Jeff Chesnut（高级副总裁，投资者关系与企业发展）
Fahmi Karam（董事兼首席执行官及首席财务官）
Kyle Joseph（Stephens）
John Hecht（Jefferies）
Vincent Caintic（BTIG）
Hoang Nguyen（TD Cowen）
Robert Griffin（Raymond James & Associates, Inc.）
William Reuter（BofA Securities）
各位早上好，感谢您的等候。欢迎参加Upbound集团公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按*11。之后您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按*11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的第一位发言人，投资者关系负责人Jeff Chestnut。
请开始。
早上好，感谢大家参加我们讨论Upbound集团2025年第三季度业绩的会议。我们今天早上在市场开盘前发布了收益报告，该报告及所有相关材料（包括网络直播链接）可在我们的网站 investor.upbound.com上查阅。今天参加会议的有我们的首席执行官Fannie Kuttom。提醒一下，本次电话会议中提供的部分陈述为前瞻性陈述，可能会受到各种因素的影响，导致实际结果与我们的预期存在重大不利差异。这些因素在我们的收益报告以及公司向SEC提交的文件中均有描述。
除非法律要求，Upbound集团没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述。本次电话会议还将提及非GAAP财务指标。有关非GAAP财务指标的描述以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节，请参阅今天的收益报告，该报告可在我们的网站上找到。最后，Upbound集团不对第三方提供的收益电话会议记录负责，也不对此类记录进行编辑或保证其准确性。有关唯一授权的网络直播，请参阅我们的网站。话不多说，我将把会议交给Fahmi。
谢谢Jeff，各位早上好。我们的业务围绕一个简单但有力的宗旨展开，即提升所有人的财务机会。随着消费环境的变化，我们客户的需求也在演变，而我们的业务也在不断做出响应和调整。在我们加快创新步伐并利用差异化优势的过程中，拥有合适的人才来帮助我们实现使命至关重要。因此，我很高兴地宣布，我们通过新增两位经验丰富的领导者来加强高管团队，他们对我们的消费者有着深刻的了解，并在打造新能力、转型业务以及最终创造价值方面拥有良好的业绩记录。
我很高兴欢迎我们今天宣布的新任首席财务官Hal Coury，以及几周前宣布的新任首席增长官Rebecca Wooters。Hal最近担任Goeasy的首席财务官，Goeasy是加拿大一家领先的专注于非优质客户的贷款机构，在销售点融资以及租赁至自有零售平台方面拥有相关经验。在加入Goeasy之前，Hal曾担任沃尔玛加拿大银行和摩根大通加拿大银行的首席财务官。而我们的新任首席增长官Rebecca此前是Signet Jewelers的首席数字官，在她的领导下，该公司通过多个品牌转型为数字全渠道零售商。
在加入Signet之前，Rebecca在花旗银行担任多个增长领导职位，包括北美消费者集团的首席客户体验官。与我们经验丰富的现有团队一起，这些新的业务领导者将帮助我们提升客户体验，为我们的客户和零售商推出数据驱动的针对性产品，同时加速我们的增长。我非常高兴欢迎他们加入Upbound，我们整个团队都期待与他们合作，推动业务向前发展。转向本季度，Upbound再次取得了强劲的业绩，收入同比增长9%至11.6亿美元，调整后EBITDA同比增长5.7%至1.236亿美元。
在Rent-A-Center，我们看到同店销售额连续改善，同时通过运营效率提升和数字化改进，保持了16.2%的稳健调整后EBITDA利润率。基于这些良好的趋势，我们现在预计第四季度同店销售额将接近持平或实现正增长。在Bridgit方面，我们保持了令人印象深刻的增长势头，收入同比增长40%，订阅用户同比增长27%，同时成功扩展了产品套件。尽管最近在特定领域进一步收紧了承销标准，但我们实现了连续第八个季度的商品交易总额（GMV）增长，第三季度增长11%，同时实现了一个里程碑式的成就——历史上合作的商户位置超过10万家。
让我们转到幻灯片4，讨论我们的市场和消费者。正如我们过去所指出的，我们的客户已经习惯了经济不确定性，他们会关注宏观背景中的关键信号，这些信号最终会影响他们的支出优先事项。这些信号通常与劳动力市场需求（近期报告显示就业增长放缓）和价格水平（通胀的累积影响以及与关税相关的价格调整可能性给我们消费者的整体信心带来压力）有关。这些动态影响了我们核心客户的需求，给我们的租赁业务带来了收入压力，并影响了支付行为，这两方面都对季度业绩产生了影响。尽管存在短期影响，但这些情况应该会让更多消费者在Rent-A-Center和Acima寻求优质耐用品的低周付款方式，以及在Bridgit寻求流动性解决方案和财务健康工具。
在深入讨论本季度细节之前，我想谈谈Acima较低的利润率和较高的损失表现。尽管为应对波动的宏观背景，我们在全公司范围内保持了保守的风险立场，但Acima近期的月度 vintages收益率一直面临压力，导致损失略有上升和整体利润率下降。因此，Acima在第三季度采取了更为保守的风险立场。虽然这些vintages将影响第四季度的损失，且承销调整将影响第四季度的GMV增长，但需要指出的是，我们相信我们的针对性措施已经开始显现成效，并基于早期业绩指标对8月和9月vintages的结果产生了积极影响。
除非宏观环境发生重大变化，否则我们预计2026年无需进一步采取缓解措施即可实现Acima的目标增长和利润率。转到幻灯片5，让我们回顾第三季度各部门的关键主题。如前所述，Acima连续第八个季度实现GMV增长，同比增长11%，有望实现高个位数至低两位数的全年GMV增长。收入增长10.4%，EBITDA利润率为12%，较去年同期有所下降，这与本季度租赁冲销率上升50个基点以及毛利率下降有关。
毛利率和损失受到我刚才提到的近期vintages表现疲软的影响。尽管全年持续降低审批率，但Acima在第二季度为部分零售商的电子商务渠道中的新客户预订了一批早期违约率较高的租赁业务。对此，Acima在第二和第三季度实施了针对性的收紧策略，并从7月开始增加了额外的身份验证工具，以推动业绩改善。这些努力已见成效，8月vintages的收益率和损失率现在已处于我们可接受的范围内。我们相信Acima已成功优化了决策流程，以适应不断变化的宏观背景，10月观察到的趋势也强化了这一观点。
此外，珠宝类别在总GMV中的占比增长（尤其是以家具类别为代价，家具类别尚未从疫情相关的需求提前释放中完全恢复）影响了毛利率。Acima对珠宝垂直领域的关注是有意为之，因为这既实现了GMV增长，又实现了对家具类别的多元化。但与家具相比，珠宝类别的客户选择首次提前购买选项的比例更高，这对Acima而言是利润率较低的结果。即便如此，该类别仍有利可图，Acima重视通过该渠道获取新客户，因为Acima随后可以将这些客户引入直接面向消费者的市场，以便他们在未来租赁珠宝或其他产品类别。
重要的是，第二季度vintages的投资组合表现变化以及珠宝业务扩张对毛利率的影响均与放松承销标准无关。事实上，今年迄今为止，Acima收到的租赁申请较去年同期增加了14%，而相应的审批率却降低了约200个基点。当Acima识别到早期业绩表现时，我们重新调整了承销策略，并每月降低审批率，以将长期租赁冲销率保持在目标范围的上限内。本季度和第四季度的Acima损失率将受到这些vintages的影响，因为收紧政策将限制GMV和收入增长，产生分母效应，导致这些vintages的最终租赁在投资组合中流转时，租赁冲销率上升。
我们的承销和风险管理团队正密切关注客户和投资组合的健康状况，我们相信已采取的行动将有助于在未来几年保持平衡且可持续的增长算法。转向Bridgit，Bridgit在快速发展的同时也在为规模化建设奠定基础。本季度业绩的特点是收入同比增长40%，活跃订阅用户增长近27%。Bridgit还测试了新产品以进一步满足客户需求，如信贷额度产品。同时，Bridgit试验了新的营销策略，以提高营销支出效率，同时将净预付损失率保持在3%左右。
同样重要的是，Bridgit通过产生930万美元的调整后EBITDA（利润率超过16%）为Upbound的底线做出了贡献，同时在Rent-A-Center实现了令人印象深刻的收入增长。关键在于，团队在重新夺回去年第四季度受影响的交易量方面取得了稳步进展——当时我们战略性地退出了一个产品类别，并利用广泛的时机策略来维持最佳风险状况。本季度同店销售额从同比下降4%改善40个基点，至同比下降3.6%，同时EBITDA利润率超过16%，租赁冲销率较2024年第三季度改善20个基点。结合当前趋势和即将到来的 holiday季，我们相信第四季度同店销售额增长应接近持平或实现正增长。
正如我们之前所说，在我们核心客户的宏观环境改善或出现更多降级消费机会以刺激收入增长之前，Rent-A-Center将继续专注于提高效率和产生强劲的自由现金流。让我们在幻灯片6上介绍第三季度的合并财务业绩。第三季度收入为11.6亿美元，同比增长9%，主要得益于Acima的增长以及Bridgit的加入。业务产生了1.236亿美元的调整后EBITDA，较2024年第三季度增长5.7%，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比下降30个基点，主要受Acima部门利润率下降的推动。
非GAAP稀释每股收益为1美元，较去年同期增长5.3%。收入、调整后EBITDA和非GAAP稀释每股收益结果均达到或超出上一季度业绩电话会议提供的目标范围。Upbound在第三季度产生了超过5000万美元的自由现金流，使得今年迄今为止的自由现金流总额达到1.67亿美元。本季度Upbound的非GAAP税率为24.5%，低于我们近期26%左右的运行税率，这是由于与拨备转回调整相关的一次性离散项目。本质上，1月的估计在9月得到了细化，并计入了第三季度的税率。在幻灯片7上，让我们讨论我们在今年早些时候概述的2025年战略优先事项的进展。
本季度Acima的举措侧重于商户投资组合和客户体验。Acima的增长驱动力之一是其持续增加新商户的能力，无论是中小型企业还是像Living Spaces这样的前25大家具零售商（本月早些时候在第三季度上线）。在这方面，我们实现了一个重要里程碑，Acima激活了第10万家商户位置，同时继续通过集成和轻触式选项招募新零售商。Acima还在努力激活我们认为有潜力产生更高 volume 盈利租赁的现有账户。通过加强关系和优化价值主张，Acima迄今已重新吸引了数百家商户，未来还会有更多。
对于我们的客户，Acima推出了账户管理工具的升级，以提供更多自助服务选项，同时还增加了“推荐朋友”计划。在今年之前的电话会议中，我曾描述过我们的AI驱动的租赁能力引擎如何让消费者能够在店内和线上购买耐用品。现在，Acima为我们的虚拟租赁卡增加了店内“点击租赁”功能。这意味着客户可以使用Acima应用程序在任何商店购物，购买任何在其批准限额内的已批准耐用品，并通过点击虚拟租赁卡结账。无需零售商设置或参与，消费者可以放心购物。虽然传统的零售商集成仍将是Acima的重要获取渠道，但我们很高兴能够以最大化客户隐私、便利性和信心的方式为回头客提供服务。
在整个第三季度，随着团队加速测试创新的新金融解决方案并试用新的客户获取渠道，Bridgit的势头不断增强。例如，Bridgit的新信贷额度产品（处于测试阶段）为消费者提供高达500美元的信贷额度，为近期或即将进行的购买提供流动性。该金额填补了小额先买后付（BNPL）产品和大额租赁至自有解决方案（如Acima和Rent-A-Center提供的解决方案）之间的空白。鉴于这些新产品，Bridgit正在将其营销策略向更全面的组合演变，使我们投资的渠道和制作的创意内容多样化。我们的持续创意管道已成为关键差异化因素，能够实现更快的迭代、更丰富的见解和更具可扩展性的增长。
Bridgit正在将营销渠道扩展到数字和社交媒体平台之外，包括在使用场景即时且相关的现实世界位置突出其功能。这是Bridgit和Rent-A-Center之间店内营销合作的补充，当规模化时，这种合作可以覆盖近1700家门店以及Acima的数百家员工办公地点，并将数千名Upbound的客户服务同事转变为Bridgit品牌大使。在Rent-A-Center，第三季度取得了多项运营改进，业务重点是简化客户体验、改善账户管理并通过提高效率降低费用基础。在本季度，我们升级了RentACenter.com网站的支持基础设施，以提高其在黑色星期五和网络星期一等高流量活动期间的可扩展性和可靠性，同时增强了移动友好界面。
我们在9月的一次大型促销活动中对其进行了早期测试，该活动的交易量超过了去年的黑色星期五，且表现完美。对于在线交易未获批准的客户，网站现在会邀请他们到最近的门店完成申请流程，这在本季度提升了Rent-A-Center的收入。我们还推出了“推荐朋友”活动，并改进了忠诚度奖励计划，这应该会在 holiday季推动交付量。Rent-A-Center团队在艰难的环境中执行得非常出色。同店销售额连续改善，我们的目标是在第四季度实现持平至正增长。员工们已全力投入并为 holiday季的推动做好了准备，门店也储备了优质产品。
与历史水平相比，我们的门店拥有更高比例的新库存，这已被证明可以提高转化率和交付量。除了我们强大的价值主张外，在正确的门店为正确的客户提供正确的库存，使我们为第四季度乃至2026年做好了充分准备。所有这些都是我们最大的几个部门的独立举措，但它们共享一套共同的指导原则，即向新消费者介绍我们的品牌，优化我们的产品套件，提升购物体验，并在每次与客户和零售商的互动中为他们创造价值。现在，让我们转向部门业绩，然后讨论我们对2025年剩余时间的展望，之后我将接受一些问题。
第三季度，Acima的GMV与去年同期相比增长了4800万美元，即2024年第三季度GMV增长11%。为实现这一增长，Acima继续增加各种规模和产品类别的新商户，本季度收到的租赁申请较去年同期增长近13%。Acima的申请审批率较去年第三季度下降了280个基点，这证明Acima在实现收入增长的同时，兼顾了与宏观背景演变相适应的审慎承销。
从运营角度来看，家具仍然是我们最大的产品类别，本季度约占GMV的40%。该类别仍在消化疫情时期的需求提前释放，最近还受到新关税的影响。因此，行业对需求恢复正常水平的预期最早要到2026年下半年。即便如此，我们可以通过增加新商户和扩大在现有商户业务中的份额来增长该类别的GMV。随着Acima扩大零售商关系网络，它继续保持广泛而多样化的商户阵容，前10大商户占本季度GMV的比例不到1/3。其中几家顶级零售商仅出现在Acima市场上，我们的回头客可以在那里开始他们的下一次租赁之旅。第三季度市场GMV同比增长150%，环比增长超过10%。
Acima收入同比增长超过10%，这是连续第七个季度实现两位数增长。调整后EBITDA较2024年第三季度下降40个基点，调整后EBITDA利润率为12%，较去年同期的13.3%有所下降，主要受珠宝部门扩张对毛利率的影响以及租赁冲销率上升的推动。本季度LCO率为9.7%，而2024年第三季度为9.2%，比我们9.5%的目标范围上限高出20个基点。正如我 earlier 指出的，我们相信本季度采取的迅速且有针对性的行动将在中期内将损失率维持在目标范围内。
让我们转到幻灯片9，回顾Bridgit第三季度的业绩。Bridgit第三季度末的付费订阅用户超过140万，同比增长27%，环比增长9.4%。每月每用户平均收入（ARPU）为13.74美元，较2024年第三季度增长11.4%，环比增长2.2%。ARPU的持续增长反映了市场表现的强劲、加急转账收入的增加以及向高级订阅 tier 的组合转变。Bridgit本季度发放了约3.9亿美元的现金垫款，同比增长19%，环比增长近10%，反映出客户不仅发现了产品的价值，也发现了基于订阅的透明定价模式的价值。
第三季度，Bridgit的现金垫款损失率为3.3%，较去年同期上升30个基点，主要原因是Bridgit测试了新的营销渠道和新的客户群体，这些群体总体上是盈利的。环比增长符合季节性趋势，反映了2024年第二季度至第三季度的类似增长。随着我们测试新产品并获得更多消费者的认可，损失率将季节性波动，并应保持在低个位数范围内。Bridgit第三季度录得5770万美元收入，同比增长40%。订阅收入占Bridgit第三季度收入的近70%，加急转账费用和市场收入占其余部分。
Bridgit第三季度实现调整后EBITDA 930万美元，调整后EBITDA利润率为16.1%，由于Bridgit在本季度增加了营销和客户获取支出，该利润率较上一季度有所下降，符合预期。去年12月我们宣布收购Bridgit时，我们曾指导2025年全年收入为2.15亿至2.3亿美元，调整后EBITDA为2500万至3000万美元（未将行政成本重新分类至Upbound的企业部门）。我很高兴地分享，在调整1月31日的截止日期后，Bridgit有望达到或超过我们提供的范围中点。
在幻灯片10上，我们将回顾Rent-A-Center第三季度的表现。Rent-A-Center部门报告收入为4.61亿美元，较去年同期下降4.7%，部分原因是2024年第三季度门店数量较多（我们去年9月向特许经营商出售了55家门店）。这一结果与我们在上次电话会议中强调的预期一致。同店销售额同比下降3.6%，主要源于我们去年第四季度实施的某些承销调整。Rent-A-Center第三季度同店销售额较第二季度有所改善，因为团队的收入促进举措显示出良好的早期回报。例如，作为近期未来收入的领先指标，交付量在第三季度较去年同期增长3.8%。
Rent-A-Center的调整后EBITDA为7470万美元，较2024年第三季度下降5.5%，主要原因是租赁投资组合价值减少导致租金收入减少。第三季度损失率为4.7%，较去年同期改善20个基点，环比持平，符合我们在上次电话会议中给出的指导。Rent-A-Center的调整后EBITDA利润率为16.2%，较去年同期下降10个基点，但环比上升160个基点，这得益于团队实现运营效率、专注账户管理以及开始与去年的变化进行对比。
在幻灯片11上，我们将回顾我们的流动性和资本配置优先事项。第三季度末，我们的现金及循环信贷额度可用性合计超过3.5亿美元。9月30日，我们的净杠杆率约为2.9倍，与第一季度和第二季度基本一致。8月，我们利用有利的市场条件对B期贷款进行了再融资，该贷款现在将于2032年到期。在同一交易中，我们还将该工具的规模扩大到8.75亿美元，并使用额外的7500万美元减少了循环信贷额度余额，增强了流动性。
今年迄今为止，我们的业务产生了约1.67亿美元的自由现金流，较去年同期的约1.22亿美元显著增加。由于最近的税收政策变化，Upbound的短期流动性应会得到约1.5亿美元的现金税支付节省的补充。新税收立法中的奖金折旧条款将帮助公司在2025年获得5000万美元的税收优惠，2026年获得约1亿美元的税收优惠，相比公司之前的预测。
这些现金流支持我们的资本配置优先事项，旨在通过投资业务、通过去杠杆化加强资产负债表以及支持股东回报计划（目前侧重于每股1.56美元的定期股息以及 opportunistic 回购），为公司定位可持续增长。我们相信，我们严谨的资本配置策略将为负责任和盈利性增长提供资金，同时创造长期股东价值。
让我们转到幻灯片12，回顾我们的财务展望，首先简要更新经济背景和消费者行为。正如我们在上次电话会议中所暗示的，我们预计Rent-A-Center部门的某些供应商会对更广泛的宏观经济因素做出价格变化反应，我们最近收到了这些变化。尽管Rent-A-Center的库存成本将略有增加，但我们正在模拟对周付款率和租赁期限的相应调整，以为客户提供可负担性并保持利润率稳定。Acima将根据全年观察到的商户价格变化酌情使用类似杠杆。
今年以来，我们的客户在决策中表现出韧性和审慎性。当我们乐观地展望 holiday季时，我们仍然意识到市场动态和消费者情绪可能会迅速变化。因此，在度过今年剩余时间时，我们将保持灵活和适应性。基于这一背景，并考虑到Acima earlier 提到的承销收紧，我们正在调整上一季度提供的全年更新指导。收入应在46亿至47.5亿美元范围内，调整后EBITDA在5亿至5.1亿美元范围内，非GAAP每股收益在4.05至4.15美元范围内。
在部门层面，对于第四季度，我们预计Acima最近的承销收紧行动将使GMV增长达到中个位数，同时仍实现我们今年早些时候指导的高个位数至低两位数的全年GMV增长。Acima的收入应实现低两位数增长，EBITDA利润率略低于去年同期。由于表现不佳的vintages计入损益表，损失率将环比略有恶化，并在第四季度达到10%左右的峰值，然后在2026年第一季度开始改善，因为2025年第二季度和第三季度初的疲软vintages在投资组合中流转。
Rent-A-Center的收入预计同比低至中个位数下降，而租赁冲销率将好于去年，环比相对持平。在Bridgit方面，我们预计收入环比高个位数增长，调整后EBITDA利润率为低两位数，这是由于我 earlier 提到的营销和客户获取支出增加。对于企业成本，我们预计第四季度对调整后EBITDA的影响与去年同期一致。在企业层面，我们第四季度的净利息支出应与第三季度一致。我们预计税率约为26%，全年平均稀释股数约为5880万股。
我们将在下一次电话会议中提供2026年展望的更深入更新，但我想分享我们对Acima的初步看法。绝对美元增长将取决于第四季度 holiday购物季的强劲程度以及进入新的一年的宏观背景。因此，假设宏观环境稳定，我们预计将实现Acima过去目标的增长和利润率，包括全年GMV和收入高个位数至低两位数增长，全年损失率在9%至9.5%范围内，调整后EBITDA利润率在低至中两位数范围内。
让我们总结几个关键点。本季度Upbound的进展强调，我们的数字化转型正在与新技术和AI驱动的解决方案同步推进，这些解决方案已经在增强客户体验和运营效率。创新仍然是我们战略的核心，因为我们继续推出新产品、完善平台并探索更好地为客户服务的新方法。重要的是，我们从数百万次互动中构建的丰富消费者数据集提供了独特的见解，推动更明智的决策并释放新的增长机会。
随着Hal和Rebecca这两位经验丰富的领导者的加入，管理团队正在整合，他们将帮助我们抓住新的增长机会。这些优势与我们才华横溢的团队的承诺和奉献相结合，使Upbound能够在所有市场周期中为客户、商户和股东创造价值。
感谢大家今天早上的时间。操作员，现在可以开放提问线路。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，若要提问，请在电话上按*11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按*11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自Stevens的Kyle Joseph。请发言。
嘿，各位早上好。谢谢回答我的问题。我只是想了解一下Acima的承销调整情况。显然你们谈到了第四季度的GMV（我认为是中个位数），但考虑到承销调整，我们应该如何看待该部门的增长？我们是否应该认为在未来12个月内，直到承销调整的影响过去，增长会受到一定抑制？
早上好Kyle。感谢你的问题。是的，对于Acima的GMV，本季度增长11%，我们非常满意，尤其是与去年的百分比相比。承销调整将影响第四季度的GMV，我们指导第四季度增长中个位数。请记住，去年第四季度我们也有15%的增长。因此，你是在对比一个不错的基数。长期来看，正如我们在准备好的发言中所述，我们认为在2026年全年将回到高个位数至低两位数增长。
你知道，当前环境存在很多不确定性，尤其是考虑到我们的核心消费者。因此，我们非常关注所处的环境。尽管如此，我们继续增加新商户的能力（无论是中小型企业还是我们今天宣布的区域性成功案例，并在本月早些时候上线），这让我们有信心在2026年全年能够继续实现高个位数至低两位数的增长。
这很有帮助。是的，你知道，关于宏观不确定性，在不同部门看到了不同的损失趋势。所以我的意思是，我很想了解你对消费者的看法，是否，你知道，Acima的消费者与Rent-A-Center的消费者看到的趋势不同，或者只是。是的。想了解在所有不确定性下消费者的状况如何？
当然，是的。Kyle，我们过去将消费者描述为仍然面临压力。我认为情况依然如此。你知道，通胀的影响已经持续了几年，这对通常现金紧张的消费者造成了影响。如果你想想我们的核心消费者，尤其是Rent-A-Center的消费者，年收入约为25,000至30,000美元，Acima的消费者可能略高一些，在50,000至60,000美元范围内，Bridgit的消费者介于两者之间。你知道，通胀的累积效应肯定会损害可支配收入，并对需求和支付行为产生影响。
当然，从降级消费的角度来看，这对我们也有帮助，我们在去年年底和今年年初看到了这种情况。但总体而言，消费者信心相当低。工资增长放缓。就业市场似乎有所放缓。本周和上周宣布了一轮裁员。你面临关税通胀的可能性，还有政府停摆的风险。所以有很多因素指向市场的不确定性，这确实是我们决定从承销角度采取更保守立场的原因。
你提到了Rent-A-Center和Acima之间的差异。我认为正如我刚才提到的，消费者之间存在差异。显然存在一些重叠，但消费者之间存在差异，而且，你知道，从承销角度来看，你知道，对于Rent-A-Center，你考虑的是消费者，无论是新客户还是回头客，无论是通过我们的门店还是线上。而对于Acima，你还有零售商因素，产品类别组合更加多样化，再加上我们今年看到的情况。Rent-A-Center去年进行了广泛的削减，因此今年从中受益。我们的损失率环比相对稳定，同比下降。而对于Acima，我们在第二季度开始看到问题，必须在Rent-A-Center之后进行略微调整。所以存在一些重叠，但也有一些差异。显然，取决于我们收紧政策的时间，你会开始在损益表和一些比率中看到这些影响。
明白了。非常有帮助。最后一个问题关于Rent-A-Center部门，似乎有一些积极的进展，指导同店销售额趋向持平或正增长。是什么推动了这一趋势？是由于承销调整的对比，还是电子商务增长？只是想了解改善前景的原因是什么？
是的，Rent-A-Center在相当艰难的环境中度过了一个非常不错的季度，尤其是考虑到夏季是我们的季节性淡季，同店销售额有所改善，虽然仍为负数，但较上一季度提高了40个基点。而且，如你所说，我们现在指导第四季度接近持平，希望能略有增长。我认为，你知道，我们可以归因于团队的出色执行。我们还实施了一些战略举措，如“推荐朋友”计划。
我们还改进了忠诚度计划，并试图将线上客户引导至门店，这对我们的业绩产生了积极影响，对转化率和损失表现也有积极影响。而且我在准备好的发言中提到，我们对进入 holiday季的库存状况感到非常满意。所以所有这些因素，再加上与去年我们所做的一些变化进行对比，我们真的将在第四季度开始对比这些变化。这让我们有信心将继续改善。Rent-A-Center肯定已经稳定，希望在第四季度转向正增长。
太好了。谢谢回答我的问题。
感谢您的问题。下一个问题来自Jefferies的John Hecht。请发言。
早上好各位。非常感谢回答我的问题。我真的很关注Bridgit。每用户平均收入（ARPU）同比和环比都有不错的增长。我的意思是，我想知道你们对这个客户群体有什么了解？客户获取机会、交叉销售机会。也许你在准备好的发言中提供了一些细节，但我想知道你是否可以给我们更多关于你们所学到的以及所呈现的机会的信息。
早上好John。感谢你的问题。是的，Bridgit在各个方面都超出了我们的预期。在过去几次电话会议中，我们提到了他们真正能够适应并倾听客户群，开发能够解决人们担忧的产品，这就是我们所看到的。你问我们看到了什么在起作用？我认为答案是现金流承销部分。我认为这种透明度，对客户的洞察力和了解，是我们认为可以在整个平台上利用的东西，无论是通过他们的新产品还是最终应用到Acima和Rent-A-Center业务中。
至于我们学到的其他东西，正如我们所说，我们正在测试新的营销渠道，只是试图扩大基础并真正推动订阅用户增长。我们已经连续两个季度实现了超过25%的订阅用户增长。我们希望继续推动更多订阅用户，一旦他们加入，就让他们留下来。随着我们在产品组合中添加越来越多的内容，以及开发我们现在谈到的高达500美元的信贷额度产品，留存率肯定有所提高。
所以我们对Bridgit的收入增长和订阅用户增长都感到非常满意。我们增加了一些营销渠道和营销支出，但很高兴他们仍然能够产生中两位数的EBITDA利润率，并为 holiday季的大力推动做好了准备，我们希望有更多的订阅用户加入平台。
好的，这很有帮助。然后关于任命首席增长官（专注于AI工作）。也许你可以给我们更新一下在AI应用方面学到的东西，以及这在中期如何使业务受益？
当然。作为首席增长官，我们将给她一个新头衔，John，首席收入官。但不，Rebecca的加入非常棒。她已经在公司工作了一个月，她带来了全新的数据 analytics 视角，推动我们将要做出的许多决策，并有望在AI前沿推动我们的发展，并更快地推进我们的AI路线图。因此，我们已经制定了一套希望从AI角度推出的高影响力用例。
我们也会非常关注成本，但知道这将真正推动我们的增长，并增强我们的能力。所以，你知道，我们专注于在所有品牌中提升客户体验，然后还为我们的同事提供更好地服务客户和合作伙伴的工具，并希望在此过程中提高整个组织的效率。她以前做过这些。她在这方面有非常相关的经验，在转型方面有良好的业绩记录，尤其是数字转型。所以我们很高兴她加入团队。
太好了。非常感谢。
感谢您的问题。下一个问题来自BTIG的Vincent Caintic。请发言。
早上好。感谢回答我的问题，并感谢今天早上提供的所有细节，特别是奖金折旧。这非常有趣。如果我能回到Acima和另一个信贷问题。首先，也许更广泛地回顾一下6月或7月的影响，或者当可能出现负面拐点时。你能否更详细地谈谈当时你所看到的情况，是特定客户还是特定类别导致你在那段时间收紧政策，然后关于GMV增长，很高兴看到你仍然有11%的GMV增长，第四季度仍有中个位数增长。
也许你可以分解一下增长中有多少来自新商户，以及现有客户和现有商户可能面临的一些压力。你能否分解一下持续增长的来源。谢谢。
当然。早上好，Vincent。感谢你的问题。我将从你的第一个关于Acima和信贷的问题开始，主要是在第二季度和第三季度。正如我们在准备好的发言中所说，我们今年一直在持续降低审批率。全年同比下降了200或300个基点。但正如我们在准备好的发言中所说，我们在第二季度和第三季度看到的是，我们今年一直在持续降低审批率。我们全年同比下降了约200或300个基点。但我们看到的是多种因素的结合。我认为最大的驱动因素是整体业绩疲软和收益率下降。
因此，正如我在准备好的发言中所说，当我们通过早期业绩指标看到这一点时，我们反应相对迅速，并试图在某些领域（包括我们在准备好的发言中提到的电子商务业务）解决这些问题，但你知道，挑选这些部分还不够。我们在6月和7月看到了越来越糟糕的表现。因此，我们不得不在夏季采取我认为更严厉的承销收紧措施，我们在8月看到了这种影响，再次强调，这是一种期限较短的资产，当你做出这些改变时，你可以很快看到结果。我们看到了这一点。
再次强调，宏观整体收紧以及我们投资组合中的某些领域的结合，好消息是我们反应迅速。我们在承销方面已经采取了相对保守的立场。因此，我们仅比目标范围的上限高出20个基点。我们认为第四季度损失率将达到10%左右的峰值，然后在2026年初开始下降，之后会有所改善。
至于GMV，是的，如你所说，尽管我们今年采取了所有收紧措施，但本季度仍增长11%，再次对比去年的强劲数据，这非常不错。至于增长来自哪里，我认为大约90%来自新商户，约10%来自现有商户的生产力提升。这10%的生产力提升主要来自我们的员工办公地点，随着我们继续从 legacy 平台向Acima平台过渡，并从员工办公地点扩大大客户的业务，以及直接面向消费者的业务。
在过去几个季度中，你听到我们稍微谈到了直接面向消费者的业务，本季度增长超过150%，接近我们整体GMV的7%。因此，这正成为我们故事和GMV故事中越来越重要的一部分，随着我们继续为消费者开发新工具，利用我们的应用程序赋予他们更多权力，这一比例将在未来继续增长。
因此，我们肯定不得不稍微后退一步，这会损害一些增长。但考虑到我提到的所有不确定性，我们认为这是正确的做法，重点是确保我们的损失保持在目标范围内，然后我们能够为我们预订的租赁产生适当的盈利能力。
好的，这是非常有帮助的细节。谢谢。转向Bridgit，但类似的问题，因为这对我们来说是一项新业务。所以你能否帮助我们理解这个环境以及业务在这种环境中的运作方式，你知道，可能存在一些宏观不确定性，Acima的逆风是否对Bridgit类似，或者相反，当消费者面临压力时，这实际上是Bridgit可以倾斜并增长的时候？谢谢。
Vincent，我认为更多是后者。我认为这是我们倾斜并帮助消费者的时候。显然，我们有很多工具和金融知识工具、预算工具，但流动性工具的需求也越来越大。而且，你知道，我们稍微谈到了那个新产品，我们对此非常自豪，它仍处于早期阶段和测试模式，但该产品的采用率超出了我们的预期。所以不，我认为这种环境确实对我们所有品牌都有利。
我在准备好的发言中提到，其中一些因素将对我们的损益表产生一些短期和近期影响，但环境非常有利于消费者寻求低周付款、寻找优惠、获取耐用品租赁（通过Rent-A-Center和Acima）或日常需求流动性（通过Bridgit）。所以，不，我认为这是我们确保为消费者提供帮助的时候，尤其是当情况可能从这里变得更糟时。我确实认为这对我们所有品牌（包括Bridgit）都非常有利。
好的，太好了。非常有帮助。谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自TD Cowen的Hoang Nguyen。请发言。
谢谢，感谢让我参与。我想稍微谈谈Rent-A-Center。与Acima相比，本季度表现似乎截然相反，呈现积极态势。我的问题是，这就是全部吗？未来几个季度Rent-A-Center是否还有其他逆风，你知道，我们可能需要注意？而且，你知道，是什么让你有信心从现在开始Rent-A-Center已经度过了难关，并且，你知道，应该回到你在投资者日指出的那种增长水平。
谢谢Hoang。早上好。是的，除了我们提到的总体宏观因素外，你知道，正如我所说，你知道，Rent-A-Center在相当艰难的环境中确实表现出色，尤其是考虑到这是我们夏季的季节性淡季，并看到同店销售额有所改善。而且，正如你所说，我们现在指导第四季度接近持平，希望能略有增长。我认为，你知道，我们可以归因于团队的出色执行。我们还实施了一些战略举措，如“推荐朋友”计划。
我们还改进了忠诚度计划，并试图将线上客户引导至门店，这对我们的业绩产生了积极影响，对转化率和损失表现也有积极影响。而且我在准备好的发言中提到，我们对进入 holiday季的库存状况感到非常满意。所以所有这些因素，再加上与去年我们所做的一些变化进行对比，我们真的将在第四季度开始对比这些变化。这让我们有信心将继续改善。Rent-A-Center肯定已经稳定，希望在第四季度转向正增长。
明白了。也许关于Acima的另一个问题，我认为去年下半年，你也提到了消费者低端可能出现一些疲软。我想。然后你收紧了一点，我想是相对于去年。我的意思是，我们应该如何看待这次收紧的程度与上次相比，以及这次问题的严重性与去年相比如何？
是的，我认为存在。我认为我们在第二和第三季度看到的恶化肯定比去年Hoang更严重。但我认为正如我所说，我们的风险立场现在已经保持了相当长一段时间的保守，即使在去年和今年。我们不得不进一步调整。我认为我们在夏季所做的削减比去年更广泛，在某种程度上，我们现在可能收紧过度了。但考虑到市场的所有不确定性，我宁愿采取这种立场，让我们的指标回到损失范围内，回到该范围的高端，并看看未来几个月的情况。
也许我提到的一些宏观因素会自行解决，然后也许我们会觉得我们可以回到今年第二季度之前的水平。但总体而言，团队非常关注我们的投资组合、消费者的健康状况，并认为我们已经纠正了今年早些时候看到的问题，现在已做好从这一点开始增长的准备。
明白了。谢谢。
感谢您的问题。下一个问题来自Raymond James的Bobby Griffin。请发言。
各位早上好。感谢回答问题。好的，Fahmi，我想首先问一下，在当前的信贷环境下，Acima在26年回到那种增长算法的途径是什么？我的问题是，你 guys 暗示的明年GMV增长回升的可能性是否取决于信贷条件的变化？或者更多是因为你正在收紧，所以第四季度增长会下降。因此，除非你看到新客户赢得或进一步降级消费等机会，否则我认为GMV增长会持续。
所以也许只是帮助我们理清这些思路。
是的，Bobby，感谢你的问题。我绝对认为对我们来说实现这些目标会更加困难。而且我认为如果你考虑2026年的节奏，我们可能开始时会有点慢，但随着我们开始对比今天早上讨论的这些变化，下半年会加速增长，但你说对了。我的意思是，让我们有信心实现高个位数和低两位数增长的是我们增加商户数量的能力，继续关注现有商户并提高那里的生产力，无论是通过更智能、更个性化的营销努力，还是直接面向消费者的渠道，所有这些事情。
但实际上，增加商户数量对我们来说将是Acima继续增长的关键，包括我们今天早上在电话会议中提到的一些更显著的成功案例。所以是的，信贷方面会有一些逆风，但我认为我们再次增加商户到我们的网络中的能力以及我们为回头客构建的一些工具，我认为这让我们有信心在2026年将GMV恢复到高个位数至低两位数范围。
好的。然后关于税收优惠和税收变化。我知道你 guys 谈到了标准的资本配置政策，但杠杆率仍接近目标上方一个百分点。你知道，你今天提到了一些更多的不确定性。那么正确的理解是，首要任务确实是用于去杠杆化，还是除了增长之外，业务还有其他资本需求，比如系统投资或其他，当我们进入26年时，只是试图更好地理解近期的资本需求和现金使用。
是的，你知道，我认为我们的优先事项没有改变，Bobby。我认为，你知道，我们一直在寻找重新投资业务以刺激增长和可持续增长的方法。所以我认为这不会改变。你知道，我们在电话会议中提到的约1.5亿美元（基于新税收政策）肯定给了我们更多围绕增长的灵活性，但也给了我们更快偿还债务的灵活性，同时也为我们留下了一些干粉，用于选择性并购或 opportunistic 股票回购。
但基于今天早上我们讨论的所有内容，我们现在的模式可能会更保守，使用多余的现金来投资业务或偿还一些债务。但从自由现金流的角度来看，这确实是一个很好的推动力，能够在今年改善自由现金流，然后显然在明年从现金税的角度获得超过1亿美元的收益，这是一个很大的好处。
是的。感谢提供的细节。祝 holiday季好运。
谢谢Bobby。
感谢您的问题。下一个问题来自美国银行的Bill Reuter。
早上好。我只有两个问题。你之前刚刚提到了 opportunistic 并购。我认为考虑到所有不确定性，潜在业务的盈利能力可能难以把握，这可能会导致更多谨慎。然而，正如你刚才提到的，你有1.5亿美元的资金流入，或者更低的税款支付。你能谈谈你目前如何看待并购吗？
早上好，Bill。是的，我想基于我刚才在Bobby的问题中提到的内容，我认为我们一直在寻找加快战略计划的方法，无论是通过技术还是一些AI前沿，或者只是进行一些小规模收购来改善我们对核心客户的产品供应。但正如我在 last call 中提到的，我们现在拥有的三个大品牌也有很多再投资机会。我们现有的业务有很多增长机会。而且我们仍处于整合Bridgit产品的早期阶段。
所以。所以，你知道，我们喜欢参与其中。我们喜欢关注，但目前没有迫在眉睫的事情。正如我提到的，我们的立场将更加保守，可能会偿还债务。但我们也喜欢积极寻找方法来增加我们的产品组合和产品供应，寻求以不同方式为客户服务。所以我从不排除这种可能性。但在目前这个时候，你知道，我们专注于去杠杆化。
明白了。然后第二个问题，你提到新商户增长可能是明年Acima实现低两位数增长的核心部分。与一年前相比，新潜在客户的渠道情况如何？我就这些问题。谢谢。
当然。是的。你看，我认为渠道很强劲，我们之前谈到过赢得一些大客户需要很长的准备时间，无论是从RFP的角度还是从销售点集成的角度都需要努力。所以我们现在的重点是试图减少对零售商集成的依赖，并开发工具，使我们能够通过回头客或技术来运营和增长交易量。所以渠道很好。我们不会等待集成。我们正在通过我提到的直接面向消费者或回头客群体来增长GMV。
但我们的主要业务是增长商户，这将继续是我们的重要获取渠道。因此，我们的销售团队正高度专注于增长商户数量，渠道仍然强劲。
非常感谢。
感谢您的问题。本次问答环节到此结束。现在，我将把会议交还给Fay Cunham首席执行官致闭幕词。
谢谢操作员。感谢今天参加我们会议的所有人，了解我们第三季度的业绩和2025年剩余时间的展望。在结束之前，我想再次欢迎我们的两位新高级领导人加入组织，并向Upbound的所有同事表示诚挚的感谢。感谢你们对我们的使命、价值观和客户的坚定贡献和支持。谢谢大家。祝大家有美好的一天。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。