罗伯特·斯科特·罗（总裁、首席执行官兼董事）
迈克尔·卡伦（贝尔德）
大家好。我是贝尔德的迈克·卡伦。感谢大家参加我与斯科特·罗在台上的福斯公司会议。观众中也有几个人，包括艾米和奥利维亚。所以我们今天会进行一个比较常规的会议。斯科特将首先发表一些准备好的讲话。之后我们会进行炉边谈话问答环节。如果你们有任何想讨论的内容，请给我发邮件，或者举手，我们会确保予以回应。你们面前应该有卡片，方便发邮件和举手示意。
我会留意的。那么，斯科特，请开始。话筒交给你。感谢你的到来。
好的。大家下午好。感谢各位亲临现场，也感谢那些在线收听的朋友们，感谢你们的参与。迈克，感谢你邀请我们。这个会议每年都是最好的工业会议之一，所以我们很荣幸能参与其中。
谢谢，斯科特。
那么，我先简要介绍一下福斯公司的概况和一些基本理念，然后迈克会提出一系列问题，我们会逐一解答，也会回答观众的任何问题。显然，我们刚刚结束了第三季度的电话会议。业绩非常强劲。我们的订单量相当健康，约为12亿美元。
我们的利润率持续扩张。所以我会简要说明为什么我们相信能够继续实现利润率扩张。我们实现了90美分的每股收益。这对我们来说是一个非常好的数字，也是一个不错的业绩。如果回顾一下业务进展，可能有两点。我们有一项战略，即我们的3D战略：多元化、脱碳和数字化。这项战略已经实施了好几年。我们看到业务进一步摆脱对上游石油和天然气的依赖。
所以这一战略正在奏效。看看本季度的订单，大型项目（通常是上游石油和天然气项目）占比不到10%。我们看到更多的售后市场业务和更多元化的终端市场。因此，业务比以往任何时候都更具韧性。在脱碳方面，我会提到核能，但其中还包括核能。其中包括液化天然气作为过渡，还有碳捕获以及其他一些脱碳相关的业务。所以我们对这一领域仍然非常兴奋。在数字化方面，我们最终希望通过仪器仪表和数字覆盖层，利用我们的泵和阀门技术为客户提供支持，允许他们进行监控，通过我们的预测算法防止意外停机，并最终帮助他们提高流量回路的正常运行时间和优化。
我们对这一产品和服务感到兴奋。如果需要，我们可以深入探讨。其次，我想谈谈福斯业务系统。我们在第三季度的演示文稿中有一张幻灯片。但对于那些长期关注我们的人来说，我们对业务系统所取得的成果感到兴奋。我担任首席执行官已经八年多了。这是一段历程，当我刚上任时，我们完全不是一个注重流程的组织。可以说，我们离注重流程的组织还差得很远。而今天，我们使用业务系统来真正推动和运营我们的业务。
这是我们开展工作的方式。我们有五个垂直领域。我们有人力卓越、运营卓越、产品组合卓越、商业卓越，还有创新卓越。我们认真对待所有这些支柱。但我只谈两个，因为它们是推动我们利润率扩张的重要因素。运营卓越非常重要。这是对我所说的精益原则、制造业基础知识的承诺。比如车间日常管理。如何在组织的最低层级解决问题？我们如何考虑库存管理？我们如何进行物料流动——所有这些好的做法。
我们在所有运营中都看到了巨大的成果，这是推动利润率大幅扩张的重要部分。其次是产品组合卓越。产品组合卓越中包含80/20原则。我们完全致力于80/20原则。我们正处于第二年。我们在第三季度的幻灯片中列出了一些指标。我们的第一个业务部门——工业泵部门已经经历了这一过程，并取得了巨大成果。因此，该业务部门今年迄今为止的利润率提高了150个基点。我们减少了45%的库存单位产品，通过整体产品组合和目标销售，大幅降低了复杂性。
这是一个框架，我们说我们希望支持我们最好的客户，并点名指出他们。我们的目标销售努力使业务增长了21%。我们还剥离了不再是我们核心业务的一部分业务。所以我要说的是，80/20原则非常有效。我们完全采用了这种方法，并取得了很大进展。所以我们对此非常兴奋。最后我要提到的是我们的商业卓越。
因此，随着80/20原则的实施，当我们淘汰45%的库存单位产品时，收入会受到一些下行压力。话虽如此，总体而言，我们在继续发展业务方面做得很好，但我们需要在商业方面加大力度，真正推动增长。因此，商业卓越就是关于这一点的，我们对所能取得的成就感到兴奋。最后，在第三季度，我们谈到了我们认为在核能市场的应有份额。我们准备了三张幻灯片，基本上描述了我们历史上的全方位服务定位，以及我们认为我们的竞争优势。
迈克，我不会详细介绍，我会让你问我相关问题。但本质上，我们承诺，或者说我们公布了一个数字，即在未来10年实现100亿美元的订单奖励。我们相信这是可能的，因为我们拥有强大的领域专业知识。我们的设备遍布全球的反应堆。事实上，我们的设备安装在75%的所有反应堆中。这是一个行业非常令人兴奋的时刻，我们是核能领域流量控制的领导者之一。所以，迈克，我们现在开始问答吧。
我们就继续讨论核能部分吧。这是我们收到很多问题的一个领域。那么，让我们从宏观层面开始，阐述竞争优势。你提到了75%的装机容量。其他人想要竞争会有很多障碍。所以或许可以谈谈这是什么情况，以及你在翻新和再循环方面的收入机会是什么样的。
当然。我们认为核能领域的机遇分为三类。一是传统电力和新建项目。二是智能技术。三是售后市场。售后市场方面，我们有正常的售后市场运行率。其中包括寿命延长。还有一些已经关闭的设施现在重新启动，我们也将其纳入其中。所以回到竞争壁垒和竞争优势，我们参与了全球各地的所有不同客户。我想说，75%的装机容量包括中国的核电站，但中国核能的未来不包括西方公司。
因此，展望未来，我们仍将获得售后市场业务并支持这些现有反应堆，但我们不会参与中国的新建项目。话虽如此，仍然有巨大的机遇。我们在数据中列出，未来10年大约有40座新反应堆将建成。我们相信这些项目将由我们拥有强大关系、技术领先的合作伙伴来实施。比如美洲的西屋公司，可能还有欧洲的法国电力公司，以及世界其他我们表现出色的地区。
所以我们处于有利地位，我们的产品已经应用在这些项目中。在核能行业，安全和可靠性是最重要的两件事。这些运营商不想更换设备或供应商，当他们知道某些东西在正常工作时——我们已经在这个行业参与了50多年——他们不想做出可能危及未来安全的决定。当某样东西有效时，他们通常会坚持使用。所以我们非常有信心我们将成为未来的一部分。我们也在努力确保我们能够扩大在核能领域的应有份额。
有两个方面。一是核岛，二是常规岛。我们都参与其中。我们相信在常规岛，我们可以引入更多我们的产品，那里的准入门槛可能略低一些。但他们对我们的整个产品组合都很了解。我们相信随着时间的推移，我们实际上可以扩大我们在这方面的应有份额。
幻灯片上提到了庞大的装机容量，你大致列出了西屋公司这类项目的收入机会超过10万美元。
嗯，每个反应堆1亿美元。每个反应堆，是的。
规模不同，对吧，规模不同。这类反应堆超过1亿美元。但仍然有机会。如果小型模块化反应堆（SMRs）取得成功，你如何决定在何处以及如何进入这个市场？在你看来，也许有一个明显的赢家，也许没有，但似乎你已经接触了很多人，并根据市场发展情况为自己提供了选择权。
是的。小型模块化反应堆是一个非常动态的领域。全球有超过30家企业在围绕这项技术开展工作。我们经过全面筛选，确定了大约10家我们认为将取得成功的企业。所以我们在幻灯片上列出了一些名字，但我们正在与大约10家企业合作。当我们说与他们合作时，实际上是帮助他们思考技术以及他们的概念或设计所需的东西。所以我们会考虑，比如钠冷概念、熔盐概念，确保我们有能够支持他们工艺中所需温度和介质的泵和阀门。
这些都是我们以前做过的事情。我们的泵和阀门已经用于钠冷应用。我们在聚光太阳能发电中使用熔盐应用。所以我们处于非常有利的位置来提供支持。此外，我们在美洲拥有美国核管理委员会的认证，在欧洲拥有欧盟委员会的认证，在韩国和其他国家也有认证。所以我们有参与的能力。因此，对我们来说，重点是那些我们认为将长期存在的少数企业。
我们相信我们正在与正确的企业合作，并且我们有信心随着行业的发展，福斯公司将成为小型模块化反应堆的一部分。
那么，你如何看待这个增长曲线，以及你对这些核反应堆的建设、翻新或其他方面的可见性如何？
有很多公开数据。我建议大家查看公开数据。我们没有给出时间表。我们公布了100亿美元的订单数字。你知道，我想说，今年我们在核能领域的订单将超过4亿美元。我们相信这一数字只会上升，但会有波动。这些都是大型项目，有很多时间因素，显然美国有政府审批或州审批，还有各种融资方面的问题。
因此，很难锁定一种情况。但同样，有很多公开信息。我们一直使用这些信息来模拟40座反应堆的情况，以及我们对小型模块化反应堆的看法，我们说五年内30座，十年内至少60座。我们对此感到相当有信心。但情况可能会发生变化。我想说的是，我们完全相信核能会增长。我看不到任何核能不会向前发展的情景。
我认为增长速度可能存在争议。但我们的100亿美元订单是基于我所说的合理估计，与所有公开数据所显示的情况一致。
你的订单中已经有所体现，对吧？你提到了4亿美元。
是的，我们现在每年4亿美元。
你历史上的收入基础是个位数百分比，现在我们谈论的是订单基础的10%。
没错。
那么也许可以转而谈谈更广泛的市场情况。从需求角度来看，你看到了什么，特别是客户推进中型或大型项目的意愿如何？
是的，我先从项目开始，但如果不谈谈我们的售后市场，那我就是失职了。我稍后会谈到售后市场。在项目方面，今年一直充满挑战，对吧？在美洲，你要应对关税。在欧洲，虽然不完全是衰退，但终端市场也不太好，而且欧洲的能源价格仍然高得惊人。中东有很多动荡。所以我想说，对我们来说，中型项目订单今年一直很艰难，运营商很难考虑投资回报，因为由于关税或报复性关税等因素，你不确定自己的成本状况。
话虽如此，我们今年的订单仍然非常稳健，所以项目活动相对稳定。第二季度，我们看到一些健康的延迟影响了我们的项目类型订单。但第三季度的数字还算合理。展望未来，我不认为——你知道，世界上任何事情都可能发生，但我认为从现在开始情况会有所改善。我感觉有一点更多的稳定性。实际上，我认为2026年下半年看起来相当不错。
在理想情况下，关税问题得到解决，中东实现和平，所有这些事情如果发生，那么许多行业对我们的设备和服务将有大量被压抑的需求。所以我想说，除了我们非常看好的核能之外，其他行业我们持建设性态度。在美国，我们看到制药行业的增长，我们在该领域处于相当有利的地位。我们看到很多水利项目也是其中的一部分。欧洲的基础设施建设相对疲软。
中东对我们来说是平淡的一年。我们在中东的项目订单水平可能是大约五年来的最低水平。我认为，由于过去两年的一些早期建设和那里的一些动态，订单有所下降。但我感觉展望未来比之前更好。然后转到售后市场，我认为福斯公司现在重要的一点是，我们的订单中只有不到10%——第三季度约8%或9%的订单是项目订单。
因此，我们对大型项目的依赖程度低于福斯公司历史上的任何时候。所以我们今天的很多工作是售后市场或维护、维修和运营，比如更换阀门或更换管道，或支持许多应用中的小型项目和建设。因此，我们的业务比以往任何时候都更具周期韧性。售后市场业务正以惊人的速度增长。我们几乎每个季度都在刷新订单记录。我们有信心通过提高捕获率来继续扩大售后市场。
所以这就是快速报价。确保我们能在运营商需要时将零件送到他们面前，及时进行维修和服务。当你做到这些时，你通常会得到客户的订单。因此，我们发现，通过专注和执行，我们的捕获率继续上升。所以这是对您问题的一个长篇回答，但我想说，我们对项目环境、售后市场以及在过渡到2026年时继续推进订单的能力持相当建设性的态度。
随着过渡到2026年，订单情况加上非常稳固的积压订单，似乎表明明年的动态将相对正常，符合你的长期增长预期。你认为有哪些需要考虑的有利和不利因素？
是的，我一直在谈论市场和订单，也许我们可以将其转化为收入。因此，当我们考虑收入时，由于中东的项目订单较低，以及工程泵类项目有些疲软，2026年我们的收入将面临一些下行压力。话虽如此，其他业务部门，如工业泵、阀门业务、机械密封，今年都看到了非常不错的订单增长。因此，我们有信心在2026年继续实现收入增长。
你知道这不会是两位数的增长，或者我们通常不会看到的那种疯狂增长。由于大型订单的延迟，会有一些下行压力。但凭借我们在其他业务中看到的重点和增长，我们确实感觉我们可以在2026年继续实现收入增长。然而，除此之外，随着大型订单、核能等的增加，我们开始看到一些加速。最终，我们希望达到5%的五年目标。
我们设定这个目标的依据是GDP数字，再加上我们的3D增长战略的一些战略举措，使我们达到5%。所以，明年我们知道我们必须提出一些新的目标，因为我们已经实现了很多目标，我们也可以讨论其中的一些。但在收入方面，我们相信，凭借我们所处的市场、对商业卓越的关注、我们如何实施80/20原则，我们的增长肯定会高于GDP数字。
团队也致力于此，我们非常专注于如何发展业务。
也许还可以谈谈模式的弹性变化。你提到了售后市场，但我们之前也谈到过模式相对于2010年代的变化。
是的。
以及你现在依赖什么来推动增长已经发生了变化。所以也许可以谈谈这些组成部分，它们让你对增长的稳定性有信心，即使你必须面对很多复杂的背景情况。
当然。是的。如果我们回到2010年、2015年，甚至我2017年开始上任时，业务更多地依赖大型项目。这在很大程度上是因为我们对上游石油和天然气的依赖程度更高。历史上，约40%的业务是石油和天然气。其中包括炼油、中游和上游，上游和下游各占一半左右。今天，我们在这一类别中的占比约为33%。所以我们已经大幅降低了这一比例，其中几乎90%是炼油业务。
众所周知，全球新建炼油厂并不多。因此，该业务的大部分是售后市场，以及我们提高捕获率和继续推动捕获率上升的能力。我们对炼油售后市场的稳定性和增长能力充满信心。所以我想说，与十年前相比，福斯公司的业务动态有很大不同。对大型项目的依赖减少，对大型上游石油和天然气项目的依赖减少，更多地转向售后市场和更多元化的终端市场。
自我上任以来，通用工业首次成为我们幻灯片上的第二大类别。并且还在上升。所以我们将继续推动终端市场的更多多元化。核能只是我们未来增长的加速器。但我想说，我们比以往任何时候都更具周期韧性。这是福斯业务系统的成果之一。因此，我们一直在努力调整产品组合，以确保我们能够度过任何周期。
是的，在我看来，售后市场的可靠性或一致性应该更高。
是的，高得多。
因为你已经远离了2005年、2008年、2009年左右的大规模建设周期。所以你对这部分业务的稳定性和捕获率都很有信心。
是的。对我们来说，售后市场是运营支出而非资本支出。这种运营支出更多地与利用率、避免意外停机有关。这是重点，而且我们认为运营商不会不投资于他们拥有的资产。再说一次，我们一直在做更多的工作来获得更大的份额并赢得订单。因此，我们相信售后市场业务具有高度的周期韧性，并且我们相信我们可以通过捕获率实现增长。
那么我们来谈谈利润率。我们还有一些其他事情要讨论。你之前提到，明年我们可能需要调整目标。14%至16%是息税前利润率目标。你公开表示，如果不能达到高端或以上，你会感到失望。
是的，我们现在处于这个范围内。
你们现在处于这个范围内。
我们在这个范围内。
那么也许可以谈谈两件事：首先，为什么在已经处于这个范围内的情况下，信心仍然如此之高？其次，在80/20原则实施方面，在运营卓越曲线方面，你处于哪个阶段？换句话说，在你看来，从你可以控制的工作或方面来看，还有多少空间？
当然。过去两天，我们的团队齐聚一堂，制定2026年的年度运营计划。我想说，每个人都对我们建立的势头感到兴奋。我们对业务系统所取得的成就感到兴奋。我想说，我们的总经理们对我们继续推进并提高标准的能力充满信心。所以我将从业务系统的组成部分来分析。运营卓越已经到位，并且正在发挥作用。我为我们所做的工作感到非常自豪。从制造业角度关注正确的事情并保持一致性正在奏效。
过去三年，我们的大部分利润率扩张都归功于运营卓越。其中仍有提升空间。我会回到这一点，因为它与复杂性降低有关。现在谈谈产品组合卓越和80/20原则。80/20原则于两年前启动。我们在2023年底、2024年初开始实施。这种框架和方法是对产品进行细分，对客户进行细分，砍掉不赚钱或支持成本过高的库存单位，然后真正专注于最好的客户。
我在开始时举了工业泵的例子。我们在第二年看到了显著的利润率改善。我们展示了业务部门的结果，我们看到工业泵部门今年迄今为止的利润率提高了150个基点。我们减少了45%的库存单位产品，通过整体产品组合和目标销售大幅降低了复杂性。因此，我们相信，真正遵循这种方法的公司会在多年内继续看到利润率扩张，比如每年约100个基点。我们处于第二年，正如我们在业务部门展示的结果那样，我们也看到了相同水平的利润率扩张。
所以我认为，我们还远未完成80/20原则的实施。我们现在开始为2026年重新分析数据。到那时，我们所有的业务部门都将进入第二年，有一个部门将进入第三年。所以我想说，我们仍处于80/20原则的中期阶段，我们相信它可以继续支持我们的利润率。现在回到运营卓越，当你精简设施，然后通过80/20原则降低复杂性时，这显然会显著释放产能。
这使我们能够回过头来思考我们的整体制造足迹。这使我们能够在厂房整合方面更加积极。因此，通过继续推进制造足迹优化，还有另一个收获，比如进入成本更低的国家，同时确保我们的制造设施具有规模。福斯公司是通过多次并购形成的。所以我的意思是，在推动足迹整合、满足需求和实现增长方面，仍然有很多机会。因此，我们对继续扩大利润率的能力充满信心，我们将通过这两项努力来实现这一目标。
在这一点上，内部的认同度如何。本质上，当你考虑实施时，你是否从员工那里看到了你想要看到的东西，因为他们正在努力推动这些对话？第二点更多是关于产品方面。你提到工业泵部门减少了45%的库存单位产品。我们是否已经度过了一些库存单位合理化的阶段，还是仍有更多工作要做？
是的，每年你都要重新分析数据，所以每年都会有机会。也许我会回到这一点。但让我们先谈谈人员和文化，因为这真的非常重要。我们的第一个支柱是人力卓越。这是关于如何利用我们的人才，如何做正确的事情，如何创造合理的文化。我们的文化是，我们有很多工程师，我们喜欢解决问题。80/20原则非常适合这一点，因为它是数据驱动的，所以决策相对容易。
会有很多争论之类的。但一旦你看到数据，采用率就会非常惊人。我们从泵部门开始。所以你看到泵部门较早取得了进展，阀门部门现在也完全投入其中。第三季度，阀门利润率有所改善，这是一个好迹象。因此，我预计这种情况将继续下去。从变革管理的角度来看，80/20原则已经嵌入并发挥作用，我认为我们不会倒退。也许我会提一下，大约一年前我们收购了Mogis公司。
本周我参观了多个工厂，包括Mogis的工厂。他们的演示方式、车间的组织方式、我们的库存管理数据以及业务运营方式完全相同。所以采用率真的非常高。我对业务系统的运行方式以及员工的表现感到兴奋。
那么转向资本和资本部署。我知道艾米对自由现金流特别感兴趣。
我们很高兴我们现在能够真正部署资本。
我知道你们俩都认为，自由现金流占净收入的百分比或无论你如何衡量，仍有健康的增长路径。
我们在这方面仍有提升空间。
与Chart的收购没有成功。你公开表示不会追逐大型交易。在Chart交易失败后，也花了一些时间重建对话。那么在这方面我们现在处于什么位置？活动水平如何？背后有什么有趣的事情吗？然后，你如何在回购愿望（你最近做得更多）和未来的机会之间取得平衡。
这是一个很长的问题。
你知道，我们还有三分钟，给你很多时间。
我会按顺序回答。贝克休斯和Chart之间的收购是公开信息，但这笔交易是主动找到我们的。这是一项平等合并。我们看到了一个难得的战略机会。这不是我们主动寻求的。它找到了我们，我们与董事会一起进行了深思熟虑的评估。它符合我们的资本配置框架，比如与战略的契合度、资产负债表的保护、确保我们能够对业务采取正确的行动。
这并不容易。规模很大。有些复杂。我们承认这一点。但归根结底，我们相信我们可以创造很多价值。但贝克休斯提出了现金收购，交易转向了其他方向。我们获得了2.66亿美元的分手费。这让我们能够重新思考福斯公司的重点以及如何专注于我们的业务。因此，我们看到当时的股价被低估。自交易终止以来，我们在第三季度及第四季度初部署了约2亿美元回购股票。
此外，在本季度，我们宣布支付了约2亿美元来解决石棉责任。现在我们完全摆脱了石棉问题。这释放了一些费用，随着我们不必支付大量法律费用，每股收益会有所增加。这是令人兴奋的。话虽如此，我们的资产负债表仍然非常健康，杠杆率不到1倍。我们有健康的股息。所以我们必须思考下一步该做什么。是的，我认为Chart交易后的表现表明我们将保持灵活性，将资金投入我们认为回报最高的领域。我们将继续这样做。
话虽如此，我们所处的市场高度分散。有很多泵和阀门公司。有些拥有我们没有的技术。有些领域我们希望获得更多份额，比如核能和其他有吸引力的终端市场。因此，我们将继续推进我们所谓的程序化并购。在Chart交易期间，我们停止了所有并购活动，现在我们正在重新填充潜在的并购渠道。我们认为，凭借我们的资产负债表状况和产生现金的能力，这是现金的良好用途。但我们会保持谨慎。我们会做我们认为回报最高的事情。
我们在第三季度通过回购股票而非其他方式证明了这一点。所以我想说，我们对福斯公司的现状感到兴奋，业务系统和运营模式正在发挥作用。我们继续相信利润率会扩张。我们继续相信我们可以使用福斯业务系统整合公司。我们的资产负债表状况良好，可以做一些有创意的事情。
太棒了。斯科特，非常感谢你的时间。谢谢。
是的，谢谢大家。
管理层将在楼上的栗树厅进行分组讨论。我已经回答了大部分问题。我知道还有一两个观众的问题没有回答，所以这是一个很好的机会去向管理层提问。谢谢大家。