Aaron Reyes（首席财务官兼执行副总裁）
Bryan Giglia（首席执行官兼董事）
Robert Springer（总裁兼首席投资官）
Peter（Evercore ISI）
Cooper Clark（富国银行证券有限责任公司）
Bennett Rose（花旗集团）
Michael Bellisario（Robert W. Baird & Co）
Chris Woronka（德意志银行）
Daniel Politzer（摩根大通公司）
Kenneth Billingsley（Compass Point Research & Trading, LLC）
女士们、先生们，早上好，感谢您的等候。欢迎参加Sunstone Hotel Investors的第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节，并届时提供相关说明。我想提醒大家，本次会议于2025年11月7日东部时间上午11:00进行录制。现在我将把发言交给首席财务官Aaron Reyes先生。请讲。
谢谢操作员。在开始之前，我想提醒大家，本次电话会议包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，包括我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中描述的那些风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异。我们提醒您在评估我们的前瞻性陈述时考虑这些因素。我们还注意到，本次电话会议的评论将包含非GAAP财务信息，包括调整后EBITDARE、调整后FFO和酒店调整后EBITDARE。我们提供此信息作为按照公认会计原则编制的信息的补充。
有关我们季度业绩的更多详情已在我们的收益报告和补充材料中提供，这些材料可在我们网站的投资者关系部分获取。今天与我们一同参加电话会议的还有首席执行官Brian Giglia以及总裁兼首席投资官Robert Springer。在我们的发言之后，团队将回答大家的问题。接下来，我想把电话交给Bryan。请讲。
谢谢Aaron，大家早上好。第三季度的运营结果反映了我们在今年早些时候看到的许多相同趋势，旧金山市场的持续强劲帮助抵消了投资组合其他地区对价格更为敏感的休闲旅行者和疲软的政府相关需求。尽管存在这些交叉因素以及纳帕谷四季度假村附近火灾造成的干扰，但由于辅助消费支出的增长和更好的成本控制抵消了我们城市酒店客房收入增长的疲软，本季度的收益符合我们的预期。本季度每间可售房收入（RevPAR）增长总体持平，我们的长滩市中心万豪酒店自去年品牌转换后继续实现显著增长，这有助于平衡新奥尔良JW万豪酒店更艰难的业绩比较。
正如我们之前所指出的，新奥尔良市场在第一季度之后预计会面临一些非常艰难的同比比较，因此尽管我们酒店的第三季度RevPAR较去年有所下降，但表现好于预期，因为尽管我们城市酒店的RevPAR实际上持平，但该酒店继续获得市场份额。我们实现了140个基点的利润率增长，因为我们的运营商能够有效控制成本。事实上，万豪波士顿长码头酒店本季度实现了47%的EBITDA利润率，较上年增长超过100个基点。
对于一家城市全服务酒店来说，这是非常稳健的表现，尤其是考虑到近期的成本压力。我们的会议酒店表现好于预期，RevPAR增长3.5%，团体业务总体趋势健康。旧金山再次成为表现突出的市场，RevPAR增长超过15%，我们对该市场和我们的酒店在明年实现进一步增长的前景感到鼓舞。在华盛顿特区，整个市场的表现继续受到政府及政府相关需求疲软的影响，尽管我们最近转换品牌的威斯汀酒店的业绩与我们最近的预期一致。
在圣安东尼奥，我们本季度正在翻新会议空间，这造成了一些干扰，但这项工作现已完成，应该为2026年的增长奠定基础。在整个投资组合中，我们第三季度的预订量稳健，预订客房数量比上年增长6%，创下了疫情前以来最强劲的第三季度预订量。随着我们进入2026年，团体预订进度积极，奥兰多、波士顿、迈阿密、旧金山和葡萄酒之乡的表现尤为强劲。我们的度假村投资组合表现低于预期，因为南佛罗里达和佛罗里达群岛的需求环境疲软，加上毛伊岛今年市场面临的挑战。
我认为毛伊岛的情况开始好转，9月是我们度假村今年首次实现RevPAR正增长的月份，10月也呈正数且略好于预期。在葡萄酒之乡，尽管第三季度预计是今年同比比较最艰难的季度，且8月底和9月初纳帕县的Picket火灾对四季度假村造成了不利影响，但我们对今年需求环境的改善感到鼓舞。虽然火灾距离度假村不够近，没有造成任何物理损坏，但在火灾后的几周内，我们确实遭遇了取消预订和整体业务量下降的情况。
在迈阿密海滩安达仕酒店（Ondaz Miami Beach），第三季度的整体盈利能力与我们上一季度分享的范围一致。我们继续看到预订模式的加速，并且有望在明年实现强劲增长。入住率持续上升，我们在2026年第一季度（盈利能力最重要的季度）有大量的团体预订。Robert将很快分享度假村进展的更多细节。尽管运营环境仍然不稳定，政府停摆带来了额外的不确定性，但基于我们目前所见，我们维持全年展望，并继续与运营商合作以增加收入和控制成本。
我们正在制定2026年的预算，虽然这一过程才刚刚开始，但我们有理由乐观地认为，我们将从最近的投资中受益，并能够在明年实现高于市场的增长。我们将在下次电话会议上分享更多细节，接下来我想把电话交给Robert，由他提供迈阿密进展和资本投资活动的更多细节。
谢谢Bryan。对我们来说，这几个月富有成效。在运营和投资方面，我们在迈阿密海滩安达仕酒店（Andaz Miami Beach）继续取得进展，经过翻新的度假村的客户反馈和潜在客户数量持续积极。该度假村目前在TripAdvisor迈阿密海滩酒店中排名第八，较90天前有显著提升。正如我们上一季度向大家分享的，我们需要每周预订约1000间散客客房夜才能实现预期的入住率目标。我很高兴地报告，随着开业后势头的持续增强，我们最近的预订量已超过这一数字。
我们对2026年初的预订业务感到满意，这将为明年第一季度的稳健表现提供支持。此外，明年有建设性的活动日历，包括1月的大学橄榄球全国锦标赛和年中的世界杯，这应该有助于进一步提高客房需求。虽然今年开局不稳定，但我们期待明年及2027年实现显著的收益增长。在资本方面，我们按时按预算完成了圣安东尼奥会议空间的翻新。这项投资将使酒店能够更好地销售团体业务，我们将在明年开始看到这项投资的收益。
在圣地亚哥，我们即将开始希尔顿湾景酒店（Hilton Bayfront）会议空间的翻新。该酒店一直被评为市场上表现最佳的大型团体酒店，会议空间的翻新将确保其能够保持竞争地位。我们将分阶段完成这项工作，以尽量减少干扰。除了这些项目，我们正在继续推进明年资本投资的规划和预算流程，并将在下一季度分享更多信息。交易市场仍然平静，尽管我们看到了一些复苏的迹象。
尽管债务融资市场仍然开放且有利于交易活动，但买方市场较为温和，导致一些潜在卖方选择再融资。尽管背景较为疲软，我们仍在寻找能够通过增值交易活动推动增长和创造价值的机会。接下来，我将把电话交给Aaron。请讲。
谢谢Robert。正如我们在电话开头所指出的，我们第三季度的收益结果总体符合我们之前的预期。即使纳帕谷四季度假村遭遇干扰，导致RevPAR增长受到50个基点的拖累，收益受到100万美元的不利影响，但辅助消费支出的增长和持续的成本控制努力有助于缓解利润率压力。第三季度整体RevPAR较去年增长2%，总RevPAR增长2.4%。第三季度调整后EBITDARE为5000万美元，调整后FFO为每股摊薄收益0.17美元。
我们一直在与运营商合作，尽可能降低成本，并在结果中看到了这些努力的成效。今年前九个月，我们可比投资组合的总RevPAR增长了2.3%，利润率保持在与去年相比20个基点以内。这意味着我们能够比年初预期更有效地控制支出增长。我们继续受益于强劲的资产负债表，净杠杆率仅为 trailing earnings的3.5倍，或包括优先股在内的4.8倍。
截至季度末，我们拥有近2亿美元的现金及现金等价物（包括受限现金），以及信贷额度的全部可用容量。这相当于7亿美元的总流动性。如先前披露，我们在第三季度完成了银行债务的修订和重述，将平均到期日延长了三年，并降低了整体借贷成本。我们将利用其中一项新修订的定期贷款的部分收益，以延迟提款的方式偿还2026年1月到期的A系列优先票据，之后我们在2028年之前将没有任何债务到期。
我们拥有非常强大的银行集团，感谢他们在我们最近的重组中持续的支持和合作。尽管运营环境仍然充满挑战，政府停摆加剧了不确定性，但我们维持全年收益展望。基于我们目前所见，我们预计更强劲的客房外支出将有助于弥补客房RevPAR增长可能处于现有范围下半部分的温和增长，并使EBITDA和FFO达到或接近中点。请注意，这反映了本季度迄今为止的实际活动和当前趋势，但如果政府停摆或其持续影响对旅行和酒店需求造成额外干扰，这些估计可能会受到负面影响。
第四季度预计将是我们今年RevPAR增长最强劲的季度，投资组合总RevPAR增长预计将处于中个位数范围，迈阿密海滩安达仕酒店（Ondaz Miami beach）贡献400至500个基点。作为参考，我们当前投资组合（包括和不包括安达仕酒店）去年第四季度的RevPAR分别为201美元和209美元，去年全年分别为217美元和225美元。现在转向资本回报，我们在第四季度迄今已回购了少量股票，本年度至今的回购总量为1140万股，平均价格为每股8.83美元，总支出为1.01亿美元。
这项回购活动对资产净值（NAV）和每股收益均有增值作用。虽然我们保留了额外股票回购的能力，但我们的预测未假设除股票回购外的额外回购活动带来的收益。我们的董事会已批准第四季度每股0.09美元的普通股股息，并已宣布G、H和I系列优先股的常规分配。在结束我们的准备发言之前，我想把电话转回给Brian，请他分享一些额外的想法。
谢谢Aaron。我们很快将开放提问，但首先我想回应投资者关于Tarstadia致我们董事会的信函以及近期市场猜测和误解的反馈。虽然作为政策，我们不对谣言发表评论，但我们也相信公司透明度和与股东的健康对话。2022年3月，在我被任命为首席执行官时，董事会给予了明确的任务：缩小估值折扣、提高绝对和相对总股东回报、推动每股资产净值增长。我的观点是，要从酒店和度假村房地产所有权中获得卓越回报，需要更有目的性的资产循环，以在长期持有和增量防御性资本支出侵蚀价值之前，通过资本投资、重新定位和资产管理创造价值。
我仍然相信这是正确的。也就是说，过去几年对于住宿交易来说是充满挑战的时期，我们的步伐比我们希望的要慢。然而，即使在交易市场低迷的情况下，我们仍然是该领域最活跃的公司之一，处置了质量较低、增长较慢的资产，并利用所得收益收购了更好的房地产，包括圣地亚哥一家顶级团体酒店的剩余权益、迈阿密具有长期增长潜力的优质海滨土地以及圣安东尼奥一家位置极佳、收益率有吸引力的酒店。
总体而言，我们出售了超过6亿美元的资产，收购了约6亿美元的资产，并且在相对基础上比同行回收了更多资本。此外，我们以相对于资产净值的显著折扣回购了近3亿美元的股票，占已发行股份的14%，为股东创造了显著价值。在此期间，我们保持了灵活性，使我们能够利用市场条件，通过处置、收购、投资组合投资和股票回购有效配置资本。尽管这些资本配置具有增值性，但过去几年对于住宿REIT行业来说是充满挑战的时期，集团的总回报表现令人失望。
董事会和管理层仍然致力于采取一切可能的措施为股东最大化价值，并对任何合理预期会带来价值创造的替代方案持开放态度。这就是为什么我们不时与表示有兴趣收购我们部分投资组合或整个公司的各方进行正式接触。去年媒体猜测中提到的情况就证明了这一点。但是，尽管管理层和董事会竭尽全力与其中一方合作以促成公司出售，但他们未能筹集完成交易所需的股权资本，因此最终没有达成交易，与您可能读到的相反，没有可供接受或拒绝的要约。
在面对传闻中的交易猜测时，人们似乎习惯性地假设管理层和董事会固守现有地位。我鼓励您考虑我与您分享的事实。自从我被任命为首席执行官以来，我们采取的行动一直与保持全面的战略选择权和优先考虑股东利益一致。我们刻意构建了卓越的投资组合、无抵押的资产负债表和有利于股东的治理结构。我们没有采取任何会降低通过潜在出售实现公司价值的可能性的行动，事实上，我们采取了相反的行动，并在董事会认为有机会为股东更好地实现价值时努力参与与交易相关的对话。
我们今天的处境如何？我们继续执行我们的战略，并正在努力回收更多资产。交易市场仍然低迷，股权资本，尤其是大型交易的股权资本仍然紧张。我们定期与财务顾问和其他顾问会面，讨论市场状况和公司可用的潜在替代方案。我们的董事（其中大多数拥有丰富的交易经验，这是他们当选董事会成员时考虑的重要属性）就评估和执行交易以最大化股东价值向管理层提供指导和支持。正如我们过去所做的那样，董事会过去和将来都会与有信誉和有资本的交易对手方进行接触。
我们拥有出色的投资组合、强大的资产负债表和有意义的内在增长，并且对市场和我们投资组合的当前价值以及我们对未来价值的预期有充分和现实的看法。同时，我们也了解当前交易环境缺乏深度和流动性。我们也清楚市场状况可能会迅速变化，因此我们将保持灵活性，并准备追求任何为股东创造价值的替代方案，我们的良好治理评级就证明了这一点。我们认真对待我们被赋予的受托责任，并致力于找到实现我们投资组合价值的最快捷途径。
现在，我们可以开放提问了。操作员，请讲。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1键举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1键。我们还请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。如需其他问题，请重新排队。第一个问题来自Evercore ISI的Duane Pfennigwerth。请讲。
是的，嗨，我是Peter，代替Duane提问。感谢回答问题。您能否快速回顾一下对第四季度的看法，并详细说明一下。您提到总RevPAR在中个位数范围，过去90天这一预期有何变化？如果将迈阿密和圣地亚哥分开，投资组合其他部分的预期是怎样的？
当然。Peter，感谢你的问题。我是Aaron，我先回答一下。从今年年初开始，第四季度就一直被预期为我们RevPAR增长最强劲的季度。如你所指出的，我们预计收入将增长中个位数范围，其背后的驱动因素显然是迈阿密海滩安达仕酒店的显著贡献，正如我们提到的中点约占增长的450个基点。但增长实际上是广泛的。我们看到葡萄酒之乡的强劲表现。
奥兰多预计将有一个良好的季度，正如Brian在准备发言中提到的，毛伊岛（YLA）开始好转并做出贡献。此外，考虑到去年劳动力活动的影响，湾景酒店（Bayfront）也几乎会做出一些贡献，这有助于平衡我们一直预期的新奥尔良等增长疲软的市场，这只是由于日历和去年的活动，以及华盛顿特区，考虑到我们目前看到的环境不利因素。
总而言之，综合考虑这些因素，我们专注于EBITDA和FFO范围的中点，这将导致EBITDA在5000万美元左右的低位。
明白了。谢谢Aaron。然后Brian，感谢您提供关于交易市场的详细信息。我的问题是给您或Robert的，您认为2026年情况会如何变化？可能的催化剂是什么？如果投资组合中有进一步的处置，您是否看到收购方面的机会？
是的，我的意思是，当我们与上一季度甚至前一季度相比时，我认为交易市场继续略有改善。我认为我们开始看到定价可能有一些合理化。而且，它仍然不活跃，尤其是对于大型资产。因此，当我们展望2026年时，我们的预期是情况将继续改善。债务市场绝对存在并支持各种规模的交易。
显然，对于有现金流的资产，更容易获得相应的债务金额。但我认为，当你看2026年的前景时，目前并不是特别令人鼓舞。我认为推动事情进展需要略微更积极的前景或定价预期的额外调整，以适应将是温和增长的一年。
明白了。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Cooper Clark。请讲。
好的。感谢回答问题。我想继续关注交易市场方面。我只是好奇您是否看到有大型买家愿意收购和扩大规模，这是买卖价差问题还是该行业缺乏资本需求，以及您能否谈谈任何处置渠道，无论是单一资产还是投资组合的较大部分。
好的。在处置方面，我的意思是，尽管交易市场面临挑战，我们已经并将继续寻求资产循环。就我们的规模而言，过去几年我们非常活跃，能够退出我们认为增长较低或需要资本的酒店，这些交易以有吸引力的资本化率完成，并能够将资金重新部署到各种不同的来源，包括迈阿密的海滨物业（我们进行了重大重新定位）、圣安东尼奥一个更稳定但位置仍然极佳的资产，以及能够迅速转向回购股票，过去几年我们回购了超过14%的流通股。
因此，我们将继续这样做。当前市场更支持小型资产。我认为当规模超过数亿美元时，买家群体更为有限。我认为真正改变这种情况的是，随着时间的推移，当前景改善时，资本将迅速回到该领域。
太好了，谢谢。然后我想转向安达仕酒店（Ondaz）。好奇我们应该如何看待2026年的EBITDA增长，您认为明年1200万至1600万美元的低端是否可以实现，2027年稳定在1700万至2000万美元的高端？
是的，我认为明年的前景绝对可以在该范围内实现。第三季度末的情况符合我们的预期。第四季度的预订量正在稳步上升，12月的入住率将达到60%至70%的高位。我们的散客预订量有所加速。正如我们在上次电话会议中提到的，我们需要每周预订约1000间散客客房。我们在几周内已经达到或超过了这个数字。尽管市场略有疲软，但我们的可比组合的房价仍然远高于我们的承销水平。我们看到2026年初的预订非常强劲，主要是第一季度。这座城市明年的活动日历也很有利，包括1月的全国锦标赛和年中的世界杯，这应该有助于进一步提高客房需求。请记住，第一季度占全年盈利能力的很大一部分。
太好了，谢谢。感谢这些信息。
下一个问题来自Smedes Rose Wittcity的Bennett Rose。请讲。
嗨。谢谢Brian。您在开场发言中提到了一些团体业务的强劲表现。您提到了四个市场。我想知道，您能否谈谈2026年投资组合的团体预订进度，以及明年目前已预订的客房百分比？
是的，我们将在年底时大约有80%的客房夜被预订，这与去年基本一致。因此，在交叉点上，我们按计划进行。我们在第三季度看到了非常好的团体业务产出。这是针对2026、2027、2028年的。我们实际上看到了很多企业需求进入2027和2028年。这告诉我们他们现在正试图确保黄金日期。当我们看进度时，明年的总体进度增长了中低个位数。对我们来说最强劲的酒店和度假村以及旧金山、湾区和葡萄酒之乡明年的进度都非常强劲。奥兰多在第三季度有一个出色的预订季度，进度非常强劲，长码头酒店也是如此，大约两年前我们开始……它一直是一家很棒的散客酒店，但开始更战略性地安排团体业务，这不仅使我们能够在非高峰时期提高入住率，还能在有团体业务的时期压缩散客房价。明年圣安东尼奥的市场略有走强，我们在第三季度完成了会议空间的翻新。
下一个问题来自Baird的Michael Belisario。请讲。
谢谢。早上好，各位。Brian，感谢您在电话结束时的所有评论，很有帮助。第一个问题是您在本季度没有回购太多股票。为什么会这样，您是否受到任何限制而无法回购股票？
我们完全没有受到限制。当我们考虑股票回购时，我们会考虑很多因素。因此，有时这取决于交易发生的时间。当我们出售新奥尔良的酒店时，我们确实收购了更多。因此，部分原因是对价格敏感。当我们认为我们有足够的资产净值折扣时，这对我们来说总是一个很好的资本配置选择。我们还权衡流动性和其他因素。因此，如果你看过去几年，你会看到回购的速度和数量有起有落。但我认为在那段时间里总体上相当一致，大约占我们总流通股的14%。因此，季度之间会有所不同。但我认为，作为一种配置工具，我们一直在使用它。
明白了。谢谢。然后转换话题，我们能否更深入地了解毛伊岛（YLA）的情况，9月、10月的表现如何，与预期相比如何，以及年底特别是假期期间的预订进度如何？这将很有帮助，谢谢。
正如我们在上次电话会议中谈到的，由于我们在市场中的定位，我们知道我们会落后于卡纳帕利（Kanapali）和威雷亚（Wailea）的一些奢侈品酒店。因此，一个好的迹象是，正如我们从其他同行公司的报告中听到的那样，卡纳帕利的增长非常好，我们认为卡纳帕利的入住率正稳定在60%至70%左右。这对我们来说是一个非常积极的信号。威雷亚的一些奢侈品酒店虽然部分是由于替代效应，但也在改善。
我们从9月开始看到这种情况，并持续到10月，我们的RevPAR转为正数。因此，随着市场增长，我们现在能够重新回到我们的位置。因此，我们的指数从90年代中期的RevPAR指数提高到现在稳定在110左右。我们正在努力回升到100以上。本季度我们有很好的团体预订，第四季度的团体业务非常稳固且显著增长。当我们看节日期间，我们的收入与去年持平。
因此，我们希望看到的一切都已经看到，并且现在继续看到。因此，展望明年，我们将充分利用新装修的产品。我们现在有很好的预订趋势，并将继续恢复我们的散客份额。
很有帮助。谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Chris Woronka。请讲。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。早上好。Brian，您最后提供的评论很有帮助，我有一个关于威雷亚（Wailea）的问题，不是谈论出售公司，而是我认为人们一直认为该资产有很大的增值机会，我相信你们已经多次考虑过所有选择。但您能否给我们更新一下您目前的观点，即长期来看可能提取的价值是什么？
是的，我的意思是，我们的观点是，威雷亚是美国首屈一指的豪华海滨度假村，如果不是最好的话。它的位置非常好，拥有不可替代的海滩。毛伊岛市场确实需要一些时间来恢复，是的，但我们看到了所有积极的迹象，看到团体和休闲旅行者回到那个市场。因此，从长期来看，它非常出色。随着时间的推移，我们讨论过一些额外的未来开发机会。海滨度假村的开发需要时间。因此，尽管市场目前有一些起伏，但我们仍在推进这一进程，并且已经取得了很大进展，但仍有很长的路要走才能获得增加度假村额外客房的能力。我们相信，当我们完成这一过程时（可能还需要一年多的时间），市场将达到所需的水平，然后我们将能够评估该项目的回报。因此，我们正在努力，并且进展顺利，但仍有很长的路要走。
好的。好的，很公平。谢谢。谢谢所有的信息，Brian。关于奥兰多万丽酒店（Renaissance）的快速后续问题，了解到您说明年有很多积极的势头。您能否提醒我们特许经营或管理合同何时到期，以及您是否考虑在到期时做出改变。谢谢。
它受与万豪的长期协议约束。我们与万豪有其他酒店受长期协议约束，当我们能找到对双方都有效的方案时，我们不会阻止重新评估品牌，或者像我们在长滩和华盛顿特区所做的那样。我们对明年的预订进度和酒店能够获得的预订量感到非常兴奋，并将评估任何机会，无论是通过翻新还是未来的重新定位。但目前，我们对明年的预订情况感到非常兴奋。
好的，非常好。谢谢，Bryan。
下一个问题来自摩根大通的Dan Politzer。请讲。
嘿，大家下午好。首先感谢回答我的问题。听起来很多资本支出项目已经接近尾声，但仍有很多正在进行中。有没有什么方法可以大致说明我们应该如何考虑未来几年的资本支出？
我的意思是，当我们进入明年时，资本支出肯定会从今年的高水平下降。也就是说，我们总会有一些周期性的客房翻新、会议空间翻新，通常在投资组合中的一两家酒店进行。就我们的大型酒店而言，明年我们没有这样的计划。但是，当我们进入第四季度时，我们将开始圣地亚哥的会议空间翻新，这将持续到第一季度。
但我们在安排这些项目时是有策略的。因此，我预计资本支出会正常化下降，然后根据未来几年哪些酒店需要翻新，资本支出会相应调整。因此，展望未来，考虑到这些周期性翻新，标准金额约为8000万美元左右。
明白了。这很有帮助。然后，关于您的发言，有助于解决一些担忧，您指出您会追求任何可能为股东创造价值的替代方案，这显然是正确的说法。但我不知道您认为哪些选择最可行，哪些是完全不可能或不考虑的？
不，我不认为，当董事会评估这些选择时，考虑到住宿REIT持续的资产净值折价，任何董事会，无论是Sunstone还是其他公司，如果不考虑以接近资产净值的价格实现价值的选择，都不会履行其受托责任。因此，我认为正因为如此，这实际上是一个持续的过程，这是良好的治理。
这甚至不是偶发性的，而是季度性的。董事会，至少我们的董事会，与我们的顾问合作了解价值、了解市场流动性，并利用这些来评估现在有哪些选择、今天有哪些交易可用以及我们对未来价值的预期。这是决定如何为股东实现价值的基础。
明白了，谢谢。
下一个问题来自Compass Point的Kenneth Billingsley。请讲。
嗨，早上好。
早上好。
想问一下您提到辅助消费支出更强，看到其他收入项目增长非常强劲。我的问题是，其中包括什么？增长情况如何？您是否能够更好地控制这方面的支出，使其中很大一部分流入底线？
是的，这是Aaron，我来回答这个问题。当然，随着今年的推进，我们看到客房外收入增长超过了我们从客房收入中获得的增长，这与团体业务的强劲表现密不可分，无论是宴会、视听设备、餐饮等都表现强劲，坦率地说，这从总RevPAR增长的角度帮助抵消了我们在RevPAR方面看到的一些疲软。因此，很高兴看到这一点。我们预计全年总RevPAR实际上将超过RevPAR增长50至75个基点。
这是一个良好的趋势。其他收入项目包括我们的目的地度假村费用、水疗或停车等，所有这些都包含在其中。这一直是今年的一个增长来源，特别是在我们看到葡萄酒之乡的豪华度假村有更好增长的情况下。
这确实反映了我们看到的不同团体组成部分的实力，我们的企业团体（这是我们酒店主要服务的对象）仍然强劲，客房外支出继续保持去年的水平，并且显著高于2019年之后的水平。因此，当你看我们团体的构成时，我们的团体业务中政府和协会的比例较低，这些往往对价格更敏感，我们继续看到企业团体的强劲表现。
好的，我的另一个问题是，总务和管理费用（GNA）占收入的百分比有所下降。本季度有什么特别的原因吗？这是否可以推断到未来？
是的，本季度的G&A有点不稳定，当你看全年四个季度时。但从全年来看，我们的指导是2000万至2100万美元。这比去年略高，这是基于2024年的一些补偿公式。但如果你回头比较，这实际上与2019年的水平相当。因此，从长期增长的角度来看，考虑到过去几年的通胀压力，这对我们来说感觉非常好。
好的，谢谢。
问答环节到此结束。现在我将把会议转回给Bryan Giglia进行总结发言。
感谢大家对公司的关注，我们期待在即将举行的会议上与许多人见面。
谢谢，女士们、先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。