Carolyn Micheli（投资者关系主管）
Adam Symson（总裁兼首席执行官）
Jason Combs（首席财务官）
Daniel Kurnos（The Benchmark Company, LLC）
Steven Cahall（富国银行）
Avi Steiner（摩根大通公司）
Shanna Qiu（巴克莱银行）
Craig Huber（Huber Research Partners）
Michael Kupinski（Noble Financial Capital Markets）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加2025年第三季度EW Scripps公司业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的发言人，投资者关系主管Carolyn Micheli。
请开始。
谢谢。各位早上好，感谢大家参加EW Scripps公司财务业绩和业务战略的讨论。您可以访问Scripps网站获取更多信息以及本次电话会议的重播链接。提醒一下，我们的电话会议和网络直播包含基于管理层当前展望的前瞻性陈述，实际结果可能存在重大差异。可能导致差异的因素在我们的SEC文件中有概述。我们不打算更新今天发表的任何前瞻性陈述。本次电话会议将讨论某些非GAAP财务指标，这些指标作为补充提供，以帮助管理层和公众分析和评估公司。
这些指标并非根据GAAP制定，不旨在替代GAAP财务指标，可能与其他公司的使用或表述存在差异。这些指标的调节表包含在我们的收益报告中。今天上午，首席财务官Jason Combs和Scripps总裁兼首席执行官Adam Symson将发言。下面是Jason。
各位早上好，感谢大家参加。我们很高兴地报告，连续第三个季度的业绩几乎在所有报告项目上都达到或超出预期，这得益于我们的体育战略、强劲的销售执行以及严格的费用控制。在并购方面，我们一直在推进与Gray的电视台置换计划，以及出售佛罗里达州迈尔斯堡的福克斯附属电视台WFTX。上周，我们宣布出售印第安纳波利斯的WRTV。我们对迈尔斯堡和印第安纳波利斯电视台获得的估值非常满意。
这两个售价都代表着远高于当前本地广播电视台交易的倍数。WFTX的售价为两年混合EBITDA的9.2倍，印第安纳波利斯的WRTV为8.5倍，而如果调整去年6月步行者队总决赛的影响，则实际上为9.2倍。这两笔现金销售总额将达1.23亿美元，创造大量现金流入，将改善我们的资产负债表健康状况，并实现一定程度的去杠杆化。本季度，我们完成了7.5亿美元新的高级有担保第二留置权票据的发行。我们锁定了非常好的利率，分别为9%和7.8%。
所得款项用于偿还2027年到期的优先票据，偿还超过2亿美元的2028年定期贷款，并偿还部分循环信贷额度。此后，我们已提前一个季度全额偿还了循环信贷额度的剩余余额。我们稍后会回到债务减少的话题，但首先让我们回顾第三季度的财务业绩和第四季度的指引。第三季度，由于与去年相比缺乏政治广告收入，我们的本地媒体部门收入下降了27%。
核心广告收入增长了近2%。我们推动了全国广告收入的增长，主要得益于我们最大的服务类别的增长。我们的体育战略也帮助推动了第三季度的业绩。本地媒体分发收入持平。该部门的费用同比下降超过4%，这得益于员工相关成本的降低。本地媒体部门利润接近5300万美元，而去年第三季度政治周期的利润为1.61亿美元。对于第四季度，我们预计本地媒体部门收入将下降约30%。我们预计核心收入将增长约10%，这得益于我们的体育战略，特别是与坦帕湾闪电队的最新NHL合作，以及与去年政治广告对核心广告的替代效应相比。我们预计本地媒体费用将持平或低单位数下降，包括闪电队的新体育版权费用。
现在让我们回顾Scripps Networks部门第三季度业绩和第四季度指引的亮点。第三季度，Scripps Networks收入为2.01亿美元，与去年同期基本持平。与全国网络业务的其他公司一样，我们面临经济不确定性，但我们的业绩明显优于其他公司。联网电视（CTV）收入同比增长41%。提醒一下，我们网络部门的CTV收入来自我们全国网络的广泛流媒体分发。我们优质网络节目的广告需求持续强劲。
此外，WNBA和国家女子足球联赛（NWSL）比赛的广告库存获得了溢价广告费率。该部门本季度的费用下降了7.5%，这得益于员工相关成本的降低以及去年秋天我们在Scripps News实施的运营缩减。Scripps Network部门利润为5300万美元，部门利润率为27%。对于第四季度，我们预计Scripps Network部门收入将下降低两位数。这是由多个因素驱动的。去年第四季度我们有超过1000万美元的网络政治收入。与去年同期相比，我们的前期广告占比更低，而且目前我们通常的第四季度医疗保险开放 enrollment广告收入较低，部分原因是政府停摆。
我们预计Scripps Network的费用将下降低两位数。第三季度，“其他”部门报告亏损760万美元，与2024年第三季度的亏损基本相同。共享服务和公司费用为2140万美元。第四季度，我们预计这一数字约为2100万美元。第三季度，我们报告每股亏损0.55美元。该季度包括760万美元的债务清偿损失、650万美元的融资交易成本、140万美元的递延融资成本注销以及270万美元的重组成本。
这些项目总共使每股亏损增加了0.15美元。此外，优先股股息即使在未支付时也对每股收益产生负面影响。本季度，这使每股收益减少了18美分。我对全年指引有一个更新，显示比我们之前的指引有所改善。我们现在预计支付的现金利息在1.65亿至1.7亿美元之间。这减少了预计的利息现金需求，加上上一季度我们宣布的税收和资本支出现金需求降低，将推动今年的现金流显著优于最初预期。
关于我们今年的两项融资交易，我们能够为所有2026年和2027年到期的债务以及部分2028年债务进行再融资，同时将资本成本的增加限制在仅1%。尽管当前利率环境较高，但我们预计通过现金流在剩余的2028年定期贷款到期前偿还，届时我们将没有其他债券或定期贷款融资需要处理，直到2029年的优先票据。截至9月30日，我们的循环信贷额度没有未偿还借款，现金及现金等价物总额为5500万美元。
第三季度末的净杠杆率为4.6倍，较去年第二季度的6倍有显著改善。我们的资本配置优先事项保持不变。我们专注于利用现金流减少债务，我们将最高优先级放在减少债务和降低杠杆率上。现在请Adam发言。
谢谢Jason。各位早上好。感谢大家参加。如果您一直在等待我们战略奏效的证据，我们强劲的第三季度业绩、第四季度指引以及它们所预示的全年表现应该清楚地表明，Scripps正在取得真正可衡量的进展。我们正在兑现近年来的承诺。我们正在增长体育和联网电视收入流，我们正在密切管理费用，从而提高利润率。我们正在执行置换和电视台出售，以提高我们本地电视台集团的利润率并偿还债务，未来可能会有更多此类举措。我们一直在利用现金流减少债务并改善杠杆率，未来还会有更多。
与本地和网络同行相比，我们的广告销售表现出色，这尤其要归功于两项Scripps增长战略。这些战略反映了我们深化与受众和广告商联系的使命如何创造业务价值。首先是我们在本地广播公司中独树一帜的决定，即推出Scripps Sports。在过去三年中，我们全速与WNBA、国家女子足球联赛以及众多体育球队和其他联盟建立合作关系，走在了市场前面。我们看到了女子体育的机会，并为ION奠定了领导地位。
同时，我们为本地广播和体育版权开发了新模式。在这两种情况下，我们看到了 momentum 的建立，因为我们理解体育迷对他们球队的热情，也认识到这种真实联系对我们品牌和广告商的价值。从我们的业绩中可以看出，这一战略在全国网络方面取得了巨大成功。本赛季ION上的WNBA收入几乎翻了一番，这是一个惊人的速度，尤其是考虑到Caitlin Clark本赛季大部分时间缺阵的情况。
WNBA在广告前期对客户具有巨大吸引力，获得了溢价广告费率，今年的广告量比上一年增长了约90%。随着体育总广告量增长超过30%，广告商不仅注意到女子体育，还在争夺这些广告库存，因为他们理解我们所捕捉的人口统计和文化时刻。WNBA、NWSL、我们最近成功首播的女子职业田径比赛Athlos，以及即将到来的女子大学篮球迈尔斯堡揭幕战，都在帮助ION和Scripps Networks在广告市场中脱颖而出。在本地电视台方面。
我们现在与四支国家冰球联盟（NHL）球队、WNBA冠军拉斯维加斯王牌队、一支NWSL球队以及大天空大学联盟签订了全赛季协议。这些合作关系推动核心广告收入每季度增长数个百分点。再次强调，考虑到Scripps Sports的成功和销售执行，我们期望在追求体育方面更加大胆，遵循为我们带来丰厚回报的框架：负担得起且有时被忽视的全国职业联赛、女子体育以及需要覆盖全部地理市场的其他本地球队。这是我们的成功公式，我们计划以同样的纪律继续发展。
我们不会追逐我们负担不起的版权，但在看到创造价值的机会时，我们会积极行动。第二项重要战略与体育同样重要，那就是我们积极为我们的网络争取流媒体服务分发。观众正在几乎所有主要流媒体和虚拟MVPD服务及平台上收看Ion、Ion Mystery、Bounce、Grit、Laugh、Court TV和Scripps News。这种分发使我们在短短几年内从零创造了预计2025年超过1.2亿美元的广告收入流。想想看。
通过早期和积极地获取联网电视分发，我们创造了九位数的收入线。流媒体现在占Scripps Networks总收视的20%，我们继续通过更多流媒体内容增加我们的 offerings。我们正在通过新的FAST频道和新的分发合作伙伴扩大我们的滩头阵地，例如上一季度我们宣布的将Scripps Networks整合到Peacock的合作关系。我们的联网电视收入有充足的空间继续实现两位数增长。虽然您可以追踪我们收入增长战略的影响和结果，但我们对费用管理和转型的关注也应显而易见，本季度费用持续下降，即使包括增量体育版权费用（这为我们带来了收入增长）。
在本地方面，重要的是，网络费用持平，反映了我们一段时间以来预示的网络附属公司动态的重要变化，我们预计这一趋势将继续朝着正确的方向发展。在Scripps Network方面，我们预计通过效率举措和更精简的费用基础，同比利润率将提高400至600个基点。财务纪律是财务改善计划的关键部分，您可以期待我们在平衡费用管理与战略增长投资方面继续保持这一纪律。但费用控制只能做到这一步。
由Laura Tomlin领导的Scripps转型办公室正在推动重大举措，这些举措将在整个企业产生持续且可衡量的影响。我们正大力投入技术和人工智能，以在后台和运营部门追求有意义的投资回报。早期结果表明新闻编辑室具有真正的价值。我们已经在利用自动化和人工智能加强我们本地新闻的核心使命，同时改善经济效益。这些工作流工具使我们的记者能够花更多时间在社区中，建立关系、收集信息和报道新闻。同样，自动化和人工智能正在帮助我们的销售团队更有效地识别新的潜在客户和广告类别，让他们有更多时间建立关系。
这只是开始。我期望在明年初分享更多关于转型办公室重要工作的信息。最后，我将对我们的并购战略发表一些评论。正如我从一开始就说的，我们完全专注于优化我们的电视台组合，以结构性地增强业绩和经济耐久性，服务于我们创造连接的愿景。我们正以大胆的计划迎接这一刻，这将重塑我们的投资组合，改善我们的资产负债表，因为我们获得了溢价销售倍数。我们已经宣布与Gray达成电视台置换交易，我们将两个Scripp电视台交换五个Gray电视台，这一交易改善了我们的市场定位并创造了即时效率机会。
我们还宣布以现金出售佛罗里达州迈尔斯堡和印第安纳波利斯的电视台。售价代表了行业的溢价倍数。这些是优质电视台，我们只有在获得高价时才同意出售，所获得的现金将直接用于去杠杆化。我致力于继续这项工作。因此，您可以看到，我们在执行平衡财务纪律与收入增长的持续计划方面取得了巨大成功，这对股东有利。我们不仅仅是在谈论改进，我们正在一个季度接一个季度地实现它。我们通过体育、新闻和战略分发与受众建立的联系正在直接转化为广告收入增长。
我们正在执行的运营纪律正在扩大利润率，我们正在做出的资本配置决策正在加强我们的资产负债表。我们正带着显著的 momentum 进入2026年。中期选举有望在整个广告生态系统产生创纪录的支出。我们将利用不断增长的体育资产组合创造收入，我们的战略流媒体分发协议使我们能够在CTV市场捕捉不断增长的收入。我们的战略、业绩和未来机会让您有充分理由相信Scripps公司、其管理团队和未来。操作员，我们现在准备回答问题。
谢谢。提醒一下，提问请按电话上的星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Benchmark公司的Dan Kernos。您的线路已接通。
是的，很好，谢谢。早上好。显然，你们的业绩很好。全面执行得很好。Adam，或许从更高层面来说。显然，Jason，你也可以插话。你们在一些非核心资产出售方面做得非常好，比如电视台，获得了非常高的倍数。你们认为还有多少空间可以继续这样做？显然，一定程度上你们认为投资组合仍需要规模，但你们在市场上找到了很好的价值。
随后，市场上可能还有其他人在寻找合作伙伴。所以你认为这仍然是一个可行的选择吗？我还有一个后续问题。
是的。总的来说，我确实认为我们仍有很大的机会识别增值机会，进行收购、出售和置换电视台。我们一直在参与围绕这些机会的讨论，以优化我们的投资组合。我们认为机会将继续向我们开放，我们将继续追求。关于更大规模的转型机会，我会像以前多次说过的那样。我们绝对致力于做必要的工作来释放和最大化股东价值，仅此而已。
我想我已经说得很清楚了。毫无疑问，在这个时刻，除了我们优化投资组合的工作外，转型性并购确实可以带来增值。我们将继续在这个市场运作。
非常有帮助的信息。然后在网络方面，感谢提到政治因素。听起来这大约占增长差异的4.5个百分点。Adam，你显然谈到了CTV的增长。我知道它仍然是一个相对较小的部分，但增长非常迅速。所以你们能分析一下政府停摆的影响、Scatter市场的情况、Dr.的情况，以及CTV近期的趋势，以便我们更好地了解结构吗？
谢谢。
是的，我可以试着分析一下。我们指引低两位数下降。有很多不同的因素。你提到了其中一个重要因素，去年超过1000万美元的政治收入，今年不会再有。我要说，本季度初我们确实看到Dr.定价有些疲软。关税继续对这一收入类别产生重大影响，许多公司都受到了影响。由于一些监管讨论的持续，制药行业目前有些波动，这造成了我所说的制药市场日益不稳定。
我认为这是你第一次真正看到新的前期广告在利润表中体现，除了体育节目外，本前期不如上一年强劲。
是的，Dan，关于前期广告，显然它影响第四季度指引。情况有点复杂。一方面，体育的力量推动了需求和溢价CPM。我们的网络集团在线性和CTV的前期广告中取得了显著胜利。正如我在准备好的发言中所说，体育总广告量增长了30%。WNBA尤其增长了90%。所有这些都推动我们整体前期广告的CPM适度增长。但由于宏观不确定性，包括制药行业，正如Jason所说，许多广告商仍从前期广告中保留了部分支出，分配给Scatter市场，这可能导致了广告量的疲软。
或许补充一点，因为你特别问到了CTV的前景，今年到目前为止增长非常强劲。我认为全年增长将超过35%。我在发言中提到了这个数字。我认为未来会有新的进入者带来一些压力，但我们继续找到新的方式释放该领域的价值，正如我们所说，我们认为它将继续成为我们的两位数增长引擎。
我想提醒大家，由于我们的CTV价值与体育资产相关，你会看到年中WNBA和NWSL带来的增长比第一季度或第四季度（几乎没有体育）更多。
明白了。非常有帮助。谢谢提供的所有信息，季度业绩很好。
谢谢Dan。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Steven Cahall。您的线路已接通。
谢谢。首先关于网络部门，您提到了利润率的显著提高。我猜根据您刚才谈到的前期广告和市场不确定性，明年收入可能会下降。您认为在网络部门的成本控制方面，您能继续扩大利润率吗？Adam，关于并购，这是一个奇怪的问题，但我认为投资者想知道的是，家族信托作为战略并购的投票者，这些流程是如何运作的？是管理层主导？董事会主导？家族主导？只是想了解参与程度和积极性，以及它如何运作，因为这似乎是十年一遇的转型性并购机会，正如您所说，可能非常增值。
谢谢。
是的，当然，Stephen，我来回答这两个问题。首先，正如你指出的，我对我们的团队在非常困难的广告和经济环境中推动网络部门收入和利润率的进展感到非常满意。我们绝对有望实现今年将利润率提高400至600个基点的承诺。但我要告诉你，我们的工作还没有完成。我们真的专注于继续扩大体育业务以推动收入增长和利润。我们正在通过节目和分发解决一些机会。
我们期望扩大在FAST和联网电视领域的领导地位，以推动收入增长，并找到更高效的业务运营方式。总而言之，所有这些都让我有信心Scripps Networks的利润率将继续增长。我们在Scripps Networks的利润率扩张方面还没有完成。关于家族，我不代表我们的控股股东发言。这是一个管理层主导的过程。显然，我们的董事会非常非常非常参与。然后我们会让Scripps家族参与进来。
我可以重申我以前说过的话。在公司的悠久历史中，家族始终为所有股东的最佳利益行事，并致力于做对公司最有利的事情，创造最大的股东价值。这对Scripps家族来说不是什么爱好，而是一项业务，一项投资，是他们的美国遗产。我知道他们致力于为所有股东创造最大价值。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Avi Steiner。您的线路已接通。
谢谢。早上好。这里有两个问题。首先，想听听您对YouTube TV与迪士尼纠纷的看法，这对本地附属集团可能意味着什么。您能提醒我们2026年在分发方面有什么到期，以及您如何看待？显然无法量化，但任何帮助都将不胜感激。然后我还有一个问题问Jason，谢谢。
是的，当然。我先谈谈YouTube TV与迪士尼的纠纷，然后Jason可以谈谈明年的情况。与所有ABC电视台一样，由于YouTube TV与迪士尼的纠纷，我们的信号目前处于中断状态。我认为解决后，Scripps和ABC将获得巨大的经济价值。但话虽如此，长期的中断是我们作为本地广播公司认为我们需要有一席之地的原因之一。我们需要直接与虚拟MVPD谈判，以确保我们的本地观众能够访问体育和新闻。
对我们来说很清楚。由于这场纠纷，收视率已经出现了一些疲软，我想说，不是在本地，而是在一些全国报告中可以看到。这显然会产生连锁反应。但现实是，由于碎片化，YouTube TV只是我们消费者消费内容的一种方式，尤其是线性内容。我们没有看到它直接影响我们的收入表现或底线。
Avi，关于附属公司续约。今年年底我们有9个CVS中的3个到期，2026年第二季度末ABC到期。这是我们最大的附属合作伙伴，18个电视台。
谢谢。在分发方面，明年有任何有意义的转播收入潜力吗？
我们70%的传统MVPD用户转播协议将在明年主要上半年续约。第三季度有一点，但主要在第一季度末和第二季度末之间分配。
非常有帮助。还有一个问题可能问你。我想“优质资产出售倍数”这个词被提到了几次，很高兴听到。税后基础上是否相同，或者您能帮助我们考虑税后收益吗？如果您能提醒我们收益如何应用于定期贷款部分，将不胜感激，谢谢大家的时间。
是的，我们宣布的倍数是税前的。从税收角度，迈尔斯堡的销售将有600万美元的税款，印第安纳波利斯的RTV将有1300万美元。从收益角度，12个月的再投资期后，这些现金收益将按70:30的比例分配给我们的B2和B3定期贷款。我们打算用这些收益偿还债务。如果有增值并购机会，我们也有能力将部分收益用于此类并购。
但正如你所看到的，以及去年我们的房地产销售，我们非常专注于将这些用于偿还债务和去杠杆化。
完美。非常感谢。
谢谢Avi。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的Shanna Qiu。您的线路已接通。
嘿，各位早上好。谢谢回答我的问题。想知道你们能否提供一些关于2026年政治广告相对于2022年中期选举的早期指标，然后澄清一下资产出售，你们宣布的两个电视台，能多谈谈它们是如何产生的吗？是在你们进行投资组合优化后通过竞争性流程营销的，还是收到了买家的主动邀约？
谢谢Shanna。我先谈谈政治广告。这是Adam。我认为明年对我们来说将是一个引人注目的政治收入年。我们有7场州长选举，7个州的高风险众议院选举和一场参议院选举，看起来都将非常激烈。目前我们在亚利桑那州、科罗拉多州、密歇根州、内华达州、俄亥俄州、威斯康星州和田纳西州拥有深厚的足迹，所有这些市场都有重要的选举。我显然期望广播在中期选举广告收入中占据最大份额，我认为我们的投资组合处于非常有利的位置。
这也是我提到我们进入2026年的 momentum 和顺风的部分原因。
从并购角度，我们谈论我们的买卖置换战略，以及我们已经确定了某些我们认为战略性较低的资产。从流程角度，通常会有主动邀约，也有我们的主动行动。我们了解我们的市场，知道谁可能是我们市场的潜在买家。所以我不能确切地说哪种方式，我认为比这更复杂一些。
谢谢。
Shanna，我认为最重要的是价格。迈尔斯堡接近9倍，印第安纳波利斯扣除NBA影响后超过9倍。之前有人问过关于个别电视台销售能否获得溢价倍数的问题，我认为这两笔交易清楚地表明我们可以。
太好了。还有一个澄清问题，关于迪士尼与YouTube TV的纠纷，在您给出的第四季度指引中，是否有这场中断的影响？
没有。事实上，看看我们的核心指引，你知道，我们表现非常好。所以我对年底本地收入的前景非常满意。
谢谢各位。下一个问题来自Hooper Research Partners的Craig Hooper。您的线路已接通。
太好了。谢谢。Jason或Adam，能否进一步评论一下当前的广告环境，与六个月前相比感觉如何？显然，大约六个月前，我们正处于关税等问题中。人们现在似乎更适应了，情况如何。但您确实提到了艰难的环境。与六个月前相比，您的总体感觉如何，Sy？
是的。我可以分部分谈谈，先谈谈本地核心领域。第三季度我们增长了近2%，第四季度指引增长10%，我们看到了一些 strength 和 momentum。随着第三季度的推进，我们的类别有所增长，我们继续看到政治挤出效应后的良好反弹，体育战略的持续收益，推动本地品牌增长，以及出色的销售执行。我刚才引用的数字，增长2%和第四季度增长10%，显著超过了所有同行。
因此，从本地方面我们看到了 momentum。网络方面，我之前提到过，情况有点复杂，体育战略和联网电视战略继续带来增长，但全国广告市场在多个方面面临挑战。本季度初直接响应定价疲软。由于监管不确定性，制药行业有些疲软。因此，如果你看我们的第四季度指引，本地和网络的情况有所不同。
好的，谢谢。第二个问题。不知道您是否有数据，但想了解一下您本地市场和Scripps网络的收视率在无线、流媒体等方面的分布情况。
这是Adam。Jason可能在查本地的数据，但我在发言中提到，网络约20%的收视现在来自流媒体。我们一直非常专注于 monetizing 这20%，这也是收入增长的动力。所以我们对在联网电视市场获得的观众份额非常满意。我认为这证明了我们品牌的价值和我们的节目战略。事实上，我们可能是少数几个将优质直播体育带入流媒体或免费广告支持电视市场的平台之一。
这也帮助我们从流媒体获得了显著的CPM。在前期广告中也看到了这一点，联网电视的前期机会显著增长。Jason？
是的，关于你提到的无线方面。Adam说网络20%是CTV，其余80%是线性。我们看到无线收视比例有所增长，最近一个季度，25%的黄金时段收视来自无线。我想提醒大家，本地50%的收入来自新闻产品，越来越多来自体育。这两个收视类别在收视率和交付方面继续非常稳定。
事实上，我认为吸引更多球队和联盟的能力在于他们认识到，通过Scripp Sports在本地和网络的分发，他们比以往任何时候都能接触到更多球迷，尤其是在有线电视市场下滑的情况下。通过我们，他们能通过无线、付费电视和FAST接触到球迷。这对这些联盟和球队来说是显著的额外覆盖。
感谢。您是否有无线收视占比的大致数据，两个部门的？
没有。
目前没有。网络内部各频道差异很大。
是的。
好的，明白了。另外，您在华盛顿的监管方面非常了解。显然政府停摆推迟了一些事情。但您对39%所有权上限的解决时间有何看法？您认为这会如何解决，是否会被搁置，不再实施，假设政府停摆很快结束，可能需要多长时间？
Craig，我不知道政府停摆是否会很快结束。坦率地说，两周前我也是这么想的。一旦政府停摆结束，我完全期望FCC会采取行动，禁止像我们这样的集团在一个市场拥有两个四大电视台。这现在应该相当简单和快速。然后我相信FCC会推进取消全国上限。
如果停摆结束，您会对到明年年中仍未取消所有权上限感到惊讶吗？我知道这是。
是的，我会非常惊讶如果到明年年中还没有取消。我认为Carr主席有决心，不会浪费时间。
非常好。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自Noble Capital Markets的Michael Kopinski。线路已接通。
谢谢。有几个快速问题。我想澄清一下。您提到Scripps Networks第四季度的下降在一定程度上与政府停摆有关。想知道您能否量化这一收入影响。
是的，这是一个较小的部分。这是拼图的一部分。去年有政治挤出效应，Dr.普遍疲软，政府停摆影响了医疗保险优势的开放 enrollment 处理，这对我们网络的需求和购买产生了一些影响。
好的。关于广告类别的变化，能否谈谈对利率和美联储行动敏感的广告类别，如汽车、房屋建筑商、房地产等，从第三季度到第四季度，甚至第一季度的变化情况？
是的。首先，由于政治挤出效应的影响，现在很难从趋势中得出太多结论。随着第三季度的结束和第四季度的开始，一切都显著上升。当然，有些类别受影响更大。汽车不仅受利率影响，还受通胀和关税影响，过去4-6个季度一直是我们的难题。第三季度比以往有所好转，同比下降幅度最小。
零售和服务类别，包括抵押贷款服务，肯定会受到下次降息结果的影响。
这更多是一个宏观问题。几十年来关注这个行业，通常美联储降息会刺激全国网络广告，有时在美联储行动前六个月。当然，这次降息幅度不大，但尽管如此，经济相当不错，为什么全国广告环境没有更强劲？您认为这是结构性问题还是异常情况？
我认为有几个因素。绝对有结构性因素，这就是为什么我们专注于体育和联网电视等增长战略，以寻找增长机会来抵消和推动增长，因为我们看到一些结构性挑战。坦率地说，降息的速度与今年年初大多数人的预期不符，这对广告市场产生了负面影响。我认为如果我们看到更积极的降息，广告市场会更好。
我还要补充，不确定性对广告市场不利。不确定性和经济不确定性对消费者没有帮助。当消费者处境困难时，Dr.广告也不会好。品牌和代理商会长时间持有资金，因为他们不确定下一步会发生什么。现在政府停摆，我们不清楚就业数据，不确定美联储会做什么。美联储的行动到目前为止相对较弱，所以我认为我们必须度过这段不确定时期，之后才能更清楚地了解广告市场如何恢复，因为品牌和代理商开始推动销售。
明白了。希望2026年会有改善。谢谢。就这些。
谢谢Mike。
谢谢。现在有Hooper Research Partners的Craig Hooper的后续问题。线路已接通。
太好了。知道你们谈到了AI，但能否进一步谈谈何时可能在运营成本方面看到实质性效益？另外，Jason，多年来你们一直在努力提高效率，各部门在成本削减方面还有多少空间来帮助提高利润率？谢谢。
是的，Craig，我来回答这两个问题，它们实际上是相关的。明年我们将能够提供更多关于技术驱动的转型如何使我们作为更高效、有效和增长导向的公司运营的信息。我预计在2月份会有更多分享。
非常好。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。问答环节和今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。