Marcio Pinto（财务规划与投资者关系负责人）
Todd Gleason（首席执行官）
Peter Johansson（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Rob Brown（Lake Street Capital Markets）
Aaron Spychalla（Craig-Hallum Capital Group）
Gerry Sweeney.（ROTH）
Bobby Brooks（Northland Capital Markets）
Jim Ricchiuti（Needham & Company）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Secoe Environmental 2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。如需在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言人，财务规划与投资者关系副总裁Marcio Penso。
请开始。
谢谢Tanya，感谢您参加CECO Environmental 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同参加会议的有首席执行官Todd Gleason和首席财务官Peter Johansen。在开始之前，我想说明我们已在网站secoenviro.com上提供了幻灯片演示文稿。演示材料可通过网站的投资者关系部分访问。我还想提醒投资者注意前瞻性陈述。今天演示中所有非基于历史事实的陈述均为前瞻性陈述。此类陈述基于某些估计和预期，并受多种风险和不确定性影响。
实际未来结果可能与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。我们鼓励您阅读我们向SEC提交的文件中描述的风险，包括截至2024年12月31日的10K表格。除非适用证券法要求，否则我们不承担更新或公开修订我们在此处作出的任何前瞻性陈述的义务。无论是由于信息、未来事件或其他原因。今天的演示还将提及某些非GAAP财务指标。我们已在今天的新闻稿中提供了可比的GAAP和非GAAP数据，并在幻灯片末尾的补充表格中提供了非GAAP调节表。好的，接下来，我将把会议交给SECO首席执行官Todd Gleason。Todd。
谢谢Marcio，大家好。感谢您的时间和对seco的持续关注。我很高兴讨论又一个强劲的季度，以及我们重申的2025年展望和对2026年全年的初步看法。话虽如此，请翻到幻灯片2。这张执行摘要幻灯片概括了我们希望您从今天的业绩电话会议和今早发布的公告中获取的要点。我们将在后面的幻灯片中提供更多细节，因此我会简要说明。我们交付了又一个高性能季度，实现了出色的收入和利润增长。
第三季度结束时，我们的积压订单创下新纪录。即使在本季度创造了有史以来最高的季度收入后，我们仍在继续投资长期增长资源和运营能力的同时，显著扩大了EBITDA利润率。鉴于我们在积压订单和销售渠道中拥有的巨大可见性，我们重申2025年全年展望，并推出2026年全年展望，这表明销售额和调整后EBITDA将再次实现非常强劲的增长。正如您将从本次电话会议中听到的，我们仍然非常乐观，因为我们受到最具影响力行业强劲市场动态的鼓舞，并且我们成熟的运营模式继续为客户和股东带来回报，这让我们感到欣慰。
现在让我们深入了解更多细节。请翻到幻灯片3。对CECO解决方案和服务的需求继续以创纪录的速度增长。我们的积压订单增长至7.2亿美元，创下新纪录。与去年同期相比，我们的积压订单增加了约2.8亿美元，增幅为64%。环比，我们的积压订单增加了约3000万美元。这一创纪录的积压订单得益于又一个季度的强劲订单 intake，新增订单达2.33亿美元，与2024年第三季度相比增长44%。我们继续获得中型和大型订单的良好组合，特别是在发电和能源转型领域。
由于这些特定项目的时间安排，本季度我们没有获得任何大型项目，但我们对这些电力机会的持续发展感到非常满意。我们仍处于这些大型项目的有利位置，我们将其定义为超过5000万美元甚至超过1亿美元的项目。加上上半年的订单，我们2025年至今的订单出货比接近1.3，年度订单达7.35亿美元。如果将过去四个季度的订单扩展来看，我们现在已获得约9.5亿美元的新订单，每个季度均轻松超过2亿美元。
通过投资业务以抓住核心市场的强劲需求并从中获利，我们扩展到新的地域并提供更多新的解决方案和服务。我们的销售渠道现在已超过58亿美元，这增加了我们对可持续增长的信心。季度收入首次接近2亿美元，创下1.98亿美元的历史新高。与2025年前三季度相比，销售额同比增长46%，已经超过了去年全年的销售额，而去年已是创纪录的一年。
当我们进入2025年时，我们预测会有强劲增长，我认为我们今年至今的订单和收入达到或超过了我们最初提供的乐观展望。本季度调整后EBITDA增长62%，因为我们的销售增长和不断改善的销售、一般及管理费用结构继续推动EBITDA利润率显著扩大，同时我们继续投资于长期增长资源和运营能力。第三季度自由现金流约为1900万美元，与我们预期的良好现金流表现一致，并且较2025年上半年有强劲反弹。我们预计在今年剩余时间内继续改善营运资金状况。
本摘要幻灯片上的最后一个指标显示调整后每股收益为0.26美元，同比增长约86%，总体而言，业绩创纪录且表现稳健，我们以惊人的积压订单和所有增长计划的可持续势头进入第四季度。现在请翻到幻灯片4。正如今天的新闻稿所强调的，我们全面重申2025年全年展望。这意味着全年收入在7.25至7.75亿美元之间，中点同比增长约35%。对于调整后EBITDA，我们维持在9000万至1亿美元之间，中点同比增长约50%，全年自由现金流约为调整后EBITDA的60%也得到重申。
您可以在幻灯片右侧看到相关评论。我们强调的内容之一是，我们预计第四季度订单将超过2.5亿美元，并且根据少数几个订单的时间安排，我们实际上可能实现首个超过3亿美元的季度。在我将发言权交给Peter之前，让我们转到幻灯片5，简要概述CECO在当前市场动态中受益的主要地位，以及如何应对2025年剩余时间的潜在挑战和我们初步的2026年展望。我们在电力、电气设备、工业回流、工业用水和天然气基础设施领域拥有强劲的市场背景，过去四个季度均是如此。
我们已在关键基础设施项目中获得订单，以支持国内发电和能源输送投资，我们的渠道表明我们有机会在2026年全年保持这一速度。我们看到这些项目的规模和数量都在增长，不仅在今年，而且到2027年也是如此。我们对工业用水和废水处理领域，特别是国际水利基础设施项目保持乐观，我们现在在中水回用和循环利用应用方面拥有最活跃和最大的机会渠道。我们预计在未来四到六个季度将收到大量订单，销售渠道也将延伸至2027年。
全球半导体和电子元件领域的工业回流仍然强劲，CECO在工业空气和能源应用方面的广泛能力确保我们在这些领域继续取得成功。我们通过与包括制造商、组件供应商和原材料供应商在内的扩展供应链的持续沟通，始终专注于优化项目定价和利润率水平。我们看到我们成本模型中包含的部分商品和组件出现温和通胀，并努力通过设计和采购计划减轻影响。当然，同样重要的是，并购方面。
自从我们在第一季度末完成全球泵业务的出售以及在今年1月初收购Profire Energy以来，我们尚未宣布任何交易。但这并不意味着我们没有积极构建并购渠道和推进某些与交易相关的讨论。我们仍然专注于SECO投资组合的可持续性，打造一家在多个重要工业领域拥有领导地位的世界级工业公司。我们预计在未来几个季度会有更多讨论。至于挑战或不确定性，在seco，我们认为对情景进行适当规划是高绩效公司的标志之一。
我们仍然专注于我们可以控制的事情，并准备在某些头条新闻变成逆风时采取额外行动。因此，我们继续监控关税和对通胀的影响。我们还在监控美国政府停摆及其可能对各种运营项目产生的影响。到目前为止，就ceco而言，没有任何因素会导致重大变化。我们将继续关注这些潜在因素并采取相应行动。最好在可能的情况下采取主动，这是我们的计划。现在我将把发言权交给Peter，他将更详细地介绍我们的财务业绩。
Peter。
谢谢Todd。大家好。感谢您和Todd参加CECO 2025年第三季度业绩电话会议。我想请您翻到幻灯片7，了解本季度财务业绩的更多细节。SECO第三季度积压订单达到创纪录的7.2亿美元，同比增长64%，环比增长5%。这是过去12个季度中第11个积压订单增长的季度。增长得益于广泛终端市场的良好订单率，其中约6000万美元与最近的收购相关，其余增长来自有机订单增长。
第三季度订单为2.33亿美元，同比增长44%，订单出货比约为1.2倍，正如Todd earlier所提到的，这是连续第四个季度订单超过2亿美元，过去12个月的订单水平为9.54亿美元，比前12个月增长65%。这9.54亿美元的水平代表订单出货比为1.33倍收入，是SECO公司历史上任何12个月期间的最高纪录，且大幅领先，四个季度的平均值约为2.38亿美元。这一结果主要得益于电力、天然气基础设施、半导体和工业用水应用的强劲需求。
我想指出，SECO即将首次在12个月内实现10亿美元的订单，我们预计在未来12个月内实现这一目标。本季度收入1.98亿美元，是公司历史上任何季度的最高水平，同比增长46%，即6200万美元。同比增长中约30%来自公司最近的三次收购，其余来自有机增长。环比收入增长7%，这得益于前几个季度预订的大型发电项目确认的收入以及工业空气和工业用水项目积压订单的强劲转化。
调整后EBITDA为2320万美元，同比增长62%，利润率较去年同期提高约120个基点。在过去12个月中，调整后EBITDA增长26%至约8000万美元，利润率略有下降，主要受2025年第一季度业绩低于预期的影响。环比而言，调整后EBITDA美元金额持平，利润率收缩80个基点，原因是本季度毛利率下降，部分被销售、一般及管理费用降低所抵消。本季度毛利率约为33%，同比下降70个基点，主要由于项目组合不利以及一个中等规模项目收尾时毛利率较低所致。
环比而言，毛利率略有下降，主要受组合和典型的夏季季节性不利因素影响。销售工程和销售、一般及管理费用继续呈有利下降趋势，本季度支出环比下降4%，得益于第一季度启动的成本节约举措和强有力的费用管理。本季度调整后每股收益增长0.12美元，即86%，这得益于更高的销量、卓越运营努力和销售、一般及管理费用管理，但部分被更高的利息支出所抵消。现在请和我一起翻到第8页，更详细地回顾我们的积压订单状况。由于第三季度订单表现强劲，随着我们转化不断增长的销售机会渠道，积压订单继续稳步攀升。
CECO的积压订单为7.2亿美元，自2021年底以来已增长两倍多。我们预计大部分积压订单将在未来24个月内转化为收入，其中很大一部分计划在未来18个月内转化。我们2025年至今的订单出货比约为1.3倍，进一步支撑了未来收入。现在请和我一起翻到第9页，查看毛利和毛利率表现。与之前的收益报告一样，这张幻灯片展示了SECO自2022年第四季度以来按季度的毛利和毛利率表现。我们以过去12个月为基础呈现，以消除季度波动，并回顾SECO卓越运营议程部署的开始，该议程始于2022年第四季度。
自那时起，SECO的过去12个月毛利率扩大了约500个基点，毛利美元增长略高于95%。2025年第三季度，我们的业务实现了公司季度第二高的毛利美元表现，达6460万美元，毛利率为32.7%。环比下降350个基点，同比下降70个基点。项目组合和季节性动态导致季度环比下降。我想提醒听众，对CECO而言，第二季度至第三季度的环比下降是正常的。
自2020年以来每年都发生这种情况，最近一次是在2024年，我们经历了220个基点的环比下降，然后第四季度出现了类似幅度的回升。季节性动态主要是由于欧美夏季假期导致工作日减少，从而导致业务运营普遍放缓。此外，我们选择在第三季度加速收尾一个毛利率较低的工业空气项目，以便在今年剩余时间内将其搁置。与往年类似，我们完全预计第四季度毛利率将回升，并在过去12个月的基础上继续保持毛利率超过35%的上升势头。
第三季度末我们的毛利率为35%。过去两年多来的这一改善归功于我们的团队在实现约1000万美元的年化采购节省、改善项目执行以及通过商业和投资组合转型举措改善业务组合同时进行具有增值毛利率的收购方面取得的进展。在2025年剩余时间和2026年，我们将继续实施和扩展我们的卓越运营议程，重点关注项目执行和采购，并更加关注销售、一般及管理费用优化和流程简化，以进一步推动调整后EBITDA的实现。
这些努力将通过在我们的运营模式中加入80:20原则得到加强，我们已在第三季度末引入这一流程，并将在未来一段时间内继续深入组织。现在请翻到幻灯片10，我将回顾现金流和负债情况。页面左侧的附表显示了从GAAP净收入到今年至今自由现金流的变化。本季度现金流净正向为1900万美元，与第二季度相比环比强劲改善2200万美元，这得益于更高的销量、改善的营运资金管理以及与今年第一季度GPS业务出售收益相关的税款支付调整所带来的强劲运营现金流。
今年至今，累计自由现金流约为100万美元。资本支出约为870万美元，主要由正在进行的ERP系统迁移计划投资、部分生产设施的运营改进以及迪拜、上海和新加坡的办公室更新和整合驱动，因为我们在这些地区整合了 legacy 和收购的团队。幻灯片右侧是CECO总负债的摘要，附表中显示了变化的主要驱动因素。第三季度末，我们的总债务约为2.17亿美元，与2024年底持平，较第二季度末减少约2000万美元。
本季度运营产生的现金和营运资金举措用于减少债务余额，目前的债务水平已回到2025年1月初完成Profire收购之前的水平。总债务的减少加上我们过去12个月EBITDA的增长，将导致第四季度未偿还循环贷款余额的利率下降25个基点，为ceca带来当前余额每年约55万美元的利息支付节省。这一收益不包括我们将从美联储进一步降息中获得的收益，预计到2025年底将有两次降息。
季度末净债务约为1.86亿美元，较第二季度末减少1300万美元，与年底1.8亿美元的净债务余额相比略有增加。以1.86亿美元的净债务计算，我们的净债务与EBITDA杠杆率进一步改善至约2.3倍第三季度过去12个月银行EBITDA 8040万美元。季度末，我们的投资能力为1.09亿美元，较2024年底增加4000万美元，为我们的近期需求提供了充足的流动性。虽然我们继续积极培育各种并购机会并扩大交易渠道，但我们短期的资本部署重点仍然是进一步加强资产负债表、加速ERP迁移工作并为两位数的有机增长提供资金。
然而，凭借我们目前的能力，我们完全有能力完成并购渠道中正在推进的一项小型交易。以上就是我对CECO 2025年第三季度财务表现的评论，这是继第二季度同样强劲表现之后的又一稳健结果。现在回到Todd，由他发表最后的评论并总结。
谢谢Peter。让我们转向展望未来，包括幻灯片12上我们初步的2026年展望，我们总结了积极的市场和运营项目以及纳入2026年展望的某些挑战。我们仍然认为，能源转型投资，如更多的发电、更多的天然气基础设施和液化天然气投资，以及有利于商业的政策议程，这些都能让投资快速流动以创造经济效益。这些对能源转型、我们的客户和seco都是有意义的积极因素。我们还看到工业空气和工业用水的其他积极市场动态，每个领域的部分都列出了一系列要点。
在我们推进2025年第四季度和整个2026年销售展望的过程中，每个领域都有大量的机会渠道。我再怎么强调CECO在全球工业投资和扩张方面的有利地位都不为过。现在我们已经牢固建立了全球水平台，我们也完全有能力承接大型废水和采出水项目。这仍然是一个非常令人兴奋的市场动态，我们继续投资以提升我们的领导地位并支持我们的全球业务。至于潜在的挑战或不确定性，其中一些与我们收益报告前面的主题相同，我们继续监控关税和通胀、法规变化和资源可用性。
这些不是新主题，也不是新的潜在挑战，因此我们相信我们有很多计划和流程来应对这些各种问题。现在请翻到幻灯片13，让我提供我们初步的2026年全年展望。我很高兴分享这一展望，因为它展示了我们运营模式的持续实力以及我们在不断增长的市场中的领导地位。从订单开始，我们的目标是订单超过10亿美元，幻灯片强调订单出货比大于1.1。我们的销售渠道能够超过这一订单出货比水平，我们非常高兴能与客户合作实现10亿美元的订单。
如您所知，这一订单水平预示着未来期间的收入水平，我们当然已准备好成为一家十亿美元收入的公司，并朝着更大的目标迈进。2026年全年收入展望预计在8.5亿至9.5亿美元之间，与2025年中点相比，同比增长15%至25%。我们估计2025年底积压订单约为7.5亿美元或更高，这为我们开始2026年提供了显著的可见性，并且根据2025年第四季度和2026年第一季度的订单情况，我们将更多地了解明年的收入范围。
至于调整后EBITDA，我们的展望在1.1亿至1.3亿美元之间，与2025年全年相比，同比增长20%至40%。我们预计，随着主要电力项目的收入执行，毛利率将同比略有下降，但这将被销售、一般及管理费用的节省所抵消。因此，我们预计调整后EBITDA利润率将同比提高110至150个基点。基于实现主要项目 billing里程碑和持续的营运资金管理改进，调整后自由现金流预计将转换为调整后EBITDA的50%至60%。
因此，在10月份我们提供2026年展望时，我们有很大的可见性和动力。这让我们有信心提供初步指导，即在2025年将是辉煌的一年之后，继续实现两位数的收入和利润增长。好的，请翻到幻灯片14。这可能是我最喜欢的幻灯片。这里有很多值得喜欢的地方，当然有很多图形呈上升趋势，很多出色的两位数增长和稳定的利润率扩张。
我最喜欢这张幻灯片的地方是我们如何展示并继续保持高性能的可持续成果。数字非常突出。我们四年积压订单复合年增长率为34%。我们五年订单和五年收入复合年增长率均为23%。我们五年调整后EBITDA复合年增长率为35%。这只是稳定坚实的表现，这并非偶然。我们继续投资于人员。我们继续投资于增长计划和全球扩张。我们继续投资于卓越运营，以推动安全、质量、按时交付以及现金和营运资金管理。
我们继续明智地部署资本，为股东创造最佳经济回报。事实上，也许最棒的数字甚至不在这张幻灯片上，那就是我们在过去四到五年中为股东带来的回报。我们期待在未来多年取得优异成绩，为客户和股东带来更多价值。好的，请翻到我们的最后一张幻灯片，第15页。当我们开始结束2025年时，我们相信SECO仍然处于有利地位，可以从我们多元化的终端市场 exposure 和仍然非常强劲的关键大主题中受益。
我们58亿美元及以上的销售渠道提供了大量令人兴奋的机会。我对我们2025年第三季度和今年至今的表现感到非常满意，积压订单同比增长64%，订单同比增长44%，本季度收入同比增长46%。这种增长水平继续保持，我们124个基点的利润率扩张也令我们感到满意。我要感谢CECO团队为客户不懈努力，我们对全年展望以及刚刚提供的2026年展望仍然保持乐观。
又是一年两位数收入和利润预测的强劲年份。现在我们将暂停并开放提问。
操作员：当然，此时我们将进行问答环节。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单，第一个问题将来自Lake Street Capital Markets的Rob Brown。您的线路已接通。
早上好。祝贺取得的所有进展。谢谢Rob。早上好。首先关于项目渠道，我想您谈到了一些正在进行的大型项目，特别是在工业用水方面，我想还有发电方面。您能给我们介绍一下这些项目的进展情况以及它们涉及的内容吗？
是的，我先开始。Peter当然也可以补充一些内容。我们从工业用水开始，大型项目。我们感觉在全球处于非常有利的位置，我们对美国国内的应用和增长感到兴奋。但大型项目主要位于中东或亚洲各个地区。它们涉及采出水或大型设施中的水回用应用。我们相信我们不断增长的参考站点以及与大型组织和EPC公司的关系使我们处于双赢地位。
如果他们获得项目，我们就是他们选择的技术。因此，我们全年都在与他们就这些项目的时间安排进行持续对话。我们很兴奋。我们全年都与他们保持着持续的对话。所以现在，在这一点上，实际上所有这些都与时间安排有关。而这些大型项目主要位于中东。
好的，非常感谢。然后是2026年展望，我认为凭借当前的积压订单，您有相当好的可见性。但是否有项目可以推动展望向上？我想知道向上调整的可能性有多大，在项目活动方面，要达到这个数字的高端需要发生什么？
是的，我是说，你看，我可以。顺便说一下，我很欣赏我们在万圣节前几天就已经在谈论明年提高指引了。Rob，做得好。但开玩笑归开玩笑，让我们明确一点，对吧？我们有58亿美元的销售渠道。这意味着这些工作在未来18个月内，我们有很高的信心会推进，我们要么赢得要么失去参与这些项目的机会。这比几年前高出数十亿美元。显然，当我们看2025年第四季度和2026年上半年，我甚至可以说2026年第一季度的近期情况时，我们正以强劲、可持续的两位数速度增长。
当然，有一些大型项目，我们看到这些项目的收入情况将在26年和27年体现。因此，这实际上取决于这些项目是否推进，以及我们在2024年第四季度和明年上半年赢得多少此类项目。我们以2026年第一季度为例。如果，比如说，我们不是赢得两个中的一个，而是赢得两个大型工业用水项目，或者不是1.75亿至1.25亿美元的电力项目，而是多个我们有能力服务的项目，那么我们的观点就会有所倾斜，因为我们肯定没有将所有这些项目都纳入我们的展望。
因此，公平地说，我们有基于我们的预期建模的可见性来推动相对于我们刚刚提供的展望的表现。显然，与大多数公司给出2026年展望的时间相比，现在还为时过早。因此，我想说我们高度有信心我们基于预期建模的内容是我们引以为豪的。然而，是的，在接下来的几个季度中，总会有一些因素可能让我们对2026年有更高的预期。你知道，我们不认为我们是保守的。
我们也不认为我们在2026年倾尽所有。我们认为我们处于正确的位置，我们相信这一指引反映了这一点。好的，谢谢你的所有信息。
好的。谢谢提供的信息。我将把发言权交给其他人。
请稍等，下一个问题来自Craig Hallam Capital Group的Aaron Spychala。您的线路已接通，Aaron。
是的，早上好，Todd和Peter。感谢回答问题。对我来说，第一个问题是关于发电渠道的，您能更新一下吗？市场似乎关注改善数据中心层面的连接并加快上市速度。您是否看到订单方面的渠道加速，能否提供更多关于活动水平的信息？
是的，我不认为我们看到了加速。我认为我们看到的是一个非常强劲的领域，有很多头条新闻和活动。毫无疑问，阅读一些更大组织如通用电气、Vernova和西门子等的言论是很容易且重要的，因为他们显然是提供大量重要发电设备的领导者。我们喜欢与他们合作。这些对话继续保持积极。是的，有时事情会加速和起伏，但我会说它们似乎没有减速。
但我想说，几个季度前，我们感觉这种速度非常可持续。在未来12个月左右的时间里，我们仅这些项目的渠道就远远超过10亿美元。因此，这是一系列非常活跃的讨论。
Peter，很容易被所有关于数据中心的报道淹没。我想我们都必须。在我们的观点上更加平衡，看看其中有多少会成为现实。如果你深入研究大型OEM燃气轮机OEM积压订单信息，你会发现他们也表示国际需求与北美一样令人兴奋。这是因为这些地区的工业以及摆脱煤炭的转型都对电力有巨大需求。因此，我认为我们必须小心，我们也很小心，我们以确保平衡最佳机会和它们在全球发生的地点的方式看待我们的渠道。
Todd earlier在发言中提到的是，美国有很多近期项目来满足数据中心需求。但这是一个多年周期，我们认为至少会持续到2030年、2032年。因此，这在某种程度上也是Rob的观点。我们今天可以得到所有项目，如果我们今天得到所有项目，仍然可以在未来三到五年内交付。所以这是一个多年的故事。请大家不要对这些头条新闻过于兴奋，因为建造一座工厂需要数年时间，交付设备需要数年时间，启动它也需要数年时间。
Aaron，我之所以这么说，是因为我们已经与你和其他人讨论过这个问题，并且也被问到过这个问题，CECO在电力解决方案方面处于项目周期的后期，也就是说，我们提供的是热声降噪、排放管理解决方案。是的，在天然气基础设施方面，我们在分离过滤方面有一些业务。但我们在这些电力项目上的更大解决方案是在项目周期的中后期，而不是初期。
我们可能会参与早期对话、投标和预算评估与规划，但直到项目后期我们才会赢得订单。因此，随着周期的不断成熟，我们开始步入正轨。
明白了。谢谢提供的信息。然后可能只是转向利润率。您谈到了100到150个基点的调整后EBITDA利润率扩张目标。您能谈谈信心吗？听起来可能有一些组合因素，只是来自一些大型项目的毛利率线。但您也谈到了80/20和其他精益举措的早期努力以及销售、一般及管理费用的减少，能否提供一些这方面的信息。
对我们来说，这实际上至少是一个三管齐下的稳定方法，我们对这种方法有信心，没有特定的顺序。你知道，想想第一，我们继续产生的 volume 使我们不仅对积压订单和项目中的利润率有很多可见性。我们谈论的毛利率可能略低于公司当前34%、35%的平均水平，但这些项目的EBITDA利润率高于公司平均水平。因此，我们喜欢 volume 所代表的利润率持续稳定扩张的动态，第一点。
第二，在过去几年中，我们在很多领域进行了投资以支持和推动增长，这些投资将继续。但随着我们规模扩大，接近10亿美元，它们会有所调整，对吧？它们能够被更多的销售所吸收。因此，如果你愿意，第二点是我们将获得更多的销售、一般及管理费用杠杆，甚至一些销售和工程杠杆，因为我们已经拥有资源来支持增长。最后但并非最不重要的一点，事实上，这是过去几年我们毛利率大幅扩张的主要驱动力，我们将继续加强和改善这一领域。
正是我们的卓越运营团队和在其他成本管理领域的投资，比如80:20，我们刚刚在第四季度在我们的第一批业务中部署，真正以最大效率为目标，对吧？他们的目标是找到并执行方法来获得更多的物流节省，在我们的运营中获得更多的成本管理节省。我们的许多业务在过去几年中增长迅速，例如80/20，这是一个真正回顾的过程。既然你比四年前大了一倍，你应该如何重新设计你的组织，以在新的正常运营水平上实现最大效率？因此，我们相信并知道卓越运营和80/20是第三个最重要的方面，真正让我们的毛利率持续提高，并让我们的EBITDA利润率最终达到十几的水平。
我们喜欢稳步提高100-150个基点的方法，明年可能更高。当然，这在一定程度上取决于 volume 和一些组合。但是，你知道，我们正在朝着十几甚至更高的利润率迈进，我们只是采用平衡的方法来处理我们认为重要的领域和流程。
感谢您的回答。我将把发言权交给其他人。谢谢。
谢谢，Aaron。
谢谢。下一个问题来自Roth的Jerry Sweeney。您的线路已接通。
下午好。早上好，各位。恭喜取得了不错的季度业绩，谢谢。接受我的提问，Peter和Todd。早上好。嘿，今天的热门话题是AI。所以让我们继续这个话题。但只是对项目方面有点好奇。所以一些数据中心正在切换不同的电源，更多地转向分散式电源机会。与大型涡轮机建设等相比，这些地点对你们来说有什么机会吗？
这取决于他们选择如何为微电网供电。是的。如果是往复式设备，答案是机会很小。如果是小型工业燃气轮机或航改燃气轮机，当然有机会。但这取决于解决方案的定义以及存在多少。明确回答这个问题的挑战在于，这些解决方案没有单一的标准概念。
明白了。理解了。然后只是继续AI的话题或发电和建设，在某些时候，这种扩张是否会停滞，只是因为在某些建设中没有足够的 capacity。因此，它不是一个更高的峰值，而是一个更长的过程。您有什么看法？
嗯，我认为答案是肯定的。正如我们所说，答案是肯定的。它将被延长，因为没有足够的供应来满足目前的需求。当你听到像数据中心投资将达到每年1万亿美元到3万亿美元这样的数字时，这是令人瞠目的，而且很难理解这一切。但黄仁勋会告诉我们，为了满足全球需求，未来十年每年将需要30亿美元，3万亿美元。
这表明必须提供的兆瓦数远远超过行业目前的供应能力。我们将在未来很多年提供它。我们也不能忘记，我们的电网还有其他三个需求。我们有新业务的需求，新制造业返回美国和其他发达国家。因此，这种回流动态正在增加对能源的需求。我们有从运输到制造过程再到加热和冷却再到仓库内货物移动的一切电气化。这是另一个需求来源。
最后，人们关注的是AI，但传统的计算、云计算以及更多人使用计算机进行 gaming、加密货币 mining 和交易都需要电力，它们都将一波波地接入电网。有很多分析表明，这将在某种程度上持续到2040年，在较高水平上持续到2030年。我们才刚刚开始。
从历史上看，我认为你们的很多并购可能在水和工业方面。您是否看到电力方面的机会？是否有收购或机会让您扩展，您知道，邻近您正在做的事情或添加额外的解决方案来扩大您的 wild share？
你知道，我们的渠道是平衡的。我们希望它是这样的。我们推动所有业务思考通过有机和无机方式提升领导地位的方法。在我们的能源业务中也是如此。看，你知道，正如你所说，我们的交易更多地倾向于建立和提升工业用水的领导地位，当然在工业空气方面也是如此。但是，你知道，我们进行了一些明智的投资。Transcend收购的分离过滤业务，拥有大量的售后市场和已安装基础，你知道，这对我们来说是一项很棒的投资，高利润的投资，我们几年前进行的，随着我们开始真正发挥这项收购的作用，业务已经翻了一番。在这个领域我们还会考虑其他投资。
明白了。好的。各位，季度业绩很好，恭喜，感谢您的时间。谢谢。
下一个问题将来自Northland Capital Markets的Bobby Brooks。您的线路已接通，Bobbi。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。我只是好奇想深入了解2026年的指引。我只是好奇什么。我知道您已经触及了一些，但只是想更深入一点，您在26年指引的范围内假设了什么样的宏观经济背景？
是的，看，我认为我们是稳定的。我想我会从这个词开始。我们不是。我们不认为我们需要宏观经济发生重大积极变化。我们，你知道，我想我们都在阅读同样的头条新闻，我们对可能影响经济的某些事情很敏感，无论是利率还是你知道，你知道，关税。当然，我们都已经，你知道，更加习惯了围绕关税话题的动态变化。我认为供应链在管理这方面已经变得更加习惯。
我认为肯定有一些事情可能会改变我们对宏观经济的看法，因为我们当然不是孤岛，如果事情发生完全不同的变化。但我们当然看不到未来12个月会有重大的积极或消极波动。我们认为有理由改变这种看法。但是，你知道，我们现在所处的位置，凭借我们的渠道和积压订单，Bobby，坦率地说，这是关于相当稳定的市场的可见性。对吧。现在我们很难坐在这里说，在未来六个月内，这些重要的电力项目会关心一些头条话题。
对吧。我的意思是，当然事情可能会改变，但你知道，关税和利率不会真正改变这些重要的投资。回流也是如此。这些水项目在某种程度上与总体经济无关。因此，正如你所知并出色分析的那样，我们对短期或中期变化不是超级敏感，比如说消费者情绪。或者某些特定地区的转变，或者我们可能考虑到我们100%的销售是在工业领域，工业客户确实处于多年主题的扩张和投资模式，我们很难看到这方面的重大经济转变。
明白了。这真的很有帮助，Colin。然后我想回到Profire的交叉销售机会。所以您已经将Profire纳入旗下9、10个月了。我知道这次收购最令人兴奋的部分之一是交叉销售机会，他们的应用历史上只进入美国油田服务。美国油田服务客户，然后将其交叉销售给您广泛的工业客户以及将其带给您的国际油田服务客户。所以只是好奇想听听最新情况以及进展如何。
是的，看，对于Profire业务来说，这仍然是一个巨大的机会，你知道，我们花了很多时间与团队在一起，包括最近，顺便说一下，他们，你知道，是其中之一，你知道，早期业务，我们将部署和利用8020来真正，你知道，牢固掌握我们如何在seco实施它。因此，与Profire进行了很多对话，包括交叉销售机会以及进入新的地理和工业市场的机会。我认为有很多良好的进展。
看，这才只有9、10个月，我们总是说我们给它一年时间，我们让我们的业务适应。我们寻找运营和商业投资的方法。这些计划现在正在实施。我知道团队很高兴成为seco的一部分。当然，他们正在关注其核心市场油田和能源应用的市场动态。因此，他们不断寻找创新和投资的方法。因此，我们已经就Profire的有机和无机投资进行了一些很好的讨论。我仍然相信这是一项在未来几年将达到1亿美元业务的业务。
其中一些当然是我们将其产品带入更多工业和国际应用的能力的结果。
非常有帮助，Colin。然后最后一个问题，Todd。您，您知道，在新闻稿中引用说，根据时间安排，今年第四季度可能是有史以来最大的预订季度。这是一些非常有力的评论，这不是您在之前的新闻稿中特别指出的。所以我只是好奇，除了您有很多机会，特别是大型电力喷气式飞机和水项目之外，还有什么给了您信心这么说，也许您在10月份至今的季度已经有强劲的订单了吗？
谢谢。所以是的，看，好问题。而且你知道，显然我们把它放在那里是有原因的，原因很简单。你知道，把这两件事放在一起，Bobby。一是我们刚刚连续第四个季度实现了远远超过2亿美元的订单。我们对超过2.3亿美元的订单感到非常满意。在过去的这个季度，第三季度，你知道，虽然它给了我们非常好的同比增长和新的积压订单记录，但它实际上没有包括任何大型项目，当然有几个非常重要和相当规模的项目，从历史上看，我们可能会因为它们在2000万到4000万美元之间而被提及。
但就我们现在在电力和国际工业用水方面的位置而言，它们不会代表我们的一些大型项目。因此，事实上，你知道，比如说，在我们今年迄今为止最大的季度，我们有一个大型项目，而在第三季度，我们仍然产生了超过2.3亿美元，我们没有一个。然而，我们相信我们在采购订单方面的时间安排非常接近，这是我们预订工作的方式。即使我们有口头承诺，我们也不会预订任何东西，直到我们有，你知道，所有的条款和条件以及采购订单和一切完成。
所以我认为这不仅是对我们渠道可见性的信心，也是对我们在几个，不仅仅是一个，而是可能几个关系和对话以及我们从客户那里得到的口头承诺中的位置的信心。所以看，如果第四季度的时间安排，不仅仅是一个，而是几个这样的项目发生，现在你看到我们的第一个季度有不止一个大型项目，这肯定会给我们带来我们所拥有的信心，这就是我们分享它的原因。看，如果它没有发生，我们仍然，我们有很多可见性，另一个超过2亿美元的出色季度。
但如果它们发生了，那么，你知道，正如我在电话中的准备发言中所说，我们将看到我们相信我们可能会看到的。一个超过3亿美元的季度。
非常好的回答，感谢。恭喜季度业绩良好。谢谢。
谢谢，Bobby。
下一个问题将来自Needham & Company的Jim Ricchiuti。您的线路已接通，Jim。
谢谢。问题。更糟。其中一个。我想跟进一下。
Jim，我们很难听到你。线路断断续续。
是的。好点了吗？Peter，现在好点了吗？
好多了。好多了，好多了。谢谢。
好的，好的。所以是的，这是一个关于毛利率的后续问题。是的，我很欣赏这些评论，你知道，引用了顺序。去年第三季度的季节性问题。但另一方面，我认为第三季度收入环比下降。所以我只是想对毛利率的情况感到放心。Peter，你提到了一些事情。我可能错过了。你谈到了一些问题，一个收尾问题影响了第三季度的毛利率。我想知道你能否给我估计一下规模。
对我来说，它贡献了30到50个基点的减少。这是一个我们决定与客户谈判以完成它，确认所有未完成的变更订单，把它抛在脑后，释放那些团队并继续前进的项目。这是一个开始时有很多积极氛围的项目，最后只是其中一个我们决定我们可能需要终止并彼此继续前进的项目。
明白了。谢谢。
而且，对不起，我只是想补充一下，你知道，看，我们的季节性，从毛利率角度来看，历史上第三季度不是我们最疲软的季度。所以我们有点模拟了我们会有一点下降。只是季度的动态通常对我们来说是毛利率较低的季度。如果你回顾我们的大多数第三季度，你会看到这一点。这不能保证它总是会成为我们最疲软的季度，但我愿意打赌，80%的时间，第三季度对我们来说是受影响最大的毛利率。
如果它下降，它将在第三季度下降。所以再次，我不是想说，好吧，你知道，这是一个季节性的事情，但我们已经模拟了我们会有一点下降。总有一些小的部分，比如Peter提到的，你知道，可能会额外收缩30到50个基点。你知道，第三季度确实出现了一些通胀，你知道，其时间安排是我们将像其他季度一样解决的问题。所以看，我们不是，你知道，我们对第三季度之前的今年至今的毛利率非常满意。
第三季度与我们想象的没有什么不同。我们相信，你知道，我们将回到更高的毛利率。但是，当然，你知道，我们已经看到了一些通胀的影响。这是温和的。
好的，这很有帮助，谢谢。再次，我们期待2026年。听起来您假设毛利率有所降低，或者我可能误解了您的评论。如果是这样的话，这主要是混合的函数，工业空气和工业用水。这些更大交易的比例更大。
是的，我想我们只是提供一个观点，即如果26年的平均毛利率低于25年，主要是因为混合。大型电力项目、大型水项目的毛利率较低，但由于与这些项目相关的销售、一般及管理费用很少，且它们是大型项目，因此EBITDA利润率仍然非常好。因此，从数学上讲，这些大型项目的混合规模很难让我们在毛利率上克服，但在EBITDA线方面肯定不难克服。
所以我们只是表明，如果明年毛利率略低，我们不认为这是价格或通胀的动态变化。这些是我们感到满意的事情。事实上，看，在核、国防以及售后市场和短周期的其他一些领域存在潜在机会，如果它们在全年以可能的 volume 发生，这些毛利率远高于平均CGRO毛利率，肯定可以抵消大型电力项目和大型水利基础设施项目对利润率的任何自然下拉。
所以看，现在我们正在平衡。我们不给出全年毛利率展望。我们只是表示，如果它更低，我们不确定这是否真的是逆风，而更多的是拉动它的工作规模的数学动态。
好的，这很有帮助，谢谢。
请稍候，下一个问题将来自TD Cohen的Joseph Giordano。您的线路已接通。
嗨，早上好，我是Joe的Chris。您是否观察到任何嗨。您是否观察到客户情绪或水 wastewater 基础设施投资项目时间安排的任何变化，部分或全部取决于基础设施和就业法案的支出速度变化？
是的，我们没有，我想我不想听起来好像我们是唯一这么说的。我会说这是一个快速而自信的答案，我们没有看到影响，因为在我们参与的大型基础设施项目中，它们不是美国的项目，甚至不一定是欧洲的项目。它们位于那些动态没有发生的地区，那里有政府暂停或与资金相关的大型项目时间安排。相反，它有其他投资标准。
太好了。您能否提供一个关于您的短周期业务在本季度的趋势的更新。预计它将在2026年占混合的很大一部分，您认为是什么促成了这一点？
是的。所以你知道，我们短周期的混合是稳定的，但短周期业务增长良好，并继续增加，你知道，我认为，你知道，对我们的业绩有很大的贡献。你知道，这让我们很棘手，因为如果我们有大型电力项目，当然这些是长周期的，如果我们有大型水项目，这些也可能是长周期的。因此，混合突然看起来像是稳定的，而实际上短周期在我们组织内部可能增长迅速。只是很难克服混合变化。但是，你知道，看，我们，你知道，四年前，我们最多有20%的销售额来自短周期。
我们现在继续保持在30%以上。同样，其中的混合可能会根据工作而变化。但我们的长期目标是通过有机和无机平衡找到50/50。这可能不会是2026年的动态，因为我们的工作将如何流经我们的损益表，但再次，我们喜欢我们继续增加更多售后市场内容、更多过滤、更多售后零件和服务的应用和业务的事实。所以这对我们来说是一项持续的投资。但短周期在全年一直相当稳定。
太好了。非常感谢你。
谢谢。
我没有看到更多问题。现在我想把会议转回给Todd Gleason作总结发言。
非常感谢，感谢大家的问题，当然感谢大家对我们今天信息的关注，重要的是对我们为客户提供难以置信价值的全球团队。非常感谢你们所做的一切。你知道，对我们的客户来说，我们拥有最有才华的组织来保护人员、保护环境和保护我们的客户。投资于他们的工业设备。我们对此充满热情。我们将在11月和12月的几个会议上发言。这些信息可以在我们的投资者关系网站上找到。
我们期待在外出时与你们中的许多人见面。所以有了这个，我们今天将结束电话会议。我们很感激，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的耐心。您可以断开连接。