的，抱歉。我想问一下第四季度的指引，要达到指引范围的上限或下限需要什么条件？
是的，我想说的是，我们的中点基于正常天气加上10月份的良好天气。所以11月和12月在我们的业务范围内的天气，一两周的时间可以让我们达到上限或下限。所以天气是一个重要因素。俄勒冈州的稳定和第三季度产生的利润势头将继续。我们之前提到的一些延迟项目在第四季度是指引的一部分。我们10月份天气很好。我们还有两个月的时间，情况开始对我们有利。
但如果我们能再有几周好天气，我们就有信心完成这项工作。所以实际上，这是俄勒冈州的转折点和稳定，我们拥有的强劲积压订单以及有利天气下更多高利润率沥青铺路材料的拉动，然后是正常天气。我们10月份的情况很好。还有一些大型重点项目，比如南加州的Pure G项目，檀香山珍珠港的P209项目，原计划在第三季度开始浇筑混凝土，后来推迟到第四季度。我们还没有全面投产。所以如果他们开始并超过他们的生产速度，这将推动我们达到上限。如果继续进展缓慢，可能会处于下限。Garrick，Nathan，我有没有忘记什么你想补充的？我想我提到了大部分。
好的，这很有帮助。后续问题是关于您 earlier 在准备好的发言中提到的一些私人建筑项目，特别是非住宅延迟。您听起来对此更积极了。请确认一下。如果可以的话，请谈谈一些恢复的项目。
是的，今年早些时候，大约有十几个项目我们获得了采购订单，实际上在今年年初，也就是1月、2月开始了一些建设，然后被推迟了。我们在第一季度、第二季度多次谈到这一点，现在到了第三季度，其中一些项目已经恢复建设。有一个很好的幻灯片显示，俄勒冈州的骨料销量同比下降3%。而在前几个季度，第二季度同比下降25%、26%，第一季度同比也下降26%。第三季度仅下降2%。所以我们看到季度环比有所稳定。一些不利因素，我们大约在去年这个时候开始感受到，实际上是在第四季度。所以这让我有信心，骨料销量开始稳定，一些私人项目的工作将继续。推动骨料销量的主要市场是俄勒冈州的波特兰。我们在该市场拥有强大的市场地位，我们看到一些工作恢复建设。
好的，非常好。感谢所有细节，祝好运。
下一个问题来自Oppenheimer的Ian Zaffino。请讲。
嗨，谢谢。关于俄勒冈州，您能告诉我们上个季度的定价情况吗？我一直认为这是一个优化的地区，我想定价会更优化，但请给我们一些细节，还有 funding 方案。这个 funding 方案是预期的三分之一。这是否意味着业务会更快下滑？或者只是说和之前预期的120亿美元相比，现在持平？谢谢。
是的，我先回答这个问题。我会让Nathan谈谈定价。在俄勒冈州，我们不按州提供具体的定价结果和指引，但显然动态定价在该地区诞生，带来了很多积极的势头。关于俄勒冈州，这是一个10年的法案，远低于立法机构想要的，远低于维持俄勒冈州当前维修水平所需的资金，这并不好。所以要开始取得进展，他们每年需要更多的 funding。所以是的，这要少得多。实际上，你把ODOT得到的一半 gas tax，另一半是43亿美元。10年，平均下来是4.3亿美元。不总是平均的。一半给州，另一半给市县。给市县的一半，我们预计明年开始对我们有利。这些是我们在全州范围内运营的中小型市场的200万至500万美元的覆盖项目。一些小型桥梁维修，200万至500万美元，这是我们的主要业务。我们在很多州都做了很多这样的工作。所以这将在明年对我们产生直接影响。不像我们希望的121亿美元的大法案那么多，但有意义，会帮助我们。给ODOT的另一半，我不认为这会改善建设。没有它，他们将不得不解雇数百名交通部员工，这些员工负责维护道路、铲雪。所以我认为43亿美元是州一级的权宜之计，需要立法机构、州长和纳税人继续讨论如何通过另一项交通法案增加预算，以开始解决俄勒冈州多年来的 deferred maintenance。我住在那里，我可以告诉你道路需要修复，我开车经过很多超过设计寿命的旧桥。所以俄勒冈州人需要解决这个问题。现在我让Nathan谈谈定价。
早上好，Ian。很高兴听到你的声音。关于定价，正如Brian所说，我们不一定按市场提供定价结果，但也许可以帮助你了解市场表现。Brian刚才提到了一些影响销量同比的关键市场。看看这些市场，它们的定价同比有所改善。看看俄勒冈州整体，包括 Brian 提到的波特兰地区以及其他地区，俄勒冈州的整体定价是上涨的。这表明动态定价模型即使在销量下降的市场也在发挥作用。
好的，谢谢。然后谈谈并购。展望未来12个月，您认为我们会看到什么样的并购活动？在哪里？是填充现有市场还是进入新市场，关于未来并购有什么想法？谢谢。
是的，我想先回顾一下我们重启并购计划以来在整合收购方面取得的成功。我对地方和区域层面的尽职调查流程以及整合感到非常满意。这个剧本对我们很有效，让我对明年有信心，有更多机会。我们的业务，我们的企业发展团队，我提到了强大的 pipeline，在我们目前所在的市场有很多机会。我们的首要任务是继续填充现有市场，同时关注与我们当前州相邻的市场。我们将专注于骨料主导的、能提高利润率的目标，在我们的中型高增长市场，但并购只是EDGE的一部分。本季度，我们的流程改进团队和现场人员也在努力在我们的运营中实现效率提升。同时，我们的销售团队继续强调我们的动态定价模型，帮助更好地捕捉我们产品的全部价值。这些协同努力导致第三季度骨料、预拌混凝土和沥青的毛利率有所改善。在我们改进流程的同时，我们也在改善我们的安全绩效。我为我们的团队在i2安全计划上继续取得的进展感到自豪。我们相信，一个安全且积极参与的团队对我们的成功至关重要。综合来看，我们预计“竞争优势计划”中的各项持续努力将有助于推动EBITDA的持续增长，并使我们能够实现20%调整后EBITDA利润率的长期目标。
好的，非常感谢。
不客气。
女士们、先生们，提醒一下，如果您想提问，请按星号键然后按数字1。如果您使用扬声器电话，请在按之前拿起听筒。下一个问题来自Wolff Research的Ivan Rodrigo。请讲。
嘿，各位，早上好。谢谢回答我的问题。首先，您能讨论一下第三季度不包括任何收购的有机骨料销量和定价吗？
谢谢。是的，我想说的是，关于骨料定价，特别是。这是我们谈论的最大部分。加上Strata，我们的定价继续保持高个位数。我们的 legacy 业务将是中个位数，我认为这是未来的可持续水平。我们喜欢中个位数，我们现在在大多数市场都享有这一水平。关于销量，本季度我们增长了4%。我想说，如果考虑到 legacy 业务，由于沥青铺路不足、天气以及俄勒冈州上半年面临的不利因素，我们的 legacy 业务仍然下降。看看我们的积压订单和当地交通部预算，我有理由希望 legacy 业务开始好转。只要天气正常，我认为我们的骨料业务线的销量表现会好得多。
很好，这很有帮助。我们也感谢您按季度公布俄勒冈州的销量。第四季度有什么见解吗？考虑到第三季度的良好改善，我们是否已经达到拐点？
是的，我认为当我们说俄勒冈州已经稳定时，我当然在看10月份发生的事情以及我们的预测。当我们展望2026年并预计持平时，我们对俄勒冈州的现状感到满意。这取决于我们的团队如何快速应对这些不利因素，调整施工队的位置，在州内有工作的地方重新部署设备。调整团队规模，施工队创造性地寻找我们传统上不会投标的工作，如果我们有强劲的交通部预算。我们在7月进行的一项收购比我们的模型表现更好。这很好，势头强劲。俄勒冈州中部是俄勒冈州最热门的地区之一。所以，俄勒冈州有很多我们喜欢的事情，让我们对该州现在的稳定感到有信心，并展望24或26年。
谢谢。
不客气。
非常感谢。此时没有更多问题。所以我想将会议转回给Brian Gray先生做总结发言。先生，请讲。
再次感谢各位今天的参与。同样重要的是，我要感谢我们的团队在第三季度取得了创纪录的业绩。我们的EDGE战略正在发挥作用。我们业务的基本面强劲，我们相信我们为长期成功做好了充分准备。感谢您的持续关注和支持。现在，我们将会议转回给操作员。
谢谢先生。女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断了。SA。