Ammar Al-Joundi（总裁兼首席执行官）
Jamie Porter（执行副总裁兼首席财务官）
Dominique Girard（执行副总裁兼首席运营官）
Natasha Vaz（执行副总裁兼首席运营官）
Jean Robitaille（Jean Robitaille执行副总裁兼首席战略与技术官）
Fahad Tariq（杰富瑞金融集团）
Anita Soni（加拿大帝国商业银行世界市场公司）
John Tumazos（Very Independent Research, LLC）
Tanya Jakusconek（加拿大丰业银行）
早上好，我叫Dani，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加阿格尼科鹰矿业有限公司2025年第三季度电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号键2。谢谢Ammar Al-Joundi先生。您可以开始会议了。
谢谢操作员。各位早上好，感谢大家参加阿格尼科鹰矿业第三季度电话会议。我想提醒大家，我们将发表一些前瞻性陈述，请大家注意，并参考本演示开始时的免责声明。再次，我们很高兴能与大家分享一个好消息。简而言之，凭借创纪录的金价、强劲且重要的安全生产，以及持续稳健的成本控制，我们再次欣喜地报告所有指标均创纪录的财务业绩。我们的业务运行良好，并且除了创纪录的财务业绩之外。
我们继续投资于我们有史以来最好的项目 pipeline，并且继续投资于我们有史以来最雄心勃勃的勘探计划，该计划继续取得卓越成果。凭借近70年的历史，我们从未像现在这样强大，我们也从未拥有过像今天这样美好的未来。在我将电话交给我的同事们之前，他们将更详细地介绍我们的业务，我想花几分钟时间总结关键要点。1. 我们报告创纪录的财务业绩，当然是由创纪录的金价驱动，但再加上强劲且一致的运营表现，我们交付了又一个出色的季度，产量强劲，达867,000盎司，使我们今年迄今达到全年指导区间的77%。
我们以每盎司3476美元的平均价格出售了这些黄金，这也是一个记录，比本季度的现货平均价格高出整整每盎司20美元。财务团队做得很好。同时，我们继续努力控制成本，这意味着我们继续通过创纪录的利润率将这些创纪录金价的收益传递给我们的所有者。虽然我们报告的第三季度现金成本为每盎司994美元，高于上一季度，但大部分成本增加是由于更高的特许权使用费，这是金价上涨的直接结果。
如果我们剔除这些更高特许权使用费的影响（同样，这是金价上涨的直接结果）。我们第三季度的现金成本将为每盎司933美元，远低于我们成本指导区间的中点。今年迄今，我们的平均现金成本为每盎司943美元。同样，如果我们剔除更高特许权使用费的影响，我们今年迄今的平均现金成本将为每盎司909美元，远低于我们全年现金成本指导区间的下限。所有这些，创纪录的金价、稳健的生产、持续良好的成本控制，为我们的所有者带来了又一个季度的创纪录财务业绩，创纪录的EBITDA、创纪录的调整后净收入和创纪录的股东回报。
2. 我们继续加强公司，加强资产负债表，并向所有者返还创纪录的现金。本季度我们偿还了4亿美元债务，通过股息和股票回购直接向股东返还了3.5亿美元，我们的净现金头寸增加到22亿美元，同时获得了信用评级上调。3. 我们继续大力投资于建设未来增长的基础，推进我们五个关键 pipeline 项目的建设、开发和研究，并大力投资于卓越的勘探计划。在Millardic，我们的地下开发进度提前，竖井进度提前，并正在推进Marban、Wasamac和潜在的第二个竖井的研究。
在Detour，斜坡道入口已建成。我们已开始建造进入地下的斜坡道，并且我们继续优化选矿厂。在Upper Beaver，我周一刚去过那里。我们在预算内且提前于计划。Hope Bay的团队做得非常出色，我们继续获得出色的钻探结果，并且正在加快现场活动。我们升级了港口，正在升级营地，清空了选矿厂建筑，正在推进Madrid斜坡道，并完成了Patch 7斜坡道的箱式炮孔。在San Nicolas，我们继续推进这个位于墨西哥最佳采矿管辖区的高品位、高质量铜矿项目的工程设计。
这些项目累计代表约130至150万盎司的潜在产量，全部来自我们已经拥有的资产，位于我们运营了数十年的地区，并且在大多数情况下利用现有的基础设施。同时，我们在勘探计划上的投资比以往任何时候都多得多。正如Guy将在本次电话会议结束时说明的那样，我们继续获得真正卓越的结果，这将使Agnico Eagle在未来几十年处于有利地位。这三个关键信息与我们上一季度的情况一致，也与我们过去几年的重点一致。
但在本次电话会议上，我要求团队花一些时间讨论第四个关键信息。我要求团队花一些时间谈论我们对生产力的持续关注。Dom和Natasha将通过几个例子来传达这样一个信息：即使金价达到每盎司4000美元，即使有创纪录的财务业绩，我们的团队仍然绝对专注于在每个矿场的每个机会中提高生产力。我们为我们的团队感到自豪，他们继续努力工作，不仅交付出色且一致的结果（顺便说一句，这使我的工作容易多了），而且每天都专注于推动自己运营得更好、更安全。
有了这个介绍，我现在将演示交给我们的首席财务官Jamie Porter，以回顾我们第三季度的财务业绩。
谢谢Amar，各位早上好。我们的运营团队交付了又一个出色的季度，成本控制强劲，特别是在每吨基础上。通过实现我们的生产目标和管理成本，我们的投资者继续从利润率扩张中受益。在创纪录的金价环境中，资产负债表大幅加强，股东直接回报增加，我们处于公司历史上最强劲的财务状况。强劲的运营表现和成本控制，再加上更高的金价，推动了创纪录的财务业绩，包括31亿美元的创纪录收入，11亿美元的创纪录调整后收益（每股2.16美元），以及21亿美元的创纪录调整后EBITDA。
这些都是出色的财务业绩，在当前现货金价下实现了您预期的金价上涨杠杆效应。关键财务回报指标，如股本回报率，2025年全年黄金产量可能高达20%。第三季度黄金产量约为867,000盎司，总现金成本为每盎司9.94美元，全部维持成本为每盎司13.73美元。截至9月底，我们已实现全年生产指导的77%。尽管我们预算第四季度黄金产量较低，但我们有信心实现全年340万盎司生产指导区间的中点。
我们正受益于创纪录的金价。然而，更高的金价确实导致特许权使用费支出增加。第三季度，现金成本比我们预算的高出约每盎司60美元，主要是由于特许权使用费支出增加。尽管如此，我很高兴地报告，我们的现金成本在今年迄今的基础上仍在我们的指导范围内，我们仍然预计将达到或接近全年每盎司9.65美元现金成本指导区间的上限。我们的团队在管理成本方面做得非常出色，这些成本在我们的控制范围内，并继续致力于正在进行的优化举措，Dom和Natasha将在本演示的后面部分讨论。
每盎司的全部维持成本高于上一季度，主要是由于现金成本增加和维持性资本支出的时间安排。我们还预计全年将接近每盎司1300美元的全部维持成本指导区间的上限。我们的全部维持成本继续比同行低数百美元每盎司。同样，这是我们的团队继续努力控制成本并不断改进的结果，同时最大限度地发挥区域战略带来的成本协同效应和收益。
我们转到下一张幻灯片，我们又有一个强劲的自由现金流产生季度，通过股息和股票回购直接为股东带来好处，并通过加强资产负债表间接带来好处。本季度我们产生了12亿美元的自由现金流，并通过出售股权投资又增加了4亿美元，这使我们能够继续加强资产负债表。我们的净现金余额在第三季度增加了一倍以上，增至22亿美元。鉴于我们强劲的财务状况，我们决定额外赎回3.5亿美元长期债务，加上本季度到期的5000万美元债务。
在过去18个月中，我们显著降低了资产负债表的杠杆率，在此期间我们的总债务减少了超过16亿美元。反映这种增强的信用状况和财务状况。我还高兴地报告，本季度穆迪将我们的评级从Baa1上调至8.3，展望稳定。我们再次处于公司历史上最强劲的财务状况，使我们能够采取平衡、有纪律的资本配置方法。我们转到下一张幻灯片。我们继续实现创纪录的股东回报，本季度通过股息和股票回购向股东返还总计约3.5亿美元，今年迄今总计9亿美元。
这使阿格尼科历史上的累计股东回报超过50亿美元，其中大部分是在过去几年中返还的。我们的资本配置策略保持不变，在这种金价环境下我们处于有利地位。我们期望通过增加股票回购活动并可能通过更高的股息继续增加股东回报。我们还期望通过增加我们的净资本头寸继续加强我们的财务状况和灵活性。鉴于我们的盈利能力，我们预计在2026年第一季度将支付与2025财年相关的显著更高的现金税，估计约为12亿美元。
我们正在分配现金来为该义务提供资金。最后，重要的是，我们将继续再投资于我们的业务，以将我们的高回报有机增长项目上线。我们有五个关键价值驱动项目。Detour地下、Canadian Malartic选矿厂填充、Upper Beaver、Hope Bay和San Nicolas。所有这些项目在远低于当前现货价格的金价下都能产生稳健的回报。在当前现货价格下，这些项目有潜力产生惊人的回报。例如，Detour一旦 ramp up 至每年100万盎司的产量，仅该矿就有潜力产生超过20亿美元的年度税后自由现金流。
在这样的金价下，我们将继续寻找机会加速对业务的再投资，以推动长期股东价值。在当前金价下，我们正在产生大量现金，但我们将保持纪律，继续采取有分寸的资本配置方法，重点是长期增加股东回报。有了这个，我将把电话交给Dom，他将概述我们在魁北克、努纳武特和芬兰的业务。
谢谢Jimmy，各位早上好。我们魁北克、努纳武特和芬兰的第三季度业绩继续显示出强劲且一致的运营表现，就像我们在第一季度和第二季度看到的那样。我们有望实现年终指导，并为2026年奠定良好基础。生产成本保持良好控制，如右下角的表格所示，由于金价，我们看到创纪录的利润率。我对我们团队的领导力和心态非常满意。即使金价更高，重点仍然是消除运营瓶颈和提高生产力。例如，本季度我们有三个选矿厂在Middlebank、Miliadine和Goldex打破了季度记录。
在接下来的两张幻灯片中，Amar要求Natasha和我解释更多，并举例说明我们在现场和区域层面正在做什么来控制成本和管理业务。你不会听到关于削减、削减和再削减的内容。你将听到的更多是关于生产力改进、整合技术、利用技能组合和利用我们的员工。第一个例子将是由团队领导的Kittela，你可以在那张图片上看到他们庆祝300万盎司浇铸。第二个将是关于地下新技术的实施。
请看下一张幻灯片。因此，Quetila在新竖井投产和斜坡道之后，团队在地下难以达到其运营目标。从那里，我需要认可Yanni、Mikko和Kiosti的领导，他们采取行动，利用2023年在Meliadeen完成的类似举措的经验教训来推动有意义的变革。因此，在2024年6月，他们启动了地下生产力改进计划。就像在miliadine一样，他们的方法建立在所有权基础上，专注于重要事项和解决问题。他们与员工合作。他们进行基准测试，以确定完美的班次可能是什么样子，并提高生产力。
最后，他们与驾驶设备的人员合作。正如你在这里看到的，一辆铲运机，以找出如何帮助他们提高生产力。例如，比以前更快地到达设备旁。这很简单，但这是他们为提高效率而实施的措施。我将向你展示一些结果。如果我看左边的两个柱状图，底部的那个，你可以看到每吨每日开采量同比提高了13%。
因此，2024年前九个月与2025年前九个月相比，地下开采或移动的吨数增加了13%。这是在相同的设备、相同的车队、相同的人员的情况下，更高效，这也使他们能够自己做更多事情，更少依赖承包商，这有助于降低成本。在成本方面，如果你看左边的顶部，你可以看到每吨开采现场成本以欧元计算下降了4%，尽管存在通货膨胀和更高的特许权使用费。因此，Kitilo团队做得非常好。谢谢，下一张幻灯片。
第二个例子是关于实施远程操作新技术。我们通过这些远程操作获得的收益不仅帮助我们控制成本和管理业务。这不仅仅是当前的运营绩效。它还释放了未来的增长项目。实现未来的增长项目。我们所有的项目。如果我们能够改进我们在研究中使用的吨移动量、吨开采量，以及我们将在Odyssey看到的，如果我们能够提高RAM开发速度。这是显著的改进。因此，我将从2016年的LZ5开始举例，他们在那里实施了世界上第一个地下LTE系统。
从那时起，他们确实取得了很好的进展。你可以看到这里的黄色部分，随着时间的推移，我们现在大约有超过20%的吨是通过远程操作完成的。收益在哪里？收益在哪里？有时有些区域我们无法操作设备，因为我们需要出于 valence 额外目的离开矿井，例如。因此，相同的技能组合和相同的思维已应用于DC斜坡道。你可以看到在2023年，当我们开始在Odyssey进行远程模拟和远程钻探时，出现了跃升。
因此，我们再次将生产力提高了20%，相同的人员，相同的团队，只是使用技术。这是显著的改进，它是如何工作的。所以你可以看到这里的人坐在屏幕前的座位上，和铲运机上的座位一样。因此，他们能够每人操作三到四台设备。我们在LZ5与山特维克、在Odyssey与安百拓密切合作，推动这些技术做得越来越多。因此，这帮助我们控制成本。这也为未来的项目提供了可能。这也是劳动力方面的一个方面。
Natasha将谈论劳动力方面的机会和行动。但这些类型的事情有助于平衡劳动力。因此，在魁北克，我们的员工流动率约为5%，这非常好。这些举措有助于改善员工的工作条件。我们为专业人员提供了巨大的挑战。这有助于保留员工，有助于招聘，并有助于我们运营的稳定性。下一步，请继续关注。我们正在进入车队管理系统。所以你在图表上看到的蓝色部分，这仍然是传统的运输。
为了在这方面做得更好，我们正在地下实施车队管理系统。我们将在未来几年成为世界上第一个实施我们正在考虑的这种先进软件的公司。你将在下一张幻灯片中听到关于这一点的内容，转向项目 pipeline。正如Amar所提到的，两个项目都按计划进行，并且发展非常积极。正如Guy稍后将谈到的。钻探结果继续为项目增加价值。非常非常有趣。Kennedy Malartic。在竖井下沉方面，我们重新开始了更多有条件的竖井下沉。第三季度，我们创下了记录，比我们在2023年更新研究时最初计划的提前了大约两个月。
我还想强调，第三季度施工团队实现了70,000小时的 triple zero。triple zero 是指无损失工时、无修改工作、无医疗救助，共70,000小时。这相当于一个人在建筑行业工作30年。祝贺团队。取得这样的成就是非常棒的。因此，关于Canadian Malartic，将产量提高到100万盎司的第二个竖井的研究正在取得进展。Marban Wezamac一切都按计划进行，施工团队继续提供所需的东西。例如，行政大楼将于第一季度交付。
这对团队来说将是一件好事，可以处于更好的位置。在Hope Bay，良好的钻探显示潜在的年产量为400,000盎司。我认为会略高于这个数字。让我们看看研究的结果如何。但与此同时，关键是推进工程设计。因此，我们目前的工程进度约为25%，每月进展3%至4%，这使我们能够在明年批准项目之前达到40%至50%的进度。一切都处于良好状态。
此外，施工团队正在准备场地，以便能够进行繁重的施工时间。所以你可以在这里的图片中看到，有两个新的侧翼。每个侧翼大约可容纳133人。因此，我们正在建设能力。我们将准备好六个这样的侧翼，用于施工运营，并继续进行勘探。我将把麦克风交给Natasha。
谢谢Dom，各位早上好。因此，我将介绍安大略省、墨西哥和澳大利亚的运营亮点。这些地区本季度在安全、运营和成本方面表现良好。加上更高的金价，这导致了Macassar和ades的创纪录运营利润率。现在在Detour，随着我们继续稳定更高 throughput 的选矿厂，团队实现了另一个季度创纪录的选矿厂 throughput。然而，本季度的露天矿开采率受到历史地下工程周围进展缓慢的影响。但随着我们进入矿坑中更高品位的区域，预计第四季度品位仍将提高，在Macassar。
我们在那里也有一个非常好的季度。团队继续看到一些超额表现，局部地区的品位高于预期。在Fosterville，继今年上半年非常强劲之后，本季度的产量达到了目标。现在，在业务改进方面，与Dom讨论的类似，团队继续努力优化我们的业务。他们不断努力使我们所有的运营保持最佳绩效状态。这只是他们DNA的一部分。Detour的矿石运输系统优化就是一个很好的例子。
这是正在进行的众多举措中的一个很好的例子。这是团队寻找可持续降低成本和提高效率的方法的一个很好的例子。这个旅程始于10年前，随着时间的推移进行了渐进式的缓慢改进，并且取得了显著进展，正如图表中指出的利用率和有效载荷改进所示。团队继续寻求优化单位成本的方法，包括邀请外部专家审查他们的表现，并帮助识别可能的效率提升。类似于DOM在Catilla谈到的。
不仅与运输优化有关，而且与整个采矿周期有关。另一个热门话题，DOM也提到了，是整个行业面临的熟练劳动力短缺问题。劳动力是我们总体成本的很大一部分。我们的重点不仅是满足我们的运营需求，还要确保业务增长所需的劳动力，同时管理成本。因此，随着我们在安大略省的增长，我们正在采取非常积极的劳动力规划方法，利用我们的区域战略，利用我们的竞争优势，特别是在人员方面。
因此，我们解决短期和长期劳动力需求的策略是多层次的。当然，首先是确保我们继续成为员工的理想工作场所。通过不断投资于我们的员工，通过不断利用IGNICO建立的文化，我们提高了团队的敬业度。MICASA就是一个很好的例子，说明这种组合的力量。自2022年以来，我们在Macassar显著提高了产量，同时显著改善了安全绩效。他们说，安全的矿山是高效的矿山。
根据我们的经验，它也是高度敬业的矿山。除此之外，我们正在投资于当地劳动力培训。本季度，我们为Macassar启动了地下矿业学校。我们的计划是在一段时间内培训当地候选人，以满足Macassar、Upper Beaver、Detour Underground不断增长的需求。虽然我们仍然专注于招聘原住民和当地员工，但我们也通过移民计划成功填补了加拿大通常难以招聘的技能岗位。我为团队感到非常自豪，因为即使在这样的金价下，就像Amara所说的，他们仍然在加油。
他们继续安全、负责任地提高我们矿山的效率和生产力，并最终降低我们的成本。现在转到下一张幻灯片，我将快速更新安大略省和墨西哥的三个项目。如你所知，Detour Underground项目在该综合体计划成为年产100万盎司生产商中发挥着重要作用。现在还处于早期阶段，但正如Amar所提到的，本季度我们开始了勘探斜坡道，并横向推进了略超过250米。我们还在继续进行加密和扩展钻探，并继续看到积极的结果。
Guy将在演示的后面部分谈论这个。至于Upper Beaver，在本季度，在短时间内取得了很大进展。本周，我们有幸在Upper Beaver和Macassar接待了我们的董事会和高级管理团队，他们不仅对进展表示赞赏，也对我们现场的强大团队表示赞赏。我完全同意。关于该项目，关于竖井井架，结构钢和覆层已完成，绞车已绳索连接，服务提升机已准备好调试。
因此，竖井下沉仍预计在第四季度开始。在入口处，勘探斜坡道的开挖于7月底开始，已推进超过250米。最后，关于San Nicolas，我们继续与政府当局和利益相关者就所需的关键许可进行接触。同时，我们继续推进一些关键基础设施的工程设计，这将有助于我们进一步降低风险并建立对执行战略的信心。总而言之，项目进展顺利，我想最后感谢运营团队和项目团队又一个坚实的季度。
因此，我将把它交给Guy。
谢谢Natasha，各位早上好。首先，我想花一点时间感谢所有站点的团队又一个出色的季度。安全、生产力和成本控制都非常出色，超过120台钻机在运行。我们本季度完成了超过370,000米的钻探，今年迄今超过了100万米。这比我们今年迄今的计划提前了约9%，我们的单位成本比今年迄今的预算低约8%。由于我们在控制成本方面的大力投入，我们的钻探卓越计划继续取得成果。
我们通过引入更多机械化功能（如机械臂技术）来减少举重和重复动作，从而提高安全性。我们正在提高无人值守钻探能力，允许在轮班之间进行钻探，这对我们的地下矿场非常有利。临近年底，我们继续专注于关键价值驱动因素，在几个站点（如Merban、Detour Underground、Oak Bay和canyonomartic Odyssey）扩展钻探计划，我们在这些站点取得了良好的勘探结果，继续为支持研究开辟道路，以实现我们对这些资产的增长愿景。
从结果来看，我想评论几个项目，从第15张幻灯片开始，加拿大monarctic。我们目前在Monarctic有29台钻机在地面和地表作业，在Odyssey，在矿床延伸处，包括最近收购的Marban项目周围的矿床。本季度，我再次在东Goldie的上部东部看到了一些非常令人兴奋的结果。结果显示在800米深度处为4.8米，25米，我们预计可以通过斜坡道进入米勒储量。这可以提供额外的灵活性，加速东Goldie矿床上部的产量提升，然后在东Goldie的下部延伸处，结果高达2.3米，30米，地表以下2000米，这也与我们决定将第一个竖井的深度延伸至1870米一致，矿床在深度和横向仍未封闭。
在相邻的Maraban项目上，自收购以来，我们迄今已在该物业上完成了96个钻孔，超过30,000米。自5月收购后开始钻探以来，主要是为了测试属于Agnico在合并前的东部矿床延伸部分，结果有可能增加最终的露天矿设计，结果高达3.3米，11米，4.6米，10米，距离当前考虑的露天矿以东约200米。现在在第16张幻灯片上，如Natasha所提到的，勘探斜坡道现在进展顺利，本季度开发了略超过250米，几乎260米，达到地表以下43米的深度。
本季度安全完成了62公里的钻探，9台钻机继续从地表对地下矿山项目目标区域进行加密和扩展钻探。无论是在矿床的鞍部下方，结果高达3克/吨，40米，2.7克/吨，55米，还是在矿坑西侧，计划的勘探斜坡道，结果相当显著，高达7.4克/吨，27米。到目前为止的结果应该会导致地下矿产资源系统的增长。基于这些良好的结果，我们在第四季度增加了额外的55,000米钻探，预计到年底将达到近220,000米。
现在在第17张幻灯片上，如Dominic所讨论的，勘探再次取得了一些非常好的结果，我们有六台钻机在运行。今年迄今已完成超过100,000米，预计到年底将达到120,000米以上。我们在patch event区域继续看到非常强劲的结果。首先，在patch的南部延伸处，结果高达6.7克/吨，10米，10.7克/吨，3.8米，在地表以下350米的浅深度，表明矿床向南仍未封闭，在该图的右侧，其次在Patch 7的深度，结果非常强劲，高达12.7克/吨，9.3米和16.9克/吨，4.6米，均在约880米深度，在Patch 7的重大新发现中，表明矿床在深度和横向仍未封闭。
因此，我们预计今年在Top Bay看到的所有良好结果将对MNRR资源产生非常积极的影响。如Dominic所提到的，所有这些都将整合到我们潜在的项目开发方案中，并于2026年公布。然后在第16张幻灯片上，我想对Meadow bank补充一点。如你所知，在当前的金价环境下，我们正在寻找继续运营Meadowbank的机会。因此，自2024年以来，我们一直在验证IVR区域的一些回采选项，同时继续降低已知仍在深度开放的矿床地下延伸的风险。
我们展示的所有这些良好结果都将整合到我们的情景分析中，以评估回采情景，并最终在露天矿完全耗尽后仅通过地下开采继续运营选矿厂，降低 throughput。最后，在第19张幻灯片上，在Frosterville，由于它是在我们昨天的新闻稿截止日期之后发布的，因此未在我们的新闻稿中提及。我们很高兴地宣布，我们已与这两家资源公司达成协议，收购他们在Fosterville采矿租约周围的39,000公顷勘探许可证。这将总共整合超过260,000公顷，沿着Fosterville的断裂带延伸超过100公里，允许不受任何产权边界限制地继续全面调查这些构造。
该交易显然需获得维多利亚州政府的批准。预计将在大约两个月内完成。因此，我将把麦克风还给Omar，由他作总结发言。
谢谢Guy。如你所见，我们继续为所有利益相关者努力工作，并将继续基于过去68年来为我们服务良好的相同基础战略支柱发展。我们将专注于基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区。我们将对所有者的资金保持纪律，基于技术和区域知识做出投资决策，通过钻探和明智的纪律性收购（当有意义时）创造价值。我们拥有独特的优势，拥有高质量的项目 pipeline，利用世界上最好地区的现有资产，我们相信我们在这些地区具有强大的竞争优势。
我们将继续专注于每股价值创造，并在向股东返还资本方面成为行业领导者，连续42年支付股息并增加股票回购就是证明。最后，在我们开放提问之前，我想简要评论一下当前令人兴奋的黄金环境，包括金价和更广泛的行业，包括我们最近对Perpetua的投资。关于金价，当然没有人有水晶球，没有人能预测短期走势，但当市场快速上涨时，通常会有一个有分寸的回调和一段盘整期，然后才会出现下一波上涨。
我认为这就是我们在金价上所处的位置。长期来看，我们对黄金仍然非常看好，因为在过去25年中推动黄金表现优异的所有因素仍然存在，并且在许多情况下变得更加普遍。在并购方面，虽然我们拥有历史上最好的有机增长，虽然我们的勘探计划继续取得巨大成功，虽然我们完全没有压力做任何事情，但我们当然会继续寻找通过明智和有纪律的机会为所有者创造更多价值的机会。
在并购方面。我们的所有者希望我们关注这些机会。我们的所有者期望我们关注这些机会。坦率地说，这是我们工作的一部分。我们对Perpetua的投资就是一个很好的例子。Perpetua是美国最大、品位最高的未开发露天金矿之一。用我们一位高级勘探人员的话说，这是她多年来见过的最令人兴奋的美国金矿勘探项目。Perpetua也是对黄金的投资。是的，有一些有价值的副产品将降低现金成本，但这是一件好事。
这就是我们所做的。我们专注于地质潜力和安全管辖区，我们试图尽早投资以获得知识优势。再次感谢大家参加本次电话会议。操作员，我现在可以请您开放电话进行提问吗？
谢谢各位女士和先生。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请记住按星号键，然后按您的按键电话上的数字1。您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等，等待您的第一个问题。您的第一个问题来自杰富瑞的Fahad Tariq。请讲。
嗨，谢谢回答我的问题。Ammar，你能谈谈在关键矿产方面的非核心投资吗？听起来像是一个新的子公司。我只是想了解什么样的投资会被纳入或剥离到那里。听起来像是加拿大镍业和其他一些股权投资。那个子公司的未来战略是什么？它会投资于股权投资还是实际项目开发？
感谢这个问题。你完全正确。例如，加拿大镍业将在那个子公司中。我想，正如你们大多数人所知，全球对关键金属有很多兴趣。我们是一家黄金公司，但在我看来，我们也是我们运营地区最好的矿业公司。我们是加拿大迄今为止最大的矿业公司。我们一直被问及关键金属。我们想继续作为一家黄金公司。因此，我们采取的方法，与对资本配置的纪律性和我们的理念一致，即应该基于知识。
在过去三年中，我们有一个小团队，正如你们大多数人所知，一直在寻找关键金属方面的机会，鉴于我们正在进行的所有项目 pipeline，以及我们对增长黄金的持续关注，我们认为现在是时候让这个小团队拥有更多的独立性，自己寻找机会了。因此，我们向该子公司投入了非黄金、非铜的小额投资。我们提供了一点种子资金，坦率地说，Fahad，他们的工作是寻找机会。
我们没有义务投入更多资金。我们会支持，但我们也会有第一时间查看他们正在做什么的机会。
明白了。那么，也许只是换个话题。你能谈谈与加拿大新联邦政府的政府关系如何吗？在与政府对话的机会方面，你是否注意到变化，以及努纳武特基础设施是否有特别的机会？谢谢。
这又是一个很好的问题。我们对新政府非常满意。我给你举个例子。你知道，虽然我们是加拿大最大的矿业公司，但上届政府并没有给予我们太多关注。选举后的那个周末，我收到了Tim Hodgson的短信。我从未见过Tim Hodgson。他特意找出我是谁，我想还有其他人。我知道他和许多其他矿业高管谈过。所以，当部长在第一个周末通过短信联系人们时，你必须给予政府信任。
我们很了解那里的团队。我们可能与新政府就矿业的重要性以及矿业为加拿大做出贡献的机会进行了比上届政府几年来更多的讨论。所以我们非常满意。他们非常聪明，非常投入，他们真的很感兴趣。你知道，利用矿业可以为普通加拿大人做些什么。
非常感谢。
谢谢。
您的下一个问题来自加拿大帝国商业银行世界市场公司的Anita Soni。请讲。
嗨，早上好Amar和团队。感谢回答我的问题。第一个问题是关于Hope Bay，你期望在年底前提供什么样的资源更新，然后你对2027年的研究目标是什么？
我可以先从研究开始，然后让Guy负责资源方面。关于这项研究，我们期望在明年上半年交付PEA研究，工程进度超过40%，再次，正如我们在Mediadine所做的那样，真正了解时间表和成本。我们喜欢在有足够工程完成时提供信息。我很高兴看到团队的进展，明年年中之前，我们将向您提供所有这些KPI的更多细节，Anita，然后我将把它交给Guy。
是的，作为后续，所以年底我会说储量将保持与去年相同。我们将更新指示和推断资源，显然整合所有这些新结果。我们一直在扩大patch seven，以及Dominic描述的我们2026年的研究，新的开发方案，新的CAS。所以我们的愿望是更新。到2026年底，通过全新的PFS支持的储量和资源备案来更新OB。
好的，谢谢。然后只是一个关于成本的问题，我知道你稍微谈到了关税，这似乎是标准的习惯性警示语言，但有没有任何，你知道，我只是想了解通货膨胀，你对明年的通货膨胀预期是什么，是典型的3到5%还是。你显然谈到了优化，你试图抵消其中的3到5%。今年你在保持成本在原始范围内做得非常出色，尽管金价波动超过1000美元。
但是，对于2026年以及其他变动因素，如品位变化等，我们应该怎么看？
是的，Anita，我是Jamie。我们显然正在进行预算流程。我认为过去几年我们看到的劳动力通货膨胀率在3%到5%之间。但在我们所有的成本中，更接近6%到7%。如果你回顾过去三年，我们看到的平均成本通货膨胀率为6%到7%。我们的指导平均上升了约3%。因此，在过去几年中，我们能够比通货膨胀率做得更好一些，进入2026年。我认为我们看到的所有成本组成部分的通货膨胀率都在6%到7%左右。
显然，我们看到由于金价上涨，特许权使用费成本面临压力。因此，我们预计明年成本将会更高，这仅仅是基于金价上涨的影响。但正如我们在今天的电话会议中所讨论的，我们一直在寻找比通货膨胀做得更好的机会。
好的，谢谢。我的问题就这些。
您的下一个问题来自John Tumazos Very Independent Research的John Tomazos。请讲。
非常感谢。你能回顾一下公司各地运行的钻机吗？我想我听说在Malartic有29台钻机，米数将增加55,000到220,000米。你能给我们整个投资组合的回顾吗？
John？我要。感谢你的问题，John。我将请Guy对此发表评论。
是的，所以基本上报告的120台钻机分布在运营矿山和高级项目中。如果您想了解，我可以离线向您详细说明。但基本上我们有29台钻机，220,000米，您提到的额外55,000米与Detour有关，我们有9台钻机在那里运行。因此，我们没有看到季度环比变化。我们的钻机数量完全相同。我们只是看到生产力的提高，我们正试图在管道中获得一些好结果的地方，在第四季度保持相同的钻探速度。
因此，我们期望我们将能够在年底达到约125-130万米，而不会花费太多，因为我们通过无人值守钻探等生产力改进获得了更低的单位成本。基本上，这在日常意味着，当钻探者使用我们目前在每个站点与我们的钻探承包商合作改造的新钻机时。您基本上添加了这样的功能：当工作人员在轮班结束时为了爆破和气体清理而抬起钻机时，您只需按一下按钮，钻机就可以在轮班之间继续钻探。
所以如果你看一下，如果你能在D班结束时再钻3米，在结束时再钻3米。所以对于地下矿山来说，这是相当重要的。所以这些是在相同的钻机数量下我们可以做得更多的事情，我们将继续以相同的速度钻探，因为我们有一些好的结果。总体而言，我们预计公司的全球勘探预算为5.25亿美元，包括勘探项目，将与我们刚刚完成的加三预测基本一致。
你能简单介绍一下钻机最多的几个地点吗？我不记得每个地点有多少台钻机了，Keith。
是的，也许我可以离线向您提供这些详细信息。但我们在Monarctic有29台，在Detour有9台，在Macassar有12台，在Oak Bay有6台。所以也许我可以离线向您提供我们钻机分布的详细列表，John。
谢谢。
好的，您的下一个问题来自加拿大丰业银行的Tanya Yakuskonek。请讲。
哦，太好了。早上好。非常感谢回答我的问题。各位早上好。我只是想谈谈2025年底的储量和资源替换。我想如果我回顾你提到的内容，我们将看到East Goldie的储量增加。这真的是我听到的唯一矿山，唯一矿床。然后Detour和Hope Bay的资源增长，对吗？
谢谢。
是的，是的，我可以回答。所以我们也将。我们有能力完全替换我们在多个站点开采的矿石，并且会看到一些部分替换。我们还将有Marban加入，增加Marban的第一个迭代。所以底线是，我们预计年底净增长，扣除采矿消耗后，同比可能增加约25万至50万盎司。尽管我们已经开采了380万盎司，今年将生产345万盎司。
总而言之，钻探已经完全替换了我们开采的矿石，同比略有增长。
好的，我是否应该像您过去那样认为，您会考虑您的储量和资源定价，并考虑通货膨胀并相应调整。所以我知道您的储量大约在1450美元，您的资源在1750美元。如果我考虑5%或6%左右的通货膨胀，我得到1550美元和1850美元。我是否应该认为这就是您在年底为储量和资源定价的方式？
这是一个非常好的问题。显然，在当前的金价环境下，我们被问到这个问题，我们正在研究它。但我们的方向仍然是提前交付边际盎司。因此，我们不想降低边界品位，这将改变我们未来几年的采矿顺序。所以我们正在逐个矿山地查看，如果有一些额外的选矿能力，我们是否可以开采一些。所以我们会考虑到这一点，也许在某些项目上灵活调整我们的低价假设，这些项目是矿山寿命延长方案，或者有额外的选矿能力。
但我们的坚定意图仍然是保持边界品位稳定，同时如您所述，抵消通货膨胀，将金价上调以与我们在市场上看到的总体通货膨胀一致。
那么，您所说的实际上是盎司的实际替换，而不是金价变动对年底数据的影响。
是的。
好的，完美。谢谢你。也许我可以问Amar，关于整体投资组合的战略，无论是从股权投资角度还是您的资产组合，您还有一些较小的资产。所以我只是想知道您是如何处理这个问题的。让我们从股票投资组合开始。我是否应该认为，您从该投资组合中进行的任何销售都只是再投资于其他股票，而不是将这种收益视为分配给股东回报的收益。我应该这样想吗？
谢谢你，Tanya，这个问题。不，这笔钱属于我们的所有者。你知道，我们对我们已经研究过并认为可能有机会为我们的所有者创造价值的事情进行战略投资。你知道，我们不是作为交易头寸来做的。我们这样做确实符合我们对资本纪律的理念，这是一个提前投资以了解我们可能感兴趣的项目的机会。所以如果你看看Orla这样的例子，有很长的历史，你知道，Orla做得非常好。他们真的不再需要我们了。有很多钱被捆绑了。我们清算该头寸。但这不会进入一个回流到股票的池子里。这是我们所有者的钱。而且，这笔钱，所有东西都在竞争这笔钱。对我们矿山的投资，技术，一切都必须有业务案例。所以我们不会简单地将这笔收益分配给未来的股权投资。这是我们所有者的钱，它被视为我们其他所有者的钱。
好的，所以这只是您现金流的一部分，然后相应分配。
正确。
好的，谢谢你。那么在投资组合本身，随着金价上涨，每个人都在审视自己的投资组合，你知道，你有一些非常大的资产即将出现。你谈到的五个资产。你是否认为投资组合中有任何非核心资产。
是的。我的意思是，我今天早上刚看了一下。John和我一直在谈论这个。你是对的，Tanya。有些事情过渡得很好，我们继续感兴趣。正如你所期望的，在我们公司的历史中，有些项目虽然我们早期投资，但最终得出结论，不符合我们所有者的标准，我们将处置它们。坦率地说，再次，你是对的。在当前的金价下，在某些情况下出售这些资产并不是一个坏时机。
是的。所以当我们谈论资产时，我们谈论的是资产，而不是投资，对吗？
不，不，在这种情况下，我谈论的是股权投资。
股权投资。那么整个投资组合呢，只是一些较小的，你知道，投资组合中的资产。墨西哥有什么吗，你知道，你有一些较小的东西。
是的，我的意思是，你问到墨西哥。有些东西现在非常小，没有战略意义。我们总是寻找从任何资产中获得最大价值的机会，无论是我们运营它还是出售它。我可以向你保证，我们对所有资产都这样做。包括那些小的资产。所以如果有一些你可能想知道，为什么你还没有卖掉它们？简单的答案是，你可以假设我们已经考虑了所有不同的机会，并得出结论认为，即使是小资产，对我们的股东来说仍然是最赚钱的。
好的。谢谢你。谢谢你回答我的问题。我会让其他人。
目前没有更多问题。我现在将电话转回给Amar Al Jundi先生。请继续。
好吧，再次感谢大家今天早上加入我们。更重要的是，感谢你们几十年来一直是我们的朋友和支持者。所有人提前一天祝周末愉快。谢谢。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。