Mitchell Krebs（总裁兼首席执行官）
Tom（首席财务官）
Mick（运营负责人）
Mike Siberico（加拿大皇家银行资本市场）
Joseph Rager（Froth资本合伙人公司）
Kevin o' Hilleran（蒙特利尔银行资本市场）
各位下午好，欢迎参加Coeur矿业公司2025年第三季度财务业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1键。要撤回问题，请按星号然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议交给总裁兼首席执行官Mitchell Krebs。请讲。
各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论我们的第三季度业绩。在我开始之前，请注意我们关于前瞻性陈述的警示性语言，并参考我们网站上的SEC文件。第3张幻灯片上的第三季度亮点展示了我们连续第二个季度的创纪录业绩，这得益于更高的实现价格、强劲的生产水平和稳健的成本管理。因此，我们的现金余额正在快速增长，预计年底将超过5亿美元，使我们在进入2026年时稳固处于净现金头寸。基于近期的价格水平，我们现在预计全年EBITDA将超过10亿美元，全年自由现金流将达到5.5亿美元，两者均高于我们之前的估计。
Mick和Tom将在几分钟内提供更多运营和财务细节，但我想快速提及其他几个亮点。我们在墨西哥索诺拉州的Las Chespas银金矿在其第二个完整季度实现了又一个稳定的生产季度。自2月份Silvercrest交易完成以来，其自由现金流在第三季度增长了34%，达到6600万美元。除了稳健的运营和财务业绩外，我们上个月发布了一份勘探更新，强调了Las Chespas的几个高品位矿段。我们对Silvercrest交易以及Las Chespas矿场及其团队的加入感到非常满意。
这是一个适时并购的绝佳例子，通过增加低成本白银产量，显著提升了我们的资产组合质量，并立即增强了我们的资产负债表，使公司在展望第四季度（应该会更强劲）和2026年（创纪录的一年）时处于极佳位置。关于股票回购计划，我们已完成初始7500万美元计划的近10%，并将在未来几个月与董事会继续评估我们的回购活动和整体资本配置优先事项。在Rochester，团队继续稳步推进，朝着实现稳定状态迈进。我们在上次电话会议中提到，第三季度初我们进行了延长停机时间，对破碎机走廊进行了一些改造，事实证明这些改造是成功的。Mick将在几分钟内详细介绍那里的进展。最后，你们会看到我们微调了全年生产指导区间，也调整了成本指导区间。
这些更窄的生产指导区间导致全年黄金生产指导区间中点略有上升，全年白银生产指导区间中点略有下降。这些调整的主要驱动因素是Los Chespas、Palmarejo和Wharf的表现远超计划，抵消了Rochester的部分盎司产量被推迟到2026年（以反映今年迄今为止破碎吨数低于计划）的影响。在我将话筒交给Mick之前，我想快速感谢团队。我们今年的安全和环境表现是公司98年历史中最好的之一，运营和财务业绩不言而喻。
很高兴看到这些主题同时汇聚在一起。我们最近在扩张和勘探方面的投资、Silvercrest收购以及现在的更高价格，从我们平衡的北美资产平台为股东创造了这些强劲业绩。Mick，交给你。
谢谢Mitchell。第三季度是Coeur又一个坚实的进步，以整个业务的强劲执行力和运营纪律为标志。2025年，合并黄金和白银产量继续呈现季度环比正增长趋势，交付了超过11.1万盎司黄金和480万盎司白银。黄金和白银的调整后每盎司现金成本与2024年第三季度相比也延续了积极趋势，分别为每盎司1215美元和每盎司14.95美元。更详细地看每个业务，本季度的关键收获是平衡投资组合的稳健、一致的生产和成本表现。
从Las Chispas开始，该矿场继续表现出色，白银产量增加到160万盎司，黄金产量增加到1.7万盎司，产生了6600万美元的自由现金流。正如Mitch earlier提到的，该矿到目前为止的超预期表现以及对今年强劲收尾的预期，促使我们上调了2025年白银和黄金生产指导区间。我还很高兴地报告，Las Chispas的全面整合现已完成。向整个团队致敬，他们安全出色地完成了工作。转向Palmarejo，该矿在本季度实现了4700万美元的自由现金流，回收率和磨机处理量达到六个季度以来的最高水平。
勘探活动的步伐在Franco、内华达州Goldstream兴趣区域之外的东区也有所增加，包括在极具前景的Camachin和Guazaparas矿脉进行钻探、测绘和现场工作，我们认为这将是Palmarejo下一阶段增长的关键驱动力。Palmarejo今年迄今为止的强劲表现以及对今年良好收尾的预期，支持其2025年全年生产指导区间上调，并且在持续强劲的成本管理推动下，其2025年CAS指导区间有所下降。转向Rochester，第三季度的重点仍然是通过三级破碎线建立一致性和势头，这继续推动生产季度环比稳步增长，同时降低整体成本结构。
与第二季度相比，黄金和白银产量分别增长3%和13%，推动自由现金流连续第二个季度达到3000万美元。我很高兴地报告，通过三级破碎的物料平均粒度继续下降，从第二季度约0.92英寸的P80降至第三季度略好于预算水平的0.84英寸，相关回收率继续如我们预期的那样跟踪我们的PSD模型。正如上一季度提到的，团队在7月份进行了延长停机时间，成功实施了启动后的几项改造，以进一步提高破碎列车的巨大处理能力和效率。
本季度，我们还处理了二级回收给料机中一些过早的皮带磨损问题，并将在第四季度进行一些小的改造来解决这个问题。这次停机导致本季度破碎吨数与上一季度相比略有下降。然而，通过利用可用车队并补充直接入垫物料，第三季度放置在第六阶段的总吨数增加了9%以上，达到830万吨。Rochester修订后的2025年生产和成本指导区间反映了今年迄今为止停机时间的累积影响以及第六阶段盎司产量转移到2026年的预期时间。转向Kensington，最近完成的多年地下开发计划的积极影响继续以更强、更一致的生产曲线形式显现。黄金产量连续第三个季度增长，超过2.7万盎司。Kensington的每盎司CAS在2025年也呈现类似的季度环比改善，本季度达到1659美元。这些积极趋势促成了3100万美元的自由现金流，这是Kensington六年多来的最高季度现金流。鉴于迄今为止的强劲业绩，加上整个矿场的灵活性和生产力提高，Kensington的2025年生产指导有所上调，其2025年每盎司CAS区间向下收窄。
最后看Wharf，该矿实现了连续第三个季度的产量增长和销售成本下降。季度黄金产量增长16%至2.8万盎司，带来了令人印象深刻的5400万美元自由现金流。今年迄今为止的出色表现促使我们将全年黄金生产指导上调3000盎司，同时将CAS指导每盎司下调125美元。正如Mitch提到的，Kerr平衡的北美投资组合正充分享受这一金属价格创纪录的时刻。现在，我将会议交给Tom。
谢谢Mick。如第8张幻灯片所示，我们强劲的第三季度财务业绩展示了我们五个资产投资组合的力量，该组合正按预期交付。看到本季度自由现金流和EBITDA利润率的激增非常令人兴奋。或许更令人兴奋的是，公司财务状况在如此短的时间内得到了显著改善。本季度金属销售额增长15%至5.55亿美元，主要得益于销售盎司数量的健康增长，并因白银价格环比上涨15%而进一步加剧。这种强劲的收入增长与整体稳健的成本控制相结合，创造了多个新的季度财务记录，包括净收入、调整后EBITDA、自由现金流和调整后EBITDA利润率。
一个值得强调的指标是，Coeur的自由现金流在第三季度继续以每天约200万美元的速度增长，我们预计随着第四季度预期更高的实现价格，这一速度将加快。转向第11张幻灯片的资产负债表，我们的现金余额增长至2.66亿美元。我们利用财务状况改善的机会，提前偿还了1000万美元成本较高的资本租赁，以进一步降低利息支出。2025年我们已偿还超过2.28亿美元债务，使净债务降至1亿美元以下。
我们本季度末的净债务比率为0.1倍。我们准备宣布在2025年第四季度实现净债务与EBITDA比率为零的长期目标，这比计划提前了很多。我们2025年第三季度收益中包括一个重要里程碑，即我们6.3亿美元的美国净经营亏损。正如本次电话会议中的会计专业人士所知，我们在第三季度将这些美国净经营亏损记录在资产负债表上。这一会计要求导致本季度出现1.62亿美元的一次性非现金税收优惠，反映了过去三年美国业务的强劲表现。
在累计基础上，我们加强了关于税务事项的指导和披露，以提供关于未来有效税率和季度已缴税款的更多信息。说到指导，在第三季度结束后，我们按正常节奏微调了2025年生产和成本指导。正如Mitch所提到的，总体生产变化确实是微小的调整，表明尽管比我们预算的比索走强以及因黄金和白银价格上涨导致的更高特许权使用费义务，但过去三年我们总体上具有可预测性。我们特别高兴降低了五个矿中的三个矿的成本指导，这反映了我们业务改进文化的努力以及2025年通胀估计较为保守的迹象。
现在，我将会议交回给Mitch。
谢谢Tom。在进入问答环节之前，我想快速强调第13张幻灯片，该幻灯片总结了我们今年剩余时间的首要任务。通过实施我们的战略并寻求进一步提高业务质量的机会，我们今年取得了巨大进展。我们预计这种纪律和专注将使今年取得强劲收尾，并为2026年创纪录的一年做好准备。现在，让我们开始提问。
现在我们开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号然后按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Mike Siberico。请讲。
谢谢主持人，早上好，感谢团队接受我的提问。或许首先从Martin开始，或许从Mick关于Rochester的问题开始，或者我假设是Mick。无论如何，关于指导变更以及您在破碎机下半年看到的情况。您能否多谈谈从 throughput角度来看，需要什么才能使该业务在2026年达到满负荷或稳定状态。
Mick，你想先回答那个问题吗？
是的，Mike，感谢你的问题。当然。你知道，我们之前暗示过我们将在7月份进行那些延长停机。我们做到了，并且完成了三个非常重要的项目，一个在初级破碎机上，这真的帮助我们更有效地进出初级破碎机，以维护初级破碎机下方的一个真实系统。这使我们能够在初级破碎机层面更一致地运行。在二级破碎机上，我们进行了一些改造，将两个二级系统分开，这样我们可以在维护另一个系统的同时运行其中一个系统，这也影响了 productivity改进。
本季度我们完成的第三个关键项目是三级系统下游的自动取样器，这使我们既能提高正常运行时间以通过管道获得更多吨数，又能在动态操作期间更好地在线 visibility粒度分数。这三个项目确实为Rochester带来了更多正常运行时间、粒度控制和生产力的机会，这些在第三季度完成，我们已经看到一些良好的迹象表明这正在取得进展，我们期待未来更好的结果。
Mike，补充一下Mick刚才强调的内容，关于需要什么才能达到那里的产能，我想说的是，你知道，第三季度末关于二级破碎矿石堆下的输送带的意外停机出现了，这在Mick刚才强调的那些项目完成后导致我们失去了一些 momentum。这将在11月得到解决，你知道，这些问题肯定会不时出现，但这可能是我们需要解决的一个问题。
然后，你知道，我们希望在那之后有一个清晰的跑道。Mick，这么说公平吗？
绝对公平。你知道，趋势是积极的。随着我们度过这个月和今年迄今为止的时间，我们看到了一些更好的数字。现在我们已经完成了那些项目，我们将继续调整，我实际上对我们的现状非常满意。启动后进行一些这样的改造并不罕见。相对而言，与行业平均水平相比，这确实是一系列精简的改造。所以，到目前为止，一切都很好。
Mike，这有帮助吗？
是的，是的，是的。我想接下来问的是，当您查看您一直在解决的问题时，无论是计划内还是计划外，您会说这更多是这种规模业务 ramp up期间的正常调整，还是您看到更多关于输送带、磨损或您正在运行的材料的问题，可能需要更多的退后一步和一些重新调整？或者两者都有？我会说更多是前者，Mike。当您运行这样的大型破碎列车一段时间后，总会出现一些问题，您修复它然后继续前进。Mick，这么说公平吗？
绝对公平。这些都不是非典型的输送带、皮带、溜槽调整，以及我们将对二级破碎机周围的一些 striker bars进行调整，这将提高皮带的使用寿命，我们应该会在未来看到这些好处。
那么，如果可以的话，也许不涉及具体指导，2025年的原始指导要求第三季度和第四季度约2万盎司黄金和200万盎司白银。这仍然是您有信心在明年达到的季度运行率吗？
是的，我想说从25年到26年的提升在那里会非常显著。在全年基础上更接近那个水平。那种每年约3000万吨的破碎率，这确实是我们需要达到的水平，以实现每年700-800万盎司白银和7万盎司黄金的年产量。所以，你知道，我们预计第四季度会朝着这个方向看到一些 momentum，然后在2026年全年更持续地保持。这将给我们带来一个不错的逐年增量提升。
好的，很好。也许再问一个问题，然后我就结束。只是关于增长。很好地过渡到并购。显然，La Chice bus在过去12个月左右对您来说效果很好。无论如何，您似乎已经进入了现金收获阶段。您如何看待市场上其他生产或开发阶段的机会？也许您可以结合您对Silvertip的长期思考来谈谈。
是的，是的，当然。感谢你的问题。看，我们今年年初非常专注于一些明确的优先事项，包括完成和整合Silvercrest，将Rochester提升至稳定状态，快速偿还债务。现在我们几乎到了11月，你可以说我们已经完成或正在顺利完成所有这些任务。我们总是在寻找可以做的事情来潜在地提高业务质量，提升公司和我们拥有的业务的质量。在经历了Rochester、Kensington的大量投资和勘探期之后，不太关注回到开发阶段。
处于自由现金流为正的阶段是我们希望保持一段时间的状态。而且，你知道，所以我们考虑的任何机会，你知道，必须符合一套相当严格的标准，围绕黄金和白银，提高业务质量，坚持我们所在的司法管辖区。所以我们一直在关注这些事情。坦率地说，符合所有这些标准的机会并不多。所以我们一直在积极监控和评估这些机会。简单谈谈Silvertip，这在很大程度上是我们未来增长思考的一部分。
不一定是近期，但展望更远的未来，特别是在白银方面，这是一个显著的增长提升。假设Silvertip成为一个矿场，这可能会带来相当大量的年度白银产量。我想我上个季度说过，你知道，我们启动了一项初步评估来研究这个项目。我们需要在明年完成，考虑是否进入PFS阶段，然后，你知道，如果项目通过了那个障碍，再进入可行性研究阶段，显然还有许可和大量钻探。
所以所有这些都需要时间。我们不想走任何捷径，我们想确保我们做对了。当然，加拿大为像Silvertip这样的关键矿产项目提供了很多支持。所以我们正在了解这一点，并看看这可能如何影响整体时间表。但是，你知道，这是几年后的事情，但我们正在继续推进，你知道，我认为在当前的金属价格环境下，这可能看起来非常有吸引力。
好的，很好。非常感谢。感谢您回答我的问题。
是的，谢谢Mike。感谢你。
下一个问题来自Froth资本合伙人公司的Joseph Rager。请讲。
嘿，Mitch和团队，感谢接受提问。
是的。嗨，Joe。所以第一件事，我认识你。
你们对今年的税率给出了一些指导。但是考虑到你们有这个递延税资产，我们应该如何看待明年及以后的情况？
Tom？当然。
谢谢。我们在打赌是否会有税务问题。所以谢谢你。再次强调，建立税务资产的背景很关键。多年来，我们美国收益的有效税率基本上为零。这种情况将从明年开始改变。联邦税率为21%。各州税率平均约为3%。所以这应该是未来的大致税率。我们会调整。当然，我们必须看看我们消耗所有净经营亏损的速度。
你知道，试图预测在商品价格上涨的情况下这会有多快是一个很好的问题。但你知道，我们甚至可能在2026年缴纳美国联邦所得税，这在很多年前是一个白日梦。所以Joe，我不知道这是否给了你足够的信息，但这就是你应该思考的方式。
哦，这很有帮助。然后。总体来说是个不错的季度。但我注意到Palm Arro和LOS Cheapest的品位略有下降。这有什么原因吗，还是只是矿脉顺序？在LOS Cheapest，是否与处理的库存有关？你们能给出什么原因吗？
是的，我想你的问题中的建议几乎已经回答了这个问题。Mick，你想提供更多细节吗？
是的，我的意思是，在地下薄矿脉矿山，我们当然在生产阶段总是会更多地描述矿石特征。当我们这样做时，我们会看看这些矿石是否经济。然后你可以选择将其库存或送入磨机。当然，Palm Reho有一个磨机的上行空间和产能。所以，你知道，我们选择处理其中一些。本季度我们通过磨机处理了大约6%的更多吨数，这有助于调整收益。
但这确实是顺序问题。我们处理了大量历史库存，这是一件好事。所以现在我们对LOS Cheapest的库存有了非常清晰的了解。
好的。总的来说，这是个不错的季度。
我会结束提问。好的，非常感谢，Joe。
下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Kevin o' Hilleran。请讲。
嘿，Mitch和团队，感谢接受我的提问。嗨。是的，当然。所以，是的，很高兴看到大多数业务的成本指导下降，这似乎主要是由于更高的指导产量。但你们能评论一下你们在单位成本方面看到了什么，以及你们在整个投资组合中可能看到的任何主要成本压力吗？
你知道，我们有。感谢你的问题。我想我们的演示中有一张关于通胀的幻灯片，通常会包括，你知道，从我们的角度来看，我们处于，你知道，强劲的价格上涨和业务投入成本持平的最佳点。
我认为演示中的第9张幻灯片，综合起来，这些大约占我们总运营支出的60%。你可以看到，你知道，无论你看过去12个月还是过去24个月，你知道，我们所处的成本环境非常有吸引力。所以那里没有太多压力。至少目前没有关税压力。但我不知道。Mick，Tom，在单位成本方面有什么需要补充的吗？
是的，我的意思是，我们在三年前或两年前看到了通胀，我们在所有矿场都实施了非常稳健的成本控制措施，这些措施仍然有效。即使在这个良好的价格环境中，我们仍然关注成本，在该领域保持纪律有助于推动利润率。所以是的，我们很享受这一点。
Kevin，我想补充的一点是从特许权使用费的角度来看，这可能会影响成本。尽管支付了一些更高的特许权使用费，甚至在Rochester，我们有一项特许权使用费将基于这些价格开始支付。这推动了Rochester成本的大幅增加。但我认为，尽管面临更高的特许权使用费压力，我们能够降低其他三个矿的成本，这是非常棒的。别忘了比索。对吧。比索一直非常强劲，Mick和Sandra以及墨西哥的团队在成本方面做得非常出色。所以真的很高兴。
太好了。是的，谢谢，这很有帮助。继续。在Palmarejo已经提到过这一点，但随着金属价格上涨，我认为行业中的几乎每个人都面临是否将低品位矿石送入磨机的决定。以前可能被视为废料，现在有了金属价格，可以送入磨机。你提到在Palmarejo看到了一些这种情况。你们在其他业务中是否也面临这种决定？并且你们期望未来还是会主要坚持矿山计划？是的，Mick，你想。
是的。
我的意思是，看，我们会尽最大努力坚持年度矿山计划，但总会发现边际矿石，然后我们决定是库存还是处理。不过，很棒的是，我们不只是看品位，我们还看回收率。所以例如，看Palm Rejo，一些低品位材料的回收率实际上更好。所以这方面的平衡很好。这就是为什么你在Palm Rejo看到积极结果的原因。所以品位本身必须与吨数和回收表现相结合。
太好了。感谢你们，这就是我的全部问题。我就到这里，谢谢。
好的，谢谢Kevin。
再次提醒。如果您有问题，请按星号然后按1键。目前没有更多问题。
好的。嗯，嘿，我们感谢大家今天抽出时间。感谢参加我们的电话会议。祝大家万圣节快乐，节日快乐，健康平安。我们将在明年初公布第四季度和年终业绩时与大家交谈。谢谢。祝您有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。