史蒂夫·弗兰克（投资者关系副总裁）
克里斯汀·佩克（首席执行官）
韦滕尼·约瑟夫（执行副总裁兼首席财务官）
艾琳·赖特（摩根士丹利）
迈克尔·赖斯金（美国银行证券）
乔纳森·布洛克（斯提夫尔金融公司）
布兰登·巴斯克斯（威廉·布莱尔公司）
克里斯·肖特（摩根大通公司）
克里斯（道明证券）
纳万·泰（法国巴黎银行）
丹尼尔·克拉克（Leerink Partners）
安德里亚·阿方索（瑞银证券有限责任公司）
请稍候，我们即将开始。各位早上好，欢迎参加硕腾公司2025年第三季度财务业绩电话会议及网络直播。今天主持会议的是硕腾公司投资者关系副总裁史蒂夫·弗兰克。演示材料和其他财务表格已发布在zoetis.com的投资者关系部分，演示幻灯片可由您（观众）自行操作，不会自动播放。此外，本次电话会议的重播将在会议结束后约几小时内通过拨号或zoetis.com的投资者关系部分提供。目前，所有参与者均处于仅收听模式，演示结束后将开放提问环节。
如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到回答，可按星号2退出队列。为节省时间，请将问题限制为一个，后续问题可再次排队。您完成提问后线路将被静音。提问时，请拿起听筒以确保最佳音质。现在我将会议交给史蒂夫·弗兰克先生。请讲，先生。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加硕腾2025年第三季度收益电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官克里斯汀·佩克和首席财务官惠特尼·约瑟夫。在开始之前，我要提醒大家，本次电话会议上展示的幻灯片可在我们网站的投资者关系部分查看，并且我们今天的发言将包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些预测存在重大差异。有关可能导致结果不同的某些因素的列表和描述，我建议您参考今天新闻稿中的前瞻性陈述以及我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括但不限于我们的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告。
我们今天的发言还将提及某些未按照美国公认会计原则（US GAAP）编制的财务指标。这些非GAAP财务指标与最直接可比的美国GAAP指标的调节表包含在随我们收益新闻稿一同发布的财务表格以及公司今日（2025年11月4日，星期二）提交的8-K表格文件中。我们还引用了排除外汇影响的运营业绩。话不多说，我将会议交给克里斯汀。
谢谢史蒂夫，欢迎各位参加我们的第三季度收益电话会议。今天，我们公布了有机运营基础上4%的收入增长和9%的调整后净收入增长，这得益于我们全球同事的不懈专注和一致执行。我们的国际部门实现了6%的有机运营收入增长，美国市场贡献了3%的增长。若排除MFA剥离的影响，按物种划分，伴侣动物收入有机运营增长2%， livestock有机运营收入增长10%。正如我们预期的那样，本季度增长有所放缓，这是由于强劲的同比基数以及包括兽医诊所就诊量和促销活动在内的宏观因素所致。
我们强大的增长引擎依然强劲，其动力来自我们市场领先的创新和产品线、跨物种和地域的多元化组合、全球影响力以及值得信赖的品牌。尽管面临一些短期阻力，这些品牌继续在各自类别中领先，对兽医而言仍然不可或缺。现在，让我们转向我们的主要业务板块，我们正在这些板块继续推动增长，且市场机遇依然巨大。在驱虫药领域，我们的Simparica系列产品实现了7%的有机运营增长，其中Simparica Trio实现了6%的有机运营增长。在国际市场，我们实现了强劲的广泛两位数增长，这主要得益于TRIO在所有地区的持续强势表现，突显了全球对TRIO的强劲且不断增长的需求，而TRIO最近在巴西获得批准进一步延续了这一势头。
这是我们的创新和地理扩张如何继续推动该业务板块长期增长的又一个例子。在美国市场，尽管更广泛的终端市场动态影响了整体业务板块表现，但我们继续看到零售和家庭配送渠道的稳健增长，这些渠道为宠物主人带来了合规性和便利性。与前一年强劲的业绩相比，Trio的增长有所放缓，但替代渠道的持续强劲帮助部分抵消了诊所客流量的疲软。我们继续在竞争更激烈的美国市场中保持份额，通过纪律性和专注的执行。在更广泛的Simparica系列产品的支持下，TRIO继续树立该类别的标杆。
我们的先发优势、强大的零售 presence 和客户忠诚度使我们能够在整个产品组合中保持势头。驱虫药仍然是动物健康领域最大的类别，作为明确的领导者，我们凭借一流的创新和高采用率，从优势地位参与竞争，推动长期增长。我们的关键皮肤病业务板块本季度实现了3%的有机运营增长，反映了我们差异化和创新产品组合的韧性。在美国市场，增长得益于Apical咀嚼片的采用和强劲的零售表现，但被诊所业务疲软和该类别中的竞争动态所抵消。在国际市场，尽管该类别中存在激烈的竞争动态，包括与新产品 launch 相关的激进促销活动，但皮肤病业务仍实现了增长。
与此同时，我们继续通过在智利获得批准的Apoquel咀嚼片和在巴西获得扩展标签的Cytopoint来扩展我们的差异化产品组合，这再次体现了我们的地理扩张和生命周期创新方法，支持该类别持续增长。正如预期的那样，在这些 launch 期间，我们看到了一些轻微的份额转移。然而，我们有信心我们的产品组合将保持其作为客户首选的地位。即使在这种竞争背景下，皮肤病领域的整体机遇仍然巨大。全球超过一半的瘙痒病例仍未得到治疗，我们看到该季度市场持续增长和扩张的巨大空间。
我们的关键骨关节炎（OA）疼痛业务板块本季度有机运营下降11%。除了美国市场的影响外，我们在主要英语国家市场的表现也受到社交媒体上放大的误解的影响，导致全球Librella销售额有机运营下降15%。我们正在执行一项有针对性的多管齐下战略，以推动Librella恢复增长。首先，我们正在提高对OA是一种严重进行性疾病的认识，需要早期和积极的护理来控制相关疼痛并改善宠物的生活质量。其次，我们正在深化与专家和兽医的教育和参与，以强化Librella积极的风险收益特征和现实世界影响。
第三，我们继续分享清晰的基于科学的信息，并放大人们和宠物获得的绝大多数积极体验。最后，从第四季度开始，我们通过独立第三方研究进行的第4阶段研究旨在为兽医和专家提供对Labrella更大的信心。我们对最近显示稳定迹象的趋势感到鼓舞，大多数宠物主人的高度满意度支持了这一点，这让我们对我们为支持复苏所采取的行动以及将这些经验应用于未来产品 launch 充满信心。为此，我们对Lanivia的首次市场批准感到兴奋，这是一种用于狗的独特长效分子，为兽医和宠物主人提供了更大的选择和灵活性。预计将于2026年上半年在加拿大 launch，我们还获得了欧洲药品管理局（CDMP）的积极意见，建议在欧洲进行上市授权。
此外，我们还获得了欧洲对Portella的批准，这是我们用于猫OA疼痛的长效单克隆抗体，预计也将于2026年上半年 launch，进一步扩展了我们在跨物种慢性疼痛管理方面的领导地位。这些里程碑突显了我们创新引擎的持久实力以及我们将深厚产品线从批准推进到 launch 的能力，我们预计未来几年每年都会有重大的新市场批准。Labrella、Lanivia、Silencia和Portella共同构成了下一代OA疼痛产品组合，其深度和科学创新无与伦比，提供了灵活性，覆盖更广泛的患者群体，并强化了这个重要且渗透率不足的市场的长期增长轨迹。
为了实现这一不断扩大的产品组合的增长，我们继续投资于制造卓越，包括我们新的亚特兰大高级生物制剂工厂和扩大的单克隆抗体生产能力，确保我们推向市场的每一项创新都能以硕腾期望的质量、可行性和规模送达兽医和宠物主人手中。除了我们的产品组合，我们正在调整我们的美国商业结构，以更好地服务客户并增强我们的敏捷性和效率，建立在我们关键伴侣动物业务板块的优势和在兽医诊所中的关键作用之上。随着美国宠物市场的扩张，对更个性化、便捷和增强护理的期望继续上升。
为了更好地满足这些需求，我们正在实施一种市场化模式，以加强我们的重点并简化我们的结构。结果将是一个更精简、更敏捷的现场组织，具有单点联系覆盖，扩大我们的 reach 和频率，并深化与客户的 engagement。我们预计这种模式将支持增长并加强我们的竞争地位，我们将在2026年继续评估整个业务中类似增强的机会，确保我们继续为客户提供最佳体验，并为股东创造最强价值。我们期待分享 livestock 业务的进展更新。
本季度 livestock 有机运营收入增长10%，反映了各地区和物种的广泛增长，并且在强劲的执行和弹性的市场需求支持下，我们有望在2025年连续第三年实现高于市场的增长。例如，家禽业务在MFA剥离后继续受益于疫苗主导的增长重点，在主要客户中渗透率更深，市场扩张，以及Procerda在多个地区的采用率不断提高。这一进展反映了我们战略的优势：推进创新、加强合作伙伴关系，并确保我们的产品组合满足全球生产者不断变化的需求。蛋白质消费的增长和鱼类在全球食品供应中日益重要的作用继续强化这项业务的长期基本面，除了强劲的表现，我们继续通过创新践行我们的使命，体现在我们对新兴人畜共患病的快速有效响应，包括最近与高致病性禽流感（HPAI）和新大陆螺旋蝇相关的批准。
转向指引，基于我们今年迄今为止的表现和对今年剩余时间的预期，我们正在更新全年展望。对于有机运营收入，我们将范围调整并收窄至5.5%至6.5%，对宏观和运营环境给出更审慎的看法。在今年下半年，我们还将有机运营调整后净收入增长范围收窄至5.5%至7%，这得益于持续的成本纪律和平衡的投资方法，使我们能够在短期波动中维持强劲的盈利能力并为股东创造价值。总体而言，我们拥有正确的产品组合、正确的战略以及与客户和宠物主人的深厚联系，这不仅使我们能够应对当前环境，还能抓住未来的重大机遇。
我们正在兑现我们的承诺。自1月份概述我们的创新时间表以来，我们按计划或提前执行。我们今年继续通过130多项地理扩张和生命周期创新来差异化我们的产品组合，其中一些您可以在今天的幻灯片中看到。我们兑现承诺的能力继续定义硕腾，并使我们能够为股东创造重大价值。这是我们年复一年与客户、同事和投资者建立信任的方式。我们有信心硕腾拥有动物健康领域最强大、最全面的产品线，在每个类别和阶段推进护理。
在创新和使命的推动下，我们正在塑造动物健康的未来，并创造全新的护理类别。考虑到这一点，正如我们昨天宣布的那样，我们的研发主管罗布·波尔泽将在硕腾度过10年杰出职业生涯后退休，他推动了我们的创新产品线。我们感谢罗布的卓越贡献。罗布将继续担任其职务直至年底，退休后（2月底）将作为科学顾问为硕腾服务至2026年底，确保硕腾产品线的平稳过渡和持续势头。
我们很高兴任命凯文·埃施为罗布的继任者，自1月1日起生效。凯文在过去十年中在我们的研发组织中担任了一系列有影响力的角色，并已准备好接手并领导硕腾的研发走向未来。凯文一生致力于推进动物健康。在加入硕腾之前，凯文是一名执业兽医和诊所所有者超过10年，并拥有强大的科学背景，接受过公共卫生、免疫生物学和病理学方面的正规培训。我们希望您能在12月2日星期二美国东部时间上午8:30参加我们的创新网络直播，届时我们将向投资者提供最新的产品线更新以及我们推动行业前进的进展。
我们对硕腾的长期增长轨迹仍然充满信心，现在我将会议交给惠特尼。
谢谢克里斯汀，各位好。现在让我对我们的第三季度业绩提供一些额外的见解。我们第三季度的收入为24亿美元，按报告 basis 增长1%，按有机运营 basis 增长4%。这主要由价格驱动，本季度销量持平。正如克里斯汀所指出的，我们预计进入下半年后增长会放缓。调整后净收入为7.54亿美元，按报告 basis 增长5%，按有机运营 basis 增长9%。我们的全球伴侣动物产品组合本季度实现收入17亿美元，有机运营增长2%。
按有机运营 basis，我们的Simparico系列产品贡献了3.56亿美元，增长7%，关键皮肤病业务板块贡献了4.69亿美元，增长3%。这一增长部分被我们的OA疼痛业务板块抵消，该板块有机运营下降11%，至1.38亿美元。我们的全球 livestock 产品组合本季度有机运营增长10%，贡献收入7.25亿美元，各细分市场和物种均表现强劲均衡。再次，这些结果反映了继去年强劲比较之后我们业务的持续韧性，并重申了即使在短期挑战中推动我们增长的坚实基本面。我们的核心优势——市场领先的创新、多元化的全球产品组合和值得信赖的品牌——继续使我们为未来增长和市场扩张做好充分准备。
现在转向我们的第三季度细分市场结果，正如预期的那样，随着我们进入下半年，美国市场的增长放缓，收入按报告 basis 下降2%，按有机运营 basis 增长3%。伴侣动物业务持平， livestock 按有机运营 basis 增长14%。这种放缓主要反映了伴侣动物业务的强劲比较期，特别是兽医渠道中的皮肤病和驱虫药。我们仍然认为诊所收入对我们增长的影响大于整体就诊量。也就是说，我们在第三季度看到所有主要治疗领域的就诊量都在下降，这影响了新患者的开始。
与此同时，我们在本季度早些时候讨论的分销商库存动态在季度末正常化，并保持在历史范围的低端附近。美国伴侣动物业务本季度持平，Simparica和关键皮肤病业务板块的增长被OA疼痛业务的下降所抵消。我们的Simparica系列产品本季度增长2%，收入达到2.63亿美元。我们的业绩建立在去年强劲的比较期之上，当时我们通过更具纪律性的促销策略实现了27%的有机运营增长。替代渠道的增长继续，受宠物主人偏好和更高合规性的推动。
尽管美国兽医渠道持续疲软，但这种优势帮助维持了Subaru Trio的势头。作为三联驱虫药（动物健康领域增长最快的细分市场）的领导者，Simparica Trio凭借我们的先发优势、广泛的标签和强大的市场 presence，处于持续增长的有利位置。关键皮肤病销售额增长1%至3.6亿美元，Advoquil的增长部分被Cytopoint的下降所抵消，原因是皮肤病就诊量减少。本季度的增长主要反映了9月份向分销商供应的Apocalypse薄膜包衣片的初始分销商库存。
除了去年强劲的比较期外，我们在美国皮肤病领域看到了适度的份额损失，这主要是由与新产品 launch 相关的竞争性折扣和采样推动的。根据我们的经验，这些影响通常是短暂的，我们仍然对我们的皮肤病产品组合为兽医和宠物主人提供的价值以及我们的定价与我们提供的质量和结果的一致性充满信心。我们有充分的 positioned 向前发展并扩大皮肤病市场，以我们三个差异化品牌为锚点，这些品牌具有经过验证的安全性和有效性记录，估计有1100万只接受治疗的狗仍未得到治疗或治疗不足。
仅在美国，我们的OA疼痛产品销售额为5800万美元，下降21%。Liguella本季度收入为4100万美元，与去年第三季度相比下降26%。克里斯汀强调了我们推动Weguela增长的多管齐下战略，我们有信心我们正在采取的行动将帮助重新加速采用。此外，我要呼应的是，我们看到Lubella开始稳定的早期迹象。虽然这是初步判断，但我们继续看到使用Librela的兽医和宠物主人的高满意度评分，反映出该产品对患有关节炎的狗的有意义和积极影响。Valencia收入为1700万美元，本季度下降4%。尽管本季度由于新患者开始减少而下降，但我们对猫OA市场的未开发潜力仍然乐观，目前只有15%的受影响猫接受治疗。我们的美国生活方式业务有机运营增长14%，几乎所有主要品牌在本季度都有所改善。我们的表现主要得益于Cesare Fear供应的改善。此外，正如克里斯汀提到的，在MSA剥离后，由于现场团队 focus 的增加，我们的lifespike疫苗加速增长。转向我们的国际部门，收入按报告 basis 增长3%，按有机运营 basis 增长6%。
伴侣动物按有机运营 basis 增长4%， livestock 按有机运营 basis 增长8%。国际伴侣动物增长由我们的Simparica和Keter Mythology业务板块推动。我们的国际Simperica系列产品有机运营增长22%，收入9300万美元，两个品牌均实现两位数增长。Semparka trio有机运营增长32%，销售额达4100万美元，主要得益于许多国际市场护理标准的提高。Simparca有机运营增长15%，销售额达5200万美元。增长仍然强劲，特别是在尚未采用三联组合或心丝虫患病率低的市场。我们的关键皮肤病业务板块有机运营增长7%，收入1.62亿美元，主要由Apoquel和Cytopoint推动，主要由欧洲推动，我们继续看到新患者的扩张和慢性病例的合规性增加。
虽然我们在某些国际市场看到份额被竞争对手夺走，但这些下降（如美国市场的下降）主要由 launch 促销推动。我们继续看到国际市场的巨大扩张空间，并对我们的差异化业务板块和产品继续成为一线治疗充满信心。我们的OA疼痛业务板块在金融市场有机运营下降3%，收入8000万美元。国际Librela销售额为6200万美元，本季度有机运营下降6%。正如克里斯汀强调的，我们继续看到主要英语国家的认知挑战，并正在实施许多与美国相同的策略以恢复增长。Valencia销售额有机运营增长9%，达1800万美元。Valencia的采用率继续扩大，因为该产品重新定义了猫骨关节炎的护理标准，正如我们所知，每月带猫去看兽医是一个很大的障碍，我们看到猫的就诊量是一个亮点，猫就诊量在增加。我们确实相信Silencia是帮助推动猫就诊量增长的原因之一。
国际 livestock 本季度有机运营增长8%，各物种均有贡献。在牛方面，增长由整个产品组合的价格和销量驱动。家禽继续受益于疫苗主导的增长重点和执行力，在MFA剥离后，主要客户的渗透率更深，市场扩张，以及Procerda在多个地区的采用率不断提高。水产业务由价格上涨驱动，因为生产者认识到我们的产品在提高鱼类健康和降低死亡率方面提供的价值，从而提高产量。现在转向损益表的其余部分，本季度调整后毛利率为71.6%，按报告 basis 增长90个基点。外汇产生了20个基点的有利影响。排除外汇影响，我们看到毛利率提高，主要得益于MFA剥离的有利影响以及价格带来的好处。
调整后运营费用有机运营增长1%，反映了我们在动态和通胀环境中对成本纪律的持续承诺。调整后净收入有机运营增长5%，按有机运营 basis 增长9%。调整后稀释每股收益本季度有机运营增长7%，按有机运营 basis 增长12%。现在转向2025年全年指引。请注意，指引反映截至10月底的外汇汇率，不假设未来关税或政策变化的任何影响。我们将全年收入指引调整为94亿至94.75亿美元，有机运营增长5.5%至6.5%。
基于对今年下半年宏观和运营趋势的更审慎看法，我们现在预计调整后净收入范围为28亿至28.4亿美元，反映5.5%至7%的有机运营增长范围。最后，我们维持报告稀释每股收益和调整后稀释每股收益指引范围，分别为5.90美元至6美元和6.30美元至6.40美元。我们凭借行业最广泛的产品组合，处于优势地位运营。即使我们正在应对一些暂时的阻力，我们仍然对我们业务和更广泛的动物健康市场的长期增长潜力充满信心。
现在我将会议交给操作员，开放提问环节。操作员
谢谢约瑟夫先生。女士们，先生们，现在如果您想提问，请按电话上的星号1。如果您的问题已得到回答，您可以按星号2退出队列。为节省时间，请将问题限制为一个，后续问题可再次排队。您完成提问后线路将被静音，提问时请拿起听筒以确保最佳音质。我们今天上午首先请摩根士丹利的艾琳·赖特提问。
好的，谢谢。首先，我只是想知道在上个季度上调指引后，季度内有什么有意义的变化，以及您看到了哪些关键的意外情况，无论是竞争、库存还是其他方面。另外关于竞争，您提到了皮肤病领域的一些竞争动态，我很好奇您现在如何看待这些做法，他们如何看待这个类别。在您提到的某些国际市场，他们是否同时携带JAK抑制剂，以及您现在在竞争方面有什么考虑？比如您认为当前的指引是否足够保守，随着我们进入2026年，我们是否应该预期持续的影响。
考虑到今年迄今为止的增长低于您通常给出的6%至8%的营收增长指引，这与您明年的预期有何契合？谢谢。
是的，谢谢亚伦。显然，在年初，我们预计2025年下半年的增长会比年初有所放缓。当然在本季度，除了我们预期并考虑到的强劲比较之外，除了预期竞争 launch 动态中的激进促销外，我们在年初的思考中考虑到了这些因素。我们当然看到了一些宏观影响，特别是在美国诊所。在过去三个季度，我们看到治疗就诊量。如您所知，整体就诊量不是我们增长的良好指标，但治疗就诊量肯定是，并且您至少需要这些才能开始患者，然后才能有多个渠道满足这些需求。
因此，我们连续三个季度看到治疗就诊量压力，这无疑影响了本季度的结果，我们将这些因素纳入了对今年剩余时间和今天提供的指引的思考中。关于您提到的2026年指引，如您所知，我们将在2月份提供。然而，我不认为我们在第四季度的年终表现可以解读为2026年的情况。我认为这里有几点值得考虑。
首先，我们通常会看到价格贡献，如您所知，多年来我们一直保持在2%至4%的范围内。如果您看过去几年，我们肯定高于这个水平，今年我们接近4%，我认为您可以看到我们在价格方面通常会在这个范围内运营。尽管我们看到历史上 launch 期间的激进促销，但我们对继续增长我们的关键业务板块（特别是Durham和驱虫药）充满信心，因为这两个领域都有巨大的未满足市场机会。
因此，我们认为这些将推动我们的增长。展望未来，正如您在准备好的评论中所说，我们看到了Librela稳定的迹象，这无疑是我们今年全年的阻力，尤其是在今年下半年，第三季度Librela的比较仍然相对强劲。因此，随着我们看到这里的稳定迹象，我们预计2026年将恢复增长，亚伦，我还要说几点， livestock 继续为我们展示实力。
我们现在已经连续第三年实现高于市场的增长，预计2026年 livestock 也将继续增长。因此，这些就是我们说今年的年终表现并不预示26年的原因，尽管我们现在不准备提供指引。
谢谢。接下来我们请美国银行的迈克尔·里斯金提问。
好的。谢谢回答。我想继续讨论变化的话题。我听到了您的回答，韦滕尼，关于宏观和一些兽医动态。我认为我的反驳是，我们在终端市场已经看到这种挑战好几年了，我认为是2022年和2023年开始出现这种情况。而硕腾在伴侣动物领域，尤其是在美国，一直能够取得比这更好的业绩，直到第二季度，令人惊讶地强劲。我们听到你们多次谈到如何免受一些兽医挑战的影响，药物的重要性，以及你们能够进入的一些替代渠道，所有这些都能够维持增长。
因此，与过去几年相比，第三季度美国和全球伴侣动物前景的变化非常显著。我只是想知道竞争到来的时机。您提到了一些，但其影响可能更大，因为这表明它将持续更长时间。我想知道您是否可以更深入地探讨一些这些变化。作为后续，您提到季度内的一些动态是短暂的，到季度末看到了更好的趋势。
关于分销商水平、客户库存水平，您有什么可以说的吗？关于进入第四季度和明年的想法。谢谢。
是的，当然。我想先开始，看看克里斯汀是否想在宏观方面补充什么。就我们所看到的情况而言，迈克，正如您强调的，在过去几年中，您看到整体就诊量下降，实际上在本季度下降幅度更大。我们认为本季度整体就诊量下降略低于2%。历史上您见过更糟糕的情况。但不同的是，我们在过去三个季度看到治疗就诊量下降，如果您回想去年，尽管整体就诊量下降，但皮肤病就诊量全年增长约3%或4%。
自从我们在美国 launch OA疼痛产品以来，OA疼痛就诊量一直在上升，而今年情况发生了变化。当然，您已经看到了这种影响。治疗就诊量，我认为Fleetic Heartworm（健康就诊）一直呈下降趋势，但在过去三年中，它们被替代渠道的情况所抵消。因此，这里的不同之处在于治疗就诊量，特别是皮肤病和OA疼痛，转化为更少的患者开始。当然，我们开始看到这产生了影响。现在，令人鼓舞的是，我们继续看到替代渠道的强劲增长。
这些渠道本季度增长约21%，其中来自兽医渠道的家庭配送实际上以与零售相同的速度增长。随着兽医客户继续看到满足患者需求的机会，这一领域也出现了势头。我认为这些因素肯定继续存在并支持业务。然而，我认为我们在治疗方面看到的是影响所在。
我认为这在一定程度上是由于我们的兽医客户在过去几年中对其产品和服务采取了非常显著的价格上涨，这与我们给他们的价格不同。我们看到这对大型企业客户产生了影响，正如我们查看数据时所见。因此，从这里来看，如果您查看我们行业最广泛的产品组合，我们的创新引擎继续以行业最高产的速度运转。因此，我们有信心从长期来看推动增长。
再次，为什么我们不认为第四季度是26年的指示，特别是。这让我们对未来充满信心。关于分销商库存水平，我们在季度中期强调了这些。我们看到分销商在本季度内调整了库存水平。它在季度内恢复了。迈克，为了让您了解背景，自2023年初以来，我们的库存水平一直低于历史范围的低端。
即使在本季度末，我们仍然保持在这个水平。因此，虽然它们比过去几年的运营水平进一步下降，但它们确实恢复了，但水平仍然低于历史水平。
谢谢。接下来我们请斯提夫尔的约翰·布洛克提问。
嘿，各位，抱歉继续这个话题，但我能否追问一下25年第四季度的退出并不预示26年的情况？我们计算第四季度有机运营增长约为3%。希望我们算对了。这是基于一个明显缓解的比较。但退后一步，我认为这意味着25年下半年销量约为0%。您说本季度销量为0%。价格上涨。所以我们认为25年下半年销量为0%。竞争在一些关键业务板块进一步加剧，尤其是Durham。
我们永远不知道确切会发生什么，但情况似乎是这样。为什么这不具有指示性？换句话说，价格-销量算法会发生什么变化？价格会更高还是销量会反弹？如果销量反弹，为什么会在这种背景下？感谢您抽出时间。
是的，约翰，我来开始。我认为我们所说的第四季度退出，您的计算大致正确。然而，我想提醒您几点，再次在某种程度上重复，但值得考虑。我们退出时，尽管我们预计Librela的同比比较将继续具有挑战性，但我们看到Librela显示出稳定迹象，因此我们预计2026年将恢复增长。
您知道，我们今年年初预计会看到一些竞争压力，因为他们 launch 产品并寻求获得 traction。考虑到客户（宠物主人和兽医）对我们产品的低转换率非常高，这一点非常高。因此，竞争对手在 launch 产品时面临着强大的地位，并且正如我们预期的那样，他们非常激进地寻求获得 position。
如果您查看他们从患者份额角度获得的份额，仍然非常有限。现在我认为这就是宏观因素的作用，如果您查看宏观环境，治疗就诊量减少，那么这些竞争压力的影响将比市场扩张时更大。如果您查看国际市场的Durham，本季度增长7%。尽管在某些市场看到了非常激进的竞争压力，但您看到这些市场的扩张。虽然我不会坐在这里预测宏观将持续多久，但我们在产品和产品组合方面的 position 非常强劲。
因此，我不认为这是一个永久特征。而且，正如您历史上所看到的，这些初始 launch 促销往往是短暂的。因此，我们会在必要时进行调整，但在这个市场执行时会保持纪律性。我们以前经历过这种情况，因此我们将继续这样做。我们对我们的产品组合以及我们已经开始看到批准的产品充满信心。
谢谢。接下来我们请威廉·布莱尔的布兰登·巴斯克斯提问。
嘿，谢谢提问。我想稍微转换一下话题，谈谈已批准或即将推出的新长效OA药物。问题是，显然Librella的 launch 没有按计划进行。我认为其安全性和有效性有目共睹，但社交媒体有点超前于药物，影响了其采用，正如我们所看到的。你们学到了什么？推出这些新的长效OA药物时会有什么变化？因为2026年这些药物的成功 launch 似乎可能是保持你们长期谈论的6%至8%有机增长的关键杠杆之一。
只是好奇相对于Librella，这次 launch 可能会是什么样子，以及是什么让你们有信心它能从那里实现更成功的增长。谢谢。
谢谢布兰登。我来回答这个问题。我们对Lanivia在加拿大的批准和在欧盟的积极意见感到非常高兴。我认为这是我们在整个创新产品线中兑现承诺的另一个例子。您知道，我们对Lanivia以及Portello（在欧元区获得首次批准）感到非常兴奋。我认为我们将确保将从Librella获得的所有经验应用到这些新 launch 中。我们预计如前所述，Lanivia将在26年上半年 launch，您知道，我们将把从Librella学到的经验应用到这些新 launch 中。
我们将如我们所说，从专家的早期经验开始，确保他们充分了解产品，然后他们可以在我们向普通兽医群体更广泛 launch 时帮助我们。我们将确保继续提高对OA作为需要积极治疗方法的严重疾病的认识。它是一种进行性疾病。我们将确保继续。首先深化与专家的教育，也与兽医的教育。而且，您知道，就像我们对Rubella所做的那样，我们正在投资长期的第四阶段研究。为了确保专家和兽医继续。了解如何最好地使用这些产品。您知道，我们对这些新产品感到非常兴奋。正如您考虑Lanivia，您知道。
它将增加便利性。您知道，三个月一次的给药将。帮助我们扩大市场，并降低进入门槛。我认为这也将帮助我们提高合规性。正如我们之前谈到的，Lanivia将针对NGF上的不同位置。它是与Librella不同的分子。它以低10倍的剂量提供长效缓解。因此，我们确实期望它能扩大市场并提供增量收入，尽管显然它会蚕食一些Labrella。但我认为这对我们来说是一个令人兴奋的新机会。我对Portella也会说同样的话，它同样针对NGF的不同区域，也是一种不同的分子。但我认为特别是对于猫，它可以帮助我们扩大。
猫市场，因为每月带猫去看兽医是一个很大的障碍，正如我们所知，我们看到猫的销量在增长。正如您所看到的，Silencia本季度增长，我们看到猫就诊量是整体就诊量中的亮点，猫就诊量在增加。我们真的相信Silencia是。帮助推动猫就诊量增长的原因之一。因此，我们对这两个 launch 以及它们在2026年扩大OA疼痛市场的能力感到兴奋。
谢谢。接下来我们请摩根大通的克里斯·肖特提问。
好的。非常感谢提问。我只是想弄清楚本季度皮肤病产品组合的情况。我知道您谈到了比较和宏观，但您能否更详细地说明欧洲Zenrellia和New Melvi的竞争压力以及分销商库存动态的影响有多大？还有关于Libretta。您何时看到稳定迹象，您认为其驱动因素是什么？非常感谢。
是的，当然。除了我们在准备评论中提到的，我们在本季度将Aquaquel推向分销之外，分销商库存水平并不是一个需要在这里强调的问题。如果您查看美国的皮肤病数据，这大约贡献了1000万美元，但总体而言，分销影响并不是需要提及的要点。再次，无论在美国还是国际市场，他们在这里获得的患者份额水平，您知道，肯定符合我们的预期。
它并没有低于预期。因此，我们不认为这与我们年初的情况有什么不同。而且影响程度有限。关于另一个问题，我将交给克里斯汀。
是的，我的意思是，我只想重申，您知道，我们对最近看到的连续稳定迹象感到鼓舞，这确实让我们有信心我们正在采取的行动正在发挥作用，这也让我们有信心在2026年恢复增长。
谢谢。接下来我们请TD证券的史蒂夫·斯卡拉。
谢谢。我是克里斯，代表史蒂夫提问，关于 livestock 业务，本季度表现非常强劲。展望2026年，这些增长驱动因素的持久性如何？
是的，我们对本季度 livestock 业务的两位数增长感到非常满意。 livestock 业务现在已经连续两年实现高于市场的增长。这是连续第三年，我们预计明年将继续增长。我认为 livestock 业务的潜在需求图景以及驱动它的长期趋势是可持续的，您知道，您看到蛋白质需求增加，人口增长以及新兴中产阶级的增长以及城市化在全球推动这一趋势。
再次，我们对本季度的表现感到非常满意。我认为这确实展示了我们的核心优势之一，即产品组合的多元化。在某个季度，当您看到美国伴侣动物业务面临一些宏观阻力时， livestock 业务实现两位数增长。再次，这就是硕腾的优势所在，即如果您查看我们跨物种和跨治疗领域的产品组合广度等。
接下来我们请法国巴黎银行的纳万·泰提问。
嗨，谢谢提问。关于皮肤病产品组合，您能否量化一下分销商库存动态与Zenrellia和New Melvi在欧洲的竞争压力各占多少比例，以及关于Libretta。您何时看到稳定迹象，您认为其驱动因素是什么？谢谢。
是的，当然。除了我们在准备评论中提到的，我们在本季度将Apoquel推向分销之外，分销商库存动态并不是一个需要在这里强调的问题。如果您查看美国的皮肤病数据，这大约贡献了1000万美元，但总体而言，分销影响并不是需要提及的要点。再次，无论在美国还是国际市场，他们在这里获得的患者份额水平，您知道，肯定符合我们的预期。
它并没有低于预期。因此，我们不认为这与我们年初的情况有什么不同。而且影响程度有限。关于另一个问题，我将交给克里斯汀。
是的，我的意思是，我只想重申，您知道，我们对最近看到的连续稳定迹象感到鼓舞，这确实让我们有信心我们正在采取的行动正在发挥作用，这也让我们有信心在2026年恢复增长。
接下来我们请Lyrink Partners的丹尼尔·克拉克提问。
好的，谢谢。早上好。只是想回到上个季度您给出的关于皮肤病、Trio和OA疼痛业务板块两位数增长的指引。目前的进展如何，考虑到您在电话会议上列出的所有动态，我们应该如何看待这三个业务板块的未来增长？谢谢。
是的，丹尼尔，很高兴回答这个问题。我们年初时，您已经看到我们的关键业务板块（包括皮肤病、驱虫药（Simparica）以及Librella和OA疼痛）推动全年两位数增长，而在前三个季度，即使面临来自Jordan Pain（尤其是美国市场）的阻力，它们的年初至今增长率约为9%。本季度约为2%。因此，我们现在预计这些关键业务板块全年将实现高个位数增长。我不会开始，我不会冒险预测明年的情况。
我们将在2月份提供更清晰的信息。当然，我们期待着这一点。然而，我要说的是，OA疼痛业务的稳定迹象肯定是有帮助的。如果您查看本季度OA疼痛业务的影响，您肯定可以看到它如何在这些业务板块中发挥作用。但看到Lobella的稳定迹象令人鼓舞，以及我们谈到的治疗就诊量，过去三个季度一直在下降。但例如，查看美国诊所的皮肤病治疗就诊量，下降不到1%，而过去几个季度下降幅度更大。因此，我们对其中一些迹象感到鼓舞。再次，不一定预测宏观前景如何。
接下来我们请瑞银的安德里亚·阿方索提问。
嗨，各位。非常感谢提问。我想进一步探讨美国市场Simpirico Trio业务板块在本季度的表现，除了艰难的比较期之外。我想知道您能否提供一些关于兽医诊所实际剂量份额的信息，特别是在新幼犬中。您是否保留或失去了一些份额？另外，我想知道您能否谈谈与竞争对手的一些价格差距。在一些新 launch 产品中，价格差距是否缩小了，然后，您知道，另外一个相关话题是，在投资者演示文稿的一张幻灯片中，提到了创新路线图幻灯片中的新犬用驱虫药。
所以只是好奇，如果可以评论的话，这些仅仅是长效的，或者您期望推出任何新的疗效和广度？非常感谢。
是的，我将回答总体问题，看看克里斯汀是否想就产品线补充一些内容。关于Trio，我知道您说尽管有艰难的比较期，但我确实认为这可能是这里最大的因素。除了我们已经讨论的宏观因素外。如果您查看Trio去年第三季度的表现，Trio本季度增长27%。因此，我认为这显然是一个非常强劲的比较期和强劲的业绩，我们正在与之对比，这就是为什么我们在年初考虑了一些这方面的因素。
但我确实认为份额方面很重要。我们在兽医诊所基本上保持了我们的份额。我认为Fleetic Heartworm治疗类别的就诊量下降是这里影响的一部分。但再次，从患者份额角度来看，我们看到的竞争份额增长并不显著。再次，它们是有限的。不过，我们继续看到整体Fleetic Heartworm（尤其是三联组合）市场的扩张，展望未来。在过去两年中，您已经看到处方口服药物的份额从30%增长到47%，仍有很大的增长空间。Trio在美国市场显然是领导者，作为先发者和非常高的客户满意度，我们继续看到我们特别有机会继续利用这一点。我们不会深入讨论价格差距的具体细节。再次，我们预计 launch 期间会有一些动态。历史上，这些都是短暂的，我们不会深入讨论这些，除了说我们对我们的 position、我们的产品以及我们产品的差异化充满信心，这让我们有理由在度过这些时期时保持纪律性。
是的，我将补充您的第二个问题，即关于产品线。正如我之前提到的，我们真的很高兴继续在整个产品线中兑现我们的承诺。我想您指的是我们摩根大通演示文稿中的一张幻灯片。我们的整体产品线继续按计划或提前推进，我们期待在12月2日的网络直播中提供关于该产品线进展的非常具体的更新，包括我们的犬用寄生虫药，这仍然是该产品线的重要组成部分。因此，我们将在12月2日的网络直播中全面回顾产品线进展并提供更多信息。
谢谢。女士们，先生们，我们今天上午的提问时间到此结束。佩克女士，我想将会议交还给您作总结发言。
好的，谢谢各位今天参加我们的会议并提出富有洞察力的问题。我们为又一个稳健的季度感到自豪，这反映了我们全球同事的一致执行和产品组合的实力以及 focus。展望未来，我们将继续推进我们的战略并投资于推动我们可持续增长的创新。一如既往，我们致力于。为股东创造长期价值，并期待在即将到来的创新网络直播中分享产品线的持续进展。我们期待届时与您交谈。祝大家有美好的一天。
非常感谢佩克女士和约瑟夫先生。再次，女士们，先生们，这将结束硕腾2025年第三季度财务业绩电话会议。再次感谢各位的参加，祝大家有美好的一天。再见。