Shawn Collins（投资者关系经理）
Jonathan Root（首席财务官）
Artie Starrs（总裁兼首席执行官）
Craig Kennison（Baird）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets Inc）
Robin Farley（瑞银集团）
Joseph Altobello（Raymond James）
Sean Wagner（花旗集团）
Jaime M. Katz（晨星公司）
It. Ra. Sa. Sam。感谢您的等待，欢迎参加哈雷戴维森2025年第三季度投资者和分析师电话会议。请注意，今天的会议正在录制。现在我将会议转交给Sean Collins。谢谢。请讲。
谢谢。早上好。我是Sean Collins，哈雷戴维森投资者关系总监。您可以在哈雷戴维森投资者关系网站上查看支持今天电话会议的幻灯片。如您所料，我们的评论将包括前瞻性陈述，这些陈述可能会因风险而导致实际结果与预期存在重大差异。这些风险包括但不限于我们在今天的收益报告以及最新提交给美国证券交易委员会的文件中提到的事项。
参加今天上午电话会议的有哈雷戴维森首席执行官Artie Starrs以及首席财务官兼商业总裁Jonathan Root，他同时也是Livewire Group, Inc.的董事长。
在今天电话会议的问答环节，他将回答有关Livewire的任何问题。接下来，我将把话筒交给哈雷戴维森首席执行官Hartie Scarry。
谢谢Sean，大家早上好。今天能和大家在一起我很兴奋，也很高兴能与我们的董事会、Jonathan、我们的领导团队、哈雷戴维森的全体员工，当然还有哈雷戴维森经销商网络合作。在过去的一个月里，我在摩托公司、HDFs、经销商以及更广泛的骑手社区所经历的一切让我充满活力。
我想借此机会感谢所有自加入公司以来，在经销商和经销商活动中有幸遇到的骑手们。你们对品牌的热情和联系真正令人鼓舞。
10月1日，我在密尔沃基的年度经销商论坛上与经销商网络一起开启了我的哈雷戴维森篇章，来自全球的1500多名经销商齐聚一堂，共同庆祝哈雷戴维森。在我们共处的时光里，我们回顾了2026年的产品发布和营销策略，庆祝经销商在我们业务中发挥的重要作用，最重要的是，我们开始规划和协调，以成功实现来年的目标。
从那以后，我一直在Juneau Avenue与我们的员工团队合作，并参观了位于威斯康星州和宾夕法尼亚州的公司设施。我对公司各级员工的才华、工艺以及对品牌的坚定承诺印象深刻。
这种韧性是哈雷戴维森如此特别的部分原因。在旅途中，我很高兴与全国260多家经销商会面，倾听、学习并开始塑造我们共同的未来。
显然，哈雷戴维森有机会改善整个网络的经销商健康状况，我致力于迅速解决这一问题。健康的哈雷依赖于健康的经销商网络，现在我们需要努力加强这一基础，从经销商盈利能力开始。我已经做出了一些旨在立即支持网络的快速决策。
首先，我们正在加快关注改善摩托车库存管理。Jonathan稍后将分享更多细节，但我们的重点是减少经销商的整体库存水平，特别是在旅行车和CVO车型方面，以确保整个网络的库存组合更加健康和平衡。
其次，我们正在推出市场响应型的面向消费者的促销活动。这些活动旨在为经销商吸引流量，帮助完成更多销售，并通过零售渠道减少旅行车库存。考虑到我们所处的充满挑战的宏观环境，这一点尤为重要。
第三，我们正在与美国经销商咨询委员会密切合作，评估电子商务的替代方案。
这里的目标是更好地满足当今消费者的期望，同时保持与经销商网络需求的适当平衡。
第四，我们正在审查燃油设施指南，为经销商提供更大的灵活性。在审查期间，不合规的处罚将暂停12个月。
这些都是即时行动，但它们也是加强我们与经销商关系的重要一步，同时为我们共同打造更强大、更具韧性的未来奠定基础。Jonathan将详细介绍本季度的情况，虽然我们对摩托公司的业绩感到失望，但我们第三季度的业绩积极反映了HDFS交易。
与您在数据中看到的一致，我想分享一些自从加入公司以来我对优势和机遇的初步观察。首先从优势开始，作为刚接触骑行运动和哈雷戴维森社区的人，我今年获得了摩托车驾照，我被围绕这个品牌的难以置信的 camaraderie（ camaraderie：同志情谊）所震撼。骑手之间的支持、热情和共同精神让它感觉不仅仅是一个社区，更像是一个家庭。这种热情是我们最大的资产之一，也是品牌和业务未来增长的关键驱动力。
第二，我们的产品。哈雷戴维森正在制造世界上最好的摩托车。我们将继续专注于为客户提供最好的产品，并加强我们的制造能力，确保每一辆离开我们工厂的摩托车都卓越非凡。
第三，我们的经销商网络。在我看来，独家的哈雷戴维森经销商网络是一个独特而强大的差异化优势。正如我刚才所说，我们需要在这个基础上再接再厉。在我们共同应对不断变化的商业环境时，我们将继续投资于支持和加强网络。
第四，HDFS。HDFS业务仍然是公司和哈雷戴维森经销商网络的重要优势和资产。
交易后，情况将继续如此。现在谈谈机遇。首先，考虑到持续的利率环境，可负担性将是在市场中获胜的关键。我们的产品组合必须在抱负和可及性之间取得平衡。在未来的产品组合中找到合适的平衡点，将确保我们不会过度依赖某一产品系列，同时继续吸引新骑手。
第二，我们必须提高市场响应速度。我们正在制造最好的摩托车，但我们需要更快地将创新推向市场并吸引新骑手。这不会一蹴而就，但哈雷戴维森内部存在加速向客户推出新产品和新体验的能力和人才。
最后，在当前的需求环境中，我们必须更加关注成本和资本效率。在我把话筒交给Jonathan之前，我想谈谈Livewire。我想祝贺Karim和团队上个月成功推出S4 Honcho。该产品获得了很多积极评价，我们期待明年能在街上看到这些摩托车。
接下来，Jonathan，请讲。
谢谢Artie，大家早上好。我想首先更新一下我们所说的HDFS交易。7月30日，哈雷戴维森宣布与KKR和PIMCO建立战略合作伙伴关系，将哈雷戴维森金融服务公司（HDFS）转型为资本轻型、低风险的业务模式。
该交易包括三个关键部分：回售资产出售——出售约60亿美元的现有HDFS贷款应收款；远期流量协议——出售未来HDFS贷款发放；股权出售——向KKR和PIMCO出售HDFS 9.8%的普通股股权。10月底，我们签署并完成了这三个部分的协议。
我将更详细地介绍每一部分。首先，第三季度的回售资产出售，HDFS出售了其大部分剩余权益，产生了2700万美元的收益，并终止确认19亿美元的净融资应收款和17亿美元的相关债务以及其他资产和负债。第三季度，HDFS将41亿美元的融资应收款归类为待售资产，导致相关信贷损失准备金转回，并在第四季度的信贷损失拨备中产生3.01亿美元的收益。
此前归类为待售的41亿美元融资应收款已于10月30日作为HDFS交易的一部分出售给战略合作伙伴KKR和PIMCO。
贷款出售后，HDFS计划继续管理出售给战略合作伙伴的所有融资应收款，HDFS将对优质零售融资应收款收取1%的服务费，对次级零售融资应收款收取2.5%的服务费。
其次，远期流量协议从第四季度开始，根据五年期协议，HDFS预计每月出售约三分之二的零售贷款发放。这对第三季度的财务报表没有影响。
继续管理出售给战略合作伙伴的融资应收款将为HDFS带来服务费，HDFS将对优质零售融资应收款收取1%的服务费，对次级零售融资应收款收取2.5%的服务费。
最后，股权出售。HDFS在第四季度向KKR和PIMCO管理的投资工具出售了9.8%的普通股股权，每家各占4.9%，基于交易后账面价值的1.75倍。我们预计KKR和PIMCO将参与HDFS未来9.8%的股权活动，包括收益和股权融资，战略合作伙伴在七年后拥有转换为HOG股票的交换权。
退后一步看，通过执行这三个部分，包括以高于面值的溢价出售约60亿美元的回售贷款，并将部分收益用于在第四季度剩余时间和2026年第一季度偿还与贷款对应的HDFS债务。
这将调整HDFS的债务结构，因此公司预计到2026年第一季度，该交易将释放12亿至12.5亿美元的可自由支配现金。此外，随着HDFS转型为资本轻型模式，HDFS的资本要求将降低，因为KKR和PIMCO的投资工具将为这些资产提供资金。
因此，在HDI层面（即母公司层面），我们预计这将提高HDFS业务的股本回报率。HDI计划将所得款项首先用于减少HDI的债务，其次用于回购哈雷戴维森的股票，最后用于其他公司用途。我们预计Artie将在2026年春季提供有关这些用途的更多细节。
抛开数字不谈，我们很高兴通过出售少数股权为股东释放HDFS的部分重大价值，同时将HDFS转型为资本轻型融资业务。此外，从2026年开始，我们相信该交易将通过新的贷款发放费用和贷款服务费，在未来几年推动HDFS营业收入增长。
通过这项交易，我们保留了对HDFS的完全控制权和多数股权，哈雷戴维森和HDFS与经销商或客户的交易方式和服务方式完全没有变化。
现在我将转向哈雷戴维森第三季度的业绩。我计划从演示文稿的第六页开始，简要总结2025年第三季度的合并财务业绩，随后我将详细介绍每个业务部门。
第三季度合并收入增长17%，主要得益于HDMC收入增长23%（较去年同期增加1.98亿美元）。HDFS收入下降3%，而Livewire收入增长16%。
第三季度合并营业收入为4.75亿美元，主要由HDFS营业收入推动，HDMC的营业收入较去年同期下降2%。
Livewire部门的营业亏损为1800万美元。第三季度合并营业利润率为35.4%，较去年同期的9.2%显著上升，主要由于HDFS交易的影响。我计划在下一部分详细介绍每个业务部门的损益驱动因素。
第三季度每股收益为3.10美元。全球零售额下降6%，北美市场下降5%，国际市场下降9%，反映出在消费者信心不佳、相对高利率和通胀担忧的背景下，需求持续疲软。在北美，我们的经销商继续面临客户流量下降的问题。
我们在2025年上半年更明显地感受到了这一点，但在第二季度末和第三季度调整了消费者营销和上市策略，这在第三季度产生了积极影响，北美零售业绩出现连续改善。
积极的一面是，Softail系列实现了9%的强劲增长，反映出修订后的产品阵容的实力。北美的非核心摩托车，包括探险旅行车和Nightster车型，也取得了可观的增长。具体而言，2025年第三季度探险旅行车销量增长4%，这得益于2025年探险旅行车系列的更新，其中Pan America 1250ST是新推出的车型。
在欧洲、中东和非洲地区（EMEA），经过相对强劲的上半年后，零售额下降17%。核心系列（旅行车、三轮车和Softail）的下降幅度大于非核心摩托车，反映出欧洲、中东和非洲地区的可负担性和通胀担忧，这部分被探险旅行车和Nightster等非核心车型的强劲正增长所抵消。
从国家角度来看，在欧洲、中东和非洲地区，西班牙、葡萄牙和意大利的集群表现优于欧洲其他地区，尽管2025年第三季度与去年同期相比仍略有下降。
在亚太地区（APAC），零售额下降3%，较2025年上半年有所改善。
Softail系列增长6%，因为消费者对更新后的Softail产品组合反应积极。轻型和小型摩托车领域的竞争仍然激烈。从国家角度来看，日本自2023年第四季度以来首次实现正增长，这是一个积极的信号。此外，泰国、马来西亚和台湾也取得了积极的零售业绩。
在拉丁美洲，零售额增长16%，巴西和墨西哥在本季度均显著增长。这是该地区自2024年第三季度以来的首次增长，此前连续三个季度下降。Softail系列在该地区表现突出，而旅行车销量在第三季度下降了低两位数百分比。
在全球范围内，Softail系列与去年同期相比实现正增长，正如我 earlier 提到的，仅在北美，Softail系列就增长了9%，反映出修订后的产品组合的实力及其对核心骑手的吸引力。
在美国大型巡航车市场，哈雷的份额从2024年第三季度的61%扩大到2025年第三季度的68%，突显了我们更新后产品阵容的势头。
关于经销商库存，2025年第三季度末全球经销商摩托车库存较2024年第三季度末下降13%。我们继续优先减少全球经销商库存，并致力于支持年底经销商库存同比显著减少，持续目标是更好地使库存与需求匹配。
关于收入，HDMC第三季度收入增长23%。聚焦本季度的关键驱动因素，20个百分点的增长来自HDMC批发量的增加，本季度摩托车发货量增长33%，达到36,000辆。第三季度扣除销售激励后的定价持平。
2个百分点的增长来自产品组合，我们平衡了摩托车车型和市场的交付。最后，外汇影响为本季度收入带来1个百分点的增长。
第三季度HDMC毛利率为26.4%，而去年同期为30.1%。
第三季度毛利率较去年同期下降3.7个百分点，原因是运营杠杆不利，较高的单位成本来自2025年第二季度的生产水平但在第三季度销售，以及今年实施的新关税或提高的关税成本（2025年第三季度为2700万美元）和不利的外汇影响。
这些因素被净定价和产品组合的有利影响部分抵消。第三季度营业利润率下降1.3个百分点，原因同上，而营业费用比去年高出2000万美元，部分原因是经销商层面的营销支出增加。
转向第11页，在本年度迄今为止的期间，HDMC毛利率为28.0%，而去年同期为31.3%。下降320个基点主要是由于运营杠杆降低和2025年实施的新关税或提高的关税成本的负面影响。
仅2025年新关税或提高的关税成本在本年度迄今为止的期间就产生了4500万美元的增量成本，对本年度迄今为止的毛利率造成140个基点的阻力。这不包括700万美元的缓解关税影响的运营成本。
本年度迄今为止的业绩包括约1%的适度成本通胀。我概述的负面影响被定价、产品组合和外汇的正面影响部分抵消。
本年度迄今为止的营业费用约为6.65亿美元，与去年同期基本持平，导致HDMC营业利润率为7.2%，而去年同期为13.3%。
在转向下一张幻灯片之前，请允许我提供有关我们正在进行的生产力成本计划的最新情况。本年度迄今为止，我们通过物流和供应链举措实现了7500万美元的生产力提升，并继续预计2025年全年实现1亿美元。
提醒一下，在2022年至2024年的三年累计期间，我们已实现2.57亿美元的生产力节约，预计2025年全年再实现1亿美元。正如上一季度提到的，2026年我们计划再实现1亿美元，超过目标10%以上。
转向第12页，全球关税环境仍然不确定，但我们想提供最新情况。2025年第三季度，新关税或提高的关税成本为2700万美元。如前所述，截至第三季度末，2025年新关税或提高的关税成本为4500万美元。
这包括哈雷戴维森进出口产品的直接关税风险以及供应商的间接关税风险。这不包括定价缓解措施以及与新关税或提高的关税相关的运营成本。
哈雷戴维森是一家以美国为中心的企业。4家制造工厂中有3家位于美国，100%的美国核心产品在美国制造。我们的采购也以美国为中心，约75%的零部件采购来自美国。
考虑到这一点，我们估计2025年全年新关税或提高的关税直接成本影响在5500万至7500万美元之间。
我们正在采取多项行动来减轻影响，鉴于仍然存在的不确定性，我们预计这种情况将保持动态变化。
转向第13、14和15页，谈谈HDFS及其财务业绩。哈雷戴维森金融服务公司第三季度收入为2.61亿美元，下降3%，其中利息收入下降3500万美元，其他收入增加2600万美元，2025年第三季度净减少800万美元，相比2024年第三季度。
利息收入下降是由于零售贷款应收款减少（平均收益率提高）和批发应收款减少（平均收益率降低）。
2025年第三季度其他收入包括8月底完成的出售HDFS在某些证券化剩余权益中%权益的2700万美元收益。
第三季度HDFS营业收入增长3.62亿美元（472%），主要由于HDFS交易的影响。增长主要来自信贷损失拨备减少和其他收入增加，部分被净利息收入减少和营业费用增加所抵消。
信贷损失拨备支出有利，主要是由于待售零售融资应收款的信贷损失准备金转回，这在2025年第三季度带来3.01亿美元的收益，而2024年第三季度信贷损失拨备支出为5800万美元。
2025年第三季度HDFS年化零售信贷损失率为3.2%，而去年同期为3.1%。2025年第三季度零售信贷损失为3500万美元。
2025年第三季度末总融资应收款为60亿美元，较去年同期下降24%，主要由于HDFS交易。60亿美元的季度末融资应收款包括41亿美元归类为待售的融资应收款，导致相关信贷损失准备金转回。
2025年第三季度待售融资应收款作为HDFS交易的一部分在10月出售。2025年第三季度零售贷款发放额为7.57亿美元，与2024年第三季度的7.54亿美元基本持平。
关于第16页的LiveWire部门，2025年第三季度合并收入较去年同期增长，主要由于电动平衡车和电动自行车收入的增加。
本季度销售、行政和工程费用也较去年同期减少900万美元。2025年第三季度，Livewire合并营业亏损改善30%（800万美元），截至第三季度现金及现金等价物使用量较2024年第三季度减少39%（3100万美元）。
我们现在预计Livewire全年营业亏损在7200万至7700万美元之间。按单位计算，LiveWire第三季度报告销量为184辆，而去年同期为99辆。
本季度单位销量的增长得益于8月28日开始的“twist and go”促销活动。总结哈雷戴维森公司第三季度合并财务业绩，2025年第三季度本年度迄今为止的经营现金流为4.17亿美元，而2024年第三季度本年度迄今为止为9.31亿美元。
下降是由于新发放的零售融资应收款被归类为待售，根据美国公认会计原则，这被归类为经营活动。因此，发放流出减少了经营现金流，因为去年同期没有可比较的零售融资应收款发放被归类为待售。
现金及现金等价物期末余额为18亿美元，较去年第三季度末减少4690万美元。这一合并现金数字包括Livewire的1600万美元。
此外，作为我们资本配置战略的一部分，我们仍然致力于向股东返还资本。2025年第三季度，我们以1亿美元的价值回购了340万股股票。2025年第三季度本年度迄今为止，我们已以1.87亿美元的价值回购了680万股股票。
第18页概述了自2022年初以来的总资本回报。我们通过 discretionary 股票回购和现金股息已返还总计17亿美元。
鉴于全球关税形势仍然持续且不确定，我们继续暂停HDMC和HDI的2025年全年财务展望。我们继续预计HDFS 2025年营业收入约为5.25亿至5.5亿美元。
随着我们进入2025年第四季度以及HDFS交易的完成，我将总结预期的收益用途，这将支持哈雷戴维森的资本配置优先事项。
现金预计将用于以下方面：首先，HDI层面约4.5亿美元的债务减少；其次，对HDMC和有机增长举措的投资；最后，继续股票回购，今天的公告显示哈雷戴维森计划与高盛签订加速股票回购协议，回购2亿美元的公司普通股。
该公告是此前宣布的到2026年底回购10亿美元股票计划的一部分。公司预计ASR协议下的交易将不迟于2026年第一季度完成。
接下来，我将话筒交回给Artie。
谢谢Jonathan。在进入问答环节之前，我想分享一些关于我们现状和未来展望的最终看法。到明年春天，我们将有更多关于我们前进战略的内容，包括我们正在采取的行动以及这些行动何时能带来结果的预期。
我们将迅速行动，但我完全预计，随着我们为公司未来重新设定轨迹，我们将采取的一些行动将在2026年全年逐步实施。与此同时，您可以期待我们关注以下几个关键领域：首先，以经销商为中心的客户导向。
当我们的经销商成功时，我们就成功了。我们的努力将优先考虑经销商的健康、参与度和长期盈利能力，将其作为哈雷戴维森成功的基础。第二，庆祝骑行的乐趣和骑哈雷戴维森的体验。我们需要将更多骑手带入社区，同时留住现有的骑手。
成为哈雷戴维森骑手的情感体验是无与伦比的，我们公司的职责是让这种体验更轻松、更易获得且无摩擦。第三，更简化的营销计划，支持本地活动和活动，确保营销投资在全国范围内产生影响并推动本地客流量。
最后，第四，分析并采取行动优化我们的成本基础，以实现资本高效增长。我们必须确保我们投资的每一美元和花费的每一便士都能为长期带来价值增长和可持续性。
自从加入这个社区以来，有一件事对我来说变得非常清楚：没有其他品牌能像哈雷戴维森一样激发同等程度的热情、自豪感和纯粹的热情。我真的很兴奋开始这段旅程，并期待未来的发展。感谢您今天上午的时间。接下来，我们将回答您的问题。
谢谢。提醒一下，要提问请按电话键盘上的*1。要撤回问题请再次按*1。我们还请您限制一个问题，如需其他问题请重新排队。谢谢。第一个问题来自Baird的Craig Kenison。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。Artie，很高兴与您交谈。您提到的第二个优先事项是骑行的乐趣和吸引更多骑手加入哈雷戴维森品牌。在您进行倾听之旅以及在任职前做的一些尽职调查中，您对哈雷面临的人口结构阻力有何看法，以及您认为有哪些方法可以克服这一品牌的基本问题？
当然，Craig，很高兴与您交流，感谢您的问题。我很高兴来到这里。您知道，让骑手加入品牌并骑上我们的摩托车，我有一个独特的视角，因为我自己刚刚经历了这个过程。我会告诉您，当您进入这个品牌，走进经销商并遇到我们的员工，他们向您介绍摩托车时，内部的氛围是非常温暖和欢迎的。
通过骑手学院的经历非常棒。我认为有一个机会可以让它更有趣一些。年轻人正在寻找有趣的东西，可能带有一些严肃性，但可能不像我们目前呈现的那么严肃。
但我认为，人们对哈雷的一些印象，我们正在强化这样一个事实，即我们的一些骑手年龄稍大，这是传统。如果你回顾我们30、40、50年来的广告，Bill Davidson最近给我发了一个片段，非常鼓舞人心。当我们吸引年轻骑手时，广告中充满了巨大的乐趣、诙谐的态度和俏皮感。
您可以期待其中一些元素的回归。您知道，这是品牌方面，具体而言，明年下半年推出的Sprint摩托车，我认为解决了两个问题。一是更轻、更容易操控的摩托车，二是更实惠的价格。
所以如果您现在走进哈雷经销商，价格点对年轻骑手来说可能太高，难以对哈雷产生兴趣。我认为品牌、产品以及对体验元素的一些增强，使其更有趣，我们有这样的方法。
下一个问题来自摩根士丹利的Stephen Grambling。请讲。您的线路已接通。
嘿，感谢回答问题。Artie，在您的介绍性发言中，您谈到了市场响应型的面向消费者的促销活动。想知道您能否详细说明您的想法，是通过特定渠道还是需要围绕技术进行任何投资才能更具响应性？
是的。Stephen，非常感谢。我会说几句，然后让Jonathan详细说明我们已经采取的一些具体措施。我认为首先要说的是，经销商的库存水平现在太高了。
所以这是我们需要做的事情，需要迅速采取行动。Jonathan在他的发言中特别提到了旅行车方面。所以我们有一些在地方层面传达的促销活动已经到位，然后就在上周末，我们针对旅行车又推出了一些。Jonathan，我让您详细说明一些细节。
好的，没问题。Steven，感谢您的参与。所以正如Artie所说，当我们精确查看库存方面的担忧时，其中一个地方，可能是主要地方，是在美国各地旅行车的一些库存积压，可能还有一些CVO的特定车型。
我们正在确保向经销商提供工具，支持他们处理这些库存。我们认为我们可以做一些事情来激励消费者，为经销商吸引流量。我们知道，当客户进入经销商，我们的经销商在与消费者互动并转化为销售方面做得非常出色。
所以我认为一些重要的元素是我们认为有助于品牌建设和客户体验的领域。例如，为消费者提供更低的年利率计划，确保这些计划延长至60-72个月，真正让客户能够买得起摩托车，解决Artie谈到的可负担性问题。
所以这可能是近期我们为推动销售所做的最好例子之一。最后我想快速提到的是，从长期来看，在2025日历年，对于2025款车型，我们试验了一些不同的价格点，以了解对消费者的影响。
比如99.99美元、14,999美元、19,999美元这样的神奇价格点。我们知道客户对不同价格点有心理障碍。这是您在2026款车型中会更充分看到的东西。接下来，我将话筒交回给Artie。
是的，我想补充的是，我们推出的融资支持和一些财务支持是响应经销商的直接反馈。所以我们准确地纳入了经销商认为他们需要的东西。这就是Jonathan提到的。
下一个问题来自KeyBank的Noah Zatzkin。请讲。您的线路已接通。
嗨。感谢回答我的问题。我想问一下本季度交易的影响。我记得您之前提到预计下半年有2.75亿至3亿美元的营业收入收益。我想大部分，如果不是全部，都影响了第三季度。所以关于交易对损益表影响的节奏有什么想法，以及对明年的看法，那将很棒。谢谢。好的，很好。
谢谢Noah。所以正如我们所看到的，我认为，您知道，我们列出了HDFS交易的三个主要部分：回售资产出售、远期流量协议和股权部分。我们非常高兴能与KKR和PIMCO的投资工具就此合作。我们期待获得他们对业务运营的一些想法和领导力。
好消息是，我认为从经销商和消费者的角度来看，这项交易不会对他们的日常运营产生任何影响。
同时，我们从两位行业领导者那里获得了一些非常扎实的想法，以更深入地了解整个消费者行业的信贷动态。
正如您所说，这项交易确实跨多个季度完成。所以第三季度有一些会计准备工作，您在本季度已经看到，未来几天我们发布最终报告时会有更多细节。
然后还有一些其他部分将在未来几个季度完成。所以从一个季度到下一个季度会有一些延续。但您是对的，我们仍然非常致力于之前提到的2.75亿美元的前期数字。
此外，当您考虑一些有趣的动态时，资产负债表释放了大量资金。所以2.75亿美元都是营业收入的上行空间。我想强调的是，到明年第一季度，我们将释放12亿美元的现金。
因此，这显然为哈雷戴维森公司提供了巨大的灵活性，可以考虑如何确定优先事项，在哪里进行明智的资本投资，在哪里进行明智的支出，以及如何推动业务增长。
所以我们对交易带来的选择权感到非常兴奋。希望这对您有帮助。
下一个问题来自瑞银的Robin Farley。请讲。您的线路已接通。
很好，谢谢。考虑到明年2026年的发货量可能会怎样。我知道今年经销商库存清理了很多，但听起来你们想进一步清理。所以如果我们认为，首先，我不知道您对零售前景的看法，如果您没有，即使您认为持平，如果我们试图考虑，您知道，库存减少可能意味着发货量增加。但听起来您希望看到进一步的库存减少。
所以如果您能帮助我们量化这是否会比去年有更大的减少，只是为了再次思考，这样我们都能将其转化为明年的发货预期。谢谢。
好的。谢谢Robin。我将简要介绍一下我们目前的情况以及本年度迄今为止的进展，并提供一些说明性评论。然后我会把话筒交给Artie，听听他的想法。显然，他已经在全美进行了东西南北的旅行，从经销商那里获得了大量反馈。
总体而言，当我们考虑全年库存进展时，第一季度经销商库存较去年同期下降19%，第二季度下降28%。
第三季度下降13%。去年我们实际上也在全年范围内有所下降。所以您记得，显然我们已经撤回了指引，但当我们查看一些最初的指引时，我们有一个10%以上的下降目标，我们预计会达到或略好于该水平。
我认为对我们来说非常重要的一点是，Artie谈到了我们为支持旅行车销售和减少库存所采取的行动。当我们查看2025年第三季度与第四季度各车型系列的经销商库存时，除了旅行车和CVO基本持平外，所有系列都下降了20%至45%。
由于2024年旅行车产品的推出，情况有些特殊。所以当我们从库存状况考虑时，除了旅行车外，几乎所有系列都处于非常健康的状态。
在利率略高、消费者面临一些挑战以及Artie提到的消费者可负担性动态的时代，旅行车确实是一个问题。我们正在思考如何以适合消费者的方式推动该产品的销售。
希望这些更详细的信息能帮助您理解库存状况，而不仅仅是看原始数据。至于2026年，我们显然会在2026日历年发布2026年指引，接下来我将话筒交给Artie。
是的，Robin，我想补充的是，我们对Jonathan earlier提到的价格梯度感到乐观。从9,999美元、14,999美元、19,999美元、24,999美元的Nightster、Street Bob、Softail和Street Glides，再加上明年下半年推出的Sprint摩托车。
所以目前工厂的重点是库存支持，减少2025款车型的库存，以便这些2026款车型有机会取得真正的成功。
下一个问题来自Raven James的Joe Altobello。请讲。您的线路已接通。
谢谢。嘿，伙计们。早上好。Jonathan，为了更明确一点。我们都清楚。您是说今年您预计全球库存将以约43,000辆结束。或者说，明年这个数字会进一步下降一点。这是我的第一个问题。第二个问题，HDFS交易后的正常化营业收入。今年所有这些噪音之后，您仍然认为未来大约在1.2亿至1.3亿美元左右吗？谢谢。
好的。嗨，Joe。很高兴收到您的来信。关于经销商库存，我认为您的计算大致正确，当您考虑到减少的数量如何转化为单位时。至于下一个日历年，我们目前当然不会提供2026年的指引。
我希望我 earlier 提供的关于各车型系列情况的评论能帮助您理解我们所处情况的特殊性，这可能与我们所处的宏观环境非常一致。
我认为当您跨行业和企业观察时，您会看到消费者在产品上倾向于降级而非升级。
从总体考虑，这确实回到了我已经谈到的重点，即关注可负担性动态，确保我们满足消费者的需求。这是您将看到我们继续坚持的，也是我们非常兴奋的事情。
关于HDFS交易，我们需要确保从时间角度处理相关要素。所以我们正在处理一些债务结算要素，我们会看看是否能在2025年全部完成，或者有多少会延续到2026年。
下个季度我们会有更多信息。但当然，我们对这项交易带来的一切感到兴奋，从战略角度提供的可负担性。下次我们见面时，我们会更多地谈论这个话题。
下一个问题来自花旗集团的James Hardiman。请讲。您的线路已接通。
我是Sean Wagner，代表James Hardiman。想知道您能否提供一些关于第四季度的想法。您对第四季度零售的假设是什么，10月份零售表现如何？
当然。关于季度情况，这是个很好的问题。请代我们向James问好。我认为从全年角度来看，我们显然在几个季度前撤回了指引。我们认为坚持这一点很重要。原因是环境非常动态，变化迅速，对我们看到的整体关税情况、消费者面临的环境反应灵敏。
我们确实看到消费者信心每个月都在波动。我们为经销商与每位进店消费者的合作方式感到非常自豪。我们看到进入经销商的流量有连续改善。
对我们来说，最大的事情之一是经销商的客流量最终会推动销售。我们对在这方面看到的许多动态和指标感到满意。我们在今天的会议中没有谈到的是经销商的营销发展基金。
您可能还记得，我们在今年年初宣布了这一点。我们知道这需要一些时间才能真正获得经销商群体的认可，确保我们共同理解营销支出的重要性，在营销资金、活动和激活方面的投入。
我们真的在努力优化这些要素的组合，以获得最佳表现。我们对看到的情况感到兴奋，但同样，除非像我们谈到的HDFS交易那样有更多确定性，否则我们可能不会提供全年或部分的指引。
最后一个问题来自晨星公司的Jamie Katz。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。我有一个更理论性的问题。当我们考虑本季度发货量上升时，您认为什么样的销售增长是合理的，或者发货量达到什么水平，我们才能真正开始看到摩托公司利润率的扩张。
是的，Jamie，关于您所说的理论可能性，有很多方面需要考虑。显然，当我们考虑利润率扩张动态以及我们将如何实现这一目标时，实际上您可以通过2025年所看到情况的相反面来实现。
所以如果您考虑我们指出的导致利润率同比变化的动态，相反的情况将是我们实现利润率扩张和再次增长的方式。我认为其中一个非常重要的要素是我们在价格点上所做的实验工作。我们对初步结果感到兴奋，以及这带来的影响。
这是我们认为对整个业务非常有帮助的动态。我们也对营销发展基金感到非常兴奋，正如刚才提到的，真正深入了解活动、激活、数字支出、营销支出之间的动态，如何以正确的方式平衡上市要素，以支持经销商并真正推动流量和销售。
除了价格点之外，当我们长期考虑这项业务时，产品组合动态是我们必须始终考虑的要素。Artie已经谈到了一些，随着明年您看到计划的更新和调整，您可能会听到Artie更多的相关内容。Artie，还有其他想法吗？
不，我认为您已经涵盖得很好了，Jonathan，我认为您已经涵盖得很好了。
没有更多问题了。我将把会议转回给RD Stars做总结发言。
太好了。感谢大家今天的参与。我很高兴来到这里，并期待在未来几周和几个月与你们中的许多人见面。我们将在2月份的电话会议上再见。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。