Brian Prinovo（投资者关系）
Angela Selden（总裁）
Edward Codispoti（执行副总裁兼首席财务官）
Gary Janson（高级副总裁，增长、财务规划与分析）
Rick Sunderland（首席执行官）
Thomas White（D.A. Davidson）
Stephen Sheldon（William Blair）
Jasper Bibb（Truist Securities）
Eric Martinuzzi（Lake Street Capital）
Griffin Boss（B. Riley Securities）
Raj Sharma（Truist Securities）
Alexander Paris（Barrington Research）
Lucas John Horton（Northland Capital Markets）
Sam. Ram SA sa. 感谢您的等待。
我叫 Eric，今天将担任本次会议的操作员。
此时，我想欢迎各位参加 APEI 2025年第三季度业绩电话会议。
所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。
在发言人发言后，将有问答环节。
如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。现在，我想将电话转给投资者关系部的 Brian Prenyville。
请讲。
谢谢大家，下午好。欢迎参加美国公共教育公司讨论2025年第三季度业绩的电话会议。
今天参加电话会议的有 Angela Selden，总裁兼首席执行官 Edward Cotaspode，执行副总裁兼首席财务官 Barry Janssen，增长与战略高级副总裁 Rick Sunderland，APEI 的执行顾问，他也将参加今天的电话会议，并将在问答环节解答问题。
今天电话会议的材料可在 APEI 网站的“活动与演示”部分获取。
本次电话会议及任何随附演示中有关 APEI 及其子公司的非历史事实陈述可能是基于当前预期、假设、估计和预测的前瞻性陈述。
前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述所表达或暗示的结果存在重大差异，例如我们在 10-K 表格中“风险因素”标题下确定的那些风险，包括与政府停摆或不断变化的联邦或州政府政策、做法和法律的潜在影响相关的风险，包括对收入或应收账款时间的影响。
前瞻性陈述有时可能通过“预期”、“相信”、“寻求”、“可能”、“估计”、“期望”、“计划”、“潜在”、“拒绝”、“应该”、“将”、“会”以及类似或相反的词语来识别。
前瞻性陈述包括但不限于有关注册和入学预期、收入、收益和调整后 EBITDA 以及其他收益指引、我们的增长基础、计划的机构合并、政府和监管行动、其影响以及我们对这些行动的回应、不断变化的市场需求以及我们满足这些需求的能力以及其他公司举措的陈述。
本演示包含对非 GAAP 财务信息的引用。我们使用的非 GAAP 财务指标与最直接可比的 GAAP 指标之间的调节表位于今天演示文稿的附录和收益发布中。
管理层认为，非 GAAP 财务信息的列报为投资者提供了有关其经营业绩的有用补充信息，应仅被视为按照 GAAP 编制的任何财务业绩衡量标准的补充，而非替代或优于。
话虽如此，我想将电话转给 API 的总裁兼首席执行官 Angela Angie，请讲。
谢谢。Brian 下午好，感谢您参加美国公共教育公司2025年第三季度业绩电话会议。
在我们开始讨论第三季度业绩之前，我想借此机会介绍 APEI 的新任首席财务官 Ed Codaspode。
Ed 于2025年10月20日加入 APEI，我们非常高兴他的加入。
Ed 来自 NV5，这是一家技术和工程咨询解决方案的领导者。
在加入 NV5 之前，Ed 是 Illumno Holdings 的首席财务官，这是一家为拉丁美洲大学提供学习平台和技术解决方案的高等教育公司。
在 Ed 提供财务概述之前，我会让他进一步介绍自己。
我还想借此机会感谢 Rick Sunderland 的敬业服务。
12 多年来，他在建设和塑造 APEI 方面发挥了重要作用。
在 Rick 的任期内，APEI 在整个企业范围内经历了重大转型，包括新机构的整合和公司长期地位的加强。
Rick 一直是稳健的领导者，在增长和变革时期始终引导 APEI 朝着正确的方向前进，他的领导对组织产生了持久的积极影响。
我们感谢他同意在未来几个月担任执行顾问，以促进平稳过渡。
我们当然会想念他，同时也祝愿他在人生的下一章一切顺利。
转向第三季度，我们在今天的电话会议中有四个方面需要强调。
首先，我对 APEI 2025年第三季度的表现非常满意，因为我们再次超出了所有指标的指引范围，包括收入、净收入、每股收益和调整后 EBITDA。
通过持续的注册和入学势头以及不断扩大的利润率。
注册和入学增长超过了我们的预测，并对我们的财务指标的优异表现做出了重大贡献。
APUS 第三季度的注册人数与 2024 年第三季度相比增长了 8%。
这也代表了与 2025 年第二季度相比的环比增长加速。
Rasmussen 的入学人数与 2024 年第三季度相比增长了 10%。
这是连续第五个季度的同比入学人数增长。
我特别高兴的是，Rasmussen 的地面入学人数正在加速增长，利用我们现有的容量，或者我们称之为“填满后排”。
Hondros 护理学院的入学人数继续保持强劲势头，与 2024 年第三季度相比增长了 18%。
其次，如先前披露的那样，我们于 2025 年 7 月 25 日完成了 Graduate School USA 的出售，今年早些时候，当我们优先考虑我们的学位授予机构的合并时，我们确定研究生院培训业务不再符合我们未来增长战略的战略契合。
我们非常高兴为研究生院找到了一个与其使命和市场地位更一致的新家，使我们能够专注于发展我们的核心学位授予业务，包括军事、军事附属、退伍军人、护理和其他医疗保健社区。
第三，随着我们继续致力于简化 APEI 的整体运营业务，在 2025 年第二季度末，我们获得了 HLC 的批准，并在 2025 年第三季度向教育部提交了合并请求，在与新分配给我们交易的教育部团队对话后，我们被告知我们应该遵循不同的流程来计划我们机构的合并，而不是最初采取的流程。
因此，在 9 月，我们被要求提交并完成了一份新的申请，首先提交给 HLC，HLC 将在 2026 年 2 月的董事会会议上进行审查。
该申请包含与我们之前提交的内容基本相同的内容。
我们还向教育部提供了我们完成这一新提交的合并计划的预期时间表，以便在 2026 年第三季度初生效，用于 2026 年学生财政援助奖励年度。
第四，我们的简化行动也加强了我们的资产负债表，并应使我们的子公司机构能够继续产生更好的财务业绩。
随着教育部取消了在我们收购 Rasmussen 之前日期的 2450 万美元信用证的限制。
该现金现在在我们的资产负债表上不受限制，截至 2025 年 9 月 30 日，无限制现金及等价物总计 1.931 亿美元，这是由于我们最近赎回了我们的优先股，在第二季度末，我们每年将通过消除现金股息支付节省约 600 万美元。
此外，研究生院的出售消除了 2800 万美元的租赁负债，这将为我们每年节省约 400 万美元的租赁付款，并减少我们的总负债。
这些变化改善了我们的现金状况，并将使我们的现金流每年税前增加约 1000 万美元，这将显著改善净收入和每股收益。
我们相信，我们现在拥有更大的财务灵活性和改进的资本结构，能够更有信心地追求我们的增长计划。
现在转向 2025 年第三季度业绩的更多细节。
首先从 APEI 的护理和医疗保健机构开始，Rasmussen 继续取得强劲业绩。
Rasmussen 的入学人数在 2025 年第三季度增长了 10%，在 2025 年第四季度增长了 9%，代表了连续第五和第六个季度的同比入学人数增长。
正如之前的电话会议中提到的，通过利用其现有的固定成本结构，随着入学人数的持续增加，Rasmussen 已经并将继续经历更高的经营杠杆。
持续的入学增长也将转化为 EBITDA 利润率。
重要的是，与 2024 年第四季度相比，我们在 2025 年第四季度额外增加了 1300 名入学人数，我们将在 2026 年利用我们现有的校园足迹继续扩大这一数字。
我们相信，我们所谓的“填满后排”战略，即努力确保我们的每个班级和部分在现有校园达到最大容量，已经取得了成功，入学人数不断增加，每个增量学生的 EBITDA 流转得到改善。
在 Hondros 护理学院，如先前报告的那样，2025 年第三季度的入学人数强劲，与 2024 年第三季度相比增长了 18%。
2025 年第四季度的入学人数继续保持积极趋势，同比增长 9%，达到 4000 名学生，这是在去年同期非常强劲的基础上实现的。
我们相信，Rasmussen 和 Hondros 护理学院的业务合并将为我们提供一个改进的平台，以增加课程、扩大入学人数和提高利润率。
转向 APEI 的在线大学，为美国的军事退伍军人及其家人提供教育，第三季度，APUS 的整体净课程注册人数同比增长 8%。
APUS 的收入也增长了 8% 以上。
将我们的注意力转向第四季度，政府停摆抑制了 APUS 10 月和 11 月的军事入学人数。
然而，我们感到高兴的是，几个军事部门现在授权使用“一个美丽的大法案”中授权的 1 亿美元学费援助资金来提供学费援助福利。
此外，这些部门有选择地召回了休假员工，以帮助协助这些 TA 批准。
此外，昨晚参议院的投票测试投票获得了足够的票数，修正后的 CR 可能会在今天通过参议院，然后回到众议院审议，可能获得批准并在本周末提交总统签署。
我们的理解是，总统签署后，工人将被从休假中召回，TA 资金将在 CR 期间再次可用。
我们仍然相信，TA 将继续是国防部的关键招聘工具，因为它是军人的福利，作为自愿入伍的交换条件。
它也被视为一种部队塑造工具，因为通过提供这些教育机会，军队可以吸引和培养具有更高技能的人力资本，从而加强我们美国武装部队的力量。
在我们等待 CR 和国防拨款法案通过之际，我们已经实施了各种成本节约措施，并继续评估其他机会，以减轻我们三个教育部门的整体不利影响。
我们对我们团队的韧性感到非常满意，特别是考虑到政府停摆的不确定性。
我们在过去 18 个月中展现了一致的表现。
我们有信心继续执行并利用我们认为将加速增长和盈利能力的增长驱动力，并为更多学生提供更多教育机会。
我们期待着欢迎投资者和分析师参加我们于 2025 年 11 月 20 日在纽约市纽约体育俱乐部举行的投资者日活动，以提供 APEI 增长战略和财务前景的长期展望。
APEI 使学生能够体验其教育投资的宝贵终身回报。
我们的愿景仍然是提供改变生活、促进职业发展和改善社区的教育，通过为超过 107,000 名学生提供在线和校园式高等教育。
我们的使命是为那些为他人服务的人提供动力、目标、潜力和繁荣，这反映了我们对在人工智能转型和潜在威胁面前具有韧性的学生群体的关注。
我们的护理教育优先考虑面对面的床边护理，我们的军人继续是美国军事战略的关键、积极参与者。
我们的每个教育部门都是为在各种学科中提供可负担和可获得的高等教育而专门建立的。
我要感谢我们的每一位员工和教师，他们不懈地努力使我们的使命成为现实。
现在，我将电话转给 apei 的新任首席财务官 Ed Cotesbody。
谢谢 Angie。我很高兴在我加入公司的第四周参加今天的业绩电话会议。
正如 Angie earlier 提到的，我来到 APEI 之前曾担任 MV5 Global 的首席财务官，这是一家工程和技术解决方案公司，在此之前，我在 Alumno Holdings 工作，该公司拥有大学并为拉丁美洲的高等教育机构提供技术解决方案。
APEI 的首席财务官一职是一个令人兴奋的机会，可以将我在推动增长和推进高等教育方面的经验结合起来，同时专注于有意义的学生成果。
我还想说，我非常感谢与 Rick Sunderland 合作，他作为 APEI 的首席财务官超过 12 年，做得非常出色。
到目前为止，过渡非常顺利。
我期待在未来几周和几个月内与投资者和分析师会面。
现在转向我们的季度业绩，第三季度总收入为 1.63.2 百万美元，比去年同期增加 1010 万美元，增幅为 7%。
如您所知，我们在 7 月出售了 Graduate School USA。
如果排除 Graduate School USA 第三季度 80 万美元的收入和去年同期 810 万美元的收入，我们的收入将增长 5%，总计增长 12%。
第三季度的总成本和费用为 1.535 亿美元，与 2024 年第三季度相比增加 450 万美元，增幅为 3%。
增长主要是由于 2025 年 7 月出售 Graduate school USA 相关的 390 万美元损失以及 250 万美元的广告成本增加。
在第三季度，我们为学生入学增长进行投资，普通股股东可获得的净收入为 560 万美元，几乎是去年净收入 70 万美元的七倍，每股收益显著增加至 2025 年第三季度的每股稀释后 0.30 美元，而去年第三季度为 0.04 美元。
第三季度调整后 EBITDA 增长 60%，达到 2070 万美元，而去年同期为 1290 万美元，这得益于收入增长和 424 个基点的利润率扩张。
这高于指引范围的上限，调整后 EBITDA 利润率为 13%，而去年为 8%。
现在看我们的部门，在 APIs，第三季度收入增加 8310 万美元，与去年同期相比增长 8%。
增长是由 2025 年第三季度净课程注册人数推动的，与去年同期相比增长了 8%。
APIs 本季度的 EBITDA 为 2620 万美元，比去年同期增长 19%。
在 Rasmussen，第三季度收入为 6080 万美元，与去年第三季度相比增长 16%。
增长是由地面入学人数增长 12% 和在线入学人数增长 11% 推动的。
这种入学增长使 Rasmus 的学生总入学人数达到 14,900 名，并促成了我们 82.5 万美元的 EBITDA，与去年同期 450 万美元的 EBITDA 亏损相比显著增长。
在 Hondros 护理学院，第三季度收入增长 19%，达到 1840 万美元，与去年同期相比，由于本季度持续的入学增长。
Hondros 护理学院的总入学人数增长了 8%，对不起，18%，达到约 3700 名学生，第三季度 EBITDA 亏损 33.6 万美元，而去年同期亏损 25.9 万美元。
与去年同期相比，我们的资产负债表和现金流也有所改善。
截至 2025 年 9 月 30 日的九个月，经营活动现金流增长 56%，达到 7350 万美元。
我们的自由现金流（此处定义为调整后 EBITDA 减去资本支出）在九个月期间几乎翻了一番，达到 4520 万美元，截至 2025 年 9 月 30 日。
现金、现金等价物和受限现金总额增长 22%，达到 1.931 亿美元，比 2024 年底增加 3420 万美元。
减去我们 9640 万美元的有担保票据，我们在季度末的净现金头寸为 9670 万美元。
此外，如前所述，在第二季度末，我们以 4310 万美元赎回了所有未偿还的优先股，并完成了西弗吉尼亚州查尔斯顿的两座公司行政办公楼的出售，净收益为 2250 万美元。
2025 年前九个月的资本支出总计 118 亿美元，而去年同期为 1770 万美元。
截至 9 月 30 日，APEI 的定期贷款本金与上一季度一致，为 9640 万美元，我们 2000 万美元的循环信贷额度仍完全可用。
我相信这证明了我们资产负债表的实力，我们相信这使我们为未来的增长做好了充分准备。
现在转向我们的第四季度和全年展望，其中包括受前述各种风险影响的前瞻性陈述。
在我讨论 2025 年第四季度的指引之前，参考演示文稿的第 12 张幻灯片将有所帮助，这样我们可以描述我们如何将政府停摆纳入我们的指引。
我们最初对 2025 年全年收入的指引在 6.5 亿美元至 6.6 亿美元之间。
我们很高兴 APIs 和 Rasmussen 的表现超出了我们之前的预期约 2200 万美元。
此外，我们在 2025 年出售了 Graduate School USA，其对指引的负面影响，包括上半年的表现不佳，约为 1800 万美元。
如果我们假设停摆将导致收入影响在 2000 万美元至 2400 万美元之间，我们对全年的修订指引将为 6.4 亿美元至 6.44 亿美元。
对于 2025 年第四季度，APIs 的总净课程注册人数预计在 65,000 至 74,400 之间，与去年相比下降 33% 至 23%，受政府停摆影响。
在 Rasmussen 和 Hondros 护理学院，第四季度学生入学人数是实际的，因为这些学校的季度开学时间目前已知。
在 Rasmussen，第四季度地面总入学人数增长 13%，达到约 7100 名学生，在线总入学人数增长 6%，达到约 8800 名学生。
总入学人数约为 15,900 名学生，与 2024 年第四季度相比增长 9%。
在 Hondros 护理学院，2025 年第四季度学生总入学人数同比增长 9%，达到约 4000 名学生。
合并收入预计在 1.5 亿美元至 1.535 亿美元之间，同样受到政府停摆的影响。
公司预计第四季度普通股股东可获得的净收入在 590 万美元至 830 万美元之间，即每股稀释后 0.32 美元至 0.45 美元。
2025 年第四季度调整后 EBITDA 预计在 1850 万美元至 2200 万美元之间。
因此，对于 2025 年全年，我们将合并收入的预期修订为 6.4 亿美元至 6.44 亿美元。
全年普通股股东可获得的净收入预计在 1720 万美元至 1960 万美元之间。
我们 2025 年全年调整后 EBITDA 指引在 7500 万美元至 7900 万美元之间，全年资本支出预计在 1500 万美元至 1700 万美元之间。
更新后的全年调整后 EBITDA 和资本支出指引转化为全年自由现金流预期（定义为调整后 EBITDA 减去资本支出）在 5800 万美元至 6400 万美元之间。
现在我将把话筒交还给 Angie 作总结发言，之后我们将开始问答环节。Angie，谢谢 Ed。
你的第一次电话会议做得很好。最后，我们在过去一年的大部分时间里都在设定财务和运营目标，然后实现这些目标。
Rasmussen 和 Hondros 护理学院正在实现持续的积极入学增长和盈利能力。
APUs，除了政府停摆这一市场异常情况外，继续实现增长和高利润率。
年初，我们设定了赎回优先股、出售公司大楼和简化业务结构的预期，并且我们已经实现了这些行动。
我们的组织是为在高需求领域提供负担得起和可获得的教育机会而专门建立的。
我们相信，我们的平台和行业顺风为 APEI 加速增长奠定了基础，并为全国乃至全球更多的受众带来更多的教育机会。
今天，我们对公司的长期潜力比以往任何时候都更加乐观，我们期待在 11 月 20 日纽约市的投资者日分享更多关于这一长期潜力的细节。
现在，我想将电话转回给操作员，开始我们的问答环节。
此时，我想提醒大家，为了提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。
你的第一个问题来自 D.A. davidson 的 Thomas White 线路。
请讲。
太好了。谢谢回答我的问题。晚上好。
首先，各位，本季度业绩不错。恭喜你 Ed，担任新角色，也祝 Rick 未来一切顺利。
我想，关于 APIs 的学费援助中断。
Angie，我希望你能谈谈你计划如何推动那些被迫退学的学生重新入学。
我不知道，你们是否预计会因此产生任何永久性的需求破坏，还是只是暂时的？
然后我还有一个后续问题。
好的，谢谢 Tom。首先，我想说正在发生几件事，对吧？我想强调几点。
尽管 CR 尚未获得批准，但我们非常高兴三个最大的分支机构，陆军、空军和海军，正在使用“一个美丽的大法案”中的 1 亿美元学费援助基金，允许军人注册，即使没有 CR 的批准。
因此，由于这个原因，我们看到 12 月的注册人数比 10 月和 11 月有所增加。
所以我们非常高兴，即使在 CR 通过之前，我们已经开始看到需求在 12 月回升。
CR 中包含国防拨款法案。
我们向每一位在 10 月和 11 月因未付款而被退学的学生开展了电子营销活动。
我们完全期望这些人将继续他们的教育。
过去 12 年中这种情况只发生过一次，也就是 2013 年，结果是我们的需求没有减少。
因此，虽然我们不能确定我们对 TA 入学人数的未来预期，但那个数据点告诉我们，这应该是一个短期问题，而不是我们对 TA 入学人数预期的长期下降。
太好了，这非常有帮助，谢谢。
然后，如果可以的话，我还有一个后续问题，关于整合三个机构的计划。
听起来可能遇到了一个小障碍。
你能解释一下新流程是否在任何方面改变了你对整合这三个机构最终从费用或收入协同效应角度带来的好处的看法吗？
谢谢。
当然。好问题。我们仍然非常致力于我们三个机构的合并，我们对此的信念没有改变。
我想说这是一个程序问题。我们需要填写不同的表格。
当我们第二次提交给 HLC 时，不是 3600 页的文件，我们提交了 4000 页的文件来支持这一变化，可以说我们第一次提交的所有内容都被重用并重新组织用于第二次提交。
当教育部在 2025 年初裁员时，我们被分配了一个新的团队，这个团队与我们之前合作的团队对我们应该遵循的流程有不同的看法。
因此，我们需要重新调整。
我们完全遵守这一新流程，并且根据我们与教育部的对话，我们仍有望在 2026 年第三季度实施，以赶上 2026 年财政援助奖励年度。
所以，如果情况有任何变化，我们会继续向人们通报。但这仍然是我们运作的时间表。
这是 Gary 回答你的第二个关于协同效应机会的问题。我们正在推进收入交叉授粉的机会。你将在投资者日听到更多关于这方面的信息。因此，我们不会坐等合并发生，而是在过渡期间推进我们扩大校园足迹以及 Rasmus 和 Dejondros 课程交叉授粉的计划。因此，我们认为时间不会成为障碍。非常感谢。
谢谢你，Tom。
下一个问题来自 William Blair 的 Stephen Sheldon 线路。
请讲。
嘿，谢谢回答我的问题。首先，恭喜你 Rick，祝你前程似锦，也非常期待与你 Ed 合作。
也许从第四季度的指引开始，我想确认一下，你是否假设 AP US 注册人数会出现两个月的放缓，然后在 12 月和 2026 年恢复正常轨迹。
我们的理解对吗？
所以我想说，10 月份肯定出现了放缓，我想我们之前宣布 TA 流转的注册人数为 1700 人，这是一个大幅下降，然后 11 月我们能够挽回约 30%，与去年相比，约有 5000 名注册人数。
指引的低端确实考虑到，在我们增加注册人数但不知道 CR 的具体时间的情况下，12 月可能会出现一些不足，但我们会看看情况如何。
如果我们能够通过 CR，并且我们继续看到 OBB BA 资金的流转，那么显然这将接近指引的高端。
明白了。这很有帮助。
然后在成本节约方面，我想知道你在近期削减支出的计划是什么？
其中有多少可能是临时削减，有多少可能是更永久性的成本削减，并有助于支持 2026 年的利润和利润率趋势？
有什么细节吗？
不是很多。但我的意思是，我们之前说过我们认为有机会的地方，当然我们已经减少了非学生面向职能的人员。
我想说，我们还谈到了与业绩挂钩的可变薪酬，这是另一个杠杆。
同样重要的是要注意，鉴于 APIs 的可变成本模型，即基于每个注册，虽然我们可能会失去 X 数量的注册，但相关的可变成本也会下降。
因此，除了你总是会考虑的小事，如外部咨询和差旅娱乐等，还有三个大的方面。
所以这些是促成成本节约的主要领域。
明白了。非常有帮助。
如果可以的话，我再问一个问题，关于护理方面，我想知道追求护理途径的总体需求发生了怎样的变化？
似乎无论是在 Hondros 还是 Rasmussen，无论是第三季度还是第四季度，你都实现了非常强劲的增长。
总的来说，我认为由于短缺、工资上涨、相对于其他行业有限的人工智能破坏风险，追求护理对学习者来说变得更加有吸引力。
这是否开始显现？
你是否看到申请数量有任何显著增加，总的来说，在护理方面，你看到了哪些主题渠道需求趋势？
是的，我首先要说我们显然看到了加速。我们报告说，Rasmussen 校园方面第四季度的入学人数增长了 13%，我们对此非常满意。
我们重申，我们主要教育的护士是首次获得执照的，这意味着这些人是第一次成为护士，而不是已经获得执照并试图推进其职业生涯的执照后人员。
我认为，市场上某些部门在投资执照后学位课程方面存在挑战，因为短期内工资增长可能不足以投资执照后职业。
我们目前在我们的市场看到可观的薪酬。LPN 一年可以赚大约 66,000 美元，ADN，即两年制学位的 RN 可以赚 88,000 美元。
因此，对于一个单一的教育学位和执照，这是一个 40 年的职业生涯，这些是非常有意义的薪酬方案。
因此，从投资回报率的角度来看，这是有吸引力的，特别是考虑到我们项目的价格点，而且有大量的职位空缺供人们获得工作。
因此，我们还认为，在过去 18 个月内将营销内部化后，我们确实开始收紧这些控制，并确定如何在当地市场有效地接触这些学生。
这也推动了我们基于校园的护理项目的季度环比、同比业绩改善。
因此，我们对其表现非常满意。
很高兴听到。在 cora 工作愉快。
非常感谢 Steven。下一个问题来自 Truist Securities 的 Jasper Bibb 线路。
请讲。
嘿，大家下午好。关于“填满后排”战略。
我不确定利用率是否是这里的问题衡量标准，但你有没有办法向我们说明在 Rasmussen 的现有项目和校园中，你还有多少空间来推动入学人数？
很好的问题，Jasper。我们将在下周即将举行的投资者日讨论这个问题，届时我们将向你提供不同容量机会的多年视图。
正如我们在之前的电话会议中谈到的，我们将校园分为三个部分，因为我们较小的校园可以说可用座位总数较少。
我的意思是，基本上单一市场校园机会是我们认为在填满这些校园方面机会最大的领域，然后单一市场的多校园集群也有巨大的需求。
因此，我们非常期待在 11 月 20 日与你分享这一点。
好的。是的，期待本月晚些时候听到更多细节。
然后对我来说最后一个问题。
你是否预计第四季度 aphis 注册人数的下降会给你在 9010 和 25 计算中提供更多缓冲？
我想从混合的角度来看，这可能会有所帮助。
有趣的是，我们看到的是，我们的研究生军事学生主要用现金支付他们的差额。
因此，不是坐在场边等待 TA 回来，而是不使用 TA，实际上我们看到研究生军人支付现金。
因此，你知道，每一个现金支付者，你可以为每 9 个，你知道，或 8.9 个 TA 或 FSA 用户获得一个。
因此，这无疑以一种 somewhat 不寻常的方式对我们的 9010 计算产生了积极影响。
明白了。谢谢回答我的问题。
好问题。谢谢。下一个问题来自 Lee Street 的 Eric Martinezzi 线路。
请讲。
是的，只是想知道非军事人员，即军事附属人员和退伍军人的入学注册趋势是否符合你的预期？
是的，实际上第三季度和今年到目前为止，Gary，我们看到大家庭部分以及退伍军人部分的增长都有非常好的加速。
因此，我想说第三季度我们看到的 8% 增长在很大程度上归因于这两个部分，而军事部分稳定在 3,4% 的增长。
因此，我们对今年到目前为止的表现，尤其是第三季度这两个相邻领域的表现非常满意。
明白了。
然后很高兴看到 Rasmus 的地面入学人数增长了 13%。
从宏观角度来看，你认为这种增长是否可持续，是否有尾声？
我首先要说，我们现在在校园招生方面全力以赴。当然，当我们开始超过自己时，比较会变得更加困难。
但我们相信，在填满这些校园方面有巨大的机会，特别是我们的单一市场校园，然后单一市场的多校园集群也有大量需求。
因此，我们真的很期待在 11 月 20 日与你分享这一点。
好的，这就是我的问题。我们会在下周为你加油。谢谢 Eric。下周见。谢谢。
你的下一个问题来自 B. Riley 的 Griffin Voss 线路。
请讲。
嗨，晚上好。感谢回答我的问题，我很欣赏到目前为止你提供的所有信息。
只是对我来说一个问题。
我很好奇，你是否预计第四季度 aphis 注册人数的下降会让你在某些领域有更多的成本削减空间，或者你是否已经实施了大部分计划的成本节约措施？
显然，看起来你推迟了一些资本支出，可能是 2026 年或更远的指引有所下降。
但在运营支出方面，我很好奇，我的意思是，我们是否会在销售和促销营销费用等方面看到更多的举措，或者在哪些领域我们应该看到作为收入百分比的相对上升，而这些领域你可能无法实施成本节约措施？
是的，我想我们之前讨论过这个问题，但肯定 S 和 P 会有一些节省。
我们想确保，你知道，显然一切恢复正常的时间将决定我们正在考虑的，你知道，非学生面向职能的临时有时更永久的，你知道，人员削减。
然后我想说，我们还谈到了与业绩挂钩的可变薪酬，这是另一个杠杆。
同样重要的是要注意，你知道，鉴于 APIs 的可变成本模型，即基于每个注册，虽然我们可能会失去 X 数量的注册，但相关的可变成本也会下降。
因此，除了你总是会考虑的小事，如外部咨询和差旅娱乐等，还有三个大的方面。
所以这些是促成成本节约的主要领域。
明白了。
好的。谢谢你提供的信息。
在艰难的环境中导航做得很好，期待下周在投资者日听到更多细节。
超级下周见。Griffin。谢谢。
你的下一个问题来自 Texas Capital 的 Raj Sharma 线路。
请讲。
嗨，下午好。
所以再次感谢回答我的问题。
在艰难的测试条件下表现稳健，具有韧性。
我有一个关于的问题。
很高兴 1 亿美元的学费援助基金能够使用。
这方面的付款给你有任何延迟吗？
你知道 Roz，这是个好问题。我们，是的，我们，你知道，我们将根据我们规定的政策开具账单。
我认为，问题是另一端是否有人实际按下按钮。
但我会把它交给今天参加我们电话会议的 Rick。Rick，你想对此说些什么吗。
是的，谢谢你，Raj。它受到各个分支机构人员配置的影响，只是没有人处理发票。
但好消息是，正如电话会议上强调的，我的意思是，我们有相当可观的现金储备来应对非常短期的停摆，感觉很长，但实际上相对较短，考虑到否则将处理的一两个月的处理时间。
明白了。
谢谢，Rick。
然后我想了解，既然政府停摆，假设政府停摆结束，从某种意义上说，这是业务照常， enrollment 不会有任何中期或永久性损害，然后你在 10 月和 11 月无法获得的这些注册，这是损失的收入还是有一种情况，服务人员可能想加倍他们的课程负荷来弥补？
好吧，我想说，我们预测，Raj，否则会在 10 月、11 月发生的事情只是简单地在日历上转移了。
我们知道，我们专门建立教育模式允许学生一次学习一门课程的原因是，他们通常没有时间一次学习多门课程。
而且，你知道，我们的灵活性允许他们暂停然后重新开始。
因此，我们可能会看到一些人想要晋升或其他事情，他们想要继续前进。
就像我们看到一些研究生军人用现金支付继续学习一样。
但我认为总的来说，我们预测，当一切重新开始时，我们基本上会看到这些转移。
明白了，谢谢。
然后在 Rasmus 内部，除了地面医疗保健增长 13% 之外，哪些项目表现特别好，你预计入学环境会继续这样吗？
是的，我想说我们的联合健康项目，放射技术和外科技术项目表现不错，尽管它们现在已经相当饱和，我们正在努力扩大规模。
但真正的是护理。整个领域，主要是在我们的 ADN 项目和 BSN。
同样重要的是要注意，我们 13% 的增长包括在威斯康星州关闭的两个校园。
并不是说它们对入学人数有很大贡献，但这让你了解我们的护理项目的增长情况。
因此，我们对我们的 BSN 和 ADN 项目以及在较小程度上对 Rasmus 和 LPN 项目非常满意，但整个护理领域都是如此。
明白了。谢谢。
就这些。
就这些问题了。
期待在分析师日见到你们所有人。
太好了。下周见。Raj，谢谢。
是的，当然。谢谢。保重。
下一个问题来自 Barrington Research 的 Alex Ferris 线路。
请讲。
嗨，各位。谢谢回答我的电话，也欢迎 Ed。期待与你合作。也向 Rick 告别。我很喜欢和你合作。谢谢。期待。期待。太好了。现在我知道怎么发音你的姓了，因为你有完美的。
只是一些后续问题。
第一个问题关于第四季度指引，整体收入和 APIs 注册。
低端和高端的假设是什么？
一个相关的问题，只是为了清楚，在 10 月，即使你不得不让一些学生退学，你仍然保留了 1700 名 TA 学生，然后学生之前已经获得批准。
然后在 11 月，你说你能够通过 1 亿美元的 OBBB 获得 5000 名学生。
是的，所以我会回答这个问题。这很可怕。所以如果你想想 11 月，大约 30% 的是去年的注册人数通过了。
所以之前的 TA 注册，去年的 TA 注册。
所以我们在低端建模，这可能是相同的，因为我们已经看到了一些改善。
那是，你知道，obba 实际上那些变化在注册周期的最后才生效。
一些分支机构确实开放了继续注册七天。
所以我们期望比那做得更好。
所以在高端，我们显然假设我们能够在，你知道，正常的节奏上有所改善，一旦 CR 通过或如果 OBB A 资金 OBB BA 资金继续流动。
然后提醒我，10 月的 TA 注册占去年的百分比是多少？
好像是低了 40%，不是吗？
哦，很多。不，是 1700 名注册，正常情况下会是。
我要说这并不完全正确，但 17,000 名注册。
所以可能是 10%。
所以这是一个非常小的数字。
好吧。然后它有所改善。
你在同比基础上获得了 30%，你获得了去年的 30%，而前一年只有 10%。
然后在 12 月，你说低端假设与去年同期相比相同的 30%，高端假设比那更高？
没错。
好的。很好。谢谢。
问题二。嗯，这实际上是问题一和二。
问题三。Graduate School USA 390 万美元的损失，是否比你的预测少很多？
我想在上次电话会议上你说假设出售损失 7 到 850 万美元。
是的，Rick，你想回答那个吗？
是的。答案是肯定的，Alex。在上次电话会议中，我们估计为 650 万至 800 万。我们的结果是 390 万。差异在于 Graduate school，即单独公司账面上存在的累计赤字的解决。为了消除赤字，我们必须记录一笔贷方，这抵消了原本更高的数字。所以这个数字下降了。谢谢。
然后最后一个问题，再次澄清一下，执照后，执照前。Hondros 全是执照前还是全是执照前。然后 Rasmussen 有一些执照后。
是的，一小部分。是的。是的。好的。但不是。但执照后包含在目前归类为我们的在线业务中，因为所有这些都不需要校园就可以提供。是的。
太好了。非常感谢。我会在私下问剩下的问题。
好的，谢谢 Alex。下一个问题来自 Northland Capital Markets 的 Luke Horton 线路。
请讲。
是的。嘿，各位，本季度业绩不错。我知道我们已经回答了大部分问题，但我只想回顾一下 Rasmussen 强劲的入学趋势。特别是在地面上，你是否看到你获得的学生的人口统计数据有任何变化？这仅仅是更有效的营销和宏观需求的函数，还是你能提供其他任何信息？这将很棒。
是的，很好的问题。很高兴收到你的消息，Luke。我们真的在努力扩大我们的营销范围，不仅招收 ADN 或两年制学位的 RN 学生，还招收 BSN，四年制三年半学位的 RN 学生。因此，我们在这两个方面都看到了势头，但我们在 BSN 学生方面看到了加速，我们对此非常满意，这有更长的收入尾巴，你知道，通常有更强的 NCLEX 结果。所以我们喜欢这一点。我们正在扩大 Rasterson 的 BSN 学生群体。
好的，明白了。还有一个问题，我想关于基于校园的入学人数。我的意思是，从地理角度来看，你看到了什么吗？我知道你主要在中西部的 Rasmussen，但在佛罗里达到堪萨斯也有一些。比如，你是否看到任何特定校园在新入学人数或新学生入学方面表现突出，或者基本上是广泛的？广泛的。我想说这是个好问题，但我想说我们，我想我们对明尼苏达州的电话特别满意，你还记得，我们停止了 ADN 项目的招生。Angie 刚才说的 BSN 是一个不错的提升，但不，这是全面的。我的意思是，在堪萨斯州和伊利诺伊州，明尼苏达州以及佛罗里达州都很高兴看到。好的，太好了。太棒了。谢谢各位回答问题。再次恭喜本季度业绩。谢谢，Luke。
目前没有更多问题了。我现在想将电话转回给 Angela Skeldon 作总结发言。请讲。
谢谢，Eric。我要感谢今天参加我们业绩电话会议的每一位。我们期待继续向你更新我们的持续进展和增长，因为我们继续保持入学人数增长、收入增长和利润率扩张的快速步伐。我们也期待下周在纽约市欢迎你们中的许多人参加我们 2025 年 APEI 投资者日会议。如果我们未能回答你的任何问题，请联系我们的 IR 公司 McGroup，其联系信息在 PowerPoint 的最后一页，他们将非常乐意帮助我们所有人联系在一起。所以回到你那里，操作员。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与，现在可以挂断电话了。