乔恩·卢梭（总裁兼首席执行官）
詹妮弗·菲普斯（执行副总裁兼首席财务官）
大卫·多伊奇勒（投资者关系）
A.J.赖斯（瑞银集团）
大卫·拉森（BTIG）
查尔斯·赖伊（考恩公司）
基兰·瑞安（德意志银行）
布莱恩·坦奎卢特（杰富瑞）
安·海因斯（瑞穗证券）
马修·吉尔摩（KeyBanc资本市场）
乔安娜·加朱克（美国银行）
艾琳·赖特（摩根士丹利）
史蒂芬·巴克斯特（富国银行证券）
拉里·索洛（CJS证券）
您好，感谢您的等候。欢迎参加Bright Spring Health Services公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。如需在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请按星号11。请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给今天的发言人——投资者关系部的大卫·戴克勒。请开始。
下午好。感谢您参加今天的电话会议。我是BrightSpring投资者关系部的大卫·戴克勒。今天的电话会议上，我与首席执行官约翰·卢梭和首席财务官珍·菲普斯一同出席。今天早些时候，BrightSpring发布了截至2025年9月30日的季度财务业绩。新闻稿和演示文稿的副本可在公司的投资者关系网站上获取。请注意，今天的讨论将包括某些前瞻性陈述，这些陈述反映了我们当前的假设和预期，包括与我们未来财务业绩以及行业和市场状况相关的假设和预期。此类前瞻性陈述并非未来业绩的保证。
这些前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。我们鼓励您查看今天的新闻稿和演示文稿以及我们将向美国证券交易委员会（SEC）提交的10-Q季度报告中的信息，包括我们10-K表格和10-Q表格中讨论的特定风险因素和不确定性。这些因素可能会在我们向SEC提交的定期文件中不时更新，除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述。在电话会议期间，我们在谈论公司的财务业绩和财务状况时将使用非GAAP财务指标。
您可以在今天的 earnings 新闻稿和演示文稿中找到有关这些非GAAP指标的更多信息，以及我们的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账（在无需付出不合理努力的情况下可获得的范围内），这些文件同样可在我们的投资者关系网站上获取。本次网络直播正在录制，并将在我们的投资者关系网站上提供回放。
接下来，我将把电话交给首席执行官约翰·卢梭。
各位下午好，感谢您参加Bright Spring公司2025年第三季度业绩电话会议。首先，我要感谢我们所有在一线和行政支持岗位上的Bright Spring员工，他们每天都为患者和民众带来切实的影响。我感谢他们持续的奉献和致力于为我们服务的个人提供高质量和富有同情心的护理与服务的承诺。BrightSpring是家庭和社区环境中的领先健康服务提供商，在庞大且不断增长的药房和提供商市场中，我们相信家庭和社区医疗保健领域的规模化平台使我们与众不同，并为未来做好了充分准备。
今天，我们公布的第三季度财务业绩与我们在10月20日宣布的初步财务业绩一致。第三季度超出了我们的预期，这得益于我们对高价值和高质量服务的持续承诺。运营执行和持续改进是我们公司文化的标志，也是今年迄今为止财务业绩的驱动力。在讨论Bright Spring第三季度业绩之前，我想提醒您，公司的财务业绩和2025年指引仅涉及持续经营业务，目前不包括社区生活业务的业绩。我们现在预计社区生活业务的剥离交易将于2026年第一季度完成，该交易仍需获得最终的联邦监管批准和常规的交割条件。
第三季度，Bright Spring的收入同比增长约28%，调整后EBITDA同比增长约37%。公司总收入为3. 3亿美元，其中药房解决方案收入3. 0亿美元，同比增长31%；提供商服务收入3.67亿美元，同比增长9%。本季度公司调整后EBITDA为1.6亿美元，同比增长37%，这得益于各业务的强劲表现。公司的EBITDA利润率为4. 8%，与去年第三季度相比增长约30个基点，与第二季度相比也增长30个基点。
利润率扩张主要得益于严格的运营费用管理以及药房业务中收入结构的适度转变，其中仿制药对现金流的贡献更大。公司第三季度实现了超过1亿美元的运营现金流，季度末杠杆率降至3. 3倍，早于之前沟通的预期。我们更新的目标是年底杠杆率达到3倍，并且在Amedicys和LHC家庭健康分支机构收购以及社区生活业务出售的备考基础上低于3倍。公司继续实现增长，反映出各业务线均在执行我们的内部目标。
鉴于今天公布的第三季度更新以及对2025年第四季度的当前预期，我们上调了2025年的总收入和调整后EBITDA指引。一周前，在10月20日的公告中，我们将调整后EBITDA指引上调至6.05亿至6.15亿美元，相比之下，在8月第二季度业绩公布后，我们公布的指引为5.9亿至6.05亿美元。
提醒一下，2025年的指引不包括社区生活业务以及尚未完成的任何并购活动。我们仍然预计amedisys和LAT分支机构将在本季度晚些时候完成收购，预计这对我们2025年的业绩影响不大。我们期待Amedisys和LHC的同事加入BrightSpring，珍将很快更详细地讨论BrightSpring第三季度的财务业绩和2025年展望。在BrightSpring，我们专注于质量以及员工和服务的持续改进，为复杂人群提供成本相对较低、及时且周到的以患者为中心的护理。第三季度，我们各服务线的质量和患者满意度得分保持在非常高的水平。
在家庭健康领域，94%的分支机构获得4星或更高评级，及时开始护理的比例达到行业领先的99%。在临终关怀领域，我们继续在美国排名前5%的临终关怀项目中，CAHPS总体临终关怀评分从第二季度的85%上升至89%。总体而言，临终关怀质量指数得分和我们每月为患者提供的平均就诊次数仍远高于全国平均水平。在康复领域，我们的患者满意度得分仍然异常高；在个人护理领域，我们拥有强大的内部客户记录和质量指标审计得分，满意度得分为4. 54分（满分5分）。
在输液领域，我们的患者满意度得分约为95%，因完成治疗而出院的比例稳定在96%。家庭和社区药房的订单完成率为99.5%，准时交付率为97.2%。在专业药房领域，我们的药物持有率仍远高于全国平均水平，约为95%，首次配药时间为3. 7天。我们公司继续在各服务线展现出高水平的执行力和客户满意度。转向按部门划分的公司财务业绩，第三季度药房解决方案总收入同比增长31%，调整后EBITDA同比增长42%，药房总人数增长推动本季度药房总处方量达到1080万张。
尽管专业和输液领域的处方量均实现强劲增长，子领域处方量增长超过30%。但由于大多数处方来自家庭和社区药房，且由于先前宣布破产的客户相关剥离、2025年流感季节比2024年开始时间晚、退出特定非经济性客户的运营决策以及去年第三季度新增上述客户的艰难比较，家庭和社区药房的总处方配药量下降，导致药房总处方量同比下降1%。在专业和输液业务中，收入同比增长42%，超出预期。
专业和输液业务的表现得益于有限分销药物的推出、过去一年仿制药转换的利用率、团队强大的商业执行力以及出色的患者服务。第三季度，专业处方量增长约40%，这得益于品牌LDD和仿制药的强劲表现。截至第三季度末，我们拥有144个LDD，包括截至10月底本季度推出的5个LDD。我们的LDD产品组合现已扩展至145种疗法，我们继续预计在未来12至18个月内将再有16至18个LDD推出。我们很荣幸并自豪地被选为这些新疗法的首选专业药房合作伙伴，这些疗法用于治疗一系列癌症以及罕见病和孤儿疾病。
我们努力为患者提供高质量的护理，并获得制造商、处方医生和患者的信任，以支持长期治疗。输液领域的创新和增长本季度的表现符合预期，这得益于两位数的稳定 volume 增长以及运营改进和采购举措的持续效益，这些举措旨在精简业务并提高盈利能力，EBITDA同比强劲增长至两位数以上。我们的战略在急性和慢性疗法方面都是基础广泛的。我们对急性市场仍然感到兴奋，我们认为这是一个数十亿美元的市场，我们的领导团队可以利用最佳实践，并在新的地理市场高效地扩展业务。
我们也对扩大慢性输液疗法产品的能力持建设性态度，因为我们希望为患有慢性疾病的患者创新家庭和社区药房的给药方式。本季度家庭和社区药房的收入表现符合我们的预期，我们继续优化市场策略和客户组合，以确保在有吸引力的目标终端市场实现盈利增长。在新的扩展领导团队下，我们继续实施运营举措以提高效率，剔除本季度的几个异常项目后，EBITDA同比增长。随着时间的推移，我们期望通过行业领先的运营流程、质量和效率，继续扩大在目标市场的 presence。
转向提供商部门，我们对各服务线的表现感到满意。第三季度，提供商收入同比增长9%，部门调整后EBITDA增长16%，本季度部门调整后EBITDA利润率为16. 5%，同比增长约90个基点。家庭医疗保健业务占提供商部门收入的约50%，包括家庭健康、临终关怀和初级保健，同比增长12%。家庭医疗保健业务继续表现出色，这得益于强劲的质量指标和患者满意度得分。持续的运营投资和进步、新建扩张以及首选提供商医疗保险优势合同正在继续推进。
第三季度家庭医疗保健的平均每日人口普查为29, 592人，同比增长3%，其中临终关怀在本季度同比增长约15%。第三季度，五个州的家庭健康机构获得了医疗保健认证委员会（ACHC）的认证，反映了对ACHC标准和CMS参与条件的遵守，突显了我们为患者提供安全和高质量护理的承诺。Homebase初级保健在本季度也实现了稳健增长。我们认为家庭初级保健仍然是一个巨大的机会，因为我们继续拓展业务，特别是在我们的综合服务以及ACO和ISNP支付模式的优势方面，我们继续取得稳步进展。
转向康复护理，该业务在第三季度占提供商收入的约20%，同比增长9%，核心神经康复服务的服务人数增长11%，计费小时数增长约17%。康复业务长期以来表现良好并保持积极势头，我们正将康复业务扩展到ALS和家庭环境中，本季度，我们在ALS领域推出了整合家庭健康和康复的服务，这是一个重要里程碑。在个人护理方面，该业务在第三季度占提供商收入的约30%，收入增长6%。
个人护理的增长、运营和表现保持非常稳定，包括服务人数的稳健增长。总体而言，我们继续从我们在目标市场的高价值服务以及一个整合协调的企业中看到许多好处。最后，我们很高兴地宣布，我们将于3月17日在路易斯维尔举办投资者日活动。我们期待有机会与投资界回顾我们的公司战略，讨论我们的每条服务线，并概述未来几年的前景。最后，我们对Bright Spring在第三季度的运营表现和财务业绩以及我们在2025年到目前为止取得的进展感到满意，我们期待以实力进入2026年，继续在整个组织进行长期差异化和可持续增长的投资。
接下来，我将把电话交给珍。
谢谢，约翰。在我讨论我们2025年第三季度的财务业绩之前，我想提醒您，今年第一季度，我们开始将社区生活业务计入终止经营业务，如新闻稿和10-Q表格所示，这是为了遵守中期会计标准要求。因此，我将讨论的所有Bright Spring财务业绩和预测均与持续经营业务相关，不包括社区生活业务。管理层认为，列报持续经营业务的非GAAP财务数据有助于反映我们当前的业务表现。2025年第三季度，公司总收入为3. 3亿美元，同比增长28%。
本季度药房解决方案部门收入为3. 0亿美元，同比增长31%。在药房部门内，输液和专业业务收入为24亿美元，同比增长42%，家庭和社区药房收入为5.9亿美元，同比基本持平。在提供商服务部门，我们第三季度报告收入3.67亿美元，同比增长9%。在提供商服务部门内，家庭医疗保健业务收入1.88亿美元，同比增长12%；康复业务收入7600万美元，同比增长9%；个人护理业务收入1.02亿美元，同比增长6%。
查看利润表，第三季度公司毛利润为3.92亿美元，同比增长21%。公司调整后EBITDA为1.6亿美元，同比增长37%。第三季度公司调整后每股收益（EPS）为0. 30美元。第三季度，公司持续的精益自动化和效率计划促进了增长和利润率改善，我们预计第四季度来自持续运营举措的额外改善。此外，我们在第三季度及进入第四季度看到了有针对性的增长投资的积极影响，包括最近的家庭健康 volume、临终关怀 volume、康复 volume，以及专业、肿瘤和罕见病及孤儿疗法业务中LCD和仿制药的加速 volume 和增长。
回到第三季度的部门表现，药房解决方案毛利润为2.46亿美元，同比增长30%。第三季度药房解决方案调整后EBITDA为1.41亿美元，同比增长42%，调整后EBITDA利润率为4. 8%，同比增长约40个基点。提供商服务毛利润为1.46亿美元，同比增长9%。第三季度提供商服务调整后EBITDA为6100万美元，同比增长16%，调整后EBITDA利润率为16. 5%，同比增长约90个基点。如前所述，社区生活业务的调整后EBITDA在本季度额外为4000万美元，同比增长18%，未计入公司报告的1.6亿美元调整后EBITDA中。
在公司层面，第三季度运营现金流为1.08亿美元。我们继续预计2025年实现超过3亿美元的年化运营现金流，我们仍专注于将杠杆率朝着年底目标（备考基础上低于3. 0倍，包括待完成的家庭健康收购和社区生活剥离）改善。本季度我们的调整后EBITDA增长加上现金流生成使9月30日的杠杆率达到3. 3倍。长期来看，随着持续的增长执行和现金流生成，我们仍有望实现2.5倍的杠杆率目标，按照当前趋势，可能在明年年中或晚些时候实现（不包括收购或其他现金使用）。截至9月30日，未偿还净债务约为25亿美元。如前所述，我们预计在1月份从 pending 的社区生活业务出售中获得约7.15亿美元的净现金收益，总现金对价为8.35亿美元。
提醒一下，净利息支出包括与现金流对冲相关的利息收入，这是由于我们已签订的三份收到浮动利率支付固定利率的互换协议，这些协议于2025年9月30日到期。作为本季度风险监控和应对流程的一部分，我们签订了两份三年期利率对冲协议，这是对第一季度签订的一年期延期协议的补充，为我们提供了直至2028年9月的利率风险稳定性。在 pending 的社区生活业务剥离产生任何收益之前，季度利息支出仍预计约为4300万美元，包括与TEU工具相关的约120万美元利息支出。转向2025年指引（不包括社区生活业务以及尚未完成的任何收购），总收入预计在125亿至128亿美元之间，其中药房解决方案收入为110.5亿至113亿美元，提供商服务收入为14.5亿至15亿美元。
该收入范围反映了与2024年全年（两年均不包括社区生活业务）相比24.1%至27.1%的增长。2025年全年总调整后EBITDA预计在6.05亿至6.15亿美元之间。这将反映与2024年全年（不包括社区生活业务）相比31.5%至33.7%的增长。
现在我将把电话交回约翰。
谢谢珍。感谢您今天抽出时间了解Bright Spring公司2025年第三季度业绩。我们现在开始问答环节。操作员
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。
第一个问题来自瑞银集团的A. J.赖斯。您的线路已接通。
谢谢。大家好。我有一个问题，可能还有一个后续问题，关于新药推出的节奏。我知道一段时间以来，您谈到今年早些时候在18个月内有16至18次推出。您当时说这个节奏，您是否看到它在一年内实现？我知道今天您评论说，展望未来，您仍然预计在未来12至18个月内有16至18次推出。我想了解的是，与您相关的新药推出节奏是否在加快？是否与以往大致相同？如果加快了， pipeline 是否仍然相当强劲？
嘿，杰伊，你好吗？感谢你的问题。考虑到其规模，无论是在明年还是未来五到七年， pipeline 都保持不变。在品牌方面，就品牌 wins 而言，我们可能经历了最强劲的年份之一。回顾几年，情况一直很稳健，但今年非常好。所以，我们看到一些疗法。更早上市，我们处于有利地位，成为大多数这些疗法的合作伙伴。
所以，今年情况不错，略超出预期，但我们仍然预计，在未来一年到一年半内，大约有15到18次推出。没有什么真正被提前到会影响未来的事情。有些事情发生得稍早一些。但随着我们逐药分析， pipeline 仍然强劲。我们对未来的这个节奏仍然充满信心。
好的，我接下来要问的后续问题是，在您关于 pending 交易的准备发言中，我知道您提到了amedisys和LHC分支机构的收购，听起来您购买的东西可能有所变化。您能给我们一些具体信息吗？比如它是否比您最初考虑的要大得多，或者您最终购买的东西在其他方面有何变化？
是的，一直以来，一些被剥离的分支机构属于LHC，但占少数。所以我认为我们过去更多地提到amedisys。它是这些分支机构的绝大部分。如你所知，当United正在与FTC完成所有最终协议时，范围略有增加，幅度不大。所以在过去几个月里，又有少数几个分支机构被纳入该集团，我们预计该交易将在本季度完成。
您对它是否会在26年产生显著增值有初步看法吗？我知道您说今年是中性的，这意味着明年会有显著增值，还是中性，或者我们应该如何看待？
我认为增值是合理的说法，是的。
好的。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自BTIG的大卫·拉森。您的线路已接通。
大卫，
嘿，恭喜取得出色的季度业绩。您能谈谈amedisys交易的增值来源吗，或者坦率地说，任何交易的增值来源。您如何推动 incremental 利润率和利润增长？谢谢。
我们受到限制。我想确保我理解这个问题。由于我们与另一方的一些协议，我们仍然无法披露有关该交易的太多信息。我认为可以说，我们希望尽可能无缝地整合运营。我们有一个非常好的合作伙伴，这使我们能够与对方进行对话，以确保我们尽可能做好这件事。我们对此非常兴奋，并且乐观地认为可以将我们的一些做法、一些付款人合同、一些IT技术和人员实践应用到该组织中。但看，它一直运营良好。这是我们非常感兴趣的事情之一，我们期待保持这种一致性。
如果有任何真正有益的协同效应，更多是来自增长和效率方面，因为我们肯定会留住所有员工。但如果在技术领域或其他类似于我们在其他收购中能够推动的领域有任何其他协同效应，我们肯定会计划并寻求实现这些。
好的，这非常有帮助。谢谢。我想我计算的每处方EBITDA同比增长32%。这正确吗？这听起来很高，这显然是好事。显然，关于这种增长率的可持续性以及一些关键驱动因素的任何 color。非常感谢。
是的，从方向上看这是准确的。从药房角度来看，每处方调整后EBITDA可能略高一些。这些变化的来源实际上是组合。正如约翰在他的准备发言中提到的，本季度专业处方量增长超过40%。我们的专业处方具有最高的毛利润和调整后EBITDA。因此，您看到了与此相关的组合影响。
太好了。还有一个快速问题。您能提醒我一下，当一种药物推出生物类似药或转为仿制药时，通常每药物的收益提升有多少吗？谢谢。
大卫，我们并没有真正参考过这方面的信息，但当一种药物转为仿制药时，我认为众所周知，会有更多的制造商，这会降低采购成本，总体药物价格大幅下降。但归根结底，这对所有利益相关者都是非常积极的事情。但实际上，由于通常有更多的制造商能够提供药物，你会看到这种动态，这对所有利益相关者都是有利的。
好的，非常感谢。我会回到队列中。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的查尔斯·赖伊。您的线路已接通。
是的，谢谢提问。嘿，约翰和珍，我想问的是，显然，在社区和药房领域的一个主要竞争对手是Omnicare，他们已宣布破产。我很好奇您如何看待这作为获取增量份额的机会。您在市场上有什么样的重叠？这是进入新市场的机会，还是专业护理机构可能不是首先要继续扩展的有吸引力的领域？
是的，嘿，查尔斯。我们认为这不会产生重大影响。据我们了解，这确实与早些时候的一些诉讼有关，与运营表现关系不大，但我们非常专注于我们的客户和终端市场，包括一些我们认为非常有趣的市场，如辅助生活、行为临终关怀等。这是我们家庭社区药房EBITDA的绝大部分来源。我想花点时间进一步谈谈本季度的处方增长。在临终关怀、输液、专业药房方面，增长都非常强劲，达到两位数以上，在SNF方面，未来几个季度可能会有一些动态，但对EBITDA没有影响。
我们上个第三季度签署了一个大客户，当时这是一个非常好的事件。这个客户后来宣布破产。我们一直在逐步退出其中一些机构。我们也利用新领导团队的机会，对客户群进行了严格审查，并主动做出了一些决定，以确保我们不会遇到任何付款问题或非盈利客户。所以我们在这方面非常积极。这非常有建设性。今年流感季节开始得也较晚。上个第三季度有一个大客户上线，现在正在下线。
从EBITDA角度来看，由于其他市场的增长和我们对许多运营效率的关注，业务表现非常好。因此，在接下来的一两个季度，当我们处理这个大客户的时间因素时，你会看到这种动态。我认为重要的是，在推动EBITDA的领域，我们正在增长并且表现非常出色。我们对家庭社区药房的长期前景感到非常兴奋。在新团队的带领下，业务的EBITDA表现非常好。
谢谢，这很有帮助。关于LDDs的一个后续问题。显然，FDA在今年上半年的药物批准速度有所放缓，这引起了一些担忧。我很好奇您是否开始看到批准速度加快，这是否会对您即将推出的LDDs的时间安排造成任何担忧。谢谢。
我们没有看到任何影响。我们在LDD方面的表现今年确实创下了纪录， pipeline 一如既往地庞大。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的佩托·奇克林。您的线路已接通。
嗨，我是基兰·瑞安，代表佩托提问。感谢您回答问题。如果我在这方面有遗漏，请见谅。但想知道您能否提供更多关于药房指引在专业和输液与家庭和社区之间的细分情况，重点是专业和输液的含义。我只是想看看第四季度是否可能出现放缓，这是否与您提到的品牌方面创纪录的表现有关，也许正在正常化。
我们不会看到放缓。我们更新了收入指引，从中你会看到同比强劲增长。我们预计第四季度药房业务将实现这一增长。就收入而言，我们显然上调了收入指引，这主要与专业和输液业务有关，因为我们在该业务中继续看到来自处方的强劲增长。
不过我还要补充的是，从利润率或EBITDA角度来看，我们确实纳入了额外的效率，这些效率来自我们早些时候和整个处方过程中谈到的项目。输液和家庭社区药房正在进行的运营项目，我们预计这些项目在第四季度也会加速。
明白了。这很有帮助。谢谢。您能否快速更新一下并购 pipeline 的情况以及您在这方面的优先事项。我知道主要集中在小型收购交易，但快速回顾一下会很有帮助。
是的，没错。除了amedisys和LHC分支机构的交易外，没有其他迫在眉睫的事情。所以，当我们正在处理社区生活业务的剥离以及amedisys和LHC分支机构的收购时，我们一直专注于非常小的交易和有吸引力的地区，这些交易具有高度的增值性，这种情况可能至少会持续一个季度左右。在规模较大的交易方面，没有什么迫在眉睫的。
但我们的并购战略仍将主要集中在增值性的小型收购和目标地区。明年完成这两笔交易后，我们可能会更多地关注规模稍大一些的交易，比如EBITDA在300万至1000万美元之间的交易。我们对一些有趣的、规模稍大的交易持开放和灵活态度，但目前没有任何转型性的交易在我们的雷达上。我们真的很喜欢我们当前的战略、有机增长和资产负债表状况。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的布莱恩·坦奎卢特。您的线路已接通。
嘿，下午好，各位，恭喜本季度业绩。肖恩，关于仿制药，您在准备发言中提到了，能否分享一下您 portfolio 中即将到期的专利的节奏，以及利润率提升的动态。比如，一种新仿制药推出后，每处方利润率提升的 runway 是多久？
是的，布莱恩，我们公开的一些信息保持不变。我们预计未来几年会有更多品牌药转为仿制药。包括明年第一季度末可能会有一个更重要的转换。我们预计这些转换的总体动态与过去10年我们所看到和经历的相似。因此，我们与制造商合作并赢得创新新品牌疗法的能力、我们的服务费业务在该业务中的强劲增长以及这些品牌药向仿制药的稳定转换，再加上我们的服务水平和商业团队的努力，我认为在未来五年内仍然非常一致。所以我们在幻灯片中公开的信息仍然是我们当前的观点。
明白了。约翰，关于社区生活业务剥离的延迟，您能分享一下原因吗？以及我们应该关注什么以促使交易完成？
是的，不幸的是，这些过程现在可能需要时间。最近的政府停摆没有太大帮助，但我们仍然非常乐观，交易将在第一季度完成。买方需要与FTC一起处理少数几个市场，这正在进行中，看起来非常简单，并且进展顺利。所以我们预计这将在第一季度发生。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的安·海因斯。您的线路已接通。
很好，谢谢。未来几个月，在华盛顿方面有什么我们应该关注的事情吗，特别是12月底国会可能通过的医疗保健法案。
是的。嘿，安，在我们看来，这方面没有什么太值得注意的。过去几个月情况一直很稳定，关于家庭健康规则，应该随时会出台，可能会因政府停摆而略有延迟。虽然任何潜在的，如果看看历史上发生的事情。以及一些强大的行业倡导，我们预计最终规则中拟议的削减会有所缓解。虽然任何削减对我们今天的业务都没有重大影响，考虑到该业务在收入和EBITDA中的占比，我们将很容易应对任何费率变化。
最终，这些关键服务需要在未来得到适当的资金支持。所以我们将继续非常直言不讳地表达这一点，尽我们所能进行教育。我们期待与CMS在一些一致的解决方案上进行最佳合作。在IRA方面，我们很高兴CMS在本季度向付款人发送了一封信，指示他们在2026年定价中考虑IRA。通过我们在国会山和政府的倡导，我们也很高兴有很多支持者了解IRA对LTC药房的独特影响。众议院有一项法案，很快参议院也会有一项。
但是，尽管如此，年底前华盛顿有很多事情要做，无论发生什么，我们觉得我们的内部缓解计划，以及企业的广度和实力，都让我们处于非常有利的位置。所以自我们之前阐述以来，没有实质性的更新。
太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自KeyBank的马修·吉尔摩。您的线路已接通。
嘿，谢谢。我想深入了解一下EBITDA指引的上调，您上调的幅度略大于本季度的业绩。从詹妮弗的评论来看，这似乎反映了核心业绩和一些效率措施的结合。这是变化的组成部分吗？
是的，没错。
好的。作为快速后续，我认为过去您曾谈到对基于价值的护理应计项目持保守态度，但您有一些潜在的共享储蓄。我想知道在这方面的想法是否有任何变化，年底是否仍有一些潜在的共享储蓄可以实现。
是的，在这一点上，我们已经明确我们将获得一些共享储蓄，但在最近收到关于去年的消息后，看起来可能会有一些机会实现这一点。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的乔安娜·加朱克。您的线路已接通。嗨。
非常感谢您回答这个问题。我有几个后续问题。首先，感谢您关于从amedisys和LHC收购资产明年将产生增值的评论，但展望明年，除了这些，我们还应该考虑哪些高层级的顺风和逆风因素。我先问到这里。
是的。嘿，乔安娜，看，今年全年情况一直很稳定，当然，我们现在预计这种情况将继续。我们每个季度都看到，每个服务线都表现得非常好，最近，我们在过去18个月左右在输液方面的努力正在取得成果。我们对这成为明年的真正顺风感到非常兴奋。临终关怀继续表现出色。第四季度将实施费率上调，显然专业领域LDDs和转换的势头也很好，家庭健康随着被剥离分支机构的收购，业务也有很多好的发展，包括自动化举措、新销售团队的招聘。
我们在9月份的家庭健康入院人数创下历史新高。我们有新的销售领导团队到位。目前，我们有望在家庭和社区药房实现有史以来最大的客户获取季度。我们对此感到兴奋。正如珍提到的，我们正在大力投资。我们一直专注于精益持续改进和效率，我们将继续投资。我们上个季度可能提到过，我们有了新的CTO，并正在组建内部AI团队，这正在顺利进行中。我们已经确定了所有项目。
我们还与外部供应商合作实施AR AI。所以，从增长和效率角度来看，我们一直在全力以赴，有很多积极因素。我还想指出资产负债表的状况。一个季度前，我们的杠杆率约为3. 64倍。现在降至3. 31倍。一个季度内下降相当不错。一个季度前，我们谈论的是年底杠杆率约为3.5倍。现在我们的目标是年底3.0倍。我们之前谈论的是社区生活业务出售后杠杆率降至3.0倍。现在我们认为，即使扣除Amedisys和LHC收购，当社区生活业务交易完成时，杠杆率也将远低于3倍。所以，我们对资产负债表的进展以及年底杠杆率达到或远低于3倍感到非常满意。
在社区生活业务剥离的另一方面，我们也一直在谈论今年3亿美元的运营现金流。这个数字可能更接近3.75亿美元，可能更多，扣除债务等之前的自由现金流可能为2.6亿至2.7亿美元。所以，组织也非常关注资产负债表和现金流，这非常积极。
好的，谢谢。关于输液的评论，我非常兴奋，我知道它增长得很好。但考虑到药房部门，总体而言，或者专业输液，药房部门的收入今年将增长超过25%。展望明年，在这个快速增长的基础上，我们应该如何看待您的增长能力？
从输液角度来看，显然它们的增长速度快于当前水平，专业领域，就目前而言，我们没有看到增长速度有显著变化。我们确实看到输液增长加速。所以我们认为这将为我们明年带来一些顺风。
太好了，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的艾琳·赖特。您的线路已接通。
很好，谢谢。有几个问题。第一个是更宏观的。您能否谈谈药房解决方案的未来机会，特别是专业药房？重点一直在肿瘤领域，但您能否谈谈罕见病或其他领域，以及与制药公司的一些增值服务机会及其各自的利润率如何随时间演变。
是的，谢谢，艾琳。这些都是准确的。我们今天确实做了很多罕见病和孤儿疗法。其中很多也在肿瘤领域。我们将继续这样做。服务费业务，无论是与PhRMA的数据协议、临床中心还是其他项目，在过去几年中获得了大量 traction。它已成为业务中EBITDA的重要组成部分，我们预计明年将与制造商在输液方面推出更多项目。
我们确实在努力发展急性和慢性疗法。急性是一个非常大的市场，价值数十亿美元，一些公司已经退出了这个市场，它在运营上可能更具挑战性。我们正在进入这个市场。我们在第三季度看到了这带来的好处，这是我们增长率的重要组成部分。
我们也致力于为慢性疾病患者创新慢性输液疗法的定制项目，包括输液方面的一些LDDs。在家庭和社区药房，像辅助生活、IBD、行为临终关怀和Pace等市场，从市场份额角度来看，对我们来说仍然可以显著扩大。
总体而言，在所有药房中，我们都非常注重流程和效率，在业务中部署自动化和AI，以尽可能高效并充分利用我们的规模。所以，每个业务都有很多增长驱动力，所有业务的共同之处是我们正在进行的流程和自动化工作。这使我们对明年及未来几年感到非常兴奋。
好的，很好。您能否谈谈 portfolio 中现在与药物定价动态（包括潜在的MFN定价）直接相关的比例。您之前谈到过IRA，我们之前也讨论过，但品牌疗法中可能面临风险的比例是多少？
是的，我们所做的服务费部分仍然是少数，极少数，但如我们之前所说，我们尽最大努力推动行业仿制药的使用，这对所有利益相关者都是积极和有益的。我们的很多疗法，例如在急性领域，不受这些讨论的影响。所以，纵观我们的 portfolio，品牌GP并不是 majority，这是由于我们业务的多元化。就dtc而言，我们的药房服务针对的是复杂和高 acuity患者，通常非常本地化，需要大量临床支持。所以它们真的不适合dtc。
太好了，谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的史蒂芬·巴克斯特。您的线路已接通。
是的，嗨，谢谢提问。显然，您在药房业务利润率方面取得的连续进展非常显著。根据您给出的指引，听起来您预计第四季度这种情况将继续。从更广泛的角度来看，您描述了LDDs的进一步进展以及2026年仿制药动态的持续。我想知道我们如何看待今年年底的利润率轨迹以及2026年进一步改善的机会。谢谢。
是的。从指引角度来看，第四季度的利润率预计将高于过去几个季度。由于多种原因，第四季度往往是我们利润率最高的季度，但我们确实看到不同业务和产品组合的持续增长，这将导致第四季度利润率略有提高，从年度角度来看，如指引所示，也略有提高。
我想说，从企业角度来看，当我们考虑利润率时，我们在整个组织中继续推动的这些精益和效率及运营举措将非常有帮助，随着提供商业务的增长，它们的利润率更高。我们的一些收购，加上协同效应，备考基础上利润率更高。
所以，我们真的专注于在提供尽可能高质量服务的同时提高组织效率，并利用这种质量与付款人建立首选合作关系，以帮助获得适当和更高的费率。因此，利润率基本上显然是组合的函数，但组织内有一些非常有意的努力，以确保我们尽可能顺利和高效地运营。
谢谢。下一个问题来自CJS证券的拉里·索洛。
太好了，谢谢。恭喜又一个出色的季度。只是一些高层级的问题。我非常感谢所有的细节，情况听起来非常好。您的 visibility 展望未来，约翰，我知道您可能会在3月份分享一些。但展望未来3到5年，本季度30%甚至40%的 volume 增长是不可持续的。但从高层级来看，我知道您曾谈到药房解决方案未来的两位数增长。显然这似乎非常可实现。
但是，我们能否继续以25%、30%的速度增长，或者从趋势上看，市场预期未来几年会降至低两位数，我们最终会接近这个水平，还是显然30%不可持续，但我们能否继续远高于低两位数的增长？如果能提供任何这方面的 color 将非常好。
是的，这显然是个好问题。我们花了大量时间思考这个问题。我们过去十年的历史复合年增长率约为15%。过去几年更高。这是多种因素的结果。我们确实试图打造一个我们认为在未来各种环境中都处于有利地位的平台。
公司本季度有所增长，今年一直如此，我们继续为未来投资。例如，组建AI团队并从科技界招聘专业人才。我们将继续这样做，在我们的许多业务中投资新的营销人员，大力投资我们的开发团队。我们将继续这样做。很难，我认为现在坐在这里说你会期望未来四到五年保持这样的增长率。我不知道谁会这么说。
但是，我们现在的情况是，我们必须度过第一季度，显然，基于我们所知的一切，我们预计明年的增长将再次远高于历史复合年增长率。我们拭目以待。但当我们审视每个业务时，除了个人护理，我们渴望每个业务都实现20%以上的增长。我们真的试图基于质量运营流程以及教育和倡导这些服务为尽可能多的患者带来更好的结果和更低的成本来实现这一目标。
这是我们真正热衷的事情。一些业务有时有机会超过我们的内部目标。有些可能略低于，但我们总是设定很高的标准。我们喜欢我们所处的市场。我们努力很好地规划我们的业务。我确实认为，随着我们未来更多地整合护理，我们将获得增长加速。
我们现在刚刚进入ALS领域，提供综合服务，反响非常好。我们认为家庭初级保健仍然是一个巨大的机会，因为我们继续拓展业务，特别是在我们的综合服务以及ACO和ISNP支付模式方面，我们继续取得稳步进展。所以，我们从核心增长和战略增长的角度思考业务。核心增长是我们每个业务在1年、3年、5年时间线上都有明确的目标。战略增长是诸如家庭基础初级保健、基于价值的护理合同、整合ALS销售、开发AI产品等。所有这些都非常有意义，并且与我们拥有的资产组合非常契合。所以，基于我们今天的情况，如我们在电话中所说，我们对明年的前景感到非常乐观。
明白了。太好了，感谢您的电话。非常有帮助。关于家庭和社区药房的破产问题，这在本季度或接下来的几个季度是否会对EBITDA造成一些拖累？
不，我们预计不会有任何拖累。该客户是上个季度宣布破产的。基于我们平台的实力和多元化，这在第二季度对我们来说没有影响。我们谈到过这一点。我提到它只是因为这是家庭和社区处方同比比较艰难的部分原因，因为我们上个第三季度开始了该合同，现在正在结束。
但所有药房业务以及家庭和社区药房中最重要的业务（如专业输液、临终关怀、行为等）都实现了非常有吸引力的增长。我们目前的 pipeline 显示，我们将在未来三到四年内签署最大的客户。情况正在朝着非常好的方向发展。我们肯定会在投资者日讨论的一件事是，现在有多少自动化和流程创新进入该药房业务，这将非常有建设性。
明白了。太好了。非常感谢。
谢谢。目前没有更多问题。我想请约翰·卢梭做总结发言。
是的。感谢大家今天的时间。我们感谢大家对公司的兴趣。感谢所有的问题。我们期待下个季度再与大家交流。祝大家今天剩下的时间过得愉快。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。