Aaron Astrachan（投资者关系总监）
Patrick J. Roche（首席执行官）
Jennifer Walter（副总裁兼首席财务官）
Jon Tanwanteng（CJS Securities）
Michael Ciarmoli（Truist Securities, Inc.）
Tony Bancroft（GAMCO Investors, Inc）
萨。山姆。女士们，先生们，感谢大家参加穆格公司2025财年第四季度及全年 earnings 电话会议。在今天的准备发言之后，我们将举行问答环节。如果您想提问，请举手。如果您已拨入今天的电话会议，请按电话键盘上的 Star9 举手，轮到您时按 Star6 取消静音。现在我将会议交给投资者关系主管 Erin Astrakhan。Erin，请开始。
早上好，感谢大家参加穆格公司2025年第四季度 earnings 发布电话会议。我是 Aaron Astrachan，投资者关系总监。今天与我一同出席的有我们的首席执行官 Pat Roach 和首席财务官 Jennifer Walter。今天早上早些时候，我们发布了业绩报告和补充幻灯片，两者均可在我们的网站上获取。我们的 earnings 新闻稿、补充幻灯片以及今天电话会议中的发言包含经调整的非 GAAP 业绩。这些调整后业绩与 GAAP 业绩的对账信息包含在提供的材料中。最后，我们今天的评论可能包括与预期未来业绩相关的陈述和其他前瞻性陈述，这些并非保证。
我们的实际业绩可能与前瞻性陈述中描述的存在重大差异，并受多种风险和不确定性影响，这些风险和不确定性在我们的 earnings 新闻稿和其他 SEC 文件中有所描述。现在，我很高兴将会议交给 Pat。
交给 Pat。早上好，欢迎参加我们的 earnings 电话会议。我们以出色的第四季度业绩结束了2025财年。我们取得了创纪录的业绩。这一表现为出色的全年画上了句号，在这一年中，我们实现了强劲增长、持续的利润率扩张和改善的自由现金流。继2023年投资者日启动改进之旅后，我们的第四季度创下了新的业绩高点。突破性的业绩包括季度销售额超过10亿美元，12个月积压订单达到30亿美元的历史新高，实现了最高的季度调整后营业利润率、调整后每股收益和自由现金流。
我们战略的成功执行使业务财务实力增强，2025财年业绩出色。我们对客户的关注推动了订单、积压订单和销售额的创纪录增长，与去年相比分别增长了36%、20%和7%。我们在业务增长和运营执行方面的专注使我们能够在克服关税阻力的同时，实现创纪录的调整后利润率和每股收益。最后，我们在过去两个季度的出色表现使自由现金流较去年有所改善。我们的业绩表明我们致力于提高运营和财务绩效。我们的重点是为客户提供服务并推动持续改进，我们的成功源于员工致力于将这里打造成一个理想的工作场所和强大公司的承诺。
为此，我要感谢所有在过去12个月中为我们业绩做出贡献的敬业员工。现在，让我们将注意力转向终端市场和宏观环境，首先是国防领域。国防市场继续保持强劲。我们看到美国、北约国家和印太盟友的国防开支出现长期增长，这种增长在可预见的未来将持续。此外，这些地区增加工业产能的紧迫感日益增强。我们通过与主要承包商和新进入者的广泛机会组合，完全有能力满足这些需求。
我们在美国市场取得胜利，在欧洲市场不断扩张，并在澳大利亚获得立足点。转向商用航空航天，我们的客户拥有强劲的积压订单，并打算提高生产速率。波音公司在南卡罗来纳州查尔斯顿破土动工建设第二座最终装配大楼，作为其对787项目10亿美元承诺的一部分。此外，737 MAX 的生产速率将提高。我们继续看到稳定性，并对需求前景充满信心。我们维持稳定的生产计划，以支持客户需求。在售后市场方面，我们继续受益于航空公司活动增加、机队老化、宽体机队利用率提高以及我们保持强大售后市场地位的能力。
最后，在工业市场，我们继续保持相对稳定。我们看到医疗终端市场的稳步增长和数据中心冷却领域的超额增长。这反映在过去两个季度我们12个月工业积压订单的逐步增长中。总体而言，终端市场环境对我们的业务非常有利。现在转向我们的领导优先事项，首先是客户关注。我们的运营表现得到客户的正式认可，这让我们感到非常高兴。我们获得了 CAE 颁发的“水晶卓越奖”，以表彰我们出色的运营表现和对可持续发展的坚定承诺。我们还获得了洛克希德·马丁公司颁发的供应商奖，以表彰我们在过去12个月中 PAC 3导弹项目100%的准时交付率。
我们对运营卓越的专注确保我们为客户提供服务并拓展业务。我们强大的客户价值主张进一步体现在几项重要的合同授予中。我们根据 Sergeant Stout 计划获得了可重构集成武器平台的订单。这将为陆军八个营中的第五个营配备装备，并将我们的生产期限延长至2027年。我们利用在澳大利亚已建立的业务，与洛克希德·马丁公司合作，赢得了澳大利亚未来制导多管火箭系统生产的重要地位。这是我们导弹业务的首次地理扩张。最后，我们在扩展协作作战飞机业务方面取得了实质性进展。
我们为 Kratos 的 XQ58（也称为 Valkyrie）和 BQM177 提供飞行控制和作动产品，并正在继续讨论为其未来 CCA 平台提供其他产品。这很好地说明，我们不仅为先进军用飞机，也为新兴的协作作战飞机市场提供适用的解决方案。最后，我亲眼目睹了我们的运营如何响应不断变化的客户需求。我们在北卡罗来纳州墨菲的电动马达和泵业务是数据中心冷却泵的关键生产基地。我们的团队在满足超大规模客户不断增长的 volume 要求方面做得非常出色。
在过去九个月中，我们的产量翻了一番，我预计这种增长速度将在26财年继续。我们在意大利贝加莫的滚珠丝杠业务正与行业颠覆者合作，将滚珠丝杠应用于新的、要求极高的应用环境中。我们的团队表现出极大的灵活性，并加快了开发速度，在一年内生产了八个原型。这坚定了我的信念，即我们能够满足任何市场中快速发展的新进入者的期望。现在转向我们的员工和社区，我们致力于员工的发展，并为支持所在社区，我们在东奥罗拉校区投资了一个专门的实践培训中心。
该单位培训机械师以及装配和测试操作员。它支持我们纽约西部校区员工的入职、技能提升和再认证。它正在显著提高技能培训的质量、一致性和效率。我们的投资得到了美国海军海上工业基地的财政支持。在9月的行动周期间，我们在15个国家的19个地点的近1000名志愿者员工的共同努力下，收集了超过43,000英镑（接近19.5公吨）的废物。这是我们员工支持当地社区的一个显著例子。
现在转向财务实力。通过稳健增长以及对定价和简化的持续关注，我们的财务表现正在改善。我们已将80/20原则嵌入约80%的业务（按收入计算）。我们的关注点随着80/20冠军与业务领导者合作解决最相关挑战而进一步加强成熟度。80:20洞察正在促成数据驱动的业务决策，从而提高盈利能力。客户之声：我们优先考虑了按收入计算占我们业务超过四分之一的关键客户，包括数百次访谈。我们正在获得可操作的见解，以支持业务增长。我们在组织内部明确了如何最好地为最重要的客户提供服务。
简化：客户和产品盈利能力分析使我们能够集中资源并降低复杂性。现在在整个组织中广泛使用的分部损益表正在推动更好的盈利能力。简化还通过出售非核心业务和产品线资产处置、通过与终端市场要求明确对齐的重点工厂方法以及通过设施整合来实现。这些都是我们业务中的持续活动。我们的简化举措带来的利润率收益与定价和销量增长的总和相当。在本财年，利润率的坚实改善部分被侵蚀。从多年趋势来看，简化对我们业务的深远影响显而易见。
从22财年到25财年，在将员工人数增长控制在仅4%并将工厂空间减少8%的同时，我们实现了27%的销售额增长。这些成就反映了强劲的运营表现，并增强了我们的财务实力。现在，让我们回顾同一时期相对于投资者日目标的财务表现改善情况。销售额增长率为8%，高于预期的复合年增长率。不包括关税的调整后利润率提升平均为110个基点，累计330个基点，高于我们100个基点的平均目标。调整后每股收益16%的复合年增长率达到了我们的目标。最后，虽然自由现金流在过去几年有所改善，达到46%，但仍低于我们的目标范围。
我们在2023年投资者日对业务充满雄心，我为我们在随后的季度和年份中取得的进展感到自豪。现在转向26财年，我们的26财年 guidance 将进一步巩固这一坚实的多年业绩改善。销售额将同比增长9%，不包括两年关税影响的调整后营业利润率将提高70个基点。26财年调整后每股收益将增长15%，自由现金流将增强至60%。除了我们正在进行的利润率提升行动外，我们还启动了专门关注结构性变革的举措，我们认为这些变革对于增强自由现金流是必要的。
这些举措将在未来几年产生影响，并在26财年做出贡献。我们的商用飞机业务是我们总贸易网络和资本要求的最显著贡献者。这是因为我们自己的制造和供应链网络复杂且分散在多个全球地点。此外，我们保护供应链免受客户需求变化和具有挑战性的条款和条件的影响。我们正在采取多项行动，将在几年内帮助解决这种情况。这些行动将显著降低贸易网络和资本占销售额的百分比。我们致力于以与利润率提升之旅相同的专注度执行这些举措。
我期待在未来几个季度描述这些举措。现在，让我将发言权交给 Jennifer，由她详细介绍本季度和26财年的 guidance。
谢谢，Pat。在我进入财务表现之前，我将注意对我们先前报告的业绩的更新。然后我将提供25财年的摘要，随后是第四季度财务表现的更详细回顾。最后，我将介绍26财年的初步 guidance。我们正在修订先前报告的业绩，以反映我们在本季度发现的会计错误的更正。该错误涉及某组商用飞机售后市场合同的会计处理。我们还将其他先前确认的非重大期外项目反映在正确的期间。这些变化的净影响使我们23财年的每股净收益增加0.13美元，24财年增加0.05美元，25财年前九个月增加0.06美元。
更多细节可在补充附表、我们的新闻稿和即将提交的10-K文件中找到。我现在开始介绍财务业绩，首先是全年。25财年的特点是创纪录的销售额、不断扩大的营业利润率和改善的现金流生成。25财年销售额为39亿美元，较24财年增长7%。航空航天和国防部门推动了这一增长。商用飞机销售额增长15%，归因于强劲的售后市场销售和宽体机项目的 ramp-up。航天和国防销售额增长9%，归因于强劲的广泛国防需求。军用飞机销售额也增长9%，因为MV75和新生产项目的活动增加。
工业销售额下降4%，原因是在25财年初剥离了两项业务。我们13.0%的调整后营业利润率较24财年提高30个基点，不包括今年的关税压力和去年的员工保留信贷收益，营业利润率提高120个基点。除商用飞机外，我们所有部门的营业利润率均有所扩大。在工业领域，随着我们继续简化举措，我们的营业利润率扩大80个基点至13.5%。军用飞机的营业利润率提高40个基点至12.3%，归因于更强的业务表现和定价。我们在航天和国防领域的营业利润率提高20个基点至13.5%，归因于盈利性销售增长抵消了去年的员工保留信贷收益和今年增加的产品开发、业务获取和运营准备投资。
商用飞机的营业利润率下降30个基点至12.4%，因为关税压力被非核心产品线的出售部分抵消。25财年调整后每股收益为8.69美元，增长11%。增长与销售额增长水平以及一定程度上全年营业利润率的提高有关。我们产生的自由现金流接近我们一个季度前分享的范围上限。我们在25财年通过资本支出和营运资金对业务进行了投资，以支持强劲增长。让我们转向第四季度业绩。
我们度过了一个出色的季度。销售额首次超过10亿美元。调整后营业利润率高于计划，调整后每股收益显著超出 guidance 范围的高端。此外，我们产生了约2亿美元的自由现金流，约为调整后净收益的2.5倍。我们在第四季度计入了1800万美元的费用，这些费用已从我们将要描述的营业利润数字中调整出去。费用包括与法律纠纷和解相关的1000万美元、与简化工作相关的500万美元以及与收购费用相关的300万美元。
此外，我们因简化法律实体结构而计入了400万美元的税费。现在，我将排除这些费用讨论第四季度业绩。第四季度销售额为10亿美元，比去年第四季度增长14%。商用飞机、航天和国防以及军用飞机均实现两位数增长，工业领域也增长良好。部门销售额增长最大的是商用飞机。商用飞机销售额为2.52亿美元，比去年同期增长27%。增长由主要生产项目的 volume 以及与强劲机队利用率相关的售后市场推动。
在787和A350项目上。航天和国防销售额为3.07亿美元，比去年第四季度增长17%。我们本季度的销售额达到创纪录水平，反映了广泛的国防需求。我们看到对导弹控制和卫星组件的需求特别强劲。在军用飞机方面，销售额为2.36亿美元，比去年第四季度增长10%。MV75项目的活动继续增加。我们还受益于主要在售后市场的新定价。工业销售额本季度为2.53亿美元，比去年同期增长5%，若调整25财年初完成的剥离业务和外汇影响，则增长7%。
我们的静脉输液泵和给药装置销售额较高，因为我们履行了因先前零部件短缺而积累的积压订单。肠内喂养给药装置的销售也很强劲，反映了当前需求。不断扩大的数据中心冷却市场的销售额也有所增长。现在我们转向营业利润率。第四季度调整后营业利润率为13.7%，比去年第四季度提高20个基点，反映了运营实力抵消了关税压力。我们的国防业务显著增长，工业领域增长良好，商用飞机则大幅下降。军用飞机第四季度营业利润率为14.1%，比去年第四季度提高210个基点。
我们受益于OE和售后市场的定价活动以及有利的产品组合。航天和国防业务的营业利润率为15.1%，第四季度提高190个基点。增长由盈利性销售增长驱动，但部分被增加的业务获取、产品开发和运营准备投资抵消。工业营业利润率为13.9%，比去年同期高出70个基点。我们受益于有利的销售组合和包括剥离在内的简化举措。这些收益部分被关税影响抵消。商用飞机营业利润率为11.4%，比去年第四季度下降440个基点。
下降由关税压力驱动，在较小程度上由不利的销售组合驱动。我们第四季度的调整后有效税率为24.1%，高于去年第四季度的19.0%。在去年第四季度，我们受益于英国某工厂资本投资相关的激励措施。综合来看，调整后每股收益为2.56美元，比去年第四季度增长19%。增长反映了更高的销售额水平。现在转向现金流，本季度现金流达到创纪录水平。第四季度我们产生了约2亿美元的自由现金流。
这意味着自由现金流转化率约为调整后净收益的2.5倍。本季度强劲现金生成的关键驱动因素是营运资金，特别是客户预付款。与最近几个季度的支出水平相比，资本支出相对较高。过去一个季度有所增加，因为某些商用飞机生产被转移到我们的一个重点工厂，以优化我们的制造空间。截至第四季度末，我们的杠杆率为2.0倍，处于2-3倍目标杠杆率的低端。我们的资本配置优先事项围绕有机增长，我们将寻求与我们业务完美契合的战略收购。
我们致力于长期实现平衡的资本配置战略。现在，我将转向本年度的初步 guidance。26财年将是又一个伟大的年份，我们将继续增强财务实力。我们将实现创纪录的销售额，进一步扩大营业利润率，并在产生强劲自由现金流方面取得重大进展。我们预计26财年销售额为42亿美元，较25财年增长9%。我们预计航空航天和国防部门的销售额增长最大，工业部门略有增长。销售额增长最大的将是商用飞机。
销售额预计增长15%至10亿美元，由窄体和宽体项目的生产速率提高驱动。销售额还将来自OE和售后市场的定价举措。航天和国防销售额预计增长11%至12亿美元。我们看到整个业务的强劲国防需求，特别是导弹控制和欧洲地面车辆市场。此外，对Cotswerx的收购为我们的销售增长贡献3个百分点。军用飞机销售额预计增长7%至10亿美元。增长将由已确定的定价变化驱动，在较小程度上由新生产飞机的增长驱动。
这些增长将被某些接近生产末期的 legacy 项目的下降部分抵消。工业销售额预计增长3%至10亿美元，由数据中心冷却泵需求增加驱动。现在转向调整后营业利润率。我们预计26财年营业利润率为13.4%，较25财年提高40个基点。不包括26财年的关税压力，我们的营业利润率将为14.2%，与我们在20投资者日 presentation 中分享的长期目标一致。军用飞机营业利润率将提高200个基点至14.3%，由OE和售后市场的定价提高驱动。
工业部门的营业利润率预计也为14.3%，较25财年提高80个基点。增长反映了进一步的投资组合调整活动的好处。我们在航天和国防领域的营业利润率将保持13.5%的持平水平。我们将继续受益于盈利性销售增长，这一好处将被产品开发的持续投资抵消。在商用飞机方面，我们的营业利润率将下降90个基点至11.5%。关税正在对这项业务造成压力。不包括关税的增量影响，26财年营业利润率将较25财年扩大60个基点，因为已确定的价格上涨带来的好处将超过不利的销售组合。
我们的有效税率将在26财年提高至25.0%。最近颁布的立法通过加速扣除从现金流角度对我们有所帮助，但导致我们失去一些影响税率的相关永久性收益。26财年每股收益预计为10美元上下0.20美元，较25财年调整后每股收益增长15%。增长反映了更高的销售额水平，在较小程度上反映了更高的营业利润率。第一季度，我们预测每股收益为2.20美元上下0.10美元。最后，转向现金，我们预计自由现金流转化率约为60%，较25财年有所改善。
我们强劲的销售增长需要营运资金，尽管我们通过商用飞机领域的各种举措减轻了这一影响。我们已经成功推迟了材料接收，并且将在今年晚些时候进行去库存。我们预计第一季度的现金使用将超过1亿美元，反映了正常的薪酬支付时间以及收到的款项和客户预付款的时间安排。总体而言，25财年是销售额创纪录和运营表现强劲的一年，我们期待26财年又是一个伟大的年份。现在我将发言权交回 Pat。
现在，在我结束之前，让我正确说明早些时候简化的影响：简化举措在25财年带来的利润率收益与定价和销量增长的总和相当。这一坚实改善部分被关税侵蚀。现在，我认为我们以出色的财务业绩完成了第四季度和出色的全年。基于我们对市场的看法和我们在推动业务改进方面的成功，我们 guidance 业务将继续表现良好。现在，我开放提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请举手。现在，如果您已拨入今天的电话会议，请按电话键盘上的 Star9 举手，轮到您时按 Star6 取消静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自 cjs 的 John Tanwantang 。请开始。
嗨，早上好，感谢回答我的问题，这是一个非常不错的季度和前景。如果可能的话，我想请您更多地关注现金流。您如何预期第一季度之后的接下来3/4个季度的现金流情况，然后谈谈您在准备发言中提到的一些基本项目。您谈到了工厂改进、供应链改进以及客户条款。也许谈谈这些在未来一两年内如何逐步实施，以及您期望何时达到75-100%转化率的目标范围。
当然。我将从我们对全年的预测开始。再次强调，自由现金流转化率为60%。由于我们的业务增长良好。您可以看到过去一年我们的所有有机增长。我们预计明年增长甚至会加速。这需要营运资金。还需要资本支出。我们一直在投资，并且将继续投资于我们的设施，这会使用一些现金。我们有一些举措正在减轻影响，特别是在商用飞机领域。
商用飞机正在增长，并且在我们的业务中现金转换周期最长。我们正在做的一件事，并且在我们年初的几周内已经看到结果的是关于材料接收。我们正在将一些计划在年初接收的材料推迟到26财年之外。因此，我们对全年有一个计划，并且已经在26财年的目标上取得了良好进展。今年晚些时候，我们将通过减少进货量来进行去库存。显然，我们确保根据客户要求发货，但努力确保只接收所需的货物，平衡现有库存，以便降低实际库存余额。
这些是26财年我们正在进行的一些活动。我们还拥有更强的销售额或更强的收益。因此，这有助于26财年的部分增长。我们看到的一个压力领域是应收账款。这只是我们何时实现销售额和最终收款的时间问题。因此，在一个销售额和收益在年底较高的增长业务中（这是我们的预测），我们将有更高的应收账款。
因此，这将对全年造成压力。因此，当我们展望26财年之后，我们很高兴看到从25财年的改善。我们的长期目标仍然是75-100%的自由现金流转化率。正如 Pat 在准备发言中提到的，我们正在进行多项活动，我分享了一些将影响26财年的活动，但还有其他已经在进行中的事情将在未来帮助我们达到该范围。
是的。谢谢，Jennifer。我认为 Jennifer 涵盖了我们在现金流方面正在做的一些即时事情，如材料接收。但如果我看一下业务结构，我们收到客户的需求变化，而目前我们无法很好地将这些变化反映给供应商。我们有太多供应商采用固定采购订单，这意味着他们有提前一年或一年半确定的特定交付日期。我们需要在未来一两年内改变这种结构。
我们在这方面取得了良好进展，但将在未来几个季度报告更多相关情况。因此，这是一种结构性变化，帮助我们应对客户方面的需求变化。我认为我提到的条款方面，即我们与客户的付款期限相当长。我们需要在关于采购订单灵活性的整个对话中考虑如何与供应方打交道。根据预测而非固定订单开展工作。这是正在发生的变化的一部分。
明白了。谢谢。哦，请继续。谢谢。
不，很好。谢谢。
太好了。谢谢，Pat 和 Jen。第二，如果可以的话，关于26年商用飞机的负增量利润率。我知道您提到这主要是关税影响和定价，但我想知道其中是否也有组合因素。我知道今年您的售后市场表现非常强劲，而UM方面的生产预计将大幅 ramp-up。这是其中一个因素还是商用飞机26年利润率还有其他情况？
是的，存在一些负面组合。我们的商用售后市场（比业务的OE部分更有利可图）占整个部门销售额的百分比变小。因此，存在负面组合影响。不过，我要说关税对这项业务的影响非常显著。
好的，太好了。
谢谢，John。我在回到后续问题时要补充的最后一点与我们自己的制造工厂配置以及产品在工厂之间的移动有关。因此，每次从一个工厂过渡到另一个工厂都会增加 Jennifer 提到的整体现金转换周期的时间，还会增加缓冲库存和其他在制品增加。因此，我们也在努力减少这一点。因此，我们正在逐个可更换单元地努力整合制造足迹和供应商足迹，以减少从开始生产到交付给客户的整个网络的总体交付周期。
这需要时间才能完成。我们目前正在进行相关项目。我希望在未来几个季度提供最新情况。
太好了，谢谢。
下一个问题来自 Truist 的 Mark Charmoli（Mike）。提醒您按电话键盘上的 star6 取消静音。请开始。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。也许，Jennifer，还有 Pat，继续谈现金流，您提到试图进行一些结构性变革。Jennifer，您特别提到了营运资金，我认为您特别提到了商用飞机。您能否让我们了解一下您希望将营运资金占收入的百分比从现在的水平降至多少，以及关于可能成为明年现金桥梁的一些项目的更多信息？我假设资本支出保持在4-5%的高位。
本季度客户预付款不错，大约7400万美元左右。但26年预付款情况如何？
当然。让我从我们的营运资金目标开始。目前我们只是为26年制定了目标，但基于您听到 Pat 描述的长期情况，我们当然希望在26年之后产生更有意义的影响，但目前我们还不准备分享这一点，但会随着进展继续提供更新。但我要重申，我们仍然相信，当我们完成这些举措后，我们的业务将达到75-100%的自由现金流转化率。当我查看26财年的一些具体项目时，我们预计，显然我们的收益水平更高。
然后我将从一些营运资金项目开始，我们可能会比今年使用更多的营运资金。我要指出的是，实际库存将保持与今年相同的增长水平。因此，对于一个增长的业务，我们当然需要更多库存。但即使在增长的业务中，我们也能将库存增长保持在与今年相同的水平。我们将看到已开票应收账款和预付款的压力。我们的预付款非常强劲，我在第四季度评论中提到这一点，因为它甚至超出了我们的预期。
这实际上将26年的一些预付款提前到了25年。但当我们查看客户预付款时，明年仍将为正，只是不如25财年强劲。因此，这些是我们面临的一些情况。我要说资本支出将保持与今年相同的销售百分比水平。同样，我们正在为长期增长投资业务。今年我们的资本支出约为1.45亿美元。
我们预计将达到1.6亿美元。不过，这与我们之前的销售百分比大致相同。因此，这些是我们展望明年时现金流中的一些较大项目。
明白了，明白了。那么具体到资本支出，我们当然已经看到并听说了许多项目，但您如何考虑这些项目的回报概况，以及我们何时才能真正开始看到收益，甚至看到其中一些资本支出随着完成这些项目而开始下降？
我要说不同项目有不同性质。因此，一些项目是我们通过未来两三年的生产预测在费率中获得收益的项目。因此，我们从这个角度看到未来几年的收益或回收。其中一些是为预期增长而进行的投资，这是我们正在看到的增长。我们正在做的一些事情，特别是在自动化领域，实际上能够承接这些合同。否则，我们将没有足够的空间、效率和吞吐量来应对不断增长的 volume。
因此，这些已经通过销售额和效率得到改善。
好的，明白了。谢谢各位。我将回到队列中，谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请举手。如果您已拨入，请按电话键盘上的 Star9。下一个问题来自 Gamco Investors Inc. 的 Tony Bancroft。Tony，请开始。
是的，恭喜 Patrick 和 Jennifer。做得非常好。关于您的增长平台，如 MB75、CCA、F47，可能还有太空领域的 Faxx、卫星和导弹。您能否谈谈在该领域可能进行的并购，或者提供更多关于您可能如何增长的细节？
是的，谢谢 Tony 的问题。也感谢您的赞美。您知道，我们一直在积极维护潜在收购目标的渠道。我们有兴趣发展业务，而国防领域的回报非常可观。因此，这是一个有吸引力的领域。我们必须看看会出现什么机会。我们有兴趣在国内外发展业务。我的意思是，我举了一个例子，我们利用在澳大利亚的足迹有机地发展导弹业务。我们也在寻找在欧洲这样做的机会。
因此，如果有符合该议程的收购，我们会感兴趣。
太好了，谢谢。
提醒一下，如果您想提问，请举手。如果您已拨入，请现在按电话键盘上的 Star9。我们有 Truist 的 Mike Charmoli 的后续问题。Mike，请开始。
嘿，感谢后续提问，各位。Pat，你们在航空航天领域的关税影响似乎更严重一些。我原以为工业领域会更严重，这是否真的只是合同环境的问题，导致你们无法转嫁这些关税？是否有某些材料你们必须采购，或者航空领域压力更大的背后原因是什么？
首先，商用飞机业务的制造和供应链结构是高度全球化的，不像军用飞机业务主要基于美国或至少北美。因此，这是它们在结构上的一个区别，第232条关税影响钢铁和铝，显然对该业务的材料进出有影响。并且，如您所知，我们在菲律宾碧瑶有一个主要制造地点。幸运的是，我们的许多客户合同是工厂交货价（EXW）性质的。因此，在某些情况下，我们自己免受关税影响。
但我提到的所有这些关税的组合以及一些客户合同并非如此设置，意味着商用飞机业务受到的影响最大，相对于我们的其他部门。这有帮助吗？
好的，好的。是的，商用飞机，您 guidance 增长15%。听起来您将处理一些去库存，我假设这是在787和A350上，但您仍然获得相当不错的增长。您能否解析一下，26年飞机业务中售后市场和OEM的增长情况？
是的，我将首先发表一般性评论，然后讨论售后市场部分。是的，去库存。当然，我们将满足客户的要求以及他们在这方面的做法。因此，这实际上是我们在供应链方面的管理。当我们谈论去库存时，我们将继续像以前一样发货。但我们在供应链中有一些机会可以推迟，这样不会影响我们的发货。因此，这非常有帮助。
我认为如果我展望26年，很多增长来自OEM方面。其中一些实际上是窄体飞机，我们在电话会议中对此谈论不多，因为窄体飞机的单位价值较低。但随着 volume 的增加，这似乎也在显现。
好的，明白了。那么最后一个关于现金的问题，Pat 和 Jennifer。60%的转化率，去年由于几次向下修正而面临一些挑战。当你们考虑并设定60%的转化率时，我想，我之前询问了一些桥梁项目，但我想知道现在对60%的可见性和信心。
是的，我们对今年的预测充满信心。我们的收益有所增加，这是由销售增长驱动的。销售增长强劲。您听到 Pat 谈论积压订单，这当然也有贡献。我们有客户预付款的可见性，虽然不如去年，但我们有这些可见性，所以我们可以做到。然后我提到了几个领域，特别是推迟一些材料接收。
我们已经实现了这一点。我们实际上已经将其中一些推迟了。因此，我们看到了这一点。我们知道这一进展将对我们有利。因此，我们对明年的预测充满信心。
是的，我完全支持这一点。好的，完美。谢谢，各位。谢谢。
目前没有更多问题。我现在将电话会议交回 Pat Roche 进行闭幕发言。
至此，我们的 earnings 电话会议结束。感谢您抽出时间收听我们的业务更新，我期待在下次季度电话会议上再次向您更新。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。