身份不明的发言人
Kristy Carver（高级副总裁兼财务主管）
Mark Behrman（首席执行官）
Damien Renwick（首席商务官）
Cheryl A. Maguire（首席财务官）
Lucas Beaumont（瑞银集团）
Andrew Wong（加拿大皇家银行资本市场）
Laurence Alexander（杰富瑞金融集团）
Rob McGuire（Granite Research, LLC）
欢迎参加LSB工业公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按Star0。提醒您，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍主持人，高级副总裁兼财务主管Christy Carver。谢谢。您可以开始了。
大家早上好。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Mark Behrman、首席财务官Cheryl McGuire以及首席商务官Damian Renwick。请注意，今天的电话会议包含前瞻性陈述。这些陈述基于公司当前的意图、期望和预测。它们并非未来业绩的保证，多种因素可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中预测或暗示的结果存在重大差异的风险和不确定性的更多信息，请参见公司最新的10K表年度报告中的风险因素。
在电话会议中，我们将引用非GAAP业绩。有关前瞻性陈述以及非GAAP业绩与GAAP业绩的调节，请参见昨天在我们网站lsbindustries.com投资者部分发布的新闻稿。现在，我想将电话交给Mark。
谢谢Christy，大家早上好。作为一家公司，我们以安全第一为傲，我们的团队继续专注于安全运营，前九个月的无事故业绩就是证明，但我非常遗憾地报告，10月初，一名在我们先前设施工作的承包商不幸身亡。我们向他的家人和同事表示深切哀悼。这一悲剧提醒我们为什么要将安全放在首位，以及在我们所做的一切事情中保持对安全的关注的重要性。我相信，我们的团队将从这一悲剧中吸取教训，共同努力确保我们工地上的每个人每天都保持安全。
关于第三季度财务业绩，我们的工业和化肥业务的市场环境仍然具有建设性。在2024年以及2025年上半年增加资本支出以执行多个增长项目后，我们重新开始产生自由现金流。我们预计今年将产生可观的自由现金流，并且处于良好位置，可以继续投资于我们的战略重点。我们认识到还有更多工作要做，并且我们看到有机会继续提升整个业务的业绩。现在，我将电话交给Damian，由他回顾当前的市场动态和定价趋势。Damien。
谢谢Mark，大家早上好。翻到第五页，第三季度我们完成了从高密度硝酸铵（AN）肥料向炸药用AN溶液的转型。这使我们朝着优化销售组合的既定目标迈进。因此，我们现在100%满足客户的AN溶液合同义务。我们继续看到工业市场的强劲表现。炸药用AN的需求强劲，特别是在采矿业，黄金和铜价的走强推动了活动增加。全球需求还受益于基础设施升级和扩张活动的采石场骨料生产。
由于对进口MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）征收关税和反倾销税，我们看到国内MDI产量持续增加。因此，我们的硝酸销售保持强劲。翻到第六页，第三季度UAN（尿素硝酸铵溶液）在Nolar基准上的平均价格为336美元/吨，较2024年第三季度上涨65%。稳定的出口、较低的进口和强劲的需求支撑了价格，导致美国各地库存水平低于平均水平。我们预计这些有利动态将在短期内持续，并为我们进入2026年奠定良好基础。本季度尿素价格有所回落，主要受中国出口恢复的推动。
然而，随着印度最新尿素招标结果公布，中国的参与度极低，未来出口似乎将再次受到限制，这支撑了供应紧张和价格上涨。氨市场状况良好，定价保持在有吸引力的水平。坦帕氨11月结算价上涨60美元，至650美元/公吨。自6月达到2025年低点392美元/吨以来，坦帕氨价已上涨近260美元/吨，涨幅达65%。市场继续受到中东持续的非计划供应中断、欧洲生产成本上升以及美国新产能启动持续延迟的影响。
特立尼达的天然气供应削减增加和其他问题也对全球供应构成压力。在美国，我们预计将迎来典型的秋季氨施用季节，具体取决于季节性天气结果。现在，我将电话交给Cheryl，由她讨论我们第三季度的财务业绩和前景。
谢谢Damian，大家早上好。在第七页，您可以看到我们2025年第三季度财务业绩的摘要。第三季度稳健的销量和净销售额反映了我们在可靠性提升方面取得的进展，以及本季度没有计划内的周转活动。第八页展示了我们2024年第三季度调整后EBITDA 1700万美元与2025年第三季度调整后EBITDA 4000万美元的对比。更高的定价和增加的销售额在一定程度上被更高的天然气和其他成本所抵消。第三季度成本上升主要与退出高密度硝酸铵业务的转型以及更高的维护和运营成本有关。
在第九页，您可以看到我们的资产负债表保持稳健，现金约为1.5亿美元，净杠杆率约为2倍。经过几个季度的大量投资后，我们重新开始产生自由现金流，本年度迄今为止产生约2000万美元的自由现金流，第三季度约为3600万美元，我们预计第四季度将继续增加。展望第四季度，坦帕氨11月结算价为650美元/公吨，高于10月的590美元/吨，本季度迄今为止新奥尔良UAN平均价格已超过300美元/吨。
此外，亨利港天然气成本平均约为3.45美元/百万英热单位（MMBtu），但随着季节性低温临近，预计将趋于上升。随着我们的高密度硝酸铵业务转型为工业级产品，我们约35%的天然气成本通过销售价格转嫁给客户。这提高了我们对盈利概况的可见性。总体而言，由于销售价格提高和产量增加，我们预计2025年第四季度将高于去年同期第四季度，但部分被更高的可变成本和其他成本所抵消。现在，我将电话交回给Mark。
谢谢Cheryl。第十页是我们埃尔多拉多工厂低碳项目的概述。我们继续预计许可证的技术审查将于明年第一季度完成，随后于2026年底开始运营。我们对这个机会感到兴奋，因为我们预计该项目将产生约1500万美元的年度EBITDA，其中大部分将从2027年开始。我们的埃尔多拉多碳捕集与封存项目是我们行业如何以经济高效的方式实现脱碳并为客户提供低碳氨和衍生产品的良好范例。
在2025年前九个月，我们在氨、UAN和硝酸铵的产量增加的推动下取得了强劲进展，预计将按年初设定的总销量目标结束今年。我们还继续成功地将销售组合转向更多的合同工业销售，这使我们能够将天然气成本转嫁给客户，并为我们提供更大的盈利稳定性和可见性。同时，我们减少了未偿还债务，继续保持健康的现金余额，同时评估多个增长机会，并继续投资于我们工厂的可靠性和效率。
我对公司的未来仍然非常乐观，无论是今年剩余时间还是展望2026年。市场前景依然强劲，我们处于有利位置，可以继续改善运营和财务业绩，同时实现可持续增长和盈利能力。在开始提问之前，我想提一下我们将参加11月18日至19日的纽约证券交易所工业虚拟会议。我们期待在此次活动中与各位中的一些人交流。以上是我们的准备发言，现在我们很乐意回答大家的问题。
谢谢。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自瑞银集团的Lucas Beaumont。请提问。
谢谢。早上好。我想先从氨市场开始。由于供应有限，氨合同价格继续走高。根据我们对12月的假设，如果第四季度定价环比上涨130美元或更多，这似乎是可能的。首先，您对当前市场的总体看法是什么？然后，假设我们看到大致在该范围内的大幅增长，我们应该如何看待这对您第四季度定价的影响？
早上好，Lucas。总体而言，全球氨市场供需紧张。此外，特立尼达目前存在一些影响市场的问题，可能对市场产生长期影响。我认为，虽然现在还为时过早，但我们预计秋季氨施用季节将非常健康。因此，我认为美国乃至全球的需求都将保持良好，供应则相对紧张。这就是价格上涨的原因。不过，我会让Damian对市场本身提供更多细节。
是的，早上好Lucas。如Mark所说，这主要是一个供应短缺的故事。沙特阿拉伯的Martin工厂长时间停产，影响了大量产量，此外还有其他问题。然后，特立尼达传出消息，部分产能退出市场，且退出时间未知，市场对此做出了反应。这种情况将持续多久？只要这些供应退出市场，这种情况就会持续。
另一个不确定因素是美国墨西哥湾的新产能何时投产。有迹象表明部分产能可能在今年晚些时候或明年初投产，但具体情况尚不确定，只有当产能实际投产后才能证实。
我想补充一点，尽管市场普遍预期新产能将投产并增加供应，但特立尼达的问题是一个不确定因素，可能会抵消部分新增供应，甚至可能无法完全抵消。
是的，Lucas。关于对第四季度定价的影响，如您所知，我们的定价与坦帕氨价挂钩，因此您将看到第四季度定价中体现这一增长。
好的，谢谢。然后，我想谈谈进入春季的UAN市场。随着欧洲价格下跌，我们目前处于季节性需求高峰期，价格似乎有所走软。因此，第四季度价格可能会继续小幅走软，但去年我们看到进入春季后价格大幅上涨，当地供需紧张。您如何看待2026年的市场前景？
Lucas，早上好。我对UAN市场更为乐观。我们的预售情况良好。当前价格确实有所走软，尿素价格也略有回落，但随着中国出口在过去几个月短暂恢复后再次退出市场，我们预计市场将趋紧，价格将很快回升。在美国，UAN生产商对市场持乐观态度，上一季节结束时库存非常低，过去几个月也有一些工厂检修。
我们认为供应紧张的局面将持续，我们有信心进入第一季度乃至第二季度施用季节时价格将保持健康水平。
谢谢Tim。我想问一个关于产量的问题。今年，由于检修时间的调整以及第三季度和第四季度产量和产品组合的影响，成本方面似乎存在一些波动。您能否帮助我们理解第三季度的影响以及第四季度产量和成本方面的预期？
好的。关于第三季度，随着高密度硝酸铵业务转型为工业级AN溶液，我们确实看到了一些成本上升。我认为这就是您所指的。部分原因是我们正在更换铁路车厢，这导致了更高的维护成本，我们需要将其他车厢恢复到原始状态，这也导致了一些更高的维护成本，这些都体现在第三季度。
展望第四季度，我们预计硝酸铵、硝酸的产量将与第三季度基本持平，氨的产量也类似。UAN产量预计将略高于第三季度。
太好了，谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。下一个问题来自加拿大皇家银行的Andrew Wong。请提问。
嘿，早上好。谢谢回答我的问题。随着工业需求持续强劲，这对您的合同谈判地位和能够获得的利润率有何影响？
这是一个很好的问题，Andrew。嗨。我认为这实际上取决于具体合同的到期时间和当时的市场情况。在任何时候，我们都有一些合同到期，但通常这些合同规模较小，而一些更重要的合同期限较长。因此，这取决于具体情况。目前价格处于健康水平，坦帕氨价和天然气价格的总体走势为合同到期时维持甚至提高价格创造了良好环境。
我只想说，总体氮价格的健康水平肯定有助于在新合同谈判或现有合同续期时处于有利地位。
好的，太好了，这很有帮助。然后，关于LSB的增长，鉴于工业市场背景强劲，我们是否可以预期LSB会采取增加升级产能支出的路径？如果采取该路径，是否需要签订长期合同以保证这些项目的一定回报？
是的，Andrew，我们一直在寻找增加产能的方法。我们之前在工厂进行了尿素扩建。目前正在评估第二个尿素扩建项目，该项目可能不仅用于生产UAN，还可能进入DEF（柴油 exhaust fluid）市场，这是一种工业产品。因此，我们正在评估是否要推进该项目。在埃尔多拉多，我们过去曾讨论过氨扩建，该项目可能会增加约10万吨的产能。
我们正在进行工程研究，以确定这是否对我们有意义。我们是否会为其提供保障？对于10万吨的规模，我们可能相当有信心。如果是大规模扩建，我们可能希望提供保障，这是我们为锁定资本投资回报而采取的风险规避措施之一。目前我们还不准备讨论扩建项目，我们将等待工程研究完成，如果有意义且董事会支持，我们肯定会宣布。
好的，太好了。感谢您的回答。谢谢。
不客气。
下一个问题来自杰富瑞的Lawrence Alexander。请提问。
早上好。如果可以，我有两个问题。首先，关于业务中的工业市场部分，能否提供当前合同组合下明年的季节性基准？然后，如果硝酸铵价格大幅上涨，您如何考虑增加预售量？其次，关于埃尔多拉多项目，随着项目接近完成，您对改变承购结构或签订更多承购协议有何看法？
Damien，第一个问题由你回答。
好的，Lawrence，关于季节性，工业用AN溶液的销售全年相对稳定。我们确实看到工业炸药业务存在一些季节性，这与天气有关。我们的销售覆盖美国北部和加拿大地区，当天气寒冷时，采矿活动中的爆破会变得更加困难，因此需求会有所减少。但凭借我们现有的基础设施和与客户的安排，我们能够很好地管理这种季节性。
关于埃尔多拉多项目，Lawrence，你指的是碳捕集与封存项目还是氨产能扩建项目？
碳捕集与封存项目。
好的。碳捕集与封存项目，我们已经与合作伙伴Lapis Energy就每吨CO2封存达成了协商价格，这已经锁定。如你所知，我们目前正在排放CO2，项目的内容是捕获、脱水、压缩CO2，然后将其封存到我们物业上已经钻探的井中。因此，真正的关键因素是EPA的6类许可证，以允许Lapis进行CO2封存。显然，一旦获得许可证，我们需要建设压缩设施。
但这种技术在全球范围内广泛应用，并不复杂。至于是否会签订更多AN溶液或硝酸客户合同以获得溢价，团队正在努力并积极与客户沟通。另一个选择是出售环境属性，这也具有价值。因此，我们正在探索所有途径来 monetize低碳氨和相关的环境属性。
谢谢。
最后提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。下一个问题来自Granite Research的Rob McGuire。请提问。
早上好。能否谈谈UAN销量？看起来同比从约15万吨下降到约13.5万吨。
是的，Rob。第三季度我们的UAN产量略低于预期。我们没有完全达到预期。我们预计第四季度将达到预期。
好的，很好。那么，既然高密度硝酸铵业务已转为向采矿市场销售AN溶液，农业与工业业务的收入占比是多少？
Rob，从收入角度很难衡量，因为收入受当时定价的影响很大。从销量角度来看，工业业务约占40-45%，其余为农业市场。
谢谢。然后你提到了对进口MDI征收反倾销税的提议。能否详细说明这一话题的动态？
好的，Rob，早上好。该评估目前正在美国的正式程序中进行。已经有初步裁定，我们正在等待正式裁定，届时将正式对中国MDI征收反倾销税。其影响是，我们看到国内生产商正在尽可能提高MDI产量，而硝酸是MDI生产链中的一种原材料，生产链相当复杂，我就不详细解释了。因此，我们看到了硝酸需求的拉动，国内生产商也在努力增加产量。
太好了。最后一个问题。能否更新一下价值创造计划的进展？Mike，你提到了未来可能的项目，但目前还剩下哪些，进展如何？
哦，我们还有很多工作要做。在可靠性和维护方面，我们仍有很大的改进空间，可能完成了25-50%。但我确实相信，我们不仅有机会提高可靠性和产量，还能以更高效的方式实现，即降低成本。我们同时关注这两个方面。在利润优化方面，我们之前提到预计将产生约2000万美元的收益，目前完成了约40-50%。
至于其他计划，最棒的是我们有很多机会，每天都在解决问题或提高公司整体盈利能力，就像剥洋葱一样，解决一个问题后会发现两个新的可以创造价值的领域。所以这是一个永无止境的过程。
老实说。但Rob，我们将在第四季度电话会议，即年终电话会议上提供更多细节，说明我们的具体进展以及2026年的预期目标。
谢谢。
Behrman先生。目前没有更多问题了。我想将发言权交回给您做总结发言。
Ray。一如既往，感谢各位参加电话会议并提出宝贵问题。如您所见，我们对业务和当前市场前景感到非常兴奋，请继续关注。非常感谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与，祝您有美好的一天。