Alexander Saverys（首席执行官）
Ludovic Saverys（CMB TECH NV）
Frode Morkedal（Clarkson Plc）
Eirik Haavaldsen（Pareto Securities AS）
Kristof Samoy（KBC Securities）
Climent Molins（Value Investor's Edge）
Kristoffer Barth Skeie（Arctic Securities）
Axel Styrman（Kepler Cheuvreux）
Quirijn Mulder（INGING Group）
下午好，欢迎参加CMBTECH 2025年第三季度业绩电话会议。我是Alexander Severis，今天和我一起出席的还有我的同事Ludovic Severis、Enia de Kinden和Yoris Daman。今天我们想与大家讨论一些常规话题，首先是我们的财务状况和本季度的亮点。然后我们将转向海运部门的市场更新，最后以总结和问答环节结束。我想先从财务亮点开始，因此将话筒交给我们的首席财务官Ludovic。
谢谢Alex。如果您翻到下一张幻灯片，这是我们公司的典型概况。在完成与Golden Ocean的合并后，我们拥有大约110亿美元的在运营和在建资产，超过250艘船舶。我们将在演示文稿的后面进一步讨论这些指标，但Alex，如果你翻到下一张幻灯片，你会看到我们本季度的净利润约为1700万美元。我们的EBITDA为2.38亿美元，本季度结束时流动性充足。我们公司拥有超过5.55亿美元的流动性。
合同积压保持不变，这意味着与自然流失相比，我们略有增加。本季度的资本支出为16亿美元，债券契约中的权益占总资产账面权益仍高于30.4%。显然，除了完成与Golden Ocean的合并外，我们度过了一个相当活跃的季度，董事会决定宣布每股0.05美元的中期股息，将于1月初支付。我们的资本支出计划现已完全资金到位。很高兴地说，我们已经就剩余资本支出签署了所有新的贷款协议，权益部分已通过自有流动性和资产出售覆盖。
如前所述，积压订单仍徘徊在30亿美元左右，但我们在船队更新方面确实又迈出了一大步，我们接收了7艘新造船舶，这些都在我们的培训更新中有所提及。我们在第三季度交付了两艘船，但更重要的是，在第四季度交付VLC Dalma、好望角型船Battersea和舟山号以及苏伊士型船Sophia时，我们将再产生约5000万美元的资本收益。除此之外，我们刚刚宣布订购了一艘多用途住宿服务船，类似于我们的CW型，但尺寸更大，不过Alex稍后会讨论这个问题。
展望未来几个季度。我们对Golden Ocean的及时收购感到非常兴奋，我们在干散货现货市场的敞口大幅增加，这恰逢其时。目前情况良好。我们在26年有55,000个航运日，其中约47,000个是现货。由于我们重点关注大型油轮和大型干散货船，我们处于有利位置，可以享受当前的良好市场。在这里转到下一张幻灯片，我们做了一个简单的假设。如果今天的市场继续下去，我们将展示当前费率下的自由现金流能力。
这纯粹是一个假设。但你可以看到，按照今天的费率，除了我们预计偿还债券和过渡融资的4.2亿美元外，我们一年内还将增加6亿美元的流动性。顺便说一句，很高兴地说，到本季度末，我们将再减少3亿美元的过渡融资。但这张幻灯片显示，凭借现货敞口和良好的市场，我们可以产生可观的自由现金流，提高公司的运营杠杆。如果人们有时不喜欢按年计算，你可以很容易地将其分解为按季度计算。
这意味着在今天的市场下，我们每个季度将增加2.5亿美元的自由现金流，我认为这是我们运营杠杆的一个相当强劲的迹象。我将把发言权交还给Alex，讨论我们的各个海运部门。
好的，谢谢你，Ludovic。我想带大家了解我们的五个部门以及它们运营的市场，还有第三季度发生的事情和第四季度目前的情况。你可以看到我们通常的幻灯片，上面有我们运营的五个主要市场：油轮、干散货、集装箱、化学品和 offshore市场。你可以看到我们仍然对油轮、干散货和海上风电市场持乐观态度。几个季度以来，我们对集装箱和化学品市场持谨慎态度。这与基本的供需数据有关。
如果我从我们较为谨慎的部门开始，即集装箱和化学品，你可以看到2025年集装箱的需求数据是积极的，但预计2026年将相当平淡甚至略有下降，再加上集装箱的巨大订单量（32%），以及我们预计红海改道情况将逐渐缓解，船舶将再次通过红海，目前这占吨英里的10%至12%。我们认为集装箱市场明年可能会面临困难，甚至可能在之后的一年也是如此。
化学品油轮的情况也类似，尽管程度较轻。就即将投入运营的船舶数量而言，供需略有过剩。因此我们对化学品油轮也持谨慎态度。如你所知，我们的两个部门Delphis和Bochem主要以定期租船为主，现货敞口非常小。转向其他领域，首先是干散货，这是我们目前最大的敞口，我们看到今年好望角型船的吨英里需求增长了0.8%。
虽然不是很显著，但仍然是积极的。预计明年将上升到接近3%。再加上供应数据，只有9%的船队在订单中。船队也在老化，32%的好望角型船船龄达到15年及以上。此外，我们认为干散货的供需基本面实际上非常强劲。在油轮方面，我们看到今年的需求增长。明年的吨英里数方面，我们看到船队在增长，但由于我们在市场上看到的所有低效率，我稍后会谈到这一点，我们仍然相信，至少在短期内，油轮的供需数据看起来非常好。
最后但同样重要的是，海上风电以及海上石油和天然气领域。尽管一些项目被推迟，但我们看到海上风电市场仍在增长。但因此，海上供应船的石油和天然气需求大幅增加。我们看到海上风电船进入石油和天然气市场。该市场的供需基本面肯定也是积极的。我想详细介绍一下Bossimar，也许回到上一张幻灯片。你在这里看到的是Golden Ocean的一艘船，已更名为Mineral Sakura。
因此，我们的重命名计划正在全面展开。我们将为巴拿马型船保留Golden Ocean或“Golden”前缀，但将所有好望角型船和纽卡斯尔型船重命名为“Mineral”前缀。我们在干散货领域有三个主要部门：纽卡斯尔型、好望角型以及巴拿马型和卡姆萨尔型。首先关注纽卡斯尔型船，它们表现如何？在第三季度，我们实现了29,500美元的期租等效租金（TCE）。到目前为止，第四季度我们接近34,000美元。我们的好望角型船第三季度的TCE为20,500美元。本季度上涨至26,200美元。你可以看到我们已经为第四季度固定了相当数量的船舶，但如果当前市场保持强劲，这个数字可能还会上升。
在巴拿马型和卡姆萨尔型船方面，今年的费率比预期的要好，这绝对是一个积极的惊喜。我们在第三季度实现了约13,500美元的费率，但在第四季度已经上升到17,000美元。当我们查看所有指标时，干散货的主要驱动因素很多都是积极的。中国钢厂利用率是积极的。中国大豆进口是积极的。巴西铁矿石出口也非常好，当然干散货船队供应在增长，但我们显然看到大型船的需求增长超过船舶供应增长。
抱歉，刚才有点太快了。深入了解铁矿石、煤炭、谷物和铝土矿的需求，你可以看到除了煤炭外，26年和27年的所有数据预计都是积极的。但我们认为，对于大型船来说，铁矿石和铝土矿的需求增长肯定能够补偿甚至超过煤炭需求的减少。也要关注谷物市场，虽然它不是好望角型船的主要驱动力，但对我们的巴拿马型船很重要。那里的数据非常积极，随着中美之间最近达成关税和平协议，我们预计吨英里方面的需求有望继续。如果查看订单船舶数量与现有船队的比例，你可以看到2026年和2027年我们将向市场增加一些好望角型船。但总体而言，包括2028年，订单与船队比例仅为。巴拿马型船的订单与船队比例为14%，但考虑到需求数据，我认为供需应该是平衡的，市场前景肯定积极。一个需要强调的重要数字是平均船龄。
如你所见，巴拿马型船和好望角型船的平均船龄都处于历史高位，这通常预示着可能的拆解。接下来的三张幻灯片提供了更多关于巴西铁矿石贸易、澳大利亚铁矿石贸易以及几内亚铁矿石和铝土矿贸易的信息。在这三个方面，我可以说我们的产量都处于五年高位。你可以在幻灯片上看到这些数字，我们也试图突出季节性因素。大西洋盆地、澳大利亚和几内亚的季节性取决于降雨。
巴西和澳大利亚的雨季通常在第一季度。然而，几内亚的雨季通常在第三和第四季度。因此，我们看到几内亚的季节实际上可以帮助我们的市场，因为当澳大利亚和巴西的产量下降时，几内亚的产量上升。实际上，今年几内亚的雨季比预期的要少。因此，无论雨季如何，我们都看到了良好的产量。这张幻灯片、澳大利亚幻灯片和几内亚幻灯片的关键结论是，我们看到产量达到五年高位，第四季度和第一季度的季节性实际上是有利的。
我想谈谈我们的油轮部门Euronav，即原油运输部门。我们有10艘VLCC在运营船队，另有4艘ECO VLCC在订单中。你在本次演示中看到的一些图片突出显示了我们几周前接收的新VLCC“atribates”号。在接下来的几周和几个月里，我们还将接收另外四艘。到目前为止，我们第三季度实现了30,500美元的TCE。第四季度我们的TCE为68,000美元，78%已固定。我们认为这个数字还会上升。我们最近几天和未来几周的租船和预订情况看起来非常有希望。
我们出售了一艘较旧的船“Dalma”号，产生了2600万美元的资本收益。我们将一艘船“Donutsa”号的租期延长了一年。然后在第三季度，我们向新船东交付了两艘船“Hakata”号和“Hakone”号。在苏伊士型船方面，我们有17艘在运营。明年还将有两艘船加入船队。在第一季度末，我们出售了一艘苏伊士型船“Sofia”号，将于第四季度交付。第三季度我们实现的费率为48,000美元，到目前为止第四季度接近60,000美元。
但我们仍有一些天数需要固定。因此这个数字有上升空间。当我们查看主要驱动因素和主要指标时，我们看到很多指标都是积极的。油轮船队供应同比仍温和增长。但由于我们在市场上看到的所有低效率，我稍后会谈到这一点，我们仍然相信，至少在短期内，油轮的供需数据看起来非常好。
关于IMO，碳定价至少推迟了一年。你对此有何看法？在那之后，你是否看到对双燃料技术的兴趣或需求有任何变化？
是的。谢谢Frode。我想很多人都有这个问题。首先关于延迟。无论是推迟一年、两年还是三天，我们都不知道。当然，我们的战略并非基于IMO在2028年生效。这肯定有助于我们的业务案例。但我们关于双燃料发动机的战略是基于找到志同道合的合作伙伴来租赁这些船舶并使用该技术进行脱碳。我们有欧盟立法支持，这绝对是有利的。IMO本会是一个非常好的补充，但不是我们战略和计划的必需品。
我们对IMO最终是否会达成协议的看法是，我们不知道。但我们确实看到，在IMO未能达成协议后，各国之间就某些贸易航线进行了更多的双边讨论，例如澳大利亚到中国的航线，或与欧洲相关的贸易。因此，事情还没有定论，但这不会改变我们的战略。
好的，很公平。关于你的投资理念，我有一个问题。你们订购了几艘大型CSOV，我想可以这么称呼它们。但你如何看待干散货和油轮等其他领域的机会？你们是否打算在这些领域增加投资，或者可能削减或出售？
嗯，我认为在过去两三年里，我们已经在正确的时间进行了大量投资。我想说，我们会一直寻找新造船的机会。但今天显然我们认为新造船价格相当高。这并不意味着如果有合适的价值，我们不会订购。如果我们相信这将为我们创造价值，并且我们的资产负债表能够承受。你刚刚看到我们订购了这艘额外的风电船，这确实是一艘近海船舶。我们认为那里有非常好的价值。我们认为这也是CMBTECH完全可以做到的事情。
即使我们有更多可以行使的选择权。但这是在新造船方面。在二手船方面，你已经看到，我们将继续清理旧船，因为我们认为费率非常好且二手船价格处于我们宁愿出售而不是购买的水平。我们仍然有几艘旧船。如果我们清理它们，不要感到惊讶。但届时我们将对船队的船龄结构非常满意，并基本上满足于留在市场上，享受良好的市场。
好的，关于股息的最后一个问题。这是0.05美元，连续第二个季度。这让人不禁认为这是未来的某种最低水平，还是投资者应该预期股息在未来具有灵活性？
我想，Alex，如果我来回答的话。我们有完全自主的股息政策。我想我们已经非常清楚，董事会每个季度都会决定如何处理我们拥有的现金。公平地说，随着我们在第四季度预期的可观现金流产生，以及第一季度的预期，我们肯定会进一步考虑如何回报股东。无论是股票回购、股息，还是加速清理一些债券。有些人提到了过渡融资，或者只是降低杠杆。我认为这些市场，我们在其中的定位表明，情况变化非常快，我不认为我们会设定最低股息。
我们不说最高股息。我们的目标是在回报股东和加强资产负债表之间取得平衡，以便在机会出现时（无论是有机增长还是重大收购）做好准备。
好的，完美。我把发言权交回。谢谢你们。
谢谢，Frode。
接下来，Eric，你现在可以取消静音并提问。
是的，嗨，我是Pareto的Eric。只是想稍微跟进一下资产出售。因为你们还没有。我的意思是，你们是否有一个可以处置的目标船舶清单。我特别想到油轮方面，现在资产出售市场很有趣，但现金流也非常好。对吧。那么你们如何平衡短期现金流与可能实现这些升高的资产价值？
这完全取决于价格。但Eric，我想你会同意我的看法，如果你能以超过5000万美元的价格出售18、19年船龄的VLCC，那么有充分的理由出售。其他人可能会说不，把它留在现货市场再交易一年。我们更倾向于第一阵营，我认为在当前估值下，船龄超过15年的船舶。同样，这将取决于报价和价格。
我们更多的是卖家而不是持有者。这并不意味着我们会不惜一切代价出售。
那么关于现代船舶，为了降低现金流风险，锁定其中一些船舶的租约，这是你们正在考虑的事情吗？看起来费率开始上涨得相当快。那么
你认为五年期现代VLCC的租金水平是多少？你认为五年期租金是多少？
可能略低于50,000美元左右。
是的，所以显然这不是我们现在会做的事情。我的意思是，我们当然可以改变主意，但我想你知道，长期市场需要更高的水平，我指的是五年以上，才会考虑。所以对于我们的现代船舶，我强调是现代船舶，我们需要看到更高的租金才会考虑。
非常好。最后，我们是否应该从你们没有改变Goldmotion的巴拿马型卡姆萨尔船队的前缀这一事实中解读出什么？
不，不。这是个好问题。回顾CMB时代，我们有CMB前缀。看，我们为Golden Ocean现在成为我们公司的一部分感到非常高兴和自豪。尽管我们不再使用这个品牌名称，但我们希望尊重Golden Ocean的历史，通过保留巴拿马型船的“Golden”前缀，将它们作为我们名称和品牌的一部分。
太好了。非常感谢你们。
谢谢，Eric。
然后，Christoph Samoy，你现在可以取消静音并提问。
是的，下午好。Christoph Samoy，KBC Securities。感谢你回答我的问题。有些问题已经被提及，所以。但也许首先深入探讨一下IMO，这已经被触及。如果条件适合考虑新造船订单，你肯定会订购氨燃料或氢燃料就绪或已安装的船舶，还是现在也可以考虑液化天然气就绪或已安装的船舶？其次，关于IMO的决定，它对你们的氢产业和基础设施业务计划有什么影响？谢谢。
是的，谢谢你，Christoph。所以我们比以往任何时候都更加相信氨是脱碳的非常好的选择。原因不仅是因为我们现在即将向世界展示该技术确实有效，还因为在过去12个月里，我们看到中国和印度在增加绿色氨分子的可用性和降低绿色氨分子的成本方面取得了巨大进展。所以关于IMO，正如我刚才所说，我认为未来几年不会有太大变动，我希望我们会感到惊讶，但我们仍然认为技术、成本和分子的可用性将是说服像我们自己以及想要脱碳其船队的合作伙伴采用氨的主要驱动力。
简而言之，目前我们没有考虑任何液化天然气项目。永远不要说永远，但我们的燃料选择仍然是氨。关于你的第二个问题，即氢基础设施和氢产业，这些是非常小的部门。它们支持我们在产业方面开发氢和氨发动机的业务，在氢基础设施方面，它们试图开发分子生产分子，同时也采购分子。我们与中国和印度的供应商进行了很多正在进行的讨论，为我们明年的船队购买分子。目前还没有什么可以宣布的，但一旦有消息，我们肯定会让你们知道。
也许只是一个后续问题，我的意思是，自从IMO的决定公布以来，矿商签订长期租船合同的态度或意愿有任何变化吗？
这又是一个非常好的问题，Christoph。我认为有三类人，像我们这样在IMO讨论之前就确信我们应该对船队进行脱碳的人。正如你在4月份看到的我们宣布的交易那样，我们有几个客户将继续沿着这条道路前进。所以那些确信的人继续与我们合作并继续他们的投资。还有另一类人，这仍然是航运业的绝大多数，他们持观望态度，什么都不做，基本上等着看事情会如何发展。
然后是介于两者之间的类别，那些有点犹豫的人，我认为我们肯定失去了一部分人，他们不再关注，更多地加入了观望阵营。但其他人仍然继续参与并提出问题。所以各种情况都有。我们的结论很简单。如果IMO的决定在几周前做出，它肯定会推动我们的业务计划以更高的速度发展。但它不会减慢我们的业务计划，也不会改变我们的业务计划。
但这肯定会有所帮助。
好的，清楚了。非常感谢。
谢谢你，Christoph。
然后是Climent Molins，你现在可以取消静音并提问。
嗨，下午好，我是Climent Molins，来自Value Investor's Edge。我想首先询问你们本季度的利息支出。其中是否包括任何一次性项目，或者可以说是一个干净的季度？
好问题，Climent。显然，当你进行杠杆收购时，过渡融资的成本会更高一些。我们有13亿美元，到季度末我们已经将其减少到接近2.2亿美元。但这无疑解释了我们第二季度和第三季度利息支出升高的原因。第二点是，显然当我们进行这些收购时，无论是一年半前还是与Golden Ocean的收购，我们都有再融资以重新杠杆化船队以能够偿还。这些再融资，你总是会向银行支付安排费，这些费用你必须在融资期限内摊销。
所以如果你对20亿美元进行五年期再融资，支付1%的安排费，你每年将增加400万美元的利息支出。由于我们一直在做很多这样的事情，这些显然增加了总利息支出。也就是说，我认为在过去三周里，我们已经能够查看我们的总融资方案，我们所有融资的平均利率为SOFR+275个基点。我们正在积极地一笔一笔地将其降低100至125个基点。所以这更像是2026年的话题，优化我们的融资组合和成本，作为整合业务和优化资产负债表的一部分。
感谢提供的信息，这很有帮助。我的第二个问题也是关于建模方面。首先，我们是否应该预计第四季度的SG&A也在3400万美元左右？其次，一旦你们实现了与Golden Ocean合并的潜在协同效应，你们认为SG&A的运行率会是多少？
是的，我认为这是一个合理的问题。当你进行大规模交易时，你总是会产生大量的律师费、审计费、财务咨询费等。我们已经连续两年进行数十亿美元的交易。这对SG&A没有帮助，仅此而已。我们正在进行的审查是在整合团队、优化保险套餐、IT系统等方面。就像正常的并购过程一样，这将得到优化，以给出实际数字。Climent？我认为很难说。我认为2026年。给我们几个季度，你会看到这些SG&A自然正常化。我会说。
有道理。谢谢。我的最后一个问题是，15.7亿美元的剩余承诺是否包括最近新增的CSOV新造船的资本支出？
不。这是一个很好的观点。所以在第四季度，我们将增加这部分。正如Alex提到的，目前是一艘船。我们不能披露新造船价格，但我想说它比你的小型CSOV要高一些。但这将被添加到总资本支出中。
好的，完美。我把发言权交回。感谢回答我的问题。
谢谢你，Climent。
然后是Kristoffer Barth Skeie，你现在可以取消静音并提问。
你好，下午好。你能评论一下CSOV的选择权何时失效以及可选船舶的交付时间吗？为了行使它们，你们是否需要看到该部门的长期合同？或者换句话说，你们需要看到什么才能行使这些选择权？
是的，我们有很多时间，所以有将近一年的时间来行使选择权，然后是之后的选择权。我们行使得越早，船舶交付得就越早。我们预计2028年和2029年交付。关于合同，行使选择权不一定必须有合同。当然，如果我们立即获得合同，我们可以更早行使选择权，但我们也可以在没有合同的情况下行使。
完美。转到油轮部门，你需要看到什么样的定期租船水平才能降低这里的估计风险？看起来费率开始上升得相当快。那么。
你认为五年期现代VLCC的租金是多少？你认为五年期租金是多少？
可能略低于50,000美元左右。
是的，所以显然这不是我们现在会做的事情。我的意思是，我们当然可以改变主意，但我想你知道，长期市场需要更高的水平，我指的是五年以上，才会考虑。所以对于我们的现代船舶，我强调是现代船舶，我们需要看到更高的租金才会考虑。
最后一个问题，关于你们正在进行的债券发行流程。你能评论一下你们计划如何为明年到期的债券再融资吗？它仍然只是带有权益 covenant 的债务工具，而不是价值，只是权益吗？
是的，这是个好问题。我认为我们停止了债券发行流程，因为我们有更便宜的替代方案，Kristoffer。所以在同一个流程中。我们预计用我们自己的自由现金流、资产出售和自有流动性偿还债券。我们预计债券发行流程不会在短期内重新启动。这是一种廉价债券，利率为6.25%。所以我们可能会让它运行到2026年9月。如果你知道这种情况的持续方式，不仅是债券，还有过渡融资，我们觉得我们可以用自己的方式偿还。所以我们预计未来几个季度不会有股权发行或债务资本市场活动。
非常感谢你们。我的问题就这些。
谢谢。
谢谢。
接下来是Axel，你现在可以取消静音并提问。
谢谢。我有三个问题。第一，你如何看待美国取消对俄罗斯石油制裁可能对油轮市场和油轮费率产生的影响？第二个问题，如果几内亚的铁矿石出口量刚刚开始取代澳大利亚对中国的出口，你如何看待这一前景，这一切如何影响大型散货船市场的看涨前景？第三，在接收新造船计划后，你正在寻找什么样的最佳融资结构，什么样的杠杆率？
好的，我来回答前两个问题，然后Ludovic，你可以评论我们的财务结构。关于乌克兰问题，我认为简单的说法是，在2022年全面战争开始之前，或者当你看战争的影响时，它对原油油轮绝对是积极的。所以如果我们解除制裁，人们可能会逻辑地说这将是负面的。在我们看来，现在说还为时过早。实际上，我们不知道，理论上解除对俄罗斯的制裁可能对我们的市场不利，因为这将解除过去两三年实施的所有措施。
但在实际操作中，我认为会有很多不同的因素发挥作用。所以对你的问题的简短回答是我们不知道几内亚的量是否会蚕食澳大利亚的量。因为我想，这就是你的意思。我认为有两点需要说明。特别是在铁矿石方面，你必须知道，一开始所有的量都运往中国，实际上由中国船只运输，这正在带走运力。因此，总体上支持市场向前发展。
当然，随着产量的增加，如果出现任何蚕食，直接的逻辑影响是你用长吨英里取代短吨英里。因此，影响相对积极。除此之外，如果铁矿石价格开始下跌，你可能会挤出一些盈亏平衡点较高的生产商。在这方面，我们认为这将刺激长吨英里而不是短吨英里。总而言之，几内亚的量对澳大利亚量的蚕食，我们认为这肯定会对市场产生影响。但在净净基础上，这实际上可能是积极的。
关于结构，然后Axel关于最佳贷款价值比。我的意思是，我们表明整个周期的贷款价值比为50%。我们现在略高于这个水平。所以在完全交付新造船计划并吸收后，大部分将在2026年。我认为在15亿美元的资本支出中，我们将在26年接收价值10亿美元的船舶。之后，只有少数几艘船是长期租船。我们肯定会瞄准50%。但在你的50%中，我认为重要的是看看这些融资的成本，我们仍然有一些昂贵的租赁在船上，我们仍然有债券，我们仍然有过渡融资。
我认为接下来两个季度的工作也是取出我所说的更昂贵的债务，用对我们这样的公司在现阶段容易获得的廉价融资取而代之。
谢谢。只是一个简短的后续问题。也许你之前部分回答了这个问题，但之后我们是否可以期待固定的派息率，或者明确的股息政策与你现在拥有或没有的不同？
不，我认为不会，我们没有。这是完全自主的股息政策。我认为，当我们的资产负债表和公司仍处于转型期时，我认为这一点很重要。我们需要保持灵活性，决定每一美元用于债务、并购、新造船、通过股票回购或股息回报股东。因此，在短期内，我们不会实行固定派息率。
好的，非常感谢。我的问题就这些。
然后。问答环节有几个问题，所以我会问一下。第一个问题，2026年自由现金流敏感性是否假设全年VLCC费率为180,000美元/天？如果是这样，你能提供更多关于这种假设背后因素的说明吗？
当然。是118,000美元，不是180,000美元。我认为这不是一个预测。我们不相信这能持续一年，因为我们不知道我们处于一个可能向任何方向发展的市场。目前供需看起来是积极的。正如Alex提到的，我们只是想展示如果VLCC每天118,000美元的费率持续一整年的自由现金流能力，这与我们的干散货现货敞口相比相对较小，我们预计纽卡斯尔型船为34,000美元。实际上，如果你看市场，我们现在处于44,000美元。
所以这只是一个假设，以展示我们公司的运营杠杆和自由现金流生成能力。因此，我们相信我们将能够仅通过自有现金流偿还过渡融资、债券和新造船资本支出，这强化了这一点。我们已经深入第四季度固定了第四季度，并且开始固定第一季度。因此，第四季度和第一季度很有可能我们徘徊在高位。会是118,000美元吗？我们不知道，但纽卡斯尔型船会是34,000美元吗？我们甚至不知道这是否会上升。
那么第二个问题，你对Simandou矿开业的期望是什么？近海石油市场OSV服务对你们未来有多重要？竞争对手运营着一些非常老旧的船舶。我们的折旧率是多少？
好的，关于Simandou，我想我们已经多次强调过这一点。随着它的产能提升到1.2亿吨的额外铁矿石，这当然会产生重大影响。我认为在近海市场，我们可以非常清楚。我们有用于海上风电的CTV，我们有六艘CSOV，这是一项非常有意义的投资，约5亿美元，我们肯定希望继续很好地固定它们。短期和长期，我们现在有一艘额外的CSOV XL。
如果它成功了，如果我们看到客户的吸引力，我们肯定会订购更多。最后一个问题
关于折旧率。我们折旧，我认为是20年到报废。现在对于OSV，报废价值相对较低，所以你可以假设接近零。但这些是我们用于海上风电船舶的折旧。
然后我们有一个现场问题。所以，Quirijn，你现在可以取消静音并提问。
下午好。早上好，各位。我是ING的Quirijn Mulder。我有几个问题。我的第一个问题是关于关税。你有没有计算过从4月1日到9月底，关税对贵公司的影响是什么？这是我的第一个问题。第二个问题是，看看你们的固定合同，295，我想是294左右，你认为到2025年底会是多少。这是我的两个问题。
好的。是的，谢谢你，Quirijn。我先回答你的第二个问题。我们当然有意增加它。我想我们已经非常明确地表示，我们希望在市场高位时获得更多保障。我们没有固定的目标，因为这在很大程度上取决于市场和人们愿意向我们提供什么。但我们肯定希望增加我们的固定合同覆盖。第一个关于关税的问题，除了市场总体上的船舶改道影响以及这对我们一些船舶租约的影响外，我们实际上没有或几乎没有受到关税的影响。
我们的集装箱船，更容易受到影响的集装箱船，已被租出。所以这当然是我们客户的问题，但不是我们直接的问题。在另外两个会停靠美国或往返美国运输货物的部门，即干散货和石油。在干散货方面，我们对美国的业务很少，在石油方面，如你所知，这已被豁免。所以简而言之，关税对我们CMBTECH的影响几乎为零。当然，船舶改道的副作用以及人们希望有日本或韩国建造的船舶前往中国，反之亦然，我们确实感受到了一点。
但我必须说，目前影响非常有限。
这是否也意味着2026年取消关税不会对你们产生任何影响？
嗯，同样，我认为现在我是以航运从业者的身份说话。总的来说，关税总是不好的，我们宁愿没有任何关税，因为这样贸易可以自由流动，这意味着我们的船舶有更多的贸易机会。所以再次强调，我不想给人错误的印象。我们非常支持取消关税，因为这为我们的船舶创造了更多的贸易机会。从微观层面看，美国的情况与我们的船队相比，影响是有限的。
我的最后一个问题是关于VLCC和纽卡斯尔型船的订单比例，根据你的图表，现在超过12%。这些船的交付时间是什么时候？主要是26年、27年。在交付时间和可能产生的影响方面有什么补充吗？
是的，VLCC的订单比例是15%，苏伊士型船是20%。所以实际上高于你提到的12%。26年、27年，我们没有看到任何有意义的运力可以添加到订单簿中。但到28年，我们看到新的船厂或现有船厂有额外的产能仍在投产。所以到2028年，这个数字可能还会上升。这是我的看法。
今天，Quirijn，如果你想抢占这些船位，我的意思是，我们有一家中国船厂提供2027年初的船位，即28年。但任何传统船厂，如你在新闻流中看到的，特别是航运新闻，你开始谈论2028年，如果你今天订购，2029年初，甚至2030年交付。所以船厂的当前船位正在填满。正如Alex提到的，你可以有新的船厂，也有新的产能上线，但VLCC和苏伊士型船的传统交付时间现在相当长。
好的，谢谢。
谢谢。
我们有两个额外的书面问题。第四季度2025年VLCC的预订量与市场费率相比看起来较低。你能评论一下原因吗？
这与我们的船舶所进行的航次有关。我假设人们也参考了我们的一些同行。有时会有一些创造性的记账方式，从装货到卸货或从卸货到卸货。但还有一个事实是，我们的一些船舶稍微旧一些，当然比我们同行运营的更现代化的船舶收入更少。我们刚刚接收了一艘非常现代化的船，但我们仍然有一些船龄13年的船，从逻辑上讲，由于船舶油耗更高，收入会略低。
然后最后一个问题，你能讨论一下纽卡斯尔型船和好望角型船之间的历史关系以及未来的关系，这种关系会改变吗？
它们的关系是运输相同的货物。一艘船只是宽5米，多载25,000至30,000吨货物。好望角型船传统上是船队的主力，但纽卡斯尔型船现在正在接管，因为建造一艘比180k好望角型船稍大的船相对更便宜。所以相同的货物，相同的贸易。
完美。我想问题就这些了。
好的。那么，我们将通过感谢所有拨入电话的人来结束这次业绩电话会议，并期待在未来几周、几个月或下次业绩电话会议上与你们交谈。非常感谢。
谢谢。再见。