Will Tan（投资者关系）
Jay Xiao（董事长兼首席执行官）
Arvin Zhanwen Qiao（首席风险官）
James Xigui Zheng（首席财务官）
身份不明的参会者
Alex Ye（瑞银集团）
Judy Zhang（花旗集团）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加乐信2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号1再按1。之后您将听到自动提示音，提示您的提问已被记录。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议交给今天的第一位发言人。
Will Tan，请开始。
谢谢。操作员。各位好。欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。我们的业绩报告已于今日早些时候发布，目前可在我们的投资者关系网站上查阅。今天，您将听到我们的董事长兼首席执行官J. Wenjiexiao先生介绍公司整体业绩和业务战略的最新情况。随后，我们的首席风险官Arvin Zhang Wen Qiao先生将详细介绍我们的风险管理举措和最新进展。最后，我们的首席财务官James Zeng先生将讨论我们的财务表现。在继续之前，我想请您参考我们业绩新闻稿中的安全港声明，该声明同样适用于本次电话会议，因为我们将发表前瞻性陈述。
请注意，所有数据均以人民币列示，所有比较均为环比数据，除非另有说明。温馨提示，Jay和Arvin将首先用中文发表完整讲话，然后由Jay和Arvind的AI语音播报英文版本。现在，我很高兴将会议交给乐信董事长兼首席执行官J. Wenjiexiao先生。请讲。
[外文发言] 各位好。感谢大家今天参加我们2025年第三季度业绩电话会议。第三季度，我们高效完成了业务调整以遵守新法规。平稳过渡主要归功于公司近年来不断增强的强大风险管理能力以及业务生态系统的韧性。这体现了我们以长期为导向的发展理念，以及在应对业务周期、有效缓解行业波动对公司影响方面的强大韧性。在行业波动的背景下，我们取得了稳健的业绩。第三季度，贷款规模达到50.89 亿元人民币。
收入达到3.42 亿元人民币。净利润为5.21 亿元人民币，环比增长2%，同比增长68%。净利润提取率为2.01%，环比上升9个基点，同比上升92个基点。我们相信，新法规的实施将进一步提高行业准入门槛，推动行业向更健康、更有序的方向发展。我们在业务生态协同和以客户为中心的运营体系方面的独特优势，将使我们在未来处于更有利的地位。我们有信心，我们在基础能力和生态业务上的长期投入将逐步转化为我们独特而强大的优势。
我们一直高度重视股东回报。正如我们之前宣布的，从今年下半年开始，股息支付率从净利润的25%提高到30%。除现金股息外，公司的股票回购计划和我的个人股票购买计划进展顺利，每项举措目前均已完成过半。接下来，我将向大家介绍我们在第三季度采取的关键举措。首先，我们加强了用户分类和风险识别，并根据行业风险趋势，提前采取行动应对行业风险。
第三季度，我们加强了用户分类和风险识别，采取积极措施有效管理风险，在本季度平衡了业务规模和资产风险。利用我们的历史周期模型，我们系统性地淘汰了对周期性影响高度敏感且表现不稳定的用户，并相应调整了我们的风险管理策略。我们进一步细化了客户细分，并实施了相应的定制化定价策略。因此，第三季度的新增资产保持了平衡的风险回报 profile。其次，我们通过以客户为中心的方法提升了用户体验。第三季度，我们升级了产品和管理能力，客户关怀系统的建设取得了积极成果。
这使我们能够满足不同客户群体的金融和服务需求。本季度，我们与金融机构合作优化资金供应，并扩大了灵活还款解决方案的覆盖范围，如灵活借贷还款和到期一次性还款贷款。此外，我们提供了定制化的再融资优惠，以提高客户满意度和忠诚度，有效增强了用户留存。因此，高质量客户的占比和贡献持续增长。第三，我们加快了AI技术部署，利用集成AI代理推动数字化转型。第三季度，我们进一步推进了AI举措。我们自主研发的大型模型Flexin GPT整合了多维度数据，为AI代理在不同场景下提供了更强的决策能力。
这将用户请求识别准确率提高了20%以上，并显著提升了请求解决效率。本季度，AI代理已应用于风险管理、信贷审批和还款等多个领域，并将继续扩展到其他领域。行业领先的集成AI代理的推出，促进了不同场景下的数据连接和任务协同，从而产生了更强的业务协同效应。我们为AI驱动的数字化转型奠定了坚实基础，为提高效率、收入增长和用户体验优化提供了强大的技术支持。第三季度，我们生态系统内的不同业务单元协同合作，共同增强了生态系统的韧性。
在线消费金融业务以高质量客户为目标，专注于优化服务体验，显著提升了用户参与度和留存率。分期电商业务针对关键消费场景中的年轻客户，我们继续完善电商平台的供应链体系。生活必需品的商品交易总额（GMV）环比增长58.5%，同比增长133.8%。在最近的“ Tingles Day”购物节期间，电商平台的总GMV同比增长38%，生活必需品交易额同比激增237%。线下普惠金融业务聚焦低线市场的小微企业主，本季度普惠金融业务的资产质量保持稳定，验证了低线市场的价值。
我们将继续加大对线下市场的投入，进一步完善其运营。科技赋能业务和海外业务在本季度均实现了稳健的规模增长。公司始终坚持以用户为中心的服务理念，将消费者权益保护定位为核心竞争优势。第三季度，我们从政策、产品和服务等多个维度全面加强了消费者权益保护体系。在政策方面，我们将消费者权益保护纳入可持续发展战略，通过多种机制在所有业务流程中实施相关措施。在产品和服务方面，我们积极响应用户需求，利用在线客服中心和AI赋能的客户支持等技术手段，提高服务效率和质量。
我们还主动收集用户反馈进行数据分析，旨在从源头上提升用户满意度。针对非法活动频繁侵犯消费者权益的情况，我们积极配合监管要求，与行业合作打击此类活动，取得了积极成效。随着新法规在第四季度生效，行业正迈向更健康、更可持续的发展道路。完成业务调整后，我们已做好准备，通过加大对生态业务的投入，抓住行业调整带来的机遇，推动稳健增长。展望未来，我们有信心实现稳定的业绩增长。
接下来，我将发言权交给我们的首席风险官Arvin。谢谢。
[外文发言] 谢谢Jay。接下来，我将回顾我们第三季度在风险管理方面的关键举措和成就。第三季度，行业不确定性仍然较高。随着新法规于10月正式生效，全行业流动性环比进一步收紧。第四季度，受行业整体趋势影响，我们的首日 delinqu率和贷款余额回收率出现小幅上升。得益于我们采取积极措施加强风险控制和缓解风险，从第二季度开始，整体风险波动保持可控。
针对复杂的行业环境，我们进一步收紧了对高风险客户的风险控制，通过淘汰风险账户和降低信用额度。这些措施有助于将新增贷款风险控制在可管理范围内，并确保完全符合监管要求。同时，我们加大了对优质客户的服务力度，以促进高质量资产的增长。让我介绍一下我们在第三季度采取的关键举措。首先，第三季度，我们进一步加强了对高风险客户的风险控制措施。从信用模型角度，我们加强了对多头借贷、定价偏好和收入验证等关键变量的数据挖掘，以增强对行业波动敏感客户的识别。
同时，通过整合最新的风险趋势和优化客户信用行为时间序列模型，我们能够准确、快速地识别异常信号，进一步增强了对高风险客户的识别能力。从风险策略角度，我们继续加强对高风险资产的管理。我们系统性地淘汰了共享债务暴露过高、多头借贷和高风险 profile 的客户，并降低了还款能力较弱或易受流动性收紧影响的借款人的信用额度。其次，第三季度，我们继续增强针对优质客户的运营能力测试。在模型和增强方面，我们升级了包括需求响应和流失模型在内的多维度模型，并在触达方式、信用额度授予和定价对齐方面进行了有针对性的投入，以确保服务质量。
此外，我们强化了以客户为中心的方法，以提升优质客户的体验。在信用额度方面，我们继续保持报价竞争力。在定价方面，我们实施了基于产品的定价，以重新激活休眠和流失客户。在还款方式方面，我们为优质客户推出了灵活借贷还款和到期一次性还款等定制化解决方案。此外，我们加强了对优质客户的一对一服务，提供定制化的再融资优惠，进一步提高了客户满意度和忠诚度。得益于这些举措，第三季度优质客户群体的贷款规模实现环比增长。
第三，在分期电商业务中，我们的风险管理体系逐步完善，风险识别能力进一步增强。第三季度，鉴于外部不确定性，我们主动调整了分期电商业务的增长节奏，以平衡规模与风险，实现业务可持续发展。我们收紧了分期电商业务的风险标准，主动缩减对高风险和敏感客户的敞口。同时，我们有选择地支持优质消费电子等品类，通过分配专用信用额度，帮助推动电商GMV增长。
展望第四季度，我们将根据行业风险趋势动态调整策略，确保业务稳健、健康、可持续增长。最后但同样重要的是，在智能风控工具的开发方面，我们在构建下一代智能风控系统方面取得了显著进展。由大规模模型赋能的信贷决策风控智能代理已推出。它实现了从客户定位、细分、策略制定到结果评估的全流程自动化和智能化，标志着风险管理从定量驱动向AI驱动的范式转变。这显著提升了第四季度信贷决策的效率和有效性。
新法规的影响预计将持续，其特点是全行业流动性收紧和风险波动。因此，第四季度上半段业务规模和风险表现预计将继续承压，下半段可能逐步稳定和改善。对此，我们将继续加强风险识别，加强高风险资产管理，确保风险波动可控，为业务稳健可持续运营奠定坚实基础。
谢谢Arvin。现在我将详细介绍我们第三季度的财务业绩。请注意，所有数据均以人民币列示，所有比较均为环比数据，除非另有说明。正如Jay earlier提到的，为积极适应不断变化的监管环境，我们在第三季度启动了业务调整。虽然这种调整暂时导致贷款规模和整体定价下降，但我们利用业务生态系统有效缓解了这些影响。尽管存在持续的业务调整和与新政策相关的行业信用风险波动，我们在第三季度实现了稳健的净利润增长。
我们的净收入环比增长2%，同比增长68%，达到5.21 亿元，创历史新高。在过去15个季度中，我们的净收入利润率从上个季度的14%提高到15%。我们的净收入提取率上升9个基点，达到2.01%。我们已提前完成年底实现净收入提取率超过2%的目标，早于原计划。正如我们今年早些时候沟通的那样，这凸显了公司实现业务目标的决心和提升的执行能力。现在，让我们全面回顾一下第三季度的财务业绩。首先，信贷业务净收入，即信贷便利化服务收入和科技赋能服务收入之和，扣除信贷成本（包括拨备和公允价值变动）以及资金成本后，达到19亿元，环比下降3%（即5900万元）。
下降主要归因于信贷成本增加约4000万元，反映了拨备的持续加强。其次，电商业务净收入，定义为电商收入扣除已售存货成本后，增长14%（即1400万元）至1.11亿元。因此，信贷和电商业务的总净收入合计为21亿元，环比下降2%（即4600万元）。运营费用，包括销售营销费用、研发费用、一般及管理费用、处理和服务成本，下降4%（即5700万元）至14亿元。税费及其他增加1%，从180万元增至1.62亿元。
总费用合计为15亿元，下降3%（即5600万元）。从21亿元的总净收入中扣除15亿元的总费用，我们得到5.21 亿元的净收入，环比增长2%（即1000万元）。在新法规即将实施以及相关行业信用风险波动的背景下，第三季度实现这一创纪录的利润并非易事。推动净利润增长的是我们业务模式的韧性和三个关键因素。1. 我们的运营灵活性，体现在轻资本和重资本模式之间的平稳过渡。
2. 我们的分期电商业务稳健增长和利润贡献。3. 我们稳健的财务状况，以充足和审慎的拨备为支撑。接下来，我将详细阐述这三个亮点。首先，我们的运营灵活性，体现在轻资本和重资本模式之间的平稳过渡。第三季度，为满足新的监管要求，我们开始转型业务，逐步减少轻资本业务规模。到10月1日，我们已完全停止促成年化利率（APR）超过24%的贷款，并完全符合新规定。因此，第三季度，资本化贷款规模占比从20%进一步降至13%，而ICP业务仅占新增贷款的8.5%，在新监管框架下。
我们继续使用重资本模式服务特定的长尾客户群体。因此，重资本贷款规模占比从总新增贷款的80%增至87%，在很大程度上抵消了ICP规模的下降。得益于两种模式之间的平稳过渡，总贷款规模环比仅小幅下降3.7%。由于ICP业务主要服务长尾客户，其定价自然较高。因此，ICP业务的缩减对我们的整体定价产生了负面影响，但部分被重资本模式相关的较低资金成本所抵消。
在上述因素的推动下，代表轻资本模式收入和增值服务收入的科技赋能服务收入下降45%（即3.74亿元），而主要由重资本模式收入构成的信贷便利化服务收入增长15.3%（即3.47亿元）。因此，尽管第三季度贷款规模下降3.7%，信贷业务收入仅下降1%（即2700万元），体现了我们应对监管变化的运营灵活性。其次，电商业务的稳健增长及其日益增长的贡献。第三季度，尽管自第二季度以来长尾客户群体的信贷可获得性有限导致需求强劲，但我们观察到第三和第四季度出现全行业风险波动。
对此，我们审慎放缓了电商贷款规模的增长，因为我们优先考虑资产质量而非规模。因此，我们的电商贷款规模环比增长15%至23亿元。对于即将到来的第四季度，我们将继续密切关注资产风险表现，平衡规模增长和资产质量。提醒一下，如果查看我们利润表中的电商收入，尽管电商GMV增长15%，但录得29%的下降至3.45亿元。这是由于业务模式持续从公司直接采购转向第三方卖家，导致会计处理差异。
对于第三方卖家，仅平台服务费确认为收入，而直接采购模式下则确认整个交易金额。第三季度，第三方卖家模式占电商GMV的85%，高于上一季度的75%。如前所述，我们的电商业务产生两种利润流，即商品销售毛利和贷款分期服务利息收入。第三季度，毛利达到1.11亿元，增长14%。电商业务毛利的增长不仅增强了我们的整体盈利能力，还扩大了我们的目标长尾用户群体，从而进一步缓解了业务模式转型的影响。
展望未来，我们将继续审慎发展电商业务，充分利用其在新监管环境中的独特优势。第三，我们继续保持稳健的财务状况，以充足和审慎的拨备为特征。我们的总拨备有所增加，而整体资产质量保持健康，90天 delinquency率改善15个基点至3.0%。然而，随着行业向新监管框架过渡，我们观察到从9月开始早期风险指标的波动性增加。尽管我们认为波动是暂时的，但整个行业可能需要一些时间才能完全吸收影响，我们预计全行业风险波动将持续到第四季度。
对此，我们坚持拨备充足的策略，确保转型期间有强大的缓冲。第三季度，我们的信贷成本（包括3项拨备项目和财务担保衍生品的公允价值变动）上升4%（即4000万美元）至11亿美元，由于我们对财务担保衍生品和按公允价值计量的贷款项目采用净额会计政策，实际计提的拨备部分被担保收入抵消，并在利润表中以净额列示。因此，报告项目仅代表实际全额拨备的一部分。如果剔除净额会计政策的影响并还原总拨备，新增资产的总拨备率（总拨备除以重资本贷款规模）较第二季度上升6个基点至6.97%，远高于历史最高的 vintage 核销率。
正如Arvin提到的，我们将继续密切监控资产表现，并利用各种贷后管理工具加强催收，同时保持充足的财务缓冲以应对信贷周期。综上所述，上述三个亮点影响了利润表的净收入端。简而言之，总收入达到34亿元，环比下降5%。这主要是由于电商平台服务收入下降29%，这是由于电商业务模式的持续转变以及相应的会计处理净额调整所致。在成本和费用方面，总运营费用（包括处理和服务成本、销售和营销费用、研发费用及一般及管理费用）下降4%至14亿美元，反映了业务转型不确定时期用户获取成本的重新评估。
截至9月30日，我们的现金状况，包括现金、现金等价物和限制性现金，约为43亿元。股东权益保持稳健，约为118亿元。展望未来，由于第四季度是新监管框架生效后的第一个季度，我们预计全行业风险波动将持续一段时间，然后行业进入新常态阶段。有鉴于此，我们将继续采取审慎的运营方法，优先考虑合规和资产质量而非业务扩张。对于第四季度，受持续的信用风险波动影响，我们预计贷款规模环比适度下降。净收入和净收入提取率将出现环比下降。我们预计在第四季度末，信用风险和利润前景将更加清晰和确定。
最后，我想重申我们提升股东价值的承诺。除了半年度股息外，我们将继续执行股票回购计划。截至10月，我们已回购价值2500万美元的股票，同时首席执行官个人购买了超过500万美元的股票。在当前股东回报政策的基础上，我们将继续评估机会，探索不同方式，确保为股东创造最佳价值。以上是我们今天的准备发言。操作员，我们现在准备接受提问。
谢谢。若要提问，请在电话上按星号1再按1，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号1再按1。我们恳请参会者将问题翻译成英文，并在提问结束后静音。请稍候，我们正在整理问答名单。谢谢。现在我们接受第一个问题。今天的第一个问题来自瑞银的Alex Yi。请提问。
我将翻译我的问题。第一个问题是关于10月1日生效的贷款访问行业新法规。您能否详细说明它对业务运营的影响？第二个问题是，管理层能否详细介绍电商业务的发展战略和前景？
以下是Jay发言的翻译。第三季度，我们主动进行业务调整以遵守新法规。到10月1日，我们已停止承销年化利率超过24%的贷款，并确保业务合规。公司发放的所有新增贷款年化利率均为24%或以下。转向定价低于24%的业务后，我们放弃了高风险客户，这对业务规模和平均贷款定价都产生了一定影响。新法规实施后，自9月和10月起，由于资金收紧，全行业利率上升，大多数平台停止提供年化利率超过24%的产品，导致短期内风险显著波动。
尽管整体影响仍在可控范围内，但行业需要时间完全消化相关信用风险。对于乐信而言，由于我们采取了有效措施，新增贷款和现有贷款组合的风险表现现已显示出稳定和改善的迹象，验证了我们风险管理系统的有效性。从长远来看，新法规将为行业高质量发展铺平道路，进入更合规、健康和可持续的阶段。当监管框架变得更加清晰时，市场资源将越来越集中于具有强大风险控制能力和稳定运营的领先平台。
乐信始终坚持以客户为中心的经营理念，优先考虑合规运营、资产质量和审慎发展。此外，值得注意的是，乐信多元化的业务生态系统在适应新法规方面表现出强大的韧性。更具体地说，我们的在线消费金融业务稳步发展，并已被列入所有主要金融合作伙伴的白名单，为未来发展铺平了道路。我们的线下普惠金融业务聚焦低线市场的小微企业主，本季度资产质量保持稳定，验证了低线市场的价值。分期电商业务针对关键消费场景中的年轻群体，通过创新模式满足长尾客户群体的消费和融资需求，科技赋能和海外业务在本季度均实现了稳定的规模增长。
在新的监管环境下，他/她将逐步释放其业务生态系统的独特竞争优势。作为乐信生态系统的重要组成部分，我们的分期电商业务将继续在客户获取、参与和扩大运营范围方面发挥关键作用。在业务发展战略方面，过去一年，我们全面升级了电商平台供应链，引入了各行业的品牌商家，拓展了生活方式产品品类，以满足用户的基本日常消费需求。第三季度，基本生活品类的交易额环比增长58.5%，同比增长133.8%。在最近的“Tingles Day”购物节期间，电商平台的总GMV同比增长38%，基本生活品类交易额同比激增237%。
同时，利用电商平台的独立风险管理系统，能够平衡业务质量和规模。展望未来，我们将继续优化和拓展平台产品品类，满足用户的消费和金融需求，同时有效管理风险，进一步扩大运营边界。在发展节奏方面，我们一贯坚持审慎经营原则，优先考虑资产质量。第三和第四季度，由于观察到全行业风险波动加剧，我们在短期内主动放缓了分期业务的增长节奏。鉴于行业风险需要时间稳定，我们将继续审慎发展分期电商业务。
当全行业信用利率显示稳定迹象时，我们将逐步恢复增长节奏，以抓住下一阶段的快速扩张机遇。
谢谢。现在我们接受下一个问题。来自花旗的Judy Zhang。请提问。
让我翻译我的问题。在新法规实施前后的过渡期，行业信用风险已出现显著波动，公司升级了风险控制系统。我们如何管理这一轮风险周期，以及风险管理系统有哪些改进？谢谢。
新法规出台后，我们基于多个周期积累的经验，预计它将影响行业流动性供应。这反过来又会对行业信用风险造成压力。因此，从第二季度开始，我们调整了风险管理识别策略，并进行了业务调整。我们基于多头借贷、高债务暴露、低收入、不稳定就业和高定价信贷暴露等因素，主动识别了易受行业流动性收紧影响的客户。基于这种风险识别，我们利用自动化风险扫描机器人、清收机器人和信用额度机器人提高了账户清收和信用额度降低的效率和有效性。
这使我们能够在风险周期早期做出响应，控制新增贷款和现有贷款组合的风险波动。同时，通过提高定价竞争力、优化贷款期限和还款体验，我们加强了与优质客户的互动，促进了优质资产的增长，调整了资产结构以增强抗周期能力。因此，总而言之，我们不仅控制了不良资产的形成，还努力增加高质量资产的规模和占比。得益于我们采取的积极措施，第三季度新增和现有贷款的整体风险波动保持可控。
对于整体贷款组合，D1 delinquency率较第二季度上升约5个基点。对于新增贷款，预计FTD 30天利息的幅度为5%。第四季度是新法规实施后的第一个完整季度。因此，预计不仅在风险表现，而且在贷款规模和利润方面都将更具挑战性。对于现有贷款组合，受新法规实施和国庆长假的综合影响，首日 delinqu率在10月达到峰值，然后在11月出现环比改善，显示出稳定迹象。对于新增贷款，由于我们在10月进一步收紧了信贷标准，我们预计10月新增贷款的FPD 30天表现将较9月的峰值有所改善。
因此，总体而言，进入10月，现有贷款和新增贷款的风险表现均显示出稳定迹象。
谢谢。现在我们接受下一个问题。来自中金公司的Dongpeng Zhu。请提问。
让我翻译我的问题，我有两个问题。第一，第四季度和2026年全年业绩的展望和指引是什么？第二，随着公司已使用超过一半的股票回购额度，未来股东回报的计划是什么？谢谢。
好的，我想我会回答第一个问题，请Jay回答第二个问题。第一个问题，第四季度确实是新法规实施后的第一个季度，我们的业绩将受到与行业其他领先企业类似程度的负面影响。
一方面，我们从10月1日起停止促成年化利率超过24%的贷款。另一方面，为应对全行业风险波动加剧，我们一直主动控制贷款规模增长节奏。因此，我们预计第四季度贷款规模将适度下降。同时，我们预计全行业风险波动将在本季度末逐渐稳定。因此，与行业一起，我们的风险指标也将在第四季度波动，这将推高信贷成本。受这些因素影响，第四季度净收入将出现环比下降。
需要说明的是，今年前九个月，我们实现净利润15亿元，同比增长98%，符合我们之前的指引。尽管第四季度净利润将因法规而出现一些下降，但公司2025年全年净利润仍有望实现显著的同比增长。展望2026年，由于行业和监管的不确定性，目前很难确定明确的指引。出于同样原因，我们面临与其他领先企业相同的压力。第四季度的业绩不能简单地作为预测2026年盈利能力的基础。然而，我想讨论几个可能影响2026年净利润的关键因素，供您参考。1. 整体定价影响。新法规实施后，新增贷款的利率均低于24%。随着这部分新增贷款的累积，未偿还贷款组合的平均定价将逐渐降至24%以下。因此，定价下降将对净利润造成一定压力。
2. 风险稳定。当此周期中的信用风险触底时，这将决定规模增长和盈利能力何时回升。利率在24%以内的客户表现出更稳定的信用风险 profile。因此，他们的信贷成本将更低，这将在一定程度上帮助抵消定价下降的影响。3. 资金成本下降趋势。第三和第四季度资金供应的暂时紧张将随着法规的稳定而逐渐缓解。因此，资金成本预计将呈下降趋势。同时，风险较低的优质客户的资金成本也将更低。4. 生态业务（即电商）的协同效应。在此期间，我们的电商业务实现了稳健增长，增强了公司的盈利能力。
我们的线下普惠金融和科技赋能业务在充满挑战的市场环境中保持了稳定的风险表现，增强了公司的运营韧性。因此，公司生态业务的持续增长将进一步增强我们的运营韧性并提升整体盈利能力。因此，总而言之，第四季度将是我们业务和财务数据因法规而出现的暂时下滑。复苏何时开始取决于行业风险稳定和进一步的监管确定性。然而，凭借独特的生态业务和过去三年的转型努力，我们有信心比许多其他企业处于更有利的地位，并且在情况更加稳定时，我们将率先复苏。
可能在明年初左右。这是第一个问题。Jay。
我们一直在积极执行回购计划。公司的股票回购计划和个人股票回购计划均已完成过半，远早于原一年期计划。这表明管理层对公司前景的坚定信心，并重申了我们提升股东回报的承诺和能力。公司的回购计划与30%的股息支付率一起执行，我们的总股东回报率高于行业平均水平。公司一直高度重视股东回报。当前股票回购计划完全执行后，我们将探索更多举措，进一步为股东提升价值。
谢谢。现在，我将会议交还给管理层进行总结发言。谢谢。
谢谢。本次会议到此结束。感谢您参加今天的电话会议。如果您有任何其他问题，请随时与我们联系。再次感谢。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话。