Mark Schuck（投资者关系与财务规划高级副总裁）
Brad Archer（总裁兼首席执行官）
Jason Vlacich（首席财务官兼首席会计官）
身份不明的参会者
Scott Andrew Schneeberger（Oppenheimer & Company Inc）
女士们、先生们，早上好，欢迎参加Target Hospitality 2025年第三季度财报电话会议。此时，所有线路均处于收听模式，在演示结束后，我们将进行问答环节。如果您在通话期间需要立即协助，请按星号加零联系操作员。本次通话于2025年11月6日星期四进行录制。现在，我想将通话交给Mark Schuch先生。请讲。
谢谢。大家早上好，欢迎参加Target Hospitality 2025年第三季度财报电话会议。我们今天上午发布的概述第三季度业绩的新闻稿可在我们网站的投资者版块找到。此外，本次通话的重播将在我们的网站上存档一段有限时间。请注意新闻稿中有关前瞻性陈述的警示性语言。此语言同样适用于今天电话会议上的陈述。本次通话将包含时效性信息以及前瞻性陈述，这些陈述仅在今天（2025年11月6日）准确无误。
Target Hospitality明确表示，除适用法律要求外，没有义务更新或修改本电话会议中包含的信息以反映今日之后可能发生的事件或情况。有关可能影响未来业绩的风险和不确定性的完整列表，请参阅Target Hospitality向美国证券交易委员会提交的定期文件。我们将在今天的通话中讨论非GAAP财务指标。请参阅我们在网站投资者版块发布的收益报告中的表格，以获取今天通话中提及的非GAAP财务指标与其对应的GAAP指标的调节表。
今天的通话将由总裁兼首席执行官Brad Archer主持，随后是首席财务官兼首席会计官Jason Vlasich。在他们准备好的发言之后，我们将开放电话进行提问。现在，我将通话交给我们的首席执行官Brad Archer。
谢谢Mark。大家早上好，感谢大家今天参加我们的通话。我们继续在推进战略增长举措方面取得进展，这些举措专注于扩大和多元化Target的业务组合。这种专注已为2025年带来了显著的运营成就，包括在各个终端市场获得多个长期合同。自第二季度以来，我们新增了超过5500万美元的承诺收入合同，使2025年宣布的新的多年期合同总价值超过4.55亿美元。这些合同通过加强Target的业务组合和扩大我们在新终端市场的覆盖范围，实现了我们增长目标的多个要素。
Target提供高度定制化解决方案以满足特定客户需求的能力，凸显了我们独特的价值主张，并在快速扩张的市场中开辟了新的增长机会。强劲的长期增长趋势和持续的势头强化了这些机会，包括数据中心和人工智能基础设施、发电和关键矿产开发领域的数万亿美元投资周期。这些不断增强的市场基本面为强大且不断扩大的增长渠道奠定了基础，为继续推进我们的战略增长举措提供了独特的机会。转向我们的细分市场和特定增长机会，我们的HFS部门通过广泛的网络提供服务，继续支持世界级客户不断变化的劳动力配置需求。
Target独特的垂直整合运营模式，结合HFS网络的规模和效率，使我们能够在整个业务周期中为客户提供支持。此外，这些属性继续支持超过90%的客户续约率，现有客户关系平均超过5年。这种经过验证的运营模式是Target成功的关键，并已成为潜在新客户的蓝图，展示了我们垂直整合住宿平台的优势和独特价值主张。这些独特的能力和高度定制化的解决方案支持了我们WHS部门今年的多个合同授予。2月，我们宣布了劳动力中心合同，以支持内华达州关键矿产的开发。
建设已经开始。该合同已多次扩展，以支持社区改善和合同修改，导致合同价值比原始合同增加了19%。这些增强凸显了该社区对项目成功的重要性，并展示了Target的运营能力如何使我们能够提供满足特定客户需求的定制解决方案。这些独特的能力和定制化解决方案支持了我们在8月宣布的数据中心社区合同。我们已经完成了250个床位社区的初步建设动员，初始入住率开始上升。提醒一下，该社区有潜力扩展到容纳多达1500人，是初始社区的六倍增长。
受人工智能基础设施需求快速增长的推动，我们客户的增长计划正在加速。因此，我们正在敲定第一个社区扩展，以跟上预期的客户活动水平。我们预计此次扩展将为社区增加数百个房间，并计划很快提供更多细节。随着人工智能基础设施需求的增加，数据中心开发和资本投资的步伐正在加快。为了满足这一需求，估计未来五年全球将需要超过7万亿美元的资本投资，因为大型数据中心基础设施变得越来越偏远。扩展这些项目的一个重大挑战是吸引和留住对其成功至关重要的熟练劳动力。
Target在创建高度定制化、全包式社区方面的独特能力解决了这一挑战，并为我们的客户提供了集成解决方案。与这些属性一致，Target最近推出了其Target Hyperscale品牌，凸显了我们提供支持数据中心价值链多个方面的基本酒店解决方案的能力。这一重点举措展示了Target建立社区的独特能力，这些社区能够提供快速上市的解决方案，可以随着客户动态的劳动力住房需求快速扩展。这些因素创造了我们有史以来最显著的商业增长渠道，为继续推进我们的战略增长举措提供了独特的机会。
谢谢Brad。第三季度总收入约为9900万美元，调整后EBITDA约为2200万美元。我们的政府部门本季度产生了约2400万美元的收入。与去年相比有所下降，主要是由于PCC合同终止，部分被德克萨斯州迪利资产的重新激活所抵消。此外，本季度收入包括约1180万美元的PCC合同终止相关的某些收尾成本报销。我们预计未来期间不会有与PCC合同相关的进一步付款。我们在9月完成了迪利社区的计划 ramp-up，该社区现已全面运营，能够容纳多达2400人。
因此，后续季度的收入贡献将与整个2400个床位的社区保持一致。提醒一下，该合同基于固定的月度收入，与入住率无关。预计2025年将产生约3000万美元的收入，在预期的五年期限内超过2.46亿美元。剔除PCC合同收尾付款的影响，我们预计在迪利 ramp-up完成后，未来几个季度政府部门的贡献将增加。关于我们的西德克萨斯资产，提醒一下，我们决定将这些资产保持在就绪状态，同时积极重新营销。
这种方法类似于我们对迪利资产的策略，在可能获得新合同之前，每个季度将产生约200万至300万美元的运营成本。转向我们的HFS和所有其他部门，这些部门本季度产生了约3900万美元的收入。Target的客户继续重视我们的优质服务产品和广泛的网络规模。这些品质，加上Target的运营效率，使我们能够在竞争激烈的市场中通过我们的网络提供无与伦比的解决方案。此外，我们仍然专注于寻找机会来提高边际贡献，同时满足客户需求，继续推进扩展劳动力酒店解决方案部门（WHS）。
该部门包括我们的劳动力中心合同和数据中心合同，第三季度产生了约3700万美元的收入，主要来自与劳动力中心合同相关的建设活动。正如今天宣布的那样，劳动力中心合同的重要性导致第三季度进行了额外的修改和范围扩展。合同范围的扩大使合同总价值提高到约1.66亿美元，比原始合同价值增加了19%。这些社区改进将导致更多的建设活动，我们预计这些活动将在2025年底基本完成。
然而，这将把一些先前预测的服务收入转移到2026年，并略微影响利润率，因为建设收入的贡献较低。随着我们完成建设，我们预计服务收入将从2026年开始增加，并持续到2027年。范围扩展和合同修改凸显了我们为客户提供定制化解决方案的能力，创造了支持大规模远程运营的长期收入流。关于数据中心合同，我们对该社区的进展感到满意，并已完成初始200个设施的建设和动员。提醒一下，该合同预计在截至2027年9月的初始期限内产生约4300万美元的承诺最低收入，其中2025年约为500万美元。
正如我们所讨论的，我们正在敲定第一个社区扩展，以支持客户不断增长的需求。此次扩展在2025年的影响有限，但将增加未来几年的收入。一旦扩展条款确定，我们计划分享更多细节。本季度经常性公司支出约为1100万美元。作为惯例，我们不断寻找优化成本结构和提高边际贡献的机会。本季度总资本支出约为2900万美元，净资本支出约为1500万美元。净资本支出反映了我们为初始250个床位的数据中心社区的建设和动员收到的前期客户付款。
Target强劲的业务基本面和耐用的运营模式支持强劲的现金转换，截至2025年9月30日的九个月，经营活动现金流超过6800万美元，可自由支配现金流为6100万美元。这些基本面反映在我们资产负债表的实力以及我们通过审慎的资本管理维持显著财务灵活性的能力上。我们在本季度结束时拥有3000万美元现金和零净债务，总可用流动性约为2.05亿美元。这种强大的流动性状况进一步增强了我们的财务灵活性，并使Target能够继续执行其计划。这种势头和积极的运营环境支持我们重申2025年展望，包括总收入3.1亿至3.2亿美元，调整后EBITDA 5000万至6000万美元。
Target拥有灵活的运营模式和优化的资产负债表，处于有利地位，我们将继续评估强大的增长渠道，我们相信这为加速为股东创造价值提供了最大机会。最重要的是，在我们追求这些机会时，我们将继续专注于维持我们建立的强大财务状况，同时通过高效的运营结构最大化边际贡献。有鉴于此，我将把发言权交还给Brad作总结发言。
谢谢Jason。我们继续在扩展和多元化业务组合的战略增长举措方面取得重大进展。今年，我们在现有部门内宣布了长期合同，并将业务范围扩展到新的终端市场，支持人工智能基础设施和关键矿产投资的前所未有的激增。这些成就使2025年获得了超过4.55亿美元的新的多年期合同。此外，我们正在就其他机会进行深入讨论，以进一步扩展我们支持人工智能基础设施发展的合同组合。我们在评估有史以来最强大和最活跃的增长渠道时，仍然专注于保持这种势头。
主要受数据中心和人工智能基础设施投资异常增长的推动，随着市场基本面和需求的加强，我们正在积极探索涵盖超过15000个床位的机会，突显了该终端市场的需求深度。Target的独特能力使我们成为提供关键解决方案的重要合作伙伴，这些解决方案对这个快速扩张的市场的成功至关重要。我们对这些机会感到兴奋，并相信它们提供了多种方式来推进我们的战略目标并加速为股东创造价值。感谢大家今天参加我们的电话会议，再次感谢您对Target Hospitality的关注。
我们现在开放电话进行提问。
谢谢女士们、先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号加一。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。您是否希望退出投票过程？请按星号加二。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻等待第一个问题。第一个问题来自Oppenheimer的Scott Schneiderberger。请讲。
谢谢。大家早上好。我的第一个问题是关于Pecos西德克萨斯Access资产的再利用。您能否向我们提供政府客户方面的最新情况，以及是否有其他客户正在与之交谈，请在可能的范围内分享有关该资产潜在再利用的一些见解。谢谢。
是的，早上好，Scott。我是Brad。是的，让我快速谈谈政府方面的情况，然后给你一些关于西德克萨斯资产的情况，实际上是关于政府的。自上次通话以来没有新的进展。我们继续与政府就西德克萨斯资产进行积极对话。看，我们相信这些资产提供的解决方案与政府的目标一致，他们对使用这些设备的态度没有改变。话虽如此，正如你所建议的，让我谈谈二叠纪盆地，实际上是整个西德克萨斯，因为我们正在讨论几个大型数据中心项目以及为它们供电的大型发电项目。
该地区已有几个项目宣布，我们预计很快会有更多项目做出最终投资决定。该地区的资本支出将非常大，需要数千名熟练工人进入这些地区。我这么说是想告诉你，在我们行业中，没有其他公司比我们更有能力利用西德克萨斯州这种前所未有的增长。西德克萨斯州的机会集最大限度地提高了我们将未充分利用或闲置资产重新用于长期项目的机会。
而且，我可以告诉你，我毫不怀疑西德克萨斯州的大部分增长将来自数据中心和为其供电的大型发电项目。这并不意味着我们也不会照顾政府。但正如你所知，多年来我们多次讨论过，我们的资产可以跨多个行业重新利用。幸运的是，对我们来说，今天这是一个好问题。除了政府之外，还有多种途径可以最大限度地提高我们的资产利用率。
太好了。谢谢Brad，很感激。接下来，一个问题问你，可能还有一个问Jason。从主题上讲，关于Target hyperscaler品牌，您能否谈谈您在这方面的举措，比如如何为您的倡议树立品牌，您将如何推进这种营销方式？Brad，这个问题是问你的。然后，Jason，关于这个主题，能否请您谈谈第三季度的收入和EBITDA运行率，第四季度对数据中心合同的预期，以及您对2026年运行率的看法。
谢谢你们。
好的。Scott，让我回答关于Target hyperscale的问题以及我们为什么这么做。看，这个行业在美国各地的资本支出前所未有，我们认为需要更专注和专门的方法。我们花了两年时间研究这个机会和市场。我们聘请了几位新员工专门负责这项工作，他们在数据中心领域有背景。基于我们面前看到的长期机会规模，我们认为为超大规模企业和那里的总承包商建立自己的品牌和关注点是正确的。
现在，这些人被迫转向偏远地区。多年来，他们大多在大城市建设。现在大多数都在偏远地区建设。因此，这需要时间来教育他们，因为他们从未不得不使用像我们这样的设施，而现在他们被迫考虑。因此，我们认为这种品牌适合这一领域，而且你所打交道的人与我们过去打交道的人不同。因此，我们认为这种品牌得到了客户和潜在客户的好评，我们认为情况将继续如此。
我认为第二个问题是关于数据中心合同的运行率以及收入和调整后EBITDA。我们预计该合同今年将确认约500万美元的收入。我想说，从运行率的角度来看，它更着眼于今年之后，大约，我想说，该合同的余额（4300万美元减去500万美元）将在2026年和2027年相对平均分配。其利润率与迪利非常相似，因为这是一项租赁和服务协议，我们拥有资产并运营它们，并且专门为一个客户服务。
事实上，我们在渠道中看到的许多机会与我们在迪利体验到的利润率非常相似。迪利的运行率将在第四季度显现，但本质上，2400个床位的完整社区每年约为5000万美元，利润率与之前的合同非常相似。
太好了，谢谢你们俩。
谢谢。下一个问题来自Greg Gibbon。请讲。
早上好，Brad和Jason，感谢回答问题。恭喜取得的成绩。我想问一下，您现有的数据中心社区合同与您正在深入讨论的其他机会相比，从高层次来看，您会说它与您看到的机会的相对范围和规模相比如何？
是的。总的来说，我可以告诉你，这些机会的平均范围远超过1000个房间，如果你谈论的是规模的话。它们进入这些地区5、6、7、8年。它们继续扩大规模。它不会像1000个房间那样开始，非常类似于我们签订第一个合同的方式，250个房间，然后我们希望不断增加。我们认为下一次增加将是几百个床位。之后会有更多的增加，直到他们达到建筑工地的容量。
然后在相当长的一段时间内保持稳定。但这与建设过程非常相似。现在，有些规模较小，有些则大得多。这取决于他们正在做什么。我们今天看到的是，其中许多项目。我们不仅处理数据中心部分，还处理电力部分，这增加了对房间的需求。
明白了。这很有帮助。谢谢。也许请Jason深入探讨一下指导的含义，您能否谈谈其中隐含的季度动态或预期？您已经提到了数据中心合同和今年预期的500万美元。但从建模角度考虑第四季度与第三季度，还有其他什么吗？
是的，我认为第四季度，你将看到迪利合同的全面 ramp-up。正如我所说，年收入约为5000万美元。你可以预计那里的利润率约为40%至50%，按季度分摊到第四季度。你不会看到重复出现的项目是我们确认的1180万美元PCC收尾付款。这将是第三季度和第四季度之间最大的差异，结合迪利现在完全 ramp-up，其他一切都将相对稳定。
太好了，这很有帮助。如果可以的话，我想问一下，鉴于您被授予了100亿美元的Wexmac DOD合同，您是否可以分享一些关于您如何为他们的努力提供服务，以及您能够提供的容量水平的信息？
您能再说一遍吗？我们没有完全听清。
是的，抱歉。只是，鉴于您被授予了100亿美元的Wexmax DOD合同，想知道您是否可以分享一些关于您如何为他们的努力提供服务，以及您能够提供的容量水平的信息。
是的，看，首先我们不知道这些投标最终会是什么结果，但我们已经做好了准备。我们在合同工具上。第一步，我们将看看会出现什么，如果适合我们，我们肯定会去争取。如果我们有可用资产，或者我们可以以另一种方式构建它。如果适合我们，我们会考虑。但我们首先想进入合同工具，然后看看从中产生的任何投标。
明白了。有道理。谢谢你们。
谢谢。下一个问题来自Rajiv Sharma，请讲。
是的，谢谢。我是Raj。
嘿Raj，
我想问一下，劳动力EBITDA。我们可以，你知道，我们可以期待从今年到明年EBITDA有多少变化？您能否也谈谈社区增强功能的细节。这是否意味着更高的床位价格、新的服务模块或客户资助的资本支出？
是的，我马上回答第一个问题。社区增强不会增加预期的床位数。我们仍将保持在2000个床位左右。因此，它不会影响服务部分的任何经济因素。服务部分将主要从明年开始。这完全与建设有关，我们预计其中大部分将在今年确认，因为我们希望在今年年底前基本完成建设。我先说到这里，看看是否有关于这方面的后续问题。否则。
是的，请继续。是的，对不起，请继续。是的，不，我想了解社区增强功能。它包括什么？
它不包括建造更多的床位，当然也不会增加服务部分的经济性。服务部分，即合同的余额，约为7500万美元，将从明年开始到2027年。我认为这将在这两年相对平均分配，服务部分的利润率接近30%，而建设部分的利润率接近20%至25%。
明白了。那么我没听错吧？迪利设施现已全面 ramp-up 至2400个床位。那么这是第四季度的稳定利用率吗？
是的。
是的。
所以从收入角度来看。我们在9月初完成了ramp-up，你将在第四季度看到2400个床位的全部季度经济效益。
好的，谢谢。然后，关于PCC，您是否参与任何可能取代或补充它的活跃RFP或续约讨论？
是的，正如我在电话早些时候提到的，二叠纪盆地，西德克萨斯有很多活动。所以我们有多种途径在那里利用这些设备，而不仅仅是政府方面。虽然我们仍然期望照顾政府，他们对这个设施非常感兴趣，但正如你所知，二叠纪盆地的需求正在大幅增加。对于数据中心和大型发电项目。已经宣布了几个，我们认为还有更多的最终投资决定将宣布，一些我们已经签署了保密协议但尚未宣布的项目，我们认为也会到来。
所以我们认为我们在二叠纪处于非常有利的位置，可以在整个，你知道，我们闲置或未充分利用的单位中提高利用率。再次强调，这不仅仅是政府的单腿凳。幸运的是，我们处于一个非常有利的位置来采取这些项目中的一些。
好的，太好了，谢谢。最后，您能否详细说明Target hyperscale与核心劳动力有何不同？您首先瞄准的是哪种类型的客户或地区？
是的，再次强调，重点是数据中心。巨大的增长。我们也引进了一些在数据中心业务工作多年的专家。所以我们围绕这个建立了一个团队。我们认为它需要更多的关注，事实证明这对我们来说是一个好决定。它在行业中受到了好评。当你谈论客户时，我们今天交谈的许多客户从未在需要远程工作的地方工作过，现在他们意识到，嘿，我们正在远程工作。
我们需要这个。这是一个更大的教育过程。它也是一个与石油和天然气、工业客户或采矿客户不同的客户。他们从未这样做过。所以，这更多的是，我不会说不同类型的质量适用于所有行业，但它绝对是一个不同的客户群体，我们过去从未打过交道。好在，他们非常接受。他们想像我们的其他客户一样照顾他们的员工。
很棒的是，他们在这些合同的另一端有很好的交易对手。他们的目标是按时完成。所以他们不介意，再次强调，花钱把房间靠近位置。这一切都是为了安全和降低项目风险。
是的。嘿，Roger，我是Mark。只是想明确一点，我想你也问过hyperscale品牌有什么区别。明确地说，正如Brad所描述的，它完全符合Target的核心竞争力。这只是对Brad所描述的客户和应用的有意关注。建筑物是一样的。就像我们用于HFS的相同车队也可以用于数据中心。我们今天正在这样做，所以这不会改变March的观点。
明白了，明白了。谢谢。非常感谢回答我的问题。是的。恭喜。
谢谢。
是的，谢谢。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按星号加一。下一个问题来自Steven Ganero。请讲。
谢谢。大家早上好。
早上好。
我有几个问题，抱歉如果我错过了其中任何一个。我错过了通话的开头，但我认为进入明年，大约有6000个EIDL床位。我认为这大致是正确的数字。考虑到政府关闭以及新合同的潜在时间安排，您能否谈谈这些合同的时间安排，无论是政府内部还是政府外部，以及当我们开始考虑26年如何展开时，它们可能如何结合在一起。
我只想说，关于床位，我们明年有大约8000个可用床位。我们利用其中一些建造了最初的250个床位的数据中心社区。在时间安排上，很难确定确切的时间。但就数据中心机会而言，我们已经在深入讨论扩展该合同。提醒一下，我们在电话开头和公告中都提到，该土地基地可容纳多达1500个床位。这显然将由客户需求驱动。但我们已经在深入讨论将床位数量从250个增加到几百个。在机会方面，我想说渠道，Brad可以详细说明，在数据中心领域正在增长。
政府方面，我们谈到了那里的机会集。仍然有很高的兴趣。西德克萨斯资产仍然在政府的收购清单上。显然，行政程序我们无法从时间角度确切确定批准和合同授予的时间。但我们将这些资产保持在就绪状态。我们继续承担每季度200万至300万美元的成本，因为仍然有很高的兴趣。但时间安排有点难以确定。
是的。嘿Stephen，如果你错过了电话的第一部分，我在另一个问题上谈到的一件事是，在二叠纪盆地，除了政府之外，我们有多种途径来最大限度地提高资产利用率。虽然我们仍然期望照顾政府，他们对这个设施非常感兴趣，但正如你所知，二叠纪的需求正在大幅增加。对于数据中心和大型发电项目。已经宣布了几个，我们认为还有更多的最终投资决定将宣布，一些我们已经签署了保密协议但尚未宣布的项目，我们认为也会到来。
所以我们认为我们在二叠纪处于非常有利的位置，可以在整个，你知道，我们闲置或未充分利用的单位中提高利用率。再次强调，这不仅仅是政府的单腿凳。幸运的是，我们处于一个非常有利的位置来采取这些项目中的一些。
谢谢。那么，当我们考虑您的容量可用性以及数据中心增长和关键矿产方面的情况时。显然还有政府方面。这些客户群中是否有任何一方急于在近期签订资产合同，担心如果不这样做会缺乏容量？
100%。当你看数据中心的建设方式时，你会看到一个大型数据中心建成，然后很快它们就会聚集在一起。所以他们肯定会比下一个人更快地签署设备，因为那里的容量有限。这可以帮助降低他们项目的风险。答案绝对是肯定的。
而且，这种担忧是有根据的。没有太多的过剩容量。每天都有新项目宣布，这只会继续增加。
是的，这很有帮助，因为我在发电方面清楚地听到了这一点，我只是好奇这种紧迫性是否已经从至少部分客户群渗透到您的业务中。
绝对是的。
太好了。最后一个问题是不同部分的经济性。从我们之前的谈话来看，数据中心方面与迪利非常相似。当其他机会出现时，我们是否应该期待类似的经济性？
是的，我想说我们在渠道中看到的许多机会，从利润率角度来看，经济性与迪利非常相似。其中许多是我们拥有并将专门为客户运营的照付不议资产。所以这些经济性会有所不同，但往往与迪利的经济性非常相似。
谢谢。实际上，关于这一点，对不起，还有一个快速问题。我想我知道答案。但在长期交易中，当我们看到通货膨胀成本，特别是食品和劳动力方面的成本时，我相信您在合同中受到了很多保护。是这样吗？
这取决于情况。在某些情况下，我们可能会在未来几年有一些成本增加，而在其他情况下，我们在这方面受到很大限制，但我们试图通过正确的费率运营效率来做到这一点，而且我们在这方面一直做得很好。
太好了，完美。谢谢所有细节。
不客气。
谢谢。目前没有更多问题。Brad Archer，您可以继续。
感谢大家今天参加我们的通话，并感谢大家对Target Hospitality的持续支持。我们期待在新的一年再次与大家交谈。操作员。今天的通话到此结束。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您有美好的一天。