Colin V. Reed（董事会执行主席）
Jennifer Hutcheson（执行副总裁兼首席财务官）
Mark Fioravanti（总裁兼首席执行官）
Patrick Chaffin（执行副总裁，资产管理）
Patrick Chaffin（执行副总裁，资产管理）
Cooper Clark（富国银行证券）
Ari Klein（BMO资本市场）
Smith – Kentucky Rose（CD）
Patrick Scholes（Truist Securities）
Dan Pulitzer（摩根大通）
Duane Pfennigwerth（Evercore ISI）
Chris Woronka（德意志银行）
David Katz（Jefferies）
Jay Kornreich（Cantor Fitzgerald）
Chris Darling（Green street）
John DeCree（CBRE Capital Advisors）
请稍候，会议即将开始。欢迎参加莱曼酒店物业2025年第三季度业绩电话会议。今天来自莱曼酒店物业的参会人员包括：Colleen Reid先生（执行主席）、Mark Fioravanti先生（总裁兼首席执行官）、Jennifer Hutcheson女士（首席财务官）、Patrick Chaffin先生（首席运营官）以及Patrick Moore先生（Opry娱乐集团首席执行官）。本次电话会议将提供数字回放。回放号码为800-839-3516，目前无需会议ID。所有参会者均处于仅收听模式。现在，我很荣幸将发言权交给Jennifer Hutchison女士。女士，您可以开始了。
早上好。感谢大家今天参加我们的会议。本次电话会议可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的前瞻性陈述，包括有关公司预期财务业绩的陈述。我们今天发表的任何非历史事实的陈述都可能被视为前瞻性陈述。诸如“相信”或“预期”之类的词语旨在识别这些陈述，这些陈述可能受到多种因素的影响，包括公司SEC文件和今日发布的新闻稿中列出的因素。公司的实际结果可能与我们今天讨论或预测的结果存在重大差异。
我们不会因任何新信息、未来事件或其他原因更新任何前瞻性陈述。我们今天还将讨论非GAAP财务指标。我们在今日发布的新闻稿附录中将每个非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标进行了调节。现在我将把电话交给Colin。
谢谢Jen。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们很高兴地报告，在酒店业务运营环境仍有些波动的情况下，第三季度业绩符合我们的预期。我们的团体业务实际表现略好于预期，企业团体会议的短期预订量有所增长。此外，随着季度的推进，纳什维尔的休闲酒店市场有所改善，9月份高端和豪华酒店细分市场的平均每日房价（ADR）同比增长自25年2月以来首次转正。总体而言，我们的同店酒店组合在第三季度显著跑赢行业，相对于万豪定义的竞争组，每可售房收入（REVPAR）和总REVPAR指数分别约为141和195%的公平份额。
在我们的娱乐业务中，我们最近在Category 10和Block 21的投资继续表现良好，而我们市中心的一些全国性场馆受到了百老汇下段新酒吧和餐厅开业激增的影响，类似于我们目前在酒店市场看到的情况。乡村音乐和纳什维尔作为旅游目的地的日益流行吸引了新的现场娱乐供应进入市场。尽管存在这种短期的吸收期，我们仍然对纳什维尔的长期发展轨迹极为乐观。新的Dome Titan体育场和东岸开发项目的进展继续推进。在大都会议会最近批准后，甲骨文公司在那里的新总部建设预计很快开始。
无聊公司（Boring Company）的音乐城环路初始启动场地的土壤测试已经开始，就在上周，机场管理局概述了拆除当前A航站楼并重建一个新的16个登机口航站楼的更多细节。如今，随着A航站楼停用，纳什维尔有54个登机口在运营，足以容纳约2800万旅客。当新航站楼在我认为是2029年初开放时，纳什维尔机场将能够容纳多达4000万旅客。这些长期需求驱动因素，可以说是美国大城市中最强劲的，而我们标志性的品牌组合处于有利位置，能够继续诱导并捕获更多的增量需求份额。
从品牌角度来看，第三季度是我们娱乐业务的一个重要里程碑。Opry首次前往伦敦皇家阿尔伯特音乐厅进行国际演出，该演出还在英国BBC2台播出。该节目获得了超过12亿次媒体曝光，广播是BBC2当天收视率最高的节目。顺便说一句，皇家阿尔伯特音乐厅董事会前主席告诉我们，在他所有的岁月里，他从未见过观众如此投入。在Opry的演出中，人们在皇家阿尔伯特音乐厅的过道上跳舞。这通常是从未有过的。使纳什维尔成为音乐之城的音乐在北欧变得非常受欢迎。现在，为了让你了解这个令人难以置信的客源市场的情况，几周前我们的商业伙伴、朋友和乡村音乐超级巨星Luke Combs宣布了明年在欧洲的一系列体育场演出日期。这说明了为什么我说这个流派在该地区正在爆炸式增长。他宣布在温布利体育场举办两晚演出，这是一个可容纳85000人的体育场。
两晚演出均已售罄。现在他们宣布了第三场。格拉斯哥的体育场再次售罄。还有斯莱恩城堡，你可以查一下。这是都柏林北部一个令人难以置信的音乐节场地，可容纳约80000人，同样售罄。他们现在安排了第二场。Luke告诉我，有史以来只有一个乐队在斯莱恩城堡连续两晚演出，那就是U2。这是非常了不起的事情，创造了将前往纳什维尔和我们业务的朝圣者。正如我们所预期的，通过我们在Opry 100背后的投资，该品牌正在接触比以往更多的粉丝，我们将继续扩展该平台。几周前，我们与Luke一起宣布在拉斯维加斯大道中心开发第二个Category 10项目。
建设已经开始，一旦在26年第四季度开业，它将是大道上仅有的两个乡村音乐现场娱乐场馆之一，另一个当然是Old Red，自去年初开业以来表现非常出色。展望未来，我们的业务状况良好，我们已预订的团体业务量保持健康，我们继续在酒店组合的投资上产生良好回报。我们扩展的娱乐平台比以往任何时候都有更多的增长途径，我们期待在未来几年继续借助Opry品牌和更广泛的乡村音乐的势头发展。
一如既往，我们感谢您的关注和支持，现在，让我把发言权交给Mark，由他更详细地讨论本季度和我们的定位。
Mark感谢Colin，大家早上好。我将回顾我们的第三季度业绩，并提供一些关于我们如何看待2026年的看法。我先从我们的酒店业务开始。我们的同店酒店部门业绩接近预期上限，这主要得益于本季度企业团体的短期预订。因此，同比团体业务组合的变化没有我们预期的那么显著，企业团体客房夜数同比仅减少约20000间夜，是第二季度下降幅度的一半。
宴会收入下降约1400万美元，但与全年情况一样，每团体客房夜贡献（衡量每位团体客人餐饮支出的指标）继续超出我们的预期，因此团体客人的消费水平保持健康。本季度餐饮 outlet 表现亮眼，这得益于休闲需求增加、企业团体数量好于预期以及我们最近的资本投资。每间入住客房的 outlet 销售额增长近13%，Gaylord National、Gaylord Rockies和Gaylord Palms的表现尤为强劲，近年来我们在这些物业的产品质量和容量方面都进行了重大投资。
事实上，Gaylord National和Gaylord Rockies的总收入创下第三季度纪录，而Gaylord Rockies的总收入是除2025年第二季度外的历史第二高季度。我们的休闲业务是本季度的另一个亮点，包括Gaylord Opryland。Opryland的休闲客房夜数同比增长超过5%，尽管休闲ADR同比仍略有下降，但实际表现比上一季度我们预期的高出几个百分点。最后，JW万豪沙漠岭酒店第三季度业绩与我们的预期一致。
现有的会议空间翻新已于9月底完成，由前任业主发起的多年全面物业翻新工作宣告结束，这是一个价值创造机会。收购后，我们已开始将5000平方英尺的现有空置办公空间改造成可销售的铺有地毯的分组会议空间。随着我们对该物业的了解加深，我们继续对其在我们 ownership 下的长期潜力持非常乐观的态度。展望第四季度和未来几年，我们对已预订的业务量感到满意。
第四季度同店团体客房收入与去年同期持平，我们节日活动的早期门票销售速度快于去年同期。尽管宏观经济不确定性和政府政策对更广泛的住宿行业造成压力，但我们对2026年及以后团体业务的可见性仍然令人鼓舞。我们在第三季度继续以更高的房价预订更多客房夜。同店未来所有年份的已预订团体客房夜总数同比增长9%，使未来所有年份的已预订客房夜达到第三季度历史新高。
这些预订的ADR也创下历史新高，同比增长近3%。截至9月底，2026年和2027年的团体预订进度保持健康。26年和27年的同店团体客房收入与去年同期25年和26年相比分别增长约8%和7%，ADR增长继续保持中个位数。新潜在客户和后期机会的数量仍处于创纪录或接近创纪录水平。当然，今年我们看到取消活动有所增加，主要是由于政府部门，但我们也通过当年的预订、生产和严格的利润率管理做出了回应，同时继续通过投资组合的增强来追求长期价值创造。
现在转向我们的娱乐业务，OEG第三季度收入约为9200万美元，调整后EBITDARE约为2500万美元。我们最近投资的Category 10和Block 21带来的增长部分被纳什维尔市中心场馆的疲软交易量所抵消，这与市场上新供应的增加有关。因此，正如Jennifer稍后将回顾的那样，我们缩小了娱乐业务全年调整后EBITDARE的预期范围，新的中点为1.12亿美元，同比增长约6%，自2019年以来年化增长约12%。
在我把发言权交给Jennifer之前，让我也提供一些关于2026年构建模块的信息，但需要说明的是，我们仍在与万豪一起完成预算流程，预计在2月份公布第四季度业绩时提供正式指引。从宏观角度来看，鉴于对利率下降和更有利的商业和监管环境的预期，我们对团体需求的增加持乐观态度。然而，即使当前的不确定性持续存在，我们仍然期望我们的业务模式在我们的行业和更广泛的团体行业中表现优于其他公司。
正如我 earlier 提到的，2026年同店酒店部门已预订的团体客房收入与去年同期2025年相比增长约8%。从组合来看，企业团体预订量领先于协会团体预订量。如果这种趋势持续下去，我们预计这将对2026年团体客房外支出水平产生适度的推动作用。在成本方面，请记住，Gaylord National的集体谈判协议于2024年11月生效，因此我们将在今年第四季度消化初始工资和福利增长。
关于资本，我们预计Gaylord Opryland的体育酒吧开发项目将于2026年4月开业，德克萨斯客房翻新将于第二季度某个时候完成。我们还预计JW万豪沙漠岭的会议空间改造将于第二季度投入使用。Opryland正在进行的会议空间扩建将持续到2027年，我们预计JW万豪Hill Country的客房翻新工程将于2026年4月开始。最后，在娱乐方面，我们预计2025年在Opry 100和新圆形剧场 addition 上的投资将对2026年的增长产生适度推动作用。
正如Colin提到的，拉斯维加斯Category 10项目将在今年大部分时间处于开发阶段，于2026年第四季度某个时候开业，并在2027年实现全年贡献。与我们所有的ROI项目一样，我们预计在约3500万美元的估计项目成本上产生至少中等两位数的未杠杆化内部收益率（IRR）。我们期待在2月份的第四季度电话会议上提供更多关于我们对这一年的预期的细节。现在我将把发言权交给Jennifer，由她向您介绍我们的指引条款并回顾我们的财务状况。
谢谢Mark。关于我们对2025年全年的展望，由于今年大部分时间已经过去，我们正在收窄指引范围。在娱乐部门，我们下调了调整后EBITDARE指引范围的上限，以反映纳什维尔市中心场馆因市场新供应而导致的交易量疲软。在合并基础上，我们现在预计调整后EBITDARE在7.72亿至8.02亿美元之间，AFFO在5.095亿至5.38亿美元之间，完全稀释后每股AFFO在8美元至8.38美元之间。转向我们的资产负债表，第三季度末我们拥有4.83亿美元的无限制现金，循环信贷额度未使用。
总可用流动性接近13亿美元。我们保留了额外3300万美元的限制性现金，用于家具、固定装置和设备（FF&E）及其他维护项目。季度末，假设JW万豪沙漠岭全年贡献调整后EBITDARE，基于总合并净债务与调整后EBITDARE的预计净杠杆率为4.4倍。最后，让我评论一下我们今年预期的主要现金流出。关于2025年资本支出展望，基于目前正在进行的项目的最新建设时间表，我们将预期范围收窄至3.75亿至4.25亿美元。
正如我们在 earnings 发布中提到的，这些估计包括JW万豪沙漠岭的适度投资、JW万豪Hill Country计划2026年客房翻新的加速材料采购，以及拉斯维加斯Category 10开发的初始项目成本。关于我们的股息，我们的意图仍然是通过股息支付至少100%的RE应税收入。有了这些，Nikki，让我们开始提问环节。
谢谢。现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。您可以再次按星号和1取消提问。请按星号和1提问。我们将接受富国银行的Cooper Clark的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
好的。感谢您回答问题。想知道您能否提供对纳什维尔娱乐市场的最新看法，确认这导致了本季度指引下调。只是好奇您如何看待未来几年的这项业务，因为供应阻力似乎持续存在。
我先开始。Patrick。是的，早上好，我是Colin Reed。所以我们在这个城市看到的问题，在今年2月至6月期间，预算意识较强的消费者有所退缩。我们在拉斯维加斯等其他市场也看到了这种情况。但这种情况在这里发生了，我认为很大程度上是由于对巨额法案和关税的担忧，媒体称世界将要崩溃。但随着今年的推进，情况显然已经非常稳定。
市场、纽约证券交易所、标准普尔指数目前均处于历史高位。贸易协定正在制定中，利率正在缓和，企业利润似乎状况良好，航空流量增加。昨晚纳什维尔机场首席执行官告诉我一个数据，10月进入纳什维尔的客流量同比增长10%。纳什维尔10月的客流量是有史以来最好的10月。我们对11月和12月的表现持谨慎态度。
这反映在我们的指引中。但展望2026年、2027年，我们将看到新体育场开放，这将极大地增加大型音乐会。东岸将有大量新开发项目。机场将有更大的容量容纳更多客流量。我可以告诉你，从欧洲飞来的三家大型航空公司在过去几个月都增加了航班容量。因此，展望26年、27年、28年，我认为这座城市的旅游业将激增，我认为这对我们拥有的这些标志性资产来说是长期利好。
好的。感谢您的回答。那么我想知道您对OEG潜在分拆的看法？在娱乐业务中是否有更多的 bolt-on 收购或需要完成的 leadership team 补充？
嗯，你知道，我们这项业务的机会。通过收购Southern，我们在奥斯汀所做的，在拉斯维加斯等市场的扩张。我非常惊讶，如果在未来几个月内听不到我们进入其他以乡村音乐为中心的市场的消息，以便我们能够在客源市场拦截这些消费者。这项业务的好处在于，我认为我们今天比以往任何时候都有更多的增长机会。我认为在未来12到24个月内，你会听到更多关于这项业务增长的消息。
谢谢。
谢谢。我们接下来请BMO资本市场的Ari Klein提问。请讲。
谢谢。早上好。首先关于本季度取消率上升，您能否提供更多最新趋势？10月情况如何，这仍然主要与政府相关还是其他行业出现上升？谢谢。
嘿Ari，我是Patrick Chaffin。很高兴收到你的消息。是的。所以本季度取消率上升。我们预计这是由于今年第二季度开始的关税情况。我要告诉你，如果你查看Smith Travel Research的数据，美国团体月度入住率从今年4月开始随着关税情况出现而下降。尽管我们的团体业务在第二季度和第三季度的关税情况下表现非常好，但美国整体团体月度入住率继续下降，根据Smith Travel的数据，大约在8月触底。
9月和10月似乎开始复苏，基于我们目前看到的情况。因此，现在判断第四季度取消率将如何发展还为时过早，但似乎虽然仍在下降，但开始朝着正确的方向发展。我们看到取消活动增加。同时，我们也看到企业部门的团体潜在客户和需求增加。因此，我们能够减轻部分影响。但取消率确实有所上升。它们主要集中在政府和政府相关部门，但我们也看到全国范围内企业裁员的一些影响。
但我要强调的是，企业潜在客户和企业预订量继续非常强劲。因此，我们能够减轻部分影响。所以我们将看看第四季度的情况。但我们确实认为，虽然美国月度入住率和需求总体仍在下降，但正在朝着正确的方向发展。
感谢这些信息。然后想知道您能否谈谈第四季度休闲业务的一些基本假设，去年情况有些挑战。我认为您对ICE项目做了一些调整。预订或预期有任何早期反馈吗？然后我相信您也将ICE带到了Hill Country。情况如何？谢谢。
好问题，Pat，你想处理一下吗？
是的。Hill Country将连续第二年举办ICE。明年我们将把ICE带到Desert Ridge。但我们预计今年第四季度ICE和休闲业务的表现将比去年有所改善，约5%的改善。我要告诉你，我们持谨慎乐观态度。现在还为时过早，但我们目前看到一些非常积极的趋势。我们的ICE门票已售出约30万张。这仅占我们预计整个假期期间实际销售的21%。但已预订的21%比去年同期高出约6个百分点。
因此，与去年同期相比，我们已多售出约95000张门票。因此，我们正朝着实现同比改善的方向前进。与休闲假期预订相关的 transient 客房夜情况良好。我们迄今已预订约127000间夜。这占我们预计2025年假期期间实际入住的约60%。这也比去年同期有所改善。因此，我们的休闲客房夜增加了约11000间。因此，我们预测门票和休闲客房夜都将有所改善，而且我们似乎有望实现这一目标。
我想提醒您，我们仍有约79%的ICE门票待售，其中约60%在10天的旅行期内售出。所以还有很多工作要做。但我们正朝着非常令人鼓舞的方向发展，我们持谨慎乐观态度。
感谢这些信息。
谢谢。我们的下一个问题来自cd的Smiths Rose。请讲。
嗨。谢谢。我想问一下，您季度显示的总确定客房夜数与净确定客房夜数之间的关系。显然，同比增长良好。净确定客房夜数连续第二个季度下降。我只是想知道，这两者是否相关？我们应该关注从一个到另一个的流动，或者也许试图解释这些数字告诉您什么。
当然。嘿，Smith，很高兴收到你的消息。让我们谈谈团体业务的总预订与净预订。两者之间的主要区别是。首先谈谈总预订。正如我 earlier 提到的，我们看到销售团队的出色表现。我们相信我们拥有世界上最好的团体销售团队。他们继续表现出色。企业潜在客户增加，企业预订继续增加。因此，尽管我们因取消和重新评估而损失一些业务，但他们确实在很好地利用机会。因此，在总预订方面，我们看到企业方面的出色表现。
关于净预订的问题，总预订和净预订之间的差异本质上是取消和重新评估。当我说重新评估时，是指之前签订合同预订1000间夜的团体，然后打电话说，嘿，由于关税，我们将从最初约定的房间数减少到800或700间。因此，总预订数是销售团队预订的数量。然后，如果发生取消或房间数重新评估，这就是净预订与总预订的差异。因此，所有这些加在一起产生了当月或当季的净预订量。
因此，正如我提到的，销售团队继续产生强劲的总预订，而取消和重新评估导致净预订有所下降。但企业预订的强劲增长部分抵消了这一影响。
Smith。我希望这种向企业组合的转变。对吧。随着时间的推移将变得更加系统性，因为，正如我们过去所讨论的，我们通过在这些酒店进行资本投资试图实现的目标之一是提高房价质量和团体质量，更多地倾向于企业客户而不是一些较低房价的Smurf和协会业务。
太好了。谢谢。我很感激。
谢谢。我们接下来请Tourist Securities的Patrick Scholz提问。请讲。
好的。大家早上好。具体问一下DC National。您是否看到政府停摆对第四季度预期或远期预订的任何影响？谢谢。
是的。嘿，Patrick。我是Patrick。是的，我们看到一些团体因停摆而退缩或取消，但老实说，这相当孤立。从数量上来说，打电话说嘿，我们不得不退缩或取消的团体并不是很重要。所以确实有一些影响，但不是很重要。到目前为止相当孤立，但公平地说，National的表现非常出色。是的，National全年都按计划进行，做得非常好。展望2026年，我们正在寻找更多方法来抵消集体谈判协议的影响。但该物业处于非常好的位置。
其中一些，你知道，是我们在COVID后部署的资本，你知道，围绕餐饮和之前业主发起的客房翻新，你知道，这些投资正在得到回报。
是的。而且我们正在预订大量业务。所以情况相当好。
好的，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Dan Pulitzer。请讲。
嘿，大家早上好。谢谢提问。具体来说，2026年团体业务预订增长良好，增长8%，2027年增长7%，我相信您是这么说的。能否谈谈与团体和会议策划者的对话（显然不包括政府）与三到六个月前相比有何变化，这是否让您对27年指引更有信心？
你想回答吗？
当然，是的。你看到了我们第三季度的业绩。第二季度对关税情况有些过度反应，人们大幅降低了对第三季度的预期。当我们实际进入第三季度时，情况有所改善，你知道，我们的宴会每团体客房夜贡献超出了预期。第四季度更多地由 transient 业务主导，我现在不想对2026年给出任何指引，但你知道，我们对2026年的定位良好。正如我 earlier 提到的，虽然美国团体需求目前仍在下降。
但正在朝着正确的方向发展。所以我们看到会议策划者在决定何时预订时有所犹豫，但我们没有看到他们全面退缩或做出任何改变。这真的只是，嘿，环境不稳定。我们正在观察，我们可能会稍微推迟决策，但我们认为我们在2026年处于有利位置，并开始为此规划。
嘿Dan，我是Colin。我想做一个观察，你知道，我们在这个行业已经很久了，当然Mark和我，Patrick，在这里经营这项业务近25年了，我们经历过团体消费者心态波动的时期。但Mark五分钟前说过，团体业务不是单一的，不同的公司运营方式非常不同。我们所做的是，我认为我们在这些酒店组建了一个相当好的管理团队。我们拥有世界级的实体资产。
我们提供非常高水平的服务，因此我们在这些会议策划者中拥有高度的忠诚度。这就是为什么你看到我们大量预订这项业务，以及为什么进入2020、2026年我们有如此多的已预订业务，这是经过很长时间才完善的，我们会经历这些时期。关税会在许多人的心态中造成问题。但归根结底，这些公司必须开会，协会必须开会，他们选择在能为他们提供最佳价值的地方开会。
我们相信我们公司就是这样的地方。
Dan，我认为关于26年的一个重要方面是，8%的收入同比增长中，约三分之二来自房价。对吧。在一年中的这个时候，房价溢价的持久性比入住率溢价更强。这确实是由于我们一直在投资资本，并且正如Colin所说，专注于这些更高质量的企业客户。所以你看到这种策略在数字中得到体现。
好的。明白了。然后转向娱乐业务。听起来，显然拉斯维加斯的Category 10还有一些投资。在这一点上，您的 monetization 意愿或想法是什么？您内部是否有一个特定的EBITDA数字目标，或者只是顺其自然发展？
嗯，Dan，你是一位资深分析师。EBITDA是一个衡量标准。增长特征是另一个衡量标准。能够表明其增长率为5%、10%、15%、20%的公司，随着增长率的提高，投资界对高增长公司的接受度远高于低增长公司。因此，这是多种因素的结合。当我们在耕耘和播种时，你知道，在未来12到24个月内，会有很多成果涌现。
但我相信，我知道Patrick Moore也相信，这是我们拥有的极其有价值的资产。我们想选择合适的时机。在那个时候，我们将为股东创造大量价值。这是一项非常有价值的业务。
明白了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Evercore isi的Duane Fenigorth。请讲。
嘿，早上好。在您的企业团体预订中，从复苏角度来看，有没有任何特定行业可以突出？
这是我们业务的优势之一。我们没有一个细分市场占比超过5%。那么你会如何回答这个问题，Patrick？
不，我完全同意你刚才说的话，Colin，即企业业务总体上表现强劲。我不会说任何一个行业特别突出。我的意思是，我们显然在金融科技领域投入了大量精力。所以这是我们一直在拓展的领域，但我不会说现在任何一个细分市场有更大的增长。
好的。
公平地说，我们今年看到的影响，显然来自政府停摆以及所有的DOGE工作。对吧。我们确实看到政府相关的大型咨询集团、依赖政府合同的细分市场出现疲软。
感谢。然后关于Desert Ridge和一些团体预订，大致来说，有多少是现有轮换团体，多少是新加入我们组合的？谢谢。
所以我要告诉你，我们才刚刚开始触及表面。我们实际上刚刚聘请了两名新的销售资源，专注于潜在客户开发，他们将专门致力于增加Gaylord和JW之间的重叠，以及增加我们拥有的JW之间的轮换机会。所以现在还为时过早，因为他们实际上是在过去45天内才被聘用的。但我们非常鼓舞，因为我们看到团队之间的协作和沟通立即产生了影响。我想在2月份我可以和你谈谈一些非常有趣和令人鼓舞的结果，这要归功于这些招聘。
谢谢。
谢谢，Diane。
谢谢。我们接下来请德意志银行的Chris Waronka提问。请讲。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。谢谢回答问题。我想问的是，从长期来看，您如何看待团体业务的构成，我真的是在谈论规模，也许还有企业与协会的比例，您是否发现有减少小型短期团体（可能更不可预测）的意愿，您是否看到大型企业团体或小型短期预订团体的需求增长更大？还有一个后续问题。
谢谢。
Ashley。你知道，让我开始。上次我们做了大量研究，上次我们观察Smith Travel的研究。大型团体是这个国家增长的团体类型，由于我们资产的规模和我们容纳这些大型团体的能力，我们处于独特的位置。这是我每个月查看销售报告时关注的事情之一，Patrick，你知道，房间夜在10到300间及以上的分布情况。
所以我们看到大型团体的良好增长。但你会如何回答这个问题？
是的，Chris，我昨晚正在看这个，有趣的是，对于2026年，我们已预订的大型团体比例高于去年同期2025年。所以正如Collins多年来所说的，我们继续看到大型团体的增长。但我想说，小型团体对我们的业务始终至关重要。它们房价更高，预订周期短，让你能够用剩余的可用模式来补充团体业务。
所以它们在最后一刻出现，帮助你完成那部分业务，然后。再加上任何可能的休闲机会。所以我们正在增加大型团体的比例，但小型团体对于完成业务始终至关重要。好的，谢谢，伙计们。感谢。后续问题，也许是给Colin或Mark的，我的意思是，你们有很多经验。你们在纳什维尔很长时间了。Colin，我想很多年前。我不会让你对此负责，但我想很多年前，有想法在Opryland周围利用一些可用的地块做点什么，我今天的问题是，你如何看待Opryland附近的那个子市场的发展？街对面有很多零售业态。
我知道你们曾经是Briley对面开发项目的合作伙伴。
纳什维尔的那个子市场是否有可能成为除了市中心之外的新的小市场，你们可以在那里创造自己的热度，除了Opryland已经拥有的。谢谢。
是的。所以这是我的信念，我花了很多时间与这个城市和这个州的民选政治领导人讨论这个问题。我的观点是，部分是由马克思和我在90年代初塑造赌场游戏的历史形成的，特别是在拉斯维加斯。我的观点是，这个城市产生的产品需求正在全球范围内爆发。这个城市的机会是非凡的。问题是我们如何做以及以何种形式做。所以，你知道，我们在城市的东部拥有很多土地。
而且，你知道，我认为我们已经向世界证明我们在这里没有地理问题，因为我们用Opryland创造了美国最成功的会议度假酒店，你知道，没有赌场。没有其他会议度假酒店能接近我们在这里建造的东西。然后你看看Grand Ole Opry，每年有75万人参加。我的观点是，我们有一个巨大的机会随着时间的推移改变校园，使其对我相信在未来十年将大量涌入这个城市的消费者更具吸引力。
我认为另一件事，你知道，用拉斯维加斯的类比，你知道，十年前，在那个城市发展职业体育的想法是疯狂的。没有人会认为这是可能的。现在那个城市有职业体育，并且可以说是美国的体育之都。我们将在这里建造一个最先进的体育场，我们将吸引超级碗、四强赛、大学季后赛、摔跤狂热大赛，就像拉斯维加斯那样，你知道，这在以前是不存在的。
十年前在拉斯维加斯举办超级碗的想法是疯狂的。但我们这里的产品是人们想要的，并且在全球范围内绝对爆炸式增长。我确实相信纳什维尔的潜力是非凡的。
好的，非常有帮助。感谢所有这些评论，Colin。
谢谢。
谢谢。我们接下来请Jefferies的David Katz提问。请讲。
大家早上好。感谢回答我的问题。今天可能不是最重要的，但只是好奇您对潜在更多收购的意愿和边界是什么。我一直关注的一个问题是，您知道，我关注Chula Vista的物业很多年了，这引出了一个更普遍的问题。谢谢。
我可以开始吗？
是的，开始吧。
所以，David，我们认识很长时间了，我想你会理解我们考虑收购的方式纯粹是如何为股东创造价值？我们如何产生高质量的投资资本回报？所以今天我们坐在这里，我们有七个漂亮的宝贝，这些伟大的酒店在伟大的市场，两个JW，五个Gaylord，事情是这样的，我现在不知道，有10亿、15亿美元的资本以某种方式在未来一、二、三年内处于建设中。
我们相信其中大部分资本将产生，你知道，中等两位数的回报，所有这些都将为我们公司创造价值。所以我们的问题是，是否有一个市场我们可以插入资产？是否有一个市场Patrick Chapman刚才谈到将Desert Ridge插入我们的系统并转移客户？是否有一个我们不在但想进入的市场？答案是这个国家可能还有一两个市场，但问题是我们将收购的资产，我们收购它的价格，以及我们如何通过这样做为股东创造真正的价值？我个人的观点是，如果我是一个赌徒，我会说在未来一到两年内，资本部署将更多地集中在内部而非外部。
但谁知道呢。
这些增量投资的内部回报率，如果你必须以市场价格购买现有资产，很难与之竞争。
是的，但你知道，几个月前我们收购了Desert Ridge，我们关注它已经有10年了，你知道，试图得到它。这仅仅是因为我们相信我们可以将客户旋转到凤凰城、斯科茨代尔这个十大团体市场，随着时间的推移，我们可以扩展该物业并从增量资本中产生真正高的回报。所以我们会看到。但如果我是一个赌徒，我打赌我们更有可能专注于内部资本部署而非外部。
谢谢。没有 betting permit。感谢。
谢谢David。
谢谢。我们接下来请Cantor Fitzgerald的Jay Kornreich提问。请讲。
嘿，谢谢。早上好。上个季度，我相信你们曾评论第三季度Revpar预计下降中个位数，第四季度逆转。那么，既然第三季度超出预期，而全年指引维持不变，我想知道第四季度可能在哪里看到疲软？真的只是与政府相关还是其他值得注意的因素？
是的，Jay，我们在整个电话会议中已经多次提到，我们看到政府、政府相关的疲软。这并不奇怪，因为停摆仍在持续，但休闲业务的预订速度确实有一些亮点。所以所有这些因素综合起来，我认为我们对第四季度的表现持谨慎乐观态度。考虑到持续的头条新闻，我认为我们处于尽可能好的位置。当然，第三季度的结果相对于我们的预期是令人满意的，并且能够重申酒店部门的全年指引，我们感到非常舒适。
我认为问题的另一部分是，我们不确定的是，这个该死的停摆会持续多久？随着停摆的延长，我们是否会看到消费者的负面行为加速？我们不知道答案。没有人知道。而且，你知道，如果这些政客能够团结起来，让国家恢复工作，我认为我们的第四季度应该会相当不错。但最大的未知数是，你知道，华盛顿正在发生的疯狂事情。
是的。但Mark提到我们第四季度的团体客房夜数与去年同期相当。Patrick提到了良好的房价。是的。以改善的房价和门票销售，虽然占整个假期季节预期总量的比例很小，但在早期就已经实现。考虑到休闲业务的短预订窗口，其预订速度快于去年同期。
我对纳什维尔10月的航空抵达量感到鼓舞，这是很重要的。所以，我们会看到。
我想指出，去年这个时候，人们显然被全国大选分散了注意力。今年情况并非如此。我们相信这对休闲业务有利。但正如Collins所说，问题是政府停摆对全国团体的干扰有多大。
明白了。感谢所有这些信息。谢谢。然后可能只是一个后续问题，关于翻新方面，现在有多项翻新工程完成，其他工程正在进行中，展望2026年，您是否期望已完成项目的EBITDA提升超过2026年正在进行的翻新工程带来的EBITDA displacement？
是的，Jay，感谢这个问题。这是，你知道，我们将在26年完成预算后给出指引。我们下周左右将与万豪会面，最终确定预算。我们当然可以给你一些基本要素，这与我们全年讨论的非常一致。当然，我们已经展示了去年项目上线带来的资本回报。如果你看Rockies的表现，由于去年Grand Lodge的工程，已经开始回升。
所以你看到了这一点。所以当诸如Opryland体育酒吧之类的项目在2026年初完成上线时，你将开始看到回报。但是，你知道，正如Colin提到的，我们有很多项目在 pipeline 中，很多好的项目将带来良好的回报，这些将持续进行。所以我们将看看这些上线项目的改善和持续投资如何在多年内形成。
公平地说，我们预计明年不会有任何来自中断的增量阻力。
不。我要向我们的设计和施工团队致敬，他们真的将所有这些翻新和建设工作变成了一门科学，并在最大限度地减少对业务的影响和试图减少我们已经预测的 displacement 方面做得非常出色。
明白了。感谢。谢谢。
离整点还有三分钟。也许再接受一个问题。
还有几个。
也许。
我们会缩短回答。让我们试着回答所有这些问题。请继续。
好的。我们接下来请Green street的Chris Darling提问。请讲。
嘿，谢谢。早上好，Colin，你提到OEG很可能在未来几年扩展到其他市场，或者至少有机会这样做。您如何看待OEG的国际机会？有没有向海外扩张的想法，或者您主要指的是新的美国市场？
有趣的是你问这个问题。Patrick Moore、mark和我三周前在伦敦和Luke共进晚餐。Luke Combs，他和我们一起在皇家阿尔伯特音乐厅参加了Opry演出。你知道，Luke很想在那里做一个Category 10，因为那个人的受欢迎程度是非凡的。这是我认为我们会考虑的事情，但不是我说不，我们不会做的事情。这里的流行是音乐。我认为我们提供的产品会很受欢迎。
问题是在那个地方找到合作伙伴。在英国做生意很难，所以我们会看看。但好消息是，我认为我们在国内有很多其他机会来发展这项业务。
而且，你知道，我们现在在英国有Opry节目的内容播出，所以。
哦，当然，是的。
所以品牌已经存在。我们只是目前在那些市场没有实体存在。
是的，在天空电视台播出，表现不错。
明白了。感谢您的想法。我就问到这里。谢谢。
谢谢。我们接下来请cbre的John Decree提问。请讲。您的线路已接通。
嗨，大家好。感谢回答我们所有的问题。也许只是一个关于国际的问题，明年北美世界杯。达拉斯只有几场比赛，但考虑到乡村音乐在欧洲的渗透率，后续旅行。您是否考虑过任何相关的节目安排？是否看到任何早期预订？我知道可能还为时过早，但我认为这与欧洲乡村音乐扩张的对话有关，可能存在客户重叠。想知道您的初步想法。
嗯，明年夏天我们将看到很多国际旅行，因为世界杯。不幸的是，我们这里的体育场还没有完工。我可以告诉你，我花了很多时间和这个城市和州的其他人一起向国际足联争取2026年世界杯在纳什维尔举办。但有些市场会有一些提升。例如，奥兰多是一个我认为明年会因世界杯而看到提升的市场。但有趣的是，我们（Ryman）没有参与，但我们（城市）非常积极地争取国际足联女子世界杯在这里举办，因为那时我们将有一个漂亮的体育场。
所以，你知道，这是我们非常感兴趣的消费者群体。
我们刚刚宣布，我想是上周，我们获得了特奥会。纳什维尔获得了特奥会。所以，你知道，这是我们非常感兴趣的消费者群体。
感谢来电。感谢。
谢谢。好的，我想，Nikki，就这样吧。感谢大家今天早上参加我们的电话会议。很多好问题。我们的业务状况良好，我们期待这个第四季度。我知道我期待看到26年的表现，因为我认为这对我们公司来说可能是美好的一年。谢谢大家。
谢谢。莱曼酒店物业2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。