希瑟·科斯（高级副总裁：投资者关系）
彼得·杰克逊（总裁兼首席执行官）
皮特·贝克曼（首席财务官）
马修·布莱（巴克莱资本）
约翰·洛瓦洛（瑞银集团）
查尔斯·佩龙-皮谢（高盛集团）
迈克·达尔（加拿大皇家银行资本市场）
雷夫·贾德罗西奇（美国银行）
大卫·曼蒂（贝尔德公司）
基思·休斯（信托证券）
伊森（史蒂文斯公司）
菲利普·吴（杰富瑞集团）
科林·莱昂·巴罗（德意志银行）
闵赵（德克萨斯资本证券）
鲁本·加纳（基准公司）
杰弗里·史蒂文森（Loop Capital）
亚当·鲍姆加滕（垂直研究伙伴公司）
IT。SA让所有视线处于等待状态。感谢您的耐心，请继续等待。IT。让所有视线处于等待状态。感谢您的耐心，请继续等待。山姆。萨。请等待。您的会议即将开始。如果您今天在活动期间需要帮助，请按星号零。祝您有美好的一天，欢迎参加Builders FirstSource 2025年第三季度业绩电话会议。今天的电话会议预计持续约一小时，包括管理层发言和问答环节。
如需提问，请在电话上按星号键，然后按数字1。在电话会议期间的任何时候，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。现在，我想将电话转给Builders First Source的高级副总裁、投资者关系主管希瑟·科斯。
请开始。早上好，欢迎参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。与我一同参加会议的有我们的首席执行官彼得·杰克逊和首席财务官皮特·贝克曼。业绩新闻稿和演示文稿可在我们的网站investors.bldr.com上查阅，我们将在电话会议中参考演示文稿。
今天讨论的结果包括GAAP和非GAAP结果，后者针对某些项目进行了调整。我们提供这些非GAAP结果是为了提供信息参考，不应将其与最直接可比的GAAP指标孤立考虑。您可以在我们的业绩新闻稿、SEC文件和演示文稿中找到这些非GAAP指标与相应GAAP指标的调节（如适用），以及我们认为这些指标对投资者有用的原因的讨论。
我们在新闻稿、演示文稿和本次电话会议中的言论包含《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性和警示性陈述以及对未来结果的预测。请查看今天新闻稿和我们SEC文件中的前瞻性陈述部分，了解可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述和预测存在差异的各种因素。
话虽如此，我现在将电话转给彼得。
谢谢希瑟，大家早上好。在过去的几年里，我们已经转型为一个更强大的组织，这得益于我们领先的增值解决方案网络、对运营卓越的不懈关注以及卓越的资本配置。
这些优势，加上我们的规模和致力于提供卓越客户服务的团队，推动了利润率的扩大，巩固了我们的行业领导地位，并延长了我们的成功记录。通过专注于我们可控的因素并利用我们的竞争优势，我们今天正在有效竞争，并且在市场复苏时处于超越竞争对手的有利位置。
现在让我们转到第4张幻灯片。
我们第三季度的业绩反映了我们在疲软住房市场中的战略优势和 disciplined执行。尽管新屋开工环境低迷，我们继续有效执行并维持健康的盈利能力，突显了自2019年以来我们的运营纪律和改进。
让我们花一点时间回顾一下市场情况。独栋住宅建设仍然疲软。由于可负担性担忧、消费者不确定性和新屋库存 elevated，建筑商管理开工速度。尽管2025年美联储降息，但需求仍然受到抑制。
提醒一下，由于季节性因素，第四季度是我们较慢的季度之一。我们的建筑商客户通过提供更小、更简单的房屋以及利率买断等激励措施来应对这些挑战。
这创造了一个环境，即每个开工项目的销售美元减少，每个开工项目的竞争更加激烈。在可负担性方面，我们正与他们密切合作，利用我们广泛的产品组合和捆绑解决方案来提高成本效率，同时坚持最高质量标准。
在多户住宅市场，预计到年底活动仍将保持低迷，与我们之前的想法一致。然而，随着我们的客户看到融资成本改善，我们在报价活动中看到了一些积极迹象。
提醒一下，我们的首次销售往往比多户住宅开工滞后大约9到12个月。我们仍然认为多户住宅对我们来说是一个有吸引力且有利可图的业务，得到大量增值产品组合和有吸引力的基本面的支持。
在第5张幻灯片上，我们重点介绍了战略支柱下的一些关键举措。第三季度，我们在增值解决方案上投资了超过2000万美元，以扩大关键市场的产品供应。
这包括在南卡罗来纳州开设一个新的木制品加工厂，并在七个州扩建或升级工厂。我们在资本配置方面保持纪律性。我们在整个周期中持续强劲的自由现金流使我们能够灵活投资于有机增长、进行战略并购和向股东返还资本。
这种资本配置正在加强我们的竞争地位并推动长期价值创造。
运营卓越对我们的业务运营至关重要，因为我们培养人才、提高敏捷性并将技术嵌入我们的运营中。第三季度，我们通过有针对性的供应链举措实现了1100万美元的 productivity 节约。
转到第6张幻灯片，我们正在谨慎管理可自由支配支出，并在应对较低销量时最大限度地提高运营灵活性。在过去的一年里，我们采取了措施来调整我们设施的产能、管理员工数量和控制 expenses。
我们现在正在降低可变成本，同时也投资于所需的产能，以确保我们能够随着预期的需求复苏快速扩大规模。
截至9月的本年度，我们已经整合了16个设施，其中包括第三季度的8个，同时保持92%的按时足额交付率。凭借我们行业领先的规模、经验丰富的领导团队以及在周期中积极运营的 track record，我们有信心能够继续提供卓越的客户服务。
转到第7张幻灯片，我们 disciplined 的资本配置战略侧重于通过有机增长、并购和股票回购最大化股东回报。第三季度，我们部署了超过1亿美元用于与这些优先事项一致的回报增强机会。
深入了解第8张幻灯片上的并购，我们仍然专注于寻求能够扩大我们增值产品供应并提升我们在理想地区领导地位的收购。
我们已经发展出通过并购实现增长的 substantial 且经过验证的“肌肉记忆”，并拥有成功整合的 track record。第三季度，我们收购了圣乔治桁架公司，这是一家为犹他州南部和内华达州南部的建筑商提供服务的桁架制造商。
10月，我们收购了Dolder's Door and Trim和Riston Construction。这两家公司共同构成了拉斯维加斯地区领先的门和木制品能力提供商，填补了该地区的关键产品空白，并加强了我们为客户提供全面解决方案的能力。
自2021年与BMC合并以来，我们已进行了38次收购，年销售额超过20亿美元，相当于十大LVM参与者，展示了我们无缝执行和整合的能力。
由于行业仍然分散，我们看到未来有 significant 机会。我们仍然相信无机投资将继续成为长期增长的重要驱动力。
现在转到第9张幻灯片，讨论我们数字和技术战略的最新更新。我们正在加速采用我们的数字能力，并部署可扩展的以客户为中心的解决方案，这些解决方案将加强我们的运营敏捷性并支持长期增长。
我们的BFS数字工具为我们的房屋建筑商客户带来了 meaningful 好处，并使BFS成为行业中的关键技术合作伙伴。尽管市场疲软，但我们看到针对小型建筑商的目标受众的采用率继续上升。
自2024年初推出以来，我们的数字工具已处理超过25亿美元的订单和超过50亿美元的报价，本年度至今增长超过200%。
重要的是，我们看到数字化不仅仅是增量销售，它还是公司更广泛增长的催化剂。我们的数字工具（包括人工智能）所实现的效率和能力加快了报价和销售运营的速度，并提高了其精度。
虽然很明显，我们围绕数字化的初始业务案例并没有很好地预测我们成果的时间，但我们仍然相信数字工具将为我们释放巨大的股东价值。
继续技术方面，我很高兴我们在全面实施SAP方面继续取得稳步进展。在7月推出两个试点市场后，我们从这些初始试点中获得了宝贵的见解，并将在准备下一阶段时应用这些经验教训。
第三季度，我们还成功将集中会计职能以及所有内部和外部财务报告转换为SAP。尽管这些转换从来都不是容易的，但我们正在解决细节问题，并对这个新软件带来的增长和效率机会感到兴奋。
每个季度表彰我们令人难以置信的团队成员是我角色中最棒的部分之一。今天，我想重点介绍田纳西州黎巴嫩工厂的司机哈罗德·福泉，他最近庆祝了在BFS工作40周年。
哈罗德以其可靠性、强烈的职业道德和对田纳西志愿者队的热爱而闻名。他的奉献精神体现在他的承诺中。他经常在凌晨4点前到达工厂，并通过分享经验的方式。
多年来，他培训了100多名司机，还以熟练和小心地驾驶越过该地区最陡峭的山丘而闻名。我很荣幸能够表彰哈罗德以及BFS各地的许多其他人，他们的辛勤工作和承诺继续推动我们前进。
我现在将电话转给皮特，由他更详细地讨论我们的财务业绩。
谢谢彼得，大家早上好。我们继续在下行市场中执行我们的战略，应对短期挑战，仔细管理成本，同时保留为未来投资的能力。
我们的财务灵活性得到整个周期健康的资产负债表和强劲的自由现金流的支持，使我们能够谨慎地部署资本以推动有机增长、进行战略并购和向股东返还资本。
这些投资正在增强我们的竞争地位，因为我们为未来进行投资。让我们从第10到12张幻灯片开始回顾我们第三季度的业绩。
净销售额下降6.9%至39亿美元，主要由于核心有机销售下降和大宗商品价格下跌，部分被收购带来的增长所抵消。
核心有机销售下降是由于独栋住宅开工 activity 和每开工项目价值下降导致下降12%，以及多户住宅下降20%，与我们在 activity 水平低于去年同期的情况下的预期一致。
此外，由于消费者不确定性，维修和改造业务下降1%。正如我们在最近的电话会议中所指出的，有几个关键因素需要调和独栋住宅开工与我们的核心有机销售。
首先，提醒一下，从开工到我们的首次销售大约有三个月的滞后。其次，随着时间的推移，房屋的平均价值因面积和复杂性下降而下降，这带来了额外的销售阻力。
第三，整个供应链的利润率仍然面临压力，因为可负担性担忧仍然是最重要的。基于此，我们认为第三季度我们的市场份额基本持平或略有上升，因为我们继续成为行业领导者和客户值得信赖的合作伙伴。
第三季度，毛利润为12亿美元，与去年同期相比下降13.5%。毛利率为30.4%，下降240个基点，主要由于与2019年约27%的毛利率相比，开工环境低于正常水平。
我们第三季度的毛利率反映了我们在增值解决方案方面的大量投资和我们的持续改进。
调整后销售、一般及管理费用（SGA）为7.9亿美元，增加700万美元，主要由于收购业务，部分被较低销售额导致的可变薪酬下降所抵消。
正如彼得先前所提到的，我们专注于仔细管理我们的SGA，并为随着市场增长利用我们的成本做好了充分准备。
调整后EBITDA为4.34亿美元，下降约31%，主要由于毛利润下降。调整后EBITDA利润率为11%，较去年同期下降380个基点，主要由于毛利率下降和运营杠杆降低。
我们在疲软市场中保持两位数EBITDA利润率的能力证明了我们转型业务的实力。
调整后每股收益（EPS）为1.88美元，与去年同期相比下降39%。在同比基础上，由我们强劲的自由现金流产生支持的股票回购为第三季度贡献了约0.10美元每股。
现在让我们转向我们的现金流、资产负债表和流动性。在第13张幻灯片上，我们第三季度的经营现金流为5.48亿美元，减少1.82亿美元，主要由于净收入下降。
我们产生了4.65亿美元的自由现金流。我们当前及未来12个月的自由现金流收益率约为8%，经营现金流回报率为15%。
我们的净债务与调整后EBITDA比率约为2.3倍，而固定费用覆盖率约为6倍。我们直到2030年才有无息长期债务到期。
我们的到期期限结构使我们能够保持运营和财务纪律，同时为增值资本配置保留灵活的资产负债表。
转向第三季度的资本配置，资本支出为8300万美元，我们在收购上部署了1900万美元。我们目前的股票回购授权还剩5亿美元。
我们对我们的净债务水平感到满意，并将继续以 disciplined 的方式执行我们的资本配置优先事项，以实现价值创造最大化。
在第14和15张幻灯片上，我们展示了2025年的展望和同比假设。我们最新的预测假设全年独栋住宅开工下降9%，多户住宅开工下降 mid-teens，维修和改造终端市场持平。
2025年多户住宅对销售额的拖累为4亿至5亿美元，对EBITDA的拖累不到2亿美元，这在很大程度上已经被消化并按计划进行。
因此，我们指导净销售额在151亿至154亿美元之间。我们预计调整后EBITDA为16.25亿至16.75亿美元。调整后EBITDA利润率预计在10.6%至11.1%之间。
我们预计2025年全年毛利率在30.1%至30.5%之间，反映了我们在低于正常开工环境中的强劲执行。我们预计自由现金流为8亿至10亿美元。
我们修订后的指导假设大宗商品平均价格在每千板英尺370至390美元之间，而长期平均水平为400美元。
转到第16张幻灯片，我们认识到随着年底的临近，2026年正成为焦点。
就像去年一样，我们制定了情景分析，以展示我们在各种潜在住房市场和大宗商品条件下产生弹性财务业绩的能力。
如您所见，我们包含了一个新的情景，提供了我们在正常住房环境中的业绩视角。我想强调的是，这不是指导，但这些情景应该有助于阐明我们对2026年业绩预期的范围，并展示我们一流运营平台的实力。
最后，我们正在密切监控当前环境，并保持敏捷以减轻短期内的下行风险，同时也为未来进行战略投资。
我相信通过执行我们的战略、利用我们卓越的平台并保持财务灵活性，我们有能力推动长期增长。
话虽如此，我将电话转回给彼得做一些最后的思考。
谢谢皮特。我想通过强调BFS的转型来结束，如今天第17张幻灯片所示。今天，我们是一个异常改进的组织，一个由我们的增值解决方案和数字工具、对运营卓越的不懈关注以及 disciplined 的资本配置战略驱动的组织。
这些改进，加上我们的规模，使我们能够在回到正常开工环境时加速增长。通过控制我们可以控制的事情并利用我们的竞争优势，我们将继续为长期股东创造卓越价值。
再次感谢大家今天参加我们的会议。操作员，请现在开放电话提问。
当然，此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以随时按星号2退出队列。
再次提醒，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。我们将接受来自巴克莱的马修·布莱的第一个问题。您的线路已接通。
早上好，各位。感谢回答问题。所以想从2026财年的情景框架开始。如果我没看错的话，似乎您暗示中点的EBITDA利润率可能在9%左右，而SEER显然是10.6%至11.1%。
这是因为您暗示今年退出时毛利率在29%至30%之间，并且期望考虑到建筑商与供应商的谈判，这种情况应该会继续吗？还是SAP实施是其中的一部分？
我想知道2026年利润率前景背后的一些推动因素是什么？
谢谢。嘿，马特，我是彼得。我认为在很大程度上你是对的，这不是SAP的问题。这既是我们对2025年底退出时的情况的判断，也是我们对竞争环境的解读，动态基本上是趋于平稳。
我们认为在利润率方面，我们即将触底。但正如我们通过情景的上下波动所暗示的那样，市场走向何方的问题仍然存在。所以试图对我们认为的整体结果给出一个中间观点。
你知道，我认为我们正在取得成功。我们看到了稳定。我认为我们已接近底部。真正的问题是转折何时发生？越早越好。我们已准备好，但我们需要一点合作。是的。
不，完全有道理。那么，谢谢你。那么另一个问题，我想继续看那张幻灯片，想问一下正常化的EBITDA指导。显然，这个数字与几年前投资者日给出的数字不同。
我想收入数字可能是主要差异。所以我想知道这是否是对当时假设的市场份额增长的评论，或者由于过去一年市场的下降，市场份额的起点可能有所不同，或者您能给我们一些关于导致在100万至110万开工量下该盈利水平的结构性差异的看法吗？
谢谢。
这是个好问题。不过，我想首先指出这有点像苹果和橘子的比较。投资者日，显然我们是基于当天的情况制定未来计划，但倡议、生产力，我的意思是，我们在那次会议上概述的所有事情，这只是试图说基于我们在2025年的位置和一些关于我们认为未来一年将发生的事情的基本假设。
就“如果我们神奇地在明年让这个市场恢复正常，数字会是什么样子？”而言。有鉴于此，正如你所指出的，市场差异很大。房屋的平均面积、房屋的平均内容明显不同。
你关于份额的观点是合理的。我认为考虑到市场整体规模的一些动态，业务去杠杆化的影响也在这里发挥作用。但别忘了，投资者日的结束年份也不是苹果对苹果。所以这里有时间线、指标快照的差异。
希望这是一个很好的参考点，让你看到，这个市场很疲软。我们今天所处的水平并不正常。要恢复到有意义的更好数字并不需要太多复苏，这基于这项业务的能力产出。我们已为转折做好准备。我们对此感到兴奋。但这可能是差异的最佳总结。
是的，不，感谢所有这些。所以谢谢你的解释，彼得，祝你们好运。
我们将接受来自瑞银的约翰·洛瓦洛的下一个问题。您的线路已接通。
早上好，各位。也感谢回答我的问题。展望的中点意味着第四季度销售额约为34.2亿美元。调整后EBITDA约为3.41亿美元，这意味着环比递减率仅约为18%。我认为同比将约为38%。
但这两者都比过去几个季度的情况要好。所以你能帮助我们理解是什么推动了这种改善吗？
约翰，感谢这个问题。我想说你的评论的本质是合理的。我们没有异议。我认为有几个因素在起作用。你看到了一点同比比较的追赶效应，同比下降幅度没有那么大。但我们仍然处于一个充满挑战的市场中。
皮特，我不知道你对此有什么补充。是的。
正如彼得在准备好的发言中所说，第四季度对我们来说是季节性较低的季度。所以环比我们将看到从第三季度的下降。这是预期的。正如彼得提到的同比追赶，我们正在缩小差距。所以我们看到去年第四季度开始压缩，现在我们正在接近那个追赶期。
好的，明白了。那么第四季度隐含收入34.2亿美元，同比下降约11%。你能帮助我们在有机销售、并购、大宗商品以及有机部分内的独栋住宅与多户住宅与维修改造方面弥合这11%的差距吗？
因此，并购将继续为我们的销售增长提供良好的推动，正如我们每个季度所分享的那样，在我们的假设中，这大约为5%。因此，这将继续。利润率压力和阻力将以定价的形式出现，这在第四季度仍将是一个阻力，但正如我们所概述的，可能没有那么显著，我们正接近我们认为的底部。
在有机方面，我们仍然有开工假设，独栋住宅开工为92万套，按季度逐步下降。因此，第四季度仍有 mid-teens 的两位数下降。这确实是数字中的主要构成和阻力。
谢谢各位。
谢谢，约翰。
我们将接受来自高盛的查尔斯·佩龙-皮谢的下一个问题。您的线路已接通。
大家早上好。首先感谢回答我的问题。我只想回到情景分析。我只想了解多户住宅在其中的作用。我认为今年到8月为止，多户住宅开工同比增长17%。
我认为结构偏向更大的建筑，我认为这些不在您的范围内。但更广泛地说，您如何看待多户住宅的复苏？考虑到您准备发言中提到的积极迹象，它如何嵌入您明年的情景中？
考虑到该领域增值内容的较大金额，这对利润率意味着什么？
是的，多户住宅目前占我们销售额的8%至9%。我们没有一个称为多户住宅的泳道或行。但在2025年，我们称多户住宅下降 mid-teens。2026年，我们预计对我们来说是持平的环境。
尽管整体开工数字显示复苏，但考虑到我们参与的市场（四层及以下木结构建筑）的滞后和预期，这将更多是持平的情况，因为开工转换为我们的首次销售需要时间。
因此，这是2023年多户住宅的预期。
好的，这很有帮助。然后，理解市场动态不在您的控制范围内。但在过去几年中，您在调整成本结构以保护盈利能力方面做得非常出色，以应对您今天提出的情景。
您是否正在考虑将增量生产力行动作为资产，也许退后一步，您能谈谈如果我们看到生产力比预期更快回升，您满足需求的能力吗？
是的，不。好问题。我们业务的故事是在地点层面的日常管理、每周、每季度，对吧？是的。我们是全国性的参与者，我们作为团队进行协调。但我们以非常创业的方式经营这项业务，基于当地市场需求。
所以你看到我们在长期内所做的，特别是在过去一年中，当我们看到销售线上的阻力时，我们在当地市场看待它。我们如何确保我们能够满足客户的需求并以最佳方式利用我们现有的足迹。
这意味着真正管理支出的可变部分，确保我们将工时、地点足迹和卡车等所有内容与客户的实际需求保持一致。这不会改变，这将继续执行，意味着我们将继续在当地市场做出反应，您将继续看到我们在生产力方面继续保持积极态度。
团队参与了许多不同的行动，试图使这项业务比去年更好。坦率地说，其中一些被去杠杆化所淹没。尽管我们在单位基础上更有效率，但单位的缺乏和我们规模业务所维持的 overhead 意味着我们的一些生产力数字变为红色，尽管团队正在做很好的事情。
我认为这与您问题的最后一部分有关，即我们将处于非常有利的位置来利用增长，因为我们在当地层面所做的工作保护了产能可用性。是的，我们当然需要重新招聘一些人，但确保我们能够在保持较高服务水平的同时，在短期内扩大运营规模。
这是我们非常擅长的事情，我认为这将是显而易见的。在COVID激增期间很明显，我们比其他所有人都处于更好的位置并能够更好地响应。我认为随着我们进行下一次转折，由于我们在那些我们知道上次产能不足的市场中所做的工作，这将更加真实。
我们从这些情况中吸取了教训，并确保我们在下一次转折时做好准备。关键市场和关键机会领域。所以对此感到兴奋。我认为这对这项业务来说真的会很好。就像我之前说的，我们只需要一点动力。
好的，这很有帮助。彼得，谢谢你的一切，祝下一季度好运。谢谢，查尔斯。感谢您。
我们接下来请加拿大皇家银行资本市场的迈克·达尔提问。您的线路已接通。
早上好。感谢回答我的问题。彼得，今年迄今为止毛利率保持稳定，这真的令人印象深刻。显然与去年相比有所下降，但30.5%、30.7%、30.3%，在30%以上保持了相当显著的稳定性。
我有两个问题关于利润率。第三季度的利润率似乎好于您的预期。您能评论是什么推动了这一点吗？然后根据您的第四季度指导，中点仍意味着环比下降100个基点。
这是您在进入第四季度时已经看到的退出率吗？还是有缓冲以应对市场疲软、竞争激烈、可能整个季度情况继续恶化，如果您能解决这两个问题，那就太好了。
谢谢迈克。好问题。关于第三季度的利润率表现，我们确实超出了我们的预期。我们确实看到了环比下降。只是没有我们在上次电话会议上最初认为和分享的那么显著。
部分超出预期是由于我们更好的采购和通过供应链举措进行的管理。这确实有所帮助和支持。所以我们有一个专业的团队继续寻找最大化和改进我们采购的方法。这就是第三季度超出预期的原因。
关于第四季度，我们仍然概述了退出季度的下降。我们看到在我们运营的疲软市场中持续存在压力。但整个业务的团队在管理定价方面做得非常出色，并且在以我们认为适合我们提供的服务水平的价格获得销售方面非常 disciplined。
我们正在运营的市场确实疲软。因此，竞争动态是真实的，我们正在非常好地运营和应对。
好的，谢谢。我的第二个问题，理解您今天提出的正常化不一定与投资者日的苹果对苹果比较。我想深入探讨。似乎仍然暗示每个开工项目的收入较低的动态正在发生。
而且我认为关于在一段时间内房屋的内容和大小至少是周期性动态还是结构性动态存在争论。如果您称这为正常化，您是否采取了不同的观点，即您认为过去几年看到的一些压力是新常态，即使在复苏中，您仍然期望这些压力持续？
是的。所以我想如果我正确理解这个问题，我们并不是试图宣传或预测或反弹到旧的房屋大小和复杂性。我们只是承认它的现状并从这里画线。
可能会有一些复苏吗？当然。是的。不，毫无疑问。不过，老实说，迈克，今天的挑战是可负担性是真实的。这不是虚构的媒体头条。这是人们的感受，恢复到五年前的水平需要一些时间。
因此，考虑到这一点，我认为情景图表中的正常化起点很好地反映了我们今天的状况。我认为开工数量有潜在的上行空间。我认为大宗商品数量有现实的上行预期。
你看看这些工厂的一些结果，天哪，他们现在在这些价格下受苦。所以我认为有很多迹象表明我们可以做得比正常情况更好。但我也不想向更广泛的投资者社区发出错误的信息。这只是历史平均值，基于我们今天的位置。
正如您所指出的，今天的位置确实是房屋的大小和复杂性。
好的，是的，这很有道理。谢谢。
我们接下来请美国银行的雷夫·贾德罗西奇提问。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。您早些时候评论说本季度市场份额基本持平或略有上升。我想知道您能否提醒我们今年全年的市场份额情况，以及更广泛的竞争环境，然后2026年的情景中嵌入了什么样的市场份额假设？
谢谢，雷夫。关于市场份额，我们过去提供了我们的销售额与滞后开工的桥梁。在准备好的发言中，我们提醒大家大约有三个月的滞后。
因此，当您查看本季度时，正如我们所说，市场份额基本持平或略有上升。如果您回顾第二季度的开工，同比下降约8%。我们仍然看到来自更小房屋和复杂性的一些阻力。这相当适度，但在成本基础方面更多一些。
考虑到这些结构性调整，我们基本持平或略有上升。现在，当我们放大到本年度至今，我们本年度至今的情况基本持平，相当中性。开工在滞后基础上下降约5%，而我们的销售额下降8%。
考虑到同样的结构性调整，结果基本持平。再次证明了团队在这个疲软市场中管理价格并保持我们认为适当的份额水平的出色表现。
我认为这确实是我们一些评论的基础，我们认为我们正在触底反弹，因为这种综合产出。我们看到利润率稳定，份额稳定，这在我看来表明这就是现在的位置。
显然，随着市场开始回升，特别是考虑到我们可用的产能和规模，这为我们提供了巨大的机会。但这就是背后的逻辑，非常有帮助。
然后，关于增值业务，同比下降幅度超过木材。过去几个季度，这种差距是不同的终端市场 exposure 驱动的，还是竞争动态。我认为长期目标是增值业务超过大宗商品。这种增值业务超过大宗商品的情况何时能恢复？
是的，我认为您在增值业务中看到的主要是来自多户住宅业务方面以及我们概述的同比追赶。请记住，多户住宅对增值产品的指数要高得多。我们看到桁架下降，这是已知的，我们一直在沟通。
但木制品也在多户住宅建设周期的后期受到影响。因此，这也属于增值产品。因此，您将从同比基础上看到这两个方面是下降百分比的最大贡献者。
毫无疑问，整个行业都面临压力。我想明确这一点。从我们的增值设施中取出销售量，就我们所做的而言，这是艰难的环境，涉及到竞争世界并确保这些设施满负荷运转。
我认为我们做得非常出色。我为团队感到非常自豪。但这里肯定有阻力。顺便说一下，其中有一些传递产品。是的。工程木材也面临非常类似的阻力情况。
谢谢。这非常有帮助。
我们将接受来自贝尔德的大卫·曼蒂的下一个问题。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，各位。您真的在这里打开了26年情景数据的闸门。但当我们查看该数据时，如果我们从2025年中点到正常化中点，贡献利润率似乎略高于20%。
我只想确认，从长期来看，就 secular 而言，您是否仍然认为 volume 的贡献利润率在十几岁高位？
嗯，我认为贡献利润率还取决于利润率的表现以及我们看到利润率的走向。当您直接跳到正常化时，我们将其提高到长期正常化利润率的中点。因此，与我们今天的水平相比，贡献利润率的提升更大。
当您查看2026年的中点时，这是一个相反的情景，我们看到大部分利润率阻力和压力继续存在。但其中很大一部分是我们在2025年看到的斜率的追赶效应。因此，贡献利润率的流动在很大程度上取决于利润率的走向。
换一种说法，正常化有一些顺风推动这个数字上升。但我问的是 secular，如果您考虑模型增长 volume，我认为过去您说过高位十几岁，这仍然适用吗，还是已经改变了？
我实际上不记得我们什么时候说过这个。我相信你说的是对的。我会说中到高位十几岁是我们的想法，我不。让我换一种方式说。我们不打算改变我们之前的任何信息或改变我们的调子。我认为这只是试图在考虑2026年情况时提供一个参考点。
是的，好的。那么，继续这个主题，当我们展望未来时，当我们从25年中点到26年持平情景时，贡献利润率实际上略有负。但我认为，彼得，正如你所说，你是以2025年整体为起点，而不是2026年以今天或2025年底为起点。
但为了让我们思考从这里到那里的过渡，您能谈谈模型中的主要增减因素吗？即您获得生产力节约，您从收购中获得一些增长路径。那么抵消因素是什么？劳动力 inflation，占用率，运费。您能谈谈即使在持平开工情景下，2026年的变动因素吗？
是的，我是说你开始列举了大部分。因此，在持平环境中，我们是从2025年的较低点开始的，而不是全年的中点。这是我关于利润率和利润率变动的其他评论的一部分，我们预计将追赶已完成的收购。
因此，迄今为止完成的收购将反映在该数字中。因此，会有一个 stub 年期间的贡献。正如您可以想象的那样，每年都有成本 inflation 的假设，以及一些生产力来抵消它。
但这仍然是一个持平的环境，我们将大量资源集中在ERP部署上。因此，它不会像几年前我们分享的那样强劲。因此，所有这些都促成了我们对2026年的预期。
是的，戴夫，我要强调的一点是，是的，市场疲软，但当我们考虑作为一个组织正在做的事情时，转型仍在继续。我们在数字和技术方面的投资将为业务带来巨大的回报。
显然，我们将能够授权我们的团队高效增长，做其他人不能做的事情。但给我们作为合作伙伴和提供商的优势，我们致力于做到这一点。当然，这需要相关的投资，我认为我们已经非常透明地说明了这一点。
这将在20年继续。这只是在考虑这些数字时要记住的事情。
感谢您的解释。谢谢。
我们将接受来自信托证券的基思·休斯的下一个问题。您的线路已接通。
谢谢。您之前可能已经谈到过这一点，但我只想明确一点。如果我们查看26年的情景分析中的金属情景，独栋住宅持平，该范围内的大多数数字都低于您今年报告的数字。
这是年底开工的流动影响EBITDA吗？还是有其他原因？
是的，这与已经提出的一些评论类似。我想说最大的区别是退出利润率水平将导致26年全年的结果。因此，事情不一定会比现在变得更糟，而只是认识到它们在25年中变得更糟。
明白了。然后是一个长期问题，总是认为多户住宅对您来说是较低的票额。考虑到单位较小。您现在做了这么多桁架工作，多户住宅回到增长载体。与五六年前相比，这在独栋住宅中必然是次等开工还是次等开工较少？
这是个好问题。我不知道我是否能立即知道多户住宅与独栋住宅的每开工美元数。我想告诉你的是，由于增值 exposure，这对我们很有吸引力，显然有很多桁架，很多木制品，但它也是一个增长向量。
我们看到我们有机会在该领域做得更多，特别是因为我们能够与承包商、开发商建立关系。我们认为这将继续成为我们的优势来源。
但当我们向你们沟通时，这有点棘手，因为每个人都想查看多个多户住宅标题数字，考虑到我们的子部分，这有点脱节。但我们喜欢这项业务，我们喜欢它的盈利能力，我认为它不仅有良好的 profile，而且有相当好的增长潜力。
好的，谢谢。
谢谢，基思。
我们接下来请史蒂文斯的特雷·格鲁姆斯提问。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我是伊森，代表特雷。感谢回答问题。回到关于份额的一些早期评论。历史上，你们能够以高于市场几个百分点的速度获取份额，显然认识到当前的可负担性挑战环境。
但我们应该如何看待建筑商长期继续获取份额的能力，无论是在持平市场还是长期时间范围内？
是的，谢谢，伊森。好问题。所以我仍然坚信我们获取份额的能力。我认为现实是，如果你回顾过去几年。我们谈了很多。对吧。我认为我们在纯大宗商品业务方面失去了一些份额。
我认为我们已经到了不再接受更多此类业务的地步，我认为我们已经稳定下来。我认为我们获得最多份额的方面主要是在增值领域。我们拥有更好的产能、更好的能力、比空间中任何人都更好的竞争地位。
因此，当市场健康运行，尤其是积极运行时，我们是建筑商试图解决问题的明显来源。我认为从长远来看，这就是故事。我们当然在增长环境中表现得很明显，在过去十年的表现中。
但我认为，即使在这个艰难的市场中，你也看到我们能够保持自己的地位。我们可以做得很好。在某些类别中，我们做得非常好。我会说安装继续是一个亮点。
增值业务的某些方面。在增值业务的某些市场中，我们继续超越市场竞争。只是在所有阻力下很难看到。
这非常有帮助，谢谢彼得。然后，更深入地探讨您在评论结尾提到的技术部分。您能更多地谈论您在业务中进行的技术投资，以及当需求复苏时，这些投资如何提供比前几个周期更大的增量回报吗？
当然。是的。所以我们现在正在进行的两项主要投资是在数字和技术领域。所以我们已经为此工作了相当长的时间，这是范式，越来越多的AI。我认为有两个方面。对吧？
对。一个是它为我们的团队提供成为首选合作伙伴的能力。因此，如果您考虑我们能够完成估算的速度、准确性、交付的可靠性，所有这些都真正依赖于高质量的内部和客户沟通，清楚客户需要什么以及我们提供它的能力。
当您拥有像Paradigm这样的出色工具和围绕管理它的结构时，这会更容易实现，三维数字孪生，我们围绕它构建的能力，这些将越来越授权我们的团队在市场中正面赢得胜利。
所以我认为这归根结底是份额增长。然后是第二部分，显然是我们在SAP上进行的 significant 投资，这在您的调整后EBITDA数字中被拨出。对吧。Elevate项目，我们内部称之为Elevate，是一项围绕将更现代的软件解决方案引入我们的现场运营的倡议。
地点层面的管理，这是一个具有挑战性的项目，对吧？所有ERP实施都是如此。但希望您已经看到，对吧？我们本季度启动了它。它没有对合并层面的数字产生重大影响，但随着时间的推移，它将累积带来 meaningful 的效率提升。
我们看到我们的员工有更多机会，再次，更有能力、更有洞察力、更有能力与供应商合作、更有能力管理成本、更有能力提供一致和高水平的按时足额交付 performance。
这些是随着时间的推移将有助于生产力的事情。我们谈论了很多关于持续改进的事情。彼得，你打算从哪里得到所有这些钱？好吧，这就是你的答案。我们看到了，我们看到了机会。我们有我们追求的目标。
像这些大规模举措一样，需要一些时间来实现。但我和以往一样有信心，彩虹尽头有一罐金子，技术能力带来的优势也会对更广泛的业务产生光环效应。
谢谢，非常有帮助。感谢您。
我们将接受来自基准公司的鲁本·加纳的下一个问题。您的线路已接通。
谢谢。早上好，感谢让我加入，各位。我将把两个问题合并成一个简短的问题。专业建筑产品类别最近相当稳定。我认为该领域没有太多收购收入。
安装和数字倡议是否足够大或增长足够快，以至于推动了大部分增长？然后同样，对于26年，您是否将数字倡议、安装倡议视为高于市场增长的最大驱动力，或者您会指出其他一些可能有助于您高于市场增长的倡议？谢谢，各位。
是的，感谢第一部分关于专业产品的问题。关于数字，数字软件销售将流经该领域。这并没有很大程度上改变我们对数字销售的关注。拉动将真正在产品类别中。
因此，数字软件销售本身并不会影响这一点。然而，正如彼得所提到的，安装是我们的一个良好增长驱动力。是的，它可能同比略有下降，主要由多户住宅驱动，但下降幅度远不及整体市场。
因此，我们在安装方面的增长超过市场，劳动力部分进入该专业和其他类别，而产品类别将在自然产品类别中。这就是您从安装和其他方面看到的。我们没有实质性地购买任何会影响该专业领域的东西，但它表现良好。
从成本角度来看，它更加稳定，从销售角度来看也更加稳定。您可以想象，专业产品与我们更多的维修和改造以及其他重点市场有很强的相关性，这些市场总体上比独栋住宅市场更稳定。
因此，这是它在这方面的一个组成部分。关于未来以及我们看到的持续增长，我认为我们在增值领域提供卓越产品的能力，如果你考虑Ready Frame提供的东西，桁架和门提供的东西，仍然非常有影响力。
我们认为随着时间的推移，这将继续增长快于市场。坦率地说，安装和我们能够在各种产品类别中为建筑商客户创造业务便利性的能力。我们认为这是一个受到好评的产品。
你会在26年看到我们关注领域的一些一致性。我们当然会在很多领域倾斜，因为我们是一家相当广泛的公司，根据我们所在的市场，我们可能有不同的优先事项。但我认为这些组件仍将在26年发挥作用。
再次感谢各位，祝今年剩下的时间好运。
谢谢，鲁本。
我们接下来请Loop Capital的杰弗里·史蒂文森提问。您的线路已接通。
嗨。感谢今天回答我的问题。因此，在充满挑战的住宅需求环境中，桁架定价继续面临压力。想知道随着今年下半年的推进，您是否看到行业供需不平衡有任何改善。您预计2026年桁架定价会继续走低吗？
是的，我认为这是一个很好的观察。正如我 earlier 提到的，这当然是一个压力领域。我们看到一些稳定。我认为整个市场已经采取了积极行动。我认为我们都看到了通过成为客户解决方案的一部分来参与可负担性领域的机会。
太好了。感谢所有这些解释。今年早些时候，彼得，您提到由于宏观不确定性，并购管道有所放缓。但您继续进行战略性 bolt-on 收购，在门和木制品等重要增值类别中。想知道随着今年的推进，并购管道是否开始有所改善。
是的，这是个好观点。有一些起伏，我认为我们很幸运，一些起伏是与我们真正认为是 great additions 的资产一起出现的。我对内华达州市场的收购感到非常兴奋。对吧。拉斯维加斯的门木制品类别一直是我跟踪器上的一个痛点。
我不喜欢看到该类别中的空白，因为它对我们来说是如此好的一个类别。我们收购了两家很棒的企业。我对我们能够一起在该市场成为首选合作伙伴感到非常兴奋。你知道，在我们已经做得非常好的市场中，看到我们通过该额外类别能做得更好。
这是我们 opportunistic tuck-ins 可能对我们非常有影响和重要的一个例子。我们继续看到它们。你知道，我认为我们看到市场上的一些 boost，但根据该领域的不确定性，有起有伏。就像目前消费者一样。
太好了，谢谢。
我们将接受来自垂直研究伙伴公司的亚当·鲍姆加滕的最后一个问题。您的线路已接通。
嘿，各位，感谢让我加入。我想您提到了一些采购节省，这可能对利润率有所帮助。您能谈谈您在哪里看到了更好的成本位置吗？
不，我们真的不打算深入细节。我能告诉你的是，我们的团队组织良好，我们与运营的沟通使我们处于有利位置，能够识别这些机会并以对我们短期内真正有帮助的方式利用它们。所以我认为这是。
是的。我要补充的一点是，凭借我们的规模和我们的身份，我们具有优势。如果你是供应商，你希望某个问题消失，这对你来说是个问题。我们是一个非常安静的客户。我们喜欢帮助人们解决问题，有时这为我们创造了机会。
所以。我们致力于成为供应商的那种合作伙伴并帮助他们。我认为这是我们能够做到这一点的一个例子。
好的，太好了。谢谢。我就这些问题。
问答环节到此结束，Builders Firstsource 2025年第三季度业绩电话会议和网络直播也将结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。