John Faucher（首席投资者关系官兼并购执行副总裁）
Noel Wallace（董事长兼首席执行官）
Stanley Sutula（首席财务官）
Dara Mohsenian（摩根士丹利）
Peter Grom（瑞银投资银行）
Kaumil S Gajrawala（杰富瑞）
Filippo Falorni（花旗集团）
Robert Ottenstein（Evercore ISI）
Robert Moskow（TD Cowen）
Lauren Lieberman（巴克莱银行）
Bonnie Herzog（高盛集团）
Kevin Grundy（法国巴黎银行）
Peter Galbo（美国银行证券）
Christopher Carey（富国银行证券有限责任公司）
Michael Lavery（Piper Sandler公司）
Andrea Teixeira（摩根大通公司）
Olivia Tong Cheang（Raymond James & Associates公司）
Stephen Powers（德意志银行）
Edward Lewis（Rothschild & Co Redburn）
早上好。欢迎参加今天的高露洁-棕榄2025年第三季度业绩电话会议。本次会议正在录制，并在www.colgatepalmolive.com同步直播。现在，为了开场发言，我想将会议转交给首席投资者关系官兼并购执行副总裁John Faucher。
谢谢Drew。早上好，欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天的电话会议将包含前瞻性陈述。实际结果可能与这些陈述存在重大差异。请参考我们2025年第三季度业绩新闻稿及相关准备材料，以及我们最近向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们2024年的10-K表格年度报告和后续的SEC文件，所有这些都可在高露洁-棕榄的网站上获取，以了解可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异的因素。我们的发言还将包括对非GAAP财务指标的讨论，这些指标排除了报告结果中的某些项目，包括业绩报告中表4、6、7、8和9中确定的项目。
与相应GAAP财务指标的完整调节表包含在2025年第三季度业绩新闻稿中，并可在高露洁-棕榄的网站上获取。今天早上参加电话会议的还有董事长、总裁兼首席执行官Noel Wallace和首席财务官Stan Sutula。Noel将向您介绍我们第三季度的业绩和未来计划，然后我们将开放问答环节。Noel。
谢谢John，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们第三季度的业绩，更重要的是，讨论我们在这个动荡的运营环境中为加速业绩所采取的措施。
重要的是，我们专注于2030年战略中设定的优先事项和行动。正如您今天将听到的，消费者不确定性、关税、地缘政治、高成本、通货膨胀和其他因素都在给整个消费 sector带来销售和利润增长压力。尽管面临这些阻力，我们仍以决心和专注的态度开展业务。我们拥有处于增长类别中的健康品牌，具有强大的市场份额，以及多元化的全球布局，近50%的业务暴露于增长更快的新兴市场，并有一流的全球供应链来满足这种需求。我们仍然致力于实现有机销售增长、净销售增长和以美元计价的每股收益增长的目标，以及我们的资本配置优先事项，以推动股东总回报达到同行群体的上限。
在过去五年中，我们一直这样做，并且有信心继续这样做。这种信心的驱动力是我们执行2030年战略以加速变革的能力，因为我们适应这个复杂多变的环境。在2025年战略计划之后，我们改进了创新，建立并扩展了我们的能力，改善了有机销售和市场份额表现，并实现了以美元计价的每股收益的持续年度增长。现在是我们战略转型的最佳时机，因为我们刚刚完成2025年计划，该计划建立了执行战略和专注于全球协调所需的组织力量。
这不是全面的变革，而是我们在着手2030年战略时努力加快变革速度。我们已经并将继续进行必要的变革，以在2030年战略的战略时间范围内实现卓越表现，我们将成为一家更强大、更高效的公司。正如我在9月份概述的那样，我们正在采取具体、有意识的步骤来加速未来的增长，这些步骤将在任何市场环境中推动业绩，尤其是现在更为重要。这些措施包括一种新的创新模式，投入额外资源，专注于在所有价格层级提供更具影响力的基于科学的创新。
这种新模式包括对人员、流程改进以及资源和工具（包括人工智能）的投资，使我们能够更快、更好地优先考虑对客户和消费者最重要的创新产品和包装。我们专注于全渠道需求生成，包括提升我们的商业组织技能，通过采用如何在关键时刻向合适的人提供合适的产品、合适的内容和合适的信息，使其更加以消费者为中心。这将有助于继续增强我们品牌的实力并提高品牌渗透率。在2025年战略中，我们优先发展了新的能力，包括数字数据分析和人工智能，现在我们已经扩展了这些能力。
我们将通过加速在RGM和智能AI等领域的投资和努力来推动更动态的变革，致力于提高效率，打破我们自己的流程，并在整个公司整合新的工作方式，越来越多地在我们的供应链中使用预测分析和自动化，以实现规模化的个性化，提高资产利用率，最大限度地减少停机时间，提高服务水平并增强我们的质量体系。支撑许多这些举措的是我们的战略增长和生产力计划（SGPP）。虽然该计划将使我们能够为增量投资提供资金并实现节约，以推动以美元计价的收益增长，但它作为战略推动力更为重要，以促进组织变革所需的行为和流程变化，使我们更加灵活，简化流程以提高速度和效率。
由于这些行动和我们业务的基本面，我们相信在当前全球类别放缓的背景下，我们有能力实现卓越表现，原因有几个。我们在新兴市场的业务实力使我们能够在发达市场仍然低迷的情况下推动更快的类别增长。Till's在疲软的类别中表现依然非常好，这得益于我们强大的创新以及我们在猫湿粮和小爪子等低发展细分市场获得市场份额的能力。经过多年的投资，我们各品类的品牌健康状况为我们提供了定价机会，以抵消我们各个业务部门的原材料通胀。
我们继续拥有充足的广告和创新计划资金，并且我们更加专注于收入增长管理，特别是在规范性分析和人工智能方面。我们继续产生强劲的现金流，以投资于业务并帮助推动股东总回报（TSR）。我们启动2030年战略的时机再好不过了。我们正在抓住这个时刻，全球34,000名高露洁员工正在努力实现重新加速增长和卓越表现所需的变革。有了这些，我将接受你们的问题。
我们现在开始问答环节。要提问，请在您的按键式电话上按星号然后按1。要撤回您的问题，请按星号然后按2。请限制为一个问题。如果您有更多问题，您可以重新进入提问队列。再次提醒，如果您想提问，请按星号然后按1。第一个问题来自摩根士丹利的Dara Mohsenian。请讲。
嘿，早上好。
嘿Dara。早上好。
显然，在类别增长和家庭用品方面，运营环境面临困难。Noel，正如您提到的，存在所有这些消费者压力点，您能否给我们一些看法，即您是否预计类别疲软将持续到2026年？您还强调了2026年在该环境中您自己业务的一些重点领域？那么，您认为这些杠杆在改善您自己的有机销售增长表现方面（当我们展望今年之后）会有多大影响以及多快能见效？另外，如果我可以补充一个问题，您能否具体谈谈Hill's？本季度 volume mix有所下降。
我知道有一些因素夸大了这一点，但似乎潜在表现可能较弱。因此，关于宠物类别趋势以及Hill's的市场份额表现的最新情况也将有所帮助。谢谢。
很好。谢谢Dara。显然，市场存在很大的波动性，尤其是在本季度。我们看到整个季度的月度波动相当令人惊讶。8月非常困难，但9月的出货量有所改善，但不足以弥补我们看到的8月疲软。所以如果回顾我前面的评论，我认为已经清楚地阐述了我们对业务的短期和长期思考。当我们转向2030年战略时，我们感觉自己处于有利地位。我们正在执行2025年实施的变革，以及我们认为适应当前环境所需的新变革，我们预计这种环境将在短期内持续。
当然，市场将保持低迷。SGPP计划Dara，我真正想表达的是，我们预计低迷将持续，但我们正在进行必要的变革，不仅为我们的业务，也为类别刺激增长，这在全球范围内都将是一致的，正如预期的那样。
让我谈谈欧洲。我们看到的定价比以前少了一些。销量符合预期，可能略低于我们的预期。西欧表现强劲，好于预期，东欧略有疲软，特别是在波兰。拉丁美洲喜忧参半，尽管墨西哥和巴西对我们来说比其他一些国家更好。墨西哥和巴西的有机增长均为个位数增长。相反，哥伦比亚和中美洲则略显疲软，因为它们正在应对这些市场中更严重的经济疲软和更多的政治波动，这些波动正在影响这些地区的消费。所以现在让我继续谈中国，中国对我们来说喜忧参半。
高露洁继续表现良好，电子商务和创新是我们在该市场的关键驱动力，并且表现异常出色。在高露洁方面，我们实现了中个位数增长。然而，Dali继续面临一些疲软，特别是在高端电子商务领域。我们正在采取积极措施来解决我们在那里的创新和电子商务业务问题。但看到变化所需的时间比我们预期的要长一些。正如您在公告中看到的，印度市场略显疲软，但我们预计未来会有所改善。商品和服务税（GST）在本季度实施，我们认为从中长期来看是积极的。
当我们进入本季度和退出本季度时，它带来了一些额外的阻力。但重要的是，我们正专注于在该国执行一些重大的核心创新，并推动我们的高端创新，特别是在我们看到严重低迷的城市贸易阶层。现在让我快速谈谈Hill's，以平衡您最后的问题。Hill's作为一个类别仍然有些疲软，但我们尤其看到狗粮干粮下降，但猫粮湿粮上升。美国增长有所放缓，但这包括本季度末电子商务库存减少带来的一些阻力。
加拿大市场由于加拿大的市场情绪而略显疲软。但总体而言，我们对Hill's感到满意。如果剔除自有品牌，增长良好，我们几乎在每个战略增长细分市场都在获得份额。这再次证明了我们过去几年实施的战略，以及我们在湿粮等领域增加产能的能力，显然我们预计该类别在短期内仍将略有疲软，但长期增长机会仍然存在，特别是在猫和湿粮等增长更快的细分市场。
我们相信我们已经制定了实现这一目标的计划。因此，尽管我们的类别增长积极但低于季度预期，原材料通胀、关税、显然一些贸易去库存，我们仍然实现了以美元计价的每股收益和强劲的现金流。总体而言，这正是我们预期业务将继续发展的趋势。
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请讲。
很好，谢谢。早上好，各位。我想问一下拉丁美洲的情况。是的，所以我想问一下拉丁美洲。首先，准备好的发言中提到，由于配方变更相关的贸易库存更换，口腔护理出现下降。您能否详细说明那里发生了什么，以及是否有办法量化它对本季度的影响？其次，该地区今年的相关增长一直处于个位数低位，因为定价已经放缓，anol。
您对Dara问题的评论很有帮助。展望未来，您预计会保持现状还是认为增长有机会从现在开始改善。谢谢。
当然。谢谢Peter。所以，是的，拉丁美洲的有机增长为1.7%，但如果包括高露洁Total更换带来的150个基点的负面销量影响，我稍后可能会谈到这一点。正如我刚才提到的，我们对墨西哥和巴西都感到满意，两者都增长了约4%。因此，总体而言，这些市场继续表现良好。定价正在改善，但在一定程度上是以销量为代价的。我们看到我们类别的销量略有低迷，考虑到我们在那里采取的一些长期定价，这并不意外。让我更详细地解释一下高露洁Total。
在全球范围内，整个第三季度，高露洁Total继续表现良好，推动有机销售增长和高端化。由于我们能够对这项相当重要的创新进行定价，我们在全球推出了新的系列声明，包括牙膏、漱口水和牙刷，并在全球范围内总体上看到了一些良好的份额增长。所以我们对此感到满意。如果回到拉丁美洲，我们在今年早些时候注意到消费者投诉有所增加，包括一些暂时的口腔刺激，大多数来自使用Clean Mint变体的消费者。
这主要是那些每天刷牙三、四、有时甚至五次的人。我们确定这主要是由于新口味。因此，我们调整了配方，并与巴西卫生当局合作，自愿用重新配方的产品替换了巴西受影响的变体。在做出这一改变后，我们看到高露洁Total的市场份额开始改善。我们目前也在拉丁美洲的其他市场替换受影响的变体。这就是我们在准备好的评论中讨论的毛利率影响，40至50个基点。虽然我们在其他市场没有看到相同程度的投诉，但我们正在主动调整全球受影响变体的配方。未来可能会有一些进一步的成本，但在这一点上，我们认为大部分成本已经发生。回到拉丁美洲的一些类别，虽然我们仍在类别中获得定价，但最近一段时间增长有所放缓，主要是由销量驱动的。
正如我刚才提到的，在安第斯和中美洲更为严重，我们在这些市场看到了更多的价格竞争。我们正在做出必要的改变来适应这一点，我们正在努力提高我们的价格点以提高我们的销量份额。总体而言，我们整个口腔护理业务在拉丁美洲的销量份额持平，价值略有下降，正如我提到的，这可能是由于Total的更换。我们开始看到这些份额很好地回升。
下一个问题来自Jeffries的Camille Garj Rawala。请讲。
幻灯片。但是你知道，不要为任何在这上面花钱的人哭泣。
对不起，Camille，请继续提问。
一年八次，一年八个时刻。
转到下一个问题。下一个问题来自花旗的Filippo Filorni。请讲。
嗨，大家早上好。早上好。关于亚太地区的业务，您提到了印度的GST税收变化。是否有办法量化其影响？您还提到未来会有所改善。这是主要驱动力吗？您是否也预计宏观环境会有所改善？对市场当地竞争的任何评论将有所帮助。谢谢。
是的。那么让我。Filippo，让我先谈谈印度。谢谢。正如您从印度公司看到的， Resorts的有机增长下降了中个位数。印度的潜在需求，主要在城市地区，往往略显低迷。规则似乎还不错。我们有非常困难的比较，您也知道。令人欣慰的是，比较变得更容易，我们感觉我们有非常好的计划向前推进，我们预计第四季度会有更好的表现，并显然在2026年恢复增长。我们类别的GST从18%降至5%。
您可以想象，这导致了一些价格下降和贸易库存中断。我认为我们的团队做得非常好，管理并提前处理，在进入第四季度时清理完毕。长期来看，我们预计GST的降低将有利于该类别的消费，该类别一直受到那里的通胀压力的挑战。因此，总体而言，我们认为这对我们未来将是一个净积极因素。我们显然非常专注于解决我们在农村地区看到的一些低迷。我们有一个强大的高端化战略，继续在现代贸易中增长份额，特别是在城市地区。
我们下周将与团队详细审查该业务。但我们对我们正在追求的一些战略领域以及该市场的长期增长潜力感到兴奋。
下一个问题来自Evercore ISI的Robert Ottenstein。请讲。
很好。非常感谢。首先，关于拉丁美洲的快速跟进，如果您能给我们一个重新推出后的市场份额最终情况的感觉，以及您认为配方变更对其的影响。您对2026年的展望是什么。然后我的主要问题是关于美国的药店渠道。你知道，非常疲软，不是一个很好的购物渠道，你知道，产品被锁起来。您如何应对该渠道的挑战，然后可能与此相关，Elmex在欧洲取得了巨大成功。
美国的药店渠道不是最适合的场所。您如何看待这种动态，药店渠道的疲软以及Elmex在美国的潜力。谢谢。
是的，谢谢Rob。所以让我试着依次回答这些问题。首先是高露洁Total，我们重新推出时开局非常非常强劲，看到业务的市场份额逐步增长。正如您可以想象的那样，我们与消费者保持非常密切的联系，正如我所概述的，为了解决一些消费者对特定变体的投诉和刺激，我们调整了口味。好消息是，新产品，特别是在巴西和墨西哥以及整个地区，正在推出。早期迹象表明，我们开始看到份额很好地回升。
我们对本季度（我们现在所处的季度）有一个非常强大的营销计划，所以我们非常有信心业务将很好地反弹。正如我提到的，本季度拉丁美洲的有机增长约为150个基点的负面，总毛利率约为40至50个基点的打击。所以好消息是我们正在前进，并对我们在高露洁Total看到的情况充满信心。如果我转向亚洲，特别是我们在高露洁Total看到一些非常强劲的结果，我们对该地区看到的进展感到非常鼓舞。
关于您提到的药店经典贸易问题，它确实面临挑战。好消息是，我们已经重新与他们在商店中间就如何推动更多流量回到这些商店进行对话。我的意思是，显然CVS本周宣布了更多改善的结果，您可能已经看到。所以我们希望他们致力于解决商店中间的问题，当然，我们的美白业务在治疗端继续表现良好。但他们现在面临挑战，我们正与他们密切合作，通过一些收入增长管理举措，更重要的是通过我们带来的一些高端治疗性高端创新来改善类别动态。
Elmex是一项出色的业务。在这个阶段我不会讨论欧洲的情况，但它为我们在欧洲带来了创纪录的份额。您说得对，Rob，我们已经将该产品组合带到了世界其他主要的强大药店市场。推出它需要强大的专业基础。显然，我们有机会将其带入其他市场。当我们决定在全球新市场推出时，我们一定会让您和其他投资者知道，因为这是一个具有巨大上行潜力的出色产品组合。
下一个问题来自TD Cowan的Robert Mosco。请讲。
嗨。感谢您的问题。我注意到稿件中提到，在美国，您提到了一些增加的竞争活动，更多的促销活动。您将其描述为相当理性。您能否更具体地说明它加剧的程度以及您对未来的预期？
是的，谢谢Rob。是的，我们看到促销权重略有上升，更多的优惠券，更多的促销活动，但没有迹象表明我们回到了新冠疫情前的水平或更高。在我看来，这仍然是相当建设性的，但您可以想象，随着我们看到我们竞争的类别销量放缓。
我认为所有零售商和所有竞争对手都在寻找解决方案，以推动更多的周转和店内 velocity，并最终转化为销量。有趣的是，当您查看美国的销量特征时，我们仍然看到高端和超高端增长非常非常好。是价值导向的品牌、SKU或细分市场以及中端价格段受到影响。重要的是，正如我在2030年战略中概述的那样，我们非常有意识地在我们的特许经营中寻找更多的核心创新，以刺激更多需求，特别是在低端市场。
为什么？我们继续专注于全球高端细分市场的巨大增长机会。因此，该战略更加有意识地推出更多创新，不仅在北美，而且在全球范围内刺激需求。
下一个问题来自巴克莱的Lauren Lieberman。请讲。
很好，非常感谢。只想问问欧洲的定价环境。我知道在新冠疫情后的几年里，显然有相当建设性的定价，本季度仍然是积极的，但只是好奇长期前景以及在欧洲继续推动正价格的能力。谢谢。
是的，谢谢Lauren。早上好。所以，您知道，显然正如我们所说，我们对欧洲的持续定价感到非常满意，我认为在过去几年中，我们学到了很多关于如何有效管理价格的知识，尽管从长远来看，每个季度都获得正定价将继续是一个挑战。
但我们显然在提高创新的重要性方面建立了更强的能力。再次，我回到SGPP和我们将更多资源投入创新的重点，这将使我们能够基于创新进行定价，特别是在业务的高端。这将是我们的总体重点。零售商必须对他们在美元上看到的类别增长以及我们在类别中获得定价的能力感到满意。但这需要平衡。我们需要带来真正的基于科学的创新来推动高端化并获得更多定价。
我预计定价。我们的预期是，随着我们前进，我们可以继续获得正定价，但考虑到我们在类别中看到的长期通胀以及我们需要平衡定价和销量增长，这肯定会面临更多挑战。
下一个问题来自高盛的Bonnie Herzog。请讲。
好的，谢谢。早上好。我有一个关于您暗示的第四季度有机销售增长的问题。我想全年 guidance 的中点意味着第四季度会有所提升。所以我希望您能谈谈第四季度实现这一目标的推动因素和阻力。我是在仍然疲软的终端市场背景下提问的，当然还有自有品牌宠物食品退出带来的更大阻力。谢谢。
嗨Bonnie，我是Stan。所以是的，让我们谈谈第四季度。我们在 guidance 中说，第四季度的有机增长或全年有机增长将与年初至今大致一致。所以如果您看年初至今，我们大约是1.2%。所以达到全年将表明我们会比第三季度的表现有所改善。如果您考虑有助于实现这一目标的驱动因素，Noel之前提到了整个公司的Total影响。随着我们前进，这将有所改善。您也在我们准备好的评论和迄今为止的一些问题中听到，某些市场和某些产品存在一些去库存。
因此，随着这种情况趋于平稳，这也将在进入第四季度时成为一个利好因素。此外，关于自有品牌，您在第三季度看到的同比影响在第四季度将大致相同，因为我们已经完全退出了自有品牌业务。但我们仍然有同比影响。所以现在，当我们查看第四季度并摆脱第三季度以及我们看到的势头时，我们对与我们的 guidance 一致（与第三季度年初至今约1.2%一致）感到相当满意。
下一个问题来自法国巴黎银行的Kevin Grundy。请讲。
很好。谢谢。Noel。有个问题问您。我想退后一步，了解您对营收挑战的看法。您认为其中有多少是周期性的，有多少您认为可能是高露洁特有的挑战。本季度1%的有机销售增长。当然您不满意。这是投资者不太习惯从高露洁看到的水平。所以第一，在全球层面，您目前看到的行业增长是多少，综合您的业务来看，相对于3-5%的长期水平，然后第二，您认为这其中有多少是周期性的，有多少是公司特定的，您认为您可以通过您在电话会议中概述的战略来解决。
谢谢你。
是的，谢谢Kevin。所以让我先谈谈类别。正如我提到的，第三季度全球范围内类别明显放缓，特别是发达市场。最初的放缓是由许多类别的较低定价驱动的。但随着通胀压力减弱，我们并没有看到销量回升。显然，所有这一切的基础是我们与全球消费者交谈和评估时的持续消费者不确定性。这不是他们是否有信心的问题。只是所有正在发生的事情和所有噪音和言论带来的不确定性。
因此，最终在全球范围内，我们的类别现在增长约2%，上半年可能约为3%。所以显然有所放缓。您知道，这与2024年我们4-5%的退出速度相比。所以今天的销量基本持平，定价或多或少也是如此。如果回到过去10年，Kevin，显然这些是市场增长的低水平。所以无论您是否称之为周期性，我的意思是，显然远低于历史平均水平。因此，我们的预期是，是的，情况会好转。
但我想重申，如果情况没有好转，我们正在为我们的计划和战略做准备，以解决我们需要做的事情，以在当前环境中更快地增长。这不仅是更快的营收增长，还有更快的利润率增长和更快的每股收益，以确保我们采取措施，如果这种情况再持续几个季度。我确实认为与历史数字相比，这在一定程度上是周期性的。但我们不会等待看它是否会转变。我们现在正在采取措施，以确保我们加速有机增长。
下一个问题来自美国银行证券的Peter Galbo。请讲。
嘿，早上好Noel和Stan。感谢您回答问题。
早上好Peter。
早上好。我想问一下本季度的毛利率表现。我知道您提到了棕榈油成本的加速上涨，我。只是想了解其中有多少只是基期效应？我的意思是，毛利率构建中的原材料压力显然比第二季度有所上升。所以只想了解这是基期效应还是其他原因？
然后B。Noel，我知道周围有很多地缘政治噪音，但显然我们有一些东南亚贸易协议，印度尼西亚有政治动荡，很多您的采购地。所以也许只是最新的。您从棕榈油的实时市场看到了什么。非常感谢。
让我先从毛利润开始。本季度的毛利率同比低于第三季度，但我要指出，去年第三季度是我们自2020年以来的最高毛利率。因此，同比影响主要是由高于预期的原材料通胀驱动的，而油脂是最大的驱动因素。我们生产设施的固定成本杠杆因销量下降、关税和交易性外汇的影响。我们还看到了Noel之前提到的拉丁美洲高露洁Total配方变更的影响，正如我们在 guidance 的准备评论中提到的，我们年初至今的利润率为60.1%。
我们预计全年毛利率将大致与此一致，这将使第四季度达到60%左右，上下浮动，第四季度相对于第三季度的连续改善，我们有信心，因为我们预计同比原材料通胀会减少，交易性和高露洁Total的影响将部分被 slightly 更大的关税影响所抵消。所以我们对毛利率逐季度改善充满信心，这将使我们全年的毛利率与年初至今大致一致。
下一个问题来自富国银行证券的Chris Carey。请讲。
嗨，大家好，非常感谢。只是想澄清一下第三季度毛利率是否有异常情况，除了不断上升的大宗商品背景外，这些异常情况应该会从现在开始缓解。我想快速澄清这一点，但真正的问题是关于广告支出。您知道，高露洁多年来增加了广告支出。显然，这为支持您的品牌提供了非常充分和丰富的投资来源。我也意识到您的同行正在考虑使用AI和自动化来节省广告费用。显然，您在准备好的发言中多次谈到AI，我只是想知道，随着销售和类别表现的变化，是否有任何，我想，对未来广告支出更具战略性思考的愿望，也许不太专注于销售百分比，以及组织如何更有效地进行这项支出，以获得正确的回报概况？非常感谢您的任何想法。
是的Chris。让我从毛利润开始。所以再次，当我们考虑将驱动季度环比异常的因素时，我们之前谈到的拉丁美洲Total影响约为50个基点的利润率，我们认为其中大部分已经过去。所以。所以这将是一个利好因素。然后我们确实看到原材料，总原材料同比有所缓解。所以这也会有所帮助。现在我们完全退出了自有品牌，所以这不会影响当前期间的毛利率。
显然，它仍在以前的年份，所以我们对毛利率逐季度改善充满信心。
是的。Chris，让我谈谈广告问题，因为这是我花了大量时间的问题。正如我们阐述的2030年战略以及我们在之前的会议中谈到的，AI以及最终AI在我们公司各个方面的应用在战略上非常非常重要，我们不仅在过去三年中在该领域进行了投资，而且还将继续加速我们在那里的投资。所以如果我看年初至今的广告支出，大致与去年创纪录的全年数字一致，我们预计第四季度将与年初至今大致一致。
因此，广告支出和百分比同比略有下降，因为我们与2024年同期的强劲支出水平相比，但我们仍然在我们的品牌上投入巨资，尽管我们在一些消费者面临更大挑战的市场略微缩减了支出，并将一些创新发布推迟到了稍后的时间点。所以我们相应地调整了支出。但我们仍然基于投资回报率进行支出。我们非常注重利用我们的媒体效率，正如您指出的，以获得更好的整体投资回报，我们预计广告在百分比基础上今年将大致持平。
正如我谈到的，我们将寻求从SGPP获得的节省，以继续为广告提供资金，并加速我们对如何建设品牌的思考。所以让我谈谈AI，我希望我们的投资者已经看到我们在这方面确实走在前列。正如我在Cagny提到的，这在我们公司的增长和生产力方面都是战略性的非常重要的推动因素，随着我们进入2030年计划，我们对此感到非常非常兴奋。在过去两年中，我们不仅在该领域投入了大量资金，而且还将继续加速我们的投资。
我们的独立调查表明，在使用AI及其在整个公司的实施方面，我们与同行相比取得了强劲的进展。我们利用世界领先的生成式AI模型启动了AI中心，以确保我们的员工能够安全地访问最先进的AI能力。正如我在Cagny可能提到的，对我来说，这是释放整个组织生产力的巨大机会。随着我们进入2030年，我们肯定会进入下一阶段，更多地在垂直基础上真正重新设计我们的流程并提高效率。
但我想谈谈我们非常关注的几个领域，关于推进AI，特别是当我们进入智能AI（agentic AI）时，这是我们非常兴奋的下一个大前沿。所以营销和内容方面，我们将使用生成式AI，这将对我们所有的营销和数字战略转型至关重要。我们将通过AI开发的内容，通过优化的实时和引人入胜的视觉故事讲述，显著增强消费者参与度。这对我们来说将是令人兴奋的。我们在一些相当重要的市场进行了试点，早期显示出非常好的初步成功。
第二个重点领域，正如我在前面的评论中提到的，是创新以及我们如何真正利用AI提高创新的质量和数量，以及我们如何更有效地生成更多以消费者为中心的概念，并更快地对这些概念进行测试和验证，并在核心市场进行孵化。所以当我们考虑智能商务（agentic commerce）的未来时，这对我们来说是令人兴奋的，我们确实在考虑与一些大型零售商密切合作，无论是沃尔玛和OpenAI，还是亚马逊，所有这些都将为我们提供释放智能商务潜力的机会。
我们当然在战略性地思考如何确保我们的品牌在购物者行为的这一令人兴奋的变化中处于前沿。所以请放心，AI是2030年战略的核心战略增长推动力，我们在过去几年中进行的投资，我们认为使我们能够继续最大化我们在这项令人兴奋的技术中看到的趋势。
下一个问题来自Piper Sandler的Michael Lavery。请讲。
谢谢。早上好。已经涵盖了很多内容，很好。只是可能有几个关于宠物的快速问题。猫在美国宠物人口中的份额正在增加。您提到了欧洲的一些创新。在市场动态方面，欧洲是否也有类似的转向猫的趋势？
您还提到了美国20,000个分销点的增长。您能否提供一些时间安排的感觉，其中有多少将在2026年实现，也许还有关于库存的问题。您提到了一些压力。现在库存水平是否合适，或者我们是否应该期待零售商进一步减少库存？
是的，谢谢Michael的问题。所以，您知道，让我更广泛地涵盖Hill's，然后依次回答您的具体问题。您知道，考虑到类别放缓，Hill's本季度表现令人印象深刻，我认为在相当困难的情况下。您知道，总体而言，剔除自有品牌后，我们实现了2.5%的有机增长，其中包括本季度末一些零售商电子商务库存减少带来的阻力。
治疗性产品，我在前面的评论中没有提到，继续是我们业务的真正增长驱动力。处方饮食业务表现异常出色，市场份额增长，这显然有助于我们的业务组合和毛利率以及该业务的运营利润率。正如您所看到的，第三季度自有品牌的影响约为300个基点。显然，从战略上讲，我们不再从事自有品牌业务。因此，随着我们进入第四季度和2026年上半年，这将得到清理，这对业务来说将是极好的，使我们能够真正专注于短期增长机会和我们谈到的长期战略增长机会。
因此，如果回顾年初至今，重要的是第三季度我们几乎在湿粮、干粮、零食、猫、狗、处方饮食和科学饮食的所有组合中都实现了有机销售增长。因此，业务的基础结构非常强劲。业务的利润率表现持续强劲，这是由基本面驱动的，当然也得益于自有品牌的减少。但随着我们继续优化供应链，我们显然在损益表中获得了更多杠杆。尽管总体销量疲软，我们仍能够做到这一点。
随着类别保持低迷并最终在中长期应该回升，我们显然会在我们的设施中获得更多杠杆。我们在各个渠道也在获得份额，这非常好。我们在品牌投资背后带来的基于科学的创新显然正在发挥作用。Active Biomes多包装、一系列价格包装架构举措、在店内获得更好的分类，特别是在猫和湿粮等增长细分市场，正在为我们带来真正的好处。我要特别赞扬供应链。在过去几年中执行了所有这些变化后，我们的供应链现在似乎执行得非常好。
我们在Tonganoxy的产能提升显然为湿粮细分市场的增长和提高效率释放了很多机会。因此，尽管市场放缓，但总体表现相当强劲。我认为长期来看，正如我们一直说的，这个类别的动态仍然非常好，尽管我们看到一些放缓。战略增长细分市场增长迅速，我们有机会在这些细分市场获得应有的份额。最后，我要说的是我们在澳大利亚进行的Prime收购继续表现得非常好，超出了预期。
我们在该市场学到了很多关于新鲜产品的知识，我们显然将继续推动澳大利亚的增长，并从那个重要的细分市场学习。
下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。请讲。
谢谢。早上好。您是否计划。不。您是否计划进行任何选择性定价以抵消额外的大宗商品阻力？然后第二部分，外汇影响是否好于预期，不是吗？积极的。抱歉。特别是对于2026年甚至第四季度的潜在交易影响，随着您逐步消除Total的影响。
是的。所以Andrea，让我先回答第一个问题。关于定价，正如Noel所涵盖的，我们正在采取的定价行动，试图解决与竞争以及我们看到的大宗商品和外汇的不平衡，显然在过去一个季度对我们有利，如果保持当前水平，应该在前进中成为一个顺风。在当前的即期汇率下，我们仍然认为全年将有低个位数的负面影响，但第四季度将比第三季度更有利。
欧洲有最大的边际收益，但总体而言，大多数货币都有利变动，事实上您提到的拉丁美洲货币最近也有所变动，这对业务有利。因此，在当前的即期汇率下，外汇将成为一个小顺风。
是的。Andrea提到的是，我们在第三季度每个部门的定价都是正数，这再次表明我们的品牌实力。多年来对品牌的投资使我们能够抵消上半年的一些大宗商品通胀和一些外汇通胀。但总体而言，我们对此感到鼓舞，我们将继续寻找定价机会，随着我们在中长期平衡业务的销量部分。
下一个问题来自Raymond James的Olivia Tong。请讲。
很好，谢谢。您能否谈谈，您知道，保持每股收益不变的抵消措施。毛利率 guide 显然下降了50个基点，但您维持低个位数的每股收益。您是否预计会处于区间的低端，或者是否有一些我们应该注意的抵消措施？然后，当我们考虑这个更具挑战性的环境时，考虑到当前的背景，是否应该在重组方面做更多的事情？谢谢。
所以让我们谈谈每股收益的 guidance。所以如果您回顾一下整体 guidance，我们说我们仍然预计净销售额将增长低个位数，其中包括外汇的低个位数负面影响，尽管随着我们进入下半年，这一影响有所改善。我们将有机销售增长更新为与年初至今大致一致，这表明约为1.2%。其中包括退出自有品牌带来的70个基点的影响。
因此，当您考虑未来的运行率时，记住这一点很重要。然后，关于毛利率。我们说将与年初至今的毛利率60.1%大致一致，包括广告与去年全年大致一致。我们维持了每股收益 guidance，我认为如果您回顾过去几年的评论，我们对业务模式进行了重大改变。这种业务模式的优势使我们能够经受住第三季度的挑战，并仍然实现以美元计价的每股收益增长。我们预计今年将继续这样做。
关于重组问题，您知道，对于我们的销售增长和生产力计划，这是为两个方面设计的。首先，我们认为我们是从强势地位出发这样做的，以能够为增量投资提供资金，以及第二部分，实现节约，以继续实现以美元计价的收益增长。它促进了帮助我们变得更加灵活、简化流程、提高速度和效率的变革。现在，该计划与我们上一季度宣布的一致，估计费用为22至3亿美元，到2028年底结束。
我们预计这些首批费用将在第四季度开始显现。所以我们正在做很多规划。我们将谨慎执行，因为我们正在改变工作方式，而不仅仅是削减成本。因此，重要的是我们正在寻求设计并允许与我们的2030年战略一致的未来组织架构。这将包括对OmniDeman gen、增加创新、扩展我们的能力等方面的投资。Enol刚刚涵盖了AI和智能AI，在这些领域的大量投资，同时教育我们的团队能够去执行。
这也将帮助我们继续推动供应链的灵活性和个性化。我们谈到了我们所做的那些投资，我们认为这将在未来继续使我们受益。
抱歉，Olivia，如果我可以在Stan所说的基础上补充一点。在过去12个月中，我们花了很多时间谈论在损益表中建立灵活性。我认为这是从这个角度来看的关键，我们在24年全年都在建设这一点。我们使用了John提到的损益表中的一些灵活性。所以我们不是从头开始。我们的团队已经具备了理解技术应用的能力，我们正在投入适当的资金，鉴于我们拥有的强劲现金流，以确保我们为未来的成功做好准备。
下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。请讲。
很好。早上好。我想承接其中一些。所以您知道，Noel，当您回顾您开场时提到的举措以及Stan刚刚支持sgtp的举措，新的创新模式、全渠道、多元化、rgm等等，所有这些都以AI和预测分析为基础。这些似乎都是正确的重点领域，但我有几个问题。第一，您如何总体考虑所有这些事情的前期成本？第二，它们在多大程度上是类别加速点或高露洁特定的差异化点，而不仅仅是当今的经营成本？因为如果我要唱反调，我会说很多公司都在这样做。
我想所有这些都涉及到您26年的规划，如果您可以的话。谢谢。
是的，谢谢Steve。所以听着，我们显然希望将这些视为在市场上获得竞争优势的一种方式，但更重要的是利用这些能力为我们的零售商和我们自己推动增量类别增长。所以让我从创新开始。我们正在学习如何使用技术更快地创新，并在市场上获得更好的高端创新，这与我们以前的方式相比，可以更快地得到验证。
因此，所有这些都旨在让我们能够更快地向零售商提供更好的创新，并以比以前更多的数量与零售商合作。因此，如果我们相信我们在这方面获得了竞争优势，清楚地了解如何使用智能AI，并确保我们再次参与其中，这将推动高端化，提高购买意向，三个“更多”：更多钱、更多家庭、更多销量，使我们能够真正实现更个性化的信息传递，这将推动类别中的增量消费。
因此，如果我们相信我们做得对，并以有效的方式与零售商合作，所有这些都应该推动更多的类别增长。现在，将AI从公司的营收方面和增长方面分开，它正被用于在组织内部真正有效地提高生产力。所以让我以需求规划为例。显然，我们看到在需求规划领域使用AI来更多地自动化需求规划和需求补货的真正机会，这使我们能够为业务产生更多现金并降低营运资金。
因此，我们显然有机会在那里获得优势。所以，您知道，与20年前我们开始整个SAP旅程时没有什么不同。我们认为技术可以成为我们公司真正的竞争优势，我们正在确保我们进行培训和投资。在过去三年中，鉴于John在损益表中提到的一些灵活性，我们一直在这样做。所以我们不是从零开始。我们的团队有充分的能力理解技术的应用，我们正在投入适当的资金，鉴于我们拥有的强劲现金流，以确保我们为未来的成功做好准备。
是的，我想回答您关于前期成本的问题。我们不是刚开始。我们已经进行了很长一段时间了。事实上，当我们展望2030年战略时，过去几年发生变化的一件事是，虽然您看到的总投资数量可能看起来相对静态，但在表面之下，您知道，我们正在实践良好的资源分配，所以我们正在提高生产力，使用AI帮助我们实现这一目标，然后进行战略投资，过去几年我们一直在数据、数字AI方面进行投资。这些对人员教育的投资都有助于实现这一目标。所以这并不是说我们必须进行大量的增量投资。
我们正在重新分配资源，进行战略投资，并且已经进行了一段时间，并将作为2030年战略的一部分继续这样做。
最后一个问题来自Rothschild & Co Redburn的Edward Lewis。请讲。
非常感谢。是的，Noel，我想回到中国。我想这又是一个熟悉的趋势，高露洁中国增长，而H&H子公司面临挑战。您能否谈谈后者发生了什么，以及您计划如何扭转业绩？我的意思是，这是否仅仅是实体业务基本上输给了在线业务？
是的。谢谢Ed。所以显然我们对中国的整体表现不满意。我们看到长期增长的真正机会。显然，该市场面临挑战，增长略有放缓，竞争环境更加激烈，电子商务转型非常显著，我们的高露洁业务已经成功管理了这一点。
问答环节到此结束。我现在将会议交还给高露洁-棕榄公司董事长、总裁兼首席执行官Noel Wallace，以作总结发言。
感谢大家的提问。没有太多要补充的，但显然，尽管外部环境带来挑战，我希望您能感觉到我们对继续执行我们的战略的能力充满信心。我们对我们为适应当前环境而进行的变革感到特别兴奋，以确保我们加速高露洁-棕榄和我们的零售商的增长。
请允许我再次感谢全球高露洁员工为继续推动我们的业绩所做的不懈努力。我们期待在第一季度再次与您交谈。
谢谢大家。会议现在结束。感谢您参加今天的电话会议。您现在可以挂断了。