查德·M·帕里斯（首席财务官）
格雷戈里·S·马库斯（总裁兼首席执行官）
埃里克·沃尔德（德克萨斯资本证券）
帕特里克·肖尔（巴林顿）
安德鲁·克拉姆（B. Riley 证券）
迈克尔·希基（基准公司）
各位早上好，欢迎参加马库斯公司第三季度 earnings 电话会议。我叫莉迪亚，今天将担任你们的操作员。此时，所有参会者都处于仅收听模式。我们将在会议结束时进行问答环节。如果在通话过程中的任何时候您需要帮助，请按星号零，操作员将很乐意为您提供帮助。提醒一下，本次会议正在录制。今天加入我们的有格雷格·马库斯，董事长、总裁兼首席执行官，以及查德·帕里斯，马库斯公司的首席财务官兼财务主管。现在，我想将会议交给帕里斯先生致开幕词。请讲，先生。
早上好，欢迎参加我们2025财年第三季度的电话会议。我需要首先声明，我们计划在今天的电话会议上发表一些前瞻性陈述，这些陈述可以通过我们使用诸如“相信”、“预期”、“期望”或其他类似词语来识别。我们的前瞻性陈述受到某些风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中预期或预测的结果存在重大差异。这些陈述仅在本次电话会议召开之日作出，我们没有义务公开更新此类前瞻性陈述以反映后续事件或情况。
可能影响我们实现前瞻性陈述中确定的预期的风险和不确定性包含在我们今天上午发布的宣布第三季度业绩的新闻稿中“前瞻性陈述”标题下，以及我们2024财年10K表年度报告的“风险因素”部分，您可以在美国证券交易委员会的网站上查阅。此外，我们提请您参考今天 earnings 新闻稿中关于使用调整后息税折旧摊销前利润（一种非公认会计原则财务指标）来评估我们的业绩及其局限性的披露和调节。该新闻稿的副本可在我们网站的投资者关系页面获取，网址为 investors.marcus corp.com。好了，言归正传，让我们开始。
今天早上，我将先用几分钟时间分享我们第三季度的业绩，然后讨论我们的资产负债表流动性和资本配置。之后我会将电话交给格雷格，他将重点准备关于我们业务现状和未来展望的发言。然后我们将开放电话进行提问。今天上午，我们公布了一个总体业绩稳健的季度，尽管我们各部门的业绩与我们的预期相比有些喜忧参半。在酒店业务方面，我们超出了预期，能够克服非常具有挑战性的上一年度比较，并实现收入增长，且表现优于我们的影院竞争组合。
我们看到电影档期的集中度较低，有几部电影的表现超出了我们自己的预期，但与过去几年我们季节性最繁忙的第三季度相比，本季度缺乏重大突破性的大片。我们两个业务部门的团队都继续专注于为客人提供卓越的服务，以提供难忘的体验。我将从2025年第三季度的合并业绩亮点开始。合并收入为2.1亿美元，与去年同期相比下降9.7%。本季度营业收入为2270万美元，与去年同期相比减少1010万美元。
第三季度合并调整后息税折旧摊销前利润为4014万美元，与2024财年第三季度相比减少1190万美元。本季度净利润为1620万美元，每股收益0.52美元，并受到300万美元的财产保险理赔非经常性收益的有利影响，扣除税后每股0.10美元。剔除该收益的影响，第三季度净利润为1320万美元，每股收益0.42美元，而去年第三季度剔除我们可转换债券回购的影响后，净利润为2480万美元，每股收益0.78美元。
我们的财年和季度的变化对我们第三季度的业绩影响不大，2025财年该季度比去年多一个营业日。转向我们的部门业绩，今天早上我将从我们的影院部门开始。2025财年第三季度影院部门总收入为1.199亿美元，与去年同期相比下降约16%，主要原因是本季度顶级电影的表现不如去年同期的顶级电影，以及与去年相比，第二季度上映的电影在本季度的延续效应较少。
第三季度可比影院门票收入下降15.8%，可比影院观影人次下降18.7%，与我们2024财年第三季度相比。虽然我们2025年第三季度的市场份额与我们历史上的第三季度份额（包括2023年第三季度份额）一致，但今年的电影组合对我们没有帮助。值得注意的是，在本季度的前五名电影中，没有家庭动画电影，而我们的院线在使用可比财日时，通常在该类型电影上表现出色。在我们2025财年第三季度，美国票房收入与我们去年财年第三季度的美国票房收入相比下降了12%，这表明我们的门票收入表现落后于行业3.8个百分点。
我们认为，第三季度我们的票房增长相对于全国水平表现不佳，主要是由于我们去年第三季度的强劲表现，当时我们的院线比全国票房增长高出近6个百分点。您可能还记得，一年前，我们2024年第三季度的票房业绩得益于有利的电影组合，在该季度我们的前六部电影中，每部电影的市场份额都高于我们的历史平均市场份额，包括《头脑特工队2》、《神偷奶爸4》和《龙卷风》等几部电影，我们在这些电影上的表现显著优于我们的典型份额。
我们的门票收入确实受益于我们上个季度与您讨论过的几项定价调整，2025财年第三季度的平均门票价格与去年相比上涨了3.6%。我们的人均门票收入受到战略性定价调整的有利影响，包括调整我们的日常日场计划和对部分高需求夏季大片收取定价附加费。此外，与去年同期相比，我们在PLF屏幕上的观影人次比例更高，这也对人均门票收入产生了有利影响。我们可比影院的平均 concession 食品和饮料人均收入也有所增长，2025财年第三季度与去年第三季度相比增长了2.1%，这得益于商品销售和定价的增长。
本季度我们的前十名电影约占2025财年第三季度票房的72%，而去年第三季度前十名电影占83%。与去年第三季度更集中的档期相比，本季度电影档期集中度较低，大片较少，导致电影成本占门票收入的百分比下降约3个百分点。最后，2025财年第三季度影院部门调整后息税折旧摊销前利润为2210万美元，与去年同期相比下降33%，主要原因是观影人次减少。
转向我们的酒店和度假村部门，2025财年第三季度扣除成本补偿前的总收入为8030万美元，与去年同期相比增长1.7%。我们可比自有酒店的每可售房收入在第三季度与去年同期相比下降1.5%，这是由于整体入住率提高1.7个百分点，但平均每日房价（ADR）下降3.6%所致。2025年第三季度，我们自有酒店的平均入住率为78.4%。您可能还记得，我们2024年第三季度的业绩得益于共和党全国代表大会，及其对我们密尔沃基三家酒店业绩的重大影响，带来了约330万美元的增量收入。
共和党全国代表大会主要起到了提高平均每日房价的作用，当我们剔除这一一次性影响后，我们实现了一些非常令人印象深刻的房价和每可售房收入增长。如果从去年的业绩中剔除共和党全国代表大会对我们密尔沃基三家酒店的影响，根据史密斯旅行研究公司的数据，我们2025年第三季度的平均每日房价与去年同期相比增长约5%，每可售房收入增长约7.5%。我们市场中的可比竞争酒店在2025年第三季度与24财年第三季度相比，每可售房收入下降6.7%，这表明我们的酒店比竞争组合高出5.2个百分点。
我们认为，我们的出色表现主要源于我们团队客户 segment 的强劲销售业绩，以及格兰德日内瓦度假村和水疗中心强劲的夏季季节，以及我们投资组合中最近翻新的物业业绩的提高。当将我们的每可售房收入结果与美国各地两家可比的高端酒店进行比较时，高端细分市场在我们的第三季度与24财年第三季度相比，每可售房收入下降1.3%，这表明尽管受到上一年共和党全国代表大会影响的增长阻力，我们的酒店总体上与行业表现一致，当调整共和党全国代表大会对我们每可售房收入增长的估计影响后，我们的酒店比行业高出近9个百分点。
随着团体业务和活动的强劲增长，我们的宴会和餐饮业务继续增长，2025财年第三季度食品和饮料收入与去年同期相比增长8.0%，其中包括上一年共和党全国代表大会相关宴会和餐饮活动的逆风影响。最后，2025财年第三季度酒店调整后息税折旧摊销前利润与去年同期基本持平，我们认为这是一项重大成就，因为由于共和党全国代表大会，上一年高房价、高利润率的客房收入减少，而相对较低利润率的食品和饮料收入增加，导致我们的收入结构发生变化。
转向现金流和资产负债表，2025财年第三季度我们的经营现金流为3910万美元，而去年同期的经营现金流为3050万美元。现金流的增加主要是由于各种营运资金支付的时间差异。2025财年第三季度的总资本支出为2090万美元，而2024财年第三季度为1850万美元。我们第三季度的大部分资本支出用于密尔沃基希尔顿酒店的翻新，其余用于两个业务的维护项目。
我们的资本投资和翻新项目按计划推进，我们现在预计2025财年的资本支出为7500万至8500万美元。几个项目的时间安排将影响我们今年的最终资本支出数字。展望未来，随着我们今年在现有酒店投资组合中度过大规模再投资周期，我们预计2026年资本支出将大幅下降。我们初步预计2026年的资本支出约为5000万至5500万美元，这一范围可能会因2025年项目付款的最终时间安排而调整。第三季度末，我们拥有约700万美元现金和超过2.14亿美元的总流动性，资产负债率为26%，净杠杆率为1.7倍。
最后，在今天的 earnings 发布中，我们宣布在第三季度我们以910万美元现金回购了约60万股普通股。这使得我们今年的股票回购量略超过100万股，约占年初流通股的3.2%。自2024年第三季度恢复股票回购以来，我们累计回购的股票现已超过170万股，约占流通股数量的5.3%。当我们开始向股东返还近2600万美元资本时，我们强劲的资产负债表和对业务的信心使我们能够在继续寻求增长投资的同时，通过季度股息和 opportunistic 股票回购向股东返还资本。
我们将继续以平衡的方式分配资本，支持我们的战略重点，同时寻求为股东提供最具吸引力回报的投资。格雷格将进一步讨论我们的资本配置方法以及今天宣布的增加股票回购授权的事宜。有鉴于此，我现在将电话交给格雷格。
谢谢，查德。各位早上好。上个季度我们在一起时，我们分享了我们两个业务的夏季开局稳健。在影院业务方面，更多样化的电影档期吸引了观众，一系列电影表现稳健。在酒店业务方面，随着我们进入第三季度，我们获得了 momentum，并且我们投资组合中的几家新装修物业处于有利地位。随着第三季度剩余时间的推移，我们看到两个部门的业绩出现了一些分歧。在影院业务方面，我们看到夏末电影季包括几部表现良好且符合我们自己预期的电影。
但与过去两年相比，今年缺乏一部失控的热门大片，而且电影组合对我们的市场来说具有挑战性。在酒店业务方面，我们的团队执行得异常出色，利用团体和休闲需求，交付了一个季度，表现优于全国的竞争对手，克服了与去年创纪录的第三季度业绩的非常困难的比较。正如我今天将讨论的，虽然与我们自己的预期相比，整体结果是一个喜忧参半的季度，但有许多积极因素，我们认为这些因素将在长期使我们受益。我将从我们的影院部门开始。
在一个行业内广泛讨论全国票房下降近12%的季度，我想退后一步，从一些角度出发，从我们认为积极的一些事情开始。首先，我们有充足的产品供应，今年第三季度有32部 wide releases，而去年为29部。电影档期的集中度较低，许多中小型影片的平均表现实际上比去年更好。当你排除本季度的前六部电影时，前20部电影中接下来的14部电影的平均票房增长超过11%。
我们认为这表明中小型电影在影院有重要作用，与行业媒体中的一些说法相反，观众希望走出家门在影院观看这些电影。其次，有几部电影的表现超出了预期。詹姆斯·古恩的《超人》在国内首映票房达1.25亿美元，在国内放映期间票房超过3.5亿美元，全球票房超过6亿美元。更重要的是，这部DC系列电影的成功为未来的续集奠定了良好的前景，更多的DC冒险即将到来。扎克·克雷格的恐怖大片《武器》在短短两周内国内票房突破1亿美元，最终票房超过1.5亿美元。
《招魂：最后的仪式》打破了票房纪录，国内和全球首映票房均为恐怖片最高，进而成为《招魂》系列中票房最高的电影。《鬼灭之刃：无限城篇》以7000万美元的国内首映票房打破了动画纪录，并继续表现强劲，成为美国有史以来票房最高的国际电影，国内票房现已超过1.32亿美元。这些都是这些电影的出色成绩，它们表明了跨类型广泛内容的观众吸引力。那么，与去年相比，夏季票房在哪里不足呢？我们认为最终归结为几个简单因素。
首先，今年我们没有一部突破性的热门电影，成为夏季必看电影。正如我们过去两年所看到的，去年第三季度的票房冠军是《死侍与金刚狼》，2023年是《芭比》，两部电影在该季度国内票房均约为6.3亿美元。正如我 earlier 讨论的，今年该季度的票房冠军《超人》在许多方面都是巨大的成功，但以3.5亿美元的票房计算，比前两部电影低约2.8亿美元。我们在这个行业已经很久了，这种年复一年票房大片水平不同的动态并不新鲜，这只是我们业务的本质。
其次，第三季度夏季票房的家庭电影较少，这是我们通常表现出色的类型。去年第三季度我们的前五名电影包括排名第二的《神偷奶爸4》和排名第五的《头脑特工队2》，这是一部第二季度发行的电影，延续到第三季度并保持强劲，为第三季度国内票房贡献了1.83亿美元。今年第三季度的前五名中没有家庭动画电影，也没有受益于第二季度发行的家庭电影的延续效应。同样，这并不是什么新现象，但与去年相比确实形成了艰难的比较，特别是对于我们这个历史上在家庭电影方面表现出色的院线来说。
查德讨论了我们认为影响我们票房增长相对于全国水平的因素，虽然我们仅比全国水平低不到4个百分点，但这主要是由于我们去年第三季度的强劲表现，再加上今年的电影组合没有包括许多家庭电影。我很高兴地分享，我们在优化价格以在高峰期获取溢价方面继续取得进展，并在需求较低期间为对价格更敏感的客户保持适当的价值导向选择平衡。正如预期的那样，由于我们对高需求电影实施大片定价，并继续调整我们日常日场计划的定价，第三季度我们的人均门票收入有所改善。
我们预计未来几个季度人均门票收入将继续增长。我们期待着一个令人兴奋的秋季和假日电影档期，包括《魔法坏女巫：好人》、《疯狂动物城2》、《玩具熊的五夜后宫2》、《海绵宝宝大电影：寻找方裤裤》和《阿凡达：火与灰》等。《魔法坏女巫：好人》的预售票销售强劲，目前比去年《魔法坏女巫》的预售票趋势高出三倍多。展望明年，2026年的电影档期包括主要系列，包括《全新的一天》、《超级马里奥银河电影》、《海洋奇缘》、《勇敢者的游戏3》、《海洋奇缘》、《勇敢者的游戏3》（两部不同的电影）、《玩具总动员5》、《超级小黄人》、《曼达洛人与格罗古》、《沙丘：弥赛亚》和《复仇者联盟：末日》等。
今天的 earnings 发布中提到了更多即将上映的精彩电影。2026年的电影档期不断充实，早期迹象表明，虽然2026年的系列电影数量与今年相似，但基于其历史前作的票房表现，2026年系列电影的票房潜力更大。2026年档期目前包括四部前作在国内票房超过5亿美元的电影，而2025年只有一部这样的电影。转向我们的酒店和度假村部门，您已经看到了部门数据，查德分享了一些额外的业绩指标细节，包括我们优于竞争组合的表现。
考虑到去年第三季度共和党全国代表大会对我们密尔沃基酒店的重大影响，我们预计本季度酒店部门与去年相比将是一个具有挑战性的比较，我很高兴地分享我们的团队迎接了挑战，并实现了绝对增长，克服了艰难的比较。共和党全国代表大会对我们最大的市场来说是一个非凡的时期、非凡的事件，我们从去年的业绩中剔除了共和党全国代表大会的影响。我们的核心业务表现非常好，特别是我们两家新装修的物业，格兰德日内瓦度假村和水疗中心以及菲斯特酒店，得益于我们的翻新投资和团队的出色执行，本季度取得了出色的业绩。
本季度有几个值得注意的项目我想强调一下。本季度的平均每日房价总体强劲，经上一年调整后，我们七家酒店中有四家实现了房价增长。共和党全国代表大会的影响使我们能够在新装修的客房产品上实现更高的房价，包括菲斯特酒店、格兰德日内瓦度假村和水疗中心以及密尔沃基希尔顿酒店。我们自有酒店的入住率保持强劲，七家酒店中有六家入住率增长。强劲的平均每日房价和入住率增长相结合，导致我们的物业在剔除上一年共和党全国代表大会对物业的影响后，每可售房收入增长了7.5%，再次优于竞争组合。
团体业务在本季度保持稳定，随着我们接近年底，我们2025财年的团体客房收入预订量或该年度的团体 pace 略低于去年此时的水平，其中包括去年的共和党全国代表大会团体业务。更令人鼓舞的是，2026年的团体客房 pace 比去年此时高出约14%。明年的宴会和餐饮收入 pace 也同样高于去年。酒店业务的当前状态与我们上个季度的看法一致且稳定。
虽然一些市场的休闲需求出现了一些更显著的疲软，但我们的自有投资组合总体表现良好。美国一些市场的休闲散客需求仍然疲软，但我们的酒店投资组合没有看到显著的疲软迹象或团体业务的重大取消。我们相信我们的高端定位、驾车可达的市场位置以及广泛的细分市场减少了我们对任何一种类型客户的 exposure，如果经济进一步疲软，我们将看到更少的波动性。与一年前相比，经济不确定性水平有所增加，如果我们开始看到疲软，我们准备迅速做出反应和调整。
我们的运营团队持续专注于劳动效率，我们在管理不断变化的需求环境方面有着良好的记录。最后，我想以我们对资本配置和向股东返还资本的看法结束。在过去几年中，我们对我们的资产进行了大量再投资，正如查德所讨论的，我们预计明年将度过这个 heavy capex 周期，转而回到更典型的维护和投资回报率资本支出组合。我们从翻新物业中看到了很好的结果，我们相信这些投资将继续产生有吸引力的长期回报。
在增长方面，我们继续寻找机会部署资本，通过增值投资发展我们的两项业务。我们对我们的业务有信心，并且拥有强劲的资产负债表，使我们能够在看到良好机会时迅速行动，并且我们在机会出现时有执行的历史。如果我们没有看到可操作的有吸引力的投资，我们预计通过股票回购或股息向股东返还 excess capital。正如查德更详细描述的那样，自2024年第三季度开始回购股票以来，我们通过 opportunistic 股票回购回购了超过5%的流通股。
在过去四个季度中，通过现金股息和股票回购，我们已向股东返还了超过2500万美元，约每股0.80美元。今天早上，我们宣布董事会已批准将我们当前的回购授权增加400万股，使我们当前的股票回购授权达到470万股。在没有具有吸引力回报的增长投资的情况下，我们将继续使用这一授权 opportunistic 回购股票并向股东返还资本。这一新授权将使我们能够在机会出现时迅速采取行动。在我们公司的历史中，我们采取了平衡的方法，投资于长期增长机会，同时向股东返还资本。
您应该期望我们在未来继续两者兼顾。不会完全偏向一方。我们继续在我们的两项业务中寻求增长机会，我们通常 opportunistic 地投资于我们看到价值和有吸引力回报的地方，无论是在新交易中还是在回购我们的股票，就像我们最近所做的那样。最后，明天标志着我们历史上的一个重要里程碑。1935年11月1日，我的祖父本·马库斯通过购买威斯康星州里彭的一家单屏电影院，创立了后来的马库斯公司。在11月这个月，我们将庆祝公司的90周年纪念日。
我们今年的主题是创业精神，这是我祖父和父亲灌输给我们所有人的指导原则之一。我们公司的未来将建立在同样的创业遗产之上。我们被要求推动变革和发展，因为从我们90年的历史中我们知道，唯一不变的就是变化。我很高兴能与我们的员工一起庆祝我们的90周年纪念日，顺便说一下，我祖父教导我们，员工是我们最重要的资产，因为我们既要认可我们的成就，也要展望未来，继续这些伟大业务的遗产多年。
在我们开放电话提问之前，我想通过感谢马库斯公司所有辛勤工作的员工来结束我的发言。我不想想当然地认为他们每个人为我们两项业务的成功所做的贡献。谢谢你们。有鉴于此，查德和我很乐意开放电话回答您可能提出的任何问题。
谢谢。如果您想提问，请按星号加数字1，并确保轮到您发言时您的设备已在本地取消静音。今天的第一个问题来自德克萨斯资本的埃里克·沃尔德。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好，各位。有几个问题你提到了。在酒店方面，你提到本季度7家酒店中有4家实现了房价增长，我想知道对于另外3家，这是否更多是短期问题？这是否已经不止一个季度这三家酒店没有实现房价增长了。你认为这更多是这些市场的竞争问题吗？我不想过多强调这一点，但我只是想看看这是短期问题还是已经超过一个季度的问题。
而且你认为这更多是竞争问题还是未来几年可能需要投资的问题？
谢谢，埃里克。是的，我的意思是，在我们没有看到平均每日房价增长的三家酒店中，我会说更多的是市场动态。其中两家一直存在的市场动态更多是由市场供应产生的。第三家确实是最近需求略有疲软。但我不知道。在这三家酒店中的两家，我没有看到重大的资本支出投资。我们这三家酒店中的一家将进行一些小型翻新，但远不及过去几年我们在三家主要物业所做的投资。
我会将其描述为更正常的刷新，已纳入我们明年预计的5000万至5500万美元的资本支出中。
明白了。关于那5000万至5500万美元，考虑到翻新，考虑到这更多是维护性资本支出，未来是否会有不寻常的事情。在这个数字中，
这不是100%的维护。其中有一些我们正在做的投资回报率项目，今年我们在影院业务中已经做了一些，展望未来还会有一些。在这两项业务中，总会有一些此类活动，但主要是维护和投资回报率资本。
明白了。最后一个问题，我知道你在资本回报评论中稍微提到了这一点。今年股票购买增加，新的回购授权，你应该进行并购，我知道明年资本支出减少，未来可能会有更多自由现金流。但是如果酒店或展览方面出现并购机会，你能谈谈你对资产负债表杠杆的舒适度以及你对杠杆率的舒适度吗？
然后如果股票回到你认为更合适的估值，你将来会考虑用股权进行并购吗？或者在你看来，债务是更合适的方式？
是的。关于你的并购问题的第一部分，我认为，如果你知道，我们有可操作的东西，我们会采取行动。最近我们一直在将大量资本分配给股票回购，在当前1.7倍的杠杆率下，我们非常舒适。实际上，我们的目标杠杆率略高于此，接近2.25至2.5倍。所以我们有能力做到这一点。如果我们找到合适类型的并购机会，我们有一些灵活性，可以稍微提高杠杆率，然后将自己带回目标水平附近，但目前的运营状况让我们非常舒适。
实际上，还有一些空间可以做更多事情并继续投资。
你知道，至于我们是否会承担更多杠杆并做一些事情，正如查德指出的那样，我们有资产负债表能力，我们会使用股权吗？是的，我的意思是，看，我们有历史。如果你，看，你知道这一点，埃里克。如果我们认为通过股票回购向股东返还资本是有意义的，我们就会这样做。当我们认为股票价格处于我们认为适合将其用作资本的水平时，我们也会这样做。所以这将取决于市场条件。
我们不是那种会说，好吧，无论价格如何，我们都会按程序购买股票，或者我们会为了增长而发行股票只是为了筹集股权的公司。我们会根据我们认为的价格以及是否有意义来做。
需要明确的是，在当前水平下，显然我们在市场上，本季度我们一直在回购股票。这就是我们目前的水平。在当前股价下，你不会看到我们发行股票去进行并购。
完全理解。谢谢，各位。
下一个问题来自巴林顿研究的帕特里克·肖尔。您的线路已接通。
谢谢。我只是好奇，关于 concession，在当前的宏观环境下，你是否看到消费者在价格上涨方面的接受度或犹豫有任何变化，以及是否有能力抵消那里的通胀压力？
嗨，帕特。不，我们真的没有。整个夏天消费者购买模式没有太多变化。点击率和购物篮规模一直相当一致。我们经历了通胀型价格上涨，没有我们在人均数据中看到的那么激进。实际上，我们的客户更倾向于购买与 concession 购买相关的商品。
这是增长的一个不错部分，但我们没有看到任何迹象表明购买 concession 的意愿发生变化。好的，那么也许只是一个关于并购市场的问题，你知道，随着酒店宏观环境的软化和家庭档期的一些稳定性，我很好奇你如何看待各种宏观因素对这两个领域并购市场的影响。
你知道，感觉有更多的交易。看，如果你从宏观层面看，退后一步，市场在交易量方面仍然非常非常低迷。但是。如果我说，现在感觉如何？开始感觉有更多事情在发生。你知道，我不认为我们看到很多人因为业绩压力而被迫出售。你知道，我认为你会遇到那些拥有东西太久的人，这是他们的问题。
我认为我们遇到的问题，顺便说一下，如果利率能下降，那将会有所帮助，因为我认为我们遇到的更大挑战之一是，如果你知道，你为购买资产编写了一份备考财务报表，并且你的退出资本率远低于现在的资本率。你会，而且你不必出售，你会尽可能长时间持有。因此，由于经济保持稳定，我们没有看到人们因压力而被迫出售。你会看到人们现在开始说，好吧，我要进行下一个周期的再投资吗？你知道，因为我们有，因为人们的PIPs即将到来。
你知道，我要，你知道，我要重新加载吗？这可能是我们看到一些机会的地方。你知道，更多的是沿着我们没有感觉到这个问题可能暗示的随着经济放缓而来的一些经济压力。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自B. Riley证券的德鲁·克拉姆。请讲。
好的，谢谢。嘿，各位。早上好。所以我认为你谈到了未来几个季度人均门票收入增长的预期。这是否包含或考虑了你的定价策略的任何进一步变化，如果是这样，这些变化是什么，以及你在第三季度初实施的定价上涨的任何早期经验。
嗨，德鲁。是的，除了第三季度我们所做的之外，它没有预期未来会有很多重大变化。更多的是年度化收益和顺风，坦率地说，从我们过去一年一直在比较的一些折扣计划的逆风转变为现在转向一些增加定价的战略定价举措，这成为顺风。在第三季度，我们对多部电影实施了大片定价，我们的定价方法在整个季度中在大片定价的期限方面有所演变，日常日场在本季度也有所演变，但我认为我们已经达到了合理的水平。
正如我们上个季度所讨论的，定价仍然是行业进行各种试验的领域。因此，我们将继续观察其他人的做法。但在第三季度我们所做的事情中，它产生了我们预期的效果。
明白了。好的。然后你们讨论了第三季度档期的构成对你们影院门票的负面影响。展望第四季度，你如何看待混合？对你的院线是积极的、消极的还是难以判断？
是的，我先开始，然后让格雷格补充他的想法。我的意思是，我认为有点难以判断。很容易忘记去年第四季度我们有一部《海洋奇缘》电影。而我们今年没有类似的电影。我们确实有，我们在本季度有几部家庭电影即将上映。而且我们有《阿凡达》，去年我们没有。
所以有几个利弊因素。坦率地说，很难判断混合情况。
所以这很难。真的很难判断。我们再也不会，但很高兴我们有《疯狂动物城》。很高兴我们有《魔法坏女巫》。你知道，那应该会在我们马库斯影院表现不错，《海绵宝宝》。你知道，我是粉丝，所以。但我们得看看情况如何。
好的。好吧。
谢谢，各位。
谢谢。提醒一下，如果您想今天提问，请按星号加数字1。我们将转到下一个问题，来自基准公司的迈克·希基，请讲。
嘿，格雷格，查德，谢谢回答我们的问题。我想首先格雷格，显然我听到了你关于26年两个部门的准备好的评论，听起来相当乐观，实际上令人鼓舞。只是想听听你即兴的想法，格雷格，关于你从影院和酒店看到的增长机会以及任何催化剂或主要驱动因素。显然你列出了很多电影。这听起来很令人鼓舞。也许与你的受众非常相关的东西。在酒店方面，我不知道这是否是一个你正在做的非常有趣的项目，如果这可能是一个催化剂或你认为可能推动你们两个部门发展的任何其他举措，在26年。
我有几个后续问题。
当然。看，在影院方面，你知道，我，你了解我，迈克，我不是，我倾向于讨厌试图预测事情会如何发展。你知道，这是，这是。我总是会说，让我们数一数电影的数量，这会给我们一个范围，然后我不知道。然后在某些年份会更好，在某些时期会不太好。我的意思是，你知道，我一直提醒自己，哦，是的，今年的阵亡将士纪念日是电影业历史上最大的阵亡将士纪念日。
然后夏天就放缓了，所以你就是不知道。但我认为这是一个非常有趣的数据点。看，说明年的系列电影数量。和今年差不多，我想可能少一部。但如果你回顾一下这个时候即将上映的系列电影的历史票房，肯定比25年的更强劲。所以我不会忽视那个统计数据。现在睡觉感觉很好。但同样，总是很难预测酒店方面。看，我们进行了大量投资，应该会继续为我们带来成果，这很棒。
有句老话说，旧的气味和新的销售，所以这对我们非常有利，我们应该会看到这一点。我不想过分强调马克的事情。坦率地说，马克是 opportunistically 完成的。你知道，我们有，我们，你知道，我们对想在这里，在密尔沃基希尔顿投入的投资金额非常有纪律。你知道，在，我们已经决定我们不会翻新整个物业。我们实际上会关闭176个房间，我们看了看说，但我们不会立即关闭它们，而且我们对房间有需求。
因此，当房间有需求时，我们不会进行大量投资。我们基本上会将其与希尔顿系统分开，作为独立酒店运营。这是一种方式，你知道，如果它在那里，让我们，你知道，有。好吧，让我们从中获得一些现金流，同时我们弄清楚它的去向。如果城市和社区决定他们想要朝着某个方向发展，因为这将涉及到他们所有人，坦率地说，对安特尔的任何进一步投资都需要补贴。
如果会发生这种情况，那么我们洗耳恭听。如果没有，那将变成不同的用途。但在等待期间，让我们将其仓储起来并从中获得一些现金流。
迈克，我只想补充一点关于26年档期的评论。就电影混合而言，有一件事确实很突出，当你看明年的家庭内容和系列电影时。我们有《马里奥兄弟》、《玩具总动员》、《小黄人》电影、《海洋奇缘》、《勇敢者的游戏》。我认为与25年相比，家庭混合对我们的院线非常有帮助。
很好。那么我想，鉴于你们似乎对增长持乐观态度，我们应该如何看待底线？息税折旧摊销前利润增长潜力、经营杠杆和自由现金流转换。我知道当你考虑到，我想，对你的估值的催化剂时，这已经被多次提出。我认为26年的自由现金流可能会是最大的。
是的，毫无疑问。我的意思是，仅凭资本支出下降，我们的自由现金流明年就会显著增长。然后我认为最高的杠杆在影院业务中。因此，如果你假设酒店业务继续保持稳定，就像在稳定的经济中一样，如果你相信26年的档期会增长，我们影院业务的经营杠杆历史上对底线的贡献约为营收增长的50%。所以，你知道，我们继续专注于管理我们的成本结构，并更好地管理这些建筑。
当你处于内容供应的低谷时，保持这种类型的贡献利润率确实至关重要，因为过去几年的高峰和低谷非常明显。但是的，如果档期的营收如你所期望的那样增长，息税折旧摊销前利润应该会随之增长。
谢谢，查德。最后一个问题。显然，最近有消息称马克即将退休。听到这个消息很难过。55年了，你从来没有听说过在公司有这样的任期。所以恭喜他。只是好奇过渡计划，以及这是否也可能成为改变你管理影院资产策略的潜在催化剂。
嗯，你知道，这是，我们正在，我们正在寻找新的领导者。我们正在考虑内部和外部候选人。我们都有。而且，你知道，对于新的领导者，我认为我们有望看到新的想法和新的方法。然而，看，我们正在庆祝我们的90周年纪念日。我不认为我们会看到像我们如何处理业务这样的整体变化。但我喜欢新想法和新方法的想法。
我们总是试图做新的事情来找出什么可行。而且大多数都不行。但每隔一段时间你就会找到一个，我们会继续下去。我不能告诉你，这就像惊喜电影，你知道，我永远不知道什么会成功，但总会有一个。
很好。谢谢，杰西。
我认为这很令人兴奋。
谢谢，迈克。
谢谢。此时，似乎没有其他问题，所以我想将电话转回帕里斯先生作任何补充或总结发言。
我们要感谢今天加入我们的各位，我们期待在2月底发布第四季度业绩时再次与您交谈。在此之前，谢谢大家，祝您有美好的一天。
今天的通话到此结束。您可以随时断开线路。再见。