Chase Jacobson（副总裁，投资者关系与战略财务）
Rex D. Geveden（总裁兼首席执行官）
Mike T. Fitzgerald（高级副总裁兼首席财务官）
Pete Skibitski（Alembic Global Advisors）
Will Gildea（CJS Securities, Inc.）
Jeffrey Campbell（Seaport Research Partners）
Scott Deuschle（Deutsche Bank AG）
Jeff Grampp（Northland Capital Markets）
Michael Ciarmoli（Trust Securities & Brokerage）
Jed Dorsheimer（William Blair & Company）
Andre Madrid（BTIG）
Alexander Preston（Bank of America）
Peter Arment（Robert W. Baird）
女士们、先生们，欢迎参加BWX Technology 2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于听-only模式。在公司准备发言结束后，我们将进行问答环节，届时会给出指示。
现在我想将电话转给我们的主持人，PWXT的投资者关系副总裁Chase Jacobson。请讲。
晚上好，欢迎参加今天的电话会议。与我一同出席的有总裁兼首席执行官Rex Chevenin以及高级副总裁兼首席财务官Mike Fitzgerald。在今天的电话会议中，我们将参考2025年第三季度业绩演示文稿，该文稿可在BWSC网站的投资者部分获取。我们还将讨论某些构成前瞻性陈述的事项。这些陈述涉及风险和不确定性，包括投资者材料和公司SEC文件中的安全港条款所述内容。我们将经常讨论非GAAP财务指标，这些指标在业绩演示文稿的附录中与GAAP指标进行了调节，该附录可在BWST网站的投资者部分找到。
现在我想将电话转给Rex。
谢谢大家，晚上好。我很高兴地报告BWXT又一个强劲的季度，展示了我们的战斗计划战略的有效性以及我们在全球安全、清洁能源和医疗终端市场的核解决方案领域的领先地位，所有这些市场都享有前所未有的需求。第三季度财务业绩超出了我们的预期，这得益于政府和商业运营的专注执行和收入增长。我们实现了12%的有机收入增长，调整后EBITDA和每股收益增长约20%，同时产生了强劲的自由现金流。本季度订单出货比（Book to Bill）为2.6，这得益于特殊材料业务线中用于国防燃料生产和高纯度贫化铀的大型多年期国家安全合同。
这使得总积压订单达到74亿美元，环比增长23%，同比增长119%。我们的年初至今财务业绩、深厚的积压订单和前所未有的终端市场需求使我们能够以财务实力进入2026年。我们初步的2026年展望要求又一年创纪录的财务业绩，并有望超过我们的中期财务目标。转向部门业绩和市场展望。政府运营收入增长10%，调整后EBITDA增长1%，均超出预期。在海军推进业务中，我们的团队正专注于履行潜艇和航空母舰项目的交付承诺，并推动运营卓越。
除了传统的流程优化策略外，我们还在寻找新的方法来利用人工智能和先进制造，以提高我们设施中的质量控制和工作流程效率，这将带来生产力、吞吐量和利润率表现的提升。技术服务业务正处于增长轨道，这得益于过去几年的连胜纪录。我们的团队于10月初开始过渡战略石油储备M&O合同，BWXT牵头的合资企业（包括Connectrix）正处于首选投标人阶段，即加拿大核实验室的管理和运营过渡阶段。
我们预计在年底前承担全面运营控制权。在微型反应堆和先进核技术方面，市场正积极发展。我们目前正在为Pele制造反应堆堆芯，按计划将于2027年交付。与Pele相关的是，上个月陆军宣布了Janus计划，旨在不迟于2028年9月在军事设施部署核反应堆。基于Project Pele的经验教训，PWXT的资质应成为Janus和其他在我们成本和资本风险承受范围内的重要国家安全项目的差异化因素。在本季度，我们宣布与Kairos Power合作，以商业优化Tricel核燃料生产。
我们很高兴有一个与谷歌保持一致的合作伙伴。BWXT目前正在为Project Pele和其他各种客户生产Trisol燃料，并将随着先进反应堆需求的增长，继续评估更大规模进入商业市场的选择。最后，在过去几个季度中，我们指出我们的特殊材料业务线拥有公司内一些最令人兴奋的增长机会。我很高兴地说，其中两个机会，均在nsa范围内，在本季度实现了。首先，我们被选中获得价值15亿美元的国防燃料合同，为国防目的建立国内铀浓缩能力。
我们根据合同预订了第一个任务订单，并正在田纳西州橡树岭建设一个离心机制造开发设施。在未来几年，我们的重点将是离心机制造以及设计和许可国防铀浓缩工厂。其次，我们获得了一份16亿美元的十年期合同，向nmsa供应高纯度贫化铀。这是我们进军特殊材料领域以及通过AOT收购有意识地扩展贫化铀检测业务的直接结果。根据这份合同，我们将在田纳西州琼斯伯勒的现有设施附近建造一座制造工厂，每年能够生产高达300公吨的高纯度贫化铀，用于多种国防用途。
这对BWXT来说都是令人兴奋的长期项目，不仅因为收入增长，还因为展示了客户对BWXT执行关键任务国家安全计划的信任。现在转向商业运营，由于Conetrix收购、商业核电和医疗同位素的强劲增长，报告收入增长122%，有机收入同比增长38%。BWXT医疗收入实现两位数增长，主要由PET和其他诊断产品线推动，其前景仍然良好。我们预计这一趋势，加上临床试验治疗性同位素销售的增加，将支持2026年的持续收入增长。
与上一季度的评论一致，Tet 99的开发进展顺利，有望在不久的将来提交FDA申请。在治疗市场，Kinetrix调试了四个新的电磁同位素分离器单元，将镱176（镥177的前体材料）的生产能力提高到每年500克以上。这一扩张强化了我们作为癌症放射治疗所需高浓缩稳定同位素全球供应商的地位。现在转向商业电力领域，需求非常强劲，我们的机会集正在扩大。在各个地区以及CANDU市场的许多领先反应堆技术OEM提供商中，我们拥有深厚的积压重型核部件订单，支持加拿大的寿命延长，包括Pickering寿命延长项目的48台发电机，这些正在推动今年的显著收入增长。
除此之外，PWXT和Connectrix正在跟踪国际CANDU寿命延长的机会。我们过去讨论过的加拿大新建项目、包括Westinghouse ADP 1000在内的其他大型项目以及SMR领域的多个SMR项目。在这个快速扩张的市场中，我们是大多数领先技术提供商的关键合作伙伴。为此，我们最近与Rolls Royce签署了一项合同，为其SMR设计蒸汽发生器，并签署了制造阶段的谅解备忘录，突显了我们在市场中的 merchant supplier地位的力量。
有鉴于此，我现在将电话转给Mike。
谢谢Rex，大家晚上好。我将从业绩演示文稿第4页的公司总体财务亮点开始。第三季度收入为8.66亿美元，增长29%，由两个部门推动（不包括收购贡献）。有机收入增长12%。调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长19%，这得益于商业运营的强劲两位数增长、政府运营的适度增长以及较低的公司支出。调整后每股收益为1美元，增长20%，得益于强劲的运营表现。非运营项目净影响为中性。本季度调整后有效税率为23.6%，我们继续预计2026年全年税率约为21%。
由于Kinetics收购后国际收益占比提高，我们预计税率将同比略有上升。第三季度自由现金流为9500万美元，由稳健的盈利表现和主要奖项的现金收款时间驱动。我们预计2025年自由现金流约为2.85亿美元，处于我们先前展望范围的高端。本季度资本支出为4800万美元，年初至今为1.14亿美元。我们预计全年资本支出约为销售额的6%，表明第四季度由于增长举措（包括商业核能力扩张和政府业务中的一些小型项目）的支出时间安排而有所增加。
2026年，我们预计资本支出将保持在销售额的5.5%至6%，支持我们的长期增长展望。现在转向第6页的部门业绩。在政府运营中，第三季度收入增长10%，主要由海军推进、长期和主要材料采购、特殊材料以及AOT收购约3%的贡献推动，部分被微型反应堆 volume的下降所抵消。调整后EBITDA为1.18亿美元，与去年相比略有增长，调整后EBITDA利润率为19.2%。我们预计2025年政府运营收入有机增长中个位数，加上AOT收购略高于2%的贡献，略高于我们先前的展望，我们继续预计调整后EBITDA利润率约为20.5%。
转向商业运营，收入强劲增长122%，主要由Connectrix收购贡献。有机收入增长38%，由商业电力业务的强劲同比增长和医疗业务的两位数增长推动。该部门调整后EBITDA为3600万美元，增长163%。这导致调整后EBITDA利润率为14.2%，与上半年业绩相比有良好改善，高于去年同期的11.9%。利润率扩张由稳健的运营表现和与近期相比更有利的组合推动。我们现在预计2025年商业收入与去年相比增长约60%，由高 teens的有机增长和Conetris的贡献推动，自5月收购完成以来，Conetris的表现略高于我们的预期。
我们预计部门调整后EBITDA利润率约为13.5%，处于我们先前范围的低端，这是由于较高材料采购成本回收的时间安排，这严重影响了我们上半年的业绩。转向我们对2025年剩余时间的合并指引和2026年的初步展望。2025年，我们预计调整后EBITDA约为5.7亿美元，处于我们先前范围的中点。然而，我们现在预计调整后每股收益为3.75至3.80美元，中点提高7.5美分。这得益于非运营项目的收益，包括外汇收益和略低的利息支出。
展望2026年，我们预计又一年强劲的财务表现，调整后EBITDA低两位数至中 teens增长，调整后每股收益高个位数至低两位数增长。鉴于适度的非运营逆风，这应导致又一年强劲的现金生成，尽管与业务显著增长相关的近期营运资金投资可能导致我们部门的自由现金流持平或略有增加。政府运营收入预计增长中 teens，主要由特殊材料增长推动，并得到海军推进和微型反应堆收入增长的支持。
值得注意的是，国防燃料计划和HPDU将占2026年部门增长的一半以上。这种增长包括大量本质上是客户资助的资本支出，用于建设这些项目所需的独特基础设施，这意味着与我们其他特殊材料组合相比，第一阶段的利润率预计将低于平均水平。因此，我们预计政府运营调整后EBITDA与2025年相比增长高个位数百分比，高于我们该部门中个位数增长的中期展望。在商业运营中，我们预计又一年强劲的收入表现，有机收入低两位数增长，加上Conetrix的贡献。
我们预计调整后EBITDA增长将超过收入增长，这得益于有利的组合和稳健的执行带来的更好利润率。总体而言，我们度过了一个强劲的季度，并且为又一年创纪录的财务业绩做好了充分准备。我们的积压订单强劲，对未来有良好的可见性，并且我们继续专注于提高业务的利润率表现和现金生成。
有鉴于此，我将电话转回给Rex作总结发言。
谢谢Mike。这对bwxt来说是一个激动人心的时刻。脱碳、电气化和数据中心电力需求的长期趋势，加上国家安全领域对核解决方案日益增长的兴趣，是bwxt的重要顺风。我们为我们强大的市场地位和赢得的客户信任感到自豪，这建立在我们员工的专业知识、差异化的基础设施和资质以及我们的战略、有机和无机投资之上。我们在核心业务中取得了胜利，并正在扩展到新的令人兴奋的领域。在这一非凡增长时期，我们正在加倍关注运营卓越，并将其应用扩展到整个BWXT企业。
我们正在推动进一步的流程改进，增加工业自动化和人工智能的使用，以优化成本结构、产品质量和现金生成，以保持我们的领先地位并为股东创造价值。
有鉴于此，我们期待回答大家的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的Star 1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按Star 1。如果您被邀请提问且通过设备的扬声器收听，请拿起听筒以确保提问时电话未静音。我们要求今天的会议中，您请限制为一个问题和一个后续问题。
谢谢。第一个问题来自Alembics Global的Pete Skabitski。您的线路已接通。
晚上好，各位。我想对任何人来说都是不错的季度。当然，从绝对基础来看，我认为这是你们有史以来最大的收入超出共识之一。所以想知道您能否澄清一下。您在本季度是否就这两个新合同确认了任何收入？我知道它进入了积压订单，但您是否就这两个新合同确认了任何实际收入？然后，全年销售指引的适度上调意味着第四季度将环比大幅下降。所以我想知道您能否解释一下，我不知道是否有一些保守主义或其他原因。
我先说到这里。
是的。谢谢Pete。关于新合同，贡献非常、非常小，所以不是这里的主要驱动力。我认为您看到的一点是，我们今年第二和第三季度看到了这种趋势，即一些大型材料采购的季节性。如果您还记得我们过去讨论过的，当我们进入定价安排时，我们最终会努力尽快完成一些长期材料采购以锁定价格。因此，与我们最初预测的第四季度相比，我们在本季度更早地完成了这一点。这就是为什么您看到本季度收入大幅超出预期，而第四季度由于一些材料采购的时间安排转移而出现一定的季节性。我想说除此之外，我们看到工厂的表现非常强劲，并且我们继续看到政府运营和商业运营部门的表现超出预期。因此，我们对此感到非常鼓舞，并高度专注于推动工厂内持续的运营卓越举措。
好的，最后一个问题，可能问Rex。嘿，Rex。关于新的Janus计划，似乎这应该是一种cocoa安排，我知道你们通常不喜欢在现场实际运营反应堆，所以我想知道bwxt对此的方法是什么。也许只需要一个简单的合作协议，但对您的想法感到好奇。
是的。嗨，Pete。我们当然打算竞争Janus计划。这非常有趣。政府显然希望在多个不同地点部署多个反应堆，我认为他们至少会选择。至少两个合同团队。是的，我们通常不拥有和运营反应堆。你知道，这通常是核电公司的工作。因此，找到合适的合作伙伴来追求这个机会将是一个问题。但我们会这样做，并将努力竞争。
明白了。非常感谢，各位。
下一个问题来自CJS Securities的Robert Lavic。您的线路已接通。
嗨，我是Will，代表Bob。现在大约六个月了。Kynetrix收购的主要收获是什么？有哪些新的市场和收入协同机会？
嗯，正如我们在电话会议中所说，Connectrix到目前为止表现超出预期。事实上，你知道，我可能更广泛地说，我们今年进行的两次收购，琼斯伯勒收购（AOT）和Kinetrix收购，都表现超出预期。我认为我们坦率地在那里创造了很多价值。我们以低于我们倍数的价格收购了这两项业务，并且它们都为我们做得很好。
首先，对于Connectrix本身，超出预期与输配电业务有关，该业务目前增长非常迅速，原因有两点。一是老化的基础设施需要大量测试，所以我们正在做这方面的工作。然后我们在欧洲尤其专注于海上风电电缆测试业务，这很不错。因此，我们看到那里的增长超出预期。Pickering工厂的寿命延长计划创造了很多Connectrix非常适合的机会。所以我们正在积极争取。最后，你知道，我们看到一些围绕加拿大核电公司新建项目的许可支持业务，规模相当可观。从多个角度来看，这都令人鼓舞，显然对Connectrix本身而言。但我认为这表明核电公司推进大型核反应堆计划的严肃性。所以，你知道，Connectrix业务中有很多好处。而且它与bwxt非常匹配。顺便说一句，我想补充的是，他们的医疗业务表现非常好，并且该业务部门有很多人才，这对BWXT Medical很有帮助和协同作用。
谢谢。再问一个问题。随着对能源生产和安全的关注呈指数级增长，BWX参与核能增长的最大和近期机会在哪里？您如何优先考虑对众多机会的投资？
是的，我想说我们有。我们看到到处都有需求。我们在业务的商业方面看到它，在业务的政府方面看到它。如果您特别谈到商业电力，我想说机会的顺序是各地的小型模块化反应堆。你知道我们作为merchant supplier面对市场，我们参与X300，参与TerraPower Natrium反应堆。
我们与Rolls Royce达成了协议，因此我们正在支持该反应堆的蒸汽发生器设计和最终制造。地理位置包括加拿大、美国、欧洲、波兰和英国等地。所以这对我们来说非常有趣。我确实预计美国将在不久的将来看到SMR公告。我想说加拿大的大型反应堆机会表现非常强劲，基于我刚才关于加拿大计划的说法，我认为他们将在Wesleyville和Bruce site至少建造8座Candu衍生大型反应堆。然后显然Westinghouse宣布在美国价值800亿美元的反应堆，我认为这对行业来说是一个相当积极的信号，表明容量和需求。
我们每天都在积极竞标AP1000部件。所以这是在商业方面。现在，Pete提到了Janus计划，这是一个，你知道，有点准商业计划，因为它是美国军事基地的承包商拥有、承包商运营设施。所以这本身就很有趣。当然，我们看到TRISO在核医学商业应用的增长机会。所以，到处都是。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Baird的Peter Arment。您的线路已接通。
嘿，下午好，Rex、Mike、Chase。业绩不错，Rex，关于您本季度获得的两个大型合同，铀浓缩和贫化铀合同。我想Mike提到将有一些政府资助的资本支出帮助启动其中一些项目。但是当这两个项目启动时，收入节奏如何？我想相关的是，Mike，您说它最初可能会有一些较低的利润率。这种情况会持续多久？谢谢。
是的，这两个合同的期限都比较长。所以我认为HPDU我们宣布了10年，而duce我们讨论的是大约10到15年的计划。随着我们在年初建立这些基础设施投资，我们会看到一些前期加载。但总的来说，它们在整个履约期间分布得相当均匀。所以你知道，可能早期会有一点，但肯定不显著。所以它将在这10或10到15年期间相对分布。
这些合同的结构是固定价格项目。如你所知，我们通常会进入一个基本水平的利润率百分比，然后最终努力在一段时间内超越这些。我们的特殊材料业务长期以来一直能够超越，所以通常我们不会在合同大约25%或更多之前进行任何大规模的EAC调整。所以我预计较低的利润率将持续头几年，然后最终，你知道，我们将高度专注于推动EAC的改善并能够确认更高的利润。
感谢您的说明，Mike。然后，Rex，关于Project Pele，您能否给我们最新的进展？因为您说27年交付，我原以为会更早，是否比原计划晚了？请给我们更多更新。
谢谢。是的，Peter，这比合同最初要求的要晚。你知道，也就是说，该计划的要求一直在演变，特别是国家实验室在其中的作用。所以这并不意外，而且计划进展非常顺利。我们目前正在弗吉尼亚州林奇堡组装反应堆堆芯，并预计在2027年将该反应堆和燃料交付给爱达荷国家实验室，他们将在那里启动并测试。所以计划进展顺利。
谢谢，各位。业绩不错。
谢谢，Pete。
下一个问题来自Seaport的Jeffrey Campbell。您的线路已接通。
首先，祝贺强劲的季度。关于duce，宣布15亿美元奖项的新闻稿称，试点工厂将展示用于国防任务的LEU生产，然后再重新用于海军推进应用的HEU生产。明确地说，生产HEU的能力是否会在当前拨款中完成，还是需要额外资金？
所以最初的资金部分是关于许可的，Jeff。为高浓缩铀级联做准备的许可，最终将基于田纳西州欧文的燃料服务业务。这与我们在田纳西州橡树岭进行的离心机制造开发能力相结合。所以实际上，第一笔资金与材料本身的生产无关。
好的。谢谢。关于Connectrix宣布调试的四个新第二代电磁同位素分离器单元，这500公斤镱产量的全部现在属于或将来属于BWXT Medical吗？第一代和第二代EMIS单元之间有什么值得注意的区别吗？
是的，这是500克产量，镱176，当然是镥177的基础材料。所以它是该核医学产品的重要前体。这一代与前一代之间没有本质区别。顺便说一句，这实际上只是产能增加了约500%。所以这是一个令人印象深刻的能力。我们没有将Connectrix Medical业务整合到PWXT medical业务中有很好的理由，但这些业务相互支持，我们正在发现战略。我们正在发现那里非常强大的战略协同效应。
好的，谢谢。
不客气。
下一个问题来自Deutsche Bank的Scott Duchel。您的线路已接通。
嘿，晚上好，Mike。您能否评估一下与Rolls Royce赢得的蒸汽发生器内容的单套价值？
我们没有给出具体细节。我认为，你知道，Scott，当我们谈论与Rolls的SMR机会时，我们讨论的与我们其他SMR类似，你知道，在5000万到1亿美元范围内。我认为，就Rolls的内容而言，我们正好处于中间位置。所以我们对Rolls的这个范围感到满意。但我们没有披露具体数字。
好的。在宣布这一消息的新闻稿中，讨论了未来制造工作的本地化计划，我认为Rolls Royce目前竞标的大部分是欧洲的反应堆。那么这是否意味着如果有需求，您可能会选择在欧洲建立制造足迹？
是的，我认为，Scott，我们正在评估这一点和其他本地化机会。这似乎是商业核电的趋势。所以我们当然在考虑。
好的，最后一个问题。抱歉问这么多，但Mike，您能否带我们了解2026年自由现金流的影响因素，导致指引持平至略有上升？在讲稿中听到了一些内容。我只是好奇您能否总结一下。
是的，我认为，你知道，过去几年我们看到了相当显著的阶跃变化，正如我们在投资者日提到的，我们的中期展望是看到，你知道，持续的，称之为现金转换周期天数，这是我们使用的内部指标。大约每年改善1000万。我们从23年到24年看到了相当大的改善，然后从24年到25年。你知道，如果你记得，我们年初的范围低端是2.65亿。现在我们指导到约2.85亿，大约425。
部分原因是这些新合同的一些投资。我们能够就Duce和HBDU谈判一些在25年第四季度达成的里程碑，这很好，但当你展望明年时，这会造成一个阶跃函数，即你达到下一个里程碑的时间。所以这就是我们看到的一点。除此之外，我们的资本支出将处于范围的较高端。你知道，今年我们上升到6%，明年将是收入的5.5%到6%。
所以你看到的是，你知道，资本支出，因为我们继续在整个公司投资于我们的增长举措。所以当你考虑到这一点时，你会看到，基本上我们最终会持平，尽管我们可能会有一天的营运资金改善，但这将被大约1000到1500万的时间相关因素抵消，即这些大型新合同的里程碑付款。
谢谢。
下一个问题来自Northland Securities的Jeff Grampe。您的线路已接通。
晚上好，各位。感谢您的时间。我很好奇，当我们看26年展望时，你们认为实现该展望的主要风险是什么？然后这可能更多是25年的讨论点，但政府长期停摆是否对今年或明年的展望构成风险？谢谢。
是的，我先从政府停摆的第二个问题开始，只是，你知道，澄清一下，我们政府停摆的大部分影响特定于政府运营中的技术服务业务部分，我们在那里与外部合作伙伴运营不同的合资企业，在DOE场地进行MNO和其他环境清理。我认为团队在管理资金方面做得很好，我们的大多数场地目前仍完全运营。
而且你知道，我们正在确保继续执行任务。我想说我们的指导中没有考虑长期停摆。因此，如果我们看到长期停摆，我不认为这会对2025年产生重大影响，但如果它延长到26年很长一段时间，那将带来一些风险。至于明年的影响因素，我想说从机会角度来看，我们继续专注于运营绩效和OPEX举措，这我们已经讨论了很多。
当你看我们明年的指导时，我们仍在处理一些旧的定价协议。我上个季度提到，我预计这种情况将持续到2026年。因此，只要我们能够推动业务的持续表现，并且能够看到生产力，我们就可能在EAC潜在上调方面有一些上行空间。我们在相关指导中没有假设大量的EAC上调。除此之外，基于今年早些时候新特殊材料合同的时间安排，我们在这些合同中看到了强劲的表现。
我们将继续专注于该业务部分的良好表现。因此，这最终可能会为我们制定的指导带来一些机会。从风险角度来看，我想说很多与商业核机会的总体时间安排有关。我们看到RFP和RFI活动频繁，我们当然对这些订单的时间安排有相当好的可见性。但是如果你在这些订单的时间安排上有一些延迟，可能会对明年产生影响或带来一些风险。
然后我们总是会强调国防支出。我们还没有看到这方面的重大影响，但这始终是一个潜在风险。我提到的政府长期停摆也可能是一个潜在风险。所以这些是主要的影响因素。
太好了。感谢您的详细回答。非常有帮助，这有点。与我的后续问题相关。所以，Rex，您提到这个需求市场是前所未有的。似乎过去几个季度更多的头条新闻来自业务的政府部门。我很好奇您如何看待商业方面的潜在加速。听起来管道很强劲。那么这是否是你们认为在未来几个季度从订单积压角度实现或加速的事情，或者在这个周期的这个时候你们有那种洞察力吗？
不，我确实认为，Jeff，我们将看到订单开始加速。我认为，你知道，显然Westinghouse的公告可能是第一个倒下的多米诺骨牌。如果你看小型模块化反应堆，OPG似乎致力于建造这四个。我们将看到下一个。我们将看到美国SMRS的下一个公告。我认为应该是田纳西河谷管理局或另一家核电公司。有很多关于这方面的讨论。我确实完全预计加拿大的核电公司将很快推进大型项目。
就像我说的，我们有任务订单，合同已准备好研究，这些Candu衍生产品的许可。所以，是的，很多事情都在到位。很多公告，很多需求。所以我认为明年这个业务将更多地关于商业订单和商业公告，而不是25年的政府订单和公告。
明白了。太好了。谢谢各位的时间。非常感谢。
不客气。
下一个问题来自Truist Securities的Michael Charmoli。您的线路已接通。
嘿，晚上好，各位。感谢回答问题。也许，Rex，不想偏离主题，但。也许更多地谈论您业务中无聊的部分。没有人问过海军潜艇、造船。以及一般想法。你知道，Mike，我听你谈论资本支出。我认为我们仍然有Aukus的承诺。但是关于您在va、Columbia节奏方面看到的情况，您如何考虑Aukus是否在某个时候流入，您是否需要更多资本支出或更多产能，有什么最新情况吗？
是的，谢谢你的问题，Mike。我认为在过去一个季度这里发生了相当积极的转变。我们无聊的业务，海军核推进业务，你知道，Aukus曾受到质疑，因为它正在接受国防部的审查。但你看到了，你知道，澳大利亚总理和总统之间的那种友好关系。看起来Aukus现在绝对会推进。同时，我们看到GD和HII的造船厂似乎在生产方面有所好转。
我认为这对我们所有人来说都是相当积极的。当然，关于韩国以及韩国将在美国建造核潜艇造船厂的想法，这是一个意外公告。从我的角度来看，这件事还没有形成，但我们还不知道它会是什么样子。你知道，但只要美国参与核推进系统，这对我们来说可能是一个有趣的机会。因此，与几个季度前相比，我看到该业务有很多上行空间。
我们需要更多的产能来满足办公室计划的需求。我们与海军反应堆的客户正在进行资本支出项目。所以已经有一些这方面的事情在进行中。所以全力以赴。
明白了，明白了。然后再问一个，Mike。我想我明白了。我的意思是，暗示的政府EBITDA利润率明年看起来会下降。听起来这只是一些低利润率工作的前期加载，也许还有一些其他试点进展项目。但是核心海军业务有什么变化吗，或者这真的只是一些低利润率的启动合同拖累了利润率吗？
不，完全正确。你知道，如果你看2026年，大部分是组合压力。收入增长的一半由Deuce和hpdu驱动。正如我们提到的，我们开始时利润率相当低，然后预计未来会有更高的正EAC。
我想说除此之外，我们仍在处理一些，只是在COVID之前不久我们签订的定价协议的消耗，在我们看到显著的劳动力成本等之前。所以正如我之前提到的，这种组合将在明年开始改变。当我们度过这个阶段并进入我们最近签订的新定价协议时，我们希望专注于这一点。我只想说的另一件事是，我们高度专注于运营卓越举措，并且我们非常注重提高业务的利润率，我们每天都在专注于此。
所以我们将继续投资以推动业务表现，希望我们能够超越并在明年看到一些积极的EAs。
明白了。有帮助。谢谢各位。
下一个问题来自William Blair的Jed Dorsheimer。您的线路已接通。
嘿，感谢回答我的问题。是的，我想呼应其他人的看法。祝贺本季度表现出色，各位。我想首先，如果我只是分析商业增长，我注意到您将Kinetrix的增长与您的放射制药业务分开，你知道，与诺华的供应，看起来Plavicto从化疗前获得了标签外使用，这扩大了，所以我的问题是，您在本季度在precursor或镥177方面是否受到供应限制？你知道，之前你谈到过我认为30多个III期。
所以我只是想知道我们应该如何预期放射制药的增长，以及它是否受到产能的限制。
是的，我不，嘿，Dad，我不认为我们在该产品上受到供应限制。你知道，我们处于相当下游的位置。我们生产基础材料，镱176和镥177。我们不生产上游客户的活性药物成分。但我们知道我们不觉得我们在该产品的供应方面受到限制，至于它将如何增长。我确实预计镥的增长将继续加速。我现在无法预测我们业务的这一数字，但肯定未来需求会更高。
明白了。然后继续商业方面，但转向反应堆方面，听起来，你知道，如果你收到Rolls SMR的RFP，例如，或者甚至AP1000的RFP，你知道，这显然会推动积压订单，但不会对明年的增长做出贡献。这是正确的吗？我只是想确认一下，似乎情况会是这样，但想确认一下。换句话说，26年是RFP获胜的一年，而反应堆方面的大部分将是加拿大的Bruce和OPG。
对吗？
是的，没错。
是的，没错。
是的。我们没有，我们的预测中没有很多那种范围，如果你问的是这个的话。
是的。
从我的角度来看，我们为26年提出的增长数字，那些，那些早期增长目标，我认为收入方面没有太多风险，因为我们在海军反应堆、特殊材料，甚至商业方面和医疗方面都有很多业务。所以从收入角度来看，这是一个低风险的展望。我们只需要提高利润率。
但是，是的，你从商业方面获得的任何东西，比如AP1000，都会添加到其中。
太好了。谢谢各位。
下一个问题来自btig的Andre Madrid。您是Lanny Sobin。
Rex、Mike、Chase。下午好。
下午好。
您能否给我们提供Draco的最新状态？我知道您上个季度说它通过NASA继续存在，但我们确实看到您在本季度提到微型反应堆volume较弱，我想知道这是否与此有关。
是的，完全正确。所以Draco计划演变为，你知道，单一机构支持。它是DARPA和NASA的联合计划。现在它是NASA的核热推进计划，称为Sentry。该计划的资金尚未真正形成有意义的规模。我们根据该合同有一些任务订单，我们能够保持团队在一起。但收入水平较低，很难预测结果。当然，NASA现在似乎专注于月球高效表面动力，我们已经组建了团队来争取这个机会。
但核热推进在民用空间和国家安全方面仍然是一个需求。所以我确实认为该计划将在未来以某种形式推进。只是现在很难预测。
明白了，明白了。Mike，我想你之前提到过，但最近宣布的800亿核伙伴关系，是否有任何可以捕获的收益？我的意思是，我们如何评估你们的这个机会？如果这是一个机会的话？
是的，我认为我们目前没有就该机会的规模给出具体指导。
我想补充的是，那里的机会是组件制造，这显然是我们的优势所在。所以可能是蒸汽发生器、反应堆压力容器之类的东西。所以机会集相当有趣，但目前还不具体。
明白了，明白了。非常有帮助。我就到这里。谢谢。先生们。
下一个问题来自Bank of America的Ron Epstein。您的线路已接通。
嗨，下午好。我是Alex Preston，今天代表Ron。我只是对并购感到好奇。是的，显然多次谈到AOT和Connectrix表现非常好。好奇。您能否给我们介绍一下您看到的环境。未来有更多投资的意愿吗？似乎即使到年底，您也将远远在您的两到三倍杠杆率范围内。
是的，但也许我会就此发表一个广泛的评论，然后转给Mike。从历史上看，我们在进行收购时相当挑剔，因为我们的理念是去获取那些放大我们在核领域战略意图的东西。所以我认为这意味着目标数量必然有限。也就是说，我们今年通过Kinetrix和aot进行了两次非常好的收购，我们过去也做过一些非常好的收购。Nordeon对我们来说是一次很好的收购。加拿大的GE Hitachi资产，对我们来说是非常好的收购。
我想说我们现在有兴趣进行收购，因为正如我在电话会议中所说，或者正如我在一个回答中所说，我们当然可以以我们的倍数获得资产。所以你有机会在那里创造价值。所以我们继续寻找。我认为这非常有趣。如果它与我们试图实现的战略目标相匹配，我们就会进行收购。否则我们会远离它。
我认为我们对杠杆率状况感到满意。我的优先事项之一是继续清理资产负债表的某些部分，并创造一些能力和干粉，以便有机会进行收购。
明白了。感谢您的说明。谢谢。
下一个问题来自Alembic Global的Pete Skabitsky。您的线路已接通。
只是一个快速的事务性问题，我想，问Mike。Mike，2026年DNA增加1500万。这对EBIT的影响很小，但我只是想知道，这是否与政府的两个新合同有关，还是来自Tech99或其他完全不同的东西？
它与两者都无关。部分原因是我们根据成本会计准则和财务会计准则获得回收的时间差异。但与tech99没有重大的阶跃变化。直到该计划获得完全批准后才会发生。至于与新合同相关的初始投资，你知道，我们开始花费，但这些还没有投入使用。所以你不会在26年看到，你知道，显著的阶跃变化，这将在一段时间内逐渐显现。
明白了。好的，谢谢。
最后一个问题来自Deutsche Bank的Scott Duchel。您的线路已接通。
好的。我把这个问题留到电话会议结束，因为它可能属于这里。但是，Rex，考虑到您在危险材料处理和加工方面的现有经验，稀土处理或加工是否是公司的战略兴趣领域？谢谢。
所以我不这么认为，Scott。你知道，我们的能力围绕特殊核材料以及随之而来的材料处理和问责系统。我们通常不涉及稀土。我的意思是，除了镱176，但不在我们的计划中。所以我想说答案大致是否定的。
好的，谢谢。
不客气。
感谢您。现在结束问答环节。我想将电话转回给Chase Jacobson作总结发言。
谢谢Desiree。感谢大家今天参加我们的会议。感谢您的问题，感谢您对bwxt的兴趣。我们期待在未来几天和几周内与许多人见面和交谈，并在投资者活动中见到您。如果您有任何问题，请联系我@investorswxt.com。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。